《迪斯尼案例分析》

迪斯尼事例剖析----------- 作者 逛逛停停JJ(大二財(cái)務(wù)治理)“Ihopewe”llneverlosesightofonethingthatitwasallstartedbyamouse.“,——華特·迪士尼事例目標(biāo)：本領(lǐng)例介紹了迪斯尼公司進(jìn)展的歷程，特別要點(diǎn)介紹了迪斯尼公司的融資和投資行為，進(jìn)而得出了一些公司經(jīng)營(yíng)的成功因素。迪士尼簡(jiǎn)介 此刻的迪士尼已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只于從事動(dòng)畫電影這一個(gè)行業(yè)了，迪士尼手表、迪士尼飾品、迪士尼少女裝、迪士尼箱包、迪士尼家居用品、迪士尼毛絨玩具、迪士尼電子產(chǎn)品等多個(gè)家產(chǎn)。由于很多人都是從小瞧著迪士尼的動(dòng)畫片長(zhǎng)大了，所以迪士尼所涉及的各大家產(chǎn)都遇到了寬闊花費(fèi)者的一至交評(píng)，獲得了豐富的商業(yè)價(jià)值。作為一個(gè)消遣品牌，迪士尼在2023年《商業(yè)周刊》的世界 100強(qiáng)品牌〔依照品牌價(jià)值〕排名為第 9位。2023年30日，世界威望的品牌價(jià)值爭(zhēng)論機(jī)構(gòu)－－世界品牌價(jià)值試驗(yàn)室舉辦的

“2023世界品牌價(jià)值試驗(yàn)室年度大獎(jiǎng) ”評(píng)比活動(dòng)中，迪士尼依靠?jī)?yōu)秀的品牌印象和品牌活力，榮登童裝品牌類“中國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力品牌榜單 ”大獎(jiǎng)，博得寬闊花費(fèi)者廣泛贊美。一、公司背景介紹1922年5月23日，首創(chuàng)人沃爾特 迪斯尼用1500美元構(gòu)成了“歡快卡通公司”。此刻，迪斯尼公司已經(jīng)成為全世界最大的一家消遣公司。其首創(chuàng)人沃爾特 迪斯尼，那么被譽(yù)為“奇異的天才”、“百年難遇的愉快使者”，美國(guó)總統(tǒng)約翰遜稱“他所創(chuàng)立的真、美、愉快是永久不朽的” ，是全世界的一筆貴重財(cái)產(chǎn)。1928年，沃爾特迪斯尼初次勇敢使用配音的動(dòng)畫片《蒸汽船威利號(hào)》獲得巨大成功，那得意而頑皮的米老鼠在世界各地遇到亙古未有的歡送。后來(lái)，一系列經(jīng)典卡通片如《白雪公主和七個(gè)小矮人》、《皮諾曹》等更是俘獲了一代又一代觀眾的心。迪斯尼的品牌快速建立起來(lái)。1955年，迪斯尼把動(dòng)畫片所運(yùn)用的顏色、刺激、魔幻等表現(xiàn)手法與游玩園的功能相聯(lián)合，推出了世界上第一個(gè)現(xiàn)代意義上的主題公園——洛杉磯迪斯尼樂(lè)園。這是老迪斯尼給迪斯尼帝國(guó)留下的最貴重財(cái)產(chǎn)之一。 1966年老迪斯尼的逝世帶走了迪斯尼激情四溢的創(chuàng)作靈感?？墒?，迪斯尼公司仍是持續(xù)老迪斯尼的思路，

又在本地建成了由 7個(gè)風(fēng)格迥異的主題公園、 6個(gè)高爾夫球俱樂(lè)部和6個(gè)主題酒店構(gòu)成的奧蘭多迪斯尼世界。直到 1983年和1992年，迪斯尼以出賣專利等方式，分別在日本東京、法國(guó)巴黎建成了兩個(gè)大型迪斯尼主題公園，迪斯尼最終成為主題公園行業(yè)的巨無(wú)霸級(jí)跨國(guó)公司。但是，整個(gè)20世紀(jì)70 年月對(duì)迪斯尼公司來(lái)說(shuō)幾乎是“失掉的 10年”。迪斯尼始終彷徨在低增加甚至損失的邊沿。直到

1984年，出身于ABC電視臺(tái)的邁克爾

艾斯納成為迪斯尼董事會(huì)主席和首席履行官，狀況才被完全轉(zhuǎn)變。艾斯納任職是迪斯尼帝國(guó)真實(shí)成立的起點(diǎn)。由于艾斯納的優(yōu)秀運(yùn)作，公司利潤(rùn)在兩年內(nèi)快速翻了兩番。當(dāng)前，迪斯尼公司已經(jīng)成為全世界性的多媒體公司。它是好萊塢最大的電影制片公司，并且已經(jīng)不不過(guò)限制在卡通電影，開頭真人實(shí)景影片的制作；迪斯尼樂(lè)園到現(xiàn)在已經(jīng)成為迪斯尼王國(guó)的主要收入根源，供給了總利潤(rùn)的 70%；1995年收買美國(guó)播送公司，全面進(jìn)入電視領(lǐng)域；銷售依卡通形象制造玩偶的特許經(jīng)營(yíng)，每年的營(yíng)業(yè)10億美元上下；迪斯尼唱片公司致力于唱片、錄影帶、影碟及連環(huán)畫等少兒印刷第一版物的經(jīng)營(yíng)，此中將過(guò)去幾十年出品的電影制成影像帶銷售，每年即可收入 1.7億美元。到1995年老.克爾艾斯納收買美國(guó)播送公司以前，迪斯尼公司當(dāng)年的營(yíng)業(yè)額到達(dá)

121.28億美元，利潤(rùn)13.937億美元，市場(chǎng)價(jià)值 470.4億美元，分別比 1994年增加14.1%、13.8%和63.5%。而與1922年相比，那么是幾千萬(wàn)倍的增加。在艾斯納任職的前

年中，迪斯尼的股價(jià)均勻每年增加

27%，資產(chǎn)回報(bào)率始終保持在

18.5%，迪斯尼帝國(guó)的市值也由

20億美元漲至2023900億美元。二、公司的融資投資格程1996年迪斯尼公司以190億美元巨資收買了美國(guó)播送公司 ABC，分別進(jìn)展了93.7億美元的長(zhǎng)期債務(wù)融資和 94.4億美元的股權(quán)融資。收買成功后，

1996年的公司收入達(dá)

190億美元。以后，迪斯尼公司在有線電視領(lǐng)域快速進(jìn)展，當(dāng)前旗下已擁有知名的

ESPN體育頻道、迪斯尼AE”和“生活時(shí)代”等。這一與眾不一樣的吞并大事，被稱為美國(guó)上其次大公司吞并，而對(duì)消遣業(yè)那么是亙古未有的第一大吞并大事。1998年，迪斯尼在還不算晚的時(shí)候購(gòu)置了 Infoseek搜尋引擎成立 Go ，這時(shí)互聯(lián)網(wǎng)還沒到遮天蔽日的天氣，并且順手買下了

ESPN的互聯(lián)網(wǎng)局部Espn ，并宣告開放互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，目標(biāo)是以Infoseek 為根底成立自己的門戶來(lái)和 Yahoo及AOL 競(jìng)爭(zhēng)。但該公司在第一年損失9.91億美元，其次年損失10億美元，資本黑洞愈來(lái)愈大，而業(yè)界地位卻與那兩位競(jìng)爭(zhēng)敵手不行20231月，迪斯尼放棄了這一宏圖，將該定位在消遣和休閑上，以與競(jìng)爭(zhēng)敵手有所差異，并期望借卡通人物吸引少兒、青少年上網(wǎng)。只管

Go 一度是位居Yahoo、MSN 和AOL以后的美國(guó)第四大門戶，但始終未到達(dá)迪斯尼公司的期望值，最終在 2023年2月關(guān)門大吉。Go 的最終失敗是迪斯尼互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)崩潰的起點(diǎn)。 2023年4月，迪斯尼公布電影及電視方面信息的 MrshowSiz

和音樂(lè)WallofSound

也接踵倒掉。艾斯納說(shuō)鋪張?jiān)?Go 門戶的錢只有1.5億美元，而不是報(bào)導(dǎo)上所說(shuō)的 8億。2023年7月23日，迪斯尼公司以 53億美元資本，包含30億美元現(xiàn)金外加擔(dān)當(dāng) 23億美元的債務(wù)，收買聞公司和塞班消遣公司擁有的?？怂辜彝ト澜绻?。該公司的“福克斯家庭消遣頻道”經(jīng)營(yíng)了20年，以少兒節(jié)目為主。參與迪斯尼后，?？怂诡l道將更名為“頻道”。

ABC家庭此次并購(gòu)對(duì)迪斯尼來(lái)說(shuō)戰(zhàn)略意義重要。買入?？怂?，使得迪斯尼獵取了的有線電視頻道，更為有助于迪斯尼經(jīng)過(guò)有線電視將它的節(jié)目向全世界推行。 福克斯家庭消遣頻道在美國(guó)有 8100萬(wàn)用戶，在拉美也有 1000萬(wàn)戶。同時(shí)，這筆交易使迪斯尼獵取了“歐洲福克斯少兒頻道” 76%的股權(quán)，而這個(gè)頻道有 2400萬(wàn)個(gè)家庭收看。整體上迪斯尼公司能夠增加 1億以上的觀眾。除

此庫(kù)珍藏了約6200個(gè)時(shí)間為半小時(shí)左右的少兒節(jié)目。迪斯尼公司的官員說(shuō)，收買?？怂箤⑹顾趦赡陜?nèi)經(jīng)過(guò)傳媒網(wǎng)絡(luò)增加同時(shí)，這項(xiàng)交易使迪斯尼有了更廣的平臺(tái)，來(lái)銷售它的電影和主題公園。其余有關(guān)資料如表2341迪斯尼公司近十年長(zhǎng)期融資行為統(tǒng)計(jì)表

50%的廣告收入。單位：百萬(wàn)美元年份1991工程

1992

1993 1994

1996

1998

1999

2023長(zhǎng)期債

2,07

2,02

2,08 2,77

12,2

10,2

9,27

6,95

8,944.3

0.4

3.8

5.6

23 24 2 8 9 03,87股權(quán)1.3

4.6

4,70

5,030.5

8.3

5,50

0.8

6,65

16,086

17,285

19,388

2,0975

24,100

33,672%

34.89

30.04

29.33

33.49

30.04

43.18

37.17

33.03

30.6 7 1

28.28股權(quán)融資

829

324

475

1,152

9,440

1,19

2,100

1,57 4

-1,432.長(zhǎng)期債融資

-54 68 686

9,367

-1,999

-662

-284

-2,31 1,989 1總?cè)谫Y額注：

775

392

1,161

1,23 18,83 08

-801

1,438

1,29

815 549=今年股票賬面價(jià)值×今年股票總數(shù)=今年長(zhǎng)期債券-上一年長(zhǎng)期債券=+長(zhǎng)期債融資

-上一年股票賬面價(jià)值×上一年股票總數(shù)④2023年數(shù)據(jù)根源于Businessweek 宣告的2023 年迪斯尼公司年報(bào)，其余根源于 Valveline 。4000035000300002500020230150001000050000-5000

19911992199319941995199619971998199920232023

總?cè)谫Y額長(zhǎng)期債融資股權(quán)融資圖1 迪斯尼公司近10年長(zhǎng)期融資行為統(tǒng)計(jì)圖表2迪斯尼公司股權(quán)數(shù)額統(tǒng)計(jì)表 單位：百萬(wàn)股年份1992199319941995199619971998199920232023刊行股1,571,601,571,572,022,022,052,062,062,05數(shù)3.26.52.33.2250490注：股票數(shù)據(jù)已經(jīng)依據(jù)分紅和股票切割調(diào)整過(guò)。表3迪斯尼公司融資行為同投資需求比較表 單位：億美元1995年收買美國(guó)播送公司2023年并購(gòu)福克斯公

投資需求 債務(wù)融資

股權(quán)融資

總?cè)谫Y額

供需比較19093.719093.794.4188.199.0%5355055103.8%注：①僅考慮戰(zhàn)略性投資需求，即兩次并購(gòu)需求。55億債務(wù)融資分兩年〔20232023〕籌辦。③供需比率為總?cè)谫Y額與投資需求之比。迪斯尼公司投資融資行為剖析融資概略能夠看到，迪斯尼業(yè)務(wù)的不停擴(kuò)大得力于優(yōu)秀的投資工程的選擇，具體說(shuō)來(lái)就是一系列...成功的并購(gòu)行動(dòng)。在下邊的剖析中，我們會(huì)看到公司的融資行為是怎樣支持公司戰(zhàn)略進(jìn)展的。第一，對(duì)迪斯尼公司的融資特點(diǎn)進(jìn)展剖析。4統(tǒng)計(jì)，迪斯尼公司的長(zhǎng)期融資行為擁有以下第一，股權(quán)和債權(quán)融資根本呈同趨向改動(dòng)。從近

4個(gè)特點(diǎn)：10年的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，股權(quán)和債券融資的改動(dòng)趨向根本符合。這反響了公司的股權(quán)、債券融資需求擁有有關(guān)性、全都性。

1996年有大的增加，其余年份都比較穩(wěn)固。穩(wěn)固性反響出迪斯尼公司在努力保持一種平穩(wěn)的速度增加其長(zhǎng)期資本，用于公司的自然增加。

1996年的融資激增，明顯是與并購(gòu)

ABC有關(guān)的。以上兩個(gè)特點(diǎn)，反響出迪斯尼的融資行為與其投資需求是有關(guān)的，改動(dòng)擁有全都性，其融資行為是為投資行為效勞的。第三，除了股票切割和分紅以外，迪斯尼公司的股權(quán)數(shù)長(zhǎng)期以來(lái)變化不大。

1996年，由于收買美國(guó)播送公司融資數(shù)額巨大而進(jìn)展了股增發(fā)。迪斯尼股票回購(gòu)的結(jié)果，表示了公司治理層的信念。

2023年股權(quán)數(shù)額削減那么是上文提到的第四，長(zhǎng)期債欠債比率始終較低，近來(lái)幾年來(lái)仍在降落。迪斯尼公司的欠債均勻保持在 30%1996年為并購(gòu)融資后，欠債率一度超出歸還債務(wù)，降低欠債比率。值得留意的是，公司在2023年并購(gòu)?？怂构緞?chuàng)立了優(yōu)秀的財(cái)務(wù)條件。

40%，今后公司每年都經(jīng)過(guò)增加股權(quán)融資來(lái)漸漸2023年經(jīng)過(guò)股權(quán)融資大幅削減長(zhǎng)期債務(wù)，為特點(diǎn)三、四反響出迪斯尼公司偏好于用股權(quán)融資來(lái)替代債務(wù)融資，不期望有較高的債務(wù)比率。剖析其原由有兩個(gè)方面：第一，迪斯尼公司有優(yōu)秀的業(yè)績(jī)作支撐，歷年各主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)都呈有益的進(jìn)展態(tài)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流充分。所以公司有力氣削減債務(wù)融資，把握債務(wù)比率，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。并且，并購(gòu)行為又進(jìn)一步推動(dòng)業(yè)績(jī)上漲。其次，迪斯尼公司承受的激進(jìn)的擴(kuò)大戰(zhàn)略實(shí)質(zhì)上來(lái)說(shuō)也是一種風(fēng)險(xiǎn)偏大的經(jīng)營(yíng)策略，為了防止高風(fēng)險(xiǎn)，需要有比較穩(wěn)重的財(cái)務(wù)狀況與之相當(dāng)合。并且，由于迪斯尼公司的利潤(rùn)優(yōu)秀，從股東財(cái)產(chǎn)最大化的角度，降低債務(wù)比率能夠使更多的利潤(rùn)保存在股東手中。值得留意的是，迪斯尼公司也沒有走向完整依靠股權(quán)融資的極端，它慎重的保持著一個(gè)穩(wěn)固的債務(wù)比率，既有效的保存了股東權(quán)益、削減債務(wù)人對(duì)公司自由現(xiàn)金流投資的拘束，又能夠享遇到債務(wù)的稅盾效應(yīng)，特別在大規(guī)模并購(gòu)中，使投資風(fēng)險(xiǎn)在債務(wù)人和股東之間獵取了分別，保護(hù)了股東的權(quán)益。融資行為與投資需求的般配性剖析前面的剖析能夠看出，迪斯尼公司的融資行為是為其投資工程效勞的。接下來(lái)我們?cè)敱M看一下其融資行為是怎樣與投資行為相般配的。融資行為與投資需求的般配表此刻兩個(gè)方面：融資總數(shù)般配與融資時(shí)間般配。即融資總數(shù)要與工程投資所需的資本總數(shù)般配；融資時(shí)間要與工程進(jìn)展的時(shí)間全都。公司的投資行為能夠分為兩種：一種是尋常性投資，公司的自然增加帶來(lái)了經(jīng)營(yíng)性擴(kuò)大，主要用于增加凈運(yùn)營(yíng)資本以及進(jìn)展慣例的固定財(cái)產(chǎn)追加投資，所需要的融資額相對(duì)較少；另一種是戰(zhàn)略性投資，公司出于戰(zhàn)略性擴(kuò)大的目的，比方進(jìn)展大規(guī)模的吞并收買，所需要的融資額相對(duì)較大。尋常性投資尋常所需投資主要用于兩個(gè)方面：追加凈運(yùn)營(yíng)資本和進(jìn)展慣例的固定財(cái)產(chǎn)追加投資。在10年中，由于迪斯尼公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)秀，流來(lái)支出，不需要外面融資。戰(zhàn)略性投資

所以這兩項(xiàng)投資根本上能夠用當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金迪斯尼公司的戰(zhàn)略性投資在近來(lái) 10年表現(xiàn)為兩次重要的并購(gòu)行動(dòng)。 1995年，迪斯尼公190億美元巨資收買美國(guó)播送電視網(wǎng)，一躍成為世界其次大媒介和消遣業(yè)家產(chǎn)公司，能夠視為其融資擴(kuò)大策略的經(jīng)典之筆。202353億美元收買了福克斯家庭全世界公司，將其并入ABC家庭。第一次并購(gòu)為了籌集并購(gòu)所需的巨額資本， 迪斯尼公司從兩條渠道下手，分別進(jìn)展了93.7億美元的長(zhǎng)期債務(wù)融資和

94.4億美元的股權(quán)融資，融資總數(shù)高達(dá)

188億美元。而并購(gòu)所需要支190億美元，可見，迪斯尼公司的融資打算與并購(gòu)需求在金額上相當(dāng)般配，在融資的時(shí)間安排上也特別符合。其次次并購(gòu)不單在戰(zhàn)略上是成功的，在財(cái)務(wù)上也是能夠承受的。迪斯尼

53億美元的出價(jià)包含30億美元現(xiàn)金外加擔(dān)當(dāng) 23億美元的債務(wù)，在2023~2023 兩個(gè)會(huì)計(jì)年度支付。在公司的財(cái)務(wù)報(bào)表上我們看到，公司為了預(yù)備此次并購(gòu)，

在2023年大幅度削減了23 億美元的長(zhǎng)期債務(wù)，將2023年的債務(wù)比率降至 22.4%，為公司近10年來(lái)的最低水平。2023年為了支付并購(gòu)花費(fèi)，迪斯尼從頭進(jìn)展了20億美元的債務(wù)融資，欠債比率從頭上漲至 28.3%。而2023年，公司再度經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期債務(wù)融資，長(zhǎng)期債總數(shù)從購(gòu)需求符合。〔三〕啟迪

95億美元增加到了150億美元?？?cè)谫Y額

55億美元，同并經(jīng)過(guò)迪斯尼公司的融資事例剖析，我們能夠得出一些啟迪。第一，上市公司的經(jīng)營(yíng)確定本著切合本公司財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的進(jìn)展。在此下，公司的全部投資決議，確定與公司的戰(zhàn)略進(jìn)展親切有關(guān)，確定知足公司進(jìn)展的戰(zhàn)略需要。迪斯尼公司的兩次戰(zhàn)略性并購(gòu)行為，都是與迪斯尼公司多媒體公司的戰(zhàn)略定位有關(guān)的，都是能夠知足公司在有線電視領(lǐng)域進(jìn)展的急迫需要的。其次，公司的融資行為，是為投資需求效勞的，從保護(hù)股東權(quán)益的角度，確定在時(shí)間上、金額上同投資需求相般配。迪斯尼公司由于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)秀，因這天常性投資工程能夠從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流中獵取，不需要用凈的融資現(xiàn)金流來(lái)增補(bǔ)投資，這就使公司把握了融資的主動(dòng)性，既能夠主動(dòng)借債、享受債務(wù)優(yōu)待，又能夠把握債務(wù)比率、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在面對(duì)較大的并購(gòu)需求時(shí)，能夠主動(dòng)改進(jìn)債務(wù)構(gòu)造，使公司能夠進(jìn)展低本錢的、有效率的融資，來(lái)知足投資行為的需要。公司的經(jīng)營(yíng)需要確立一個(gè)適宜所處行業(yè)和公司自己狀況的具體目標(biāo)，并將這一目標(biāo)與具體的公司行為相聯(lián)合，特別是在融資和投資這些涉及巨額資本和巨狂風(fēng)險(xiǎn)的公司行為中，更要做到這一點(diǎn)。融資打算是為投資工程效勞的，確定與投資需求相般配，包含融資本額和融資時(shí)間上的般配。更重要的，投資工程確定是經(jīng)過(guò)多方面因素考慮的，不是盲目圈錢的幌子。關(guān)于有數(shù)十年經(jīng)營(yíng)，由職業(yè)經(jīng)理層治理的上市公司，簡(jiǎn)潔消滅投融資決議無(wú)效，致使投資失敗、損害股東權(quán)益的問(wèn)題。在股東監(jiān)察職能缺少的公司中，進(jìn)展程序化的工程可行性論證是必需的，但不過(guò)決議的一個(gè)局部，供給財(cái)務(wù)上的參照，不行以對(duì)整個(gè)打算能否可行供給建議，更不行以作為工程可行的打算性依照。戰(zhàn)略和內(nèi)部需要等各樣因素綜合考慮是很重要的?！菜摹晨偨Y(jié)一個(gè)一般的“歡快卡通公司”進(jìn)展到一個(gè)好萊塢最大的電影制片公司，不再限制于卡通影·18年的經(jīng)營(yíng)中，融資擴(kuò)大策略和業(yè)務(wù)集中策略是迪斯尼始終堅(jiān)持的經(jīng)營(yíng)理念。這兩種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，一方面保證了切合得很好。迪斯尼業(yè)務(wù)的不停擴(kuò)大受益于一系列優(yōu)秀的并購(gòu)?fù)顿Y工程，其融資行為與其投資需求是有關(guān)的，改動(dòng)擁有全都性，也為投資行為效勞的。一個(gè)公司經(jīng)營(yíng)能否成功，.別的，迪斯尼的成功還根源于以下幾方面：品牌經(jīng)營(yíng)策略品牌經(jīng)營(yíng)指公司針對(duì)市場(chǎng)需求的根