互聯(lián)網(wǎng)金融在交易所的應(yīng)用

PAGEPAGE1互聯(lián)網(wǎng)金融在交易所的應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)作為二十世紀最偉大和最主要的發(fā)明之一，是人類社會進入信息時代的重要標記。進入21世紀以來，隨著信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅猛發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)在全球不斷擴張，逐步浸透到人類生活的各個領(lǐng)域，在社會生活中發(fā)揮著越來越主要的作用。依托前述的物質(zhì)基礎(chǔ)，互聯(lián)網(wǎng)迅速浸透到金融效勞領(lǐng)域，涌現(xiàn)出很多新型的金融效勞形式：如以支付寶為典型的第三方支付、以人人貸等公司為代表的P2P貸款形式、以阿里小貸為代表的無擔(dān)保無抵押線上貸款形式、kickstarter所代表的公眾小額集資〔也稱為眾籌融資〕形式、以余額寶為代表的經(jīng)由互聯(lián)網(wǎng)整合銷售金融產(chǎn)品的形式等。互聯(lián)網(wǎng)金融正成為人們耳熟能詳?shù)脑~匯，并給現(xiàn)有的金融效勞業(yè)帶來宏大的挑戰(zhàn)。以信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為基礎(chǔ)發(fā)展起來的互聯(lián)網(wǎng)，通過影響微觀經(jīng)濟主體的思維方式、行為形式和行為原則，進而改變了宏觀經(jīng)濟的運行形式以及傳統(tǒng)的經(jīng)濟理論?；ヂ?lián)網(wǎng)金融發(fā)展所帶來的金融資源配置全球化、客戶需求個性化、金融機構(gòu)去中介化等，使金融和證券的運行環(huán)境發(fā)生了根天性的變更；另一方面，加快了金融創(chuàng)新的速率，使金融市場的運行效率大大提升。在互聯(lián)網(wǎng)對人類生活產(chǎn)生越來越深刻影響，互聯(lián)網(wǎng)金融蓬勃發(fā)展的大背景下，從業(yè)務(wù)形式、支付方式、信息處理和資源配置等方面深切進入討論交易所應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)金融的策略，進而來加強和穩(wěn)固交易所本身的優(yōu)勢，促進本身的發(fā)展。當(dāng)前國內(nèi)關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融尚無統(tǒng)一的定義，重要觀點大致能夠歸納為下面三種：第一種觀點主張將互聯(lián)網(wǎng)金融特指為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)參與金融行業(yè)所開展的那些業(yè)務(wù)，如第三方支付、P2P貸款、公眾小額集資等。第二種觀點以為但凡通過互聯(lián)網(wǎng)加以運作的金融業(yè)務(wù)都應(yīng)列入“互聯(lián)網(wǎng)金融〞的范疇，平安證券的一份研究報告提出，無論資金融通的方式是直接還是間接，只要資金的流通行為是依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來實現(xiàn)，包含傳統(tǒng)金融機構(gòu)利用互聯(lián)網(wǎng)提升本身效率的行為，都能夠定義為互聯(lián)網(wǎng)金融，而不該該僅僅局限于第三方支付、在線理產(chǎn)業(yè)品的銷售、信譽評價審核、金融中介等形式。最后一種觀點則以為互聯(lián)網(wǎng)金融是既不同于商業(yè)銀行間接融資、也不同于資本市場直接融資的第三種金融融資形式。謝安然平靜鄒傳偉〔2012〕指出在互聯(lián)網(wǎng)金融形式下，支付便捷，超等集中支付系統(tǒng)和個體移動支付統(tǒng)一；信息處理和風(fēng)險評估通過網(wǎng)絡(luò)化方式進行，市場信息不對稱水平非常低；資金供需雙方在資金期限匹配、風(fēng)險分擔(dān)等上的成本非常低，能夠直接交易；銀行、券商和交易所等金融中介都不起作用，貸款、股票、債券等的發(fā)行和交易以及券款支付直接在網(wǎng)上進行。市場充足有效，接近一般平衡定理描繪敘述的無金融中介狀況，能夠到達與如今資本市場直接融資和銀行間接融資一樣的資源配置效率，在促進經(jīng)濟增加的同時，還能大幅減少交易成本。這一定義的核心在于消解掉金融中介在資金融通經(jīng)過中的作用，在市場交易主體中剔除掉金融中介機構(gòu)。在金融市場創(chuàng)新不斷深化和互聯(lián)網(wǎng)金融蓬勃發(fā)展的大背景下，借鑒國內(nèi)外的經(jīng)歷體驗，本研究以為，互聯(lián)網(wǎng)金融在交易所的應(yīng)用應(yīng)該重要從業(yè)務(wù)形式、支付方式、信息處理和資源配置等方面著手。同時，要研究如美國洲際交易所這類基本依托于互聯(lián)網(wǎng)開展業(yè)務(wù)的新型交易所帶來的影響。一、業(yè)務(wù)形式當(dāng)下交易所的業(yè)務(wù)形式是兩層構(gòu)造：即交易所面向證券公司，證券公司再面向投資者?；ヂ?lián)網(wǎng)金融將會逐步實現(xiàn)去中介化，這就意味著，將來交易所能夠跳過證券公司，允許符合條件的個人和機構(gòu)直接在交易所開設(shè)賬戶并進行交易。在現(xiàn)實中，美國洲際交易所已經(jīng)實現(xiàn)了前述的目的：符合該所規(guī)定條件的個人和機構(gòu)均可申請成為該所會員，其通過向客戶直接提供運行在個人電腦上通過互聯(lián)網(wǎng)接入或在手機上通過3G網(wǎng)絡(luò)接入的終端交易軟件，向最終的客戶提供直接的效勞，并不依靠于傳統(tǒng)交易所的會員來進行經(jīng)紀代理。二、支付系統(tǒng)我們國家的證券交易所當(dāng)下不直接涉足證券交易的支付系統(tǒng)，而是通過中國證券登記結(jié)算來進行。和前面的業(yè)務(wù)形式相類似，中國證券登記結(jié)算也是面對證券公司，證券公司再面向投資者。在國外，重要證券交易所大多數(shù)都擁有自己的結(jié)算公司，自行組織清算業(yè)務(wù)。將來假如政策改變，不排除我們國家證券交易所也擁有自己的結(jié)算公司。在這種情況下，支付系統(tǒng)可以以通過互聯(lián)網(wǎng)來實現(xiàn)去中介化。三、信息處理互聯(lián)網(wǎng)金融在信息處理方面的優(yōu)勢一方面具體表現(xiàn)出在對信息的組織、排序和檢索，大幅提升信息搜集效率，同時對于海量信息具有高速處理能力。在這里基礎(chǔ)上，互聯(lián)網(wǎng)金融效勞的提供方能夠獲得精到準確的用戶數(shù)據(jù)，利用數(shù)學(xué)模型對用戶行為進行數(shù)據(jù)發(fā)掘和分析，進而對用戶的將來行為做出預(yù)測，并向用戶提供較為智能的推薦效勞。交易所能夠利用信息處理技術(shù)，在現(xiàn)有的監(jiān)管手段基礎(chǔ)上〔電子化的交易記錄、自動查詢和搜索功能、電子報告?zhèn)鬏斚到y(tǒng)等〕，對交易數(shù)據(jù)進行深度發(fā)掘以發(fā)現(xiàn)異常交易等來加強本身的監(jiān)管能力。同時，有效利用金融數(shù)據(jù)處理能力，提升金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險定價和估值能力，促進金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新，提供更有價值的增值效勞。四、資源配置交易所能夠充足利用本身優(yōu)勢，強化本身在金融資源配置中的作用，降低交易成本。例如，根據(jù)現(xiàn)有法律法規(guī)的規(guī)定，上市公司初次公開發(fā)行股票〔IPO形式〕需要經(jīng)過繁復(fù)的申報注冊程序和嚴格的信息披露要求，進而產(chǎn)生相當(dāng)高的上市成本。1994年在美國出現(xiàn)DPO〔DirectPublicOffering〕形式，就是公司拋棄通過承銷商公開發(fā)行股份的傳統(tǒng)路徑，代之以通過互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布上市信息、傳送發(fā)行文件，直接向投資者發(fā)行公司股票的融資形式。