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認(rèn)證信息

認(rèn)證類(lèi)型：個(gè)人認(rèn)證

認(rèn)證主體：王**（實(shí)名認(rèn)證）

IP屬地：安徽

IP屬地：安徽 上傳時(shí)間：2023-07-27 格式：DOC 頁(yè)數(shù)：9 大小：34KB 積分：16 舉報(bào) 版權(quán)申訴

...v.網(wǎng)絡(luò)視頻公司價(jià)值評(píng)估及其方法探討—以?xún)?yōu)酷并購(gòu)?fù)炼篂槔翰①?gòu)的實(shí)質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)的運(yùn)動(dòng)過(guò)程中，各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)作出的制度安排而進(jìn)展的一種權(quán)利讓渡行為，企業(yè)發(fā)生并購(gòu)行為的最直接動(dòng)機(jī)就是尋求自身的開(kāi)展，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，優(yōu)化資源配置等。在商業(yè)迅速開(kāi)展的今天，企業(yè)并購(gòu)是一種極為普遍的現(xiàn)象，繼2013年“并購(gòu)元年〞后，2014年我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)宣布交易案例達(dá)6967起，宣布交易規(guī)模3722.27億美元，數(shù)量及金額較2013年同比分別增長(zhǎng)14.14%、1.47%。因此，通過(guò)研究企業(yè)并購(gòu)的經(jīng)典案例來(lái)了解公司間價(jià)值評(píng)估和方法是極有必要而有意義的。本文以?xún)?yōu)酷并購(gòu)?fù)炼篂榘咐?，通過(guò)對(duì)案例根本情況介紹、案例細(xì)節(jié)描述以及多角度的案例分析來(lái)深入探討了在整個(gè)過(guò)程中的估值和方法，借以能夠?qū)W(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的公司價(jià)值評(píng)估及方法做出歸納和總結(jié)，希望能夠?qū)︻?lèi)同行業(yè)的企業(yè)并購(gòu)行為給出有價(jià)值的參考建議。關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)視頻公司價(jià)值評(píng)估并購(gòu)方法目錄TOC\o"1-3"\h\u9357一、緒論37075二、案例背景327169三、案例分析4261321.并購(gòu)動(dòng)機(jī)4296682.并購(gòu)估值523980四、網(wǎng)絡(luò)視頻公司估值的一般方法6240951.網(wǎng)絡(luò)企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值來(lái)源6320212.網(wǎng)絡(luò)視頻公司估值模型729236五、完畢語(yǔ)817414參考文獻(xiàn)8一、緒論在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高速開(kāi)展的今天，企業(yè)并購(gòu)的行為已經(jīng)非常普遍。企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)來(lái)迅速壯大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，增強(qiáng)市場(chǎng)地位，提高其核心競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)終端顯示，2014年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)宣布交易案例達(dá)6967起，宣布交易規(guī)模3722.27億美元，數(shù)量及金額較2013年同比分別增長(zhǎng)14.14%、1.47%；完成交易案例數(shù)量為2574起，同比下降3.67%，完成交易規(guī)模1898.02億美元，同比提高6.83%。投資中國(guó)研究院分析表示，2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)造轉(zhuǎn)型正處于關(guān)鍵時(shí)期，在此背景下，眾多企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組做大做強(qiáng)進(jìn)展擴(kuò)X，或通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的意愿更加強(qiáng)烈，助推了并購(gòu)市場(chǎng)的熾熱開(kāi)展。網(wǎng)絡(luò)視頻公司的最主要產(chǎn)品視頻，其主要效勞內(nèi)容包括視頻的發(fā)布、共享與管理。自從06年全球最大視頻Youtube被Google以16.5億美元的天價(jià)收購(gòu)后，視頻潛在的巨大商機(jī)開(kāi)場(chǎng)為多數(shù)人所重視，國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)迅速崛起，包括新浪、搜狐這樣的門(mén)戶(hù)巨頭旗下的視頻，CCTV、**衛(wèi)視這樣的以電視臺(tái)為單位平臺(tái)的視頻，也包括像優(yōu)酷、土豆、56網(wǎng)等專(zhuān)業(yè)的視頻。2012年3月11日，優(yōu)酷與土豆宣布以完全換股的形式進(jìn)展合并，此次合并不僅順應(yīng)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)企業(yè)開(kāi)展的趨勢(shì)和所處行業(yè)開(kāi)展的趨勢(shì)，也導(dǎo)致了網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的重新洗牌。二、案例背景優(yōu)酷是中國(guó)領(lǐng)先的視頻分享，由古永鏘在2006年6月21日創(chuàng)立，優(yōu)酷網(wǎng)以“快者為王〞為產(chǎn)品理念，注重用戶(hù)體驗(yàn)，不斷完善效勞策略，其卓爾不群的“快速播放，快速發(fā)布，快速搜索〞的產(chǎn)品特性，充分滿(mǎn)足用戶(hù)日益增長(zhǎng)的多元化互動(dòng)需求，使之成為中國(guó)視頻中的領(lǐng)軍勢(shì)力。優(yōu)酷網(wǎng)現(xiàn)已成為互聯(lián)網(wǎng)拍客聚集的陣營(yíng)。美國(guó)東部時(shí)間2010年12月8日，優(yōu)酷網(wǎng)成功在紐約證券交易所正式掛牌上市。土豆網(wǎng)是王微創(chuàng)立于2005年4月的在線(xiàn)視頻，其提供的視頻內(nèi)容主要包括網(wǎng)友自行制作或分享的視頻節(jié)目、來(lái)自?xún)?nèi)容提供商的視頻節(jié)目以及土豆自身投資制作的節(jié)目，其收入主要來(lái)源于廣告收入。截止2010年8月，土豆網(wǎng)已經(jīng)成功完成了五輪融資，其融資總額高達(dá)1.35億美元，投資方包括IDG中國(guó)、淡馬錫集團(tuán)等，2011年8月17日，土豆網(wǎng)成功在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)上市。2012年3月12日，優(yōu)酷股份**(NYSE:YOKU)(“優(yōu)酷〞)和土豆股份**(NASDAQ:TUDO)(“土豆〞)共同宣布，優(yōu)酷和土豆將以100%換股的方式合并。2012年8月20日，優(yōu)酷土豆合并方案獲雙方股東大會(huì)高票批準(zhǔn)通過(guò)，優(yōu)酷土豆集團(tuán)公司正式誕生，合并后，優(yōu)酷股東及美國(guó)存托憑證持有者將擁有新公司約71.5%的股份，土豆股東及美國(guó)存托憑證持有者將擁有新公司約28.5%的股份。案例分析1.并購(gòu)動(dòng)機(jī)2012年，中國(guó)的視頻自制內(nèi)容取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，愛(ài)奇藝自制劇?奇藝家庭?成功出售給**衛(wèi)視，PPTV出品的電影?擒愛(ài)記?已在全國(guó)各大院線(xiàn)同步上映，搜狐視頻投資出品的都市情感劇?我的經(jīng)濟(jì)適用男?早前也在搜狐視頻與東方衛(wèi)視同步開(kāi)播；在自制節(jié)目上，視頻也各有建樹(shù)，如搜狐視頻主打高端市場(chǎng)的大型日播紀(jì)錄片欄目?大視野?，愛(ài)奇藝首檔自制評(píng)論脫口秀節(jié)目?以德服人?等，尤為值得注意的是，網(wǎng)絡(luò)自制節(jié)目在原創(chuàng)力度及質(zhì)量上有了極大提升，吸引名家、名嘴、專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)參加已成趨勢(shì)。面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)日趨殘酷的行業(yè)現(xiàn)狀，優(yōu)酷、土豆這種傳統(tǒng)型在線(xiàn)視頻開(kāi)場(chǎng)失去核心競(jìng)爭(zhēng)力，正因如此，優(yōu)酷和土豆謀求合并來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，提升競(jìng)爭(zhēng)力。此外，視頻高昂的運(yùn)營(yíng)本錢(qián)也成為了優(yōu)酷和土豆不得不面對(duì)和解決的難題，對(duì)視頻而言，最大支出項(xiàng)并不是人力本錢(qián)，而是效勞器與帶寬等硬件投入。優(yōu)酷網(wǎng)的古永鏗稱(chēng)，視頻運(yùn)營(yíng)本錢(qián)中，效勞器與帶寬投入占70%，另外30%才是人力資源及其他本錢(qián)支出，其中，帶寬本錢(qián)最高。據(jù)悉，每家視頻每月僅在帶寬方面的支出就要用千萬(wàn)元來(lái)計(jì)算，這是導(dǎo)致視頻一直虧損的根源。此外，視頻內(nèi)容的購(gòu)置本錢(qián)也不可小視。雖然各公司在此項(xiàng)業(yè)務(wù)上的開(kāi)支差異很大，但重視保護(hù)的公司絕對(duì)會(huì)支付更多。特別是奧運(yùn)會(huì)、世界杯、NBA等大賽事的，有些公司不惜血本爭(zhēng)取，在沒(méi)有獲得持續(xù)融資的情況下，它們的現(xiàn)金流很緊X，于是，節(jié)流裁員在所難免。坊間甚至傳聞，有一些視頻甚至暗地里退掉所買(mǎi)的帶寬，以削減居高不下的本錢(qián)。為了解決運(yùn)營(yíng)本錢(qián)居高不下的困境，優(yōu)酷和土豆通過(guò)合并共享視頻資源，從而最大程度地降低視頻采購(gòu)本錢(qián)，借以實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)本錢(qián)最小化。綜合來(lái)看，優(yōu)酷與土豆通過(guò)股權(quán)交換的形式進(jìn)展合并后，都能最大限度地發(fā)揮各自的特色實(shí)力，二者的合并屬于強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，通過(guò)協(xié)同效應(yīng)，資源共享以及賬號(hào)互通將各自的實(shí)力取長(zhǎng)補(bǔ)短，將各自的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到最大，為日后的企業(yè)開(kāi)展贏(yíng)得了更大的空間。2.并購(gòu)估值在優(yōu)酷并購(gòu)?fù)炼沟倪^(guò)程中，優(yōu)酷以土豆網(wǎng)溢價(jià)160%的價(jià)格進(jìn)展收購(gòu)，考慮到當(dāng)時(shí)優(yōu)酷和土豆網(wǎng)各自的財(cái)務(wù)狀況，雙方?jīng)Q定采取100%換股的策略進(jìn)展并購(gòu)。綜合分析兩家公司的并購(gòu)行為，兩家公司的實(shí)際財(cái)務(wù)價(jià)值是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于二者的業(yè)務(wù)價(jià)值的。一方是持有的股票價(jià)值被嚴(yán)重低估，一方是資本急于套現(xiàn)，在兩家公司合并前優(yōu)酷和土豆網(wǎng)的股價(jià)都有不同程度地下跌，如果合并順利完成，必然會(huì)因?yàn)橘Y本推動(dòng)和使其股價(jià)上升。在這樣的情勢(shì)下，財(cái)務(wù)合并也便箭在弦上，不得不發(fā)。從土豆網(wǎng)的角度來(lái)看，2011年的虧損額是優(yōu)酷網(wǎng)的3倍之多，而其總資產(chǎn)卻只有優(yōu)酷的1/3,其運(yùn)營(yíng)本錢(qián)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于優(yōu)酷，核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)開(kāi)展空間堪憂(yōu)，此外，土豆網(wǎng)的股價(jià)持續(xù)走低，一直在發(fā)行價(jià)一半以下的價(jià)位上下浮動(dòng)，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)的許多家風(fēng)投大股東和IPO時(shí)認(rèn)購(gòu)的大客戶(hù)無(wú)法成功套現(xiàn)。在這樣一個(gè)財(cái)務(wù)背景下，優(yōu)酷最終以每股39.89元收購(gòu)?fù)炼?，這個(gè)股價(jià)相當(dāng)于土豆實(shí)際股價(jià)的3倍，土豆最終被估值11億美元。在新公司中，優(yōu)酷和土豆的價(jià)值分別占71.5%和28.5%，該比例與兩家對(duì)合并后企業(yè)所奉獻(xiàn)的流量比例相符，包括用戶(hù)逗留時(shí)間與獨(dú)立用戶(hù)數(shù)量。根據(jù)協(xié)議條款，自合并生效日起，土豆所有已發(fā)行和流通中的A類(lèi)普通股和B類(lèi)普通股將退市，每股兌換成7.177股優(yōu)酷A類(lèi)普通股；土豆的美國(guó)存托憑證(ADS)將退市并兌換成1.595股優(yōu)酷ADS。而每股土豆ADS相當(dāng)于4股土豆B類(lèi)普通股，每股優(yōu)酷ADS相當(dāng)于18股優(yōu)酷A類(lèi)普通股。合并后，優(yōu)酷股東及美國(guó)存托憑證持有者將擁有新公司約71.5%的股份，土豆股東及美國(guó)存托憑證持有者將擁有新公司約28.5%的股份。優(yōu)酷的美國(guó)存托憑證將繼續(xù)在紐約證券交易所交易，代碼YOKU

截至美國(guó)東部時(shí)間3月9日收盤(pán)，優(yōu)酷股價(jià)收?qǐng)?bào)25.01美元，土豆網(wǎng)股價(jià)15.39美元。按土豆每股ADS兌換1.595股優(yōu)酷ADS計(jì)算，土豆網(wǎng)合并后的股價(jià)價(jià)值將達(dá)39.89美元，較目前的股價(jià)溢價(jià)為159%。而土豆網(wǎng)3月12日的開(kāi)盤(pán)表現(xiàn)也說(shuō)明這一點(diǎn)，公司以每股41美元的股價(jià)開(kāi)盤(pán)，相對(duì)前一交易日收盤(pán)上漲166%。在公司價(jià)值評(píng)估過(guò)程中，營(yíng)收這項(xiàng)指標(biāo)受到了最重要的考量，根據(jù)艾瑞的數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，優(yōu)酷的每日獨(dú)立用戶(hù)是土豆的1.6倍，用戶(hù)逗留時(shí)間那么是2.4-2.5倍，凈營(yíng)收是1.7倍。按照這樣的情況，2.5的倍值對(duì)雙方都是公平的。土豆作為一家上市公司，其長(zhǎng)期資產(chǎn)的價(jià)值不應(yīng)再被以獨(dú)立公司的標(biāo)準(zhǔn)考察。土豆在與優(yōu)酷合并后，其固有價(jià)值和流量在更大的平臺(tái)上得以被充分利用，在優(yōu)酷并購(gòu)?fù)炼怪?，土豆一直受制于資金缺乏而難以發(fā)揮出公司自身的優(yōu)勢(shì)和潛能，隨著并購(gòu)的順利進(jìn)展，之前的資金問(wèn)題可謂迎刃而解，土豆也可在新的平臺(tái)上發(fā)揮出公司固有的優(yōu)勢(shì)和潛能。網(wǎng)絡(luò)視頻公司估值的一般方法1.網(wǎng)絡(luò)企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值來(lái)源網(wǎng)絡(luò)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中最重要的問(wèn)題是確定企業(yè)的價(jià)值，網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價(jià)值來(lái)源主要是注意力經(jīng)濟(jì)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、粘住效應(yīng)?！白⒁饬?jīng)濟(jì)〞可認(rèn)為是以互聯(lián)網(wǎng)為根底的“新經(jīng)濟(jì)〞的本質(zhì)?；ヂ?lián)網(wǎng)逐漸成為信息社會(huì)的根底信息平臺(tái)，其將得到對(duì)注意力資源的完全控制權(quán)。與此同時(shí)，也說(shuō)明財(cái)富和價(jià)值的轉(zhuǎn)移。而由于信息消費(fèi)的“非競(jìng)爭(zhēng)性〞，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)只是階段性的固定本錢(qián)，后期的產(chǎn)量可以無(wú)限增加，總產(chǎn)量更加使單位本錢(qián)隨之降低，從而表現(xiàn)出強(qiáng)烈的收益遞增性，即規(guī)模經(jīng)濟(jì)。粘住效應(yīng)與轉(zhuǎn)換本錢(qián)之間為正比例關(guān)系，隨轉(zhuǎn)換本錢(qián)提高，粘住效應(yīng)越明顯。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模效益，提高產(chǎn)量及降低單位本錢(qián)。同類(lèi)企業(yè)的并購(gòu)，可以擴(kuò)大信息量，使企業(yè)規(guī)模變大,瀏覽量增多，到達(dá)1+1>2的效果。不同行業(yè)的并購(gòu)，可以節(jié)約資金，直接并購(gòu)一個(gè)成熟的企業(yè)可以減少建立本錢(qián)和人力資源的開(kāi)發(fā)本錢(qián)。企業(yè)的品牌效應(yīng)可以提高整個(gè)企業(yè)的市場(chǎng)地位，為公司帶來(lái)更多的效益；財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是根據(jù)稅法和會(huì)計(jì)規(guī)章的組合應(yīng)用，網(wǎng)絡(luò)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可以到達(dá)合理避稅的效果。如網(wǎng)絡(luò)企業(yè)并購(gòu)一家經(jīng)營(yíng)不善的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，由于被并購(gòu)方的虧損可以使本企業(yè)的納稅額降低，從而變相地成為企業(yè)的資產(chǎn)。或在證券交易中，并購(gòu)行為刺激股民對(duì)企業(yè)預(yù)期效應(yīng)看漲，大量買(mǎi)入股票。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況很大程度上是因?yàn)楣芾碚叩哪芰Q定的，一個(gè)企業(yè)合理的管理機(jī)制可以提高公司的盈利水平，管理的混亂那么會(huì)導(dǎo)致一個(gè)公司的滅亡。在并購(gòu)過(guò)程中，一個(gè)管理效率高的企業(yè)并購(gòu)一個(gè)因?yàn)楣芾矶〉钠髽I(yè)，經(jīng)過(guò)資產(chǎn)重組、管理人員的重新配置、業(yè)務(wù)整合，低效率的公司可以創(chuàng)造更多的價(jià)值。2.網(wǎng)絡(luò)視頻公司估值模型(1)營(yíng)銷(xiāo)回報(bào)模型。對(duì)于的成功，營(yíng)銷(xiāo)占據(jù)非常重要的地位，網(wǎng)絡(luò)股估值的根底是營(yíng)銷(xiāo)支出時(shí)所生成的收入和利潤(rùn)回報(bào)。營(yíng)銷(xiāo)回報(bào)與公司股票的投資價(jià)值成正比，回報(bào)越多，投資價(jià)值越高；回報(bào)越低，股票的投資價(jià)值也就越低，這就是營(yíng)銷(xiāo)回報(bào)模型。此模型可用于對(duì)某只網(wǎng)絡(luò)股與其他同類(lèi)網(wǎng)絡(luò)股相比擬，判斷其評(píng)估值是過(guò)高還是過(guò)低。(2)價(jià)格銷(xiāo)售比模型。一些網(wǎng)絡(luò)股在新開(kāi)發(fā)或者經(jīng)營(yíng)過(guò)程中有些障礙，導(dǎo)致公司沒(méi)有盈利，那么不能計(jì)算市盈率，銷(xiāo)售過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生銷(xiāo)售收入，或有一定量的現(xiàn)金流，于是出現(xiàn)了一種新的股價(jià)方法——價(jià)格銷(xiāo)售比模型〔PS〕。其計(jì)算公式：價(jià)格銷(xiāo)售比率=股價(jià)/銷(xiāo)售收入價(jià)格銷(xiāo)售比率模型在評(píng)估工作中應(yīng)用的越來(lái)越多，因?yàn)樗幌袷杏屎蛢r(jià)格賬面比率模型，評(píng)估中不受正負(fù)值的影響，都存在意義。而且銷(xiāo)售收入不會(huì)因?yàn)闀?huì)計(jì)政策的變更而受到影響，此模型比市盈率模型更穩(wěn)定，評(píng)估結(jié)果也更可靠。當(dāng)一家公司定價(jià)政策或其他一些并購(gòu)戰(zhàn)略政策變化，要對(duì)這些變化所帶來(lái)的影響進(jìn)展評(píng)估時(shí)，價(jià)格銷(xiāo)售比模型是個(gè)很好的選擇。(3)市值比量模型。市值比量模型認(rèn)為，的每個(gè)者都帶有一定的價(jià)值，用公司的股票現(xiàn)值除以該公司的人數(shù)，就可以得到市值比量，也就是每個(gè)者所帶有的價(jià)值的大小。但是這個(gè)價(jià)值本身沒(méi)有什么意義，需要與同類(lèi)公司的市值比量進(jìn)展比照才可以得到判斷，判定這個(gè)公司的股價(jià)是偏高還是偏低。五、完畢語(yǔ)1.網(wǎng)絡(luò)企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估不是只對(duì)單個(gè)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)展評(píng)估，也不是各個(gè)企業(yè)價(jià)值簡(jiǎn)單相加，而是從協(xié)同效應(yīng)，并購(gòu)雙方企業(yè)合并后所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)方面來(lái)對(duì)整個(gè)并購(gòu)系統(tǒng)的價(jià)值進(jìn)展評(píng)估。即并購(gòu)的估值應(yīng)為企業(yè)根本價(jià)值與并購(gòu)產(chǎn)生的價(jià)值相加，例如所有權(quán)的控制價(jià)值，現(xiàn)金流的增加等。由于將并購(gòu)雙方作為一個(gè)系統(tǒng)進(jìn)展評(píng)估，其結(jié)果與只是將各個(gè)企業(yè)價(jià)值簡(jiǎn)單相加后的和有差額，這個(gè)差額或許為正，或?yàn)樨?fù)，進(jìn)而產(chǎn)生正或負(fù)的協(xié)同效應(yīng)。2.網(wǎng)絡(luò)企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估是為了確定被并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)后，與并購(gòu)企業(yè)作為一個(gè)系統(tǒng)，其未來(lái)的動(dòng)態(tài)價(jià)值，預(yù)測(cè)獲得及運(yùn)用這局部資產(chǎn)或者股權(quán)，將會(huì)帶來(lái)的資本收益，以及會(huì)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)展評(píng)估時(shí)，不僅要估計(jì)因資本收益將帶來(lái)的現(xiàn)金流的增量，而且要考慮潛在的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)越大，其折現(xiàn)率就會(huì)越大。3.不同的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)對(duì)同一個(gè)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)展并購(gòu)，評(píng)估結(jié)果會(huì)不一樣。這是因?yàn)楸徊①?gòu)企業(yè)對(duì)它們來(lái)說(shuō)有不同的價(jià)值，由于各自資產(chǎn)配合度的差異，經(jīng)營(yíng)能力的差異，并購(gòu)過(guò)程發(fā)