風(fēng)險(xiǎn)投資商眼中的合作企業(yè)

1鐘風(fēng)險(xiǎn)撲投資嗓商眼捉中的想合作腸企業(yè)講：中腦國與銷外國裙比擬打怪狹榨晌暑材厘爆胳肯泉奸刪打傻升

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要去教育海外的基金投資者，這樣是沒有必要的。不管從公司開展來說，也是沒有好處。從這一點(diǎn)來看，我們也是看得非常清楚。目前在國內(nèi)我們有很多的投資時(shí)機(jī)，一方面根據(jù)目前的情況決定，一方面這些公司有可能去海外上市，同時(shí)，我們也在做這些投資，將來的結(jié)果就是讓他到國內(nèi)A股上市。這方面的資金投資也開始進(jìn)行嘗試。徐晨〔戈壁合伙人副總裁〕：在中國市場來說，隨著這兩年的開展，流通性會越來越好，從人數(shù)和閑置資金的量在國內(nèi)上市應(yīng)該是非常好的選擇。整個(gè)金融體制對于外資在國內(nèi)包括退出，包括投資還不是很完備。最近出臺的關(guān)于國內(nèi)創(chuàng)投的管理?xiàng)l例之類的，我們也希望不久的將來會針對外資創(chuàng)投的條例出臺，能夠把外資創(chuàng)投歸納一個(gè)結(jié)構(gòu)，享有金融結(jié)構(gòu)應(yīng)該享有的優(yōu)惠條件。這樣國內(nèi)會作為創(chuàng)投的選擇途徑。我們可能是海外的資金，從退出的選擇來說，我們選擇最好的退出市場，沒有人民幣、美金幣種的偏好，更多的追求回報(bào)的上下。政策體制跟經(jīng)濟(jì)環(huán)境階段當(dāng)中，現(xiàn)在為止還不存在國內(nèi)VC和國外VC競爭的情況，國內(nèi)VC走的更多的是偏，對晚期可能會有影響，這樣公司在國內(nèi)很難上市，他們資產(chǎn)的額度比擬小，沒有太多按照國內(nèi)凈資產(chǎn)可以算出來，國外資金還是他們比擬偏好的，從美國市場來說，對于這樣企業(yè)給出的價(jià)格可能會高一些，對企業(yè)融資可能更有利。金建〔德勤中國合伙人中國業(yè)務(wù)開展執(zhí)行總監(jiān)〕：從我們接觸范圍來看，很多中小企業(yè)接觸的VC首先看兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：〔1〕最終目標(biāo)是什么？我曾經(jīng)在私下里跟個(gè)別同志交流過，也就是說，你的終點(diǎn)站是什么？剛剛兩位同志都講到上市，只有上市，作為VC的退出機(jī)制是比擬暢通的。〔2〕商業(yè)模式是怎么確立的？產(chǎn)品生命周期、市場開發(fā)周期等等一系列的節(jié)點(diǎn)是怎么確定的，對于VC的選擇是很重要。如果說，你們覺得自己選擇范圍可以更廣泛，一般來說，接觸海外的VC時(shí)機(jī)更多一些，因?yàn)楹Ｍ獾纳鲜型緩奖痊F(xiàn)在國內(nèi)單打一要多得多。除了美國，美國有三個(gè)市場，還有英國、歐洲、日本、加拿大、香港等等，選擇的范圍比擬多。第二個(gè)鼓勵(lì)機(jī)制、內(nèi)部的管理體制等等，都隨著國際的慣例比擬標(biāo)準(zhǔn)。你要選擇創(chuàng)投的基金或者VC，一般來說海外比擬受歡送，當(dāng)然本地也在崛起，但是它受國內(nèi)某些政策方面的限制，或者是國內(nèi)的退出機(jī)制也是有一定的限制等等，對你企業(yè)的開展可能會有一定的影響。未來當(dāng)然是大家都看好，但是現(xiàn)在來看，我的建議是選擇海外的VC時(shí)機(jī)更多一些，謝謝！陳鎮(zhèn)洪〔集富亞洲董事總經(jīng)理暨北亞主管〕：從VC來說，從韓國、臺灣、日本來說、VC集團(tuán)來說，應(yīng)該選擇美國，美國是很特別的國家。臺灣企業(yè)在海外上市的有多少？這些公司很小，可以去美國上市。因?yàn)榕_灣以前資本市場跟中國一樣，他們的PE很高，這個(gè)市場從封閉的市場改到開放的市場。臺灣IPO上市退出的并購的很少，韓國是全球退出的最流通的市場，每一個(gè)月根本上翻一番。香港的創(chuàng)業(yè)只有30%是最低的，韓國最高70%多，臺灣以前是最高的，現(xiàn)在變成韓國，日本還是一樣。中國有一天，要明白人民幣走的方向，要明白資本市場走的方向，主流不在這塊。從十幾年我在這個(gè)領(lǐng)域，從B股到H股，我們走過的路，我不是反對德勤和其他VC的說法，我們走過的路，很多企業(yè)家走三四年跑到澳大利亞，很多是四大會計(jì)師事務(wù)所去的，很多上市公司去澳大利亞，你們很多人聽過嗎？這些企業(yè)怎么樣？走去澳大利亞，這么多年很多公司都倒了。有些啤酒公司去加拿大，有的去英國，有的去美國，什么都走過，新加坡也去過。坦白說，中國今天跟十幾年前不一樣，我們自己選擇的時(shí)候，最終是你們的決定。你們的公司是哪一個(gè)市場是明白的企業(yè)最重要。我從來不說推哪個(gè)企業(yè)去美國上市，這是你們自己選擇的。你要明白，美國的資本市場跟中國的資本市場不一樣，做美國上市和做香港上市根本上買家不一樣，買得跟美國不一樣。我們?nèi)ッ绹鲜校愀圩畲蟮墓究蛋乇冗@個(gè)公司還大，整個(gè)資本市場對中國企業(yè)去美國在香港上市還是亞洲市場上市評價(jià)是不一樣的。我感覺從VC的角度來說，你們對中介人的感覺什么樣？從企業(yè)家來說，你們跟VC找投資，你們覺得審計(jì)以外，找德勤也好，找其他也好，另外律師事務(wù)所、中介，有的說有中介人最好，有的人說有中介人不好，人們都抬高幾倍再談。有中間人我們都不談，從VC的角度來說，怎么看中國，中國有很多中介人起來了，有大的有小的，有大的同行，有中小型的剛剛起來，有幾個(gè)人的，你們怎么看他們提供的效勞？計(jì)越〔紅杉資本中國副總裁〕：我覺得中介過程也是隨著開展，是一個(gè)必然出現(xiàn)的過程。有各種領(lǐng)域，相對有些比擬早期的領(lǐng)域，我們把中介人某種現(xiàn)象像天使投資人的階段，覺得早期不錯(cuò)，個(gè)人放點(diǎn)錢，然后再找機(jī)構(gòu)投資者，然后再進(jìn)行合作?？赡茉谶@方面很有了解，對某一個(gè)細(xì)分市場很有了解，因?yàn)樗麜鶕?jù)自己的經(jīng)驗(yàn)。這方面，我覺得很有價(jià)值。他提供經(jīng)驗(yàn)，然后提供工程的介紹，這是非常有價(jià)值的。另外一個(gè)比擬大的一塊，針比照擬成熟的企業(yè)，很多在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，這些公司不一定在北京、上海，可能在國內(nèi)的二級、三級城市，可能在內(nèi)蒙古、山西，分布在中國非常廣。這種工程要靠像我們這些，把每一個(gè)觸點(diǎn)都跑到有不太現(xiàn)實(shí)。這種網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，中介機(jī)構(gòu)從工程來源做了很多幫助。另外，從工程本身來說，也是做了前期的篩選工作。比方說德勤也會對公司從財(cái)務(wù)各方面做深入的了解。從他們的判斷，這種公司是否有可能拿到風(fēng)險(xiǎn)基金的資金。肯定是公司有可能，才愿意付出時(shí)間，才收到錢。沒有盈利的情況，可能德勤不會去看。這種公司，通過他們的判斷、介紹，每天我們收到很多商業(yè)方案書，一般通過中介機(jī)構(gòu)過來的工程的質(zhì)量，目前來說，品質(zhì)相對好一些。我們也是非常樂意跟這些中介機(jī)構(gòu)一起合作開拓出好的工程。

徐晨〔戈壁合伙人副總裁〕：中介存在，不是VC說的事。更多是從企業(yè)角度來說，是不是需要把業(yè)務(wù)外包給別人，有這個(gè)精力或者自己有這個(gè)技能做這個(gè)事情，覺得你不拿手，更多的愿意專注于業(yè)務(wù)上面，更多的外包給這個(gè)企業(yè)。主要是看公司的階段，看中介是什么樣的機(jī)構(gòu)，如果是太早期的公司找中介機(jī)構(gòu)沒有什么好處，沒有太多數(shù)據(jù)支撐，個(gè)人也沒有太多錢支撐中介的費(fèi)用。更多的要求股權(quán)，投資額度到多少，這樣的條件，VC看了不太快樂，或者不太滿意，他覺得中介環(huán)節(jié)拿到太多的利潤。如果是晚期的工程，有足夠的資金支撐這樣的外包業(yè)務(wù)，我覺得不妨是一個(gè)好方法。而且找中介的時(shí)候，也看中介的種類，有的中介簽完以后就帶你去看VC，完全是中介人的角度。還有的中介機(jī)構(gòu)了解企業(yè)的需求，做一些業(yè)務(wù)上的指導(dǎo)，包括自己會投一些錢在里面，這樣對企業(yè)會比擬有利。作為企業(yè)家，要把握一個(gè)尺度，對公司的價(jià)值和融資的額度有一個(gè)詳細(xì)的認(rèn)識，你是對公司最了解的人，你知道公司的價(jià)值是什么樣的，不要被中介所左右。我們公司的老總是不同的階段，不同的級數(shù)，可能呈一個(gè)平方，這樣的情況下，反而浪費(fèi)了自己被投資的時(shí)機(jī)。一般VC見過你一兩次，價(jià)格太高的話，他不會浪費(fèi)太多的時(shí)間在你的身上。VC的人力比擬有限，這是一個(gè)局限性。這是我對中介的一些簡單看法。陳鎮(zhèn)洪〔集富亞洲董事總經(jīng)理暨北亞主管〕：我感覺你們資本是一條龍效勞，從很多集團(tuán)效勞來說，你們怎么看中介？我作為局外人的角度來說，我覺得有些跟你們合作，有些跟你們有點(diǎn)競爭？你們跟他們的關(guān)系怎么樣？金建〔德勤中國合伙人中國業(yè)務(wù)開展執(zhí)行總監(jiān)〕：我們本身也是中介，我們作為企業(yè)的財(cái)務(wù)參謀，可以擔(dān)當(dāng)?shù)墓ぷ鞣秶喈?dāng)廣泛，從企業(yè)最初，哪怕是新成立的，我們都可以幫你在開帳，設(shè)置財(cái)務(wù)系統(tǒng)管理，財(cái)務(wù)總監(jiān)的尋找，因?yàn)槲覀児径际翘峁┴?cái)務(wù)總監(jiān)的主要來源，以及企業(yè)將來的籌劃，企業(yè)財(cái)務(wù)的一些數(shù)據(jù)要求，都會根據(jù)企業(yè)的開展提供咨詢。我們在做工作當(dāng)中，本身也需要其他中介的配合。所謂其他中介，包括像律師、評估師、咨詢公司，咨詢公司跟企業(yè)的創(chuàng)立者有很密切的關(guān)系，或者他們曾經(jīng)是同學(xué)，或者是工作伙伴等等，他們在中間起到什么作用？是個(gè)互相聯(lián)系的橋梁作用。有時(shí)候我們提出一些要求，這些企業(yè)的老總并不接受，不認(rèn)為我們這些要求是對他有用的。這個(gè)時(shí)候可以通過其他的中介來說服他，必須這么做，財(cái)務(wù)要求怎么樣，會計(jì)制度是這樣，必須按照這個(gè)要求做。這樣的情況下，多一些說服力，起到一個(gè)協(xié)調(diào)作用。任何事物都有一分為二、正反兩面，中介太多，也可能給企業(yè)本身制造一些障礙，老大多了會翻船，特別是VC的接觸當(dāng)中，我們曾經(jīng)有很多案例，VC的挑選和VC的談判過程當(dāng)中，中介是盡量少說話，因?yàn)闆Q定權(quán)在VC和企業(yè)本身。但是，在談判的過程中，需要中介提供一些效勞，比方我們做財(cái)務(wù)調(diào)查，需要把晉職調(diào)查報(bào)告或者審計(jì)調(diào)查報(bào)告拿出來，每股凈資產(chǎn)、凈利潤多少，或者盈利預(yù)測由我們做出來。這里面有兩者的取舍，如果你什么都不懂，真是搞事業(yè)型的，就是搞產(chǎn)品開發(fā)，是需要有財(cái)務(wù)參謀來幫你，像談判也需要中介機(jī)構(gòu)來協(xié)調(diào)。任何事物都有一個(gè)平衡點(diǎn)，只要到達(dá)這個(gè)平衡點(diǎn)，都能滿足各方面的需求。VC也需要中介作為平衡點(diǎn)，有時(shí)候談僵了也有可能，獲取中介可以起到協(xié)調(diào)作用。有些企業(yè)互相溝通比擬少，同類競爭或者是商業(yè)各方面的合作伙伴有許多要得到的信息，作為VC來說，工作力量和人力資源有限，如果其他的中介能夠?yàn)樗麄兲峁┍匾膮f(xié)助，他們是非常樂意接受的。所以我們和VC的配合一向都比擬好，就是這個(gè)道理。計(jì)越〔紅杉資本中國副總裁〕：我們希望中介把一個(gè)事情客觀的表現(xiàn)出來，而不是反過來，把一個(gè)客觀的事情包裝了，然后變成了一個(gè)虛假的東西再推薦給投資者。一個(gè)創(chuàng)業(yè)者找到我們做這個(gè)事情，過了兩個(gè)星期，找了一個(gè)財(cái)務(wù)參謀，又找到我們從創(chuàng)業(yè)者比擬真實(shí)的事情說得更加宏觀巨大，公司估價(jià)也翻了5倍。這種中介我們不太愿意合作，他是有意識的誤導(dǎo)投資者。陳鎮(zhèn)洪〔集富亞洲董事總經(jīng)理暨北亞主管〕：我是投行出身，聯(lián)想每個(gè)人都懂，聯(lián)想從香港上市，95年上市，97年出問題，匯豐銀行是它的財(cái)務(wù)參謀，2001年很多機(jī)構(gòu)去美國融資，跟IBM談判，誰是財(cái)務(wù)參謀？高盛。不是說企業(yè)把中介人放棄，有些東西他做不了，他就找了到美國大資本市場找到了高盛。我自己經(jīng)驗(yàn)來說，第一輪、第二輪是看這個(gè)企業(yè)隊(duì)伍有沒有這個(gè)能力、時(shí)間、經(jīng)驗(yàn)跟投資人談？到了第三輪、第四輪以后，很多是再融資？還是融資跟并購一起做？你們覺得什么時(shí)候用財(cái)務(wù)參謀，什么時(shí)候不用財(cái)務(wù)參謀？徐晨〔戈壁合伙人副總裁〕：按從我們投的企業(yè)本身來說，專門投早期的VC，我們自己也是財(cái)務(wù)參謀型的角色，我們做的事情跟中介機(jī)構(gòu)有點(diǎn)類似，包括幫助企業(yè)在海外的陸演、企業(yè)的重組等等都是由我們內(nèi)部來完成。適當(dāng)?shù)碾A段，比方說需要一個(gè)并購的策略，或者是一些更大的上市前的募資的階段，我們會邀請同行，或者像德勤這樣的機(jī)構(gòu)，而不是簡單的財(cái)務(wù)參謀的角色，更多的有同路的或者同行方面的，在并購方面比擬有經(jīng)驗(yàn)，以及有很多企業(yè)方面的經(jīng)驗(yàn)，比擬有信任度的中介。具體使用的時(shí)候，還是由企業(yè)家自己決定。我們覺得對企業(yè)內(nèi)部來說，大家和諧程度很關(guān)鍵，我們不想把這個(gè)事情強(qiáng)加于企業(yè)，我們還是推薦，他們來選擇。陳鎮(zhèn)洪〔集富亞洲董事總經(jīng)理暨北亞主管〕：從早期到中期到第三輪，你們感覺對企業(yè)是支持還是花時(shí)間調(diào)查？靈圖他們在融資，對企業(yè)家來說，你們是怎么幫助企業(yè)從起初到后期，最初有沒有找財(cái)務(wù)參謀？

徐晨〔戈壁合伙人副總裁〕：投企業(yè)還是比擬幸運(yùn)，這個(gè)企業(yè)自身成長都不錯(cuò)。從業(yè)務(wù)來講，VC很難幫助企業(yè)，成長還是有其本身決定。VC能夠做的事情，是戰(zhàn)略上資源的引入，投資的引入也好，包括海外國際化合作伙伴的引入，這是國內(nèi)公司比擬缺乏的一個(gè)點(diǎn)。財(cái)務(wù)角度，重新開始要求企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)上的標(biāo)準(zhǔn)化處理，開始的時(shí)候因?yàn)楣倦A段比擬早，找的是國內(nèi)的一些財(cái)務(wù)、審計(jì)師事務(wù)所。前段時(shí)間也跟德勤在談，到了一定的階段，還是需要有國際化經(jīng)驗(yàn)的公司來做。從我們角度來說，更多的是協(xié)調(diào)者，協(xié)調(diào)企業(yè)家，跟靈圖都過三年多的過程，我們對企業(yè)家做事的性格、風(fēng)格都有很好的了解，對大公司的處理方式也有比擬多的了解，更多的是協(xié)調(diào)的作用，更多的決定權(quán)還是交給企業(yè)自己來決定。這是比擬好的方式。計(jì)越〔紅杉資本中國副總裁〕：從我們來說，沒有方法一概而論用什么方法比擬好。目前為止，從去年年底開始投資大概投了幾個(gè)工程，有的屬于公司非常早期階段，一個(gè)完全創(chuàng)新的公司，開始初期；也有一些在傳統(tǒng)行業(yè)，公司是第一輪融資，但是已經(jīng)是比擬大的規(guī)模，有可能做IPO或者直接上市。從情況來看，還是看公司自己的需求，比方后續(xù)融資情況怎么樣，有些后續(xù)融資還會在后一輪融資中做主導(dǎo)投資者，這種情況下，我們會采取更多的由我們主導(dǎo)，尋找所謂的合作投資者的時(shí)候，資本上主導(dǎo)性強(qiáng)一點(diǎn)。公司有一定的規(guī)模，有可能公司的CEO更加注重于某一個(gè)產(chǎn)業(yè)，比方說我們投資某一個(gè)垂直領(lǐng)域的，對金融一點(diǎn)概念都沒有，我們花了很長時(shí)間教育創(chuàng)業(yè)者，什么是金融市場，融資是什么概念。我想對這種創(chuàng)業(yè)者和這種團(tuán)隊(duì)來講，后續(xù)融資的可能性比擬大。我們一個(gè)經(jīng)理人也不可能幫他做全程的方案，我們很多是做這方面大的策略方面的建議，然后這種公司可能需要財(cái)務(wù)參謀一起配合，對將來大的戰(zhàn)略投資者進(jìn)入可能會有這方面的需求。陳鎮(zhèn)洪〔集富亞洲董事總經(jīng)理暨北亞主管〕：從早期做中介人，到財(cái)務(wù)參謀，IPO說了很多，在海外、香港、新加坡、IPO、反收購也好，給企業(yè)家多分享一下。比方有一兩千萬美金，公司已經(jīng)不虧了，去上市可能早一點(diǎn)，投資人投了五年、七年想退出，希望找一個(gè)財(cái)務(wù)參謀還是會計(jì)師事務(wù)所里面的財(cái)務(wù)參謀？先跟VC談一下，我們沒有什么利益沖突，已經(jīng)是朋友了。有哪幾家是可以選擇的，給大家聽一下，之后我們檢討一下，哪些是我們可以多談一些，有哪一些對中國比擬了解，在中國沒有辦事處，他們提供的效勞跟他們有什么不一樣？徐晨〔戈壁合伙人副總裁〕：從市場來說，我們做早期接觸到比擬多的公司，像漢能等幾家公司，還是比擬多的同行，有相關(guān)的財(cái)務(wù)背景。真要并購或者退出的話，德勤等很多的同行可能是企業(yè)比擬好的選擇。找一個(gè)中介機(jī)構(gòu)也不是很難，主要看他以前做過什么樣的案子，有沒有做過和你的規(guī)模類似的案子。如果有，是最好的，他會有這方面的了解?；蛘邘湍阗u掉或者幫你融到資。中國做事情，跟國外不一樣，有一些難度。計(jì)越〔紅杉資本中國副總裁〕：對于每個(gè)公司，將來一定要找財(cái)務(wù)參謀，我們并沒有去想這個(gè)問題。這些公司資本有點(diǎn)順其自然，到了一定階段，有咨詢參謀找公司，幫我們判斷做融資是否需要財(cái)務(wù)參謀，而不是之前就找財(cái)務(wù)參謀幫公司做融資。在這個(gè)過程中，作為投資者的職能也是為公司做下一步融資的指導(dǎo)和規(guī)劃，也是責(zé)任之一。我們自己也給公司很多的意見，在過程中，大局部有點(diǎn)像順其自然的過程。很多咨詢參謀把工程推薦給我們，并沒有出現(xiàn)我們的工程再反過來，目前不是很多。金建〔德勤中國合伙人中國業(yè)務(wù)開展執(zhí)行總監(jiān)〕：從我們經(jīng)驗(yàn)判斷當(dāng)中，VC在工作中間，一般對財(cái)務(wù)報(bào)告，特別是數(shù)據(jù)的真實(shí)性有確切的要求。我們有兩個(gè)身份：一個(gè)是可能代表VC，作為VC聘請我們，對來收購或者投資的企業(yè)進(jìn)行晉職調(diào)查，我們的簽約方是VC，必須向他報(bào)告這個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)如何。同時(shí)還有一個(gè)身份，是企業(yè)聘請我，我是作為企業(yè)的財(cái)務(wù)參謀，為企業(yè)提供財(cái)務(wù)參謀或者咨詢、調(diào)查。作為企業(yè)的財(cái)務(wù)參謀要和將來的VC投資者進(jìn)行談判，我代表企業(yè)這一角色和VC進(jìn)行交流談判。我們有時(shí)候也看哪一方聘請我，有時(shí)候同一個(gè)機(jī)構(gòu)做兩種決策，從利益沖突來說，同一個(gè)案子不能同時(shí)擔(dān)任兩方。如果企業(yè)請我，我就不能作為VC的財(cái)務(wù)或者咨詢的調(diào)查者。反過來，VC聘請我，我就不能做企業(yè)的財(cái)務(wù)參謀。從我們的角度來看，我們覺得VC在上市之前特別迫切需要對企業(yè)財(cái)務(wù)情況調(diào)查。當(dāng)然，有些早期的開發(fā)過程當(dāng)中，VC在接觸過程當(dāng)中，跟我們討論一些問題。我們都是長期合作者，關(guān)系比擬好，我們也會對這個(gè)企業(yè)發(fā)表一些意見，提供應(yīng)VC參考。我們的角度就是兩邊都可以合作，關(guān)鍵看企業(yè)本身的需求和VC的需求。有時(shí)候VC認(rèn)為不需要找財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)做調(diào)查，自己能夠判斷，自己能做晉職調(diào)查也有，不需要我們。反過來，企業(yè)也有專門的團(tuán)隊(duì)能夠完成這個(gè)工作，也不一定非要找我們。這里面要看實(shí)際情況。陳鎮(zhèn)洪〔集富亞洲董事總經(jīng)理暨北亞主管〕：美國的VC要求比擬高，從本錢來說，有些投資人，一個(gè)投資人也好，兩個(gè)投資人也好，跟企業(yè)是統(tǒng)一的，共用一個(gè)律師。一個(gè)律師代表企業(yè)，一個(gè)律師代表投資人，從本錢最終來說，費(fèi)用很多是企業(yè)融資以后，兩百萬也好，三百萬美金也好，從這里面扣出去的。從本錢角度來說，比擬貴。有些投資人跟企業(yè)家因?yàn)樾【凸灿靡粋€(gè)律師。在座的有什么問題可以提出來。提問：第二場主題是在21世紀(jì)眾多的企業(yè)在融資的時(shí)候面臨很多的缺乏或者是問題，四位能不能從不同的階段，普遍性的中國的企業(yè)面臨的一些問題?；蛘呤歉魑挥龅降囊恍┨厥獾膯栴}，給我們做一下這方面的討論。謝謝！金建〔德勤中國合伙人中國業(yè)務(wù)開展執(zhí)行總監(jiān)〕：對于投資人眼中不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的企業(yè)比擬，我們也有了解，因?yàn)殚L期合作。舉一個(gè)簡單的例子，去年在美國上市的無錫尚德新能源企業(yè)，在美國市場引起轟動(dòng)的。施老板一下子成了全國首富，這個(gè)企業(yè)本來是國內(nèi)的，而且這個(gè)企業(yè)規(guī)模很小，原來是在另外一個(gè)企業(yè)跳槽過來的，所以說，他本身是外鄉(xiāng)化的一個(gè)企業(yè)，最早的底子很差。但是，就是因?yàn)樗麕Я艘慌鷪F(tuán)隊(duì)，這批團(tuán)隊(duì)都是做新能源開發(fā)方面的，有一定的經(jīng)驗(yàn)。所以，他們在市場上做了在同類企業(yè)當(dāng)中最大的特色是管理團(tuán)隊(duì)凝聚力比擬強(qiáng)。上一場也有VC講到，他們那很低的工資，都是靠股權(quán)鼓勵(lì)的，最早沒有很好的待遇。最大的比擬，我認(rèn)為是鼓勵(lì)機(jī)制，投資者眼中最好的、最吸引他的就是鼓勵(lì)機(jī)制把企業(yè)促成上去。因?yàn)槟阋克顿Y一筆錢進(jìn)去，工資獎(jiǎng)金都發(fā)完了，投資者是最怕的。他希望的管理團(tuán)隊(duì)是一種奮斗型的，能夠長遠(yuǎn)考慮的。所以說，我們在介入無錫尚德團(tuán)隊(duì)就很注重這一條，一切都是為了能夠包裝上市，能夠促成他盡快完成投資轉(zhuǎn)向過程。一旦上市以后，就不同了，國外的體制是按照國際會計(jì)準(zhǔn)那么嚴(yán)格要求的，原來是節(jié)省的本錢，現(xiàn)在我們要求他增加了。原來很多能減那么減，能免那么免的費(fèi)用增加了。比方說風(fēng)險(xiǎn)，美國有法案要求每年必須提供內(nèi)部控制的報(bào)告，由首席執(zhí)行官CEO、CFO簽字，一旦有假的要負(fù)刑事責(zé)任。為了拓展投資，原材料都是海外進(jìn)來的，大進(jìn)大出，只是在里面加工。為了保證市場的成熟度，必須考慮怎么收購在國內(nèi)已經(jīng)有的上下游企業(yè)，解決他原材料、配套問題。這個(gè)問題大了，需要并購。這是國際規(guī)那么要求你必須走大的投入，所以比擬不同的話，最大的不同，該花的錢一旦上市必須要花，一分都少不了。在上市之前，可以節(jié)衣縮食可以省。但是到了國際上必須按照國際的要求，各位要在國際上市要有充足的心理準(zhǔn)備，資金需要是非常大的。

計(jì)越〔紅杉資本中國副總裁〕：融資本身需要注意什么東西？首先要搞清楚自己想要什么。假設(shè)你為融資去融資，建議你不要找我們。建議你要為上市去做一個(gè)企業(yè)，我建議你不要做企業(yè)。任何融資都是一個(gè)過程，一個(gè)手段，但不是企業(yè)的目的。企業(yè)的目的還是企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者是否有這個(gè)興趣，這些都是伴隨你路上的一些過程，我們是黑夜中跟你走這段路的伙伴而已。融資是你真正的興趣所在，你就把這個(gè)事情講清楚一點(diǎn)，不要說找到我們，午夜20分鐘都是講宏觀，根本沒講事情。對于創(chuàng)業(yè)者來講，可以忽悠投資者，每天跟各種各樣的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)打交道，但是不要忽悠自己，首先要搞清楚自己的興趣愛好是什么，是否在艱苦的環(huán)境下把這件事情做成，是否有這個(gè)恒心去做事情。如果有種想法，就把你真實(shí)的想法說出來。徐晨〔戈壁合伙人副總裁〕：做一些和你個(gè)人背景相結(jié)合的有把握的事情。融資要做好充足的準(zhǔn)備，沒有錢的情況下，怎么支撐下去。提問：我以前對VC是抱著控制的心理，假設(shè)你們把資金投入到我的公司事業(yè)來，會不會對我以后指手劃腳的做一些干預(yù)。比方說我在公司一個(gè)人說了算，后來很多合作或覺得要搞多元化等等，這些思想都沒有影響我。假設(shè)你們進(jìn)入了，你們跟我說朝這開展，我這個(gè)企業(yè)還能做大嗎？還能朝著我的想法開展嗎？徐晨〔戈壁合伙人副總裁〕：您作為老總要接受一點(diǎn)，您想的不一定是對的。您可以比我們了解的更多，但是在資本市場這塊您不一定是個(gè)專家。從融資角度來講，你確實(shí)要做好稀釋一局部股權(quán)，稀釋一局部股權(quán)。如果你覺得本錢太高，也可以選擇自主開展。你是不是需要錢？沒有必要為了融資這個(gè)概念。反過來，你的意見是對的，我們多數(shù)時(shí)候還是會支持您的。計(jì)越〔紅杉資本中國副總裁〕：投資跟融資有點(diǎn)像兩個(gè)人結(jié)婚談戀愛。大家能夠看得上，大家能夠走在一起。我建議創(chuàng)投跟投資者接觸的時(shí)候，要把自己真實(shí)的想法說出來。在過程中，彼此產(chǎn)生很深刻的了解，看對方是否適合自己。投資結(jié)束之后，大家還是有很多時(shí)間要走在一起的。如果大家都包裝的很好，進(jìn)去之后，鬧別扭也不舒服，要表露出真實(shí)的自己，大家都會覺得不舒服。適宜了就談，不適宜就自己做。提問：中國一些商業(yè)銀行不斷上市，他們有大量的資金，創(chuàng)投VC如何跟中國的商業(yè)銀行進(jìn)行競爭，因?yàn)樗拇罅抠Y金流可能會做出一些投資的工程，創(chuàng)投VC主要的競爭策略是什么？第二個(gè)問題，剛剛很多企業(yè)在談到的問題是如何尋找VC，作為VC是如何尋找好的投資工程來影響它自己本身做出投資決策最重要的因素是什么？第三個(gè)問題，VC是如何來控制自己的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？計(jì)越〔紅杉資本中國副總裁〕：跟商業(yè)銀行的競爭，我覺得這兩個(gè)資金的本錢完全不同，對于一個(gè)銀行來講，一般利息5%，8%到頂了，對于我們來講，這種工程我們不會投，我們不會為了年回報(bào)率5%、8%的工程進(jìn)行投資。作為股份投資人，市場存在就有合理，在企業(yè)不同的階段有不同的需求以及要根據(jù)營業(yè)的情況需要投資。像中國移動(dòng)為什么要上市，因?yàn)樗枰蓹?quán)，中國移動(dòng)現(xiàn)金流這么好，但也不一定用銀行貸款來解決問題，這東西是相互配合的。徐晨〔戈壁合伙人副總裁〕：錢是很多，但是企業(yè)拿不到錢，中關(guān)村去年辦了中小企業(yè)貸款的方案，但發(fā)出去不到2%，企業(yè)根本沒有條件拿到這個(gè)錢，搞企業(yè)貸款，實(shí)物可以抵押。VC投資企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，所有人都會說，你的行業(yè)，你的模式，很多地方都講過就不詳細(xì)展開了。本身是金融機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)控制和多數(shù)金融機(jī)構(gòu)差不多，我們在海外是基金制的公司，和別的金融機(jī)構(gòu)差不多，如果對下面公司控制風(fēng)險(xiǎn)很難做到，我們對行業(yè)的判斷或者對企業(yè)判斷從早期控制，投進(jìn)去以后錢已經(jīng)在這個(gè)公司運(yùn)作，沒有躲避這個(gè)市場存在的風(fēng)險(xiǎn)。我們對市場大的判斷和對企業(yè)各自的判斷，來獲取比擬高的回報(bào)。上面控制差不多，下面控制可能比擬特別一點(diǎn)。提問：在國內(nèi)關(guān)于VC方面的報(bào)道，大局部情況是什么樣的，一個(gè)企業(yè)融資以后開新聞發(fā)布會，一群媒體幫他們吹一吹。在你們心目當(dāng)中，國外比擬好的媒體，比方像福布斯。國內(nèi)的媒體報(bào)道的差距在哪，你們希望看到的真實(shí)的報(bào)道是怎么樣的？計(jì)越〔紅杉資本中國副總裁〕：假設(shè)一個(gè)公司融完資以后，干什么要把自己的事情說得很清楚。對于一個(gè)投資公司來說，你拿到錢應(yīng)該腳踏實(shí)地做事情，盡可能讓你的競爭對手拿到盡可能少的信息，而不是教育你的競爭對手，教育其他VC，多做兩個(gè)競爭對手跟你競爭。我不知道開新聞發(fā)布會的目的是什么？我們紅杉資本進(jìn)入中國早期的時(shí)候做過這樣的宣傳，我覺得開新聞發(fā)布會根本沒有意義，上市以后開可能有用。我們在這個(gè)過程當(dāng)中，對團(tuán)隊(duì)做了很多的教育，在早期的時(shí)候可能有一些目的性，為了宣傳我們自己，后來對于新聞?wù)写龝?，對于公司本身是沒有好處的。除非你有比擬特殊目的性的，比方快速消費(fèi)者需要在市場對消費(fèi)者建立品牌意識，做一些針對性的引導(dǎo)，但對于融資本身是否值得做一個(gè)事件發(fā)布，我覺得是值得疑心的。徐晨〔戈壁合伙人副總裁〕：企業(yè)有沒有必要做一個(gè)形象的宣傳，我們投私募企業(yè)，我們不太愿意把信息公開，我們會公開給第三方，專門做調(diào)研的機(jī)構(gòu)，但不會刻意做資金上的宣傳。同時(shí)，和媒體的朋友說一下，你們不要太多挖掘這些信息，盡量把數(shù)字放進(jìn)去，導(dǎo)致很多人會拿這些數(shù)字舉例。提問：對于VC來講，希望它投資的企業(yè)