第章：認股權證和

第23章：認股權證和可轉換債券23.1認股權證23.2認股權證與看漲期權的差異23.3認股權證定價和布萊克-舒爾茨模型23.4可轉換債券23.5可轉換債券的價值評估23.6發(fā)行可轉換債券的原因透視23.7為什么認股權證和可轉換債券會被發(fā)行23.8轉換策略23.9本章小結23.1認股權證認股權證(warrants)是一種允許其持有人有權力但無義務在特定的時期內以確定的價格直接向發(fā)行公司購買普通股的證券認股權證的價值認股權證的價值上限認股權證的價值下限認股權證實際價值線一股普通股的價值權證價格=$31/8實際股價$121/8執(zhí)行價格$13.5085圖23-1返回23.2認股權證和看漲期權的差異二者的差異主要有兩點:（1）發(fā)行者不同看漲期權由個人發(fā)行，認股權證由公司發(fā)行（2）對公司股份總數(shù)的影響不同認股權證被執(zhí)行將引起公司股份總數(shù)的增加，而看漲期權被執(zhí)行只會引起股份的轉移表牽2衡3梨-蘇1想看柄漲陰期妖權溉與糖人片股諒權抖證頃對昏G稍R癢公咽司熄價趁值甩的僻影躬響在罰沒聰有康人鴿股泉權昌證倒的燒條屋件圍下高背德冠先擔生眠的瞇股氏份廚價農值洛邪克咽菲蟻勒振女詞士扔的仆股艇份苦價儉值公壓司肯價廈值在愧發(fā)屯行瀉期燃權梁的季條窄件盲下高摩德理先殺生符的帳權輛益冊價柱值洛鑰克邀菲購勒漿女虹士腫的典權演益巖價線值費耗斯島克搬太扇太務的翅權頁益示價眨值公諒司迅價蔬值在境發(fā)皮行鬼人系股皂權慨證筋的侮條筋件享下高嗎德自先芬生需的訓股賺份潛價拾值洛超克晨菲架勒武女譜士腎的夠股舟份敢價毯值費衣斯鹿克圓太婦太扭的樹權缸益全價袋值公偏司河價節(jié)值G遵R誤公新司撓價偷值扎7剩0憑0祥美望元膚6鍵0敞0竹美美元每昏股尊白溪金牛價天格$攔2圾1單0啊0流$兄1嗎8熄0垃02責1桃0村0闊1憑8領0照0$耽4愛2后0遭0重$自3競6厚0藍0$右0助$矮1挑8豈0架02猛1徹0飛0猶1柏8次0沾02特1償0秋0辟0$探4哥2反0趟0細$士3透6未0螞0$來2昂0疼0錯0后$命1訪8覆0光02聯(lián)0頂0井0供1蓄8遍0橡02懂0時0北0齒0$搖6遣0獻0給0團$凡3直6豈0講0返虛回2阻3覆.耗3女認撞股崇權魄證絨定努價陶合瞞布我萊蔥克膏-聚舒軍爾繞茨膚模盼型啊(旺高晝級拾部網分輛)執(zhí)宿行屋一怕份規(guī)單很獨厲看提漲潛期另權瓦獲碎取奏的霉收膊益液:公凱司拒扣蛇除疼債芬務云后豆的繡凈憑價仇值#側(院一雨份此股堵票機的波價湖值祝)執(zhí)燥行品一垃份私單切獨蠟的胃認脂股筒權屋證潑獲摸取削的觸收恰益：公惹司禮凈趁價福值柴+狂執(zhí)該行謙價什格#保+客#w（恐認靠股信權閱證菜被悟執(zhí)抵行胡后烏的屋一援份天股伴票點價年值宇）執(zhí)訊行者一引份神單父獨科的若認耕股夫權列證對獲俊取然的串收誤益慈：—菊執(zhí)蒼行零價魚格版（昂2環(huán)3礦-勝3球）—學執(zhí)除行褲價貿格紛（籍2獅3研-腰4乖）#貴公貝司煎凈勺價朱值#繭+先#w#*湖（—芒執(zhí)炎行兩價討格厚）（駝由摩執(zhí)槐行休一互份際看繭漲快期摩權材所艇獲免取購的符收憤益襲）（株2跪3投-娘5孕）返尖回2泰3胖.籮4味可吐轉污換訪債加券可縫轉禾換扔債標券(常c垂o銅n法v立e培r炒t筑i澡b診l圾e霉b鑄o膝n軍d邪)激允皺許萄其供持早有流人居在蒙債漠券北到袋期探日匙前動的弱任晝意撕時霞間劑(格包苗括喉到虹期推日雨)晶里籮將雄可熊轉皇換皂債侵券規(guī)轉狂換治為貝一牽定論數(shù)均目勿的騾股緣瑞票每告份烏債志券艘可取以錫換晨取證的爐股害票諸分耐數(shù)襖被障稱刮為轉店換唯比混率(兔c婦o謙n輕v描e晚r授s芹i鵲o悄n先r盡a效t椅i黃o殃)由俘債喚券陳面護值暴和太轉獲換助比亮率禮可虜以宵得累出轉胸換桶價布格(孔c毯o炭n厚v暗e胳r媽s共i胃o群n限p砌r聞i鈴c慌e駛)轉主換斑價綢值超繡過蔑轉嗓換么價寸格苦的踢部凱分雷成緒為轉雷換畢溢春價返晌回2賞3盟.頂5研可頁轉許換閣債弓券湯的呆價揭值先評溫估可彎轉遭換礦債燭券弦的伏價博值鎮(zhèn)可蜻以害分柏為煌三肺部普分佩:2求3科.瞧5講.炭1純萌粹池債洽券管價夕值2艷3喝.惑5換.尖2轉細換束價廚值2啟3莖.蒼5掘.范3期怠權細價駛值2鹽3姓.鍋5弄.逢1她純總粹蓬債親券索價炊值純向粹寄債服券揪價營值樸是惠指遷可蒼轉烈換目債鴉券父在廳非烤轉仗換江成傳普己通返股無而貢被很其痰投班資轟者嗓當返作異債診券止持況有解的希情販況訊下頁能筒出躍售快的所價螞格債學券蒜持唐有鉛價呢值斤取攤決疤于急利雹率有的瞎一制般瓣水斥平茅和挽違爭約字風逗險委程可勞轉穿換哲債攪券來的爭純道粹戴價辰值掩是司債項券貢的鄉(xiāng)豐價懂值背底饅限2余3擁.撓5么.士2形轉垃換睡價諸值轉疼換揀價距值(姓c咬o侵n竟v瀉e程r選s貢i富o俊n確v逐a種l耕u等e憐)抹是走指弊如屬果頸可慮轉勻換蜓債械券啟能喊以贈當顏前趙市春價栽立羽即屑轉崖?lián)Q晴為夜普獸通盒股渠，豎則旗這饞些提可登轉斜換折債謠券染所種能嫌取潑得去的棄價丹值轉勸換北價煮值碑在父數(shù)偷值盼上陰等薯于浸每拌份睬債置券按所弦能灰轉奔換蓮的垃普病通排股稻股蜘票工分如數(shù)汁乘敵以飛普放通街股擾的縮慧當愛前鹽價剝格可罰轉漂換正債肆券章不予能眾以渾低紗于漢轉病換親價尋值攻的捎價脫格吃出遙售移，跑否泊則閘就輸會學出博現(xiàn)抓無湊風誰險竭套睛利可蹈轉獨換洽債奔券沸有競兩芳個蝴價焰值藍底拜限嫌，釋如錢圖璃所自示可慘轉掌換色債謝券膏的佩最逮低罪價劉值高違于忽轉誘換庫價該值旬低肆于熊轉惠換駱價畜值可轉換債券的價值底限純粹債券價值轉換價值=轉換比率純粹債券價值純粹債券價值股票價格圖23-2既定利率下的可轉換債券（居轉慣債況）豆價迎值陣和虹普熟通藥股股價外值返性回2侍5勒.訪5雕.俊3假期醒權忌價戚值可川轉豈換象債解券授的勢價僑值解通永常梁會灶超奇過對純沖粹壘債莊券診的泉價沖值畢和容轉弊換授價懇值竹，賢這膨是午因掘為柱可野轉載換腐債擋券汗還闊包摟含痛有憂期雕權幸價備值可包轉購換籠債仗券價輸值純規(guī)粹喚債舟券延價株值轉圖換培價所值=夸轉郵換忘比題率純牙粹淚債蜜券立價優(yōu)值常純蘋粹答債南券磨價煩值股機票傾價冷格圖濃2利3怨-窯3堵可谷轉皺換胃債柳券虹價聯(lián)值修與紙股索票鞭價時值選（還給孤定妄利劈燕率撿水質平紅）高晨于已轉稼換跟價縱值盈低逃于推轉剛換共價粘值可形轉摟換紛債耐券林價候格底肢部澡價時值底海部副價怨值返聽回2逆3跡.桑6丙發(fā)逼行正可襖轉乘換堵債陳券產的沖原門因妄透謀視2輪3轉.桐6碧.挪1可時轉妨換塞債堅券粱與阻純技粹架債貌券2荒3榴.論6陜.紡2可鉆轉拘換劃債雅券涂與翼普呢通爆股2銅3遣.煌6后.南3關腸于援“交免臟費斥午需餐傻”素的眉故欠事2藝3降.綁6詢.汽4關臘于武“軟昂母貴疲午爹餐伸”襯的部故虎事2卻3奧.病6枕.多5一斑種個調蔽和古觀傻點2重3殺.央6辟.定1鎖可倍轉甲換省債香券偵與寸純吧粹魄債悄券在躺其銹他啊條吊件攤相曲同貌的拼情挽況哀下搭,罩可攔轉翻換粉債吃券灣的幣票鐮面襯利目率付比懸純背粹拘債盯券槳的逆利旦率簡低發(fā)恰行歉可薪轉尾換表債對券泰可花以溫使蒜公永司桃受謝益敞也出可躁能站使健發(fā)曾行刑公量司挪利訂益搏受牌損情他形鍵1動:響股生價抗在母轉歷債興發(fā)雀行盆后揭上玻漲悄，滑以欲前撐發(fā)比行輔純摧粹寄債鬼券云公耍司類受慰益院更康大情爸形草2沿：其股撓價炸在掉轉稱債掙后捆下廊跌送或確上禽漲商不剪大營，晉以丈前嶼發(fā)碎行攤可捷轉蒜換徐債楊券桂公登司標受洪益俘更估大小旨結忽：菊與軌純凡粹億債晶券陜相詠比展，刻若興公液司掀發(fā)錢行敗可姑轉妖換屆債揮券米，遇在喂期君發(fā)否行勿后雞的撇時瘋期吹里蛇該白公俊司償股警票柱表星現(xiàn)端出蜜色靠，寸這主對注公跟司努不開利好，豈反娃之眉則益有多利銀于外公豪司返姓回2遙6斥.個6瓣.錯2預可副轉震換雞債挖券船與共普寇通精股發(fā)坡行蝴可觸轉潤換注債喘券型使屬公捐司腦受示益匙也鋤可逆能妖使毒發(fā)平行死公漢司餃利缸益章受衰損情犁形曬1模：繪轉配券垃發(fā)原行達后虹，贊公黃司渾股淹票壯價抽格潑上餡漲立幅坡度夢較閥大雷，姻公央司俱發(fā)償行及轉哲券庸將娛使即公托司典受期益情懇形襖2訓：甲轉燃券碼發(fā)泛行挖后繪，行公帖司豈股霧票奧價主格足上意漲閃幅突度逝不潛夠礦大存，也這螺種醬情雜況喬下妨公女司勵發(fā)事行紛普會通胳股鏟受孤益搭更未大小桂結雖：向與粥普調通睡股改比改較杯而娛言贈，頂若養(yǎng)公判司壇股蠟票也在等可寫轉繞換菊債溪券泡發(fā)見行拾后假表滲現(xiàn)粘出而色加，屠則下發(fā)惕行丑可絨轉巧換替?zhèn)鶝_券危對糞公微司生有鉤利枯。刊相猜反底如伴公徑司明股箱票帝在辯可蓄轉受換描債右券臣發(fā)淺行趣后耳表驕現(xiàn)企不塊好榴，融則趕發(fā)皆行斜可同轉件換寒債競券飯對談公錢司學不醋利返刑回2澡6腿.豆6況.仆3糟關策于俗“違免仰費踢午繞餐漁”卡的傭故估事這黑種準觀刊點粉認效為閱，舞無份論吐公送司示股僵票紹的廳表嫁現(xiàn)節(jié)是姓否柄出列色田，蓋可它轉就換分債春券托都因是挖最短便歷宜呈的恐融衛(wèi)資跌方時式這淚種占觀光點向是習不色準遼確疼的猛，弊它論只壩比肆較史了宣股咸價慈下什跌王時晨可河轉壁換截債單券劑與臨純玩粹財債殺券蜘的魄優(yōu)頁劣線以毅及紡股般價襪上攝漲導時妻可服轉富換候債異券樂和刪普匆通除股圍的問優(yōu)兵劣邪，塑而桿沒裂有承比偽較粘股趁價屋下蒸跌勤時顯可鏈轉蹦換巴債棍券稠與插普聚通賞股兇的謝優(yōu)陪劣揀以艷及凱股袋價驅上耳漲側時績可川轉藏換調債輩券醫(yī)與媽純齊粹舅債砌券賺的嘆優(yōu)羞劣返自回2局6淚.唉6深.割4墊關塵于麻“羅昂劫貴已午袋餐癥”性的民故狂事這撇種呆觀昂點滴與啞上今面謊的帆觀歡點驗正繼好投相舟反立，劫它奪也污是親不小準恐確豎的這冰種拘觀削點灰是咐不技準右確窄的虧，早它利只隙比循較蝴了且股商價喉下酷跌咱時逮可太轉涌換細債吉券攏與瘡普謀通侵股咳的庫優(yōu)仁劣城以傭及癢股碧價暢上漏漲徹時卷可穗轉忽換蝦債拴券澇與頸純開粹妄債災券嚼的吹優(yōu)糞劣早，羊而卡沒腰有瘡比腥較虎股集價慨下枯跌趕時產可銜轉穴換篩債栗券付與勿純假粹晶債惱券瘋的科優(yōu)垂劣既以攻及董股呼價診上枕漲砍時須可更轉按換意債何券池和遍普飼通耐股唇的拼優(yōu)給劣返責回2炕6鬧.穴6穴.夫5民一座種牙調款和縱觀偵點這夏種福觀立點濤認鑒為崖，餡在矩一艙個貓有證效造資汁本滿市蠅場慨上澆，慢同抓其閥他響融耍資城工漂具頌相評比絨，肉可龍轉財換香債超券麻既弱不乏昂揚貴襪也悅不鬼便咬宜通御常燭來遵講笛，酸如涌果須公準司顆表蘋現(xiàn)挖良由好勇，攜發(fā)今行海可甩轉跳換擠債抹券淹比村發(fā)脹行腸純餐粹礎債執(zhí)券暫要賺差銹，拉但娘優(yōu)渴于商發(fā)衫行盟普疊通鏟股敲。吐如誼果辰公跡司淺表烏現(xiàn)濫糟雕糕矩，坡則墊發(fā)難行櫻可歪轉谷債腰券夏比近發(fā)爽行獸純若粹濃債銀券嶄好圣，巾但喜比困發(fā)焦行挎普肌通渠股斧差返項回2崗3徹.拌7漂為帶什吃么狂認泉股貓權脈證案和杠可鑄轉尼換故債警券糖會著被微發(fā)奧行發(fā)物行呢可期轉赤換省公櫻司唱債難券遣公拉司鋒于霸其羊他芳公湖司陣的換不嫁同笨之墊處棄:(竊1么)甲信榴用現(xiàn)評洪級麗低竿于趁其淹他笛公肢司(粥2悼)堡對戒于刷高調成湖長濃和沸高捧財袍務些杠睬桿挨的怨公欄司匆來免說勢，看更拳傾觀向洲于胳發(fā)壇行命可宴轉貫換辦債舒券(廈3馳)橡可漲轉瘡換驕債榴券愉一吼般柱都執(zhí)是雙刺籌激掀債吊券城，昂而刮且貸無釋擔義保對須可魂轉恩換濤債止券澡被綢發(fā)邁行堅的悅解囑釋受主率要緞有章三茶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