保險行業(yè)2022年總結及2023年展望分析報告

保險行業(yè)2022年總結及2023年展望分析報告目錄一、保險行業(yè)2022年回顧 31、營收增速放緩、利潤下滑 32、承保業(yè)務之壽險：保費增長停滯、新業(yè)務價值增速下降 4（1）2022年壽險新單保費銳減，總保費增速幾近停滯 4（2）價難補量，新業(yè)務價值增速下降 53、承保業(yè)務之產險：保費增長平穩(wěn) 64、投資：總投資收益率下降，綜合收益率顯著改善 75、成本：壽險退保高企，產險綜合成本率上升 10（1）壽險退保上升 10（2）產險：綜合成本率上升 126、凈資產提升較快 147、償付能力充足性提升，次級債依然是資本補充的重要渠道 15二、2023年一季度經營概覽及二季度投資建議 171、2023年一季度經營概覽 17（1）壽險保費“開門紅”不紅 17（2）投資：股市震蕩，債市平穩(wěn)，對浮盈/虧影響偏中性 18（3）低基數(shù)效應，預計一季報增速改善 192、2023年二季度投資建議 19一、保險行業(yè)2022年回顧1、營收增速放緩、利潤下滑2022年，國壽、平安、太保、新華四家上市保險公司營業(yè)收入合計9931億元，同比增長10.2%，增速趨緩；歸屬母公司股東凈利潤391億元，同比下降20%，其中中國人壽、中國太保凈利潤分別下滑39.7%和38.9%，中國平安和新華保險實現(xiàn)微幅正增長。分業(yè)務來看，2022年上市公司壽險業(yè)務凈利潤為231.6億元，同比下降32.8%，降幅超過2020年，上市公司中除新華保險實現(xiàn)正增長，其他三家公司凈利潤均為負增長；產險凈利潤73億元，同比下降16.5%，是近三年來首次出現(xiàn)下滑，平安產險和太保產險凈利潤分別下滑6.7%和29.4%。2、承保業(yè)務之壽險：保費增長停滯、新業(yè)務價值增速下降（1）2022年壽險新單保費銳減，總保費增速幾近停滯2022年利率市場化進一步推進，銀行理財發(fā)行規(guī)模進一步大增，在此背景下，占據市場80%份額的理財型壽險產品投資收益率低和負債成本高企之間的矛盾愈加突出，壽險產品受其他理財產品沖擊較大，此外，考慮到營銷員渠道增員難、產能提升難以及銀保渠道監(jiān)管從嚴的基調未變，壽險新單保費銳減，國壽、平安、太保和新華新單保費分別較2021年下滑14.6%、16.4%、20.5%和22.2%，銀保渠道新單保費下降幅度更甚，普遍降幅達30-40%。受此影響，上市公司壽險總保費增長幾近停滯，國壽、平安、太保、新華壽險保費增速分別僅為1.4%、6.5%、0.3%和3.1%。（2）價難補量，新業(yè)務價值增速下降隨著近幾年行業(yè)業(yè)務結構轉型發(fā)展，期繳化、長期化成為壽險業(yè)務發(fā)展的主要方向，受此影響，業(yè)務利潤率呈現(xiàn)不斷上升態(tài)勢，但由于新單保費下降過快，難以實現(xiàn)以價補量，新業(yè)務價值增速呈現(xiàn)下降。3、承保業(yè)務之產險：保費增長平穩(wěn)2022年產險行業(yè)保費增速基本平穩(wěn)，行業(yè)實現(xiàn)15.4%的增速，平安增速超過行業(yè)，為18.5%，太保增速低于行業(yè)平安增長，為13.0%。4、投資：總投資收益率下降，綜合收益率顯著改善2022年，鑒于對宏觀經濟和投資環(huán)境的判斷，保險企業(yè)在大類資產配臵方面思路較為一致：重固收、輕權益。2022年A股四家上市保險公司總投資資產達3.97萬億，固定收益配臵占比為82.7%，其中定期存款和債券投資占比分別為30.7%和49.2%，權益占比為9.0%，另類投資占比約為3%。從投資收益以及收益率的情況來看，2022年保險公司凈投資收益率普遍較上年有所提升，而受到買賣證券價差損失和減值損失大幅增加的影響，總投資收益率較上年進一步下降。2022年上半年債市走牛，四季度股市大幅好轉，此外，保險公司浮虧資產的出售和減值計提（2022年國壽、平安、太保、新華投資資產減值損失合計高達475億），促進了保險投資資產公允價值的回升，從而較大程度消化了歷史投資浮虧。結合可供出售金融資產浮盈/虧變化，計算得到綜合投資收益率指標，從該指標來看，2022年投資收益率較2021年有明顯的改善。5、成本：壽險退保高企，產險綜合成本率上升（1）壽險退保上升從壽險支出端來看，行業(yè)普遍存在的退保上升的現(xiàn)象，主要與銀保退保上升有關。分公司來看，國壽、平安壽險、太保壽險、新華退保支出分別增長11.5%、21.2%、28.5%和30.5%。費用基本保持穩(wěn)定，手續(xù)費及傭金支出以及業(yè)務及管理費收入占保費收入之比較2021年變化不大。（2）產險：綜合成本率上升2022年平安產險及太保產險凈利潤分別同比下降6.7%和29.4%，營業(yè)利潤分別較上年下降2.9%和28.2%。從營業(yè)利潤的拆分來看，平安和太保產險承保利潤分別同比下降了9.9%和26.7%，承保利潤下降源自承保利潤率的大幅下降，其中平安產險綜合成本率較上年提升了1.8個2.7個百分點。從綜合成本率的拆分來看，其上升的主要原因在于綜合賠付率的上升，費用率相對比較穩(wěn)定。綜合賠付率的進一步細分發(fā)現(xiàn)，2022年產險賠付支出大幅上升，平安和太保賠付支出/已賺保費比率分別較2021年上升了6.5和10.1個百分點。賠付率支出的大幅上升主要原因是理賠成本上升，而非索賠率的上升。6、凈資產提升較快截至2022年底，國壽、平安、太保、新華歸屬母公司股東凈資產分別為2210.85億元、1596.17億元、961.77億元和358.7億元，同比分別增長15.4%、22%、25.2%和14.6%。從凈資產增長的因素分拆來看，年內投資浮虧的減少時最主要的原因。7、償付能力充足性提升，次級債依然是資本補充的重要渠道截至2022年底，中國人壽、中國平安集團、中國太保集團、新華保險償付能力充足率分別為235.58%、185.6%、312%、192.56%，較2021年底有不同程度的提升。平安壽險、太保壽險、平安產險、太保產險償付能力充足率分別為190.6%、211%、178.4%和188%，除太保產險較2021年底有所下降之外，其他主體均較2021年底提升。年內上市公司償付能力充足率提升的原因主要源自兩個方面，一是投資環(huán)境總體向好帶來的資產公允價值提升、浮虧消化；二是上市公司的融資活動，中國人壽年內完成380億次級債發(fā)行，中國平安產壽險分別發(fā)行次級債30和90億，太保H股增發(fā)募資83億元，壽險發(fā)行75億次級債，新華保險發(fā)行100億次級債。截至2022年底，太保壽險和新華保險次級債發(fā)行基本達到監(jiān)管規(guī)定的紅線（次級債余額不超過上年末凈資產的50%），太保產險尚未有次級債發(fā)行，未來空間巨大，中國人壽、中國平安集團和中國太保集團次級債余額占上年末凈資產之比在20%-35%，未來仍具備次級債融資的空間。二、2023年一季度經營概覽及二季度投資建議1、2023年一季度經營概覽（1）壽險保費“開門紅”不紅2023年壽險保費增長呈現(xiàn)“開門紅”不紅的局面，國壽、平安、太保、新華1-2月累計保費增速分別為-8.2%、15%、-9.6%、-11.6%。產險保費增速基本保持平穩(wěn)，平安產險和太保產險1-2月累計保費增速分別為13.3%和18.2%。（2）投資：股市震蕩，債市平穩(wěn)，對浮盈/虧影響偏中性資本市場走勢對保險投資影響較大，2023年一季度，股票市場經歷了反彈到震蕩下跌，累計下跌1.1%；債券市場走勢較為平穩(wěn)，一季度累計漲幅為0.4%。若不考慮波動性，我們判斷一季度資本市場走勢對保險投資浮盈/虧的影響偏中性。（3）低基數(shù)效應，預計一季報增速改善考慮到2022年保險公司普遍對投資虧損進行了較為充分的減值計提，同時結合2022年保險公司較低的業(yè)績基數(shù)，我們判斷2023年一季報增速較有明顯改善。2、2023年二季度投資建議就二季度而言，我們預計壽險保費增長仍將繼續(xù)處于低迷狀態(tài)，產險保費繼續(xù)維持平穩(wěn)增長，但隨著產險競爭白熱化和賠付成本的不斷上升，我們判斷綜合成本率仍處在上升態(tài)勢當中。就投資而言，對二季度股市表現(xiàn)持較為謹慎態(tài)度，隨著流動性逐步收緊，二季度債市難有大機會，因此保險投資難有明顯改善。目前行業(yè)估值水平進一步下移，保險股具有較強的防御性，維持行業(yè)推薦投資評級。個股方面，我們繼續(xù)看好業(yè)務發(fā)展表現(xiàn)相對較優(yōu)的中國平安以及經營穩(wěn)健、估值水平亦較低的中國太保。

寶貝計劃專賣店創(chuàng)業(yè)計劃書企業(yè)名稱：__寶貝計劃嬰兒用品專賣店創(chuàng)業(yè)者姓名：_________________________________________日期：__________________________________________通信地址：_________________________________________郵政編碼：__________________________________________電話：____________________________________________傳真：__________________________________________電子郵件：__________________________________________目錄一、項目介紹------------------------------------3二、市場分析------------------------------------3三、成本預算------------------------------------3四、盈利狀況------------------------------------4五、市場風險預測----------------------------------4六、人員機構配置----------------------------------5七、市場營銷策略----------------------------------5寶貝計劃嬰兒用品專賣店計劃書項目介紹：項目名稱：寶貝計劃嬰兒用品專賣店經營范圍：以出租和出售嬰幼兒童車、童床、兒童玩具、嬰兒日常用品和孕前孕后的孕婦培訓為主，兼做嬰兒游泳館和家政服務信息等。項目投資：10—14萬元回收成本期限：15個月（預計）樣板店地址：桂林市興安縣（具體地址待定）項目概況：先組建寶貝計劃嬰兒用品總店，在此基礎上，創(chuàng)辦一個以片為依托的嬰兒用品連鎖店。企業(yè)宗旨：一切為了寶貝計劃。二、市場分析：(一)市場需求分析：1、玩具是孩子的天使，孩子是父母的心肝寶貝。父母對自己孩子的投入是心甘情愿的，但由于各種原因，又不能完全滿足孩子對玩具的占有欲望。同時，由于孩子的天性，對玩具喜新厭舊，一個幾百元的玩具玩幾天就不感興趣了。而市場上層出不窮的高價玩具，都是孩子永不滿足的需求，這樣促使了兒童玩具出租行業(yè)的萌芽和發(fā)展。比如嬰幼兒大都需要童車，低檔童車價格大約在60—100元，中檔童車價格大約在150～300元之間，高檔一點的在500元以上，而一部質量較好的童車起碼可以用三五年，家庭購買的童車平均使用期為一年左右，不買童車不行，買吧，用完后又很難處理，而且又浪費，所以本店的特色是——既可以出租而可以出售的方法。相似的用品不僅僅局限于童車童床，還有學步車等等。如果開一間嬰幼兒童童車童床出租出售店，可以給消費一般的家庭帶來實惠，生意肯定興隆。2、孕前孕后培訓也是一個新興的行業(yè)，據市場調查，在此之前沒有任何商家以店的形式對準爸爸和準媽媽進行。因為現(xiàn)在的準媽媽準爸爸無法科學的照顧自己的孩子和孕婦，通過培訓后，使其能夠正確的操作。(二)目標群體分析：兒童車、童床、嬰兒日常用品0～2歲的嬰兒。由于出售的兒童車、童床、嬰兒日常用品品種繁多，檔次繁多，適合于各種不同層次的家庭孩子。選擇在縣級以上城市開店，可以說明該城市的人均家庭狀況一般在小康水平或小康水平以上，對出租玩具的承受能力均沒有任何問題。孕婦的孕前孕后培訓主要是針對現(xiàn)在準媽媽準爸爸開設的課程，主要是產前的身體鍛煉，飲食合理搭配及科學的鍛煉；產后的小孩護理及營養(yǎng)搭配，常見的小孩注意事項等方面知識，讓準媽媽準爸爸們科學的呵護自己的小孩。(三)競爭對手的分析：目前興安縣出售出租嬰幼兒童車、童床、兒童玩具、嬰兒日常用品為一體的公司或店鋪寥寥無幾，現(xiàn)在的店一本是單一性的，不是集中為一體的，而且這樣做也是一個新興的行業(yè)，我們應該有一種先人為主的優(yōu)勢，特別由總店然后發(fā)展成一片區(qū)為分店的一家連鎖店。三、成本預算(一)樣板店的成本預算15000元樣板店啟動資金大約在7萬元左右，具體安排：(1)辦理工商、稅務登記等費用：200元(2)店鋪租金及押金：9000元(3)裝修：20000元(4)工資(1個月)：8000元(5)購買產品及維修保養(yǎng)費用：50000元(6)咨詢顧問及資料費：5000元(7)公司其他開支：10000元(水費、電費、管理費、衛(wèi)生費及流動資金得等)總計：12000元左右（估計）注：總預算里面還包括員工的首期上崗培訓費用。四、盈利狀況(一)、連鎖總店業(yè)務收入來源：A、出售嬰幼兒童車、童床、兒童玩具、嬰兒日常用品?，F(xiàn)在很大部分的家庭里面只有一個小孩，不管是男孩還是女孩，都是家長們的掌上明珠，家長們都舍得為自己的子女花錢，針對這一現(xiàn)象，本店采取了出售其嬰幼兒童車、童床、兒童玩具、嬰兒日常用品，來滿足每一個小孩家庭的需求，相對這樣出租嬰幼兒童車、童床、兒童玩具來說，這樣顯得奢侈，但是很多家長為了孩子，還是舍得花錢。B、出租嬰幼兒童車、童床?，F(xiàn)在很多家庭出生的小孩只有一個，如果購買一個童車或者童床勢必會造成浪費，本店將為準媽媽們準備了童車童床的出租，這樣相對來說，就要節(jié)省一點開支，這也是資源的合理利用。C、孕前孕后的孕婦培訓?，F(xiàn)在的準媽媽準爸爸對孕前的營養(yǎng)飲食搭配、孕前的護理和孕后的營養(yǎng)飲食搭配、小孩的照顧等各方面的培訓，培訓費是按每節(jié)課多少錢來計算，顧客如果使用會員卡，可享受月底結算和打折優(yōu)惠的特權。D、嬰兒游泳館。嬰兒游泳是國內興起的一個行業(yè)，在國外非常常見。因為嬰兒在游泳時，可以對其全身的肌肉關節(jié)韌帶均得到運動，心理放松，神情喜悅，運動所帶來的外周刺激反饋至大腦皮層，對腦神經的發(fā)育有著良好的作用。E、家政服務信息。本店與當?shù)氐募艺畔⒐具M行合作，為各位需要家政服務的家庭提供家政信息服務，盈利在于與家政公司合作的提成。（二）、連鎖店業(yè)務收入的次要來源：A、本里本店的會員卡是本店次要收入來源，會員卡有效期為1年，然后經過續(xù)費后，方可繼續(xù)使用，會員卡辦理卡費是20元，續(xù)費費是10元，本卡將采取實行實名制，實行一卡專用。B、賠償金收入(因顧客歸還玩具時，有些玩具可能會由于關鍵部位的斷裂，重要配件的丟失損壞等原因，按照我們的賠償比例表，按比例賠償)。五、市場風險預測：(一)競爭者的出現(xiàn)，是本店主要的市場風險當一個項目被發(fā)現(xiàn)巨大市場空間時，必會引來競爭者，為了能讓企業(yè)在市場中生存和壯大，因此在推出玩具出租加盟樣板店時，要實行五個統(tǒng)一的管理模式(即統(tǒng)一形象設計，統(tǒng)一宣傳資料，統(tǒng)一會員卡銷售，統(tǒng)一營銷管理，統(tǒng)一售后服務)建立自身的品牌。提高服務質量和準確掌握市場行情也是增強競爭力等辦法。(二)玩具、童車、童床是對兒童的傷害最大，是本行業(yè)的最大風險所在。為了避免此類風險，可采取以下三種方法：(1)進貨渠道嚴格把關，明確與進貨商或廠家的責任關系。(2)向小孩和家長詳細說明玩具的使用說明；(3)明確與被租方的責任關系。(三)對玩具損害程度的鑒定，是處理客戶關系的一大風險必須從日常的經驗和生產廠家，逐步完善玩具損害程度的鑒定標準，明細化與客戶的責任關系。（四）、產品售后服務：產品售后服務是關鍵。本店將對購買和出租童車、童床的用戶建立客戶信息檔案中心（信息檔案中心將屬于自愿原則，顧客有權不建立）。將定期派遣技術人員為顧客購買的產品進行定期檢查或者接到客戶的產品故障報告后派遣技術人員進行上門服務維修，保證其產品質量（質量保修解釋：凡在本店購買或者出租的童車、童床，在購買2個月內，免費更換其配件，超過2個月后，免費維修，但收取材料費用，超過4個月，收取維修費和材料費）。六、人員機構配置職員及崗位職能(1)總店經理1名：負責整個店的管理及玩具的采購工作及后備人員；(2)店員5名：負責與顧客的各項工作，2人各兼出納與會計；(3)玩具維修保養(yǎng)員2名：負責玩具維修保養(yǎng)工作；(4)孕婦培訓員（育嬰員）5名（上午9：00—14：30開課學習孕前孕后培訓，下午15：00—19：00進行嬰兒游泳館的負責，晚上：19：30—21：00進行孕前孕后班培訓）。清理員：2名，專門負責嬰兒游泳館的清潔及配合育嬰員進行游泳館的消毒工作。(5)老板1名：統(tǒng)籌全盤，負責戰(zhàn)略性規(guī)劃?？偣?6名，除孕婦培訓員（育嬰員）要求具備其專業(yè)技能，同時要求持證上崗。如店員及維修人員必須要求高中以上學歷。七、市場營銷策略(一)市場營銷的基本策略以新的成熟的小區(qū)為依托，以樣板店為龍頭，以幫助下崗失業(yè)人員創(chuàng)業(yè)或再就業(yè)為目的，爭取3年內成為興安縣嬰兒用品行業(yè)的主力軍。首先，寶貝計劃的總部店(1)、選地址：選擇醫(yī)院及住宅區(qū)交通方便的地方為總店。因為該地臨近醫(yī)院及住宅區(qū)，交通方便，這樣可以方便顧客的購買。(2)、店內貨物定位分三類擺放：A出租類：以嬰幼兒類、兒童玩具類的童車、童床、學步車類出租B、出售類1、嬰幼兒類(童車、童床、學步車類)、兒童玩具類(大制類、遙控類、體育類、學習類、拼裝類、音樂類等)出售。2、嬰兒的衣服及嬰兒用品的出售。C、游泳館D、孕婦課程培訓區(qū)E、休息區(qū)(3)、展示廳內標識物的放置：收銀臺后面放置服務公約、賠償表、會員登記樣表和業(yè)務及產品介紹。(4)、嚴格執(zhí)行出租物品專業(yè)消毒房方案：為了讓顧客知道自己租到的產品是干凈的，高品質的，在店內建立消毒房，賃到期的物品都要經過保養(yǎng)消毒后才能再度使用。(5)、加大前期的宣傳力度：因玩具出租是新事物，樣板店又剛開業(yè)，所以前期營銷的重點是讓樣板區(qū)所有0～12兒童家長道有一個玩具出租店開業(yè)了。(6)、媒體的炒作：玩具出租是個新事物，對很多新聞媒體來說很有采訪價值，所以樣板店開業(yè)后，應跟當?shù)氐拿襟w聯(lián)系，引起媒體興趣，以達到我們在當?shù)剞Z動的效應。(二)連鎖店的組建以市場需求為原則，以總店的經營狀況為依據，分步驟、分階段地開發(fā)連鎖店。對所有的連鎖店堅持五個統(tǒng)一的管理模式，力求所有連鎖店的玩具共享。隨著近期各地的嬰兒專賣店公司開業(yè)并相繼火爆，給桂林市場帶來一定的影響；很多人對這行發(fā)展趨勢看好，只要抓住了機遇，就可能會成功。寶貝計劃嬰兒用品專賣店經營時間表：正常營業(yè)時間：9：00——21：00（周六周日不休，周六周日可根據實際情況增加營業(yè)時間，以滿足顧客的需求）游泳館營業(yè)時間：15：00——19：00（可根據實際情況增減時間）孕婦培訓班時間：9：30——14：3019：30——20：45（可根據實際情況增減時間）（孕婦培訓班課時是一節(jié)課30—40分鐘）

2023年乳制品行業(yè)分析報告目錄1行業(yè)壁壘高，護城河寬廣 31.1行業(yè)壁壘高，新進入者難以進入，中小企業(yè)將被淘汰 31.2行業(yè)護城河寬廣，未受到國外競品沖擊 42行業(yè)供需不平衡，未來幾年供給不足 42.1供給不足，我國乳制品行業(yè)國內供給仍然存在缺口 52.1.1散戶養(yǎng)殖退出嚴重，奶牛存欄量難有增長 52.1.2奶牛養(yǎng)殖規(guī)模、單產水平仍然偏低，提升之路漫長 72.2需求旺盛，我國乳制品行業(yè)存在一倍以上市場空間 82.2.1我國人均用奶量仍遠低于亞洲其他國家及全球平均水平 92.2.2行業(yè)標準提升，民眾對于乳制品信心有望逐步提高 102.2.3新型城鎮(zhèn)化政策將有望在未來五到十年內激活廣闊的農村市場 113產品結構升級和行業(yè)競爭減弱將帶來凈利率提升 133.1產品結構升級將帶來毛利率提升 133.2行業(yè)競爭減弱將帶來期間費用率下滑 164重點企業(yè) 184.1伊利股份：乳制品行業(yè)龍頭，長期投資價值凸顯 184.1.1布局全國優(yōu)質奶源，從源頭上解決質量及成本上升問題 184.1.2液體乳有望實現(xiàn)快速增長，奶粉高毛利繼續(xù)保持，共同推動利潤增長 184.2光明乳業(yè)：高端產品拐點放量，跨區(qū)域擴張值得期待 194.2.1高毛利產品莫斯利安2022年進入拐點放量期 194.2.2常溫奶、酸奶、巴氏奶高端差異化效果顯著 194.2.3跨區(qū)域擴張值得期待 201行業(yè)壁壘高，護城河寬廣1.1行業(yè)壁壘高，新進入者難以進入，中小企業(yè)將被淘汰2018年7月16日，工業(yè)和信息化部與發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《乳制品工業(yè)產業(yè)政策(2018年修訂)》。這是自2017年三聚氰胺事件發(fā)生后，我國首次就乳業(yè)的發(fā)展規(guī)范等問題做出重大調整，修訂后的《乳制品工業(yè)產業(yè)政策》大幅提高了乳業(yè)準入門檻。新政策最大的變化在于，新建乳制品項目可控奶源占比從30%提高至40%，大幅提高了奶業(yè)企業(yè)擴張成本。同時，還原奶徹底被禁。2019年12月1日，工信部、發(fā)改委、質檢總局聯(lián)合下發(fā)了《關于在乳品行業(yè)開展項目（企業(yè)）審核清理工作的通知》，組織開展乳品行業(yè)項目（企業(yè)）審核清理工作。將對達不到規(guī)定要求的企業(yè)，依法撤銷生產許可證?！?019版的《企業(yè)出產乳制品許可前提審查細則》與之前相比嚴格很多，不僅增添了很多常規(guī)審查項目，還要求嬰幼兒配方乳粉出產企業(yè)須配備相應檢測設備，對食物添加劑、三聚氰胺等64項指標進行自檢。企業(yè)必需具備三聚氰胺檢驗項目相關的檢驗設備及能力，不得進行委托檢驗。2021年初，在中國質檢工作會議上，中國國家質檢總局介紹，2020年中國質檢系統(tǒng)全年吊銷注銷食品和工業(yè)產品企業(yè)生產許可證1.5萬張，依法吊銷注銷乳制品企業(yè)生產許可證426家、淘汰了40.4%的企業(yè)。上述政策將導致很多中小企業(yè)被淘汰，有利于行業(yè)龍頭擴張。1.2行業(yè)護城河寬廣，未受到國外競品沖擊相比于葡萄酒、啤酒等子行業(yè)遭遇到國外競品的強烈競爭，乳制品行業(yè)并未受到國際巨頭沖擊。雖然近年來，雀巢、美贊臣等境外公司紛紛進入我國乳制品行業(yè)，但由于受到奶源的限制，境外公司的產品主要以奶粉為主，液態(tài)奶的生產和銷售主要通過與國內企業(yè)設立合資公司的方式進行。到目前為止，我國液態(tài)奶終端市場仍是以國內龍頭伊利、蒙牛、光明的產品為主導，國外產品占比極低。2行業(yè)供需不平衡，未來幾年供給不足由于成本增長速度過快，散戶養(yǎng)殖不斷退出，規(guī)?；B(yǎng)殖短期又難以快速推進，奶牛存欄量和單產短期內都難以得到快速提高，預計中短期內國內乳制品市場供給將維持偏緊局面；與此同時，國內乳制品需求正處于快速增長階段，乳制品市場仍然具備巨大的想象空間，供需矛盾的客觀存在使得我國乳制品企業(yè)有充分的施展空間。2.1供給不足，我國乳制品行業(yè)國內供給仍然存在缺口2.1.1散戶養(yǎng)殖退出嚴重，奶牛存欄量難有增長從原奶價格和乳制品價格近年來的增速對比來看，原奶價格的快速提升引致了乳制品價格的快速增長，乳制品漲價屬于典型的成本驅動型，兩者存在強烈的正相關關系。無論是規(guī)模養(yǎng)殖還是農戶散養(yǎng)，物質及服務費用（預計飼料費用占比為90%以上）占比都在75%以上，因此估計飼料成本占原奶生產總成本的70%以上，人工成本占比約為10%左右。因此，飼料價格波動將在很大程度上影響著奶牛養(yǎng)殖成本及原奶價格。由于上游農產品和飼料價格的長期趨勢是隨通貨膨脹逐年上漲，因此原奶價格將始終存在較強的提升壓力。成本端剛性增長，但收購端價格上漲卻難抵成本上升。以蘇州物價局調查數(shù)據為例，2021年全市奶牛頭均產奶量提升1.72%、頭均主產品產值提升4.28%，但頭均飼養(yǎng)總成本受飼料、服務費用以及人工成本的上升而大幅增加，同比增長15.99%。成本端的快速增長使得全市農戶養(yǎng)殖頭均凈利潤大幅下滑58.44%，收購端的價格上漲難以有效抵御成本上升，農戶養(yǎng)殖積極性受挫嚴重。此外，進口全脂奶粉的擠壓影響逐漸顯現(xiàn)。2021年，乳業(yè)生產的基礎原料——全脂粉的國際價格持續(xù)走低，全年進口全脂奶粉到岸均價僅為23000元/噸，而國內乳企就地收取奶農牛奶加工成全脂奶粉的成本高達34000元/噸。巨大的差價使得乳品企業(yè)大規(guī)?？s減國內奶源采購規(guī)模，轉向使用進口全脂粉。由于乳企減少收奶量，散養(yǎng)農戶退出情況嚴重。2.1.2奶牛養(yǎng)殖規(guī)模、單產水平仍然偏低，提升之路漫長我國奶牛單產水平僅為美國一半左右，提高絕非一日之功。2019年，我國奶牛單產水平約為5.5噸，相比發(fā)達國家8-10噸的單產水平，差距仍然較大。我國奶牛單產水平較低直接原因是由于國內散養(yǎng)占比高，導致良種奶牛占比低（荷斯坦奶牛占比不足1/3）、技術水平和管理水平低下、養(yǎng)殖觀念落后。但規(guī)?；B(yǎng)殖的推進并不如想象中順利，散養(yǎng)在未來相當長時間內都將占據主導地位。20世紀末21世紀初，我國乳品加工業(yè)快速發(fā)展，傳統(tǒng)的散養(yǎng)和小規(guī)模家庭養(yǎng)殖模式越來越不適應行業(yè)發(fā)展需求，比例逐漸下降，而養(yǎng)殖小區(qū)、奶牛合作社和自有牧場為形式的規(guī)模牧場比例在逐漸提高。規(guī)?；B(yǎng)殖的推進對行業(yè)發(fā)展百利無一害，但一方面受制于國內草地退化嚴重、優(yōu)質牧場缺失，另一方面受制于養(yǎng)殖成本快速增長，規(guī)?；B(yǎng)殖的效益并不如想象那么美好，兩方面共同制約國內規(guī)?；B(yǎng)殖推進的過程并非一帆風順，更不會一蹴而就。在未來相當長的時間內，散養(yǎng)和小規(guī)模家庭養(yǎng)殖的傳統(tǒng)養(yǎng)殖模式仍將占主導地位。一方面是散戶退出情況嚴重、奶牛存欄量短期內難以提高，另一方面是規(guī)?；B(yǎng)殖推進過程奶牛單產水平短期內難以快速提高，這兩方面因素共同決定了在中短期內我國原奶供給市場將維持一定偏緊的狀態(tài)，尤其是由于優(yōu)質奶源匱乏，中高端乳制品市場供給更加吃緊。美國農業(yè)部數(shù)據顯示，2021年中國進口全脂和脫脂奶粉數(shù)量分別為36.5萬噸和19.5萬噸，合計56萬噸；進口液態(tài)奶7.8萬噸。以奶粉折合原奶的比例（1：8）進行還原，則我國2021年進口原奶量超過450萬噸，占全國奶制品產品及消費量的10%以上。這充分說明，國內需求仍需部分進口進行滿足。2.2需求旺盛，我國乳制品行業(yè)存在一倍以上市場空間人均用奶量是除了行業(yè)收入之外乳制品行業(yè)中最具有代表性的衡量性指標。影響人均用奶量指標的因素主要包括人均收入、飲食習慣、國家政策等。我們預計，未來國內乳制品消費市場仍具備數(shù)倍于現(xiàn)在的市場空間，原因主要有如下幾點：2.2.1我國人均用奶量仍遠低于亞洲其他國家及全球平均水平我國乳制品行業(yè)發(fā)展較晚，雖然經歷了多年快速擴張的發(fā)展階段，十年間人均用奶量從人均不足1公斤快速提升至16公斤，但數(shù)據顯示，2018年我國人均用奶量為14.47公斤，2019年為16.00公斤。但這一數(shù)據與世界平均水平、乃至與我國飲食習慣相似的亞洲周邊國家如日韓等國相比都存在較大差距。如果僅是達到日韓平均水平，那我國乳制品行業(yè)整體規(guī)模有望至少翻番。2018年，世界人均用奶量為105公斤，這一數(shù)字是我國的7倍左右。即便是與我國飲食習慣相似的日本、韓國等地，其乳制品的年人均消費量也明顯高于我國。2018年，日本人均用奶量為63公斤，韓國44公斤，印度84公斤，都是我國水平的數(shù)倍以上。即便是達到消費水平相對較低的韓國之水準，我國乳制品的市場空間也將擴容接近兩倍。這意味著，替代品不足、需求較為剛性的乳制品在我國仍有巨大的發(fā)展空間，行業(yè)的天花板還遠未觸及。在2017年以前，我國人均用奶量增長較快，2016年增速達到22.01%。2017年，人均用奶量陡然下降，這是因為三聚氰胺這一突發(fā)事件帶來的行業(yè)變動，這一突發(fā)因素正是行業(yè)增速過快帶來的質量安全問題。但乳制品是存在剛性需求的，這使得人均用奶量從2018年開始恢復，2019年再次回到10%以上增速。綜上所述，除去受三聚氰胺影響的2017年及2018年，我國人均用奶量增速均在10%以上。2.2.2行業(yè)標準提升，民眾對于乳制品信心有望逐步提高未來，乳制品安全問題有望隨著乳制品行業(yè)準入標準以及生產許可標準的大幅提高而得到緩解，而大部制改革中對于食品安全監(jiān)管機構及職責的進一步整合和調整也將有利于乳制品安全問題的逐步解決。綜上，我們認為，未來民眾對于國內乳制品的信心有望得到逐步提高。2.2.3新型城鎮(zhèn)化政策將有望在未來五到十年內激活廣闊的農村市場我們認為，中國下一個乳制品“黃金時代”的創(chuàng)造，主要將依賴于目前仍未得到挖掘的農村市場。但村市場需求的激發(fā)將主要依靠新執(zhí)政周期（未來五到十年）中將貫穿始終的新型城鎮(zhèn)化政策。我們所理解的新型城鎮(zhèn)化，將不再是新一輪的固定資產投資熱潮、“造城運動”或簡單的農民進城，而將是以人為本、創(chuàng)造新財富，是未來“擴大內需的最大潛力所在”（國家發(fā)改委主任張平語）。我們認為，新型城鎮(zhèn)化政策的實施將促使未來國民收入再分配的天平逐漸向中小城市及廣大農村傾斜。這一收入分配結構的變化將在未來五到十年里拉動乳制品行業(yè)實現(xiàn)再一次快速發(fā)展、重新創(chuàng)造新“黃金時代”最重要的推動力量。2018年，我國城鎮(zhèn)居民人均乳及乳制品消費量（折合為原料奶）為22.15千克，而農村居民消費量僅為10.2千克，尚不足城鎮(zhèn)居民消費水平的一半?？紤]到城鎮(zhèn)化水平，則可以估算出城鎮(zhèn)和農村的乳制品消費總量之比約為2:1，即城鎮(zhèn)約占全國消費總量的2/3，農村約占1/3。可見，目前國內乳制品的主要消費市場仍然在城鎮(zhèn)。目前農村已基本具備乳制品消費快速發(fā)展的經濟基礎和市場空間，未來有望成為并肩城鎮(zhèn)的第二增長極。從農村居民家庭人均年純收入指標來看，2021年這一指標為7917元，已超過乳制品行業(yè)大規(guī)模爆發(fā)前2002年城鎮(zhèn)居民家庭人均年可支配收入的6860元。除此之外，我們還發(fā)現(xiàn)：2018年我國農村居民人均乳及乳制品消費量（10.2千克）基本上與2002年全國人均奶類消費量（10.07千克）相近。兩個指標同時指向國內乳制品行業(yè)超高速爆發(fā)前夕時點，至少在一定程度上說明，如今我國農村地區(qū)已基本具備可供乳制品消費快速發(fā)展的經濟基礎和市場空間，未來有望成為并肩城鎮(zhèn)的第二增長極。新一屆政府上臺后，新型城鎮(zhèn)化政策將會成為未來保障我國經濟增長、調節(jié)城鄉(xiāng)居民收入差距的重要政策之一。我們預計，高收入人群對乳制品的消費將保持相對穩(wěn)定，而廣大低收入人群會隨著可支配收入的增加以及乳制品企業(yè)渠道的深入普及從而增加乳制品的消費。我們堅信，未來農村地區(qū)將是國內乳制品行業(yè)的新“藍?！焙托聭?zhàn)場，其乳制品消費增速將持續(xù)高于城鎮(zhèn)水平。綜合來看，我們認為行業(yè)正處于快速發(fā)展階段，且人均用奶量與其他亞洲國家存在較大差距，結合國際水平、行業(yè)發(fā)展階段及未來政策保障，我們預計未來幾年，我國人均用奶量增速保持10%以上的復合增長率難度并不大，中遠期來看，整體行業(yè)規(guī)模存在至少翻番的市場空間。3產品結構升級和行業(yè)競爭減弱將帶來凈利率提升3.1產品結構升級將帶來毛利率提升伴隨常溫奶的擴張，產品升級的最直觀體現(xiàn)在產品包裝的升級。2003年，液態(tài)奶塑料袋包裝占比高達26.28%，而利樂包裝（含利樂枕和利樂磚）占比合計為35.46%；2018年，液態(tài)奶塑料袋包裝占比下滑至11.40%，而利樂包裝（含利樂枕和利樂磚）占比大幅升至54%，提升近20個百分點。產品升級最核心內容在于高附加值產品占比不斷提升，以適應不斷增長的高端需求。賠本賺吆喝、增收不增利的營銷思想已不適應現(xiàn)如今乳制品行業(yè)的競爭態(tài)勢，產品結構升級將是今后乳制品企業(yè)經營的核心任務。我們認為，近年來城鎮(zhèn)人均乳制品消費量提升放緩，并非代表城鎮(zhèn)乳制品消費已進入發(fā)展瓶頸期，而是由于乳制品行業(yè)之前爆出的各種質量問題，城鎮(zhèn)中高收入人群對于乳制品消費由求“量”逐漸發(fā)展至求“質”，城鎮(zhèn)乳制品消費格局正在發(fā)生一場結構化升級，對于中高端乳制品的消費需求爆發(fā)正在醞釀。在這場產品結構化升級浪潮中，誰能領導市場發(fā)展方向、緊跟消費需求、培養(yǎng)出更多的忠實消費者，誰就能在這場升級浪潮中受益。以伊利為例，以金典有機奶、QQ星、營養(yǎng)舒化奶為代表的高端液態(tài)奶營收占比已提升至液態(tài)奶總收入的32%左右；而奶粉業(yè)務中，依靠“金領冠”及“金裝”系列高端及次高端奶粉產品結構提升帶動，其毛利率也由2003年24.60%大幅提升至2021年上半年的44.15%，已大幅高于液態(tài)奶及冷飲業(yè)務毛利率。綜合來看，伊利高附加值產品占比不斷提升是公司營業(yè)收入及利潤增長的重要推動力量。而依靠產品結構升級而帶來利潤率提升的還有光明乳業(yè)。作為公司少有的可全國化布局的核心高端產品，莫斯利安的強勁增長有望由華東地區(qū)擴展至全國地區(qū)。此外，公司低溫鮮奶中的優(yōu)倍、常溫奶中的優(yōu)+以及暢優(yōu)、健能等酸奶產品均有望成為銷售額突破10億的明星產品。與蒙牛、伊利的高端常溫產品全國化帶來的凈利率提升在未來同樣將在光明身上再現(xiàn)，產品高端化將幫助光明走出經營拐點。因此，我們認為，產品升級將引領乳制品行業(yè)下一個發(fā)展浪潮，處于行業(yè)最頂端的龍頭公司擁有強大的品牌影響力和優(yōu)秀的營銷、創(chuàng)新能力，將最有可能在這場結構化升級浪潮中擴大競爭優(yōu)勢，領跑市場。3.2行業(yè)競爭減弱將帶來期間費用率下滑三聚氰胺事件爆發(fā)前行業(yè)快速發(fā)展的十年，是國內乳制品企業(yè)跑馬圈地的黃金時代，因此，市場份額和營業(yè)收入規(guī)模的增長為第一要務。而由于搶占市場份額而引發(fā)的價格戰(zhàn)以及期間費用難以控制，利潤增長的速度跟不上營業(yè)收入的增長。伊利、蒙牛2020年平分32.32%的市場份額。以區(qū)域性廠商起家的伊利和蒙牛，以“全渠道擴張+全產品線覆蓋”的營銷手段大規(guī)模進入全國市場，憑借強大的銷售網絡和創(chuàng)新的產品研發(fā)優(yōu)勢，在成功地引導了國內乳制品消費理念提升的同時，也牢牢占據了國內乳業(yè)市場份額的前兩位，形成行業(yè)內雙寡頭格局。2003-2006年（剔除2016年伊利凈利潤負值），伊利營業(yè)收入復合增速為27.37%，而營業(yè)利潤復合增速僅為10.92%；2003-2016年，蒙牛營業(yè)收入復合增速為39.25%，而營業(yè)利潤復合增速僅為28.75%。下圖可見，2003-2016年伊利和蒙牛營業(yè)利潤率一直處于明顯的下滑狀態(tài)，這與當時兩方的價格戰(zhàn)以及大規(guī)模營銷導致的期間費用大增有直接關系。2018年中糧入主蒙牛之后，蒙牛期間費用率下滑明顯，顯示出國企背景的中糧主導下的蒙牛經營風格由激進逐漸趨向穩(wěn)健。這一轉變客觀上有利于緩解整個行業(yè)激烈的競爭態(tài)勢，行業(yè)利潤率有望得到一定提升。伴隨蒙牛銷售費用率和期間費用率的總體走低態(tài)勢，伊利的銷售費用率和期間費用率也呈現(xiàn)近似走勢，尤其是銷售費用率方面體現(xiàn)更為明顯，蒙牛經營策略趨向穩(wěn)健必將減小伊利甚至全行業(yè)的競爭壓力。4重點企業(yè)4.1伊利股份：乳制品行業(yè)龍頭，長期投資價值凸顯4.1.1布局全國優(yōu)質奶源，從源頭上解決質量及成本上升問題公司通過自建牧場、合建牧場、奶聯(lián)社等方式發(fā)展奶源基地，已自建或合建牧場約800個，未來五年還將增加建設800個不同規(guī)模的牧場。就奶源分布而言，伊利近年來開始在中南部地區(qū)大興養(yǎng)殖，完成了四川、湖北、安徽、江蘇等中南部地區(qū)奶源布局規(guī)劃，建成后形成全國均衡布局，為公司帶來兩大利好：1、能有利于減少北方奶運輸?shù)侥戏降奈锪鞒杀荆?、利于公司保質期較短產品實現(xiàn)全國快速鋪貨。4.1.2液體乳有望實現(xiàn)快速增長，奶粉高毛利繼續(xù)保持，共同推動利潤增長液體乳盡管毛利偏低，但仍是公司營收和盈利的最主要來源。由于市場空間廣闊、新型城鎮(zhèn)化政策保障、產能擴能以及明星產品推動，液體奶業(yè)務未來三年有望實現(xiàn)25%的年復合增速速度。奶粉是公司盈利能力最強的產品。由于奶粉附加值高，成本轉嫁能力強，高毛利有望保持。而洋奶粉漲價、限購將緩解國產奶粉競爭壓力未來3年伊利奶粉業(yè)務復合增速有望保持在15%左右。4.2光明乳業(yè)：高端產品拐點放量，跨區(qū)域擴張值得期待4.2.1高毛利產品莫斯利安2022年進入拐點放量期莫斯利安是公司少有的可全國化的核心高端產品，目前其產品銷售仍限制于華東地區(qū)，隨著公司擴建產能的投放，未來其高端化、全國化的路徑值得期待。預計莫斯利安2022年開始放量，規(guī)?；髢衾视型_到10%左右，與蒙牛、伊利的高端常溫產品全國化帶來的凈利率提升2022-2015年將在光明身上再現(xiàn)。2020年公司整體凈利潤僅為2.38億元，未來2-3年莫斯利安給公司帶來的凈利潤貢獻將有望超過2020年的整體凈利潤，高毛利產品莫斯利安將帶領公司進入利潤爆發(fā)式增長拐點。4.2.2常溫奶、酸奶、巴氏奶高端差異化效果顯著受制于前一輪UHT奶全國化擴張光明并未跟隨，面對伊利和蒙牛的激烈競爭，公司進行差異化戰(zhàn)略，進行了產品高端化。隨著莫斯利安銷售達到16億元，公司低溫鮮奶上的優(yōu)倍、常溫奶上的優(yōu)+、以及暢優(yōu)、健能等酸奶產品均有望成為突破10億的明星產品。公司運作莫斯利安核心單品成功將會帶動全國渠道中其他產品快速放量，公司高端差異化戰(zhàn)略將得以實施。其中，2021年光明暢優(yōu)的單品增速達35%以上，高于市場平均增速，單品銷售額近10億元。4.2.3跨區(qū)域擴張值得期待2021年上半年公司上海地區(qū)收入占比達到30.17%，較2020年28.79%的收入占比略有提升。與此同時，2021年上半年上海地區(qū)收入增速達20.31%，高于公司整體收入增速。公司在上海大本營市場高速擴張值得重點關注，隨著公司在高端乳制品上持續(xù)發(fā)力，將有利于公司在大本營市場占有率繼續(xù)提升，增強公司盈利能力。公司目前具備四個事業(yè)部，分別為華東、華北、華中、華南事業(yè)部。2021年上半年公司外地市場收入增速達到14.54%，我們對其華北市場和華南市場的終端進行了草根調研，對比發(fā)現(xiàn)2021年以來公司在這些區(qū)域的鋪貨率明顯增強，尤其是在酸奶品類上的鋪貨率超過蒙牛和伊利。預計隨著核心單品莫斯利安的高速擴張，將帶動公司省外其他產品的銷售增長，未來全國化擴張值得期待。

2023年電子行業(yè)分析報告目錄一、電子行業(yè)前三季度回顧 31、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤 3（1）指數(shù)行情：氣勢如虹，強勢跑贏大盤 3（2）細分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學器件子板塊后來居上 42、2022年電子行業(yè)維持高景氣度 5（1）國際半導體市場：復蘇進程依舊 5（2）國內半導體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質”齊升 6（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善 6二、電子產業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關注創(chuàng)新機遇 7三、智能移動終端 91、移動支付NFC成為亮點 92、指紋識別將成為智能機主流配置 103、天線元器件單機配置數(shù)量將繼續(xù)增高 11四、新興智能終端 131、智能穿戴的硬件產業(yè)鏈 132、借自貿區(qū)東風，體感游戲機大陸市場將爆發(fā)性增長 15五、智能家居 16六、安防行業(yè) 181、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求 182、“規(guī)?；?，平臺化，垂直一體化”成為趨勢 19七、投資策略 21一、電子行業(yè)前三季度回顧1、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤（1）指數(shù)行情：氣勢如虹，強勢跑贏大盤2022年初至今，申萬電子指數(shù)大幅上漲，漲幅為43.51%，而同期滬深300指數(shù)下跌5.69%，電子指數(shù)僅次于信息服務和信息設備板塊，全行業(yè)漲幅排名第三。與同期的國際主要電子市場的表現(xiàn)相比，A股電子行業(yè)指數(shù)的漲幅也遙遙領先。（2）細分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學器件子板塊后來居上2022年初至今，申萬電子行業(yè)細分子行業(yè)中，電子系統(tǒng)組裝板塊漲幅最高，為79.72%；其次為光學元件板塊，漲幅為74.43%。漲幅最低的為顯示器件，漲幅為23.82%。其中，電子系統(tǒng)組裝和光學器件板塊上半年的漲幅分別僅為15.93%和0.01%，第三季度開始迅速上漲，后來居上。2、2022年電子行業(yè)維持高景氣度（1）國際半導體市場：復蘇進程依舊觀察全球范圍半導體行業(yè)數(shù)據，日美半導體BB值（訂單出貨比）今年1-7月份一直處于榮枯線以上（高于1），表明半導體行業(yè)上游開始復蘇，這是整個行業(yè)復蘇的一個標志。8月份北美半導體指數(shù)跌破1.為0.98，我們認為這與部分主要終端設備商推遲重要產品發(fā)布有關，現(xiàn)在還不能簡單推定全球半導體行業(yè)步入衰退，需密切關注后續(xù)月份的數(shù)據。（2）國內半導體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質”齊升2022年1-7月份，我國半導體產業(yè)的主營總收入為7,598.15億元，同比增長13.31%；利潤總額為299.08億元，同比增長46.38%，行業(yè)運行在高景氣度區(qū)間，銷售規(guī)模和盈利水平都得到了較高的提升。（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善從上市公司的角度來看，2022年上半年，A股中電子元器件行業(yè)的營業(yè)收入為1045.86億元，同比增長率為21.43%，高出全部A股營收增速12.8個百分點；行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤為69.33億元，同比增長率為41.59%，高出全部A股的同比增速30.16個百分點。其中顯示器件板塊復蘇加快，歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率為459.27%；電子系統(tǒng)組裝、光學元件等板塊歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率分別達到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，電子元器件行業(yè)的銷售凈利率為7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度銷售凈利率為8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行業(yè)的ROA為1.98%，ROE為3.42%；與去年同期相比分別提高了0.68、0.47個百分點，行業(yè)盈利情況明顯改善。二、電子產業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關注創(chuàng)新機遇我們認為電子行業(yè)作為我國國民經濟的重要支柱，在未來相當長的一段時間內仍將保持快速發(fā)展的態(tài)勢，主要原因基于以下幾點：1、政策層面，電子行業(yè)是我國經濟結構轉型的一個重要目標產業(yè)，也是信息消費領域的最重要的基礎組成部分，相信國家在未來將會投入更大的支持扶植力度，這為行業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。2、宏觀層面，在“西落東升”的全球大經濟格局背景下，電子產業(yè)逐步由美日韓臺向中國轉移已經是大勢所趨。中國大陸電子產業(yè)逐步切入全球的供應鏈，隨著越來越多技術消化，技術創(chuàng)新，我國電子產業(yè)在工藝和制造方面已經具備了較高的競爭力，并開始逐步向高端設計、制造和研發(fā)領域以及品牌運作領域進軍，部分品牌已經開始了海外市場的品牌輸出。3、中觀層面，隨著我國受教育勞動力的不斷增加，我國電子產業(yè)擁有工程師紅利已經逐步顯現(xiàn)；而且我國電子行業(yè)的企業(yè)家，在年齡和進取精神上都要比韓國和臺灣更具優(yōu)勢。4、微觀層面，人均GDP水平穩(wěn)步提高，消費者可支配收入提升，以及借貸消費理念的普及度增加，都將帶來消費升級需求。而企業(yè)的技術升級帶來的全新的消費產品和消費體驗，則再不斷創(chuàng)造需求，帶動電子行業(yè)市場規(guī)模的擴大。因此，我們看好中國電子產業(yè)的長期發(fā)展。與發(fā)達國家相比，我國的電子行業(yè)具備了更多的制造業(yè)屬性，行業(yè)同時資金和技術密集型的特征，其自身的創(chuàng)新力也不斷驅動產業(yè)的成長，這也是市場給予電子行業(yè)高估值的最重要原因。我們認為，電子板塊孕育著新的機會，這些機會集中在新技術和新產品的運用上，特別是那些實用性強，消費體驗好的高科技產品，將成為電子行業(yè)下一輪增長的基礎。因此，我們建議重點關注創(chuàng)新領域的投資機會。三、智能移動終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機和xPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅動了電子元器件產業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機的市場滲透率不斷提升，全球智能手機的滲透率已經達到較高水平，我們認為未來其增速下滑將是大概率事件。智能手機的行業(yè)機會將會集中在相關零部件的升級和新技術的應用上，顯示屏、鏡頭，電聲器件，連接件，電池，天線和柔性板將成為下一步新技術應用的主戰(zhàn)場。我們認為從2022年前三季度的行業(yè)發(fā)展趨勢來看，除了一直以來的元件器微型化、數(shù)字化和高清化的趨勢以外，未來一年智能機的值得關注的發(fā)展趨勢主要集中在以下方面：1、移動支付NFC成為亮點2022年以來，HTC、三星、小米、高通、蘋果等紛紛推出各自的新品，其中很明顯的趨勢就是，NFC配置成為標配。例如，HTCnewone成為NFC新機，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同樣支持NFC；小米3同樣支持NFC；蘋果的iphone5S也支持NFC功能，主流機型的支持使移動支付NFC模塊成為亮點。NFC是近場移動支付的一種，相對于藍牙，紅外線，WIFI等其他近場技術，NFC（近距離射頻無線通訊）技術的安全性、便捷性比較突出，成為手機近場支付的首選。伴隨著國內移動支付配套設施的逐步完善，以及NFC手機出貨量的不斷增加，我們預計國內NFC支付市場也即將步入快車道。相關產業(yè)鏈上市公司將受益。NFC支付的三個重要環(huán)節(jié)為制卡、芯片和天線。主要產業(yè)鏈梳理如下：2、指紋識別將成為智能機主流配置蘋果九月份發(fā)布了新款智能手機iPhone5S，其帶有的指紋識別功能（TouchID），成為本次為數(shù)不多讓人眼前一亮的創(chuàng)新。雖然仍然存在安全瑕疵，但是從消費者的使用反饋上來看，這項新功能獲得了極高的評價。我們認為，由于蘋果的領導效應，指紋識別功能未來會逐步成為智能手機配置的主流。雖然指紋識別技術已經比較成熟，但是運用于智能手機領域需要更精細化的設計和封裝技術，目前國際主流采用WLCSP技術。WLCSP技術之前主要用于高清晰度高端相機的零部件封測領域，產能相對有限，指紋識別的加入，勢必將導致對于該封測技術需求的增加。全球WLCSP封測業(yè)務產能主要集中在少數(shù)廠商手里：主要生產廠商與產能如下所示：蘋果2021年以3.56億美元收購了指紋感應技術開發(fā)商AuthenTec，iPhone5S的指紋識別傳感器芯片正是由其設計，蘋果在臺積電投片，再由精材科技進行封裝，然后由日月光進行打線和SiP。我們預計2021年WLCSP封測需求將逐步放量，A股唯一的相關上市公司華天科技將顯著受益。3、天線元器件單機配置數(shù)量將繼續(xù)增高隨著用戶需求升級和移動互聯(lián)網技術的進步，用戶對手機網絡功能越來越青睞，多媒體手機日趨流行，手機無線數(shù)據傳輸?shù)囊笠苍絹碓礁?，手機開始向智能化方向發(fā)展。手機已不僅是簡單的語音通信工具，很多非語音通信功能都成為標準配置或者備選配置。手機由最初僅配備基本接收、發(fā)送功能的主天線，發(fā)展到目前配備主天線（2G/3G/4G…）、WiFi天線、Bluetooth天線、GPS天線、手機電視天線、FM收音機，NFC天線等多個天線，單臺手機配備的天線數(shù)量逐漸增加，而天線小型化技術LDS等的進步也使這樣的多天線設計成可行性增加。此外，由于LDS天線取代FPC天線導致天線單價大幅提升以及單機天線使用量以及移動互聯(lián)終端越來越多，市場規(guī)模仍在不斷擴大。2021年全球移動終端天線市場規(guī)模約為28.47億支，預計2021年全球移動終端天線市場容量將超過50億支，移動終端天線行業(yè)將迎來爆發(fā)式增長。目前全球LDS產能排前三位的廠商分別是Molex、信維通信、安費諾，臺灣啟基和碩貝德。因此，信維通信和碩貝德將在此領域明顯受益。四、新興智能終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機和XPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅動了電子元器件產業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機的市場滲透率不斷提升，我們認為未來其增速下滑將是大概率事件。智能穿戴作為一個新興的市場，涌現(xiàn)出一大批吸引力較強的產品，比如智能眼鏡，智能手表，智能鞋子，體感游戲機、智能汽車、智能家居和智能電視等，伴隨著規(guī)?；a帶來的成本下降以及技術提升帶來的客戶體驗的提升，新興智能終端的需求將會迎來爆發(fā)性增長，進而可能繼續(xù)引導下一輪電子行業(yè)的向上周期。1、智能穿戴的硬件產業(yè)鏈可穿戴設備在軟件方面帶來的沖擊和改變較大，而硬件方面，市場主流觀點認為，與智能手機產業(yè)鏈區(qū)別不大。智能穿戴產業(yè)鏈的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天線和NFC等技術領域。主要相關上市公司梳理如下：2、借自貿區(qū)東風，體感游戲機大陸市場將爆發(fā)性增長近日，上市公司百視通發(fā)布公告，將與微軟共同投資7900萬美元成立新公司。其中，百視通擬投入4029萬美元，持股51%；微軟公司擬投入3871萬美元，持股49%。新公司將在新一代家庭游戲娛樂技術、終端、內容、服務等領域展開全面合作，打造新一代家庭游戲娛樂產品和家庭娛樂服務中心，推進公司在游戲產業(yè)領域的布局。這個公告在業(yè)界產生了巨大的反響，主要原因之一就是大家對微軟XBOX這款體感游戲機的期待和關注。2000年6月，國務院辦公廳