某基金投資策略報(bào)告

1長(zhǎng)盛動(dòng)態(tài)精選基金投資策略報(bào)告〔200408〕8月市場(chǎng)回憶本月市場(chǎng)持續(xù)低迷，不斷創(chuàng)出新低。滬市平均每日成交額僅為41.72億元，說(shuō)明市場(chǎng)的觀望氣氛愈創(chuàng)造顯。隨著市場(chǎng)的不斷下跌，人們關(guān)注的焦點(diǎn)已經(jīng)不僅僅局限在資本市場(chǎng)本身，而逐漸轉(zhuǎn)移到對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域各個(gè)運(yùn)行環(huán)節(jié)的深入思考。有人認(rèn)為目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行環(huán)境是一個(gè)逐漸惡化的趨勢(shì)，國(guó)際油價(jià)疊創(chuàng)新高，油價(jià)的攀升對(duì)于逐漸融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易體系的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大的沖擊，它對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的影響將是深遠(yuǎn)的?？傊?，上市公司的盈利增長(zhǎng)將放緩。還有人從市場(chǎng)參與者的角度思考問(wèn)題，認(rèn)為目前資本市場(chǎng)參與者的資金不具有長(zhǎng)期投資的性質(zhì)，常常聽到客戶保證金被挪用，某某券商資金鏈斷裂等消息，因此導(dǎo)致市場(chǎng)的長(zhǎng)期信心喪失。還有人認(rèn)為，中國(guó)股市歷史上就高估，所以現(xiàn)在是理性回歸，為當(dāng)初的非理性亢奮買單。我們其實(shí)不是第一次面對(duì)這樣低迷的行情了，也不是第一次面對(duì)市場(chǎng)信心喪失殆盡，更不是第一次面對(duì)這甚囂塵上的叫罵聲。在中國(guó)證券市場(chǎng)走過(guò)的十幾年坎坷歷程中，我們屢次經(jīng)歷風(fēng)雨，但我們至今依然存在，股市依然前進(jìn)，我們都最終看到了絢爛的彩虹。期望找到中國(guó)股市的底部是徒勞的，找到有價(jià)值的股票持有那么更有意義。中國(guó)股市即便是整體高估，但也絕對(duì)是局部低估。因此，找到這些股票并買進(jìn)它們將是一件有意義的事情，我們基金經(jīng)理存在的價(jià)值正在于此。8月上中旬本基金操作回憶和市場(chǎng)表現(xiàn)一級(jí)資產(chǎn)配置調(diào)整在本操作期，本基金采取了較為積極的增倉(cāng)操作，倉(cāng)位由22%上升到43%。翻股票燥買賣臨8月手，本腹基金灶在增賀加整們體股漸票持拔倉(cāng)比瀉例的以同時(shí)汁，積影極優(yōu)愿化股嘴票持出倉(cāng)結(jié)米構(gòu)，裙重點(diǎn)闖買入廳業(yè)績(jī)貧優(yōu)異日且前壯期下副跌幅細(xì)度較柄大的腐價(jià)值春類股欠票，尤如：淋馬鋼桂股份確、萬(wàn)蓬科、躍上海逗汽車仆等，羨另外鋪對(duì)煤挺炭、寨石化朽兩大衡行業(yè)瘦進(jìn)行膏了至鼠上而設(shè)下的宅策略計(jì)增倉(cāng)忌，重浩點(diǎn)包鴨括：蕩中國(guó)茶石化碗、齊礙魯石丑化、且揚(yáng)子售石化代、兗露州煤屯業(yè)、睬西山社煤點(diǎn)廁等。督本基請(qǐng)金總山體表伍現(xiàn)摘8月差上中轉(zhuǎn)旬，膨本基汁金單季位凈攜值由必0.噸99擁27識(shí)上升莊到0士.9側(cè)93涉5，猴漲幅烤0.均07朗7%旺，而藍(lán)同期驕上證霞指數(shù)驢下跌羅1.質(zhì)3％跨，表晚現(xiàn)強(qiáng)寬于大覺盤。朵根據(jù)的最新奇一期妙的?崖中國(guó)茄證券施報(bào)?掏的統(tǒng)譽(yù)計(jì)，廈在全稱部4膊9家閱股票稼型開作放式摔基金添中，凳本基隨金在求最近藥一個(gè)竟月的禿凈值候增長(zhǎng)帳率排徐名第攤一。慕下階泰段市嗓場(chǎng)走飲勢(shì)分播析視我足們堅(jiān)轎持認(rèn)手為，份市場(chǎng)頃的不軟斷下爹跌就準(zhǔn)是風(fēng)努險(xiǎn)不晌斷釋吧放的毫過(guò)程涂，在棚這個(gè)歸趨勢(shì)摧中我益?zhèn)円u做的艘唯一貧工作卵就是敘買入魂股票孩，這證是不登需要甲探討全的；陸而需板要探域討的梯是買牛入什教么股圾票？作什么本時(shí)機(jī)央買？贈(zèng)什么播價(jià)位晝買？購(gòu)我們功的理勻由是都：歪估計(jì)扁經(jīng)濟(jì)漸在3鄭、芳4季出度的漆明顯瞧回調(diào)慰可能坐迫使本政府倡在4玩季拾度全搬面評(píng)體估宏秀觀調(diào)饒控的壓成效皇和必館要性舉，并被對(duì)政匹策進(jìn)目行調(diào)墊整。附下面牙幾張述圖顯妄示，優(yōu)固定玻資產(chǎn)貿(mào)投資懶和M向2等儀指標(biāo)駱迅速如回落天，已倍經(jīng)威笛脅到踐國(guó)民必經(jīng)濟(jì)旅的持挽續(xù)、裕健康浙成長(zhǎng)賽。昂2譜、部副分行粗業(yè)、紗局部政公司柳的業(yè)偷績(jī)超射越周得期，磁良好卷的成完長(zhǎng)性差支持?jǐn)偲涔杀仄眱r(jià)銳格。皆雖然叔我們謝認(rèn)為漿中國(guó)沾股市袖整體敗可能歸高估托，但弟我們繼也堅(jiān)折持認(rèn)設(shè)為局乎部是些低估壞的。騰比方制說(shuō)石解化股調(diào)，幾停個(gè)主豆要股陸票的翠市盈胖率水卸平均抄與國(guó)撲際接撈軌?；@下列圖祝顯示維了中紀(jì)外股高市截朋止2縫00怖4年嗓6月悉的估灣值水制平。月3、斜市場(chǎng)被連續(xù)構(gòu)下跌筑了2謠1周投，跌順幅近起50佳0點(diǎn)駛。從毯這兩晌年的裕證券貝市場(chǎng)繞歷史境看，超沒有醉只跌鳥不漲暖的股號(hào)市。退從周雀期規(guī)缸律來(lái)擺判斷傭，我只們認(rèn)穗為大擋盤最證遲在賀9月媽份反螺彈。各本基掌金投剖資策兼略救我們序認(rèn)為撐在相其當(dāng)一滾段時(shí)倘期內(nèi)食，中頃國(guó)股閉市將緒面臨京一個(gè)屢從新靜估值胸和結(jié)種構(gòu)話吧調(diào)整諒的問(wèn)吹題。伶我們洞目前堡的現(xiàn)炮狀是勉：按猶國(guó)際昆估值蒸，整澇體性車市場(chǎng)階存在走一定塑高估向與結(jié)莫構(gòu)性住低估垮并存祝。整殊體性優(yōu)市場(chǎng)相存在芽一定止高估猴決定岡了股那么市難仆以走誠(chéng)出大榆牛市矩，而睡結(jié)構(gòu)蜻性低掃估是忽指中腫國(guó)股將市已辟經(jīng)存死在部痛分股宣票，鑰其價(jià)固值即強(qiáng)使按覺照國(guó)旨際估抓值水誓平也春具有住較高擱的投寺資價(jià)圖值。槽我們擠認(rèn)為馬A股卷內(nèi)在傲估值獵水平巷〔價(jià)算值中慎樞〕滑在1陶5怖—括20貝倍間仍，中鎖值為坦17歇.5跟倍；昂對(duì)利帶率變媽動(dòng)的完預(yù)期鼠是當(dāng)芬前A唉股內(nèi)割在估梢值水海平變小化的喪主要預(yù)因素式。而般我們椒測(cè)算障的A暫股2澇00類4、嬸20逮05常年預(yù)桌期估旨值水焰平在嚴(yán)18拉.6支2-鎮(zhèn)-2切2.閥59騙間；互中間灰值為插21廊.6賢9和剩19方.7賣2。缸顯然壽A股膛仍存俘在高乞估，敘A股站市場(chǎng)堤前期雙的暴土跌并愉未充遍分反鴿映了璃前述科雙重坑風(fēng)險(xiǎn)精的壓旅力。鋼Q顫DI斗I和巖國(guó)有蔽股減浙持是麗可能雄引起擱上述隆測(cè)算期發(fā)生肥變化易的兩眾個(gè)焦尤點(diǎn)因賣素：分如果你QD焰II敢下半艦?zāi)晖颇愠觯r(nóng)我們昏傾向較于認(rèn)除為A卵股內(nèi)良在估柿值水滿平〔叫價(jià)值盈中樞爛〕在沒該區(qū)呼間中尺偏下閑局部蟲，即手15業(yè)—爭(zhēng)17膏.5卡倍，馬這一澇水平怕在國(guó)上際化虜?shù)谋臣y景下篇根本歡不存框在估貝值壓世力；偽但對(duì)絮當(dāng)前勾的A槍股市膽場(chǎng)尤醋其是夠含H澤股的銜板塊緩將形董成較妹大的喉估值嶺壓力帝。而臥國(guó)有妖股減吩持將謙拉動(dòng)碰A股然20確04永、2園00臉5年蘭預(yù)期很估值才水平懸的下妄降，梁下降樓幅度戴依具范體方酒案而錘定。廢如推逗出有夜利于錦流通慧股東干的方停案，污A股佛市場(chǎng)往可望哀形成獅大的味投資女時(shí)機(jī)吐。就我們低將高儲(chǔ)度關(guān)榮注Q帥DI飛I和盾國(guó)有阻股減倆持的蝦進(jìn)展惱情況跨。湯我們行認(rèn)為府在相坐當(dāng)一埋段時(shí)五期內(nèi)冬，中女國(guó)股主市將國(guó)面臨勺一個(gè)騰從新戲估值綁和結(jié)升構(gòu)話臟調(diào)整算的問(wèn)核題。傲我們藥目前稿的現(xiàn)溫狀是齊：按企國(guó)際梯估值郊，整撕體性診市場(chǎng)摩存在邊一定身高估邪與結(jié)法構(gòu)性焦低估咱并存墨。整疑體性饒市場(chǎng)振存在塞一定儀高估凡決定慨了股清市難堪以走尚出大折牛市情，而揉結(jié)構(gòu)陽(yáng)性低杯估是村指中癥國(guó)股躬市已心經(jīng)存諒在部揚(yáng)分股坡票，棒其價(jià)師值即鮮使按安照國(guó)歷際估慢值水處平也期具有圍較高視的投雞資價(jià)策值。棵基于曲短期蟻市場(chǎng)隱可能滾反彈客以及局從結(jié)懷構(gòu)性撒低估浴中尋刷找投股資價(jià)冊(cè)值的傻大判那斷，景本月志本基行金市未場(chǎng)操離作由竟前期呈的風(fēng)辱險(xiǎn)回口避調(diào)脹整為睛穩(wěn)步忘增倉(cāng)糾，后順期還架加快撞了建染倉(cāng)速務(wù)度。斧我們塔認(rèn)為桑市場(chǎng)惜在1豆35澡0點(diǎn)庸以下糕屬于遭低風(fēng)孕險(xiǎn)區(qū)笨域，療市場(chǎng)求出現(xiàn)全反彈昂的機(jī)溜會(huì)很錦大，圖除非揪出現(xiàn)廢大的披利空典，否費(fèi)那么，臘市場(chǎng)芬下行蹲空間辭不大療，安冶全性麥明顯予提高稈。在堂品種臭選擇皂方面噸，我印們繼捧續(xù)看栗好石漆化、厘煤炭糊、交印通運(yùn)輝輸、怕鋼鐵求等業(yè)命績(jī)優(yōu)謎異、絡(luò)增長(zhǎng)放良好眼且前值期跌抹幅較否大的得股票料，以廣及有擱國(guó)際駕比價(jià)猾優(yōu)勢(shì)磁的部階分行增業(yè)龍門頭企疊業(yè)。機(jī)在消蝕費(fèi)品筍領(lǐng)域蠟，我愿?jìng)兛次仓性谒鲃×冶诘氖泻虉?chǎng)競(jìng)席爭(zhēng)中欠以品與牌優(yōu)統(tǒng)勢(shì)脫致穎而漲出的街上市賭公司貴。這桿類股坑票是潮我們促買入折的重