第2章外匯,匯率與外匯市場(chǎng)

第一節(jié)外匯與匯率一、外匯的概念與種類(lèi)（一）外匯的概念外匯是國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱(chēng)，有靜態(tài)和動(dòng)態(tài)之分。1、動(dòng)態(tài)外匯“匯”是貨幣異地轉(zhuǎn)移，“兌”是貨幣種類(lèi)的轉(zhuǎn)換。外匯的動(dòng)態(tài)含義是指把一國(guó)貨幣兌換成另一國(guó)貨幣的國(guó)際匯兌行為和過(guò)程，即藉以清償國(guó)際債權(quán)和債務(wù)關(guān)系的一種專(zhuān)門(mén)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。2、靜態(tài)外匯有廣義和狹義之分。（1）廣義外匯各國(guó)外匯管制法規(guī)所稱(chēng)的外匯。我國(guó)外匯管理局給外匯所下的定義：外匯是以外幣表示的可以用做國(guó)際清償?shù)牡闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。具體包括：①外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣等②外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；③外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等；④特別提款權(quán)⑤其他外匯資產(chǎn)

（2）狹義外匯狹義的外匯是指以外幣表示的可用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。

國(guó)際結(jié)算：為清償國(guó)家間債權(quán)、債務(wù)關(guān)系而辦理的資金收付、劃撥，以銀行為中介的非現(xiàn)金結(jié)算。只有各國(guó)普遍接受的支付手段，才能用于國(guó)際結(jié)算。強(qiáng)調(diào)能直接用于國(guó)際結(jié)算。因此，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)以下各項(xiàng)不能算作外匯：●外匯有價(jià)證券●外幣現(xiàn)鈔

以外幣表示有價(jià)證券和黃金不能視為外匯，因?yàn)樗鼈儾荒苡糜趪?guó)際結(jié)算，不能直接用于國(guó)際間的支付，只有把它們變?yōu)閲?guó)外的銀行存款時(shí)才能用于國(guó)際結(jié)算。同樣，外幣現(xiàn)鈔也不能算外匯，因?yàn)樗鼈円坏┝魅胨麌?guó)，便立刻失去法定貨幣的身份與作用，外幣持有者須將這些外幣向其所在國(guó)銀行兌換成本幣才能使用。（禁止外幣在境內(nèi)流通）所以，只有在國(guó)外銀行的存款，以及可以索取這些存款的外幣支付憑證，才可以直接用于國(guó)際結(jié)算，才是狹義的外匯。思考題如果你手中持有500萬(wàn)美元的現(xiàn)鈔，是否可以直接從事國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)？持有美國(guó)國(guó)債或微軟公司股票是否可視為外匯呢？外匯的特征1、自由兌換性2、可接受性3、可償性常用自由外匯貨幣名稱(chēng)國(guó)際習(xí)慣表示法國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)代碼————————————————————————————————美元$USD英鎊￡GBP加拿大元CAN$CAD日元J￥JPY澳大利亞元A$AUD香港元HK$HKD歐元€

EUR英國(guó)英鎊美國(guó)美元?dú)W洲歐元韓國(guó)韓元日本日元（二）外匯的種類(lèi)1、依照外匯是否自由兌換（1）自由兌換外匯：無(wú)需經(jīng)過(guò)貨幣發(fā)行國(guó)的外匯管理當(dāng)局批準(zhǔn)即可自由兌換成其他國(guó)家貨幣或向第三者辦理支付的外匯。（2）有限自由兌換外匯（3）不可兌換外匯：不經(jīng)過(guò)有關(guān)國(guó)家管理當(dāng)局批準(zhǔn)不能自由兌換成其他貨幣，也不能向第三者進(jìn)行支付的外匯。人民幣還未實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換，經(jīng)常項(xiàng)目下可自由兌換，但資本與金融項(xiàng)目不可自由兌換，屬于有限自由兌換外匯。2、按來(lái)源和用途的不同劃分（1）貿(mào)易外匯：指由商品的進(jìn)口和出口及其從屬費(fèi)用所收付的外匯。（2）非貿(mào)易外匯：商品進(jìn)出口以外收付的外匯。3、按交割期限的不同劃分（1）即期外匯：現(xiàn)匯，是外匯買(mǎi)賣(mài)成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)內(nèi)進(jìn)行交割的外匯（2）遠(yuǎn)期外匯：期匯。外匯買(mǎi)賣(mài)成交后，雙方約定到一定日期后，按照事先約定的匯率進(jìn)行交割的外匯。二、匯率及其分類(lèi)（一）匯率及其標(biāo)價(jià)法1、匯率的含義一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家貨幣的比率、比價(jià)，即兩種不同貨幣之間的折算比率。2、匯率的標(biāo)價(jià)方法

以哪種貨幣為折算標(biāo)準(zhǔn)，是以本幣為折算標(biāo)準(zhǔn)，還是以外幣為折算標(biāo)準(zhǔn)。商品的價(jià)格都是通過(guò)貨幣這個(gè)一般等價(jià)物來(lái)表現(xiàn)。如1條裙子＝100元。這是以單位商品為基準(zhǔn)，通過(guò)貨幣數(shù)量的變動(dòng)來(lái)表明商品的價(jià)格。進(jìn)行兩種貨幣兌換時(shí)，是進(jìn)行一種特殊的商品交易。這時(shí)貨幣既是一般等價(jià)物，又是商品。關(guān)鍵是將哪個(gè)貨幣視為商品，將其數(shù)量固定下來(lái)作為比較的基準(zhǔn)，而將另一種貨幣視為一般等價(jià)物，用于說(shuō)明前者價(jià)格的高低。被報(bào)價(jià)貨幣和報(bào)價(jià)貨幣

數(shù)量固定不變，作為比較基礎(chǔ)的貨幣被稱(chēng)為被報(bào)價(jià)貨幣或基礎(chǔ)貨幣或單位貨幣；數(shù)量不斷變化，用以說(shuō)明基準(zhǔn)貨幣價(jià)格高低的貨幣被稱(chēng)為報(bào)價(jià)貨幣或計(jì)價(jià)貨幣。

1被報(bào)價(jià)貨幣=（多少）報(bào)價(jià)貨幣兩種選擇：①選用外幣為基礎(chǔ)貨幣，本幣為計(jì)價(jià)貨幣―――以本幣表示外幣的價(jià)格1外幣=？本幣②選用本幣為基礎(chǔ)貨幣，外幣為計(jì)價(jià)貨幣―――以外幣表示本幣的價(jià)格1本幣=？外幣1、直接標(biāo)價(jià)法（DirectQuotation）以一定單位的外國(guó)貨幣為基準(zhǔn)，折合成若干單位的本幣來(lái)表示匯率的方法。以本幣表示外幣的價(jià)格1外幣=？本幣外幣―――被報(bào)價(jià)貨幣本幣――――報(bào)價(jià)貨幣世界上多數(shù)國(guó)家采用直接標(biāo)價(jià)法。人民幣匯率也是直接標(biāo)價(jià)法。如：GBP100=CNY938.38USD100=CNY627.98直接標(biāo)價(jià)法下匯率的變動(dòng)采用直接標(biāo)價(jià)法，匯率數(shù)字越大，即一定數(shù)額的外幣折合的本幣的數(shù)額越多，則說(shuō)明外幣越貴（外幣對(duì)本幣匯率上升），即外幣升值，本幣貶值反之，匯率數(shù)字越小，則說(shuō)明外幣越賤（外幣對(duì)本幣匯率下降），即外幣貶值，本幣升值。2、間接標(biāo)價(jià)法（IndirectQuotation）以一定單位的本國(guó)貨幣為基準(zhǔn)，折合成若干單位的外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。1本幣=？外幣本幣―――被報(bào)價(jià)貨幣外幣―――計(jì)價(jià)貨幣以外國(guó)貨幣來(lái)表示本國(guó)貨幣的價(jià)格只有英鎊、美元、歐元、澳大利亞等少數(shù)幾個(gè)國(guó)家的貨幣采用間接標(biāo)價(jià)方法。如紐約外匯市場(chǎng)美元匯價(jià)：

USD1=JPY104.50USD1=CAD1.2780間接標(biāo)價(jià)法下匯率的變動(dòng)采用間接標(biāo)價(jià)法，匯率數(shù)字越大，即一定數(shù)額的本幣折合的外幣數(shù)額越多，則說(shuō)明外幣越賤（外幣對(duì)本幣匯率下降），即外幣貶值，本幣升值反之，匯率數(shù)字越小，即一定數(shù)額的本幣折合的外幣數(shù)額越少，則說(shuō)明外幣越貴（外幣對(duì)本幣匯率上升），即外幣升值，本幣貶值。匯率表示方法：通常由5位數(shù)字構(gòu)成，右起第一個(gè)數(shù)位的一個(gè)數(shù)稱(chēng)為一個(gè)匯價(jià)點(diǎn)，代表0.0001（萬(wàn)分之一）。前三個(gè)數(shù)字為大數(shù)，后兩個(gè)為小數(shù)。3、美元標(biāo)價(jià)法以有關(guān)國(guó)家的貨幣直接針對(duì)美元來(lái)報(bào)送價(jià)格的標(biāo)價(jià)方法。不論采用直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法，對(duì)于某一特定國(guó)家來(lái)說(shuō)，都只能表明本外幣之間的折算比率，這在銀行與進(jìn)出口商等客戶(hù)之間，進(jìn)行本外幣兌換時(shí)是可以滿(mǎn)足要求的。但對(duì)于國(guó)際金融市場(chǎng)上銀行間的外匯交易來(lái)說(shuō)，是不方便的。如：中國(guó)的某家銀行同時(shí)向日本和英國(guó)的銀行詢(xún)問(wèn)歐元的價(jià)格，若按兩國(guó)國(guó)內(nèi)標(biāo)價(jià)法，日本銀行報(bào)出的歐元價(jià)格是針對(duì)日元，而英國(guó)銀行報(bào)出的歐元價(jià)格是針對(duì)英鎊，這使中國(guó)銀行無(wú)法通過(guò)直接比較得知這兩家銀行報(bào)出的歐元價(jià)格哪一個(gè)對(duì)自己更有利。隨著外匯市場(chǎng)的迅速發(fā)展和外匯交易的全球化，傳統(tǒng)的直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法很難適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展。全球化的外匯交易需要一種統(tǒng)一的匯率表示形式。為方便國(guó)際間進(jìn)行的外匯交易，銀行間外匯市場(chǎng)的報(bào)價(jià)普遍采用美元標(biāo)價(jià)法。國(guó)際間外匯市場(chǎng)逐步形成以美元為基準(zhǔn)貨幣進(jìn)行標(biāo)價(jià)的慣例。例外：GBPAUDNZDEUR仍以本幣為基準(zhǔn)貨幣，以美元為報(bào)價(jià)貨幣（二）匯率的種類(lèi)1、按銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的價(jià)格不同，分為買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率（1）買(mǎi)入?yún)R率：買(mǎi)價(jià)，報(bào)價(jià)銀行愿意買(mǎi)入被報(bào)價(jià)貨幣的價(jià)格。（2）賣(mài)出匯率：賣(mài)價(jià)，報(bào)價(jià)銀行愿意賣(mài)出被報(bào)價(jià)貨幣的價(jià)格。銀行通常采用雙向報(bào)價(jià)法，即同時(shí)報(bào)出買(mǎi)入?yún)R率和賣(mài)出匯率。前一個(gè)數(shù)字較小，后一個(gè)較大，中間用斜線(xiàn)隔開(kāi)。區(qū)分買(mǎi)入?yún)R率和賣(mài)出匯率：注意：（1）站在被報(bào)價(jià)貨幣的角度：買(mǎi)賣(mài)的是被報(bào)價(jià)貨幣（2）站在報(bào)價(jià)銀行的角度：報(bào)價(jià)銀行買(mǎi)入或賣(mài)出

例子在紐約外匯市場(chǎng)，USD/CHF0.9387/95GBP/USD1.5235/40問(wèn)題：哪個(gè)是買(mǎi)入?yún)R率，哪個(gè)是賣(mài)出匯率？總結(jié)：站在被報(bào)價(jià)貨幣的角度：前買(mǎi)后賣(mài)！斜線(xiàn)前面數(shù)字較小的是報(bào)價(jià)銀行買(mǎi)入被報(bào)價(jià)貨幣的匯率；斜線(xiàn)后面數(shù)字較大的是報(bào)價(jià)銀行賣(mài)出被報(bào)價(jià)貨幣的匯率。

舉例分析報(bào)價(jià)銀行買(mǎi)入被報(bào)價(jià)貨幣賣(mài)出被報(bào)價(jià)貨幣

GBP1=USD1.9180/1.9185USD1=SGD1.4150/1.4160

詢(xún)價(jià)者賣(mài)出被報(bào)價(jià)貨幣買(mǎi)入被報(bào)價(jià)貨幣思考題某銀行的報(bào)價(jià)如下，若客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)USD，匯率為何？若銀行買(mǎi)入U(xiǎn)SD，匯率為何？（1）USD/JPY112.40/50（2）USD/CAD1.1830/40答案（1）客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)USD，匯率為112.50

銀行購(gòu)買(mǎi)USD，匯率為112.40（2）客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)USD，匯率為1.1840

銀行購(gòu)買(mǎi)USD，匯率為1.1830（3）中間匯率，又稱(chēng)中間價(jià)，是買(mǎi)賣(mài)匯率的平均數(shù)。中間匯率一般只供比較參考之用。中間價(jià)并不是在外匯買(mǎi)賣(mài)中實(shí)際使用的成交價(jià)格，而是為了方便遠(yuǎn)期升（貼）水率的計(jì)算以及在新聞報(bào)道或理論闡述中使匯價(jià)顯得更加簡(jiǎn)潔才使用的。（4）現(xiàn)鈔匯率，外幣現(xiàn)鈔的價(jià)格?，F(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)低于現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)；現(xiàn)鈔賣(mài)出價(jià)等于現(xiàn)匯賣(mài)出價(jià)。外幣現(xiàn)鈔是指外國(guó)鈔票、鑄幣。外幣現(xiàn)鈔主要由境外攜入。外幣現(xiàn)匯是指其實(shí)體在貨幣發(fā)行國(guó)本土銀行的存款帳戶(hù)中的自由外匯。所謂自由外匯，是指在國(guó)際金融市場(chǎng)上可以自由買(mǎi)賣(mài)，在國(guó)際結(jié)算中廣泛使用，在國(guó)際上可以得到承認(rèn)，并可以自由兌換成其他國(guó)家貨幣的外匯。外匯現(xiàn)匯主要由國(guó)外匯入，或由境外攜入、寄入的外幣票據(jù)，經(jīng)銀行托收，收妥后存入。銀行在購(gòu)入外匯現(xiàn)匯后，通過(guò)航郵劃帳，可很快的存入外國(guó)銀行，開(kāi)始生息，調(diào)撥動(dòng)用。而買(mǎi)進(jìn)外幣現(xiàn)鈔，要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，積累到一定數(shù)額以后，才能將其運(yùn)送并存入外國(guó)銀行調(diào)撥使用。在此之前買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)鈔的銀行要承受一定的利息損失。同時(shí)，將外鈔運(yùn)送并存入外國(guó)銀行的過(guò)程中還有運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、包裝費(fèi)等費(fèi)用支出。2、按外匯買(mǎi)賣(mài)交割期限不同，分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率（1）即期匯率：外匯買(mǎi)賣(mài)雙方在成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割時(shí)所使用的匯率。即期交易（2）遠(yuǎn)期匯率：外匯買(mǎi)賣(mài)雙方實(shí)現(xiàn)約定，據(jù)以在未來(lái)約定的期限辦理交割時(shí)所使用的匯率。遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期差額升水貼水平價(jià)遠(yuǎn)期匯率的表示與計(jì)算同即期匯率一樣，遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)也是采用雙向報(bào)價(jià)，即同時(shí)報(bào)出遠(yuǎn)期買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)。具體而言，遠(yuǎn)期匯率有兩種報(bào)價(jià)方法：第一，直接報(bào)價(jià)方法：直接將各種不同交割期限的遠(yuǎn)期買(mǎi)入價(jià)、賣(mài)出價(jià)完整的表示出來(lái)。這種方法通常用于銀行對(duì)客戶(hù)的報(bào)價(jià)上。盡管采用該方法報(bào)送遠(yuǎn)期匯率直觀(guān)明了，但改動(dòng)起來(lái)比較不方便。例如：某日倫敦外匯市場(chǎng)英鎊對(duì)美元的匯率為即期匯率1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率2個(gè)月遠(yuǎn)期匯率6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.5205/151.5235/50

1.5265/95

1.5345/90第二，遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)方法不直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率，而只報(bào)出即期匯率和各期的遠(yuǎn)期差價(jià)，然后再根據(jù)即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)來(lái)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率。在銀行同業(yè)間往往采用這種方法。遠(yuǎn)期差價(jià)：也稱(chēng)遠(yuǎn)期匯水，是指遠(yuǎn)期匯率和即期匯率之間的價(jià)差。遠(yuǎn)期差價(jià)有升水、貼水和平價(jià)三種情況。升水，表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高；貼水，表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低；平價(jià)，表示遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相同。升貼水的幅度一般用點(diǎn)數(shù)來(lái)表示。中行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)2014-09-05

舉例說(shuō)明第一，直接標(biāo)價(jià)法下：（1）升水舉例：多倫多市場(chǎng)USD1=CAD1.2530/40,1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD1=CAD1.2570/90說(shuō)明美元的遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，美元升水，升水點(diǎn)數(shù)為40/50.（2）貼水舉例香港市場(chǎng)USD1=HKD7.7520/25,3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD1=HKD7.7460/75，說(shuō)明美元遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，美元貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為60/50.第二，間接標(biāo)價(jià)法下，（1）升水舉例：紐約市場(chǎng)USD1=CHF1.2170/80,1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD1=CHF1.2110/30說(shuō)明瑞士法郎的遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，瑞士法郎升水，升水點(diǎn)數(shù)為60/50.（2）貼水舉例倫敦市場(chǎng)GBP1=USD1.5305/15,1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.5325/50，說(shuō)明美元遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，美元貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為20/35.升貼水的判斷

直接標(biāo)價(jià)法下:

遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)按“小/大”排列則為升水遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)按“大/小”排列則為貼水；間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)按“小/大”排列則為貼水遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)按“大/小”排列則為升水。根據(jù)即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的方法：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率±遠(yuǎn)期差價(jià)，即：直接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋升水點(diǎn)數(shù)或遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－貼水點(diǎn)數(shù)間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－升水點(diǎn)數(shù)或遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋貼水點(diǎn)數(shù)結(jié)論：在根據(jù)即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+“前小后大”或遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-“前大后小”口訣：左小右大往上加，左大右小往下減。歸納一般規(guī)律（站在被報(bào)價(jià)貨幣的角度）：當(dāng)遠(yuǎn)期差額按“小/大”排列時(shí)，計(jì)算方法為遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率+遠(yuǎn)期差額；表明被報(bào)價(jià)貨幣遠(yuǎn)期升水；當(dāng)遠(yuǎn)期差額按“大/小”排列時(shí)，計(jì)算方法為遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－遠(yuǎn)期差額；表明被報(bào)價(jià)貨幣遠(yuǎn)期貼水。說(shuō)明：依風(fēng)險(xiǎn)收益的關(guān)系，外匯買(mǎi)賣(mài)成交后交割的期限越遠(yuǎn)風(fēng)險(xiǎn)越大，銀行的兌換收益也就要求越高。升(貼)水年率：例如：即期匯率為￡1=$1.8210，1個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為￡1=$1.8240，則英鎊的升水年率為：[（1.8240-1.8210）÷1.8210]×(12÷1)×100%=1.9769%該計(jì)算結(jié)果表明，如果英鎊按照1個(gè)月升水30點(diǎn)的速度發(fā)展下去，那么英鎊1年將會(huì)升水1.9769%。練習(xí)（1）即期匯率：EUR/USD=1.2720/303個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)145/149求：三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率以及歐元的遠(yuǎn)期變化趨勢(shì)（2）即期匯率：GBP/USD=1.5845/552個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)192/184求：兩個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率以及英鎊的遠(yuǎn)期變化趨勢(shì)答案：（1）三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1.2865/79（2）兩個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1.5653/713、按制定匯率的方法劃分為基本匯率和套算匯率（1）基本匯率：是指與關(guān)鍵貨幣對(duì)比而得出的匯率。一國(guó)選擇一種國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中最常使用、在外匯儲(chǔ)備中所占的比重最大的可自由兌換的關(guān)鍵貨幣，本國(guó)貨幣與其對(duì)比定出的匯率就是基本匯率?；緟R率和套算匯率目前作為關(guān)鍵貨幣的通常是美元，而本國(guó)貨幣與美元之間的匯率就是基本匯率。如果一國(guó)貨幣對(duì)每一種貨幣的匯率都按其實(shí)際價(jià)值來(lái)分別預(yù)算和制定，那將耗費(fèi)大量的人力、物力和財(cái)力，所以，各國(guó)通常是選擇某一國(guó)貨幣充作基準(zhǔn)貨幣并制定出基本匯率，對(duì)其他國(guó)家的貨幣則用套算的方法求的匯率。套算匯率：制定出基本匯率之后，本幣以基本匯率為基礎(chǔ)，套算出對(duì)其他國(guó)家貨幣的匯率。二、交叉匯率的計(jì)算交叉匯率：通過(guò)美元套算出來(lái)的非美元貨幣間的匯率1、兩種美元報(bào)價(jià)中，美元都是報(bào)價(jià)貨幣

交叉相除例如：GBP1=USD1.5050/60AUD1=USD1.3810/20則GBP1=AUD?2、兩種美元報(bào)價(jià)中，美元都是被報(bào)價(jià)貨幣交叉相除例如：USD1=HKD7.7450/60USD1=JPY107.20/30則HKD1=JPY?3、兩種美元報(bào)價(jià)中，一種美元是被報(bào)價(jià)貨幣，另一種美元是報(bào)價(jià)貨幣，同邊相乘。GBP1=USD1.4950/60USD1=CHF1.1820/30則GBP1=CHF?練習(xí)某日紐約市場(chǎng)報(bào)出USD/CAD=1.0400/1.0500,USD/CHF=1.1400/1.1500,GBP/USD=1.4400/1.4500.求：CHF/CADGBP/CAD首頁(yè)分類(lèi)認(rèn)證登錄

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4、按匯兌方式的不同，分為電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率5、按外匯買(mǎi)賣(mài)的對(duì)象不同，分為同業(yè)匯率和商人匯率6、按外匯價(jià)格形成的時(shí)間不同，分為開(kāi)盤(pán)匯率和收盤(pán)匯率7、按外匯管制情況不同，分為官方匯率和市場(chǎng)匯率8、按衡量貨幣價(jià)值的角度不同，分為名義匯率、實(shí)際匯率和有效匯率名義匯率(NominalExchangeRate)是指由官方公布的或在市場(chǎng)上通行的、沒(méi)有剔除通貨膨脹因素的匯率。名義匯率通常只是在外匯銀行進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)時(shí)使用。實(shí)際匯率(RealExchangeRate)是指將名義匯率按兩國(guó)同一時(shí)期的物價(jià)變動(dòng)情況進(jìn)行調(diào)整后所得到的匯率。計(jì)算實(shí)際匯率主要是為了分析匯率的變動(dòng)與兩國(guó)通貨膨脹率的偏離程度，并可進(jìn)一步說(shuō)明有關(guān)國(guó)家產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。

第二節(jié)匯率的決定和變動(dòng)一、匯率決定的基礎(chǔ)（一）金本位制下匯率的決定與變動(dòng)1．金本位制度下匯率的決定金本位制度：以黃金為本位貨幣的貨幣制度。本位幣：法定作為價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的基本通貨，具有無(wú)限法償作用金本位制度下的三大自由:自由鑄造、自由流通、自由輸出入。包括金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制，其中，金幣本位制是典型的金本位制度，而后兩者是削弱了的、沒(méi)有金幣流通的金本位制。在典型的金本位下，鑄幣平價(jià)(MintParity，兩種貨幣含金量之比)就成為決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)。例如，英國(guó)規(guī)定每1英鎊含純金7.3224克，美國(guó)規(guī)定每1美元含純金1.504656克，這樣按含金量對(duì)比，英鎊與美元的鑄幣平價(jià)為7.3224/1.504656＝4.8665，即1英鎊＝4.8665美元。2．金本位制度下匯率的變動(dòng)由鑄幣平價(jià)所決定的兌換比率，只是兩國(guó)貨幣兌換的基本標(biāo)準(zhǔn)，并不是外匯市場(chǎng)上的匯率。外匯市場(chǎng)上的匯率受外匯供求關(guān)系的影響，圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)。在金本位制下，外匯市場(chǎng)上的匯率水平以鑄幣平價(jià)為中心，在外匯供求關(guān)系的作用下在黃金輸送點(diǎn)界限內(nèi)上下浮動(dòng)。黃金輸送點(diǎn)（goldpoint）是指在金本位制度下外匯匯率波動(dòng)引起黃金輸出和輸入國(guó)境的界限，它等于鑄幣平價(jià)加(減)運(yùn)送黃金的費(fèi)用。外匯市場(chǎng)的匯率以黃金輸送點(diǎn)為界限，圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)下限=鑄幣平價(jià)-運(yùn)送運(yùn)費(fèi)上限=鑄幣平價(jià)+運(yùn)送運(yùn)費(fèi)黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)統(tǒng)稱(chēng)為黃金輸送點(diǎn)

因?yàn)榻鸨疚恢贫认?，黃金可以代替貨幣、外匯匯票等支付工具用于清償國(guó)際債務(wù)。當(dāng)外匯市場(chǎng)上外匯匯率上漲超過(guò)鑄幣平價(jià)加上向外輸出黃金的各種費(fèi)用時(shí)，就會(huì)引起黃金輸出；當(dāng)外匯市場(chǎng)上外匯匯率下跌超過(guò)鑄幣平價(jià)減去向外輸出黃金的各種費(fèi)用時(shí)，就會(huì)引起黃金輸入。舉例說(shuō)明：英鎊和美元的鑄幣平價(jià)為GBP1=USD4.8665,英美兩國(guó)之間運(yùn)送黃金1英鎊黃金的費(fèi)用為0.02美元。則匯率變動(dòng)的上限為：GBP1=USD4.8665+0.02=USD4.8865匯率變動(dòng)的下限為：GBP1=USD4.8665-0.02=USD4.8465如果1英鎊上漲到4.8865美元以上時(shí)（鑄幣平價(jià)4.8665美元加運(yùn)送黃金的費(fèi)用0.02美元），則美國(guó)負(fù)有英鎊債務(wù)的進(jìn)口企業(yè)，就不會(huì)購(gòu)買(mǎi)英鎊外匯，而寧愿在美國(guó)購(gòu)買(mǎi)黃金運(yùn)送到英國(guó)償還其債務(wù)。因?yàn)?，采用直接運(yùn)黃金的方法償還1英鎊的債務(wù)，只需4.8865美元。這時(shí)，美國(guó)人輸出黃金顯然比在外匯市場(chǎng)上以高價(jià)購(gòu)買(mǎi)英鎊更便宜。因此，外匯市場(chǎng)上對(duì)英鎊的需求下降，英鎊匯率跌落到4.8865以下。引起美國(guó)黃金流出的就是黃金輸出點(diǎn)，匯率的波動(dòng)不可能超過(guò)黃金輸出點(diǎn)。如果1英鎊跌到4.8465美元以下（鑄幣平價(jià)4.8665美元減去運(yùn)送黃金費(fèi)用0.02美元），則美國(guó)持有英鎊債權(quán)的企業(yè)，就不會(huì)用貶值的英鎊在外匯市場(chǎng)上兌換美元，而寧愿在英國(guó)用英鎊兌換成黃金運(yùn)回美國(guó)。因?yàn)橛眠\(yùn)送黃金的方法收回1英鎊債權(quán)，可以得到4.8465美元。因此，外匯市場(chǎng)上對(duì)英鎊的供給下降，英鎊匯率上漲到4.8465美元以上。引起黃金輸入的匯率就是黃金輸入點(diǎn)，匯率的波動(dòng)不可能低于黃金輸入點(diǎn)。（二）紙幣本位制下匯率的決定與變動(dòng)紙幣所代表的價(jià)值量是紙幣本位下決定匯率的基礎(chǔ)。匯率決定理論一、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)1922年瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家古斯塔夫·卡塞爾（G·Cassel）創(chuàng)立。貨幣的價(jià)值在于其具有的購(gòu)買(mǎi)力。兩種貨幣間的匯率決定于兩國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力之比（絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)），匯率的變動(dòng)也取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的變動(dòng)（相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)）。（一）絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)是購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的最典型的形式，其基本觀(guān)點(diǎn)是一個(gè)國(guó)家的貨幣與另外一個(gè)國(guó)家貨幣之間的比價(jià)是由兩種貨幣在各自國(guó)內(nèi)的購(gòu)買(mǎi)力之比來(lái)決定的。理論基礎(chǔ)：一價(jià)定律

若不考慮交易成本等因素，則同種可貿(mào)易商品在各地的價(jià)格都是一致的?？少Q(mào)易商品：某一商品在區(qū)域間的價(jià)格差異可以通過(guò)套利活動(dòng)消除。如某品牌的電視機(jī)在甲地是3000元，在乙地是2500元，則交易者會(huì)在乙地買(mǎi)入，運(yùn)到甲地賣(mài)出。這導(dǎo)致乙地價(jià)格上漲，甲地價(jià)格下降，最后價(jià)格一致。一價(jià)定律的含義為：在沒(méi)有運(yùn)輸費(fèi)用和官方貿(mào)易壁壘的自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上，同樣的貨物在不同國(guó)家出售，按同一貨幣計(jì)量的價(jià)格應(yīng)該是相等的。引例：若同樣一件羊毛衫，在紐約賣(mài)45美元，而在倫敦賣(mài)30英鎊，則美元與英鎊匯率為1.5美元兌換1英鎊。絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的前提：第一，對(duì)于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律都成立第二，在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等。這樣，兩國(guó)由可貿(mào)易商品構(gòu)成的物價(jià)水平之間存在著下列關(guān)系：E表示匯率，w表示權(quán)數(shù)，pi表示甲國(guó)i種商品價(jià)格，pi*表示已國(guó)i種商品的價(jià)格。如果本國(guó)和外國(guó)的一般物價(jià)水平分別用P和P*表示，則有該式表示：匯率取決于不同貨幣衡量的商品的價(jià)格水平之比，即購(gòu)買(mǎi)力之比。當(dāng)本國(guó)價(jià)格不變而外國(guó)價(jià)格上漲時(shí)，外國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力下降，本國(guó)貨幣出現(xiàn)升值，外國(guó)貨幣出現(xiàn)貶值。漢堡包的經(jīng)典案例根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，只要比較兩個(gè)國(guó)家的同一種貨物的價(jià)錢(qián)，就可以得出匯率。舉一個(gè)漢堡包的經(jīng)典案例，如果漢堡包在美國(guó)值2.00美元一個(gè)，而在英國(guó)值1.00英磅一個(gè)，那么根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，匯率一定是2美元每1英磅。如果現(xiàn)行市場(chǎng)匯率是1.7美元每英磅，那么英磅就被稱(chēng)為低估通貨，而美元?jiǎng)t被稱(chēng)為高估通貨。此理論假設(shè)這兩種貨幣將最終向2：1的關(guān)系變化。巨無(wú)霸漢堡包指數(shù)

巨無(wú)霸漢堡包指數(shù)：英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志編制的一個(gè)不是很?chē)?yán)謹(jǐn)?shù)闹笖?shù)。該雜志比較麥當(dāng)勞巨無(wú)霸漢堡包BidMac)在世界各地的價(jià)格，作為各國(guó)幣值是否被低估或高估的指南。其假設(shè)是相似的食品無(wú)論在哪里銷(xiāo)售，其價(jià)格應(yīng)當(dāng)是相同的，價(jià)格有差別意味著幣值出現(xiàn)異常情況。例如，一個(gè)巨無(wú)霸漢堡包在華盛頓價(jià)格為1美元，而在魯利坦尼亞(Ruritania，假想國(guó))為20比索，那么，美元兌比索應(yīng)是1美元等于20比索。如果匯率偏離這一水平，根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，比索的幣值要么偏低，要么偏高。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論認(rèn)為，匯率應(yīng)變動(dòng)至令相同的商品組合價(jià)格一致的水平。批評(píng)者認(rèn)為，巨無(wú)霸漢堡包指數(shù)忽略了不同國(guó)家的稅收、利潤(rùn)水平和原材料價(jià)格等因素的影響。案例：“漢堡包理論”2003年美國(guó)和日本在匯率問(wèn)題上向中國(guó)人民幣施加壓力，要求人民幣升值，其主要采用的理由是著名的“漢堡包理論”?！皾h堡包理論”的主要內(nèi)容就是，現(xiàn)在美國(guó)主要城市的賣(mài)當(dāng)勞的“巨無(wú)霸”漢堡包的平均價(jià)格為2.7美元，而中國(guó)的同類(lèi)產(chǎn)品售價(jià)僅為1.2美元（折合人民幣9.9元），是最低價(jià)格。換句話(huà)說(shuō)即人民幣的價(jià)值被低估了。根據(jù)絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論即：e=pa÷pb得到9.9÷2.7=3.65元，即1美元應(yīng)兌換3.65元人民幣，但是實(shí)際的匯率為8.28元，這樣就意味著人民幣被低估了56%。所以應(yīng)該大幅升值，“巨無(wú)霸”的價(jià)格才算與國(guó)際接軌。（二）相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)認(rèn)為，匯率的變動(dòng)取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的變動(dòng)。相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)認(rèn)為交易成本的存在使一價(jià)定律并不能完全成立，同時(shí)各國(guó)一般價(jià)格水平的計(jì)算中商品及相應(yīng)權(quán)數(shù)都是存在差異的，因此各國(guó)的一般物價(jià)水平以同一種貨幣計(jì)算時(shí)并不完全相等，而是存在一定的、較為穩(wěn)定的偏離。由于交易成本以及物價(jià)水平的計(jì)算方法都是比較固定的，因此這種偏離也是固定的。相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的基本公式為：兩邊取對(duì)數(shù)，再取導(dǎo)數(shù)，簡(jiǎn)化后得到：意味著匯率的升值與貶值是由兩國(guó)的通脹率的差異決定的。如果本國(guó)通脹率超過(guò)外國(guó)，則本幣將貶值。二、利率平價(jià)說(shuō)凱恩斯于1923年在《貨幣改革論》一書(shū)中首次系統(tǒng)提出遠(yuǎn)期差價(jià)決定的利率平價(jià)說(shuō)（TheoryofInterestParity）兩國(guó)之間的即期匯率和遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系和兩國(guó)的利率有密切的聯(lián)系。投資者投資于國(guó)內(nèi)所得的短期利率收益，應(yīng)該與按即期匯率折成外匯在國(guó)外投資，再按遠(yuǎn)期匯率換回本國(guó)貨幣所得到的短期投資收益相同，一旦兩者出現(xiàn)差異，投資者的套利行為仍將使匯率回復(fù)至均衡水平。利率平價(jià)說(shuō)說(shuō)明了匯率與利率之間的關(guān)系。而匯率與利率之間的關(guān)系則通過(guò)國(guó)際資金套利來(lái)實(shí)現(xiàn)，反映了國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)于匯率決定的作用。套利性的短期資本流動(dòng)會(huì)驅(qū)使高利率貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上貼水，低利率貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上升水，并且升貼水率等于利率差異。一個(gè)持有500萬(wàn)美元的人發(fā)現(xiàn)，美國(guó)三個(gè)月期國(guó)庫(kù)券的年利率為5％，而英國(guó)同期限國(guó)庫(kù)券的年利率為7．5％，即兩國(guó)三個(gè)月期國(guó)庫(kù)券的年利率水平之間出現(xiàn)了250個(gè)基點(diǎn)的利差。設(shè)當(dāng)時(shí)紐約外匯市場(chǎng)上英鎊現(xiàn)匯匯率1英鎊＝1．4185美元，三個(gè)月期1英鎊＝1．4165美元。

Example方案1：如果把500萬(wàn)美元投資于美國(guó)三個(gè)月期國(guó)庫(kù)券，到期時(shí)本利之和為

500萬(wàn)十500萬(wàn)×5％×90／360＝506．25萬(wàn)(美元)方案2(1)按現(xiàn)匯匯率將500萬(wàn)美元兌換成英鎊，可兌換

500萬(wàn)／1．4185＝352．485萬(wàn)(英鎊)(2)把352．485萬(wàn)英鎊投資于英國(guó)三個(gè)月期國(guó)庫(kù)券，到期時(shí)本利之和為

352．485萬(wàn)十352．485萬(wàn)×7.5％×90/360=359．094萬(wàn)(英鎊)(3)賣(mài)出三個(gè)月期359．094萬(wàn)英鎊英鎊的遠(yuǎn)期匯率兌回美元，可兌回

359．094萬(wàn)×1．4165＝508．657萬(wàn)(美元)

把投資于美國(guó)國(guó)庫(kù)券和進(jìn)行套利活動(dòng)的結(jié)果加以比較，套利可多嫌

508．657萬(wàn)—506．25萬(wàn)＝2．407萬(wàn)(美元)（一）套補(bǔ)利率平價(jià)理論推導(dǎo)即期換匯并投資簽訂遠(yuǎn)期合約所以套補(bǔ)利率平價(jià)理論推導(dǎo)整理記即期與遠(yuǎn)期的升貼水率為整理前式忽略二次項(xiàng)經(jīng)濟(jì)含義說(shuō)明匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國(guó)貨幣利率之差。如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，則本幣在遠(yuǎn)期將貶值；如果本國(guó)利率低于外國(guó)利率，則本幣在遠(yuǎn)期將升值。如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，則本幣的即期匯率將升值；遠(yuǎn)期匯率將貶值；如果本國(guó)利率低于外國(guó)利率，則本幣的即期匯率將貶值；遠(yuǎn)期匯率將升值。高利率貨幣即期升值，遠(yuǎn)期貶值；低利率貨幣即期貶值，遠(yuǎn)期升值。（二）非套補(bǔ)利率平價(jià)：

根據(jù)自己對(duì)未來(lái)預(yù)期計(jì)算預(yù)收益，在承擔(dān)一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)的情況下

進(jìn)行投資活動(dòng)。非套補(bǔ)利率平價(jià)理論：對(duì)非套補(bǔ)套利者而言或者，Eρ

≈id-if經(jīng)濟(jì)含義：預(yù)期的匯率變動(dòng)率等于兩國(guó)貨幣利率之差。如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，意味著市場(chǎng)預(yù)期本幣將貶值。利率平價(jià)理論評(píng)價(jià)

第一，利率平價(jià)說(shuō)的重點(diǎn)放在遠(yuǎn)期匯率水平是如何決定的，研究了遠(yuǎn)期匯率波動(dòng)的一般規(guī)律；第二，將匯率的決定同利率的變化有機(jī)地聯(lián)系起來(lái)第三，為各國(guó)對(duì)匯率的調(diào)節(jié)和干預(yù)提供了重要的依據(jù)第四，利率變動(dòng)只是影響匯率的其中一個(gè)重要的影響因素第五，要求國(guó)際資本可以自由流動(dòng)。利率平價(jià)理論推導(dǎo)：假設(shè)自己是一個(gè)甲國(guó)投資者，手中有一筆可自由支配的資金，可以自由的進(jìn)出本國(guó)與乙國(guó)金融市場(chǎng)。假定資金在國(guó)際間的移動(dòng)不存在任何限制與交易成本。我們?cè)谶M(jìn)行選擇投資于甲國(guó)還是乙國(guó)時(shí)，主要考慮哪種投資方式收益更高。。設(shè)I1為甲國(guó)（計(jì)價(jià)貨幣）的年利率，I2為乙國(guó)（單位貨幣）的年利率，B為計(jì)算利息的基礎(chǔ)天數(shù)（365天），N為存款天數(shù)，S為即期匯率，F(xiàn)為遠(yuǎn)期匯率。若投資于本國(guó)金融市場(chǎng)，則1單位本幣到期本利和為：若投資于乙國(guó)市場(chǎng)，則分為三個(gè)步驟：首先在將本幣在外匯市場(chǎng)上兌換成乙?guī)?；其次，用所兌換的乙?guī)旁谝覈?guó)金融市場(chǎng)進(jìn)行存款；最后，在存款到期后，將乙?guī)刨Y金在外匯市場(chǎng)兌換成本幣。我們逐步分析這一投資方式的獲利情況。首先，1單位本幣，可在外匯市場(chǎng)即期兌換成1/S單位的乙?guī)牛瑢⑦@1/S單位的乙?guī)糯娣旁谝覈?guó)一定期限后，期滿(mǎn)時(shí)本利和為：期滿(mǎn)后，這筆乙?guī)艃稉Q成甲幣為：顯然，我們選擇哪種投資方式取決于這兩種方式收益率的高低。（1）如果，我們將投資于甲國(guó)金融市場(chǎng)；（2）如果，我們將投資于乙國(guó)金融市場(chǎng)。在市場(chǎng)上其他投資者也面臨著同樣的決策選擇。因此，若眾多的投資者都會(huì)將資金投入乙國(guó)金融市場(chǎng)，這導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上即期購(gòu)入乙?guī)牛h(yuǎn)期賣(mài)出乙?guī)诺男袨?，從而使甲幣即期貶值（S變大），遠(yuǎn)期升值（F變?。顿Y于乙國(guó)金融市場(chǎng)的收益率下降只有當(dāng)這兩種投資方式的收益率完全相等時(shí)，市場(chǎng)才會(huì)處于平衡狀態(tài)。所以，市場(chǎng)最終使利率和匯率之間形成下列關(guān)系：整理得：遠(yuǎn)期差額遠(yuǎn)期差額省略,則遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+即期匯率*（報(bào)價(jià)貨幣利率-被報(bào)價(jià)貨幣利率）*存款天數(shù)/360利率平價(jià)的一般形式二、影響匯率變動(dòng)的主要因素

(一)國(guó)際收支國(guó)際收支是對(duì)一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的匯總，它主要反映出一國(guó)的外匯收支狀況。當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支順差時(shí)，該國(guó)外匯會(huì)供過(guò)于求，從而導(dǎo)致外匯貶值，本幣升值；當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支逆差時(shí)，該國(guó)外匯會(huì)供不應(yīng)求，從而導(dǎo)致外匯升值，本幣貶值。(二)相對(duì)通貨膨脹率通貨膨脹意味著該國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)貶值，而一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)貶值，必然會(huì)導(dǎo)致對(duì)外貶值主要是通過(guò)以以下途徑實(shí)現(xiàn)的。1、通貨膨脹使出口商品以外幣表示的價(jià)格上漲，導(dǎo)致出口減少，進(jìn)口增加，外匯供不應(yīng)求，本幣貶值。2、通貨膨脹影響人們對(duì)匯率的預(yù)期，作用與資本與經(jīng)常賬戶(hù)。當(dāng)一國(guó)通脹率較高時(shí)，人們會(huì)預(yù)期該國(guó)貨幣的匯率將趨于疲軟，出于保值目的將拋售該國(guó)貨幣，從而造成該國(guó)貨幣的現(xiàn)實(shí)貶值。

（三）相對(duì)利率水平利率是資金的價(jià)格，兩國(guó)間利率的差異，將會(huì)引起短期資本的流動(dòng)。當(dāng)本國(guó)利率高于外國(guó)利率時(shí)，將導(dǎo)致資本流入，外匯供應(yīng)充分，本幣升值；當(dāng)本國(guó)利率低于外國(guó)利率時(shí)，將導(dǎo)致資本流出，外匯供應(yīng)緊張，本幣貶值。（四）市場(chǎng)預(yù)期只要市場(chǎng)上預(yù)期某國(guó)貨幣不久會(huì)下跌，那么市場(chǎng)上立即就可能出現(xiàn)拋售該國(guó)貨幣的活動(dòng)，造成該國(guó)貨幣的市場(chǎng)價(jià)格立即下降。（五）政府的市場(chǎng)干預(yù)中央銀行通過(guò)在外匯市場(chǎng)大量買(mǎi)賣(mài)某種貨幣，可以直接影響外匯市場(chǎng)上這種貨幣的供求關(guān)系，對(duì)該貨幣匯率的短期走勢(shì)有明顯的影響。當(dāng)央行買(mǎi)入某種貨幣時(shí)，將使該貨幣在短期內(nèi)需求增加，從而升值；而當(dāng)央行賣(mài)出某種貨幣時(shí)，將使該貨幣在短期內(nèi)供應(yīng)增加，從而貶值。當(dāng)一國(guó)貨幣匯率處于較高水平，央行向外匯市場(chǎng)拋出本幣而收購(gòu)?fù)鈪R，使本幣匯率下跌。當(dāng)一國(guó)貨幣匯率處于較低水平，央行向外匯市場(chǎng)拋出外匯而收購(gòu)本幣，使本幣匯率上升。（六）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率對(duì)匯率的影響是多方面的。一般來(lái)講，高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在短期內(nèi)不利于本國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上的行市，但從長(zhǎng)期看，卻有力支持本幣的強(qiáng)勁勢(shì)頭。三、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響（一）匯率變動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易收支（二）匯率變動(dòng)與物價(jià)水平（三）匯率變動(dòng)與資本流動(dòng)（四）匯率變動(dòng)與外匯儲(chǔ)備（五）匯率變動(dòng)與一國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)、國(guó)民收入及資源配置（六）匯率變動(dòng)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系

下面以貶值為例，分析匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

(一)匯率變動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易收支1、對(duì)本國(guó)貿(mào)易收支的影響

本幣貶值使出口增加，進(jìn)口減少。本幣貶值，本國(guó)出口商品的外幣價(jià)格下降，增加了本國(guó)出口商品在國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大了外國(guó)進(jìn)口商對(duì)本國(guó)出口商品的需求，導(dǎo)致本國(guó)出口增加。本幣貶值，以本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格上漲，抑制本國(guó)居民對(duì)進(jìn)口商品的需求，減少進(jìn)口。

比如，當(dāng)USD1=8CNY時(shí)，進(jìn)口100美元的商品，折合成人民幣價(jià)格為800元人民幣；而當(dāng)USD1=6CNY時(shí)，進(jìn)口100美元的商品，折合成人民幣價(jià)格為600元人民幣；本幣升值使進(jìn)口商品價(jià)格下降，進(jìn)口增加。當(dāng)USD1=8CNY時(shí)，出口800元人民幣的商品，折合成美元價(jià)格為100美元；而當(dāng)USD1=6CNY時(shí)，出口800元人民幣的商品，折合成人民幣價(jià)格為800/6=133美元；本幣升值使出口商品價(jià)格上升，出口減少。在分析本幣貶值對(duì)本國(guó)貿(mào)易收支的影響時(shí)，還應(yīng)注意下面2個(gè)問(wèn)題：1）彈性問(wèn)題：本幣貶值對(duì)進(jìn)出口產(chǎn)生影響這一過(guò)程能否實(shí)現(xiàn)，取決于進(jìn)出口商品的價(jià)格發(fā)生漲跌后進(jìn)出口量的變化情況。“馬歇爾－勒納條件”馬歇爾－勒納條件認(rèn)為，在不考慮供給彈性的情況下，當(dāng)一國(guó)的：

|出口需求彈性|＋|進(jìn)口需求彈性|>1時(shí)，本幣貶值才會(huì)改善本國(guó)的貿(mào)易收支。2）時(shí)滯問(wèn)題：本幣貶值后，即使具備馬歇爾－勒納條件，貿(mào)易收支的改善也不會(huì)立即見(jiàn)效，而是存在一定的時(shí)滯。只有經(jīng)過(guò)了一段時(shí)滯后，隨著出口量的增加，進(jìn)口量的減少，貿(mào)易收支才會(huì)開(kāi)始改善。本幣貶值后，貿(mào)易收支改善的時(shí)間滯后性，用圖形來(lái)描述，就像英文字母“J”，所以，時(shí)滯現(xiàn)象又叫做“J曲線(xiàn)效應(yīng)”。(二)匯率變動(dòng)與物價(jià)水平本幣貶值一般會(huì)帶來(lái)本國(guó)物價(jià)的上漲，這體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

1、本幣貶值后，以本幣表示的進(jìn)口商品的價(jià)格將上漲。進(jìn)口消費(fèi)品價(jià)格的上漲，將直接提升國(guó)內(nèi)價(jià)格水平，而進(jìn)口原材料、中間產(chǎn)品、機(jī)器設(shè)備價(jià)格的上漲，將會(huì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)價(jià)格水平的上漲。2、本幣貶值后，商品出口增加，當(dāng)國(guó)內(nèi)該商品的生產(chǎn)能力沒(méi)有相應(yīng)增加時(shí)，新增加的出口將會(huì)直接減少本國(guó)的商品可供量，從而導(dǎo)致物價(jià)上漲；隨著國(guó)外對(duì)本國(guó)勞務(wù)需求的增加，本國(guó)的勞務(wù)價(jià)格也將上漲。（三）匯率變動(dòng)與資本流動(dòng)

一是本幣貶值后，外國(guó)投資者在本國(guó)投資的成本降低，有利于吸引外資流入；另一方面是由于本幣貶值使本國(guó)居民對(duì)外投資的成本增加，可以抑制資本外流。二是如果出現(xiàn)本幣對(duì)外價(jià)值將貶未貶的情況時(shí)，則會(huì)影響人們對(duì)匯率的預(yù)期，引起本國(guó)資本外逃。(四)匯率變動(dòng)與外匯儲(chǔ)備匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

1．貨幣貶值對(duì)一國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的影響。本幣貶值，引起國(guó)內(nèi)資本外流，從而導(dǎo)致本國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備減少；但同時(shí)貶值有利出口、抑制盡快，可使經(jīng)常項(xiàng)目收入增加，增加本國(guó)外匯儲(chǔ)備。

2．儲(chǔ)備貨幣的匯率變動(dòng)會(huì)影響一國(guó)外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值。

儲(chǔ)備貨幣代表的實(shí)際價(jià)值會(huì)隨著該種貨幣貶值而減少，而使持有該種儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家遭受損失，而該種儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)則因該種貨幣貶值而減少債務(wù)負(fù)擔(dān)。

3．匯率的頻繁波動(dòng)將影響儲(chǔ)備貨幣的地位。(五)匯率變動(dòng)與一國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)、國(guó)民收入及資源配置

本幣貶值會(huì)帶來(lái)本國(guó)就業(yè)和國(guó)民收入的增加

本幣貶值，有利于促進(jìn)該國(guó)出口增加而抑制進(jìn)口，使得出口工業(yè)和進(jìn)口替代工業(yè)發(fā)展，帶動(dòng)其他行業(yè)發(fā)展，國(guó)內(nèi)就業(yè)機(jī)會(huì)增加，國(guó)民收入增加。

(六)匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響

匯率戰(zhàn)貿(mào)易戰(zhàn)第三節(jié)外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的基本概念及構(gòu)成（一）概念外匯市場(chǎng)(ForeignExchangeMarket)，是指進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。在外匯市場(chǎng)上，外匯買(mǎi)賣(mài)有兩種類(lèi)型：本幣與外幣之間的買(mǎi)賣(mài)；不同幣種的外匯之間的買(mǎi)賣(mài)。（二）外匯市場(chǎng)的構(gòu)成外匯銀行（ForeignExchangeBank)外匯經(jīng)紀(jì)人（ForeignExchangeBroker）顧客中央銀行銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央銀行之間的交易二、外匯市場(chǎng)的種類(lèi)（一）根據(jù)有無(wú)固定場(chǎng)所可分為：有形市場(chǎng)VisibleMarket。無(wú)形市場(chǎng)InvisibleMarket（二）根據(jù)外匯交易主體的不同可分為：銀行間市場(chǎng)Inter-bankMarket

客戶(hù)市場(chǎng)CustomerMarket三、外匯市場(chǎng)的特征從全球范圍看，外匯市場(chǎng)是一個(gè)24小時(shí)全天候運(yùn)行的晝夜市場(chǎng)。（一）外匯市場(chǎng)全球一體化（二）外匯市場(chǎng)全天候運(yùn)行第四節(jié)外匯交易一、外匯交易的基本類(lèi)型 （一）即期外匯交易（SpotExchangeTransaction）即期外匯交易，又稱(chēng)現(xiàn)匯交易，是指買(mǎi)賣(mài)雙方約定于成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。即期交易是外匯市場(chǎng)上最常見(jiàn)、最普遍的交易形式。即期交易的基本作用：滿(mǎn)足臨時(shí)性的付款需要，實(shí)現(xiàn)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的轉(zhuǎn)移；調(diào)整各種貨幣頭寸；進(jìn)行外匯投機(jī)等。即期交易的匯率構(gòu)成了所有外匯匯率的基礎(chǔ)。2、即期外匯交易的交割日（valuedate）交割日(SpotDate)又稱(chēng)結(jié)算日，也稱(chēng)有效起息日(ValueDate)，是買(mǎi)賣(mài)雙方將進(jìn)行資金交與對(duì)方的日期。即期外匯交易的割日包括三種類(lèi)型：（1）標(biāo)準(zhǔn)交割日(valuespot)：在成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割；（2）隔日交割(valuetomorrow)：在成交后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割；（3）當(dāng)日交割(valuetoday)：在成交當(dāng)日進(jìn)行交割。

即期交割日的規(guī)則1、交割日必須是收款地和付款地共同的營(yíng)業(yè)日，至少應(yīng)是付款地的營(yíng)業(yè)日；2、交易必須遵循價(jià)值抵償原則，即一項(xiàng)外匯交易合同的雙方必須在同一時(shí)間進(jìn)行交割，以免一方因交割不同而蒙受損失。3、成交后第一、第二日不是營(yíng)業(yè)日，則即期交割必須順延。交易四步驟：即詢(xún)價(jià)（Asking）、報(bào)價(jià)（Quotation）、成交（Done）及證實(shí)（Confirmation）。即期交易一般是其他貨幣與美元交易，報(bào)價(jià)也是采用美元標(biāo)價(jià)法。即期外匯交易程序的案例

交易過(guò)程意義說(shuō)明

A：GBP5MioA(銀行)詢(xún)價(jià)：英鎊兌美元，金額500萬(wàn)B：I．6773／78B(銀行)報(bào)價(jià)：價(jià)格GBP1=USD1．6773／78A：MyRiskA不滿(mǎn)意B的報(bào)價(jià)，在此價(jià)格下不做交易，即此價(jià)格不再有效，A可以在數(shù)秒之內(nèi)再次向B詢(xún)價(jià)

交易過(guò)程意義說(shuō)明A：NOWPLSA：再次向B詢(xún)價(jià)

B：I．6775ChoiceB：以1．6775的價(jià)格任A選擇要買(mǎi)或賣(mài)(一般而言，當(dāng)報(bào)價(jià)銀行報(bào)出Choice時(shí)，一定要做交易，不可以用價(jià)格不好作借口而不做)A：SellPLSA：選擇賣(mài)出英鎊，金額500萬(wàn)英鎊MyUSDToANY我的美元請(qǐng)匯入A(銀行)的紐約賬戶(hù)

交易過(guò)程意義說(shuō)明B：OKDoneB：此交易已成交

at1．6775WeBuy在1.6775我買(mǎi)入GBP5MioAGUSD英鎊500萬(wàn)美元

ValMay-20交割日9月20日GBPToMYLondon我的英鎊請(qǐng)匯入我倫敦的英鎊賬戶(hù)TKSforDeal，BIBl謝謝惠顧，再見(jiàn)（二）遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardExchangeTransaction

【導(dǎo)入案例】

某日本進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口一批商品，按合同規(guī)定日進(jìn)口商3個(gè)月后需向美國(guó)出口商支付100萬(wàn)美元貨款。簽約時(shí)，美元兌日元的即期匯率為118.20/50，付款日的市場(chǎng)即期匯率為120.10/30，假定日本進(jìn)口商在簽約時(shí)未采取任何保值措施，而是等到付款日時(shí)在即期市場(chǎng)上按120.30的價(jià)格買(mǎi)入美元支付貨款，顯然因計(jì)價(jià)貨幣美元升值，日本進(jìn)口商需付出更多的日元才能買(mǎi)到100萬(wàn)美元，用以支付進(jìn)口貨款，由此增加進(jìn)口成本遭受了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

1、定義：遠(yuǎn)期外匯交易，又稱(chēng)期匯交易，是指外匯買(mǎi)賣(mài)成交后并不立即辦理交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易。遠(yuǎn)期交易的動(dòng)機(jī)：(1)避險(xiǎn)保值:進(jìn)出口商(2)投機(jī)獲利：進(jìn)口商：為避免外幣升值買(mǎi)入遠(yuǎn)期外匯簽訂遠(yuǎn)期買(mǎi)入合約出口商：為避免外幣貶值賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯簽訂遠(yuǎn)期賣(mài)出合約進(jìn)口付匯保值出口收匯保值

案例

出口商出口收匯的保值

【例】某美國(guó)商人向英國(guó)出口了一批商品，100萬(wàn)英鎊的貨款要到三個(gè)月后才能收到，為避免三個(gè)月后英鎊匯率出現(xiàn)下跌，美出口商決定做一筆三個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯交易。假設(shè)成交時(shí)，紐約外匯市場(chǎng)英鎊/美元的即期匯率為1.6750/60，英鎊三個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為30/20，若3個(gè)月后收款日市場(chǎng)即期匯率為1.6250/60，那么美國(guó)出口商做遠(yuǎn)期交易和不做遠(yuǎn)期交易分別可以?xún)稉Q回多少美元？（不考慮交易費(fèi)用）

題中匯率：英鎊/美元

成交日SR1.6750/60

成交日FR（1.6750-0.0030）/（1.6760-0.0020）

收款日SR1.6250/60

解：（1）做遠(yuǎn)期交易

美出口商賣(mài)出100萬(wàn)三個(gè)月期的英鎊，到期可收進(jìn)

1,000,000×(1.6750-0.0030)=1,672,000USD

（2）不做遠(yuǎn)期交易

若等到收款日賣(mài)100萬(wàn)即期的英鎊，可收進(jìn)

1,000,000×1.6250=1,625,000USD

1,6720,000-1,625,000=47,000USD

做比不做多收進(jìn)47,000USD

進(jìn)口商進(jìn)口付匯保值

【例】某個(gè)澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批商品，日本廠(chǎng)商要求澳方在3個(gè)月內(nèi)支付10億日元的貨款。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元

3月期遠(yuǎn)期匯水?dāng)?shù)：2.00～1.90

故3月期遠(yuǎn)期匯率為：

1澳元＝98.00～98.22日元如果3個(gè)月后日元對(duì)澳元的即期匯率將會(huì)升值到：

1澳元＝80.00—80.10日元

問(wèn)：

(1)若澳大利亞進(jìn)口商不采取避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，現(xiàn)在就支付10億日元，則需要多少澳元?

(2)若現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到3個(gè)月后支付10億日元，則到時(shí)需要支付多少澳元?

(3)若該澳大利亞進(jìn)口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應(yīng)該如何進(jìn)行?3個(gè)月后他實(shí)際支付多少澳元?

解：

(1)該澳大利亞進(jìn)口商簽訂進(jìn)口合同時(shí)就支付10億日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.00=0.1億澳元，即10,000,000澳元。

(2)該澳大利亞進(jìn)口商等到3個(gè)月后支付10億日元，到時(shí)以即期匯率：1澳元=80.00日元計(jì)算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬(wàn)澳元，這是不采取保值措施付出的代價(jià)。

(3)該澳大利亞進(jìn)口商若采取套期保值措施，即向銀行購(gòu)買(mǎi)3月期遠(yuǎn)期日元10億，適用匯率是1澳元＝98.00日元。3個(gè)月后交割時(shí)只需向銀行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付204,081.63澳元。這是進(jìn)口商采取套期保值措施付出的代價(jià)，它相對(duì)于不采取保值措施，而等到3個(gè)月后再即期購(gòu)買(mǎi)日元支付貨款付出的代價(jià)250萬(wàn)澳元來(lái)說(shuō)是微不足道的。練習(xí)1、1998年10月中旬外匯市場(chǎng)行情為：即期匯率GBP/USD=1.59003個(gè)月遠(yuǎn)期貼水16美國(guó)出口商簽訂向英國(guó)出口62500英鎊儀器的協(xié)議，預(yù)計(jì)3個(gè)月后才收到英鎊，到時(shí)需要將英鎊兌換成美元核算盈虧。假設(shè)3個(gè)月后GBP/USD即期匯率貶值到GBP/USD=1.5800。問(wèn)：（1）若美國(guó)出口商現(xiàn)在就收到62500英鎊，可兌換成多少美元？（2）若美國(guó)出口商不采取保值措施，3個(gè)月后才收到62500英鎊，可以?xún)稉Q回多少美元？相對(duì)10月中旬損失多少？（3）若美國(guó)出口商采取保值措施，如何利用遠(yuǎn)期市場(chǎng)操作？3個(gè)月后可兌換多少美元？2、遠(yuǎn)期交易的交割日一般慣例：(1)即期交易的交割日加上相應(yīng)的遠(yuǎn)期月數(shù)(或星期數(shù)、天數(shù))，不論中間有無(wú)節(jié)假日；(2)若遠(yuǎn)期交割日不是營(yíng)業(yè)日，則順延至下一個(gè)營(yíng)業(yè)日；若順延后交割日到了下一個(gè)月，則交割日必須提前至當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日。(3)雙底慣例。假定即期交割日為當(dāng)月的最有一個(gè)營(yíng)業(yè)日，則所有的遠(yuǎn)期交割日是相應(yīng)各月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日。

3、遠(yuǎn)期交易的匯價(jià)

(1)影響遠(yuǎn)期匯率的因素：即期匯率的高低；報(bào)價(jià)貨幣與基準(zhǔn)匯率的利差；遠(yuǎn)期合約期限的長(zhǎng)短。(2)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的依據(jù)：利率平價(jià)原理。(3)計(jì)算方法：由利率平價(jià)理論可知f-s/s=id－if

則f=s+s×(id－if)×n/12遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+即期匯率*（報(bào)價(jià)貨幣利率-被報(bào)價(jià)貨幣利率）*天數(shù)/360注意：利差為(報(bào)價(jià)貨幣利率－被報(bào)價(jià)貨幣利率)例題：假設(shè)美元和英鎊的利率分別是4%和8%，英鎊兌美元的即期匯率為GBP1=USD2.0000.問(wèn)6個(gè)月英鎊兌美元的遠(yuǎn)期匯率是多少？遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+即期匯率*（報(bào)價(jià)貨幣利率-被報(bào)價(jià)貨幣利率）*n/12=2.0000+2.0000*（4%-8%）*6/12=1.96004、遠(yuǎn)期交易的分類(lèi)(1)固定交割日的期匯交易。(2)選擇交割日的期匯交易。擇期交易，是指交易沒(méi)有固定的交割日，交易一方可在約定期限內(nèi)的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日要求交易對(duì)方按約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割的期匯交易。由于報(bào)價(jià)銀行必須承擔(dān)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和資金調(diào)度成本，因此報(bào)價(jià)銀行必須報(bào)出對(duì)自己有利的價(jià)格。擇期價(jià)格的確定(即報(bào)價(jià)銀行報(bào)價(jià)遵循的原則)：

報(bào)價(jià)銀行買(mǎi)入升水貨幣，用擇期中第一天的買(mǎi)入?yún)R率；報(bào)價(jià)銀行買(mǎi)入貼水貨幣，用擇期中最后一天的買(mǎi)入?yún)R率；報(bào)價(jià)銀行賣(mài)出升水貨幣，用擇期中最后一天的賣(mài)出匯率；報(bào)價(jià)銀行賣(mài)出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣(mài)出匯率。例如：已知即期匯率USD1＝CHF1.1920/301個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)42/503個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)138/164求(1)客戶(hù)買(mǎi)入美元，擇期從即期到1個(gè)月的匯率。（2）客戶(hù)賣(mài)出美元，擇期從1個(gè)月到3個(gè)月。分析過(guò)程：（1）1個(gè)月美元遠(yuǎn)期升水?？蛻?hù)買(mǎi)入美元，即報(bào)價(jià)銀行賣(mài)出美元，因此由定價(jià)原則克確定此擇期遠(yuǎn)期匯率為：USD1=CHF(1.9130+0.0050)=CHF1.1980(2)客戶(hù)賣(mài)出美元，擇期從1個(gè)月到3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：

USD1=CHF(1.9120+0.0042)=CHF1.1962（三）套匯交易套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤(rùn)而進(jìn)行的外匯交易，其交易目的為獲利。1．直接套匯（DirectArbitrage）直接套匯是指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)之間的匯率差異，在某一外匯市場(chǎng)低價(jià)買(mǎi)進(jìn)某種貨幣，而在另一市場(chǎng)以高價(jià)出售的外匯交易方式。例：同一時(shí)刻N(yùn)YUSD1＝HKD7.8010/25HKUSD1＝HKD7.8030/45紐約的美元比香港便宜，套匯者在紐約買(mǎi)入美元，同時(shí)在香港賣(mài)出美元。則在紐約7.8025港元買(mǎi)入1美元，同時(shí)在香港賣(mài)出1美元收入7.8030港元，套匯者每買(mǎi)賣(mài)1美元，獲利0.0005港元。注意：①套匯的金額要大，故套匯者多為銀行；②必須要同時(shí)，故要用電匯，要在國(guó)外設(shè)分支行或代理行網(wǎng)；③要完成一個(gè)套匯周期，回到原幣種；④每一幣種均有兩條套匯線(xiàn)路，其中一個(gè)賺錢(qián)，一個(gè)虧本；⑤套匯可抹平各市場(chǎng)的匯率差異。2．間接套匯（IndirectArbitrage）間接套匯是指利用三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場(chǎng)之間出現(xiàn)的匯率差異，同時(shí)在這些市場(chǎng)賤買(mǎi)貴賣(mài)有關(guān)貨幣，從中賺取匯差的一種外匯交易方式。例如：在某一時(shí)間，蘇黎士、倫敦、紐約三地外匯市場(chǎng)出現(xiàn)下列行情：蘇黎士：￡1＝SF2.2600/2.2650倫敦：￡1=＄1.8670/1.8680紐約：＄1＝SF1.1800/1.1830第一步，判斷三個(gè)市場(chǎng)是否存在套匯機(jī)會(huì)。用中間價(jià)格來(lái)衡量三個(gè)市場(chǎng)是否有匯率差異。①中間匯率②統(tǒng)一標(biāo)價(jià)法③標(biāo)價(jià)單位為1④連乘。只要乘積不為1，就有套匯機(jī)會(huì)；離1越遠(yuǎn)，獲利越多。若不等于1，則存在套匯機(jī)會(huì)；若等于1，則不存在套匯機(jī)會(huì)。蘇黎世：￡1＝（2.2600＋2.2650）/2=SF2.2625倫敦:￡1＝（1.8670＋1.8680）/2=＄1.8675紐約：＄1＝（1.1800＋1.1830）/2=SF1.18152.2625×（1/1.8675）×（1/1.1815）=1.025≠1，說(shuō)明有套匯機(jī)會(huì)。第二步，尋找套匯路線(xiàn)。二選一，根據(jù)第一步。如果套匯者要套取英鎊可選擇在蘇黎世或倫敦投入，以紐約作為中介市場(chǎng)。如果套匯者在蘇黎世投入英鎊，因?yàn)椋?.2625×（1/1.8675）×（1/1.1815）=1.025>1，則表明套匯的路線(xiàn)為：蘇黎世→紐約→倫敦注意：1、若連乘積＞1，正向套匯2、若連乘積＜1，反向套匯第三步，確定幣種。均可，根據(jù)第一步，完成一個(gè)套匯周期。如套匯者動(dòng)用100萬(wàn)英鎊套匯，按上述套匯方法，即可得：1000000×2.2600×1/1.1830×1/1.8680=1022696.62

套匯利潤(rùn)為：2.27萬(wàn)英鎊注意：順時(shí)針（盈利次序）逆時(shí)針（非盈利次序）練習(xí)：

在某日的同一時(shí)間，巴黎、紐約、倫敦三地外匯市場(chǎng)現(xiàn)匯行情如下：巴黎：GBP1=EUR1.7100/50倫敦：GBP1=USD1.4300/50紐約：USD1=EUR1.1100/50問(wèn)：三地是否存在套匯機(jī)會(huì)；套匯路線(xiàn)；若套匯者動(dòng)用100萬(wàn)英鎊套匯，利潤(rùn)多少？題解解：1.7125×1/1.1125×1/1.4325=1.075所以存在套匯機(jī)會(huì)套匯路線(xiàn)為GBP→EUR→USD→GBP，即巴黎→紐約→倫敦套匯者用100萬(wàn)英鎊套匯，巴黎：100萬(wàn)英鎊→171萬(wàn)歐元(；紐約：171萬(wàn)歐元→153.36萬(wàn)美元；倫敦：153.36萬(wàn)美元→106.87萬(wàn)英磅套匯利潤(rùn)：106.87-100=6.87萬(wàn)英磅100*1.7100*1/1.1150*1/1.4350（四）掉期交易（SwapTransaction）1、定義：又稱(chēng)調(diào)期交易、換匯交易，即將幣種相同、金額相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來(lái)所進(jìn)行的交易。掉期交易的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口（CashflowGap），其主要功能是保值。特點(diǎn)：適用于有返回性的交易；改變持有外匯的時(shí)間（1）同一幣種；（2）方向相反（一買(mǎi)一賣(mài)；一買(mǎi)多賣(mài)；一賣(mài)多買(mǎi)）；（3）同時(shí)成交；（4）先后交割。2、基本形式掉期交易按交割日期的不同，可劃分為三種類(lèi)型。（1）即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易（SpotAgainstForward）買(mǎi)進(jìn)（或賣(mài)出）一種貨幣的現(xiàn)匯時(shí)，賣(mài)出（或買(mǎi)進(jìn)）該種貨幣的期匯。即期對(duì)次日即期對(duì)一周即期對(duì)整月（2）即期對(duì)即期的掉期交易（SpotAgainstSpot）（3）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易案例e.g：C企業(yè)1個(gè)月后將收到10萬(wàn)美元，3個(gè)月后將支付10萬(wàn)美元。該企業(yè)在處理時(shí)有以下方案：方案一，1個(gè)月后賣(mài)10萬(wàn)美元，3個(gè)月后買(mǎi)10萬(wàn)美元。但有外匯風(fēng)險(xiǎn)。方案二，1個(gè)月后將收到的10萬(wàn)美元在銀行存2個(gè)月。但資金周轉(zhuǎn)困難。方案三，作一個(gè)遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易，可同時(shí)避免上述問(wèn)題。二、外匯市場(chǎng)的行情解讀三、外匯交易方式的創(chuàng)新（一）外匯期貨外匯期貨（ForeignCurrencyFutures）也稱(chēng)貨幣期貨，是買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)期貨交易所，按約定的價(jià)格、在約定的未來(lái)時(shí)間買(mǎi)賣(mài)某種外匯合約的交易方式。1、外匯期貨的特點(diǎn)與遠(yuǎn)期外匯交易相同之處：交易客體相同，都是外匯；交易原理相同；交易目的都是防范風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)套期保值和投機(jī)獲利；交易經(jīng)濟(jì)功能相似，都有利于國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的不同：（1）交易的標(biāo)的物不同。外匯期貨交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的合約。在交易幣種、交易時(shí)間、交易結(jié)算日期等方面都有明確的、具體的規(guī)定。交易數(shù)量用合約來(lái)表示，買(mǎi)賣(mài)的最小單位是一份合約，每份合約的交易金額交易所都有規(guī)定。遠(yuǎn)期外匯交易的金額沒(méi)有嚴(yán)格的規(guī)定。①交易幣種：外匯期貨交易的交易單位：在外匯期貨交易市場(chǎng)上，一般都已確定了統(tǒng)一的交易單位（也就是和約單位）。每份貨幣期貨契約的交易量都為固定的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量，通常是以各貨幣的一定金額作為交易的訂約單位，交易是以這個(gè)單位或其整數(shù)倍數(shù)進(jìn)行的，有尾數(shù)的金額不得交易。以日元為例，最低的訂約單位，1張契約若為1250萬(wàn)日元，因此5000萬(wàn)日元、1億日元的交易為其整數(shù)倍數(shù)，就沒(méi)問(wèn)題，但6000萬(wàn)日元、1.2億日元?jiǎng)t不能交易。②交割月份、日期：交割月份一般為3、6、9、12月交割日期為交割月的第三個(gè)星期三，交割的前兩個(gè)營(yíng)業(yè)日是最后交易日。如3月18日是3月份的第三個(gè)星期三，則這一天是交割3月份到期的期貨合約。芝加哥商業(yè)交易所主要外匯期貨合約

（2）交易方式不同。外匯期貨交易：在交易所內(nèi)公開(kāi)叫價(jià)方式遠(yuǎn)期外匯交易：場(chǎng)外交易，沒(méi)有固定交易場(chǎng)所（3）保證金和手續(xù)費(fèi)制度不同。外匯期貨交易：需交納保證金遠(yuǎn)期外匯交易：不需保證金繳納保證金，5％-10％，以小博大保證金是期貨交易中最大特色之一，它是交易者通過(guò)經(jīng)紀(jì)人存入清算所的一筆資金，以確保交易者有能力支付手續(xù)費(fèi)和可能的虧損。保證金的功能主要有兩方面：一方面，是為了保護(hù)經(jīng)紀(jì)人的利益，防止交易者違約賴(lài)帳；另一方面，控制投機(jī)活動(dòng)，當(dāng)投機(jī)活動(dòng)太多時(shí)，可以提高保證金比率以壓抑交易活動(dòng)。外匯期貨交易每筆買(mǎi)賣(mài)成交時(shí)，買(mǎi)賣(mài)雙方均需按照期貨交易所的有關(guān)規(guī)定向經(jīng)紀(jì)人繳納一定的保證金，以確保買(mǎi)賣(mài)雙方履行義務(wù)。期貨交易保證金的種類(lèi)一般包括初始保證金、維持保證金、追加保證金。①初始保證金是交易者新開(kāi)倉(cāng)時(shí)所需交納的資金。②維持保證金是客戶(hù)必須保持其保證金帳戶(hù)內(nèi)的最低保證金金額。保證金賬戶(hù)中必須維持的最低余額。維持保證金一般是初始保證金的70％-80％。③追加保證金是指清算所規(guī)定的，在會(huì)員保證金帳戶(hù)金額短少時(shí)，為使保證金金額維持在初始保證金水平，而要求會(huì)員增加交納的保證金。追加保證金是指會(huì)員結(jié)算帳戶(hù)上的資金余額低于維持保證金水平時(shí)交易所要求會(huì)員單位追加的交易保證金.案例某年3月11日，某期貨交易者買(mǎi)入10份當(dāng)年9月某日的瑞士法郎期貨合同（每份12.5萬(wàn)瑞士法郎），購(gòu)買(mǎi)匯率為：CHF1=USD0.8551，初始保證金為USD21000，維持額度80%，該交易者當(dāng)日損益、累計(jì)損益、保證金額及追加如下表。維持保證金：21000*80%=16800美元日期收盤(pán)價(jià)當(dāng)日損益累計(jì)損益保證金額保證金追加（支?。┣闆r3月11日0.8541-1250-1250197503月12日0.8525-2000-3250177503月13日0.8511--1750-500016000追加50003月14日0.8530+2375-262523375可提取23753月15日0.8537+875-175024250可提取3250（4）交易清算方式不同。外匯期貨交易：每日清算遠(yuǎn)期外匯交易：結(jié)算日結(jié)算期貨清算所每天清算盈虧，逐日盯市。所謂逐日盯市制度是指每個(gè)營(yíng)業(yè)日結(jié)束時(shí)，保證金賬戶(hù)都要做調(diào)整以反應(yīng)當(dāng)天價(jià)格變化給投資者帶來(lái)的損益。（5）交割方式不同。外匯期貨交易：通過(guò)對(duì)沖方式了結(jié)遠(yuǎn)期外匯交易：實(shí)際交割平倉(cāng)機(jī)制:期貨交易雙方可根據(jù)價(jià)格變化在交割日前買(mǎi)入或賣(mài)出一個(gè)方向相反的合約，作為反向?qū)_交易軋平頭寸。2、外匯期貨交易的基本程序3、外匯期貨交易的目的套期保值；投機(jī)同一幣種的外匯，其期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，因而其價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和方向具有一致性。若交易者同時(shí)在這兩個(gè)市場(chǎng)上做相反的交易，則一個(gè)市場(chǎng)是虧損，在另一個(gè)市場(chǎng)上必定是盈利，而且盈利和虧損的數(shù)額大致相等，交易者可以用一個(gè)市場(chǎng)上的盈利來(lái)彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)上的虧損，達(dá)到消除匯率波動(dòng)影響的目的。套期保值：參與者不是為了賺取利潤(rùn)，而是希望規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)外匯期貨市場(chǎng)，用最小的成本將此風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。投機(jī)：愿意且有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，參與交易是希望以較小金額的保證金，從事數(shù)倍或數(shù)十倍保證金金額的交易以賺取利潤(rùn)。（1）賣(mài)出套期保值又稱(chēng)空頭套期保值：當(dāng)預(yù)期某一貨幣匯率下跌時(shí)，先賣(mài)出外匯期貨合約，一段時(shí)間后，再買(mǎi)入相同幣種、數(shù)量、期限的期貨合約。交易者預(yù)期未來(lái)將在現(xiàn)貨市場(chǎng)出售外匯，如出口商或未來(lái)會(huì)有一筆外匯收入的人，為了避免外匯對(duì)本幣貶值造成的損失，可以采用賣(mài)出套期保值。

案例某年12月10日，紐約匯市美元兌瑞士法郎的即期價(jià)格為USD1=CHF1.6200,期貨市場(chǎng)中，3月期的瑞士法郎報(bào)價(jià)為CHF1=USD0.6105.若投資者在3個(gè)月后有1250000瑞士法郎的收入，且預(yù)期瑞士法郎匯率下跌，為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，投資者以CHF1=USD0.6105的價(jià)格賣(mài)出3月份瑞士法郎合約10張（每張合約125000瑞士法郎）案例：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)12月10日：USD1=CHF1.620012月10日：賣(mài)出3月份CHF合約10張，CHF1=USD0.61053個(gè)月后：USD1=CHF1.6415賣(mài)出1250000瑞士法郎3個(gè)月后：買(mǎi)入3月份CHF合約10張，CHF1=USD0.6024虧損：盈利：（2）買(mǎi)入套期保值又稱(chēng)多頭套期保值：當(dāng)預(yù)期某一貨幣匯率上漲時(shí)，先買(mǎi)入外匯期貨合約，一段時(shí)間后，再賣(mài)出相同幣種、數(shù)量、期限的期貨合約。