《深圳騰訊企業(yè)財務(wù)績效研究》20000字

第1章前言1.1研究的背景數(shù)字經(jīng)濟(jì)中互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財務(wù)績效如何？所反映應(yīng)的財務(wù)績效對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展會有哪些影響？要弄清楚這個問題，我們首先要知道什么是數(shù)字經(jīng)濟(jì)？數(shù)字經(jīng)濟(jì)是繼農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、工業(yè)經(jīng)濟(jì)之后的主要經(jīng)濟(jì)形態(tài)，是以數(shù)據(jù)資源為關(guān)鍵要素，以現(xiàn)代信息網(wǎng)絡(luò)為主要載體，以信息通信技術(shù)融合應(yīng)用、全要素數(shù)字化轉(zhuǎn)型為重要推動力，促進(jìn)公平與效率更加統(tǒng)一的新經(jīng)濟(jì)形態(tài)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)是依托于信息技術(shù)而出現(xiàn)的，隨著信息技術(shù)越來越深入地影響到企業(yè)日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，企業(yè)管理的信息化、數(shù)字化改革已成為必然趨勢。然而目前，我國還有相當(dāng)多的企業(yè)停留在過去幾十年的傳統(tǒng)經(jīng)營模式中，主要強(qiáng)調(diào)對外業(yè)務(wù)，認(rèn)為只要能不斷擴(kuò)大市場，就能占據(jù)主導(dǎo)地位，而對內(nèi)部管理缺乏應(yīng)有的重視，以至在數(shù)字化浪潮來襲額的今天，大量企業(yè)缺乏科學(xué)的認(rèn)識、合理的內(nèi)部管理體系，也沒有準(zhǔn)備充足的資金來滿足數(shù)字化改造的需求。[1]在2020年4月全球化智庫（CCG）線上研討會上，翟山鷹老師曾提出，實現(xiàn)中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展和新基建的建設(shè)，首先就必須讓國內(nèi)廣大企業(yè)家先認(rèn)識到，企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，最核心的就是要轉(zhuǎn)變企業(yè)數(shù)字化的管理和運(yùn)營方式。唯有企業(yè)核心管理者真正認(rèn)可數(shù)字化，并清晰地意識到數(shù)字化轉(zhuǎn)型在未來可能帶給企業(yè)的潛在價值，才有可能將注意力以及資源投入到企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型之中，只有大部分國內(nèi)企業(yè)都實現(xiàn)了數(shù)字化轉(zhuǎn)型，中國新基建和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展才能取得最終的勝利。同傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)相比，數(shù)字經(jīng)濟(jì)并不需要過多依賴于企業(yè)的實體產(chǎn)業(yè)，而是依托于企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的虛擬產(chǎn)業(yè)來實現(xiàn)價值增值，例如，騰訊的主要營業(yè)收入來源于其增值業(yè)務(wù)，也就是手游中的充值業(yè)務(wù)等，網(wǎng)易和藝電亦是如此。而我們所熟知的阿里巴巴的主要營業(yè)收入來源于其龐大的網(wǎng)絡(luò)電商零售業(yè)務(wù)，它的競爭對手京東則主要是由互聯(lián)網(wǎng)所帶來的低成本等特點通過成本控制來提高營業(yè)收入，兩者同樣通過大數(shù)據(jù)和云計算等來提高自身的經(jīng)濟(jì)效益，這都是不可忽視的。數(shù)字經(jīng)濟(jì)也不是不存在限制的，它主要受到梅特卡夫法則、摩爾定律和達(dá)維多定律的約束，在這三個定律的約束下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)具有快捷性、高滲透性、自我膨脹性、邊際效應(yīng)遞增性、外部經(jīng)濟(jì)性、可持續(xù)性和直接性的特點。當(dāng)然數(shù)字經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了一些不良影響，也要求企業(yè)規(guī)范自身的經(jīng)營行為。今年來許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相繼被罰，都離不開“反壟斷”這個關(guān)鍵詞。為什么騰訊能夠成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)下發(fā)展最好的互聯(lián)網(wǎng)公司之一？這種發(fā)展所展現(xiàn)的財務(wù)績效如何？騰訊還有哪些改進(jìn)空間？這是本文研究的重點，以此為基礎(chǔ)來為其他互聯(lián)網(wǎng)公司提供借鑒和參考。1.2研究的意義根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)和國務(wù)院《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》顯示，2020年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)1013567.0億元人民幣，而數(shù)字經(jīng)濟(jì)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的7.8％。這個數(shù)據(jù)表明，我國國內(nèi)深受數(shù)字經(jīng)濟(jì)的影響，數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為信息革命的重要一環(huán)，有著覆蓋范圍之廣、影響力之深遠(yuǎn)、發(fā)展趨勢之迅猛的特點，通過我國飛快的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)迅速普及到每個中國人民并伴隨著5G信號全面覆蓋以及大數(shù)據(jù)云計算能力的提升，數(shù)字經(jīng)濟(jì)愈加成為我國建設(shè)社會主義現(xiàn)代化不可或缺的一環(huán)。企業(yè)經(jīng)營管理是針對企業(yè)的經(jīng)營情況進(jìn)行調(diào)整的工作，主要是發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營問題，并針對當(dāng)前市場情況提出相應(yīng)對策。其需要對企業(yè)實際情況進(jìn)行分析，并且要盡可能地分析市場的狀況，當(dāng)前時代中數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為了每一個企業(yè)必須面臨的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)的經(jīng)營方式在數(shù)字經(jīng)濟(jì)中過于脆弱，消除了實體店的費(fèi)用以后，數(shù)字經(jīng)濟(jì)帶來的是更低的價格和更高的利潤，對于商家和消費(fèi)者而言，都有一定好處，所以，我國企業(yè)必然要面臨轉(zhuǎn)型，如何融入數(shù)字經(jīng)濟(jì)是主要思考的內(nèi)容，也是企業(yè)走向新時代的必要道路。[2]除此之外，在當(dāng)前的時代背景之下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)獲得了較快的發(fā)展，對于當(dāng)前企業(yè)而言，為了提高經(jīng)濟(jì)效益，改善經(jīng)營管理模式，要優(yōu)化財務(wù)管理，要求以現(xiàn)代化信息技術(shù)作為基礎(chǔ)，實現(xiàn)經(jīng)營管理智能化、現(xiàn)代化和數(shù)字化，這樣才能夠促進(jìn)企業(yè)健康穩(wěn)定及持續(xù)性發(fā)展。數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代到來之后，企業(yè)發(fā)展規(guī)模正在逐漸擴(kuò)大，為了能夠更好地適應(yīng)時代的發(fā)展需求，需要當(dāng)前的企業(yè)管理人員能夠及時轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)發(fā)展理念和經(jīng)營理念，尤其要進(jìn)一步優(yōu)化財務(wù)管理工作，要為企業(yè)轉(zhuǎn)型提供更加優(yōu)良的服務(wù)。同時要采取科學(xué)措施實現(xiàn)財務(wù)管理的數(shù)字化和智能化，提高財務(wù)管理質(zhì)量和管理效率。因此需要針對數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行深入研究和分析，這對于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理的優(yōu)化和財務(wù)管理的改革都具有重大指導(dǎo)性價值和意義。[3]隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，也給企業(yè)經(jīng)營管理帶來了新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，無論是國內(nèi)國際的競爭，還是企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)以及企業(yè)文化的管理實踐都產(chǎn)生了不可忽視的影響。隨著互聯(lián)網(wǎng)上消費(fèi)者搜索成本的降低，人們可能會認(rèn)為對中介的需求減少了。然而，互聯(lián)網(wǎng)也大大降低了進(jìn)入和消費(fèi)者搜索成本，極大地擴(kuò)大了市場規(guī)模，增加了消費(fèi)者可以訪問的公司數(shù)量。較低的進(jìn)入成本也可能導(dǎo)致市場中企業(yè)平均質(zhì)量的下降，因為低質(zhì)量企業(yè)的進(jìn)入也變得有利可圖。因此，平臺作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)中的信息中介變得特別有價值。最近的研究表明，通過協(xié)調(diào)和引導(dǎo)消費(fèi)者搜索，搜索平臺可以提高市場效率。由于平臺擁有巨大的市場力量，反壟斷機(jī)構(gòu)已采取行動阻止平臺的排他性做法，以維護(hù)競爭。2018年，谷歌因違反反壟斷法被歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)處以創(chuàng)紀(jì)錄的43億歐元（50億美元）罰款。歐盟委員會表示，谷歌在三個關(guān)鍵領(lǐng)域濫用了其Android市場主導(dǎo)地位，包括將搜索引擎和Chrome應(yīng)用程序捆綁到操作系統(tǒng)中。2021年4月10日，國家市場監(jiān)督管理總局依法對阿里巴巴集團(tuán)實施“二選一”壟斷行為作出行政處罰，罰款182.28億元。這些例子讓我們意識到規(guī)范數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)經(jīng)營行為刻不容緩。理論意義為互聯(lián)網(wǎng)公司分析和研究財務(wù)績效提供參考意見，同時為數(shù)字經(jīng)濟(jì)下的財務(wù)績效研究提供有力的案例支持。（2）實踐意義為騰訊未來發(fā)展并繼續(xù)提高財務(wù)績效提出合理建議，促使其不斷擴(kuò)大收入來源，實現(xiàn)價值增值。認(rèn)識數(shù)字經(jīng)濟(jì)驅(qū)動財務(wù)績效，并使企業(yè)及價值進(jìn)一步增值，從而為其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供參考。1.3研究的方法（1）案例分析法采用案例分析法的方法，將財務(wù)指標(biāo)中的盈利能力、營運(yùn)能力和償債能力的理論知識同實際模型相結(jié)合。通過分析騰訊近三年的財務(wù)報表從而提取出財務(wù)指標(biāo)，將騰訊過去和現(xiàn)有財務(wù)績效狀態(tài)通過財務(wù)指標(biāo)的表格反映出來。（2）對比分析法通過縱向?qū)Ρ闰v訊近三年的財務(wù)報表即2020年、2019年和2018年，分析其三年財務(wù)指標(biāo)增長率所反映的財務(wù)績效，再通過橫向?qū)Ρ绕渲鳡I業(yè)務(wù)收入大體相同網(wǎng)易與藝電和依托于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的電信，為其他互聯(lián)網(wǎng)公司借鑒騰訊提供參考意見，實現(xiàn)價值最大化。1.4論文的框架圖3-1文章框架流程圖優(yōu)化建議和結(jié)論與展望前言提出問題優(yōu)化建議和結(jié)論與展望前言提出問題對比分析法；案例分析法案例分析解決問題分析問題對比分析法；案例分析法案例分析解決問題分析問題

第2章文獻(xiàn)綜述2.1數(shù)字經(jīng)濟(jì)下的財務(wù)績效研究文獻(xiàn)綜述許多國內(nèi)研究都將創(chuàng)新作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)中考核績效的重點之一，但是由于創(chuàng)新具有時間周期長、消費(fèi)資源大、風(fēng)險不確定高、研發(fā)費(fèi)用高等特點。傳統(tǒng)企業(yè)都很少增加對于創(chuàng)新的支出，但數(shù)字經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)就需要增加對于創(chuàng)新的投入。辛琳和孟昕童在績效評價中發(fā)表的文章中以高新企業(yè)為研究對象，從知識網(wǎng)絡(luò)廣度、深度兩方面出發(fā)研究知識基礎(chǔ)對企業(yè)創(chuàng)新績效的相關(guān)影響，研究結(jié)果表明，知識基礎(chǔ)廣度與深度均對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效發(fā)揮顯著促進(jìn)作用。而放眼于數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的當(dāng)下，數(shù)字化應(yīng)用正逐漸融入到企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展過程之中。[4]張曉月和劉瑩瑩在財會通訊中則認(rèn)為數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)擁有比傳統(tǒng)企業(yè)更先進(jìn)的數(shù)字技術(shù)并通過應(yīng)用大數(shù)據(jù)、云計算等新技術(shù)，構(gòu)建數(shù)字化平臺等，力求構(gòu)建完善的知識、技術(shù)溝通平臺，能更高效地獲取、利用內(nèi)外部創(chuàng)新知識，不斷充實知識儲備，為提升自身知識網(wǎng)絡(luò)嵌入水平添磚加瓦。[5]NelaMilo?evi?在Preliminarycommunication發(fā)布的文章中認(rèn)為數(shù)字經(jīng)濟(jì)是由現(xiàn)代信息通信技術(shù)的發(fā)展和積極使用推動的。對于數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究主要注重于不同經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展和創(chuàng)新，許多外國企業(yè)已經(jīng)開始采取多項措施來分析數(shù)字技術(shù)以達(dá)到先行者優(yōu)勢數(shù)字化是關(guān)于創(chuàng)造價值；它依賴于流程優(yōu)化；并專注于支持整個商業(yè)理念的能力。新經(jīng)濟(jì)或數(shù)字經(jīng)濟(jì)一詞與數(shù)字化轉(zhuǎn)型密切相關(guān)，企業(yè)的效率是影響企業(yè)長期競爭地位的重要因素。一些歐盟國家更關(guān)注創(chuàng)新和數(shù)字商業(yè)環(huán)境，這意味著這些國家積極利用數(shù)字化的所有好處。在過去的幾十年里，研究從創(chuàng)新系統(tǒng)轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新系統(tǒng)。技術(shù)創(chuàng)新系統(tǒng)的目的是在系統(tǒng)的各個部分之間提供連接。如今，主流觀點認(rèn)為利用所有信息與通信技術(shù)優(yōu)勢在國家和國際層面創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)。這些公司不僅意識到創(chuàng)新的壓力，而且還發(fā)現(xiàn)了與世界各地的其他公司建立聯(lián)系的所有機(jī)會，以改進(jìn)他們的產(chǎn)品和服務(wù)，以及將他們的戰(zhàn)略與主要競爭對手區(qū)分開來。在發(fā)達(dá)國家，數(shù)字化可以通過GDP、服務(wù)部門、教育和政府效率來解釋。而在發(fā)展中國家互聯(lián)網(wǎng)成本與信息通信技術(shù)的采用呈負(fù)相關(guān)。國外研究者的主要結(jié)論是信息通信技術(shù)與更高的經(jīng)濟(jì)增長密切相關(guān)。因此，他們認(rèn)為各國應(yīng)制定戰(zhàn)略以利用數(shù)字化的巨大潛力?；ヂ?lián)網(wǎng)、社交網(wǎng)絡(luò)和商業(yè)平臺等新通信技術(shù)的使用提高了知識和技能，從而帶來更高的滿意度和更高的生產(chǎn)力。一些研究側(cè)重于測量和量化數(shù)字鴻溝，數(shù)字鴻溝的多維特征導(dǎo)致了不同的信息與通信技術(shù)指標(biāo)的創(chuàng)建和分析。當(dāng)涉及到基于數(shù)字表現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)定位時，衡量互聯(lián)網(wǎng)使用和數(shù)字化訪問的變量比數(shù)字金融流量的數(shù)量更重要。[6]2.2文獻(xiàn)述評綜上所述，我國所采用的財務(wù)績效考核主要是講創(chuàng)新績效同企業(yè)發(fā)展相結(jié)合，并結(jié)合數(shù)字經(jīng)濟(jì)的相關(guān)特點，將數(shù)字化引入企業(yè)財務(wù)績效考核當(dāng)中，由于中國正處于財務(wù)績效的分析領(lǐng)域，所以依然具有良好的前景和發(fā)展空間。而國外的研究表明，企業(yè)的數(shù)字化不僅可以為其帶來先行者優(yōu)勢，還認(rèn)為能夠為國家經(jīng)濟(jì)帶來高增長密切相關(guān)。這也為財務(wù)績效在企業(yè)經(jīng)營管理中提高了權(quán)重比。在企業(yè)運(yùn)營中，騰訊的經(jīng)營管理從各個方面影響到了財務(wù)績效，為了避免出現(xiàn)風(fēng)險，對財務(wù)績效進(jìn)行評價分析也顯得尤為重要?；仡櫼酝难芯?，鮮有對互聯(lián)網(wǎng)公司的財務(wù)績效研究，雖然也有學(xué)者對相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行了研究，但都是2018年往前的相關(guān)數(shù)據(jù)，并未做其更新，故本文將采用2018年至2020年的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)來進(jìn)行財務(wù)績效考核。

第3章財務(wù)績效考核評價方法探究3.1方法綜述績效（performance）即業(yè)績和效果，本質(zhì)是過程管理，二者在企業(yè)經(jīng)營管理中主要是通過一系列財務(wù)指標(biāo)反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營管理的成果。對于企業(yè)績效考核指標(biāo)總是一個不斷完善的過程，隨著我國不斷完善和確立數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向和目標(biāo)，績效數(shù)字化也越來越成為當(dāng)今企業(yè)的首要選擇，許多企業(yè)也將數(shù)字化績效同企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)相掛鉤。數(shù)字化關(guān)鍵指標(biāo)是指在關(guān)鍵績效指標(biāo)評估過程中均可用數(shù)字測量值進(jìn)行有效評估的績效指標(biāo)，數(shù)字化關(guān)鍵績效指標(biāo)不僅可以識別某一階段組織績效偏差，還可以支持組織在數(shù)字化戰(zhàn)略中所取得的進(jìn)步，以及企業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)方面的成果及改善程度。數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代下的財務(wù)績效考核，主要受到了ArtificialIntelligence（人工智能）、Blockchain（區(qū)塊鏈）、BigData（大數(shù)據(jù)）、CloudComputing（云計算）的影響，從而改變了自身的商業(yè)經(jīng)營模式，例如Uber、Netflix、Apple等，利用數(shù)字化商業(yè)模式取代傳統(tǒng)商業(yè)模式從而獲得飛速發(fā)展。許多互聯(lián)公司通過用戶數(shù)字化來鎖定和獲取自身的核心用戶，并為其提供定制化的產(chǎn)品和服務(wù)，部分研究表明，用戶數(shù)字化與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系，即能正向促進(jìn)企業(yè)的運(yùn)營能力和盈利能力；企業(yè)數(shù)字化還可以通過財務(wù)數(shù)據(jù)化來創(chuàng)造和提升自身價值，通過對自身主營業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的分析、管理并對數(shù)據(jù)進(jìn)行價值挖掘從而獲得更為精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)，從而為客戶提供更為精準(zhǔn)的產(chǎn)品和服務(wù)，相關(guān)研究表明關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)化與企業(yè)的盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。財務(wù)績效評價為集團(tuán)經(jīng)營決策提供導(dǎo)向。企業(yè)要想做出正確經(jīng)營決策，必須掌握真實財務(wù)狀況。若企業(yè)對自身經(jīng)營狀況沒有一個清晰的認(rèn)識，過度高估自身運(yùn)營能力，就可能導(dǎo)致決策的失誤。而財務(wù)績效評價是決策的風(fēng)向標(biāo)，通過績效評價結(jié)果準(zhǔn)確判斷集團(tuán)的盈利能力、運(yùn)營能力、償債能力，便可為集團(tuán)經(jīng)營決策提供導(dǎo)向。因此，集團(tuán)實施財務(wù)績效評價，可提高集團(tuán)經(jīng)營決策的正確性，提升集團(tuán)資金使用配置的合理性。[8]由于企業(yè)的規(guī)模巨大、財務(wù)復(fù)雜性較強(qiáng)和組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜，致使企業(yè)必須做好財務(wù)績效考核工作，才能實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益的最大化，基于績效考核的評價結(jié)果來進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃，可以提高企業(yè)運(yùn)營效率，并為企業(yè)未來發(fā)展提供參考。原來的關(guān)鍵績效指標(biāo)是通過銷售、利潤、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈、客戶服務(wù)等產(chǎn)供銷研方面的目標(biāo)來評估公司當(dāng)前業(yè)務(wù)模式下的績效結(jié)果。然而數(shù)字化時代的績效指標(biāo)已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)和量的變化，直接考核實現(xiàn)結(jié)果的指標(biāo)已變得不能代表績效管理的意圖，沒有分析改善的關(guān)鍵績效指標(biāo)等于沒有績效指標(biāo)，例如門店的機(jī)器人除了歡迎接待進(jìn)店客戶功能外，可能包含著進(jìn)店客戶信息的識別和收集，告訴我們進(jìn)店客戶中新客戶與老客戶比，并對接單交易進(jìn)行數(shù)字化儲存，進(jìn)而知道每月進(jìn)店客戶成交比，這是企業(yè)業(yè)務(wù)數(shù)字化的場景，這里面原來只考核進(jìn)店客戶數(shù)的指標(biāo)，可能改變成進(jìn)店成交客戶數(shù)指標(biāo)。另外，原先考核的關(guān)鍵績效指標(biāo)對企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的支撐，是原始的、直接的和平面的，考核的是戰(zhàn)略實現(xiàn)的實時數(shù)據(jù)，比如銷售指標(biāo)之一的銷售額達(dá)成率，但在數(shù)字化關(guān)鍵績效指標(biāo)中，這個關(guān)鍵績效指標(biāo)就可能要改成銷售額增長率，由總量指標(biāo)變成了增量指標(biāo)，評估的是新的數(shù)字化商業(yè)模式下產(chǎn)生的新的收入結(jié)果，這些數(shù)字化關(guān)鍵績效指標(biāo)應(yīng)該反映不同于實物資產(chǎn)的增長收入、市場份額和利潤貢獻(xiàn)指標(biāo)，這些基于數(shù)字化的新收入來源應(yīng)與非增長收入分開估，以評估它們?nèi)绾斡绊憫?zhàn)略目標(biāo)。[7]故本文所采用的數(shù)字化績效主要由財務(wù)指標(biāo)中的營運(yùn)能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)和償債能力指標(biāo)構(gòu)成。3.2方法探究（1）財務(wù)績效財務(wù)績效是企業(yè)經(jīng)營管理考核的關(guān)鍵指標(biāo)，它能夠全面地展示企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營、資金分配和成本控制等方面的效果，直觀地反映企業(yè)經(jīng)營管理現(xiàn)狀。在一定的經(jīng)營周期內(nèi)，企業(yè)的經(jīng)營效益與經(jīng)營業(yè)績統(tǒng)稱為企業(yè)財務(wù)績效。企業(yè)財務(wù)績效則主要通過4個方面來反映：盈利能力、運(yùn)營能力、償債能力和發(fā)展能力。（2）財務(wù)績效評價方法財務(wù)績效評價方法主要有財務(wù)指標(biāo)分析法、財務(wù)績效定量評價方法和財務(wù)績效定性評價方法，結(jié)合文章所探討內(nèi)容，本文主要采用財務(wù)指標(biāo)分析方法，財務(wù)指標(biāo)法主要以杜邦分析法為主。財務(wù)指標(biāo)分析法是指財務(wù)分析中的相關(guān)指標(biāo)對企業(yè)財務(wù)績效進(jìn)行分析，具體可以從償債能力、運(yùn)營能力、盈利能力和發(fā)展能力等四個方面進(jìn)行評價。為了更好的反應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財務(wù)績效，本文主要選用一下財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行財務(wù)績效評價：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）（Receivablesturnoverratio）是反映企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo)之一，它衡量的是一定時期之間賒銷凈收入和平均應(yīng)收賬款余額的比值，顯示了企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度與管理效率的指標(biāo)。一般情況下，企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）越高，具有企業(yè)賒賬越少，收賬越迅速，也能反映企業(yè)資產(chǎn)流動性越高以及短期償債能力越高等特點；反之，則會影響企業(yè)資金周轉(zhuǎn)和償債等營運(yùn)能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）計算公式：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）＝賒銷收入凈額／應(yīng)收賬款平均余額×100%；應(yīng)收賬款平均余額＝（期初應(yīng)收賬款余額＋期末應(yīng)收賬款余額）／2；賒銷收入凈額＝當(dāng)期銷售凈收入－當(dāng)期現(xiàn)銷收入。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）是反映企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo)之一，它衡量的是在一個會計年度之內(nèi)的固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)或者是每一元固定資產(chǎn)支持的銷售收入，為企業(yè)的銷售收入同固定資產(chǎn)凈值的比值。值得注意的是固定資產(chǎn)的凈值應(yīng)采用期初和期末的平均值，所以該指標(biāo)會受到折舊方法及年限的影響。該指標(biāo)數(shù)值越大，說明周轉(zhuǎn)天數(shù)越短；反之，則越長。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）計算公式：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）＝營業(yè)收入／固定資產(chǎn)平均凈值固定資產(chǎn)平均凈值＝（期初凈值＋期末凈值）／2ROIC（ReturnonInvestmentCapital）即資本回報率，是最主要的公司價值評價指標(biāo)，該指標(biāo)反映了企業(yè)過去歷史投資效果，ROIC越高就說明企業(yè)投資回報利潤越高，反之，則越低。ROIC計算公式：ROIC＝NOPLAT／IC其中，NOPLAT為息前稅后經(jīng)營利潤，IC為投入資本。ROE（ReturnonEquity）即凈資產(chǎn)收益率，常用的是杜邦分析中的計算公式，它是用來反映股東權(quán)益的收益水平，該指標(biāo)越高，說明企業(yè)的通過投資帶來的經(jīng)濟(jì)效益越高，反之，則越低。ROE計算公式：杜邦分解：ROE＝資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率×杠桿比率＝（凈利潤／銷售收入）×（銷售收入／總資產(chǎn)）×（總資產(chǎn)／凈資產(chǎn)）＝凈利潤／凈資產(chǎn)由中國證監(jiān)會《公開發(fā)行證券公司信息披露編報原則》的規(guī)定中加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率：ROE＝P／（E0＋NP÷2＋Ei×Mi÷M0－Ej×Mj÷M0）其中：P為報告期利潤；NP為報告期凈利潤；E0為期初凈資產(chǎn)；Ei為報告期發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等新增凈資產(chǎn)；Ej為報告期回購或現(xiàn)金分紅等減少凈資產(chǎn)；M0為報告期月份數(shù)；Mi為新增凈資產(chǎn)下一月份起至報告期期末的月份數(shù)；Mj為減少凈資產(chǎn)下一月份起至報告期期末的月份數(shù)。ROA（ReturnonAssets）即總資產(chǎn)收益率，主要用來衡量每單位資產(chǎn)所創(chuàng)造的凈利潤，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)無論是在對資金節(jié)約，還是收入的增加等都取得了不錯的成效，反之，則越差。ROA計算公式：杜邦分解：ROA＝凈利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝（歸屬于母公司股東利潤／營業(yè)收入）×（營業(yè)收入／平均總資產(chǎn)）＝歸屬于母公司股東利潤／平均總資產(chǎn)毛利率（GrossProfitMargin）是反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)之一，該指標(biāo)是毛利同銷售收入之比或者同營業(yè)收入之比，毛利則是收入同營業(yè)成本之間的差額。雖然看似毛利是收入與營業(yè)成本之差，但是毛利率實際上反映的是商品增值的部分，所以增值同毛利正相關(guān)。毛利率計算公式：毛利率＝（銷售收入－銷售成本）／銷售收入×100％＝（不含稅售價－不含稅進(jìn)價）／不含稅售價×100％營業(yè)利潤率（OperatingProfitRatio）是反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)之一，該指標(biāo)是營業(yè)利潤同全部業(yè)務(wù)收入之比，該指標(biāo)的營業(yè)利潤來源于企業(yè)利潤表，而企業(yè)全部業(yè)務(wù)收入由主營業(yè)務(wù)收入同其他業(yè)務(wù)收入兩部分構(gòu)成。營業(yè)利潤率計算公式：營業(yè)利潤率＝營業(yè)利潤／全部業(yè)務(wù)收入×100％凈利率（Netinterestrate）是反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)，該指標(biāo)能夠綜合反映一個行業(yè)或者是一個企業(yè)的經(jīng)營效率，它受到企業(yè)所得稅率的影響。該指標(biāo)能夠預(yù)測未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢。凈利率計算公式：凈利率＝凈利潤／營業(yè)收入×100%凈利潤＝利潤總額×（1－所得稅率）利潤總額＝營業(yè)利潤＋營業(yè)外收入－營業(yè)外支出EBITDA（EarningsBeforeInterest,Taxes,DepreciationandAmortization稅息折舊及攤銷前利潤）利潤率對于類似于騰訊這樣的高新技術(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司具有重大意義，它表明企業(yè)的利息、凈利潤、稅收以及收回的折舊和攤銷的費(fèi)用，而EBITDA利潤率越高就越能展現(xiàn)出企業(yè)通過銷售收入盈利和收回折舊和攤銷的能力越強(qiáng)，反之，則越弱。EBITDA相關(guān)指標(biāo)的計算公式：EBITDA＝EBIT（息稅前利潤）＋折舊費(fèi)用＋攤銷費(fèi)用EBITDA利潤率＝EBITDA／銷售（營業(yè)收入）長期負(fù)債股東權(quán)益比率（Long-termdebttoequityratio）是反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)之一。它是長期負(fù)債同股東權(quán)益的比值，該指標(biāo)不宜太高，一般認(rèn)為應(yīng)該在20％及以下，這是由于該指標(biāo)是用來反映企業(yè)需要償還的及有息長期負(fù)債占整個長期營運(yùn)資金的比重。該指標(biāo)越大，說明企業(yè)負(fù)債資本化程度越高，長期償債壓力較大；反之，則說明企業(yè)負(fù)債資本化程度越低，長期償債壓力較小。長期負(fù)債股東權(quán)益比率計算公式：長期負(fù)債股東權(quán)益比率＝長期負(fù)債／股東權(quán)益×100％財務(wù)杠桿作為企業(yè)財務(wù)指標(biāo)中的重要組成部分，對于我們分析企業(yè)財務(wù)是相當(dāng)關(guān)鍵的指標(biāo)。盡管財務(wù)杠桿等于普通股每股收益率與息稅前利潤變動率之比，但是財務(wù)杠桿并不影響息稅前利潤，而是通過影響企業(yè)的息稅后利潤來發(fā)揮作用。財務(wù)杠桿對于企業(yè)經(jīng)營管理既有積極作用，也有消極作用：①.當(dāng)投資利潤率大于負(fù)債利潤率時，企業(yè)處于盈利狀態(tài)，此時息稅前利潤除開債務(wù)利息以外將還會有一部分剩余，此時歸企業(yè)所有者所有；2.當(dāng)投資利潤率小于負(fù)債利潤率時，企業(yè)處于虧損狀態(tài)，企業(yè)依靠債務(wù)資金所形成的利益不足以支付債務(wù)利息，從而需要動用權(quán)益性資金創(chuàng)造的利潤來彌補(bǔ)虧損，致使企業(yè)的權(quán)益性資金收益率。財務(wù)杠桿系數(shù)計算公式：財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）＝普通股每股收益變動率／息稅前利潤變動率有息負(fù)債率是反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)之一。它是有息負(fù)債同資本的比值，對于反映企業(yè)的償債能力，該指標(biāo)比股東權(quán)益比率所反映的更具價值。有息負(fù)債率計算公式：有息負(fù)債率＝（短期負(fù)債＋一年內(nèi)到期的長期負(fù)債＋長期借款＋應(yīng)付債券＋長期應(yīng)付款）／總資產(chǎn)×100％流動比率（CurrentRatio,CR）作為償債能力分析中的核心指標(biāo)之一，其反映了在短期債務(wù)到期以前，企業(yè)的流動資產(chǎn)能夠變現(xiàn)為現(xiàn)金來用于償還企業(yè)債務(wù)的能力。在一般情況下，企業(yè)的流動比率越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)；反之，則越弱。當(dāng)企業(yè)的流動比率為2:1或以上時，說明流動資產(chǎn)為流動負(fù)債的兩倍，即流動資產(chǎn)盡管有一半不能變現(xiàn)，也能保證償還全部的流動負(fù)債。流動比率計算公式：CR＝流動資產(chǎn)總額／流動負(fù)債總額×100％速動比率（QuickRatio,QR）又稱作“酸性檢測比率”（Acid-testRatio）作為償債能力分析中的核心指標(biāo)之一，其反映了企業(yè)減去存貨和預(yù)付費(fèi)用后所剩下的流動資產(chǎn)余額，其主要內(nèi)容有現(xiàn)金、應(yīng)收票據(jù)、短期投資等。當(dāng)速動比率為大于或等于1時，則認(rèn)為企業(yè)有能力償還短期負(fù)債。速動比率計算公式：QR＝速動資產(chǎn)／流動負(fù)債×100％速動資產(chǎn)＝流動資產(chǎn)－存貨－預(yù)付賬款故本文的績效考核評價將不會注重于對人力資源的考核評價，而是從企業(yè)主營業(yè)務(wù)的財務(wù)指標(biāo)出發(fā)，以營運(yùn)能力、盈利能力和償債能力為核心，考核企業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代中的財務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)所反映企業(yè)的增長情況，并通過對比分析來反映數(shù)字經(jīng)濟(jì)和傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)所帶來的不同經(jīng)濟(jì)效益。第4章數(shù)字經(jīng)濟(jì)驅(qū)動下騰訊財務(wù)績效研究4.1騰訊財務(wù)績效深圳市騰訊計算機(jī)系統(tǒng)有限公司（以下簡稱：騰訊）受數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響，業(yè)務(wù)收入主要來自三個部分：主營業(yè)務(wù)、財務(wù)投資和戰(zhàn)略投資，其中主營業(yè)務(wù)主要由游戲、廣告、社交媒體、金融科技與企業(yè)服務(wù)四個部分組成，其中游戲收入占比較大。騰訊在投資方面主要投資了以下上市公司：美團(tuán)、拼多多、快手、京東、B站和滴滴等，可以看出騰訊對于投資方面尤為重視，上述公司均是在其行業(yè)領(lǐng)域占有一席之地的企業(yè)，騰訊的多元化戰(zhàn)略令人稱羨。作為一個優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，騰訊采取怎樣的公司財務(wù)策略，值得深入研究。企業(yè)選擇某種經(jīng)營發(fā)展的戰(zhàn)略模式就需要特定的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本規(guī)模與之匹配。[9]表4－1騰訊控股2018年至2020年利潤表貨幣單位：人民幣（元）指標(biāo)2020年12月31日2019年12月31日2018年12月31日營業(yè)收入4820.64億3772.89億3126.94億主營業(yè)務(wù)成本2605.32億2097.56億1705.74億毛利2215.32億1675.33億1421.2億營業(yè)費(fèi)用934.61億709.61億641.09億銷售和管理費(fèi)用1013.83億748.42億657.55億-銷售費(fèi)用337.58億213.96億242.33億-管理費(fèi)用676.25億534.46億415.22億其他營業(yè)費(fèi)用3.82億-16.46億營業(yè)利潤1280.71億965.72億780.11億利息收入69.57億63.14億45.69億利息費(fèi)用74.49億76.9億48.98億特殊收入（費(fèi)用）103.68億36.36億-153.75億-減：其他特殊費(fèi)用-217.9億-76.62億-22.02億-減：勾銷66.42億40.06億175.77億稅前利潤1800.22億1094億944.66億所得稅198.97億135.12億144.82億除稅后利潤1601.25億958.88億799.84億持續(xù)經(jīng)營利潤1601.25億958.88億799.84億數(shù)據(jù)來源：騰訊2018～2020年年度報告表4－2騰訊控股2018年至2020年資產(chǎn)負(fù)債表貨幣單位：人民幣（億元）指標(biāo)2020年12月31日2019年12月31日2018年12月31日資產(chǎn)流動資產(chǎn)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和短期投資2278.781870.161669.07存貨8.147.183.24預(yù)付費(fèi)用112.194.682.25受限制現(xiàn)金25.221.825.9其他流動資產(chǎn)211.58134.9670.93流動資產(chǎn)合計3176.472539.682170.8非流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)凈額777.11616.06399.7商譽(yù)及其他無形資產(chǎn)1909.431602774.08-商譽(yù)1086.23934.56326.05-其他無形資產(chǎn)823.2667.44448.03金融資產(chǎn)0.0416.93長期預(yù)付費(fèi)用325.7195.876.19其他非流動資產(chǎn)72.4861.8733.96非流動資產(chǎn)合計10157.77000.185064.41總資產(chǎn)13334.29539.867235.21負(fù)債流動負(fù)債應(yīng)付款項1255.771028.7953.23短期借款與租賃負(fù)債180.64365.08405.54-短期借款142.42332.29405.54-短期租賃負(fù)債38.2232.79流動負(fù)債合計2690.762401.562024.35非流動負(fù)債長期借款與租賃負(fù)債24441960.121387.35-長期借款2342.021875.841387.35-長期租賃負(fù)債101.9884.28非流動負(fù)債2863.032250.061648.79總負(fù)債5553.824651.623673.14所有者權(quán)益留存收益5384.643846.512996.6資本公積487.93352.71272.94減：庫存股44.1240.0241.73股東權(quán)益總額7039.844327.063235.1非控制性權(quán)益740.59561.18326.97總權(quán)益7780.434888.243562.07數(shù)據(jù)來源：騰訊2018～2020年年度報告表4－3騰訊控股2018年至2020年現(xiàn)金流量表貨幣單位：人民幣（億元）指標(biāo)2020年12月31日2019年12月31日2018年12月31日持續(xù)經(jīng)營凈收入1601.25958.88799.84遞延稅費(fèi)198.97135.12144.82其他非現(xiàn)金項目0.9213.76-30.5營運(yùn)資金變化274.23153.348.96-應(yīng)收款項（增）減-75.3-60.37-103.02-存貨（增）減-0.95-3.94-0.29-預(yù)付費(fèi)用（增）減1.17-39.53-40.5-其他流動資產(chǎn)變化181.84120.54-5.05經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額1941.191485.91064.43固定資產(chǎn)交易的凈現(xiàn)金流-340.7-227.62-197.1無形資產(chǎn)交易凈現(xiàn)金流-325.29-342.22-343.18業(yè)務(wù)交易凈現(xiàn)金流-436.54-153.85-431.06投資產(chǎn)品交易凈現(xiàn)金流-773.35-352.8-591.6其他投資活動凈現(xiàn)金流-8.59投資活動現(xiàn)金凈額-1819.5-1619.7-1519.1債務(wù)發(fā)行/償還的凈現(xiàn)金流444.9229.61378.42普通股發(fā)行/償還的凈現(xiàn)金流-1.49-21.8-22.25現(xiàn)金股利支付-103.39-83.15-67.76其他融資活動凈現(xiàn)金流-86.63-2.0971.59融資活動現(xiàn)金凈額136.4716.72353.8期初現(xiàn)金流1329.91978.141056.97當(dāng)期現(xiàn)金流變化258.11340.92-100.9利率變動影響-60.0410.8522.07期末現(xiàn)金流1527.981329.91978.14數(shù)據(jù)來源：騰訊2018～2020年年度報告TTM（TrailingTwelveMonths）是于財務(wù)報表中除去季節(jié)性變化的因素，從而使財務(wù)報表更加嚴(yán)謹(jǐn)、更有邏輯。通過騰訊集團(tuán)的2018年、2019年和2020年的財務(wù)報表，我們可以計算出以下相關(guān)財務(wù)指標(biāo)：表4-4騰訊控股2020年財務(wù)指標(biāo)（TCTZF）指標(biāo)2020年12月31日2019年12月31日2018年12月31日營運(yùn)能力（TTM）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）11.929311.741513.9049固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）6.92047.42879.3719投入資本回報率（ROIC）19.64%16.18％17.74％ROE28.12%24.68％27.16％ROA13.97%11.13％12.32％盈利能力（TTM）毛利率45.95%44.40％45.45％營業(yè)利潤率26.56%25.60％24.95％凈利率33.15%24.73％25.18％EBITDA利潤率49.42%42.88％42.73％銷售費(fèi)用率7.00%5.67％7.75％管理費(fèi)用率14.03%14.17％13.28％償債能力長期負(fù)債股東權(quán)益比率34.71%45.30％42.88％財務(wù)杠桿189.41%220.47％223.65％有息負(fù)債率37.28%53.74％55.42％流動比率1.18051.05751.0723速動比率1.04040.34570.9761數(shù)據(jù)來源：富途牛牛通過一系列財務(wù)指標(biāo)對比我們可以了解到：從2018年到2019年的營運(yùn)能力（TTM）指標(biāo)中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）同比下降15.56％，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）同比下降20.73％，投入資本回報率同比下降8.76％，ROE同比下降9.15％，ROA同比下降9.68％；盈利能力（TTM）指標(biāo)中，毛利率同比下降2.3％，營業(yè)利潤率同比上升2.6％，凈利率同比下降1.76％，EBITDA利潤率同比上升0.34％；償債能力指標(biāo)中，長期負(fù)債股東權(quán)益比率同比上升5.63％，財務(wù)杠桿同比下降1.42％，有息負(fù)債率同比下降3.04％，流動比率同比下降1.38％，速動比率同比下降3.12％。而從2019年到2020年的營運(yùn)能力（TTM）指標(biāo)中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）同比上升1.6％，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）同比下降6.84％，投入資本回報率同比上升21.4％，ROE同比上升13.97％，ROA同比上升25.63％；盈利能力（TTM）指標(biāo)中，毛利率同比上升3.49％，營業(yè)利潤率同比上升3.79％，凈利率同比上升34.07％，EBITDA利潤率同比上升15.27％；償債能力指標(biāo)中，長期負(fù)債股東權(quán)益比率同比下降23.36％，財務(wù)杠桿同比下降14.09％，有息負(fù)債率同比下降30.62％，流動比率同比上升11.63％，速動比率同比上升10.02％。從這一系列指標(biāo)所反映出騰訊對經(jīng)營管理在19年由于受到了疫情的沖擊，呈現(xiàn)出指標(biāo)明顯下降的趨勢，盡管疫情對我國實體經(jīng)濟(jì)帶來了不小的挑戰(zhàn)，但是對于騰訊這種以虛擬經(jīng)濟(jì)為主的企業(yè)沖擊相對較小，這是由于受到騰訊本身所處的領(lǐng)域的影響，即使疫情帶來了不小的沖擊，但騰訊的營業(yè)利潤率和EBITDA利潤率卻具有不降反增的趨勢。究其原因，仍是由于我國自改革開放以來，經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，為我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來了新的機(jī)遇，得益于我國相關(guān)政策扶持，以騰訊為首的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在其中獲益良多，并且這也離不開騰訊管理層對于未來發(fā)展趨勢的戰(zhàn)略部署。當(dāng)然，疫情也帶動了我國對于互聯(lián)網(wǎng)的需求，如：線上會議、線上教學(xué)、網(wǎng)絡(luò)帶貨、網(wǎng)絡(luò)直播、網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)、網(wǎng)絡(luò)自媒體和網(wǎng)絡(luò)購物等在疫情期間都得到了充足的發(fā)展，也正是在此期間騰訊頗具深謀遠(yuǎn)慮地推出的旗下網(wǎng)絡(luò)視頻會議軟件“騰訊會議”且受到了廣泛青睞，并于2020年3月31日，成為聯(lián)合國全球戰(zhàn)略伙伴，并為其提供75周年全面技術(shù)方案。騰訊無論是在經(jīng)營管理方面對于未來發(fā)展趨勢的高瞻遠(yuǎn)矚，還是在自身相關(guān)行業(yè)中的審時度勢都取得了成功。由于2019年10月31日我國正式宣布全面開啟5G時代，這不僅意味著我國在通信領(lǐng)域取得了偉大的進(jìn)步，也意味著我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代進(jìn)入了新的階段，從農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)到工業(yè)經(jīng)濟(jì)，再從工業(yè)經(jīng)濟(jì)到數(shù)字經(jīng)濟(jì)。如今，數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)已經(jīng)是我國建設(shè)社會主義現(xiàn)代化強(qiáng)國的重要一環(huán)，依托大數(shù)據(jù)、云計算和5G信號的全覆蓋等，并通過騰訊自身企業(yè)建設(shè)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)得到了蓬勃的發(fā)展，通過騰訊2019年到2020年的財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)對比，我們可以發(fā)現(xiàn)無論是騰訊的營運(yùn)能力，還是騰訊的盈利能力都有所上升，對于流動比率和速動比率更是有不小的提升，對比2018年到2019年的增長對比，其上升趨勢更是極為明顯。這得益于我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展所帶來的效益，而騰訊正是抓住了這個機(jī)遇才能有如此驚人的成績。騰訊的成長與互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)。二者相互作用。騰訊的盈利模式是在互聯(lián)網(wǎng)的逐步發(fā)展中形成的，騰訊的傳播工具推動了互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和盈利模式的出現(xiàn)。騰訊的成功主要是建立了大量的QQ用戶，通過用戶體驗和產(chǎn)品價格體系的多層次分層，從而形成一系列增值服務(wù)，來創(chuàng)造價值和利潤。前期，騰訊借助戰(zhàn)略布局和市場洞察，率先發(fā)展騰訊QQ，為騰訊成為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的領(lǐng)軍者奠定了堅實的基礎(chǔ)。從騰訊盈利模式的變化中可以看到，盡管騰訊一直處于互聯(lián)網(wǎng)的領(lǐng)先地位，但仍在創(chuàng)新、挖掘產(chǎn)品、發(fā)展新業(yè)務(wù)。由此可見，與時俱進(jìn)、緊跟市場變化是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的重要因素。雖然騰訊通過手機(jī)游戲和網(wǎng)絡(luò)廣告在移動互聯(lián)網(wǎng)上獲得了大量利潤，但將電腦業(yè)務(wù)的模式復(fù)制到移動端并非騰訊的長期計劃。而是根據(jù)移動互聯(lián)網(wǎng)的特點，投入研發(fā)人才和資源，創(chuàng)新新業(yè)務(wù)，以滿足移動終端用戶的新需求?？v觀騰訊過去十年的變化，有很多的輝煌，也有很多的困難。然而正是騰訊直面困難，并不斷克服困難，使騰訊更加強(qiáng)大。[10]4.2網(wǎng)易財務(wù)績效網(wǎng)易公司（以下簡稱：網(wǎng)易）作為一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其業(yè)務(wù)主要由在線游戲、有道、云音樂、創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)四部分構(gòu)成。其在線游戲服務(wù)業(yè)務(wù)收入占總收入的70%左右，這與騰訊有所不同，雖然騰訊大部分收入來源同樣來自于游戲增值業(yè)務(wù)，但其財務(wù)投資和戰(zhàn)略投資收入部分也是騰訊不可忽視的重要收入來源，由網(wǎng)易開發(fā)的《逆水寒》、《永劫無間》、《陰陽師》等游戲是其在線游戲收入的主要來源。表4－5網(wǎng)易2020年利潤表2020年貨幣單位：人民幣（元）營業(yè)收入736.67億主營業(yè)務(wù)成本346.84億毛利389.83億營業(yè)費(fèi)用244.45億銷售和管理費(fèi)用140.76億-銷售費(fèi)用107.04億-管理費(fèi)用33.72億研發(fā)費(fèi)用103.69億營業(yè)利潤145.38億利息收入15.99億稅前利潤153.72億所得稅30.42億除稅后利潤123.3億持續(xù)經(jīng)營利潤123.3億數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)易2020年年度報告表4－6網(wǎng)易2020年資產(chǎn)負(fù)債表2020年貨幣單位：人民幣（元）資產(chǎn)流動資產(chǎn)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和短期投資934.7億-現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物91.17億-短期投資843.52億應(yīng)收款項66.26億存貨6.21億預(yù)付費(fèi)用39.55億受限制現(xiàn)金30.51億其他流動資產(chǎn)1.09億流動資產(chǎn)合計1078.31億非流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)凈額53.29億商譽(yù)及其他無形資產(chǎn)86.23億-商譽(yù)3.19億-其他無形資產(chǎn)83.04億投資和預(yù)付款183.41億長期應(yīng)收票據(jù)6353.1萬長期應(yīng)收款1.98億非流動遞延資產(chǎn)10.87億長期預(yù)付款1.66億其他非流動資產(chǎn)2.37億非流動資產(chǎn)合計340.44億總資產(chǎn)1418.75億負(fù)債流動負(fù)債應(yīng)付款項92.48億應(yīng)計費(fèi)用48.02億短期借款與租賃負(fù)債198.36億-短期借款195.05億-短期租賃負(fù)債3.31億遞延負(fù)債128.57億流動負(fù)債合計467.43億非流動負(fù)債長期借款4.75億遞延負(fù)債7.13億可轉(zhuǎn)換優(yōu)先證券107.96億非流動負(fù)債總額121.33億總負(fù)債588.77億所有者權(quán)益股本279.4萬留存收益641.63億資本公積278.29億減：庫存股104.46億不影響留存收益的損益5.78億股東權(quán)益總額821.27億非控制性權(quán)益8.71億總權(quán)益829.98億數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)易2020年年度報告表4－7網(wǎng)易2020年現(xiàn)金流量表2020年貨幣單位：人民幣（元）持續(xù)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額248.88億持續(xù)經(jīng)營凈收入123.3億持續(xù)經(jīng)營損益27.79億折舊和攤銷34.58億遞延稅費(fèi)8817.9萬營運(yùn)資金變化47.71億-應(yīng)收款項(增）減-5.3億-存貨（增）減2969.9萬-預(yù)付費(fèi)用（增）減-1355.4萬-應(yīng)付款項及應(yīng)計費(fèi)用（減）增29.43億-其他運(yùn)營資本變化23.43億經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額248.88億持續(xù)投資活動現(xiàn)金凈額-291.92億固定資產(chǎn)交易的凈現(xiàn)金流-10.38億無形資產(chǎn)交易凈現(xiàn)金流-22.35億業(yè)務(wù)交易凈現(xiàn)金流3.76億投資產(chǎn)品交易凈現(xiàn)金流-261.35億其他投資凈現(xiàn)金流-1.61億投資活動現(xiàn)金凈額-291.92億持續(xù)融資活動現(xiàn)金凈額99.16億債務(wù)發(fā)行/償還的凈現(xiàn)金流40.41億普通股發(fā)行/償還的凈現(xiàn)金流219.12億現(xiàn)金股利支付-42.8億其他融資活動凈現(xiàn)金流-117.59億融資活動現(xiàn)金凈額99.13億期初現(xiàn)金流63.98億當(dāng)期現(xiàn)金流變化56.09億利率變動影響1.62億期末現(xiàn)金流121.69億數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)易2020年年度報告通過網(wǎng)易集團(tuán)的利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，我們可以計算出以下指標(biāo)：表4－8網(wǎng)易2020年財務(wù)指標(biāo)（NTES）營運(yùn)能力（TTM）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）16.8463固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）14.1477投入資本回報率（ROIC）11.90%ROE15.90%ROA9.80%盈利能力（TTM）毛利率52.92%營業(yè)利潤率19.74%凈利率16.38%EBITDA利潤率24.43%銷售費(fèi)用率14.53%管理費(fèi)用率4.58%償債能力長期負(fù)債股東權(quán)益比率0.58%財務(wù)杠桿172.75%有息負(fù)債率24.73%流動比率2.3069速動比率2.1414數(shù)據(jù)來源：富途牛牛4.3藝電財務(wù)績效美國藝電公司（以下簡稱：藝電）主要經(jīng)營一系列電子游戲的開發(fā)、出版以及銷售服務(wù)，與騰訊相同的是藝電的游戲增值服務(wù)占比同樣相對較大，但是藝電專注于游戲自研，旗下的《戰(zhàn)地》系列、《FIFA》系列、《模擬人生》系列的銷售額也是其主營業(yè)務(wù)收入的重要組成部分。表4－9藝電2021年利潤表2021年貨幣單位：美元營業(yè)總收入56.29億營業(yè)收入56.29億主營業(yè)務(wù)成本14.94億毛利41.35億營業(yè)費(fèi)用30.89億銷售和管理費(fèi)用12.81億-銷售費(fèi)用6.89億-管理費(fèi)用5.92億研發(fā)費(fèi)用17.78億折舊及攤銷3000萬營業(yè)利潤10.46億利息收入2400萬利息費(fèi)用4300萬其他-800萬稅前利潤10.17億所得稅1.8億除稅后利潤8.37億持續(xù)經(jīng)營利潤8.37億數(shù)據(jù)來源：藝電2021年年度報告表4－10藝電2021年資產(chǎn)負(fù)債表2021年貨幣單位：美元資產(chǎn)流動資產(chǎn)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和短期投資63.66億-現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物52.6億-短期投資1.06億應(yīng)收款項5.21億-應(yīng)收賬款5.21億其他流動資產(chǎn)3.26億流動資產(chǎn)合計72.13億非流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)凈額4.91億-固定資產(chǎn)15.1億-累計折舊-10.3億商譽(yù)及其他無形資產(chǎn)31.77億-商譽(yù)28.68億-其他無形資產(chǎn)3.09億非流動遞延資產(chǎn)20.45億其他非流動資產(chǎn)3.62億非流動資產(chǎn)合計60.75億總資產(chǎn)132.88億負(fù)債流動負(fù)債應(yīng)付款項9600萬應(yīng)計費(fèi)用5.61億現(xiàn)行撥備1.15億短期借款與租賃負(fù)債7600萬-短期租賃負(fù)債7600萬遞延負(fù)債16.22億流動負(fù)債合計29.64億非流動負(fù)債長期借款18.76億遞延負(fù)債4300萬其他非流動負(fù)債2.5億非流動負(fù)債總額24.84億總負(fù)債54.48億所有者權(quán)益股本54.48億-普通股股本300萬留存收益78.87億不影響留存收益的損益-5000萬股東權(quán)益總額78.4億總權(quán)益78.4億數(shù)據(jù)來源：藝電2021年年度報告表4－11藝電2021年現(xiàn)金流量表2021年貨幣單位：美元持續(xù)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額19.34億持續(xù)經(jīng)營凈收入8.37億遞延稅費(fèi)1.81億營運(yùn)資金變化4.81億-應(yīng)收款項(增）減-4100萬-應(yīng)付款項及應(yīng)計費(fèi)用（減）增1.54億-其他流動資產(chǎn)變化-7000萬-其他運(yùn)營資本變化4.38億經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額19.34億持續(xù)投資活動現(xiàn)金凈額-5.05億資本性支出-1.24億業(yè)務(wù)交易凈現(xiàn)金流-12.39億投資產(chǎn)品交易凈現(xiàn)金流8.58億投資活動現(xiàn)金凈額-5.05億持續(xù)融資活動現(xiàn)金凈額-1500萬債務(wù)發(fā)行/償還的凈現(xiàn)金流8.78億普通股發(fā)行/償還的凈現(xiàn)金流-6.43億現(xiàn)金股利支付-9800萬其他融資活動凈現(xiàn)金流-1.2億融資活動現(xiàn)金凈額-1500萬期初現(xiàn)金流37.68億當(dāng)期現(xiàn)金流變化14.14億利率變動影響7800萬期末現(xiàn)金流52.6億數(shù)據(jù)來源：藝電2021年年度報告通過藝電集團(tuán)的利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，我們可以計算出以下指標(biāo)：表4－12藝電2021年財務(wù)指標(biāo)（EA）營運(yùn)能力（TTM）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）11.4644固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）11.9766投入資本回報率（ROIC）9.30%ROE10.94%ROA6.86%盈利能力（TTM）毛利率73.45%營業(yè)利潤率18.58%凈利率14.86%EBITDA利潤率22.04%銷售費(fèi)用率12.24%管理費(fèi)用率10.52%償債能力長期負(fù)債股東權(quán)益比率23.92%財務(wù)杠桿169.49%有息負(fù)債率24.89%流動比率2.4335速動比率2.3235數(shù)據(jù)來源：富途牛牛4.4電信財務(wù)績效中國電信集團(tuán)有限公司（以下簡稱：電信）作為我國三大運(yùn)營商之一的企業(yè)，其本業(yè)主要由固定電話、手機(jī)號、寬帶、網(wǎng)絡(luò)專線、智能家居、短信服務(wù)和物聯(lián)網(wǎng)卡等組成。作為運(yùn)營商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，是其初期發(fā)家致富的主要途徑，由于市場近年來愈加飽和，使其不得不面臨轉(zhuǎn)型，如今的電信也為客戶提供云業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)信息安全服務(wù)、視頻業(yè)務(wù)和5G定制服務(wù)等。表4－13電信2020年財務(wù)指標(biāo)營運(yùn)能力流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5.1522固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.9792總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.5721ROE6.003%ROA3.031%資本回報率20.93%盈利能力銷售利潤率5.356%營業(yè)利潤率7.277%稅前利潤率6.959%資本結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)11.749%非流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)88.251%資產(chǎn)負(fù)債率48.794%償債能力流動比率0.3099速動比率0.2976數(shù)據(jù)來源：富途牛牛2020年電信財務(wù)關(guān)鍵指標(biāo)4.5騰訊財務(wù)績效分析及優(yōu)化建議4.5.1騰訊營運(yùn)能力對比分析根據(jù)以上分析可以了解到，2020年的騰訊在營運(yùn)能力（TTM）中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）位于平均值以上，屬于優(yōu)秀的行列；而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）大于1且為較高值，印證了騰訊的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度相對較高，而騰訊作為一家互聯(lián)網(wǎng)公司，這樣的數(shù)據(jù)是相當(dāng)出彩的，不僅有利于騰訊實現(xiàn)價值增值，還表明騰訊在資產(chǎn)投資中獲益巨大；而ROIC（投入資本回報率）更加印證了這一觀點，無論是從同網(wǎng)易（ROIC為11.90%）的對比中，還是同藝電的對比（ROIC為9.30%），都可以看出騰訊的ROIC（19.64%）都領(lǐng)先于同行業(yè)將近兩倍左右，這無疑不展現(xiàn)出騰訊對于投資規(guī)劃的合理性和持續(xù)增長性；從ROE的數(shù)據(jù)中我們可以知道，由于騰訊是互聯(lián)網(wǎng)公司，前期投入資本量較大，前期收益較差，業(yè)績相對不好，而騰訊的ROE為28.12%，則表明企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入盈利階段，且穩(wěn)定發(fā)展相對較好，在股票市場中也備受投資者的青睞；騰訊的ROA指標(biāo)表現(xiàn)也相對較好，屬于中等水平，但同網(wǎng)易（ROA為9.80%）和藝電（ROA為6.86%）對比中，可以了解到騰訊在此方面依舊處于頭部水準(zhǔn)。4.5.2騰訊盈利能力對比分析根據(jù)2020年騰訊的盈利能力（TTM）指標(biāo)中，我們一般認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的毛利率應(yīng)大于20%，而騰訊顯然符合這個標(biāo)準(zhǔn)，但騰訊的毛利率顯然低于同行業(yè)的網(wǎng)易（毛利率為52.92%）和藝電（毛利率為73.45%）,這主要是由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的競爭日益激烈，各大廠商瓜分市場收益所導(dǎo)致；對于互聯(lián)網(wǎng)的上市公司，平均的營業(yè)利潤率應(yīng)在32%左右，騰訊（營業(yè)利潤率為26.56%）在這一張指標(biāo)中表現(xiàn)明顯乏力，但由于騰訊的利潤來源主要是依靠其增值業(yè)務(wù)，相較于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有所不同，是由于騰訊的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，公司發(fā)展較為穩(wěn)健，游戲、廣告等增值業(yè)務(wù)均高速增長。對比網(wǎng)易（營業(yè)利潤率為19.74%）和藝電（營業(yè)利潤率為18.58%），也是領(lǐng)先于同行業(yè)的；騰訊的凈利率（33.15%）同網(wǎng)易（16.38%）和藝電（14.86%）相比均有兩倍有余，處于行業(yè)領(lǐng)先地位；EBITDA利潤率中，騰訊為49.42%，網(wǎng)易為24.43%，藝電為22.04%，表明騰訊無論是對于銷售收入的盈利能力，還是對于攤銷和折舊的回收能力都處于行業(yè)的龍頭地位，發(fā)展趨勢較為優(yōu)秀。4.5.3騰訊償債能力對比分析對2020年騰訊的償債能力，我們主要從短期償債能力和長期償債能力兩個入手。長期償債能力主要有長期負(fù)債股東權(quán)益比率、財務(wù)杠桿和有息負(fù)債率三項指標(biāo)，我們一般認(rèn)為長期負(fù)債股東權(quán)益比率在20%以下較為合適而騰訊在這張指標(biāo)中達(dá)到了34.71%，對比網(wǎng)易的0.58％和藝電的23.92%仍然具有改進(jìn)空間雖然不會造成嚴(yán)重的財務(wù)危機(jī)，但仍應(yīng)受到經(jīng)營管理者的重視；騰訊財務(wù)杠桿（189.41%）相對適中，同網(wǎng)易（172.75%）和藝電（169.49%）差距不大；騰訊的有息負(fù)債率（37.28%）相對較大表明企業(yè)負(fù)債較多，但一般情況下不會造成企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。短期負(fù)債率主要有流動比率和速動比率兩項指標(biāo)騰訊的流動比率只有1.1805而速動比率則有1.0404，從2018年-2020年的數(shù)據(jù)來看，騰訊控股的流動比率相較于偏低，所以企業(yè)短期償債能力需要進(jìn)一步提高；但速動比率均達(dá)到1，所以騰訊得短期償債能力仍處于合理范圍之內(nèi)。4.5.4騰訊同電信對比分析對于騰訊同電信的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)中，我們可以明顯了解到騰訊的規(guī)模是遠(yuǎn)大于電信的。作為全國最大的電子通信企業(yè)之一，電信擁有眾多固定資產(chǎn)，流動資產(chǎn)占比只有11.749%，而騰訊的流動資產(chǎn)卻有79%左右，這是傳統(tǒng)電子通信企業(yè)同數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)最大的不同，電信為客戶提供通訊網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，需要依托于信號，以此為基礎(chǔ)就需要興建通訊基站，從而提高了電信的固定資產(chǎn)占比，而騰訊提供的軟件通訊服務(wù)只需要依托網(wǎng)絡(luò)就可以實現(xiàn)通訊，并不需要自身加大對通訊服務(wù)固定資產(chǎn)的采購，并且隨著無線網(wǎng)絡(luò)的普及以及國務(wù)院將進(jìn)一步推動網(wǎng)絡(luò)提速降費(fèi)的相關(guān)規(guī)定，使得網(wǎng)絡(luò)在國內(nèi)普及率進(jìn)一步上升，也降低了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)成本，這也是使得騰訊流動比率和速動比率始終高于電信的原因之一。數(shù)字經(jīng)濟(jì)所帶來的大數(shù)據(jù)、云計算和5G等為騰訊提供了用戶對于軟件的使用習(xí)慣等，為客戶提供差異化服務(wù)建立了基礎(chǔ)，也為其流媒體，電商等服務(wù)提供了源源不斷的客戶。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計微信的全球用戶總數(shù)已經(jīng)超過了12.6億人，而電信移動用戶數(shù)僅有3.72億戶，騰訊依托數(shù)字經(jīng)濟(jì)所帶來的低門檻、低成本累積了大量用戶，也為騰訊后續(xù)戰(zhàn)略中的提供多元化服務(wù)奠定了基礎(chǔ)，提供流媒體娛樂服務(wù)：2015年9月11日騰訊宣布企鵝影業(yè)正式成立，其核心業(yè)務(wù)分別是網(wǎng)劇、電影投資、藝人經(jīng)紀(jì)，并于9月17日成立全資子公司騰訊影業(yè)；從游戲為玩家提供增值業(yè)務(wù)：2017年11月22日騰訊同PUBG公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，取得《絕地求生》的中國獨家代理運(yùn)營權(quán)；2018年2月8日騰訊宣布以30億人民幣戰(zhàn)略入股盛大游戲等。當(dāng)然數(shù)字經(jīng)濟(jì)是不是完美的，騰訊的高負(fù)債也警醒需要改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)同互聯(lián)網(wǎng)高度相關(guān)，互聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)據(jù)安全是每一個企業(yè)都需要高度重視，2021年8月23日由于阿里云疑似泄露用戶信息從而導(dǎo)致港股下跌3.67%，導(dǎo)致市值蒸發(fā)。近年來，我國也加大了互聯(lián)網(wǎng)反壟斷的處罰力度，而騰訊就因收購等未依法申報違法實施經(jīng)營者集中被罰450萬元，盡管這對于騰訊來書不算是一筆大額數(shù)目，但是這會導(dǎo)致市場預(yù)期對騰訊未來的不看好，從而使得騰訊市值蒸發(fā)，并使自身的聲譽(yù)受損，這對未來發(fā)展都是不利的影響，騰訊應(yīng)該承擔(dān)起企業(yè)的社會責(zé)任，盡量避免風(fēng)險，規(guī)范自身的經(jīng)營行為。4.5.5財務(wù)指標(biāo)綜合分析圖4-1杜邦分析流程圖為了更加全面的認(rèn)識騰訊的財務(wù)績效，將采用杜邦分析法的流程來進(jìn)行研究。杜邦分析法是以財務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)，通過量化的財務(wù)數(shù)據(jù)以財務(wù)指標(biāo)系統(tǒng)地綜合地反映企業(yè)在一定會計期間內(nèi)的經(jīng)營情況。這種方法有利于了解各個財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，為管理層提供直觀的資產(chǎn)管理效率。報告期ROEROA權(quán)益乘數(shù)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2018.1224.4%12.1%2.0225.2%0.482019.1221.9%11.0%1.9924.7%0.452020.1225.8%14.3%1.8033.2%0.43資料來源：騰訊2018-2020年財務(wù)審計報告來源ROEROA權(quán)益乘數(shù)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率網(wǎng)易15.9%9.8%1.6216.4%0.59藝電10.9%6.9%1.5914.9%0.46資料來源：網(wǎng)易、藝電2020年審計報告總體來看，騰訊擁有良好的償債能力、營運(yùn)能力和盈利能力。雖然2018年至2019年期間數(shù)據(jù)有所回落，但在2019年至2020年期間有所回升且超過2018年的數(shù)據(jù)，由此看來騰訊的財務(wù)績效表現(xiàn)優(yōu)異。但是通過對比我們可以明顯注意到，騰訊2018年至2020年期間的權(quán)益乘數(shù)都保持在2左右相較于網(wǎng)易和藝電表現(xiàn)較差，雖然近年來有所回落，但仍然具有較高的財務(wù)風(fēng)險。由于數(shù)字經(jīng)濟(jì)所帶來的用戶和騰訊資金積累也使騰訊在2019年的凈資產(chǎn)收益率回落較低，沒有收到疫情的過度沖擊，也是因為數(shù)字經(jīng)濟(jì)帶來的虛擬化的便利，使騰訊凈資產(chǎn)收益率在2020年回升較為明顯，但仍然面臨一部分的外部威脅。這時需要騰訊依靠市場需求，調(diào)整自身的經(jīng)營管理模式從而提高財務(wù)績效。4.5.6優(yōu)化建議基于以上財務(wù)績效數(shù)據(jù)為騰訊經(jīng)營管理提出以下改進(jìn)建議：（1）進(jìn)一步明確企業(yè)經(jīng)營管理數(shù)字化的重要性在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的背景下，企業(yè)的財務(wù)績效必然會受到數(shù)字經(jīng)濟(jì)的影響并依據(jù)背景作出改進(jìn)和完善，才能順應(yīng)時代發(fā)展緊跟時代腳步從而實現(xiàn)企業(yè)價值增值。如今，已是大數(shù)據(jù)、云計算和5G全面發(fā)展共同協(xié)作的數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代，騰訊重視戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的升級，這既是騰訊自身發(fā)展需求的必然趨勢，亦是順應(yīng)時代的必然結(jié)果。這就要求我們企業(yè)經(jīng)營管理者將數(shù)字化作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要方向，逐步實現(xiàn)企業(yè)多元化經(jīng)營，關(guān)注客戶需求，拓展業(yè)務(wù)資源，通過信息收集和信息處理來提高生產(chǎn)經(jīng)營的精準(zhǔn)性，完善產(chǎn)品生命周期的經(jīng)營管理。建立起一套數(shù)字化的企業(yè)內(nèi)外部管理體系，從而確保企業(yè)經(jīng)營管理的效果不斷提升，實現(xiàn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。[11]（2）逐步完善符合企業(yè)經(jīng)營情況的經(jīng)營模式當(dāng)前，騰訊的企業(yè)經(jīng)營管理同數(shù)字化的結(jié)合，從數(shù)據(jù)上反應(yīng)出來效果較為顯著，沒有受到疫情等不確定風(fēng)險所造成的較大影響，實現(xiàn)了穩(wěn)中求進(jìn)，逐步回暖的行業(yè)優(yōu)勢。當(dāng)然，為了進(jìn)一步提高騰訊的行業(yè)競爭力，逐漸實現(xiàn)企業(yè)多元化經(jīng)營是必不可少的，騰訊主要的營業(yè)收入來源于增值服務(wù)的發(fā)展，相較于其他業(yè)務(wù)占比極大，所以進(jìn)一步實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，挖掘數(shù)據(jù)價值，實現(xiàn)業(yè)務(wù)進(jìn)一步增值是尤為重要的，充分考慮時代特點，順應(yīng)時代特性，發(fā)揮時代優(yōu)勢是騰訊穩(wěn)增長的重中之重。（3）進(jìn)一步促進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)品同網(wǎng)易和藝電相比，騰訊的研發(fā)投入率不及這兩個企業(yè)，但是其銷售收入?yún)s遠(yuǎn)高出行業(yè)平均水平，只是由于騰訊依托其社交產(chǎn)品和網(wǎng)絡(luò)游戲所帶來的強(qiáng)大現(xiàn)金流。對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，為了提高財務(wù)績效，必然需要得到用戶的支持，從而增加用戶粘性，逐步擴(kuò)大市場份額。國內(nèi)市場中，社交軟件QQ和微信占比較大，這兩款軟件都是由騰訊開發(fā)并出品，但對用戶來說顯然沒有必要安裝兩個軟件來降低自身用戶體驗，所以騰訊應(yīng)該加大研發(fā)投入，一方面能夠提高自身產(chǎn)品的不可替代性，形成技術(shù)壁壘，降低潛在進(jìn)入者威脅；另一方面可以為產(chǎn)品增加附加值，形成差異化產(chǎn)品，滿足用戶的多元化需求。從而可以提高企業(yè)財務(wù)績效。（4）加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)制，逐步履行社會責(zé)任作為國內(nèi)在最具影響力的企業(yè)之一，完善市場監(jiān)管機(jī)制，履行企業(yè)社會責(zé)任是騰訊提升企業(yè)形象和品牌形象的重要源泉。聲譽(yù)可以成為激勵企業(yè)充當(dāng)“產(chǎn)品質(zhì)量”負(fù)責(zé)人的機(jī)制。雖然一些用戶是“短期”參與者，可能沒有建立聲譽(yù)的動機(jī)，但企業(yè)可以是具有更強(qiáng)聲譽(yù)的“長期”參與者，以此來建立和保障企業(yè)的聲譽(yù)。將需要從競爭中選擇，這可能受到某些企業(yè)的市場主導(dǎo)地位限制。但即使有競爭，聲譽(yù)機(jī)制也可能很脆弱，無法提供足夠的激勵，而“產(chǎn)品責(zé)任”可以成為一種有效的激勵機(jī)制。騰訊的手游業(yè)務(wù)收入占增值業(yè)務(wù)比重較大，進(jìn)一步說明騰訊用戶粘性較大，許多價值觀不成熟的青少年可能深陷網(wǎng)絡(luò)世界無法自拔，從而對青少年健康發(fā)展帶來負(fù)面影響，從而導(dǎo)致企業(yè)形象受損得不償失。在這樣的背景下，騰訊控股可以轉(zhuǎn)變思路，通過重新定位產(chǎn)品來挽回企業(yè)形象。2019年9月24日，騰訊和人民日報合作的游戲《家國夢》上線，弘揚(yáng)了國家主旋律。騰訊推出的《見》這款游戲，立意希望通過黑屏、線條觸摸、聲音等模擬盲人的出行感受，呼吁人們關(guān)愛視障群體，讓用戶們通過《見》來了解視障人群在當(dāng)今社