籌碼看核心資產(chǎn)分化：聚是一團(tuán)火散是滿天星-20210529-東吳證券-15正式版

證券研究報告聚是一團(tuán)火，散是滿天星——從籌碼看核心資產(chǎn)分化證券分析師

：姚佩2021年5月29日從籌碼看核心資產(chǎn)分化?

核心資產(chǎn)表現(xiàn)分化明顯。春節(jié)后核心資產(chǎn)大幅回調(diào)，4月以來有所反彈，但結(jié)構(gòu)上分化明顯。這其中業(yè)績催化固然重要，但資金和交易層面的影響同樣不可忽視，本期行業(yè)風(fēng)火輪我們將側(cè)重于從股東籌碼的角度來分析核心資產(chǎn)的分化表現(xiàn)。?

哪些核心資產(chǎn)回撤更大？——機(jī)構(gòu)減持&籌碼分散。機(jī)構(gòu)對核心資產(chǎn)的研究更加深入，對股價波動的判斷往往早于散戶。若核心資產(chǎn)同時出現(xiàn)機(jī)構(gòu)減持和散戶買入的情況，則股價回撤更大，且反彈難度更大。21Q1三一重工機(jī)構(gòu)持股比例環(huán)比下降6pct，股東總數(shù)卻翻倍增長，其今年以來回撤-38%。類似情況的還有立訊精密、恒瑞醫(yī)藥、萬華化學(xué)等等。?

哪些核心資產(chǎn)后續(xù)反彈值得關(guān)注？——機(jī)構(gòu)減持少&股東數(shù)增加少。21Q1招商銀行機(jī)構(gòu)持股比例環(huán)比提升0.3pct，股東總數(shù)環(huán)比增長16%，年初至今回撤-1%。類似情況的包括五糧液、格力電器、貴州茅臺、瀘州老窖。?

風(fēng)險提示：中美關(guān)系惡化；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；歷史經(jīng)驗不代表未來；籌碼只是分析核心資產(chǎn)表現(xiàn)分化的一個角度，不代表投資建議。2請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明12從籌碼看核心資產(chǎn)分化哪些核心資產(chǎn)回撤更大？——機(jī)構(gòu)減持&籌碼分散；哪些核心資產(chǎn)后續(xù)反彈值得關(guān)注？——機(jī)構(gòu)減持少&股東數(shù)增加少。31.1A股核心資產(chǎn)股票池選取2016年以來機(jī)構(gòu)投資者長期重倉持有且收益領(lǐng)先市場的20只股票構(gòu)建核心資產(chǎn)股票池。股票代碼股票簡稱行業(yè)市值（億元）PE（倍，TTM）21Q1凈利潤同比增速（%）601012.SH002415.SZ002475.SZ601318.SH600309.SH600031.SH000333.SZ000651.SZ002271.SZ600585.SH000568.SZ000858.SZ002304.SZ600519.SH603288.SH601888.SH000661.SZ300015.SZ600276.SH600036.SH隆基股份?？低暳⒂嵕苤袊桨踩f華化學(xué)三一重工美的集團(tuán)格力電器東方雨虹海螺水泥瀘州老窖五糧液電氣設(shè)備電子3677.76013.42807.113326.33485.12633.05910.93491.51441.52624.74039.812350.53294.028201.65813.86727.11685.73462.54601.414614.940.042.837.09.234.245.0電子37.4非銀金融化工4.522.814.020.514.540.67.3380.8146.234.5機(jī)械設(shè)備家用電器家用電器建筑材料建筑材料食品飲料食品飲料食品飲料食品飲料食品飲料休閑服務(wù)醫(yī)藥生物醫(yī)藥生物醫(yī)藥生物銀行121.0126.118.262.557.244.959.386.273.949.9162.770.714.426.921.0洋河股份貴州茅臺海天味業(yè)中國中免長春高新愛爾眼科恒瑞醫(yī)藥招商銀行-3.56.621.113129.561.2509.913.815.24請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明注：市值和PE數(shù)據(jù)截至2021/5/27。數(shù)據(jù)來源:Wind，東吳證券研究所1.2哪些核心資產(chǎn)回撤更大？——機(jī)構(gòu)減持&籌碼分散機(jī)構(gòu)對核心資產(chǎn)的研究更加深入，對股價波動的判斷往往早于散戶。若核心資產(chǎn)同時出現(xiàn)機(jī)構(gòu)減持和散戶買入的情況，則股價回撤更大，反彈難度更大。若機(jī)構(gòu)減持比例較少且股東數(shù)增加少，則其回撤幅度更小，反彈更快。今年以來回撤幅度（%，最新價

20Q4機(jī)構(gòu)持股比例

21Q1機(jī)構(gòu)持股比例

機(jī)構(gòu)持倉環(huán)比變動

20Q4股東總數(shù)

21Q1股東總數(shù)股東總戶數(shù)環(huán)比變動（%）股票簡稱較春節(jié)以來最高價跌幅）（%）（%）（pct）（萬戶）（萬戶）招商銀行東方雨虹?？低晲蹱栄劭莆寮Z液-1.4-4.7-8.722.148.723.228.219.728.416.523.422.114.817.09.017.235.830.632.337.723.224.427.122.443.820.822.519.424.716.021.220.811.314.56.914.529.925.933.332.020.415.120.70.34110201235481151331707471123234247141016399612147405013374869169189619-226851727378075-157877333048106-4.9-2.4-5.7-0.3-3.7-0.5-2.2-1.3-3.5-2.5-2.1-2.8-5.8-4.81.0-9.4-10.9-13.1-14.6-14.7-15.8-15.9-16.8-17.8-18.6-20.2-22.3-24.3-25.2-26.1-36.9-38.3格力電器貴州茅臺中國中免瀘州老窖海螺水泥中國平安海天味業(yè)洋河股份長春高新美的集團(tuán)隆基股份萬華化學(xué)恒瑞醫(yī)藥立訊精密三一重工88232810283233-5.7-2.7-9.3-6.45請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明注：最新價數(shù)據(jù)截至2021/5/27，機(jī)構(gòu)持股比例剔除一般法人持股。數(shù)據(jù)來源:Wind，東吳證券研究所1.3機(jī)構(gòu)減持&籌碼分散——三一重工核心資產(chǎn)同時出現(xiàn)機(jī)構(gòu)減持和散戶買入的情況，則股價回撤更大，反彈難度更大。21Q1三一重工機(jī)構(gòu)持股比例環(huán)比下降6.4pct，股東總數(shù)卻翻倍增長，其今年以來回撤-38%。70605040302010三一重工收盤價（元，前復(fù)權(quán)，左軸）三一重工股東總數(shù)（萬戶，左軸）30282624222018三一重工機(jī)構(gòu)持股比例（%，右軸）6請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明注：機(jī)構(gòu)持股比例剔除一般法人持股。數(shù)據(jù)來源:Wind，東吳證券研究所1.4機(jī)構(gòu)減持&籌碼分散——立訊精密核心資產(chǎn)同時出現(xiàn)機(jī)構(gòu)減持和散戶買入的情況，則股價回撤更大，反彈難度更大。21Q1立訊精密機(jī)構(gòu)持股比例環(huán)比下降9.3pct，股東總數(shù)環(huán)比增長48%，其今年以來回撤-37%。8070605040302010立訊精密收盤價（元，前復(fù)權(quán)，左軸）立訊精密股東總數(shù)（萬戶，左軸）454035302520立訊精密機(jī)構(gòu)持股比例（%，右軸）7請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明注：機(jī)構(gòu)持股比例剔除一般法人持股。數(shù)據(jù)來源:Wind，東吳證券研究所1.5機(jī)構(gòu)減持比例較少&股東數(shù)增加少——招商銀行機(jī)構(gòu)減持比例較少且股東數(shù)增加少，則其回撤幅度更小，反彈更快。21Q1招商銀行機(jī)構(gòu)持股比例環(huán)比提升0.3pct，股東總數(shù)環(huán)比增長16%，年初至今回撤-1%。招商銀行收盤價（元，前復(fù)權(quán)，左軸）招商銀行股東總數(shù)（萬戶，左軸）6560555045403530252322212019招商銀行機(jī)構(gòu)持股比例（%，右軸）8請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明注：機(jī)構(gòu)持股比例剔除一般法人持股。數(shù)據(jù)來源:Wind，東吳證券研究所1.6機(jī)構(gòu)減持比例較少&股東數(shù)增加少——?？低暀C(jī)構(gòu)減持比例較少且股東數(shù)增加少，則其回撤幅度更小，反彈更快。21Q1海康威視機(jī)構(gòu)持股比例環(huán)比下降2.4pct，股東總數(shù)環(huán)比增長18%，年初至今回撤-8.7%。8070605040302010?？低暿毡P價（元，前復(fù)權(quán)，左軸）?？低暪蓶|總數(shù)（萬戶，左軸）50454035302520?？低暀C(jī)構(gòu)持股比例（%，右軸）9請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明注：機(jī)構(gòu)持股比例剔除一般法人持股。數(shù)據(jù)來源:Wind，東吳證券研究所產(chǎn)品說明?

行業(yè)比較是策略研究的傳統(tǒng)領(lǐng)域，在行業(yè)景氣度、板塊輪動等領(lǐng)域，均有比較成熟的研究成果。但實(shí)際應(yīng)用中，行業(yè)比較容易陷入連篇累牘，眾多繁雜的數(shù)據(jù)與股價相關(guān)性并不高，且難以動態(tài)高頻跟蹤。?

行業(yè)風(fēng)火輪作為東吳策略·行業(yè)比較的常規(guī)周報，目的是刪繁就簡，將行業(yè)超額收益視為最終目的，尋找真實(shí)相關(guān)的1、2個關(guān)鍵景氣指標(biāo)，進(jìn)行高頻跟蹤。?

過去兩周我們主要關(guān)注十倍股股票池更新，本期我們重點(diǎn)關(guān)注核心資產(chǎn)的籌碼結(jié)構(gòu)對其股價表現(xiàn)的影響。10請務(wù)必閱讀正文之后