某公司股份籌資與資本財務(wù)管理分析

公司簡介籌資之路分析資本結(jié)構(gòu)分析

總結(jié)武鋼股份〔600005〕一公司簡介武鋼股份〔600005〕于1999年8月3日發(fā)行上市，總股本20.9億股，流通A股3.2億股，目前公司主要從事冷軋薄板，鍍鋅板，鍍錫板，冷軋硅鋼片的生產(chǎn)和銷售。該公司是由武漢鋼鐵〔集團〕公司獨家發(fā)起，以冷軋薄板廠，冷軋硅鋼片廠優(yōu)質(zhì)經(jīng)營性凈資產(chǎn)投入并持有“武鋼股份〞17.7億股，占84.69%。股份公司目前總資產(chǎn)為71億元，其中凈資產(chǎn)27億元?？偣杀緸?8億股，流通股本31億股。武鋼股份是我國重要的冷軋板材生產(chǎn)基地，是我國目前唯一生產(chǎn)取向和高牌號無取向冷軋硅鋼的廠家。武鋼股份擁有世界先進水平的生產(chǎn)設(shè)備和工藝技術(shù)，代表了當(dāng)今鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的較高水平。武鋼集團上海武鋼華東銷售重慶武鋼鋼材配送廣州武鋼華南銷售武漢武鋼現(xiàn)貨貿(mào)易天津武鋼鋼材配送長沙武鋼華中銷售大股東與子公司09年中報主要數(shù)據(jù)項目單位（元）總資產(chǎn)71,157,871,828.24凈資產(chǎn)26,548,148,115.40營業(yè)收入23,525,823,570.00凈利潤505,980,920.00負(fù)債44,609,723,712.84利潤總額677,016,980.04銷售費用204,234,835.22管理費用776,233,381.10財務(wù)費用326,692,381.53應(yīng)收賬款337,545,483.01存貨8,501,590,345.55主營成本21,815,500,344.87流動資產(chǎn)10,863,480,802.47流動負(fù)債29,989,783,885.89固定資產(chǎn)34,231,847,983.59經(jīng)營現(xiàn)金凈流5,288,032,710.76投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量-2,707,089,248.60籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量-3,268,270,684.12主營利潤1,676,514,849.96

主營毛利率0.071262749營業(yè)稅金及附加33,808,375.17一、首次公開發(fā)行股票〔IPO〕1、發(fā)行情況1〕本次A股發(fā)行的一般情況

本公司本次向境內(nèi)社會公眾公開發(fā)行每股面值為1.00元的人民幣普通股〔A股〕32,000萬股，采用溢價方式發(fā)行，市盈率為14.10倍，每股發(fā)行價為4.30元，

發(fā)行總市值為1,376,000,000萬元。2〕發(fā)行日期

1999年7月5日。3〕承銷期 1999年7月5日至1999年7月13日。4〕發(fā)行方式 本公司本次股票發(fā)行將采用“上網(wǎng)定價〞方式。2、發(fā)行前后股本變動情況根據(jù)重組方案，武鋼將其下屬的冷軋薄板廠〔含涂層帶鋼車間〕和冷軋硅鋼片廠的全部經(jīng)營性資產(chǎn)投入本公司，凈資產(chǎn)為272,380.46萬元，按1

:

0.65的比例折為國有法人股177,048萬股，每股面值1.

00元，注冊資本177,048萬元，超過面值局部計入資本公積金?！?〕本次A股發(fā)行前，本公司股本結(jié)構(gòu)如下：股數(shù)〔萬股〕

占總股本的比例〔％〕國有法人股

177,048

100.00總股本

177,048

100.00

〔2〕本公司本次向境內(nèi)社會公眾公開發(fā)行每股面值為1.00元的人民幣普通股〔A股〕3.2億股，采用溢價方式發(fā)行，每股發(fā)行價為4.30元，本次發(fā)行后本公司總股本為20.9048億股，股本結(jié)構(gòu)如下：

股數(shù)〔萬股〕

占總股本的比例〔％〕國有法人股

177,048

84.69社會公眾股

32,000

15.31總股本

209,048

100.00

〔3〕本次發(fā)行前本公司每股凈資產(chǎn)為1.71

元，

本次發(fā)行后預(yù)計凈資產(chǎn)總額達(dá)438,379萬元，每股凈資產(chǎn)為2.10元。3、基于本次武鋼股份IPO的分析 1〕發(fā)行時機分析： 在本次武鋼股份上市之時〔1999年8月3日〕，當(dāng)時的上證指數(shù)正處于1622點的高位〔到該年12月底下探到1341〕，在這樣的融資市場條件下進行IPO應(yīng)該來說是比較合理的，有助于提升將上市股票的價格，在一定程度上提高股票發(fā)行市盈率，并可保證股票的認(rèn)購與交易。1999年上證指數(shù)變動情況〔標(biāo)志處為8月3日〕2〕同行業(yè)IPO市盈率等其他數(shù)據(jù)分析： 如下表所示：在武鋼股份IPO之前已經(jīng)上市的同行業(yè)IPO情況，平均發(fā)行市盈率為14.22倍，略高于武鋼股份首日發(fā)行市盈率，可見發(fā)行市盈率的設(shè)定在行業(yè)橫向比照來看是相對合理的。1、發(fā)行情況 2004年6月23日武鋼股份發(fā)布的公告顯示：公司新股增發(fā)在證券市場持續(xù)低迷的情形下，受到廣闊投資者的熱情追捧，募集資金總量899,850.512萬元，創(chuàng)今年以來深、滬兩地新股募資新高。本次新股增發(fā)的發(fā)行價格為每股6.38元，最終發(fā)行數(shù)量為141,042.4萬股，其中向社會公眾公開發(fā)行56,400萬股社會公眾股，向武漢鋼鐵〔集團〕公司定向增發(fā)84,642.4萬股國有法人股。武鋼股份此次增發(fā)新股，募集資金將用于收購大股東擁有的鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)，收購?fù)瓿珊笪滗摷瘓F將根本實現(xiàn)整體上市。二、股票增資發(fā)行2、發(fā)行前后股本變動情況

增發(fā)前增發(fā)后

股份類別股數(shù)（萬股）比例股數(shù)（萬股）比例

未上市流通股份

發(fā)起人股份212,457.684.69%

297,10075.81%

其中：國家持有股份212,457.684.69%

297,10075.81%

未上市流通股份合計212,457.684.69%

297,10075.81%

已上市流通股份

人民幣普通股38,400

15.31%

94,80024.19%

已上市流通股份合計38,400

15.31%

94,80024.19%

股份總額250,857.6

100%

391,900100%3、融資方式分析

武鋼股份籌資基金那么有明確的目的：為整體上市做準(zhǔn)備。要想讓股份公司這條“小魚〞順利吃下集團公司這條“大魚〞，需要龐大而迅速的資金籌集，這不是內(nèi)部積累在短期內(nèi)能實現(xiàn)的，通過債權(quán)籌資也存在著很大的財務(wù)風(fēng)險。特別是對鋼鐵企業(yè)來說，不適合在較高的財務(wù)風(fēng)險狀態(tài)下運營。所以武鋼股份選擇了使用增發(fā)新股的方式進行股權(quán)籌資。事實證明這也是非常成功的，在短時間內(nèi)籌集了足夠的低本錢資金，為收購集團公司資產(chǎn)奠定了堅實的根底。在武鋼股份2004年第三季度季報中披露：在報告期內(nèi)，公司已實際擁有收購的武鋼集團鋼鐵主業(yè)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，公司生產(chǎn)的鋼鐵產(chǎn)品種類在冷軋及涂鍍板、冷軋硅鋼兩大類的根底上增加了熱軋板卷、中厚板、線材、大型材和棒材等五大類。與去年同期相比，公司的資產(chǎn)規(guī)模、主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤均大幅上升。 武漢鋼鐵股份實施本次股權(quán)分置改革對價方案：武漢鋼鐵(集團)公司向執(zhí)行對價安排股權(quán)登記日登記在冊的流通股股東支付47400萬股股份、47400萬份認(rèn)購權(quán)證和47400萬份認(rèn)沽權(quán)證，執(zhí)行對價安排股權(quán)登記日登記在冊的流通股股東每持有10股流通股將獲得武鋼集團支付的2.5股股份、2.5份認(rèn)購權(quán)證和2.5份認(rèn)沽權(quán)證〔由法人股持有者向流通股持有者送股、送權(quán)證〕，其中，每份認(rèn)購權(quán)證可以2.90元的價格，向武鋼集團購置1股公司的股份；每份認(rèn)沽權(quán)證可以3.13元的價格，向武鋼集團出售1股公司的股份。 武鋼權(quán)證于2005年11月23日上市武鋼認(rèn)購權(quán)證和武鋼認(rèn)沽權(quán)證于11月23日在上海證券交易所上市。認(rèn)購權(quán)證行權(quán)價2.90元，認(rèn)沽權(quán)證的行權(quán)價3.13元，二者均為歐式權(quán)證，有效期12個月，流通數(shù)量分別為4.74億份； 根據(jù)有關(guān)文件的規(guī)定，權(quán)證存續(xù)期滿前5個交易日終止交易。"武鋼JTB1"認(rèn)購權(quán)證和"武鋼JTP1"認(rèn)沽權(quán)證的最后一個交易日為2006年11月15日，已于2006年11月16日起停止交易。截至2006年11月22日，共計465987601份"武鋼JTB1"認(rèn)購權(quán)證成功行權(quán)，465987601股武鋼股份股票從武鋼集團賬戶轉(zhuǎn)移至成功行權(quán)的認(rèn)購權(quán)證持有人賬戶；共計60433份"武鋼JTP1"認(rèn)沽權(quán)證成功行權(quán)，60433股武鋼股份股票從成功行權(quán)的認(rèn)沽權(quán)證持有人賬戶轉(zhuǎn)移至武鋼集團賬戶，武鋼股份總股本在行權(quán)前后沒有變化〔如下表所示〕。三、發(fā)行權(quán)證〔基于2005年股改〕2006年11月武鋼股份股改后股本結(jié)構(gòu)變動表單位：元1、發(fā)行情況 2007年3月武鋼股份披露其發(fā)行別離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的公告。按照發(fā)行方案，武鋼股份擬發(fā)行別離交易可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模為750000萬元，每張公司債券面值100元，按面值發(fā)行，共計發(fā)行7500萬張。債券票面利率詢價區(qū)間為1.2%-1.8%；每年付息一次；債券期限5年。 同時，所有認(rèn)購武鋼股份別離交易可轉(zhuǎn)債的投資者每張武鋼股份債券可無償獲配9.7份認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證共計發(fā)行72750萬份。認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期為24個月，每張認(rèn)股權(quán)證的初始行權(quán)價格為10.20元/股，行權(quán)比例為1:1。 該次發(fā)行別離交易可轉(zhuǎn)債擬兩次募集資金，分別為發(fā)行募集和行權(quán)募集。其中發(fā)行募集資金750000萬元，行權(quán)募集資金根據(jù)認(rèn)股權(quán)證到期行權(quán)價格及到期行權(quán)份數(shù)確定。四、發(fā)行別離交易可轉(zhuǎn)債融資2、權(quán)證行權(quán)后股本變動情況 截止2021年4月16日，共計152333份武漢鋼鐵股份認(rèn)股權(quán)證“武鋼CWB1〞成功行權(quán)。行權(quán)結(jié)束后，公司股份變動情況如下：單位：股

本次變動前 本次變動后數(shù)量比例(%)數(shù)量 比例(%)一、有限售流通股4,702,800,00060.00 4,702,800,00060.00二、無限售流通股3,135,200,00040.003,135,352,33340.00 合計 7,838,000,000100.007,838,152,333100.003、可別離交易的可轉(zhuǎn)債融資分析 由于在該次可轉(zhuǎn)債發(fā)行時，上證指數(shù)為3014點，正處于2007年大牛市的上升通道當(dāng)中，人們對于權(quán)證的可行性持比較樂觀的態(tài)度，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行比較順利，債券融資到達(dá)預(yù)期效果；但是在2007年10月開始顯現(xiàn)了金融危機對股票市場的巨大沖擊，上證指數(shù)最低到達(dá)2021年11月的1664.93點，這對于之后2021年4月16日前行權(quán)的武鋼權(quán)證來說是致命，2021年4月16日，共計152,333份“武鋼CWB1〞認(rèn)股權(quán)證成功行權(quán)，剩余未行權(quán)的727,347,667份“武鋼CWB1〞認(rèn)股權(quán)證將予以注銷。“武鋼CWB1〞認(rèn)股權(quán)證行權(quán)結(jié)束后，公司總股本為7,838,152,333股，比權(quán)證行權(quán)前僅增加152,333股，由此可知此次可別離交易的可轉(zhuǎn)債融資最終未能到達(dá)預(yù)期效果。1、借款總體情況2001年至今我國鋼鐵業(yè)快速開展，鋼材產(chǎn)量快速增長，價格也大幅上漲，企業(yè)利潤隨之快速增長，并且增長速度超過了企業(yè)固定資產(chǎn)投資增速，尤其是2003年至2007年更是有了前所未有的開展。鋼鐵行業(yè)屬于資金密集行行業(yè)，因此鋼企的快速開展必須得到雄厚的資金支持。與銀行的合作恰好鋼企為提供了厚實的資金根底，為其快速開展提供了基石。五、短期、長期借款籌資武鋼股份1996年—2021年短、長期借款〔單位：元〕截止日期長期借款短期借款截止日期長期借款短期借款2009-9-304,910,732,013.0010,656,982,700.002004-9-304,177,474,183.57760,532,000.002009-6-307,396,608,369.009,828,383,900.002004-6-303,786,524,475.861,043,532,000.002009-3-319,448,830,498.0011,008,025,900.002004-3-31155,000,000.000.002008-12-319,379,846,409.0010,672,322,600.002003-12-31110,000,000.000.002008-9-309,315,713,468.717,770,385,400.002003-9-300.000.002008-6-308,395,880,245.976,378,275,800.002003-6-300.000.002008-3-318,147,355,420.248,821,386,000.002003-3-310.000.002007-12-317,188,434,857.944,994,527,800.002002-12-310.000.002007-9-306,363,672,664.503,671,200,000.002002-9-30100,000,000.000.002007-6-305,822,624,611.702,570,100,000.002002-6-30100,000,000.000.002007-3-318,791,042,410.18738,000,000.002002-3-31300,000,000.000.002006-12-318,373,166,206.20738,000,000.002001-12-31300,000,000.000.002006-9-307,829,797,712.61738,000,000.002001-6-30300,000,000.000.002006-6-307,407,510,052.84490,000,000.002000-12-31300,000,000.000.002006-3-317,208,898,354.80337,340,000.002000-6-30962,240,000.000.002005-12-316,387,812,920.53538,404,000.001999-12-311,127,050,000.000.002005-9-305,512,952,948.45956,860,000.001999-6-30993,408,000.000.002005-6-303,893,209,192.01960,530,000.001998-12-311,159,018,000.000.002005-3-313,239,820,460.181,060,530,000.001997-12-311,490,328,000.000.002004-12-313,182,473,890.39760,530,000.001996-12-311,630,800,950.00240,059,000.00短期借款形勢圖

單位：元長期借款形勢圖

單位：元2.數(shù)據(jù)分析

從圖表中我們很容易看到，從2003年年末，武鋼股份開始快速進行借款籌資活動，長短期借款大幅攀升。長期借款由2003年末110,000,000.00元增加到2021年末9,379,846,409.00元，短期借款有2003末的0元增加到2021年末的10,672,322,600.00元。從2003年開始武鋼股份借取了大量的資金，說明企業(yè)此時很缺資金，究其使用原因，應(yīng)該是企業(yè)此時想要擴大其規(guī)模，加速自身的開展，而此時也正是鋼鐵行業(yè)黃金時段，武鋼股份正是抓住了如此好的機遇使自己不斷地做大做強。優(yōu)序融資理論為了防止股權(quán)融資的負(fù)面市場信號，企業(yè)在融資決策過程中，首先會選擇本錢較低的內(nèi)源融資，即折舊和留存收益融資，然后才會選擇本錢較高的負(fù)債融資〔銀行信用+債券〕，直到負(fù)債水平威脅到企業(yè)的市場信譽時，才考慮股權(quán)融資〔股本+資本公積金〕。融資結(jié)構(gòu)分析從表中看出，武鋼的融資結(jié)構(gòu)還是比較合理的，內(nèi)源融資的比重相比其他一些上市公司來說是比較大的，可以有效地降低融資本錢，在外源融資結(jié)構(gòu)中債權(quán)融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了股權(quán)融資，負(fù)債水平連年上升，另一方面股權(quán)融資比例下降，說明武鋼在外源融資方面越來越傾向于債權(quán)融資。流動負(fù)債占總負(fù)債比重較大，09年上半年到達(dá)了74%，可見武鋼的短期借款能力和商業(yè)信用融資能力比較強?？偟目磥?，武鋼股份的籌資策略遵循了優(yōu)序融資理論，建立了一個良好的融資結(jié)構(gòu)，但是也存在一些問題，主要是流動負(fù)債比例過高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了長期負(fù)債。另一方面，武鋼的短期償債能力很差，流動比率只有0.398，速動比率只有0.1418，而同時非流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例到達(dá)了84.5%，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與負(fù)債結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不匹配，這說明企業(yè)通過過多的短期負(fù)債維持正常經(jīng)營，流動性偏低，信用風(fēng)險增加，當(dāng)發(fā)生利率上調(diào)，銀根緊縮等金融環(huán)境的變化時，將會引起企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難。根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)應(yīng)該使用現(xiàn)金，短期有價證券和未使用的借貸能力用作暫時的流動性緩沖品，以便在那些投資需求超過內(nèi)部資金來源的年頭里能夠籌資。另一方面，鋼鐵行業(yè)上市公司盈利水平較高，舉債能力較強，有能力提高其長期負(fù)債水平。因此建議我國鋼鐵上市公司在有效控制風(fēng)險的前提下，降低流動負(fù)債率，提高流動比率和長期負(fù)債比率。資產(chǎn)負(fù)債比率指一定時期內(nèi)企業(yè)流動負(fù)債和長期負(fù)債之和與企業(yè)總資產(chǎn)的比率。該指標(biāo)既反映企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的大小，又反映企業(yè)利用債權(quán)人提供的資金從事經(jīng)營活動的能力。武鋼2006年至2007年資產(chǎn)負(fù)債比率上升較快，其后幾乎持平。武鋼保持60%左右的資產(chǎn)負(fù)債率，比較合理，表達(dá)了武鋼能較好地運用適度負(fù)債獲取利潤的能力。但在往后新增債務(wù)融資過程中應(yīng)當(dāng)充分評估財務(wù)風(fēng)險。原因：依以上分析，武鋼06年到07年資產(chǎn)負(fù)債率急劇上升20個百分點，值得關(guān)注。從兩年報表分析，兩年總負(fù)債與總資產(chǎn)均有上升，而07年流動負(fù)債比率上升尤快。其中短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債分別上滑85.22%和75.71%之多。這足以使武鋼由06年轉(zhuǎn)至07年時的資產(chǎn)負(fù)債率上達(dá)新高。那么負(fù)債上升緣由何在？再看其07年凈資產(chǎn)收益率也高出06年10多個百分點，不難設(shè)想，武鋼07年著力于籌資，擴大投入以提升利潤，從而使得07年負(fù)債上升，最后讓資產(chǎn)負(fù)債率顯現(xiàn)大幅升高的態(tài)勢。而07年以后，首金融危機影響，武鋼為保持企業(yè)穩(wěn)定，相信其在籌資投資方面也煞費苦心，使得企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率持穩(wěn)，保持了企業(yè)有大好的借債還債形象。流動比率、速動比率速動比率速動比率是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于歸還流動負(fù)債的能力。速動比率一般應(yīng)保持在100％以上。然而縱觀武鋼2006年至2021年6月30日的報表數(shù)據(jù)，武鋼速動比率06年最高只到達(dá)37%，且持續(xù)走低，到09年中期僅有7.8%。流動比率流動比率與速動比率一樣都是用來表示資金流動性的，其值一般保持在200%以上。從數(shù)據(jù)上看，武鋼流動比率也呈持續(xù)降低狀態(tài)，最高值在06年也僅為105%。綜合速動比率的上下能直接反映企業(yè)的短期償債能力強弱，它是對流動比率的補充，并且比流動比率反映得更加直觀可信。如果流動比率較高但流動資產(chǎn)的流動性卻很低，那么企業(yè)的短期償債能力仍然不高。從武鋼歷年數(shù)據(jù)看，其兩個比率都明顯偏低，三年半來，企業(yè)平均流動比率低于100%，平均速動比率低于50%，客觀上反響出武鋼資產(chǎn)的流動性差，歸還債務(wù)能力差的弱點。趨勢：原因：如上所述，武鋼07年流動比率和速動比率下降趨勢大，前者尤為明顯。究其原因，還是07年負(fù)債的上升導(dǎo)致，見資產(chǎn)負(fù)債率走勢圖表即可證明，07年負(fù)債確實上升較快?？墒橇鲃颖嚷氏陆档牧Χ葏s遠(yuǎn)大于速動比率。這又作何解釋？從資產(chǎn)負(fù)債表可以清楚地看到，07年較前一年的營業(yè)收入大幅增加，凈利潤有大好的上升勢頭，而存貨增加幅度極小。因此速動資產(chǎn)不降反而微幅上調(diào)，趨緩了速凍比率下降走勢。07年以后直至09年中期，武鋼流動比率和速動比率都處于平緩狀態(tài)，一方面是跟金融危機的影響有關(guān)，另一方面也和前述所講的企業(yè)的穩(wěn)健作風(fēng)有關(guān)。凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比。該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。武鋼06—08年凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)反映良好，平均處于19.13%的水平。但09年上半年僅到達(dá)1.91%，如果據(jù)此大膽推算，09年凈收益將大幅降低。這也為武鋼打好09年的業(yè)績敲響了警鐘。原因：從上表看出，凈資產(chǎn)收益率自07年一路下滑，到09年僅為1.91%，主要是由于凈利潤的大幅下降。

武鋼2021年中報披露凈利潤約為5.06億，比上年同期凈利潤約49億下降89.69%，扣除非經(jīng)營損益后同比下降93.09%，下降幅度相當(dāng)大，主要是受到金融危機的沖擊以及國內(nèi)鋼材市場的影響。銷售凈利率指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平，用以衡量企業(yè)在一定時期的銷售收入獲取的能力。該指標(biāo)一般設(shè)置在10%以上較為適宜。銷售凈利率自07年一路下滑，武鋼07年銷售凈利潤率為12.04%，獲利性較好。原因：06年為9.07%，08年減少到7.08%，到了09年上半年甚至驟降到2.15%，是由于凈利潤大幅下降造成。另外，鋼材需求低迷，價格下滑，銷售收入的下降亦是原因之一?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)用于衡量企業(yè)運用資產(chǎn)賺取利潤的能力，反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)越快，說明銷售能力越強。一般應(yīng)保持在80%以上。武鋼06年到08年平均周轉(zhuǎn)率到達(dá)了90.93%，表達(dá)了其較強的周轉(zhuǎn)能力和銷售能力。而截止09年上半年末，武鋼銷售收入不及08年的1/3，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅到達(dá)33.06%，憑此預(yù)計，09年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將會跳水。原因：從08年的100.03%降到33.06%，原因之一是銷售收入的下滑，另一原因那么是總資產(chǎn)的減少，09年中報披露總資產(chǎn)約為711億，比上年同期總資產(chǎn)733億下降2.94%.權(quán)益乘數(shù)又稱股本乘數(shù)，是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)。表示企業(yè)的負(fù)債程度，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高，一般會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)杠桿率較高，財務(wù)風(fēng)險較大。武鋼自06年以來，權(quán)益乘數(shù)持續(xù)走高，到09年中期末，到達(dá)2.6803。如果武鋼繼續(xù)保持其權(quán)益乘數(shù)的上升趨勢，將會增大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。原因：06年到09年權(quán)益乘數(shù)上升的主要原因是資產(chǎn)上升幅度快于權(quán)益上升幅度，這與企業(yè)在07年加強了企業(yè)管理密切相關(guān)。主營毛利率用于對企業(yè)獲利能力的分析。主營毛利率是營業(yè)毛利額與營業(yè)凈收入之間的比率，主營業(yè)務(wù)的毛利率越高，那么扣除各項支出后的利潤也就更高，企業(yè)的獲利能力越強。另外，由于毛利率較高，其產(chǎn)品的定價就較靈活。原因：武鋼2006年18.95%，2007年有所提高，到達(dá)21.93%，是比較好的，但是2021年降低到了14.09%，獲利能力明顯下降，這是由于原燃材料價格上漲及鋼鐵產(chǎn)品銷量增加也使主營業(yè)務(wù)本錢升高，毛利率也就隨之下降了。營業(yè)利潤比重是營業(yè)利潤與利潤總額的比值。營業(yè)利潤比重反映企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)。營業(yè)利潤比重指標(biāo)反映主營業(yè)務(wù)收益在企業(yè)整體收益中的比重。指標(biāo)數(shù)值高，說明公司主營業(yè)務(wù)突出，生產(chǎn)經(jīng)營相對穩(wěn)定；反之，那么可能存在隱患。武鋼連續(xù)三年均高于100%，說明武鋼盈利能力很強，2021年高達(dá)162.7%。原因：武鋼的主營利潤中，硅鋼產(chǎn)品占57.12%，成為公司最重要的利潤來源。，武鋼在2006年淘汰落后產(chǎn)能、對規(guī)模技術(shù)改造、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，對07年硅鋼的銷售有一定影響，但從07年開始，營業(yè)利潤一路上升，這是武鋼完善公司治理，注入資產(chǎn)的必然結(jié)果?？傎Y產(chǎn)報酬率把企業(yè)一定期間的凈利潤與企業(yè)的資產(chǎn)相比較，說明企業(yè)資產(chǎn)的綜合利用效果。指標(biāo)越高，說明資產(chǎn)的利用效率越高，說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金等方面取得了良好的效果，否那么相反。武鋼前三年平均總資產(chǎn)報酬率為8.4%，呈先增后降的趨勢。原因：受國際金融危機及國內(nèi)鋼材市場的影響，武鋼的凈利潤大幅下降，通過報表中的數(shù)據(jù)比照，09年半年的凈利潤不及上年利潤的10%，可見，要提高武鋼的總資產(chǎn)報酬率，提高資產(chǎn)的利用效率，只有堅決不移的提高本企業(yè)的競爭力，提升軟實力，從而增加銷售收入，實現(xiàn)凈利潤的大幅增長。2009-6-30武鋼首鋼寶鋼鞍鋼包鋼八一鋼鐵平均水平流動比率0.361.050.710.640.920.560.71速動比率0.080.800.320.330.440.300.38資產(chǎn)負(fù)債率0.630.560.520.460.680.770.60同行業(yè)比較根據(jù)圖表所示，武鋼的流動比率與速動比率明顯低于平均水平；與同行業(yè)的其他企業(yè)相比，也處于最低水平。另外，各企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率相差不大，武鋼的資產(chǎn)負(fù)債率略高于平均水平。通過上述三個財務(wù)指標(biāo)的比較，首鋼在同行業(yè)中占優(yōu)勢。我們選取了武鋼與首鋼這兩家鋼鐵行業(yè)06年-09年進行比較。通過比較，從上市公司最核心的指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率這些比率入手，對公司償債能力及資本結(jié)構(gòu)進行分析。資產(chǎn)負(fù)債率趨勢與原因：資產(chǎn)負(fù)債率是一個長期償債能力分析的指標(biāo)，反映企業(yè)總資產(chǎn)中債權(quán)人提供的資金所占的比重。首鋼的負(fù)債水平逐年降低，武鋼逐年上升是由于其短期借款大量增多和一年以內(nèi)非流動負(fù)債的增加導(dǎo)致。兩家企業(yè)都保持60%左右的資產(chǎn)負(fù)債率，比較合理，表達(dá)了較好地運用適度負(fù)債獲取利潤的能力。流動比率流動比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)歸還到期流動負(fù)債的能力。兩家企業(yè)都是逐年遞減。但總體上首鋼比武鋼資產(chǎn)的流動性好，歸還債務(wù)能力強。速動比率速動比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的速動資產(chǎn)歸還到期流動負(fù)債的能力。首鋼的速動比率高于武鋼，顯示其良好的短期償債能力。原因：1、從企業(yè)規(guī)模來看，武鋼規(guī)模遠(yuǎn)大于首鋼，而且在企業(yè)運作上的靈活性上比不上首鋼這樣規(guī)模較小的企業(yè)。因此，流動比率和速動比率指標(biāo)在各年度都低于首鋼也是有可能性的。2、如上所述，在武鋼較大的企業(yè)規(guī)模背景下，必定需要籌集數(shù)倍于首鋼的資本來推動企業(yè)的運營。在此條件下，如果武鋼不能很好地運用“負(fù)債〞這個杠桿來擴大企業(yè)的可使用資金量，那么籌集如此大量的資本必定會為武鋼帶來極大的困難。當(dāng)武鋼的負(fù)債比例上升，其流動比率和速動比率下降、低于首鋼這個“行業(yè)標(biāo)兵〞的水平，那也是必然了。綜上，在金融危機的大背景下，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)供給過剩問題嚴(yán)重，鋼材本錢上升，鋼鐵行業(yè)面臨較大壓力，鋼材需求下降、鋼鐵產(chǎn)品出口減少導(dǎo)致行業(yè)效益顯著下滑，鋼鐵行業(yè)進入持續(xù)低迷狀態(tài)。武鋼的銷售利潤大幅下降是與這個客觀原因有極大關(guān)聯(lián)的。因為銷售利潤的下降，牽動了很大一局部指標(biāo)的相應(yīng)下滑。從資產(chǎn)負(fù)債率看，武鋼能較好地運用適度負(fù)債獲取利潤的能力。但再通過速動比和流動比看，這兩個數(shù)據(jù)都偏低，反響出武鋼資產(chǎn)的流動性差，歸還債務(wù)能力差的弱點。權(quán)益乘數(shù)的過大，顯示其負(fù)債過多，如果武鋼繼續(xù)保持其權(quán)益乘數(shù)的上升趨勢，將會增大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。但我們相信，武鋼通過推進“四個一流〞工作，會重新回到金融危機前的良好財務(wù)狀況?？偨Y(jié)一、成功的籌資之路1999年8月，武鋼股份完成IPO在上海證券交易所掛牌上市，其首次在資本市場的融資額極其有限，13.76億元人民幣的融資量，在擁有402億總資產(chǎn)、172億凈資產(chǎn)的武鋼集團面前，似乎顯得微缺乏道。2004年，武鋼股份采取向武鋼集團定向增發(fā)國有法人股和向社會公眾公募增發(fā)社會公眾流通股相結(jié)合的發(fā)行方式，共募集資金89.09億元用于收購武鋼集團鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)。武鋼鋼鐵主業(yè)整體上市這一模式獲得成功，被理論界和實務(wù)界稱為整體上市的“武鋼模式〞。2005年，武鋼股份實施股權(quán)分置改革，至2006年11月股改權(quán)證行權(quán)完畢后，武鋼集團持有武鋼股份公司股份為50.02億股，占總股本比例63.82%。此次股改方案的最大特點就是實行了“認(rèn)沽權(quán)加認(rèn)購權(quán)〞的蝶式權(quán)證，這種創(chuàng)新嘗試，不僅豐富了中國證券市場的金融產(chǎn)品，而且對股價也能起很好的穩(wěn)定效應(yīng)。有專家稱，蝶式權(quán)證的方案要比單向權(quán)證更為靈活多樣，投資者可以根據(jù)自己的偏好構(gòu)建投資方案，也可以利用權(quán)證的避險和高杠桿性特性，獲取遠(yuǎn)超過其理論估價的投資回報。2007年3月，武鋼股份成功發(fā)行75億元別離交易可轉(zhuǎn)換公司債券，并上市交易。該別離交易可轉(zhuǎn)換公司債券不僅刷新了別離交易可轉(zhuǎn)債這一創(chuàng)新金融工具的歷史，而且創(chuàng)造了中國證券市場再融資的多項輝煌紀(jì)錄。武鋼股份的成功經(jīng)驗二、真誠回饋社會取信于投資者翻開武鋼股份的年報，我們可以看到這樣一組數(shù)據(jù)：從1999年到2003年，公司的每股收益分別為