傳媒文化XXXX年策略報告

傳媒文化XXXX年策略報告2行業(yè)要點：未來30年我們將建設文化強國政策催化：文化強國+十二五新支柱產(chǎn)業(yè)傳媒發(fā)展需求驅(qū)動三駕馬車：估值從歷史序列估值，通過前期上漲處在歷史相對高位從橫向市場比較，通過前期上漲處在歷史溢價高位投資觀點：繼續(xù)中線看好，選股邏輯細分行業(yè)龍頭＋獨特商業(yè)模式＋市場化程度高3目錄行業(yè)政策預判：支持力度加大，政策不斷細化發(fā)展支柱產(chǎn)業(yè)路徑：文化體制改革+三網(wǎng)融合+新興產(chǎn)業(yè)子行業(yè)分析：新舊媒體成長性有別，高增長子行業(yè)龍頭值得關注經(jīng)營回顧與展望：三季報新媒體突出，年報子行業(yè)龍頭值得關注行業(yè)投資風險行業(yè)估值比較及投資策略4傳媒文化政策：2007年開始縱深，2010年進入實質(zhì)階段政策支持已經(jīng)體現(xiàn)在體制改革、三網(wǎng)融合等重點區(qū)域國家級文化規(guī)劃及相關部委政策將指明具體發(fā)展路徑傳媒文化行業(yè)與資本市場加速對接行業(yè)政策預判：

支持力度加大政策不斷細化5傳媒文化政策：2007年開始縱深，2011年進入里程碑1978年中國傳媒廣告經(jīng)營開始恢復。過去30年里，文化體制改革和產(chǎn)業(yè)化進程主要停留在個別領域，并沒有完全突破2010年胡錦濤總書記的講話以及十七屆五中、六中全會的相關內(nèi)容的發(fā)布，標志著傳媒文化改革和產(chǎn)業(yè)化已經(jīng)進入實質(zhì)階段2007年十七大報告提出“推動社會主義文化大發(fā)展大繁榮”，標志著中國傳媒文化產(chǎn)業(yè)的體制改革開始沿著縱深方向發(fā)展6政策支持已經(jīng)體現(xiàn)在體制改革、三網(wǎng)融合等重點區(qū)域12政策推動

以體制改革為推動力中央各部門各單位出版社體制改革國有文藝演出團體體制改革音像出版業(yè)體制改革以三網(wǎng)融合為推動力

加快數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)發(fā)展、加快有線網(wǎng)絡發(fā)展，開始進行省網(wǎng)整合

制播分離、三網(wǎng)融合第一批試點廣電有線發(fā)展寬帶接入，控制IPTV集成播控平臺整體的金融財稅支持

經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制稅收優(yōu)惠出口文化產(chǎn)品享受增值稅出口退稅動漫產(chǎn)業(yè)稅收優(yōu)惠積極開發(fā)信貸產(chǎn)品，擴大直接融資，培育發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)保險市場以振興新興產(chǎn)業(yè)為推動力

扶植動漫產(chǎn)業(yè)

促進電影產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、云計算

347國家級文化規(guī)劃及相關部委政策將指明具體發(fā)展路徑文化產(chǎn)業(yè)五年內(nèi)在GDP占比要從2.5%提升到5%，相對于GDP的符合增長速度接近15%。如果假設GDP“十二五”內(nèi)生增長7%~10%，則文化產(chǎn)業(yè)增長速度至少達到22%~25%8傳媒文化行業(yè)與資本市場加速對接披露日期基金名稱基金規(guī)?；馉顟B(tài)2011-1-15浙江文化產(chǎn)業(yè)基金1億元首輪完成2011-1-22大摩華萊塢基金16億元募資完成2011-2-23華映東南文化產(chǎn)業(yè)基金2億元開始募資2011-3-17廣東文化產(chǎn)業(yè)投資基金50億元開始募資2011-3-29南京文化創(chuàng)業(yè)投資基金1億元募資完成2011-4-14騰訊影視投資基金5億元募資完成2011-4-23建銀國際文化產(chǎn)業(yè)基金20億元募資完成2011-5-14騰訊影視投資基金5億元募資完成2011-5-15鳳凰文化產(chǎn)業(yè)基金40億-53億元籌備中2010年4月8日，九部委關于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導意見明確提出，推動符合條件的文化企業(yè)上市融資，鼓勵已上市的文化企業(yè)通過公開增發(fā)、定向增發(fā)等再融資方式進行并購和重組未來并購重組案例：新聞出版、三網(wǎng)融合、內(nèi)容服務領域9文化體制改革中存量資源快速釋放，孕育并購重組機遇時間表倒逼三網(wǎng)融合加快前行新媒體、文化地產(chǎn)等帶動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和文化科技創(chuàng)新發(fā)展支柱產(chǎn)業(yè)路徑：

文化體制改革+三網(wǎng)融合+新興產(chǎn)業(yè)10文化體制改革中存量資源快速釋放，孕育并購重組機遇<2010.4…2010.9…2010.10…2010.10..2010.112010.122010.122011.12011.42011.52011.62011.9借殼上市：湖北有線公布簽訂資產(chǎn)重組預案，希望通過借殼武漢塑料登上資本市場平臺借殼上市：S*ST鑫安公告其現(xiàn)任第一大股東中原出版?zhèn)髅酵顿Y控股集團主要業(yè)務將實現(xiàn)上市資產(chǎn)重組：東方明珠購買東方有線網(wǎng)絡10%股權(quán)、上海國際會議中心20%股權(quán)借殼上市：江西出版集團借殼*ST鑫新成功，正式更名為中文傳媒借殼上市：*ST源發(fā)總股本34.4326%的股份被湖北長江出版?zhèn)髅郊瘓F收入囊中借殼上市：*ST白貓公告擬與浙報控股進行置換，置換差額部分，由*ST白貓向浙報控股定向增發(fā)完成資產(chǎn)重組：粵傳媒擬向廣州日報社下屬全資子公司廣傳媒發(fā)行股份購買其三家控股公司100%股權(quán)

借殼上市：廣電信息現(xiàn)任第一大股東東方傳媒注入了IPTV百視通、文廣科技、廣電制作等資產(chǎn)借殼上市：ST炎黃控股股東中企華盛正籌劃其與南方報業(yè)集團的重大資產(chǎn)重組事宜，并已達成初步意向從2010年以來傳媒文化行業(yè)資產(chǎn)重組情況借殼上市：華數(shù)數(shù)字電視傳媒集團擬借殼*ST嘉瑞資產(chǎn)重組：華聞傳媒公布其正在籌劃非公開發(fā)行股份購買中國國際廣播電臺資產(chǎn)的重大事項借殼上市：廣西日報傳媒借殼索芙特（未能獲得審批）

11時間表倒逼三網(wǎng)融合加快前行2010-2012：開展廣電和電信業(yè)務雙向進入試點探索形成保障三網(wǎng)融合規(guī)范有序開展政策體系和體制機制2013-2015總結(jié)推廣試點經(jīng)驗全面實現(xiàn)三網(wǎng)融合發(fā)展基本形成適度競爭的網(wǎng)絡產(chǎn)業(yè)格局12新媒體、文化地產(chǎn)等帶動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和文化科技創(chuàng)新傳媒文化價值規(guī)模（億元/%）09-10傳媒細分產(chǎn)業(yè)增長情況（億元/%）從細分子行業(yè)看，網(wǎng)絡廣告、電影產(chǎn)業(yè)、廣播廣告增幅超過30%，傳統(tǒng)媒體的發(fā)行和銷售收入增幅在10%以內(nèi)2010年傳媒文化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值為5808億，同比增長17.8%，增速持續(xù)上升，保持良好增長態(tài)勢2011年國家“十二五”規(guī)劃綱要明確提到，推進文化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，推進文化科技創(chuàng)新，提高技術裝備水平，改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，培育發(fā)展新興文化產(chǎn)業(yè)，同時提出以重大技術突破和重大發(fā)展需求為基礎，促進新興科技與新興產(chǎn)業(yè)深度融合

13新媒體、文化地產(chǎn)等帶動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和文化科技創(chuàng)新2010.72010.82010.102010.112011.22011.4無錫：中國物聯(lián)網(wǎng)云計算中心上海：“云海計劃”北京：“祥云工程”深圳：《關于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加快工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的若干意見》

重慶：“云計算”實驗區(qū)廣州：“天云計劃“云計算下的互聯(lián)網(wǎng)應用/主要地區(qū)的云計算計劃14新媒體、文化地產(chǎn)等帶動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和文化科技創(chuàng)新2010.7杭州2011.4無錫2011.4寧波《杭州市物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金管理辦法（試行）》《2011年無錫市科技計劃項目指南》《寧波市加快創(chuàng)建智慧城市行動綱要（2011-2015）》《石家莊市推進物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實施意見》物聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的傳媒文化服務/物聯(lián)網(wǎng)扶持資金2011.4石家莊15三網(wǎng)融合推進有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展上游影視受益需求拉動和渠道競爭，總體保持景氣互聯(lián)網(wǎng)：上半年網(wǎng)民接近5億，預判互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟維持60%以上增速整合營銷：消費轉(zhuǎn)型和品牌經(jīng)營需求使得行業(yè)景氣超越宏觀經(jīng)濟廣告產(chǎn)業(yè)：和宏觀經(jīng)濟聯(lián)動，預判增長體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異出版發(fā)行：投資機會主要在并購重組與資產(chǎn)價值重估子行業(yè)分析：

新舊媒體成長性有別，高增長子行業(yè)龍頭值得關注16三網(wǎng)融合推進有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展謹慎預測未來三年IPTV用戶規(guī)模將達到3000萬廣電有線數(shù)字化程度超過50%，增值業(yè)務具備巨大理論空間互聯(lián)網(wǎng)電視快速崛起，2011年出貨量有望過千萬17謹慎預測未來三年IPTV用戶規(guī)模將達到3000萬2007-2010IPTV用戶規(guī)模（單位：萬戶/萬戶/%）假設未來5年內(nèi)全國寬帶用戶2億戶，平均滲透率達到20%-30%，那么對應全國4000-6000萬IPTV用戶，是2010年的5-7.5倍IPTV增值業(yè)務發(fā)展將提升單用戶ARPU18廣電有線數(shù)字化程度超過50%，增值業(yè)務具備巨大理論空間中國電影產(chǎn)業(yè)收入結(jié)構(gòu)（單位：億/億/%）中國有線數(shù)字用戶增長（單位：萬/%/%）項目內(nèi)容基本業(yè)務模擬電視廣播、FM廣播、模擬付費電視數(shù)字視頻衛(wèi)星數(shù)字視頻廣播、地面數(shù)字視頻廣播、有線數(shù)字視頻廣播、微波傳輸數(shù)字視頻廣播、數(shù)字付費電視數(shù)字音頻IP電話/傳真、音樂點播、實時音頻卡拉OK點播數(shù)字數(shù)據(jù)信息點播、數(shù)據(jù)廣播、證券信息廣播、圖文電視、應用程序下載、遠程數(shù)據(jù)庫、電子商務、家居銀行交互式多媒體互聯(lián)網(wǎng)接入服務、遠程教育、遠程醫(yī)療、網(wǎng)上購物、網(wǎng)上收費、電子廣告、股市證券服務、網(wǎng)上（音、視頻）廣播業(yè)務、可視電話與電視會議、社區(qū)多功能服務19互聯(lián)網(wǎng)電視快速崛起，2011年出貨量有望過千萬預計整體液晶網(wǎng)絡電視出貨量（臺/%）中怡康監(jiān)控液晶網(wǎng)絡電視出貨量（臺/%）國內(nèi)品牌海信TCL長虹創(chuàng)維康佳海爾合作播控平臺華數(shù)、百視通華數(shù)華數(shù)南方傳媒、華數(shù)、百視通、CNTV百視通華數(shù)、百視通、CNTV國外品牌三星夏普LG飛利浦松下索尼合作播控平臺百視通、CNTV百視通華數(shù)華數(shù)華數(shù)華數(shù)20上游影視受益需求拉動和渠道競爭，總體保持景氣電影產(chǎn)業(yè)：基于銀幕建設熱情，預判明年票房增長20%-30%電視產(chǎn)業(yè)：行業(yè)繁榮促使產(chǎn)量增加20%，預判明年交易額超過10%動漫產(chǎn)業(yè)：播映渠道和版權(quán)保護制約進一步產(chǎn)業(yè)化21電影產(chǎn)業(yè)：基于銀幕建設熱情，預判明年票房增長20%~30%中國本土票房及增長（億元）中國電影產(chǎn)業(yè)收入結(jié)構(gòu)中國本土單季度票房及增長（億元）季度票房拆分（億元）22電影產(chǎn)業(yè)：基于銀幕建設熱情，預判明年票房增長20%~30%中國單季度觀影人次（萬）銀幕增長情況（張）票房:億元觀影人次：億對應銀幕：張單張銀幕對應票房：萬元單張銀幕對應觀影：萬人次平均票價：元2009年上半年23.080.83438552.641.89282009年下半年36.771.21472377.852.56302010年上半年48.431.31530091.372.46372010年下半年53.291.55625685.182.48342011年上半年56.941.58730078.002.163623電影產(chǎn)業(yè)：基于銀幕建設熱情，預判明年票房增長20%~30%2011年單月票房收入（億元/%/%）,預判2011年票房130-140億元我們認為，對于中國電影產(chǎn)業(yè)來說，未來三到五年中最大的兩個機會分別是合拍片和新媒體。一個是在“前市場”中增加廣度，一個是在“后市場”中增加厚度。兩個機會中若有一個能真正走出來，則中國電影市場有望達到美國電影市場容量的一半，即中國電影市場將達到三、五百億的規(guī)模。24電視產(chǎn)業(yè)：行業(yè)繁榮促使產(chǎn)量增加20%，預判明年交易額超過10%中國電視劇產(chǎn)量（部數(shù)/集數(shù)）中國電視劇交易額及變化（億元）背后原因交易額增速低于產(chǎn)量增速2010年中國電視劇產(chǎn)量為436部，劇集數(shù)量達到14685集，同比去年增長13%。電視劇市場的交易額達到59.2億元，同比增長8%

影視劇整體供過于求在2010年超過14000集電視劇產(chǎn)量中，有6000集左右沒有被播出播出的8000集當中僅有3000集進入電視臺黃金時段。25電視產(chǎn)業(yè)：行業(yè)繁榮促使產(chǎn)量增加20%，預判明年交易額超過10%各大衛(wèi)視應對限娛令的電視劇策略電視劇網(wǎng)絡版權(quán)價格衛(wèi)視名稱投入金額應對策略湖南衛(wèi)視預計2012年預算增長不低于50%

電視劇購買數(shù)量應該會增加30%到40%，會開辟新的“730”劇場，每天一集，以獨播劇為主。晚間的十點檔劇場仍會保留，仍會以獨播劇和自制劇為主，每天兩集江蘇衛(wèi)視2012年將投入10億元購買電視劇

黃金檔的電視劇播放量增加30%，將近1000集，其中以打造獨播劇為主。除了古裝、神話、革命題材外，主要加大現(xiàn)實題材的購買力度。同時，還要將業(yè)務延展到整個電視劇的產(chǎn)業(yè)鏈中，從最末端的下游購買方漸漸參與到制作的上游環(huán)節(jié)。東方衛(wèi)視預計2012年會在原預算上增加70%

東方衛(wèi)視黃金劇場采購價格，首輪將達到80萬到150萬每集，全盤獨播則可達到150萬至200萬每集。安徽衛(wèi)視2012年準備投入8個多億買劇。北京衛(wèi)視資金投入低于江蘇衛(wèi)視。

近兩年主打“大劇看北京”，而且播出了像《潛伏》、《黎明之前》、《媳婦的美好時代》、《永不磨滅的番號》等?？春玫?、性價比高的劇目會購買。購買數(shù)量上預計不會有太大的變化。電視劇單集價格出品方2007金婚0.4北京電視藝術中心，北京世紀星潤影視，上海東方傳媒SMG2008士兵突擊0.3成都軍區(qū)政治部電視藝術中心，云南電視臺，北京華誼兄弟天意影視，八一電影制片廠2009我的團長我的團2北京華誼兄弟天意影視2010金婚26北京電視藝術中心神話20上海上影英皇文化發(fā)展有限公司新版紅樓夢20中影集團、榮信達、華錄百納新版西游記28北京慈文影視制作有限公司2011軒轅劍57上海唐人電影制作有限公司后宮·甄嬛傳26北京電視藝術中心王的女人63歡瑞世紀影視、于正工作室傾城雪75歡瑞世紀影視、于正工作室新《還珠格格》30上海創(chuàng)翊文化、湖南電視臺浮沉100SMG尚世影業(yè)、上海東霈文化、北京華美時空文化、東陽狂歡者影視宮2185湖南經(jīng)視文化傳播有限公司、歡瑞世紀影視、于正工作室26動漫產(chǎn)業(yè)：產(chǎn)量增長隱現(xiàn)瓶頸，播映渠道是產(chǎn)業(yè)鏈核心國內(nèi)動畫片生產(chǎn)時長（分鐘/%）2011年1-10月備案公示國產(chǎn)動畫片（部數(shù)/%）2004年《關于發(fā)展我國影視動畫產(chǎn)業(yè)的若干意見》，首次以行政手段加大發(fā)展動漫產(chǎn)業(yè)的力度。2010年達到220529分鐘，超過美日韓等國家成為世界第一動漫生產(chǎn)大國2011年前十月多數(shù)月份同比持續(xù)負增長，動漫生產(chǎn)已經(jīng)遇到瓶頸。“內(nèi)容生產(chǎn)播出/動漫出版發(fā)行——后端衍生產(chǎn)品開發(fā)銷售——內(nèi)容再生產(chǎn)”全產(chǎn)業(yè)鏈的商業(yè)模式才能真正實現(xiàn)盈利能力的突破27動漫產(chǎn)業(yè)：產(chǎn)量增長隱現(xiàn)瓶頸，播映渠道是產(chǎn)業(yè)鏈核心2009-2011.10動畫題材集中于童話和教育2009-2012年動漫產(chǎn)業(yè)規(guī)模及增長國產(chǎn)動畫電影票房情況時間國產(chǎn)動畫電影制作投入票房2009年1月《喜羊羊與灰太狼之牛氣沖天》600萬9300萬元2010年1月《喜羊羊與灰太狼之虎虎生威》1200萬9500萬元2011年1月《喜羊羊與灰太狼之兔年頂呱呱》2000萬1.5億元2010年7月《夢回金沙城》8000萬150萬2006年8月《魔比斯環(huán)》1.3億365萬2010年6月《超蛙戰(zhàn)士之初露鋒芒》5000萬803萬2010年4月《黑貓警長》—1200萬1999年8月《寶蓮燈》1500萬2900萬2008年7月《風云決》1000萬3300萬2011年7月《兔俠傳奇》1.2億1620萬2011年7月《魁拔》3500萬制作費+2000萬宣傳費305萬2011年7月《藏獒多吉》6000萬135萬2011年7月《賽爾號之尋找鳳凰神獸》1200萬4295萬2011年8月《摩爾莊園之冰世紀》2000萬1790萬2011年9月《少年岳飛傳奇》90萬2011年9月《洛克王國！圣龍騎士》2000萬3340萬2011年9月《民的1911》1200多萬2011年10月《闖堂兔》600萬110萬28互聯(lián)網(wǎng)：上半年網(wǎng)民接近5億，預判互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟維持60%以上增速預計網(wǎng)絡視頻廣告規(guī)模今年增速100%，預計明年保持60%以上互聯(lián)網(wǎng)整體廣告規(guī)模保持持續(xù)景氣B2B電子商務較快增長預計網(wǎng)絡游戲未來平穩(wěn)增長，移動、網(wǎng)頁和SNS游戲是新增長點移動互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟正在成為新媒體增長新引擎29互聯(lián)網(wǎng)：上半年網(wǎng)民接近5億，預判互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟維持60%以上增速截止2011年上半年網(wǎng)民數(shù)量（萬人/%）2010以來網(wǎng)絡經(jīng)濟規(guī)模季度數(shù)據(jù)根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡信息中心CNNIC《第28次中國互聯(lián)網(wǎng)絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》顯示，截至2011年6月底，中國網(wǎng)民規(guī)模達到4.85億，較2010年底增加2770萬人；互聯(lián)網(wǎng)普及率攀升至36.2%，較2010年底提高1.9個百分點。30互聯(lián)網(wǎng)：上半年網(wǎng)民接近5億，預判互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟維持40%以上增速應用2011.62010.12半年增長率用戶規(guī)模（萬）使用率用戶規(guī)模（萬）使用率搜索引擎3860679.6%3745381.9%3.1%即時通信3850979.4%3525877.1%9.2%網(wǎng)絡音樂3817078.7%3621879.2%5.4%網(wǎng)絡新聞3623074.7%3530477.2%2.6%博客/個人空間3176865.5%2945064.4%7.9%網(wǎng)絡游戲3113764.2%3041066.5%2.4%網(wǎng)絡視頻3011962.1%2839862.1%6.1%電子郵件2517251.9%2496954.6%0.8%社交網(wǎng)站2298947.4%2350551.4%-2.2%網(wǎng)絡文學1949740.2%1948142.6%0.1%微博1949740.2%631113.8%208.9%網(wǎng)絡購物1726635.6%1605135.1%7.6%網(wǎng)上支付1532631.6%1371930.0%11.7%網(wǎng)上銀行1503531.0%1394830.5%7.8%論壇/BBS1440529.7%1481732.4%-2.8%網(wǎng)絡炒股562611.6%708815.5%-20.6%團購42208.7%18754.1%125.0%旅行預訂36867.6%36137.9%2.0%31預計網(wǎng)絡視頻廣告規(guī)模今年增速100%，預計明年保持80%以上網(wǎng)絡視頻訪問時長僅次于社區(qū)應用

隨著互聯(lián)網(wǎng)普及率和寬帶擴容，加上平臺開放性和內(nèi)容豐富性等優(yōu)點，使得網(wǎng)絡視頻用戶消費習慣逐漸發(fā)生改變，網(wǎng)絡視頻媒體成為網(wǎng)民獲取電影、電視、視頻等數(shù)字內(nèi)容的重要渠道。

32預計網(wǎng)絡視頻廣告規(guī)模今年增速100%，預計明年保持80%以上網(wǎng)絡視頻和全國電視廣告規(guī)模（億元/%）2010年廣告投放在傳統(tǒng)媒體分布網(wǎng)絡視頻廣告季度數(shù)據(jù)（億元/%）2010年廣告投放在互聯(lián)網(wǎng)分布33互聯(lián)網(wǎng)整體廣告規(guī)模保持持續(xù)景氣2010年廣告投放在互聯(lián)網(wǎng)分布網(wǎng)絡視頻和全國電視廣告規(guī)模（億元/%）2010年廣告投放在傳統(tǒng)媒體分布2011Q3中國網(wǎng)絡廣告市場規(guī)模達到137.4億元，同比增長55%主要原因是消費經(jīng)濟較快增長、互聯(lián)網(wǎng)廣告受眾持續(xù)增加，以及臺提價的溢出效應34B2B電子商務較快增長2011年Q3市場份額情況（億元/%）B2B電子商務行業(yè)季度營收（億元/%）2011年Q1市場份額情況（億元/%）中信證券研究部傳媒組認為，隨著中小企業(yè)使用電子商務普及率逐漸提高，同時內(nèi)貿(mào)比重不斷加大，B2B電子商務的營收規(guī)模增幅今明兩年有望保持40%左右較快增長，同時提醒密切關注宏觀調(diào)控對貿(mào)易的影響。35預計網(wǎng)絡游戲未來平穩(wěn)增長，移動、網(wǎng)頁和SNS游戲是新增長點手機游戲（單機和網(wǎng)游）市場（億元/%）04-10中國網(wǎng)絡游戲市場規(guī)模（億元/%）網(wǎng)頁游戲年度市場規(guī)模（億元/%）網(wǎng)游已經(jīng)度過粗放式增長階段，未來將更加重視游戲品質(zhì)和可玩性移動游戲、網(wǎng)頁游戲和SNS游戲是新的熱點，由于基數(shù)較低，近三年市場規(guī)模均快速增加36預計網(wǎng)絡游戲未來平穩(wěn)增長，移動、網(wǎng)頁和SNS游戲是新增長點網(wǎng)絡游戲網(wǎng)絡廣告投放媒體分布（億元/%）網(wǎng)絡游戲季度份額（億元/%）社交網(wǎng)絡平臺、視頻企業(yè)、網(wǎng)絡安全商等參與聯(lián)合運營從市場份額季度看，客戶端及平臺游戲份額占比不斷減少，網(wǎng)頁游戲、社交游戲不斷增加

將部分廣告投放轉(zhuǎn)化為營收分成

廣告投放策略更加精細化37移動互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟正在成為新媒體增長新引擎手機網(wǎng)民規(guī)模中國移動互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模季度數(shù)據(jù)（億元/%）2011年3季度市場規(guī)模占比2011年三季度移動互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模達到108.3億元，同比增長154.6%，環(huán)比增長38.9%。環(huán)比增速逐季度上升，體現(xiàn)增長強勁動力。

從細分市場份額看，2011年三季度手機電子商務占比從二季度的27.9%增長至34.8%，對于手機廣告占比從二季度的9.5%增長至10.3%。

38線上與線下營銷服務區(qū)別整合營銷：消費轉(zhuǎn)型和品牌經(jīng)營需求使得行業(yè)景氣超越宏觀經(jīng)濟00-10年社會消費品零售總額（億元/%）營銷傳播行業(yè)與品牌經(jīng)營從社會消費品零售總額上看，從2008年開始，其年度增長率已經(jīng)明顯強于GDP的增速，預計這一趨勢將在接下來五年繼續(xù)延續(xù)39行業(yè)特點決定收購是行業(yè)發(fā)展的有效手段整合營銷：消費轉(zhuǎn)型和品牌經(jīng)營需求使得行業(yè)景氣超越宏觀經(jīng)濟00-10年中國公關行業(yè)營收額（億元/%）國內(nèi)廣告主偏重使用的營銷推廣方法行業(yè)因素原因客戶需求整合營銷服務的趨勢，使得客戶需要多種營銷傳播服務客戶隱私出于對商業(yè)機密的保護考慮，客戶往往要求服務方（至少同一子品牌）不能服務同一行業(yè)競爭對手品牌品牌的建立需要較長時間，需要較長的市場經(jīng)驗和資源積累人才掌控最核心客戶資源的高管往往是公司的創(chuàng)始人或者有創(chuàng)業(yè)能力，不易挖走本地化文化差異和地域性使得深諳客戶實質(zhì)需求的本土化運營非常重要管理模式收購方一般采取收購不整合的方式，被收購方往往被給予很大的獨立性40廣告產(chǎn)業(yè)：和宏觀經(jīng)濟聯(lián)動，預判增長體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異中央電視臺廣告招標（億元/%）中國廣告行業(yè)營收額（億元/%）全國電視廣告收入（億元/%）中國廣告行業(yè)營收額（億元/%）媒介形式增幅電視14%報紙16%雜志15%電臺34%戶外5%41出版發(fā)行：投資機會主要在并購重組與資產(chǎn)價值重估2011.1-9月度訂銷雜志量（萬份/%）2011.1-9月度圖書銷售指數(shù)（%）2011.1-9月度訂銷報紙量（萬份/%）出版發(fā)行行業(yè)在數(shù)字出版技術進步與消費行為變遷挑戰(zhàn)下，整體呈現(xiàn)低速增長態(tài)勢。根據(jù)中信傳媒持續(xù)追蹤的數(shù)據(jù)，截至2011年9月份，全國訂銷報紙量累計136.3億份，同比增幅5.9%；全國訂銷雜志量累計8.1億份，同比增幅3.7%。

42影視娛樂、互聯(lián)網(wǎng)與整合營銷等新媒體業(yè)績增長突出不同板塊毛利率變化有所差異年報展望：行業(yè)龍頭增速較快，關注送配預期經(jīng)營回顧與展望：

三季報新媒體突出，年報子行業(yè)龍頭值得關注43影視娛樂、互聯(lián)網(wǎng)與整合營銷等新媒體業(yè)績增長突出細分行業(yè)證券代碼公司名稱營業(yè)收入增長率凈利潤增長率2008200920102011/3Q增長率2008200920102011/3Q增長率互聯(lián)網(wǎng)002315焦點科技36.3%34.0%44.8%37.6%17.3%21.0%65.1%28.5%

002095生意寶34.9%27.3%28.7%-3.3%-25.9%31.3%25.2%-35.5%

300052中青寶224.6%46.6%1.2%51.9%340.1%12.1%-13.6%-57.5%

300059東方財富75.6%39.6%12.0%48.4%59.4%29.3%-7.1%52.6%

600804鵬博士25.8%-1.5%8.4%27.3%3.2%20.6%-27.7%13.1%

300104樂視網(wǎng)99.4%98.0%63.5%105.7%105.9%47.0%57.6%73.0%

300226上海剛聯(lián)49.0%33.0%45.3%27.9%3.7%33.3%37.2%36.3%影視娛樂300027華誼兄弟74.4%47.6%77.4%-10.7%16.9%24.2%76.5%20.3%

300133華策影視88.3%58.6%69.8%11.2%61.8%45.0%73.2%44.9%

300251光線傳媒

45.7%24.5%33.8%

386.8%79.9%57.6%動漫002292奧飛動漫-9.2%31.0%52.8%40.4%-49.3%55.9%28.8%15.4%整合營銷300058藍色光標51.1%12.3%34.8%124.5%29.2%11.8%24.6%71.3%

002400省廣股份19.4%13.0%50.2%28.6%17.6%15.7%27.2%36.1%

300071華誼嘉信43.6%27.1%31.5%82.4%5.1%21.5%30.5%10.8%三網(wǎng)融合運營商002238天威視訊8.6%5.9%6.3%2.8%6.2%3.3%9.7%108.4%

600037歌華有線14.8%11.5%25.0%-8.5%-10.4%0.4%4.8%-28.2%

000917電廣傳媒26.5%24.6%48.3%-58.2%-81.2%37.9%1294.7%1656.3%

600831廣電網(wǎng)絡52.9%13.9%28.7%16.8%5.0%81.3%44.8%42.7%44影視娛樂、互聯(lián)網(wǎng)與整合營銷等新媒體業(yè)績增長突出細分行業(yè)證券代碼公司名稱營業(yè)收入增長率凈利潤增長率2008200920102011/3Q增長率2008200920102011/3Q增長率出版發(fā)行600373中文傳媒

600551時代出版1131.2%19.6%4.6%19.2%3769.1%4.9%9.9%15.0%

601999出版?zhèn)髅?5.2%9.7%2.8%8.0%10.3%11.9%0.4%-9.8%

601801皖新傳媒10.5%5.4%8.5%7.0%19.2%9.6%16.1%20.8%

601098中南傳媒11.1%14.2%17.5%23.5%-4.9%29.8%23.8%21.6%

300148天舟文化51.6%43.5%62.6%21.0%21.8%42.4%52.4%11.0%

601928鳳凰傳媒10.1%7.3%41.8%3.1%報紙廣告600633浙報傳媒600880博瑞傳播14.3%14.0%26.0%15.5%41.6%37.2%20.8%12.3%

600825新華傳媒73.1%-21.6%1.3%-4.5%248.7%-3.7%-14.0%-23.6%

000793華聞傳媒26.0%-10.1%37.5%12.3%12.0%-1.3%41.2%4.5%

002181粵傳媒17.0%-32.0%7.3%0.7%-98.6%-9598.0%-117.8%-19.6%電視廣告600088中視傳媒24.6%36.4%-13.4%0.7%1.4%111.1%-30.4%15.0%戶外廣告600386北巴傳媒-55.8%67.3%36.2%28.4%88.5%31.2%14.8%20.0%體育產(chǎn)業(yè)600158中體產(chǎn)業(yè)-30.1%-27.3%41.4%36.4%31.4%-74.2%47.6%-45.4%綜合600832東方明珠6.6%5.5%25.0%-10.8%-30.0%2.0%39.7%-17.1%設備300264佳創(chuàng)視訊14.0%15.1%43.0%13.1%-10.6%14.9%59.1%91.3%002599盛通股份10.9%15.5%41.8%1.8%-10.1%25.1%35.6%-11.0%45不同板塊毛利率變化有所差異細分行業(yè)公司名稱綜合毛利率期間費用率2011/3Q（%）2010年

（%）2009年

（%）2008年

（%）2011/3Q（%）2010年

（%）2009年

（%）2008年

（%）互聯(lián)網(wǎng)樂視網(wǎng)60.8966.3366.0079.8325.0130.7426.2031.40

焦點科技80.8584.5484.2184.7936.5334.4337.1433.19

生意寶90.1375.5287.8490.2057.8744.6551.7351.99

中青寶81.6085.1989.2891.7569.9256.5143.9235.25

東方財富77.3582.6486.9378.6531.2436.9433.8730.01

鵬博士28.8232.1632.6427.1114.3515.4415.7013.49影視娛樂華誼兄弟56.7847.2346.2553.7430.9825.9422.4023.88

光線傳媒42.6739.3937.3527.168.5510.1811.9014.75

華策影視67.3656.8254.7947.743.699.798.468.17動漫奧飛動漫39.0135.7937.9341.3322.9717.9018.8826.04整合營銷藍色光標40.4052.7755.7454.3419.5929.4031.5930.97

省廣股份11.2710.1411.8412.386.156.247.487.74

華誼嘉信9.1614.8217.3815.644.195.776.446.80有線及三網(wǎng)融合天威視訊38.4432.9633.2831.7920.5118.8118.8819.60

電廣傳媒42.3423.7024.0830.5033.9922.0023.0224.48

廣電網(wǎng)絡41.6941.4036.9738.5528.1929.3426.0925.16

歌華有線7.4715.5528.6831.357.937.457.825.85傳媒文化行業(yè)個股毛利率指標與期間費用率46不同板塊毛利率變化有所差異細分行業(yè)公司名稱綜合毛利率期間費用率2011/3Q（%）2010年

（%）2009年

（%）2008年

（%）2011/3Q（%）2010年

（%）2009年

（%）2008年

（%）圖書出版中文傳媒28.7036.0216.5024.35

中南傳媒41.0740.4841.0241.3823.6826.6827.3630.23

皖新傳媒34.2933.2632.9632.1817.7019.6120.0520.70

天舟文化34.7232.7640.1139.3011.8613.3018.2415.98

時代出版22.7127.4927.9228.6910.9313.6513.4513.28

出版?zhèn)髅?2.5425.6724.6823.5717.4118.9917.4815.00報紙廣告博瑞傳播51.2350.8350.8146.9211.5812.5912.8613.65

粵傳媒18.2123.1724.3325.8710.7613.3716.8115.76

新華傳媒33.0737.1236.6430.4723.5523.7222.1619.24

華聞傳媒38.6933.8237.4530.6817.6517.8819.6614.59電視廣告中視傳媒11.5215.5916.8314.203.644.412.944.85戶外廣告北巴傳媒28.8325.0826.0537.9917.5814.1714.2019.99體育產(chǎn)業(yè)中體產(chǎn)業(yè)42.6634.0642.5838.5420.0913.7415.5017.98綜合東方明珠37.7337.4937.2338.1810.2410.7311.9113.41傳媒文化行業(yè)個股毛利率指標與期間費用率47不同板塊毛利率變化有所差異傳媒文化行業(yè)個股資產(chǎn)回報率比較細分行業(yè)證券名稱ROEROA資產(chǎn)負債率2011/3Q（%）2010年（%）2009年（%）2008年（%）2011/3Q（%）2010年（%）2009年（%）2008年（%）2011/3Q2010/3Q互聯(lián)網(wǎng)樂視網(wǎng)8.647.47--7.1211.0623.1328.4829.014.77

焦點科技7.569.676.1938.416.708.949.7231.5010.999.19

生意寶5.9911.9010.288.525.2610.548.997.6012.1712.73

中青寶1.403.9624.1626.131.386.1422.1334.495.411.56

東方財富4.964.1426.5428.664.816.6725.8626.725.823.21

鵬博士4.314.4911.1210.373.375.378.917.8634.6216.94影視娛樂華誼兄弟6.459.615.7127.445.158.047.4115.6017.9818.78

光線傳媒5.88---8.8629.9318.884.078.32-

華策影視9.908.10--9.3613.2529.5434.7711.4313.15動漫奧飛動漫6.739.898.5229.185.728.6011.8314.679.527.79整合營銷藍色光標9.996.9123.0925.239.7010.0018.2324.1121.395.53

省廣股份6.716.68--4.325.809.449.7643.0538.41

華誼嘉信5.417.94--5.1411.1118.6219.518.005.91三網(wǎng)融合天威視訊7.696.606.306.365.795.224.664.7926.3422.73

電廣傳媒22.0914.221.511.277.204.991.491.8564.7469.96

廣電網(wǎng)絡7.288.686.453.753.183.802.881.5356.0358.60

歌華有線4.256.587.387.652.294.625.736.1549.6230.1048不同板塊毛利率變化有所差異傳媒文化行業(yè)個股資產(chǎn)回報率比較細分行業(yè)證券名稱ROEROA資產(chǎn)負債率2011/3Q（%）2010年（%）2009年（%）2008年（%）2011/3Q（%）2010年（%）2009年（%）2008年（%）2011/3Q2010/3Q圖書出版中文傳媒11.0810.357.5911.9038.9293.77

中南傳媒7.258.4418.0621.185.337.849.177.3928.8751.41

皖新傳媒7.719.3214.2214.745.748.479.6710.0129.9831.23

天舟文化5.576.17--5.119.6217.9316.6212.3810.11

時代出版7.409.3011.5012.365.707.999.2317.4923.9017.98

出版?zhèn)髅?.888.198.818.472.665.706.195.9734.1936.60報紙廣告浙報傳媒19.1622.6929.3356.95

博瑞傳播14.4619.5820.2118.8212.3415.6416.3915.0922.2028.16

粵傳媒0.791.38-7.800.080.671.19-6.270.0414.2112.34

新華傳媒4.398.9111.1412.592.125.056.819.3955.7041.51

華聞傳媒7.189.517.207.887.559.937.879.3033.1328.22電視廣告中視傳媒4.188.0412.256.432.115.317.803.6651.4238.70戶外廣告北巴傳媒9.3211.5111.8510.256.478.036.893.7234.6934.09體育產(chǎn)業(yè)中體產(chǎn)業(yè)3.476.314.5017.422.035.843.149.8760.3464.17綜合東方明珠4.608.255.777.403.115.704.575.1930.0922.1649年報展望：行業(yè)龍頭增速較快，關注送配預期傳媒文化行業(yè)個股EPS預測證券代碼公司名稱股本（億股）20102011E2012E2013E11年預測同比預測理由互聯(lián)網(wǎng)300104樂視網(wǎng)2.200.320.641.11.57100%版權(quán)分銷、廣告高速增長，TV端業(yè)務具有超預期可能002315焦點科技1.181.281.72.33.233%網(wǎng)絡保險業(yè)務拓展是超預期因素002095生意寶1.620.320.30.350.4-5%主營業(yè)務發(fā)展不力300052中青寶1.300.270.230.250.28-16%主營業(yè)務發(fā)展不力300059東方財富2.100.320.50.741.0957%金融數(shù)據(jù)、廣告下半年增長較快600804鵬博士13.390.110.20.30.4277%寬帶業(yè)務全國布局及外延式發(fā)展預期影視娛樂300027華誼兄弟6.050.250.350.530.7142%四季度電視劇等業(yè)務300251光線傳媒1.101.031.62.153.1255%平臺價值300133華策影視1.130.500.771.021.3754%影視劇行業(yè)景氣及公司成本控制動漫002292奧飛動漫4.100.320.450.630.8841%需求及渠道整合營銷300058藍色光標1.800.340.651.181.5694%行業(yè)龍頭，以及并購增厚002400省廣股份1.480.460.70.981.3153%廣告行業(yè)相對景氣，公司毛利率提升300071華誼嘉信1.040.320.420.50.630%廣告行業(yè)相對景氣50年報展望：行業(yè)龍頭增速較快，關注送配預期傳媒文化行業(yè)個股EPS預測證券代碼公司名稱股本（億股）20102011E2012E2013E11年預測同比預測理由網(wǎng)絡運營商000917電廣傳媒4.061.011.762.262.7674%有線網(wǎng)絡業(yè)務及創(chuàng)投項目減持002238天威視訊3.200.270.60.70.8124%折舊攤銷和稅收減免影響600637廣電信息7.09

0.350.50.75資產(chǎn)重組推進中，同比無意義600831廣電網(wǎng)絡5.630.200.260.290.3330%業(yè)務發(fā)展，稅收政策000665武漢塑料1.770.150.50.6資產(chǎn)重組推進中，同比無意義600037歌華有線10.600.330.30.330.36-8%網(wǎng)絡投入改造出版發(fā)行600373中文傳媒5.670.620.7711.2324%行業(yè)領先位置，多元化業(yè)務601098中南傳媒17.960.330.420.50.5927%行業(yè)領先位置，新媒體轉(zhuǎn)型601801皖新傳媒9.100.350.410.460.5116%多元化業(yè)務300148天舟文化0.980.320.460.620.8245%民營機制活力600551時代出版5.060.490.540.60.6610%行業(yè)較為平淡601999出版?zhèn)髅?.510.240.240.270.282%行業(yè)較為平淡51年報展望：行業(yè)龍頭增速較快，關注送配預期傳媒文化行業(yè)個股EPS預測證券代碼公司名稱股本（億股）20102011E2012E2013E11年預測同比預測理由報紙廣告600880博瑞傳播6.250.510.650.861.0129%多元化轉(zhuǎn)型600633浙報傳媒4.300.560.620.66資產(chǎn)重組推進中，同比無意義002181粵傳媒3.500.50.550.6資產(chǎn)重組推進中，同比無意義600825新華傳媒10.450.190.20.210.224%000793華聞傳媒13.600.170.180.230.296%電視廣告600088中視傳媒3.310.240.310.40.4929%影視劇業(yè)務逐漸發(fā)力，毛利率有望提升戶外廣告600386北巴傳媒4.030.340.390.440.516%戶外廣告相對稀缺資源體育產(chǎn)業(yè)600158中體產(chǎn)業(yè)8.440.090.120.150.1735%綜合600832東方明珠31.860.200.210.240.255%52行業(yè)投資風險國家調(diào)控政策對期間費用率的影響三網(wǎng)融合推進力度的不確定性文化體制改革進程的不確定性傳媒文化屬于典型輕資產(chǎn)行業(yè)，人力成本占比較重。國家在社保方面的政策客觀上加大了公司的相關支出，同時物價處在高位也影響公司的