證券發(fā)行人信息披露義務(wù)的法理依據(jù)及標(biāo)準(zhǔn)

..PAGE2.v.證券發(fā)行人信息披露義務(wù)的法理依據(jù)及標(biāo)準(zhǔn)信息披露或公開義務(wù)作為證券市場(chǎng)“公開、公平、公正〞三公原那么中“公開原那么〞的最根本和最重要的內(nèi)容是整個(gè)證券市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)的根底是實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)功能保護(hù)投資者利益、提高上市場(chǎng)公司質(zhì)量和證券市場(chǎng)信用的基石“陽(yáng)光是最好的警察燈光是最好的然蟲劑〞“公開〞被美國(guó)等興旺國(guó)家捧為證券市場(chǎng)的“金科玉律〞實(shí)踐使人們認(rèn)識(shí)到了“信息披露〞對(duì)于證券市場(chǎng)開展的巨大影響和重大意義一、證券發(fā)行人信息披露義務(wù)的法理分析上市公司和投資者是證券市場(chǎng)開展的最本的物質(zhì)條件缺一不可證券市場(chǎng)的開展必須靠公司業(yè)績(jī)和投資者的資金支持如果沒有公司的盈利和業(yè)績(jī)證券市場(chǎng)就失去了存在和開展的利潤(rùn)根底；如果沒有投資者對(duì)證券市場(chǎng)中上市場(chǎng)公司的盈利水平和業(yè)績(jī)的良好預(yù)期和信心投資者就不可能把資金投入證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)的開展就是要通過制度創(chuàng)新吸引更多的資金創(chuàng)造更高的收益從而讓證券市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能發(fā)揮出來而制度創(chuàng)新的就是通過降低本錢挖掘潛在的利潤(rùn)空間在證券市場(chǎng)上就是要降低資本本錢讓更小的資者也有條件進(jìn)入證券市場(chǎng)信息披露制度的設(shè)計(jì)就必須考慮如何保證和提高證券市場(chǎng)上公司的盈利水平和業(yè)績(jī)以及如何提高投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心對(duì)于證券市場(chǎng)公司業(yè)績(jī)和盈利水平的保證和提高人們從實(shí)踐經(jīng)歷和理論的分析中認(rèn)識(shí)到影響公司利潤(rùn)的因素是多種多樣的公司利潤(rùn)的成長(zhǎng)不能“拔苗助長(zhǎng)〞因此成功、可行、有效且低本錢的方法就是依據(jù)盈利水平對(duì)公司加以區(qū)別只讓那些盈利水平到達(dá)一定高度的公司進(jìn)入證券市場(chǎng)而投資者對(duì)于證券市場(chǎng)的信心主要決定于證券市場(chǎng)的投資本錢、風(fēng)險(xiǎn)和收益的大小投資本錢越小風(fēng)險(xiǎn)越小收益越高投資者投入的資金就會(huì)越多而投資者的本錢主要決定于投資者選擇何種證券的決策的難易程度風(fēng)險(xiǎn)主要決定于其決策的準(zhǔn)確程度要吸收更多的資金進(jìn)入市場(chǎng)就必須不斷降低投資本錢和投資風(fēng)險(xiǎn)拓寬資本利潤(rùn)的空間但是不管是對(duì)公司作以盈利水平上下的區(qū)分還是投資者進(jìn)展選擇證券的判斷的難易和準(zhǔn)確程度都將取決于我們對(duì)于公司信息的掌握程度掌握的住息越多越準(zhǔn)確決策也就越容易越準(zhǔn)確由此可以看到投資者在證券市場(chǎng)上的本錢和風(fēng)險(xiǎn)都將主要來源于信息的掌握程度如果公司自由地進(jìn)入證券市場(chǎng)公司不作信息上的公開披露或者公司可以編造信息而不受處分那么每一個(gè)投資者在投資過程中都將不得不消耗極高的決策本錢和承當(dāng)巨大的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于社會(huì)來將將是巨大的浪費(fèi)投資者將最終承受不起證券市場(chǎng)中的本錢和風(fēng)險(xiǎn)而退出而如果讓上市公司承當(dāng)信息披露的義務(wù)那么上市公司只要花費(fèi)很小的本錢就可以節(jié)約眾多的投資者在沒有信息披露制度條件下所要付出的巨大的社會(huì)本錢而且這些本錢最終是由投資者分?jǐn)偭艘虼俗屔鲜袌?chǎng)公司承當(dāng)信息披露義務(wù)就必然成為法律的選擇二、上市公司信息披露的標(biāo)準(zhǔn)法律規(guī)定發(fā)行上市公司信息披露義務(wù)目的和宗旨是很明確的就是為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)、降低投資本錢、提高證券市場(chǎng)的平安水平、保護(hù)投資者的利益因此要使信息披露義務(wù)真正得以落實(shí)保護(hù)投資者利益的目標(biāo)能夠真正到達(dá)還必須明確規(guī)定披露信息的“范圍〞以及在什么“時(shí)間〞以何種“方式〞在什么“地方〞進(jìn)展披露否那么法律的目標(biāo)就不可能到達(dá)而這些規(guī)那么的設(shè)計(jì)必須遵守社會(huì)本錢最小化或社會(huì)效益最大化的原那么信息披制度的宗旨在于降低證券投資決策中的決策信息本錢和決策風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行和上市公司在什么時(shí)間以什么方式在什么地方披露信息這些都直接影響投資者的投資本錢科學(xué)的范圍、適宜的時(shí)間、適當(dāng)?shù)牡胤?、方便獲取方式的進(jìn)展披露才能使社會(huì)本錢最小1、范圍標(biāo)準(zhǔn)上市公司的信息從不同的角度可以作不同的區(qū)分如影響證券投資者進(jìn)展投資決策的信息和不影響其決策的信息；屬于商業(yè)秘密的信息和不屬于商業(yè)秘密的信息；公開信的本錢大于信息公開所產(chǎn)生的社會(huì)效益的信息和公開信息的本錢小于信息公開所產(chǎn)生的社會(huì)效益的信息等法律在確定上市公司信息披露的范圍時(shí)應(yīng)該依次遵循以下原那么其一以影響投資者決策的信自為限；其二以公開的社會(huì)效益大于公開的本錢為限；其三以非商業(yè)秘密為限縱觀各國(guó)法律根本上都遵循了以上原那么但在具體的判斷上不同國(guó)家不同的開展階段會(huì)有不同的規(guī)定如XX?公司條例?要求的范圍和標(biāo)準(zhǔn)是“充分詳情及資料使一個(gè)合理的人能對(duì)于在招股章程發(fā)出的時(shí)候公司的股份或債權(quán)證及公司的財(cái)務(wù)狀況與盈利能力達(dá)成一個(gè)確切而正當(dāng)?shù)慕Y(jié)論〞2、時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)適宜時(shí)間的標(biāo)準(zhǔn)其一能盡可能及時(shí)地披露以保證不同投資者可無時(shí)間差異地接收到信息；其二不短于信息披露人在合理、正常情況下制作披露文件必須的時(shí)間3、適當(dāng)?shù)牡胤竭m當(dāng)?shù)牡胤綐?biāo)準(zhǔn)其一該種載體任何投資者都可以方便地查到或買到；其二某類信息確實(shí)切位置應(yīng)該能方便地確定〔比方上市公告投資者可以肯定在某一確定報(bào)紙上查到；某家公司一旦選定一種報(bào)紙為其信息披露媒體后不能再更改等〕；其三投資者獲取信息所付出的本錢應(yīng)該盡可能降低包括信息載體的本錢和查尋信息的本錢等4、適當(dāng)?shù)姆绞竭m當(dāng)?shù)姆绞桨ㄍ暾?、易讀性和價(jià)廉物美性兩個(gè)方面完整、易讀性要求其一符合法律規(guī)定和足以充分披露法定范圍內(nèi)信息；其二具有一般專業(yè)水平的人員通過閱讀即能夠準(zhǔn)確把握公司的狀況價(jià)謙物美性要求一要編制信息目錄；二要實(shí)行披露位置終生制使某種證券的投資者訂閱一種報(bào)給即可掌握所有某類證券發(fā)行公司