資本管理-第三章資本投放-課件

2023/7/261第三章資本投放朱永虹安徽財經(jīng)大學(xué)管理學(xué)院資本運營理論與實務(wù)（36課時）2023/7/262目錄企業(yè)投資的意義和基本原則1實業(yè)投資實業(yè)投資項目效益與風(fēng)險評價第一節(jié)第二節(jié)第三節(jié)第四節(jié)風(fēng)險投資2023/7/263重點及難點本章重點：企業(yè)投資的原則；實業(yè)投資與風(fēng)險；風(fēng)險投資本章難點：實業(yè)投資過程與風(fēng)險分析2023/7/264第一節(jié)企業(yè)投資基本原則一、企業(yè)投資的概念二、企業(yè)投資意義三、企業(yè)投資分類四、企業(yè)投資原則2023/7/265資金工廠設(shè)備技術(shù)股票、債券投資2023/7/266投資和消費的關(guān)系威廉·夏普：為了(可能不確定的)將來的消費(價值)而犧牲現(xiàn)在一定的消費(價值)。資本的形成過程《簡明不列顛百科全書》：“投資指在一定時期內(nèi)期望在未來能產(chǎn)生收益而將收入變換為資產(chǎn)的過程”。沃納·西奇爾《微觀經(jīng)濟學(xué)·基本經(jīng)濟學(xué)概念》的：“投資是資本貨物的購買?！?/p>

廣義投資和狹義投資G·M·dowrie和D·R·Fuller《投資學(xué)》：“廣義的投資是指以獲利為目的的資本使用，包括購買股票和債券，也包括運用資金以建筑廠房、購置設(shè)備、原材料等從事擴大生產(chǎn)流通事業(yè)；狹義的投資指投資人購買各種證券，包括政府公債、公司股票、公司債券、金融債券等”。對投資的不同解釋2023/7/267投資的一般含義投資：企業(yè)為獲得所籌資本的增值，將所籌資本投放到特定的項目中，以經(jīng)營某項事業(yè)的行為。注：投資是投資主體的一種有目的的活動。投資主體是投資責(zé)任體、投資權(quán)力體、投資利益體的統(tǒng)一體。投資的表現(xiàn)形式多種多樣。2023/7/268企業(yè)投資的需求效應(yīng)企業(yè)投資的供給效應(yīng)企業(yè)投資效應(yīng)2023/7/269二、企業(yè)投資意義企業(yè)投資是企業(yè)產(chǎn)生、存在和發(fā)展壯大的直接動力企業(yè)投資是企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品方向和產(chǎn)品生成結(jié)構(gòu)的物質(zhì)保證力量實現(xiàn)企業(yè)資本重組和企業(yè)重組改變社會再生產(chǎn)的物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)，并創(chuàng)造市場需求與供給，影響人民的物質(zhì)文化生活水平，而對宏觀經(jīng)濟發(fā)展，社會政治穩(wěn)定有積極的巨大的影響。企業(yè)投資形成需求效應(yīng)，供給效應(yīng)。2023/7/2610三、企業(yè)投資分類按企業(yè)投資性質(zhì)分：實業(yè)投資、證券投資、產(chǎn)權(quán)投資按企業(yè)投資期限長短分：長期投資、短期投資按企業(yè)投資風(fēng)險程度分：確定性投資、風(fēng)險性投資按投資發(fā)生作用的地點分：對內(nèi)投資、對外投資2023/7/2611實業(yè)投資投放于特定的經(jīng)營項目形成生產(chǎn)能力證券投資投放于各種有價證券獲取收益或控制效應(yīng)產(chǎn)權(quán)資本投放以產(chǎn)權(quán)為對象的投資以實業(yè)投資要素的部分和整體集合為投資要素按企業(yè)投資性質(zhì)分2023/7/2612三、企業(yè)投資原則1、主業(yè)突出原則2、規(guī)模原則3、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化原則4、規(guī)避風(fēng)險原則5、可持續(xù)發(fā)展原則6、利益兼顧原則7、兼顧外延和內(nèi)涵擴大再生產(chǎn)方式8、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和配套原則9、企業(yè)自主投資原則10、以人為本的投資原則2023/7/2613規(guī)模原則生產(chǎn)規(guī)模的含義規(guī)模經(jīng)濟的概念規(guī)模經(jīng)濟理論研究的主要內(nèi)容2023/7/2614產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化原則中國現(xiàn)行的稅收制度中，均規(guī)定了對于投資特定地區(qū)和特定行業(yè)的投資可依法享受稅收減免、財政補貼或不同的折舊提取等優(yōu)惠政策。2023/7/2615垃圾電廠垃圾發(fā)電是把各種垃圾收集后，進(jìn)行分類處理。其中：一是對燃燒值較高的進(jìn)行高溫焚燒（也徹底消滅了病源性生物和腐蝕性有機要物），在高溫焚燒（產(chǎn)生的煙霧經(jīng)過處理）中產(chǎn)生的熱能轉(zhuǎn)化為高溫蒸氣，推動渦輪機轉(zhuǎn)動，使發(fā)電機產(chǎn)生電能。二是對不能燃燒的有機物進(jìn)行發(fā)酵、厭氧處理，最后干燥脫硫，產(chǎn)生一種氣體叫甲烷，也叫沼氣。再經(jīng)燃燒，把熱能轉(zhuǎn)化為蒸氣，推動渦輪機轉(zhuǎn)動，帶動發(fā)電機產(chǎn)生電能。2023/7/2616垃圾電廠一噸垃圾可發(fā)電230度，每年可以將40萬噸生活垃圾變成8000多萬度電，能解決3萬多戶人家一年的用電量。天津雙口垃圾發(fā)電廠2023/7/2617垃圾電廠每處置一噸垃圾，重慶市財政補貼長生橋填埋場48元垃圾處置費；考慮到焚燒發(fā)電更環(huán)保，而且是由企業(yè)投資，給同興發(fā)電廠的垃圾處置費是每噸69.9元。2023/7/26184、規(guī)避風(fēng)險原則政治法律社會文化技術(shù)發(fā)展經(jīng)濟尋求自身條件與外部環(huán)境的最佳結(jié)合2023/7/26195、可持續(xù)發(fā)展原則企業(yè)投資決策應(yīng)當(dāng)兼顧當(dāng)前利益和長遠(yuǎn)發(fā)展。在重視遠(yuǎn)期受益的投資項目基礎(chǔ)上，兼顧近期受益的投資項目，把兩者結(jié)合起來，合理安排投資。2023/7/26206、利益兼顧原則企業(yè)行為的外部效應(yīng)正效應(yīng)負(fù)效應(yīng)2023/7/26218、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和配套原則勞動資料勞動對象勞動者2023/7/26229、以人為本的投資原則生產(chǎn)設(shè)備和原材料的硬件設(shè)備的投資對人的投資2023/7/2623實業(yè)投資概念1實業(yè)投資類型實業(yè)投資程序投資額預(yù)測一二三四第二節(jié)實業(yè)投資2023/7/2624一、實業(yè)投資概念概念：為獲取預(yù)期收益，以貨幣購買生產(chǎn)要素，從而將貨幣轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本，形成固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的經(jīng)濟活動。實業(yè)投資構(gòu)成生產(chǎn)能力的增長，是推動經(jīng)濟增長的因素。2023/7/2625固定資產(chǎn)指在社會再生產(chǎn)過程中，可供長期使用，而且不改變原有的實物形態(tài)的生產(chǎn)資料三個特點：在生產(chǎn)過程中發(fā)揮勞動手段的作用；可以多次反復(fù)地參加生產(chǎn)過程，并始終保持原有的實物形態(tài)，直到完全報廢才需要更換；在整個發(fā)揮作用的時期內(nèi)，其價值是按損耗程度逐漸地轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中去?！窆潭ㄙY產(chǎn)投資●無形資產(chǎn)投資●流動資產(chǎn)投資●遞延資產(chǎn)投資2023/7/2626無形資產(chǎn)是指在生產(chǎn)過程中能夠長時間發(fā)揮作用，并能為所有者帶來收益，而沒有實物形態(tài)的資產(chǎn)四個特點：沒有實物形態(tài)；壟斷性；必須以有形資產(chǎn)為依托才能發(fā)揮作用；其價值在于它為企業(yè)以現(xiàn)有的有形資產(chǎn)獲得高于正常投資報酬率的超額收益提供了可能。●固定資產(chǎn)投資●無形資產(chǎn)投資●流動資產(chǎn)投資●遞延資產(chǎn)投資2023/7/2627可口可樂704.5微軟651.7 IBM517.7 通用電氣423.4英特爾311.1 諾基亞294.4 迪斯尼280.4 麥當(dāng)勞247.0萬寶路221.8賓士213.7(美國商業(yè)周刊與國際品牌公司)海爾530 紅塔山460 五糧液269 聯(lián)想268.05一汽267.63 TCL267.12 長虹267.06 美的121.50解放107.622003年度全球最有價值品牌（單位：億美元）2003年度中國最有價值品牌（單位：億元人民幣）2023/7/2628流動資產(chǎn)指在一次生產(chǎn)過程就改變或消失其原有實物形態(tài)的生產(chǎn)資料三個特點：在生產(chǎn)過程中起著勞動對象的作用；只能參加一次生產(chǎn)過程，并在生產(chǎn)過程中改變或消失原有的實物形態(tài)，而且在每個生產(chǎn)周期后都必須重新購買新的原材料；只參加一次生產(chǎn)過程，它的價值則是一次全部轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中去?！窆潭ㄙY產(chǎn)投資●無形資產(chǎn)投資●流動資產(chǎn)投資●遞延資產(chǎn)投資2023/7/2629遞延資產(chǎn)是指不能一次計入當(dāng)年損益，應(yīng)在以后年度分期攤銷的支出如開辦費、租賃、固定資產(chǎn)的改良支出等。●流動資產(chǎn)投資●無形資產(chǎn)投資●固定資產(chǎn)投資●遞延資產(chǎn)投資2023/7/2630案例1：抓住每一個難得的機會70年代末，吉姆·庫克的曾祖父路易斯·庫克調(diào)制了一種比百威啤酒更濃郁、更烈的配方，但這種酒的制造成本比市場上的普通啤酒高，還包括冗長的釀造和發(fā)酵過程。庫克在一個特定的消費群中找到一個戰(zhàn)略性機會：24-25歲以上的男性是啤酒愛好者，他們愿意為一種好味道的啤酒支付高價。不能確定的是這一消費群能有多大。有足夠多的這種嗜好的飲酒者來支持他設(shè)想的新公司嗎？1984年，庫克注意到一個線索說明事實恰恰如此：銷售中急需像喜力和貝克這種具有不同味道的進(jìn)口啤酒。他認(rèn)為這預(yù)示著美國人愿意為醇厚的酒味付大量的錢。庫克也相信，這些進(jìn)口啤酒面對制造精良的國產(chǎn)啤酒是十分脆弱的。他們面臨的問題是對容易很快發(fā)酵的產(chǎn)品如何保鮮，而外國啤酒為了減少生產(chǎn)和消費之間的時間差的不利影響，向銷往美國市場的產(chǎn)品中添加防腐劑，甚至使用廉價原料。2023/7/2631一些小的本地啤酒商曾生產(chǎn)味道很純的啤酒，但沒有解決儲藏問題，質(zhì)量不穩(wěn)定，同時這些小生產(chǎn)商缺乏將產(chǎn)品積極地推進(jìn)市場的能力和財力。他決定試一試。他放棄了在有名望的波士頓咨詢集團的高薪工作，進(jìn)行一項新的冒險事業(yè)。積聚充分的資本是幾乎所有創(chuàng)業(yè)者的難題。他在波士頓咨詢集團的幾年里積攢了10萬美元，又說服家人和朋友投入14萬元。但這些錢只夠開一家零售店，按開一家有一定工藝水準(zhǔn)的啤酒廠估計需要1000萬美元或更多的資金。庫克成功地避開了這一主要障礙。他不是新建或買一家公司，而是承包一家現(xiàn)有的名叫匹茲堡的啤酒公司來釀造他的酒。這家公司不僅設(shè)備完善，而且員工都是擁有30多年操作技術(shù)的工人。他命名了自己的啤酒——塞繆餌·亞當(dāng)斯（一位戰(zhàn)爭時期啤酒商、愛國者的名字）。庫克成為這個公司的唯一推銷員?！拔乙患乙患业刈撸袝r我得登門15次才會有人同意接受我的啤酒”。2023/7/2632庫克慢慢地擴展他的分銷網(wǎng)絡(luò)，一次一個地區(qū)，從波士頓到華盛頓，再到紐約、芝加哥和加利福尼亞。1992年公司走全國化道路，在48個洲實現(xiàn)分銷，銷售量飛漲了63%，名聲大振。并在1984年后獲得了數(shù)不清的行業(yè)獎項和表彰，在一年一度的美國啤酒節(jié)上四次獲得“最佳啤酒”稱號，還獲得6塊品酒金牌。問題：庫克在投資過程中做了哪些工作？庫克在投資過程中怎樣解決資金問題的？2023/7/2633三、實業(yè)投資的基本程序編制設(shè)計委托書委托設(shè)計委托施工竣工驗收

可行性研究投資風(fēng)險的預(yù)測和防范方法的研究和評價籌措資本投資引起的未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值累計到與投資額相等所需要的時間

投資前期投資期投資回收期對投資的成敗作出全面而具體的評價與總結(jié)

投資項目評價2023/7/2634可行性研究對投資方向進(jìn)行規(guī)劃設(shè)想，鑒別和確定一個項目的投資機會，并將項目設(shè)想轉(zhuǎn)變?yōu)楦怕缘耐顿Y建議簡介。

投資機會研究初步可行性研究詳細(xì)可行性研究2023/7/2635投資機會研究什么是投資機會投資機會的選擇與界定投資機會研究的內(nèi)容界定投資機會應(yīng)考慮的因素2023/7/2636投資機會研究的內(nèi)容是對擬議投資項目的投資成本和生產(chǎn)成本進(jìn)行粗略的估計估算誤差大致要求控制在30％以內(nèi)所需經(jīng)費約占投資預(yù)算的0.2％～1％。2023/7/2637界定投資機會應(yīng)考慮的因素市場前景和競爭狀況（波特競爭理論）宏觀政策預(yù)期成本構(gòu)成和投資轉(zhuǎn)向能力商品壽命周期和變化趨勢2023/7/2638商品壽命周期和變化趨勢在導(dǎo)入期投資風(fēng)險較大，但有長遠(yuǎn)的發(fā)展前景；在增長期投資有較高、快速回報，但競爭趨于激烈；在成熟期投資收益較穩(wěn)定，但新入者往往會受到排擠和替代品的威脅；在衰退期一般不再追加投資，盡量避免進(jìn)入。2023/7/2639投資項目建議書的內(nèi)容投資項目的必要性和主要依據(jù)；市場預(yù)測；擬議投資的規(guī)模和投資方向；投資地點；主要技術(shù)、工藝的設(shè)想；投資測算與籌資方案；投資周期預(yù)計；投資效益預(yù)計。2023/7/2640可行性研究在收集材料的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)闡述項目的設(shè)想，判明投資機會。機會可行性研究初步可行性研究詳細(xì)可行性研究2023/7/2641初步可行性研究在投資機會研究的基礎(chǔ)上，對擬議投資項目的可能性和潛在效益進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟分析，以判斷投資機會的價值和擬議投資項目的生命力，從而做出有關(guān)投資項目的初步判斷。對擬議投資項目的投資成本和生產(chǎn)成本的估算誤差要求控制在＋20％以內(nèi)所需經(jīng)費約占投資預(yù)算的0.25％～1.25％。2023/7/2642初步機會可行性研究內(nèi)容市場需求與現(xiàn)有生產(chǎn)能力；生產(chǎn)要素的供給；投資地區(qū)與廠址選擇；項目設(shè)計；管理費用；人力資源；項目進(jìn)度；項目財務(wù)效益分析。2023/7/2643可行性研究它必須全面研究并詳細(xì)回答六個方面的問題，即說明六個“W”：Why、What、Where、When、Who、How。

機會可行性研究初步可行性研究詳細(xì)可行性研究2023/7/2644詳細(xì)可行性研究核心是對擬議投資項目的關(guān)鍵所在作深刻、審慎的研析，以利投資決策。它必須全面研究并詳細(xì)回答六個方面的問題，即說明六個“W”：Why、What、Where、When、Who、How2023/7/2645詳細(xì)可行性研究與初步可行性研究的區(qū)別聯(lián)系：內(nèi)容和結(jié)構(gòu)與初步可行性研究基本相同區(qū)別：所獲資料的詳盡程度不同和研究的深度不一樣。該階段的投資成本和生產(chǎn)成本的估算誤差大致要求控制在＋10％以內(nèi)所需經(jīng)費約占投資預(yù)算的1.0％～3.0％（中小型項目）。2023/7/2646可行性分析報告主要內(nèi)容一、立項依據(jù)(與其他同類產(chǎn)品對比)二、用途及市場

應(yīng)用領(lǐng)域市場潛力分析三、生產(chǎn)技術(shù)工藝和設(shè)備

生產(chǎn)工藝流程設(shè)備四、產(chǎn)品主要技術(shù)指標(biāo)及產(chǎn)品規(guī)格

主要技術(shù)指標(biāo)產(chǎn)品規(guī)格尺寸配套產(chǎn)品及安裝方式五、物料供應(yīng)六、生產(chǎn)能力和成本七、公用設(shè)施八、資金概算九、人員配置表十、成本核算,經(jīng)濟效益分析十一、環(huán)保十二、結(jié)論2023/7/2647籌集資本企業(yè)采取什么籌資渠道企業(yè)能夠籌集到多少資本2023/7/2648三、實業(yè)投資的基本程序投資前期投資期投資回收期可行性研究籌措資本2023/7/2649三、實業(yè)投資的基本程序投資前期投資期投資回收期投資的實施階段，主要任務(wù)是通過編制設(shè)計委托書、委托設(shè)計、委托施工和竣工驗收等活動，形成具有生產(chǎn)能力的固定資產(chǎn)。2023/7/2650三、實業(yè)投資的基本程序投資前期投資期投資回收期投資回收期是投資引起的未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值累計到與投資額相等所需要的時間。2023/7/2651四、投資額預(yù)測投資額構(gòu)成2、投資額預(yù)測的基本方法2023/7/2652投資額構(gòu)成①投資前支出②設(shè)備購置費③設(shè)備安裝費④建筑工程費⑤墊支的營運資本2023/7/2653投資額預(yù)測的基本方法3.裝置能力指數(shù)法逐項預(yù)測法單位生產(chǎn)能力估算法對構(gòu)成投資額的各項內(nèi)容分別測算，得出投資總額的測算方法。2023/7/2654投資額預(yù)測的基本方法3.裝置能力指數(shù)法逐項預(yù)測法單位生產(chǎn)能力估算法根據(jù)同類項目的單位生產(chǎn)能力投資額和擬建項目生產(chǎn)能力估算投資額的一種方法。擬建項目或裝置的投資額已建同類型項目或裝置的投資額已建項目的生產(chǎn)能力價格調(diào)整系數(shù)生產(chǎn)能力指數(shù)單位生產(chǎn)能力估算法可以以國外的有關(guān)資料為參考標(biāo)準(zhǔn)，但應(yīng)作一定調(diào)整；如果通貨膨脹比較明顯，應(yīng)對物價變動的影響做出必要的調(diào)整；作為對比的同類項目的生產(chǎn)能力應(yīng)和擬建項目的生產(chǎn)能力比較接近，否則會有較大誤差；要考慮投資項目在地理環(huán)境、交通條件、配套設(shè)施的完善程度等方面的差異。2023/7/2656投資額預(yù)測的基本方法裝置能力指數(shù)法逐項預(yù)測法單位生產(chǎn)能力估算法根據(jù)有關(guān)項目的裝置能力和裝置能力指數(shù)測算投資額的方法裝置能力指數(shù)法

擬建項目或裝置的投資額已建同類型項目或裝置的投資額擬建項目的生產(chǎn)能力已建同類型項目的生產(chǎn)能力價格調(diào)整系數(shù)生產(chǎn)能力指數(shù)注意：

n的選取是計算的關(guān)鍵，有時亦稱為0.6因子法。n的變化范圍一般為0.5～1。

——靠增大設(shè)備或裝置的功能和效率擴大生產(chǎn)規(guī)模時，n取0.6～0.7；

——靠增加相同的設(shè)備或裝置的數(shù)量擴大生產(chǎn)規(guī)模時，n取0.8～0.9；

——若已建類似項目或設(shè)備裝置的規(guī)模相差不大，生產(chǎn)規(guī)模比值在0.5～2之間，則n的取值近似于1。

擬建項目與已建類似項目生產(chǎn)能力的比值（即x2/x1）不宜大于50，一般以在10倍以內(nèi)效果較好。

2023/7/2659例題1：已知1995某項目生產(chǎn)能力為45萬件，投資額為1200萬元，若2007年在該地開工建設(shè)生產(chǎn)能力為60萬件的項目，計劃于2009年完工，則用生產(chǎn)能力指數(shù)估算法估算該項目的靜態(tài)投資為（）萬元。（X=0.8，1995年至2007年每年平均工程造價指數(shù)為1.05，2007年至2009年預(yù)計年平均工程造價指數(shù)為1.08）2023/7/2660例題2：例題：按照生產(chǎn)能力指數(shù)法（x=0.8,

f=1.1）,如將設(shè)計中的化工生產(chǎn)系統(tǒng)的生產(chǎn)能力提高到三倍，投資額將增加（

）

A．118.9%

B．158.3%

C．164.9%

D．191.5%

2023/7/2661第三節(jié)實業(yè)投資效益分析效益評價的影響因素1效益評價的方法一二2023/7/2662貨幣時間價值折現(xiàn)率現(xiàn)金流量一、影響效益評價的因素2023/7/26631、貨幣時間價值貨幣在使用過程中由于時間推移帶來的價值增量。終值計算方法：單利計算：S=P（1+i×n）復(fù)利計算：S=P（1+i）n

2023/7/2664普通年金＝

年金終值年金現(xiàn)值2023/7/26652、折現(xiàn)率企業(yè)采用的折現(xiàn)率一般是籌集資本的綜合資本成本，因為這是一個投資項目能否獲得立項的一個重要依據(jù)，只有預(yù)期的收益大于成本才有可行性。2023/7/26663、現(xiàn)金流量投資項目整個壽命周期內(nèi)現(xiàn)金流入量和流出量的統(tǒng)稱。1、現(xiàn)金流出量：因投資而必須付出的款項。2、現(xiàn)金流入量：在投資有效期內(nèi)取得的收入和因投資而減少的費用支出。3、現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量4、營業(yè)現(xiàn)金流量（按年計算）：凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊）-所得稅=稅后利潤+折舊2023/7/2667現(xiàn)金流出量：直接投資支出增加的付現(xiàn)成本墊支的流動資金現(xiàn)金流入量：增加的銷售收入或降低的付現(xiàn)成本固定資產(chǎn)的殘值收入收回的墊支流動資金2023/7/2668現(xiàn)金流量的計算和確定第一步：根據(jù)項目的各項預(yù)計數(shù)計算各年度的凈現(xiàn)金流量。第二步：將年度凈現(xiàn)金流量按時間排序第三步：編制現(xiàn)金流量表2023/7/2669案例：大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計提折舊，使用壽命為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支運營資金3000元，假設(shè)所得稅率為40%，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。2023/7/2670甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表2023/7/2671乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表2023/7/2672投資項目現(xiàn)金流量計算表（甲方案）2023/7/2673投資項目現(xiàn)金流量計算表（乙方案）2023/7/2674計算現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本不可忽視機會成本要考慮對公司其他部門的影響對營運資金的影響考慮相關(guān)間接費用2023/7/2675二、實業(yè)投資效益評價方法凈現(xiàn)值法…現(xiàn)值指數(shù)法…投資回收期…內(nèi)涵報酬率…12342023/7/2676凈現(xiàn)值指投資方案未來期間現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之差。凈現(xiàn)值法根據(jù)項目凈現(xiàn)值大小判定投資項目可行性方法。首先預(yù)測項目周期內(nèi)現(xiàn)金流入、出量與流入、出量的時間分布和數(shù)額大小，然后根據(jù)一定折現(xiàn)率（一般用資本成本）將其折現(xiàn)加總算出凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值＞0項目可行＜0項目不可行凈現(xiàn)值法2023/7/2677

計算方法

nRt

m

Ct凈現(xiàn)值（NPV）=∑——－∑——t=m+1(1+i)tt=1

(1+i)t式中：Rt——第t年末的現(xiàn)金流入量

Ct——第t年末的現(xiàn)金流出量

i——折現(xiàn)率m——建設(shè)期n——項目壽命期2023/7/2678例題：例題：某公司在進(jìn)行某項投資決策時，面臨兩種投資方案的選擇，有關(guān)資料如下，如果貼息率i=12%，公司應(yīng)以其中哪一種方案為首選方案？年次

0投資額1現(xiàn)金流量2現(xiàn)金流量3現(xiàn)金流量4現(xiàn)金流量5現(xiàn)金流量流入合計甲

方

案凈利潤

6000060000600006000060000300000折舊

6000060000600006000060000300000現(xiàn)金流量合計-300000120000120000120000120000120000600000乙方案凈利潤

8000075000550004500045000300000折舊

6000060000600006000060000300000現(xiàn)金流量合計-3000001400001350001150001050001050006000002023/7/2679當(dāng)n=1，2，3，…….ni=12%時，其相應(yīng)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為：NN=1n=2n=3n=4n=5（P/F，i，n）0.8930.7970.7120.6360.5672023/7/2680解析：1.根據(jù)資料甲方案的各期現(xiàn)金流均為120000元，屬于年金問題則：甲方案的凈現(xiàn)值為：NPV=120000×3.605-300000=1326002.乙方案各期現(xiàn)金流量不等，依據(jù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)公式則乙方案的凈現(xiàn)值為：NPV=140000×0.893+135000×0.797+115000×0.712+105000×0.636+105000×0.567-300000=140810結(jié)論：由于甲乙兩方案的凈現(xiàn)值均大于零，兩方案均具有可執(zhí)行性。但乙方案的凈現(xiàn)值大于甲方案的凈現(xiàn)值，乙方案應(yīng)為優(yōu)選方案。2023/7/2681現(xiàn)值指數(shù)法（貼現(xiàn)后的投資收益率法）現(xiàn)值指數(shù)：單位投資額在未來期間可獲得的收益現(xiàn)值的水平。當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)＞1時方案可行；在眾多方案中，現(xiàn)值指數(shù)大者優(yōu)先。計算公式：未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)=————————————投資額現(xiàn)值2023/7/2682例題：例題：江蘇省淮安市清江電機廠股份有限公司準(zhǔn)備買一設(shè)備，該設(shè)備買價32萬元，預(yù)計可用5年，其各年年末產(chǎn)生的現(xiàn)金流量預(yù)測如下：

現(xiàn)金流量單位：萬元年份12345現(xiàn)金流量81212

12

12若貼現(xiàn)率為10％，計算該項投資的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)，并說明應(yīng)否投資該設(shè)備。第一年的現(xiàn)值系數(shù)為0.909，5年的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.791。2023/7/2683「解答提示」凈現(xiàn)值＝8×0.909＋12×（3.791-0.909）-32＝9.856﹥0方案可行現(xiàn)值指數(shù)

＝[8×0.909＋12×（3.791-0.909）]/32＝1.308﹥1

方案可行2023/7/2684投資回收期法用投資項目投產(chǎn)后所得的現(xiàn)金凈流入量現(xiàn)值來回收初始投資所需的時間。投資回收期：計算公式：表示初始投資額的現(xiàn)值表示第t年的稅后現(xiàn)金流入量TP表示回收期2023/7/2685例題某廠投資建設(shè)一個項目，投資1200萬元，建設(shè)期為1年。從第二年開始，工廠連續(xù)運行15年到達(dá)壽命，殘值為0。從第二年開始的15年中利潤為300萬元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，國家平均回收期為8年，判斷此項目的可行性。解：按直線法可以計算得，從第2年到第15年折舊為每年80萬元，因此每年的凈現(xiàn)金流入為380萬元，其現(xiàn)金流量圖為：設(shè)第t年的累積凈現(xiàn)金流量為Ft，則F1=-1200萬元F2=-1200+380=-820萬元F3=-820+380=-440萬元F4=-440+380=-60萬元F5=-60+380=320萬元投資回收期為n=5-1<n0=7年所以此項目可行。2023/7/26864、內(nèi)含報酬率項目凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率，用IRR表示。2023/7/2687插值法測算取r1和r2，如果r=r1時，f(r1)＞0,r=r2時f(r2)＜0,且（r1-r2）在2％～5％之間時，則有：判斷規(guī)則是：如果IRR大于項目的資本成本或要求的報酬率，則項目可行；如果IRR小于資本成本或要求的報酬率時，則項目不可行。2023/7/2688金融市場融資和投資中信息不對稱和目標(biāo)不一致導(dǎo)致價值鏈脫節(jié)第四節(jié)風(fēng)險投資銀行信貸、國債或企業(yè)債券信息不對稱和代理人風(fēng)險向以信用為基礎(chǔ)的金融經(jīng)濟提出了挑戰(zhàn)。股票市場信息不對稱和目標(biāo)不一致如何解決這些問題呢？2023/7/2689風(fēng)險資本投資風(fēng)險資本投資對經(jīng)濟發(fā)展的作用：對高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持和推動發(fā)展了一套行之有效的資金配置、使用、監(jiān)管的機制。網(wǎng)景英特爾蘋果電腦康柏聯(lián)邦快遞戴爾電腦雅虎亞馬遜網(wǎng)上書店微軟2023/7/2690風(fēng)險投資機制的獨特之處風(fēng)險資本家參與所投資企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、融資跟進(jìn)、人事安排等關(guān)鍵決策，大大減少了信息不對稱和代理者成本；風(fēng)險資本家更以其嚴(yán)格的項目審核、分段投資、合同制約及設(shè)計巧妙的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和管理監(jiān)控，來確保投資者的利益，促使企業(yè)經(jīng)理發(fā)揮最大的增值作用，為投資者提供最大回報。風(fēng)險資本家的收益與投資者的收益線性相關(guān)，因此風(fēng)險資本家不僅向投資企業(yè)提供資金，而且提供增值服務(wù)，成為風(fēng)險企業(yè)的管理顧問和有力的支持者與激勵者。2023/7/2691第四節(jié)風(fēng)險投資一、風(fēng)險投資的含義二、風(fēng)險投資機制的基本特點三、風(fēng)險投資的運作過程四、風(fēng)險投資的主要組織形式五、風(fēng)險投資的退出機制六、風(fēng)險投資的方式七、風(fēng)險投資的基本階段2023/7/26921993年，田溯寧、丁健等留美學(xué)生在美國創(chuàng)建了Internet公司“亞信”。1995年，胸懷“科技報國”理想，田溯寧、丁健率公司主體回國，立志“把Internet帶回家、為中國做事，做中國最好的企業(yè)”。成果：先后承建了包括中國電信ChinaNet、中國聯(lián)通CUNet、中國移動CMNet、中國網(wǎng)通CNCNet等六大全國骨干網(wǎng)工程在內(nèi)的近千項大型互聯(lián)網(wǎng)項目。案例：我國風(fēng)險投資的嘗試亞信集團簡介2023/7/2693

1994年成立，是由幾名中國留學(xué)生在著名愛國華僑劉耀倫先生的支持下在美國達(dá)拉斯創(chuàng)建的，主要從事因特網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用軟件和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)?；貒鴦?chuàng)業(yè)后，經(jīng)過三年的經(jīng)營，公司規(guī)模迅速擴大，目前擁有北京亞信、上海亞信等4家獨資、合資公司和廣州、武漢、香港等5家辦事處，在美國擁有亞信技術(shù)、亞信資訊2家公司。營業(yè)額從1995年的1億元逐年翻番，1997年達(dá)4億元。1996年，亞信集團被郵電部推薦為“全國優(yōu)秀系統(tǒng)集成企業(yè)”；1997年3月，被美國Fidelity投資公司評為“全球最具投資價值企業(yè)?！?/p>

亞信集團的成長2023/7/2694為了融資，亞信集團選擇了著名投資銀行羅伯特·史蒂文森公司(RSC)作為其融資活動的中介機構(gòu)。RSC公司具有豐富的對于高新技術(shù)行業(yè)、通訊服務(wù)業(yè)等行業(yè)的金融服務(wù)經(jīng)驗，曾為Lotus,Excite,SunMicrosystems，Dell等世界知名的信息企業(yè)提供過全面的金融服務(wù)。RSC協(xié)助亞信準(zhǔn)備了進(jìn)行創(chuàng)業(yè)融資的商業(yè)計劃。根據(jù)RSC對經(jīng)常投資于信息行業(yè)的創(chuàng)業(yè)基金的了解，結(jié)合自身的情況，亞信選擇了10家世界一流的風(fēng)險投資基金作為潛在的風(fēng)險投資人。

亞信與風(fēng)險投資2023/7/2695商業(yè)計劃重點介紹了三個方面：首先，十分注重介紹公司在人文因素上的特點和優(yōu)勢。其次，深入分析了中國信息產(chǎn)業(yè)的市場現(xiàn)狀和發(fā)展?jié)摿?，以及由于亞信在技術(shù)、管理、合作伙伴、人力資源等方面的特點而確立的競爭優(yōu)勢。第三，充分展示了自身的企業(yè)特性。2023/7/26961997年-1999年，亞信成為中國最早引入風(fēng)險投資的高科技企業(yè)，先后獲得風(fēng)險投資和戰(zhàn)略投資4300萬美元。風(fēng)險資金的引入同時帶來了規(guī)范的企業(yè)管理制度和體系，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展奠定了科學(xué)的治理結(jié)構(gòu)。2000年，亞信公司在美國NASDAQ成功上市，成功融資1.2億美元，成為第一家在NASDAQ上市的中國高科技公司。2023/7/2697一、風(fēng)險投資的含義風(fēng)險投資是“由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種股權(quán)資本”。美國風(fēng)險投資協(xié)會的解釋：廣義來說，風(fēng)險投資指的是以股權(quán)資本方式對未上市企業(yè)的投資，以扶持該企業(yè)的未來發(fā)展并獲得投資收益。英國學(xué)者：2023/7/2698風(fēng)險投資的一般本質(zhì)投資行為——風(fēng)險投資是把資本投向蘊涵著失敗風(fēng)險的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。運作方式——由專業(yè)化人才管理下投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投資風(fēng)險資本的過程，也是協(xié)調(diào)風(fēng)險資本家、技術(shù)專家、投資者關(guān)系、利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的一種投資機制。2023/7/2699二、風(fēng)險投資機制的基本特點（一）固定期限封閉式基金（二）高風(fēng)險、高成長性、高預(yù)期回報（三）分段投資、復(fù)合式投資工具、合同制約（四）參與管理和激勵機制2023/7/26100（一）固定期限封閉式基金基金性質(zhì)：風(fēng)險投資通常以基金方式作為資金的載體封閉式：風(fēng)險投資基金主要是由投資機構(gòu)出資而不是中小散戶認(rèn)購基金；風(fēng)險基金通常不上市，基金來源是有長期資金的機構(gòu)投資者如保險公司、養(yǎng)老退休基金、家族或慈善基金。固定期限：風(fēng)險投資對未上市企業(yè)作長期性的股權(quán)投資，沒有變現(xiàn)的靈活性，只能在投資項目的發(fā)展和成長中獲得回報。一般有7-10年的固定期限。2023/7/26101（二）高風(fēng)險、高成長性、高預(yù)期回報高風(fēng)險：成功率平均為30%。組合投資：一般投資于10個以上項目的項目群。風(fēng)險投資中選擇的唯一標(biāo)準(zhǔn)是能否帶來高回報，而不是推動科技發(fā)展。高成長性不等于高科技，滿足市場需求的更新升級的產(chǎn)品和技術(shù)、新開放的行業(yè)、新的經(jīng)營服務(wù)方式都有高成長的潛力。2023/7/26102（三）分段投資、復(fù)合式投資工具、合同制約分段投資風(fēng)險投資是結(jié)合債務(wù)和普通股股權(quán)投資的復(fù)合式證券工具，如可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券。合同制約是通過制定肯定性和否定性條款來規(guī)定企業(yè)必須做哪些事情，不能做哪些事情，也規(guī)定股份比例的調(diào)整的條件，風(fēng)險資本家對違約行為制定懲罰措施，以防止不利于企業(yè)的行為。2023/7/26103（四）參與管理和激勵機制風(fēng)險資本家參與風(fēng)險企業(yè)的管理：組織建立、主導(dǎo)風(fēng)險企業(yè)的董事會，策劃追加投資，制定企業(yè)發(fā)展策略和營銷計劃，監(jiān)控財務(wù)業(yè)績和經(jīng)營狀況，物色挑選和更換管理層，處理風(fēng)險企業(yè)的危機事件。風(fēng)險資本家可以有20%的投資總收益的分成，這不包括投資總額2%-3%的管理費用。2023/7/26104三、風(fēng)險投資的運作過程建立風(fēng)險投資基金籌集風(fēng)險資金識別有潛力的新公司，尋找投資機會進(jìn)行風(fēng)險分析和評價，篩選出投資對象評估、談判、達(dá)成交易共同合作、共創(chuàng)價值策劃、實施退出戰(zhàn)略2023/7/26105建立風(fēng)險投資基金，尋找投資機會風(fēng)險投資基金的作用之一是連接風(fēng)險資本的資金提供者和風(fēng)險資本需求者的紐帶，通過風(fēng)險投資基金的專業(yè)化管理，降低風(fēng)險資本擁有者的投資風(fēng)險和高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險。2023/7/26106進(jìn)行風(fēng)險分析和評價，篩選出投資對象風(fēng)險投資的項目來源一是新產(chǎn)生的科技成果的產(chǎn)品化投資；二是已有企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投資。據(jù)發(fā)達(dá)國家統(tǒng)計，通常95%以上的推介項目在篩選階段就被淘汰。2023/7/26107評估、談判、達(dá)成交易進(jìn)入項目評價階段的項目大約是推介項目的1%~3%。項目評價：技術(shù)評價和經(jīng)濟評價兩方面。一個典型的風(fēng)險投資項目評估決策一般包括人、市場、技術(shù)和管理四個方面。談判過程主要解決四方面問題：出資數(shù)額與股份分配，包括申請方技術(shù)開發(fā)設(shè)想與作為研究成果的股份估算；創(chuàng)建企業(yè)人員組織和各方各自擔(dān)任的職務(wù)；投資者監(jiān)督權(quán)利的界定和行使；投資者退出權(quán)利的行使。2023/7/26108共同合作、共創(chuàng)價值制定發(fā)展計劃（選擇行業(yè)、市場定位）；建立有活力的董事會，完善公司治理結(jié)構(gòu)；聘請外部專家，律師、會計師、管理咨詢公司等吸收其他投資者，引進(jìn)新的資金，管理思路、關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，提高企業(yè)的管理資質(zhì)和盈利前景；財務(wù)監(jiān)督和控制。2023/7/26109四、風(fēng)險投資的主要組織形式1、有限合伙人公司

2、投資天使

3、中小企業(yè)投資公司

2023/7/261101、有限合伙人公司有限合伙人公司是指機構(gòu)投資者會以有限合伙人的身份組建的風(fēng)險投資公司，由專業(yè)投資經(jīng)理即風(fēng)險資本家管理項目投資，并分享投資收益的一部分，成為有限合伙公司的一般合伙人。有限合伙人公司占美國風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的80%以上。有限合伙人公司分為獨立的和非獨立的，兩者的比例大約為80：20。2023/7/261111、有限合伙人公司

吸收個人資金或其他資金，以有限責(zé)任的形式運作，合伙人管理。為分散風(fēng)險，通常采用組合投資策略。投資風(fēng)險公司實際上是一種私人合伙企業(yè)。合伙人：普通合伙人有限合伙人。2023/7/26112有限合伙人：是真正的投資人，他們提供風(fēng)險投資公司的基本資金來源，占風(fēng)險資金總額的99%。有限合伙人投資后不必親自參加投資公司的管理。普通合伙人：即風(fēng)險投資家（資金的經(jīng)理人員），占風(fēng)險資金的1%，主要以知識技術(shù)和能力入股。他們運籌帷幄，掌握風(fēng)險投資的命脈，決定風(fēng)險投資的成敗。普通合伙人主要工作：籌集資金、篩選投資對象、參加投資公司的經(jīng)營管理、負(fù)責(zé)將所得利潤在合伙人之間分配。作為風(fēng)險投資公司的經(jīng)理人才，普通合伙人要具有理財家的金融思路，還要有管理人員的控制能力和一定的專業(yè)技術(shù)知識。2023/7/26113獨立的有限合伙人公司與

非獨立的有限合伙人公司獨立式有限合伙人公司是由風(fēng)險資本家以自己的投資業(yè)績、聲譽、資歷和在金融業(yè)的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系向機構(gòu)投資者募集資金，與有限合伙人簽訂合同，在風(fēng)險基金的投資政策、項目選擇和管理方面有相對獨立的自主權(quán)非獨立的有限公司雖然在法律形式上是有限合伙制，但因為是金融機構(gòu)為配合自身的業(yè)務(wù)發(fā)展而設(shè)立，對風(fēng)險投資項目的運作控制權(quán)和影響力較大，如商業(yè)銀行風(fēng)險投資的目的可能是為一些未達(dá)到貸款要求的中小企業(yè)提供補充性融資，投資銀行通過風(fēng)險投資來物色好的上市承銷。美國電報電話風(fēng)險投資公司，資本接近800億美元，是一個典型的獨立的合伙公司，由普通合伙人進(jìn)行經(jīng)營決策，唯一區(qū)別在于它僅有AT＆T一個有限合伙人。2023/7/26114金融機構(gòu)非獨立的有限合伙人公司在人事、管理受到母公司的制約投資經(jīng)理通常來自母公司，只有財務(wù)方面經(jīng)驗，對技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、管理認(rèn)識不夠，缺少風(fēng)險投資經(jīng)驗激勵機制無法做到像獨立的有限合伙人公司那樣的20%的總投資收益的分成2023/7/26115（二）投資天使不是證券市場的中小散戶具有經(jīng)營管理或財務(wù)或技術(shù)方面的專長，具有風(fēng)險投資運作的基本素質(zhì)風(fēng)險投資公司做投資經(jīng)理和一般合伙人以前的創(chuàng)業(yè)家，這些投資者對投資收益率的要求不像正規(guī)的風(fēng)險投資公司那樣苛刻和嚴(yán)格。2023/7/26116投資天使的工作經(jīng)驗統(tǒng)計工作經(jīng)歷比例年限小企業(yè)高層管理68%10各類公司中層管理68%6中型公司高層管理53%7大公司高層管理5%10顧問咨詢業(yè)資歷47%5上市公司高層管理3%4資料來源：盛立軍，風(fēng)險投資操作、機制與策略[M]上海：上海遠(yuǎn)東出版社，1999年9月第1版.P142023/7/26117（三）小企業(yè)投資公司由政府直接向私人提供資金建立目的：向技術(shù)密集型小企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險投資，有時也向有潛力的企業(yè)做長期投資。1958年,美國小企業(yè)管理局創(chuàng)立了小企業(yè)投資公司計劃(SBIC)頒布了中小企業(yè)投資法（SBIA）由中小企業(yè)局(SBA)對中小型企業(yè)投資公司(SBIC)頒發(fā)執(zhí)照，協(xié)調(diào)管理和融資。2023/7/26118私人資金政府貸款發(fā)行債券中小企業(yè)投資公司的資金來源一家業(yè)績良好的中小企業(yè)投資公司經(jīng)中小企業(yè)局批準(zhǔn)可以申請由中小企業(yè)局來做發(fā)行債券的擔(dān)保，中小企業(yè)投資公司獲得的政府貸款和擔(dān)保可以達(dá)到自有資金的四倍。2023/7/26119一是要確定合格的、有經(jīng)驗的創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)理；二是必須募集私人資本500萬～1000萬美元；三是提供SBA擔(dān)保杠桿實現(xiàn)現(xiàn)有資金放大2～3倍；四是私人資本承擔(dān)第一風(fēng)險時,即可投資一切項目。小企業(yè)投資公司計劃(SBIC)的基本要求2023/7/26120五、風(fēng)險投資退出機制（一）退出機制的一般意義（二）風(fēng)險投資的退出渠道2023/7/26121（一）退出機制的一般意義為風(fēng)險投資提供持續(xù)的流動性、連續(xù)性和穩(wěn)定性。退出機制是風(fēng)險投資的變現(xiàn)器、穩(wěn)定器是風(fēng)險投資成功的關(guān)鍵。2023/7/26122（二）風(fēng)險投資的退出渠道公開上市（IPO）退出契約式轉(zhuǎn)讓——出售或回購并購?fù)顺龇绞綇娖仁睫D(zhuǎn)讓——破產(chǎn)清算2023/7/26123圖表1風(fēng)險投資支持下美國風(fēng)險企業(yè)公開上市年份公司個數(shù)籌集資金量(億美元)1987198819891990199119921993199419951996（截止到6月）8136394212215716513618714818.397.889.9611.8838.9944.7548.6133.5167.0075.902023/7/26124風(fēng)險企業(yè)股份上市離不開“第二證券市場”的作用美國：0TC(柜臺交易)市場以及在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來的NASDAQ(全國證券自營商協(xié)會自動報價系統(tǒng))英國于1980年建立的USM(未正式上市公司股票市場);日本政府于1983年在大阪、東京和名古屋建立的“第二證券市場”等。我國創(chuàng)業(yè)板出臺2023/7/26125我國創(chuàng)業(yè)板出臺2009年3月31日凌晨1時,證監(jiān)會發(fā)布《首次公開發(fā)行股票(IPO)并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法，辦法自5月1日起實施。發(fā)行人盈利條件：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%；發(fā)行后股本總額不少于3000萬元；建立與投資者風(fēng)險承受能力相適應(yīng)的投資者準(zhǔn)入制度；2023/7/26126美國證券法有關(guān)條款規(guī)定，風(fēng)險投資者在所投資的風(fēng)險企業(yè)首次公開發(fā)行時，不能立即售出它所持有的全部股份，只有在一定時間后，才允許它出售其所有股份風(fēng)險企業(yè)公開發(fā)行的證券承銷商，一般會在承銷協(xié)議中對風(fēng)險投資者出售其所持有的股票做出若干限制和約束。2023/7/261272.契約式轉(zhuǎn)讓

契約方式退出股份出售股份回購回購一般購并第二期購并2023/7/261283、強迫式轉(zhuǎn)讓——破產(chǎn)清算當(dāng)風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，且難以改變時，解散或破產(chǎn)進(jìn)行清算是最好的減少損失的辦法。清算意味著投資一部分或全部損失。這種方式占20%2023/7/26129美國創(chuàng)業(yè)資本所支持的企業(yè)20%～30%完全失敗，約60%受到挫折，只有5%～10%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以獲得成功。在美國，大約有32%的風(fēng)險投資采用這種方式退出。這種方法通常只能收回原來投資的64%，但在必要的情況下必須果斷實施。2023/7/26130二、風(fēng)險投資方式傳統(tǒng)風(fēng)險投資麥則恩投資風(fēng)險租賃風(fēng)險杠桿并購2023/7/261311、傳統(tǒng)風(fēng)險投資早期投資，一般投資于公司的萌芽期或初創(chuàng)期；高風(fēng)險投資，投資失敗率高；缺乏流動性，投資期限長；投資回報主要來源于資本收益；能直接參與風(fēng)險企業(yè)的管理決策，影響公司的經(jīng)營活動2023/7/261322、麥則恩投資

又稱為半層樓投資：一種中期風(fēng)險投資，介于傳統(tǒng)風(fēng)險投資和一般商業(yè)銀行貸款之間的一種投資。麥則恩投資根據(jù)投資對象的特殊財務(wù)狀況和要求進(jìn)行靈活調(diào)整，能很好地平衡資金供求雙方的利益關(guān)系。雙方可靈活協(xié)商的問題包括：a、分期償還時間的安排b、資本稀釋比例c、利息率例：A公司要籌集一筆價值150萬元資金，同時公司不想因此帶來資本稀釋。辦法之一