萬華化學(xué)-市場前景及投資研究報(bào)告-尼龍12投產(chǎn)MDI價(jià)格上漲

4萬噸/年尼龍

12投產(chǎn)實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化突破，10月

MDI價(jià)格環(huán)比上漲萬華化學(xué)(600309)公司研究方正證券研究所證券研究報(bào)告化工行業(yè)公司跟蹤報(bào)告2022.11.07/強(qiáng)烈推薦(維持)1、萬華化學(xué)

4萬噸/年尼龍

12項(xiàng)目投產(chǎn)，高端新材料布局持續(xù)推進(jìn)。10

月

18

日，萬華化學(xué)

4

萬噸/年尼龍

12

裝置正式投產(chǎn)并產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。尼龍

12具有吸水率較低、穩(wěn)定性高、韌性好等優(yōu)異性能，被廣泛用于汽車管線、油氣輸送及

3D打印等領(lǐng)域。尼龍

12生產(chǎn)流程復(fù)雜，技術(shù)難度大，技術(shù)壁壘高，由國外四大生產(chǎn)商壟斷近半世紀(jì)。萬華尼龍

12項(xiàng)目是全國首家實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化突破、擁有全產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)及規(guī)?；a(chǎn)能力的裝置。2、聚碳酸酯擴(kuò)能技改項(xiàng)目環(huán)評征求意見稿公示，持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)提升規(guī)模效應(yīng)。11

月

1

日，萬華化學(xué)

PC

擴(kuò)能技改項(xiàng)目環(huán)評征求意見稿公示，未來公司PC總產(chǎn)能有望增至48

萬噸。目前萬華化學(xué)已建成投產(chǎn)

1

套

7

萬噸/年聚碳酸酯一期裝置和

1

套

13

萬噸/歷史表現(xiàn)：0%-7%-14%-21%-28%年聚碳酸酯PC二期裝置，自2017年底正常運(yùn)行至今，已完成驗(yàn)收；1套14

萬噸/年聚碳酸酯三期裝置正在建設(shè)。本次技改項(xiàng)目利用現(xiàn)有PC裝置框架，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能

14

萬噸。未來公司

PC

有望依托雙酚

A&光氣一體化優(yōu)勢，不斷提升成本競爭力。3、36萬噸環(huán)氧丙烷環(huán)氧乙烷衍生物擴(kuò)建項(xiàng)目公示，探索差異化聚醚細(xì)分領(lǐng)域。11

月

1

日，萬華化學(xué)公示

36

萬噸環(huán)氧丙烷環(huán)氧乙烷衍生物擴(kuò)建項(xiàng)目，利用現(xiàn)有裝置進(jìn)行擴(kuò)能改造，本項(xiàng)目聚焦組合聚醚領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢及技術(shù)優(yōu)勢，依托上下游產(chǎn)業(yè)鏈資源，探索差異化聚醚、差異化

EOD

細(xì)分領(lǐng)域，豐富萬華聚醚產(chǎn)品組合。萬華化學(xué)滬深300數(shù)據(jù)：wind

方正證券研究所相關(guān)研究《萬華化學(xué)：景氣底部業(yè)績短期承壓，新項(xiàng)目逐步落地堅(jiān)定看好長期成長》2022.10.25《萬華化學(xué)：乙烯二期項(xiàng)目獲批，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端化調(diào)整》2022.08.23《萬華化學(xué)：Q2業(yè)績彰顯韌性，看好新項(xiàng)目落地逐步兌現(xiàn)成長性》2022.07.29《萬華化學(xué)：煙臺

MDI裝置將應(yīng)用最新“六代

+”技

術(shù)，

5

月

MDI

出

口環(huán)

比高增

》2022.06.284、MDI

行業(yè)月度回顧：根據(jù)隆眾資訊，本月聚合

MDI/純

MDI均價(jià)分別為1.64/2.09萬元/噸，環(huán)比+4.4%/+7.87%。供給端，10月聚合

MDI

產(chǎn)能利用率

60%，環(huán)比下降

15pct，萬華化學(xué)煙臺110

萬噸/年裝置于

10

月

11

日停車檢修

45

天。需求端，整體需求趨弱，下游管道、噴涂、外墻行業(yè)受季節(jié)性因素影響，消費(fèi)量明顯下降，冰箱冷柜行業(yè)隨雙十一消費(fèi)旺季，需求相對穩(wěn)定。短期看，MDI下游需求持續(xù)疲弱，疊加檢修裝置恢復(fù)生產(chǎn)，10月底價(jià)格跌至低位，預(yù)計(jì)

11

月小幅下行震蕩。5、盈利預(yù)測與投資評級：我們看好未來幾年規(guī)劃項(xiàng)目逐漸落地能夠有效提升公司盈利水平。公司新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利，核心產(chǎn)品產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，規(guī)模效應(yīng)逐步增強(qiáng)，營收、利潤有望快速提

升

。

我

們

預(yù)

計(jì)

公

司

2022-2024

年

收

入

為1701.53/1851.55/2204.53

億

元

，

歸

母

凈

利

潤

為177.75/220.75/279.92億元，對應(yīng)

PE為14.63/11.78/9.29，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：1、項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。2、存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。3、中美貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)。1萬華化學(xué)(600309)-公司跟蹤報(bào)告盈利預(yù)測:單位/百萬2021A2022E2023E2024E營業(yè)總收入14553898.1924649145.477.8517015316.9117775-27.895.661851558.8222045319.062799226.818.92(+/-)(%)歸母凈利潤(+/-)(%)2207524.197.03EPS(元)ROE(%)P/E35.9810.553.8022.6614.633.3221.9711.782.5921.799.29P/B2.02數(shù)據(jù)：wind方正證券研究所注：EPS預(yù)測值按最新股本攤薄2萬華化學(xué)(600309)-公司跟蹤報(bào)告目錄1公司近況更新

.........................................................................

61.1重點(diǎn)項(xiàng)目

...................................................................................................................................................

6重點(diǎn)下游變化

...........................................................................................................................................

6近期項(xiàng)目環(huán)評與專利

...............................................................................................................................

81.21.323456聚氨酯板塊

..........................................................................

11石化板塊

............................................................................

15精細(xì)化學(xué)品與新材料板塊

..............................................................

16海外聚氨酯龍頭季度跟蹤

..............................................................

18公司復(fù)盤

............................................................................

203sUiZtZeY8VkWcUmNtR7NdN8OsQmMpNpNlOnMpOiNqQyR6MqQwPvPqRrQuOqQqN萬華化學(xué)(600309)-公司跟蹤報(bào)告圖表目錄圖表1：

預(yù)計(jì)2022年投產(chǎn)的新項(xiàng)目進(jìn)展

........................................................................................................6圖表2：

萬華化學(xué)主要產(chǎn)品與下游關(guān)系

..........................................................................................................7圖表3：

9月冰箱產(chǎn)量環(huán)比上升

.......................................................................................................................7圖表4：

9月家具零售額環(huán)比下滑

...................................................................................................................7圖表5：

9月基建投資環(huán)比回升

.......................................................................................................................7圖表6：

9月房屋新開工以及住宅銷售仍然不振............................................................................................7圖表7：

9月美國房屋銷售量環(huán)比下滑

...........................................................................................................8圖表8：

9月美國新房銷售環(huán)比下滑

...............................................................................................................8圖表9：

鞋服行業(yè)8-9

月零售額環(huán)比下降.......................................................................................................8圖表10：圖表

11：圖表12：圖表13：圖表14：圖表15：圖表16：圖表17：圖表18：圖表19：圖表20：圖表21：圖表22：圖表23：圖表24：圖表25：圖表26：圖表27：圖表28：圖表29：圖表30：圖表31：圖表32：圖表33：圖表34：圖表35：圖表36：圖表37：圖表38：圖表39：圖表40：圖表41：圖表42：圖表43：圖表44：圖表45：圖表46：9-10月涂料行業(yè)開工率環(huán)比持平

..................................................................................................8萬華化學(xué)乙烯法聚氯乙烯技改項(xiàng)目及年產(chǎn)0.42萬噸增香劑項(xiàng)目環(huán)評報(bào)告征求意見稿公示..9萬華化學(xué)近期專利申請情況跟蹤

................................................................................................10萬華化學(xué)MDI

月度掛牌價(jià)...........................................................................................................11聚合MDI-純苯價(jià)差環(huán)比上漲

......................................................................................................

11純MDI-純苯價(jià)差環(huán)比上漲

..........................................................................................................

112022

年10

月聚合

MDI

產(chǎn)量環(huán)比持平........................................................................................122022

年10

月純

MDI

產(chǎn)量環(huán)比下降............................................................................................122022

年9月聚合MDI出口量環(huán)比上漲......................................................................................122022

年9月聚合MDI進(jìn)口量環(huán)比上漲......................................................................................122022

年9月純MDI出口量環(huán)比下降..........................................................................................122022

年9月純MDI進(jìn)口量環(huán)比上升..........................................................................................1210月國內(nèi)MDI

開工率環(huán)比下降..................................................................................................13國內(nèi)MDI

庫存逐步消化...............................................................................................................13萬華化學(xué)TDI

掛牌價(jià)....................................................................................................................13TDI-甲苯價(jià)差

................................................................................................................................132022

年9月TDI

表觀消費(fèi)量環(huán)比下降.......................................................................................132022

年9月TDI

產(chǎn)量環(huán)比上漲...................................................................................................132022

年9月TDI

出口量環(huán)比上升...............................................................................................142022

年9月TDI

進(jìn)口量環(huán)比上升...............................................................................................14TDI

庫存.........................................................................................................................................14TDI

開工率.....................................................................................................................................14軟泡聚醚價(jià)格

................................................................................................................................14硬泡聚醚價(jià)格

................................................................................................................................14布倫特原油期貨價(jià)格

....................................................................................................................15大商所LPG期貨結(jié)算價(jià)格...........................................................................................................15丙烯-丙烷價(jià)格與價(jià)差...................................................................................................................15環(huán)氧乙烷價(jià)格

................................................................................................................................15LLDPE

價(jià)格...................................................................................................................................15MTBE價(jià)格

....................................................................................................................................15丙烯酸價(jià)格

....................................................................................................................................16丙烯酸丁酯價(jià)格

............................................................................................................................16新戊二醇價(jià)格

................................................................................................................................16苯乙烯價(jià)格

....................................................................................................................................16PC-雙酚

A

價(jià)差

.............................................................................................................................16TPU

價(jià)格........................................................................................................................................16HDI

三聚體-己二胺價(jià)差...............................................................................................................174萬華化學(xué)(600309)-公司跟蹤報(bào)告圖表47：圖表48：圖表49：圖表50：圖表51：圖表52：圖表53：圖表54：IPDI

價(jià)格........................................................................................................................................17MMA價(jià)格

.....................................................................................................................................17PMMA

價(jià)格...................................................................................................................................17三元正極價(jià)格

................................................................................................................................17MIBK-丙酮價(jià)差.............................................................................................................................17L-75

價(jià)格........................................................................................................................................18海外聚氨酯龍頭2022Q3情況跟蹤..............................................................................................19萬華化學(xué)股價(jià)復(fù)盤

........................................................................................................................205萬華化學(xué)(600309)-公司跟蹤報(bào)告1

公司近況更新1.1

重點(diǎn)項(xiàng)目根據(jù)公司在

2021

年度業(yè)績說明會的披露，公司

2022

年將繼續(xù)推動煙臺、福建、四川工業(yè)園建設(shè)，啟動煙臺蓬萊工業(yè)園項(xiàng)目。根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，計(jì)劃投產(chǎn)聚醚擴(kuò)能、PO/SM、PC

上游產(chǎn)業(yè)鏈、尼龍

12

產(chǎn)業(yè)鏈、MMA、PMMA

等項(xiàng)目。圖表1：

預(yù)計(jì)

2022

年投產(chǎn)的新項(xiàng)目進(jìn)展產(chǎn)能單價(jià)（元/噸）9778遠(yuǎn)期滿產(chǎn)營收（億元）29.3項(xiàng)目名稱產(chǎn)品基地狀態(tài)（萬噸/年）聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈一體化-乙烯項(xiàng)目POSM3065煙臺煙臺已于年初投產(chǎn)已于年初投產(chǎn)877657.0萬華化學(xué)（佛山）容威聚氨酯有限公司聚醚混配改建項(xiàng)目年產(chǎn)

48萬噸雙酚

A一體化項(xiàng)目組合聚醚多元醇3佛山煙臺99313.0尚未投產(chǎn)雙酚

A4841403767.452.0尚未投產(chǎn)年產(chǎn)

4萬噸尼龍

12（PA12）項(xiàng)目尼龍

12煙臺

130000已于上月投產(chǎn)MMAMAA848煙臺煙臺煙臺1128211282151399.04.5尚未投產(chǎn)尚未投產(chǎn)尚未投產(chǎn)MMA一體化項(xiàng)目PMMA12.1資料：公司公告、方正證券研究所1.2

重點(diǎn)下游變化萬華化學(xué)產(chǎn)品終端主要有幾大下游：1.地產(chǎn)相關(guān)下游：聚合

MDI、TDI

主要應(yīng)用于包括建筑保溫以及配套的冰箱冰柜和軟體家具類的產(chǎn)品中。2.汽車相關(guān)下游：純

MDI、改性

MDI、TDI

等聚氨酯產(chǎn)品以及

PC、PP等橡塑產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車產(chǎn)業(yè)鏈中。3.鞋服相關(guān)下游：純

MDI

以及

TPU

主要應(yīng)用于鞋服產(chǎn)品中。4.涂料相關(guān)下游：聚合

MDI、TDI

及其加合物、ADI、丙烯酸酯等產(chǎn)品主要應(yīng)用于涂料固化劑與溶劑中。6萬華化學(xué)(600309)-公司跟蹤報(bào)告圖表2：

萬華化學(xué)主要產(chǎn)品與下游關(guān)系冰箱冰柜地產(chǎn)、基建家具聚合MDI純MDITDIPP/PE/PVCPC汽車TPUADI鞋服聚醚涂料丙烯酸丁酯資料：百川盈孚、方正證券研究所2022

年

9

月，公司主要下游冰箱及基建行業(yè)環(huán)比改善，家具、鞋服、房地產(chǎn)和涂料行業(yè)環(huán)比下滑。圖表3：

9

月冰箱產(chǎn)量環(huán)比上升圖表4：

9

月家具零售額環(huán)比下滑2020年冰箱月產(chǎn)量（左軸）(萬臺)2021年冰箱月產(chǎn)量（左軸）(萬臺)2022年冰箱月產(chǎn)量（左軸）(萬臺)2021年同比（右軸）家具零售額（當(dāng)月同比，%）100502022年同比（右軸）1000500040%20%0%0-20%-40%-50資料：Wind，方正證券研究所資料：Wind，方正證券研究所圖表5：

9

月基建投資環(huán)比回升圖表6：

9

月房屋新開工以及住宅銷售仍然不振水泥產(chǎn)量（當(dāng)月同比，%）固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（累計(jì)同比，%）房屋新開工面積:累計(jì)同比商品房銷售面積:累計(jì)同比150100504030201000-10-20-30-50-100資料：Wind，方正證券研究所資料：Wind，方正證券研究所7萬華化學(xué)(600309)-公司跟蹤報(bào)告圖表7：

9

月美國房屋銷售量環(huán)比下滑圖表8：

9

月美國新房銷售環(huán)比下滑美國成屋銷售（萬套）美國:新建住房銷售:折年數(shù):季調(diào)（萬套）美國:已開工的新建私人住宅:折年數(shù):季調(diào)（萬套）7006005004003002,0001,5001,0005000資料：Wind，方正證券研究所資料：Wind，方正證券研究所圖表9：

鞋服行業(yè)

8-9

月零售額環(huán)比下降圖表10：

9-10

月涂料行業(yè)開工率環(huán)比持平涂料開工率（%）零售額:服裝類:當(dāng)月同比80.008060零售額:服裝鞋帽針紡織品類:累計(jì)同比60.0040.0020.000.0040200-20-40-60資料：Wind，方正證券研究所資料：Wind，方正證券研究所1.3

近期項(xiàng)目環(huán)評與專利8萬華化學(xué)(600309)-公司跟蹤報(bào)告圖表11：

萬華化學(xué)乙烯法聚氯乙烯技改項(xiàng)目及年產(chǎn)

0.42

萬噸增香劑項(xiàng)目環(huán)評報(bào)告征求意見稿公示時(shí)間項(xiàng)目名稱環(huán)評公示進(jìn)展2022/10/272022/10/262022/10/11萬華化學(xué)石化有限公司乙烯法聚氯乙烯生產(chǎn)線技改項(xiàng)目萬華化學(xué)（蓬萊）有限公司年產(chǎn)

0.42萬噸增香劑項(xiàng)目萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司聚碳酸酯擴(kuò)能技改項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書征求意見稿公示環(huán)境影響報(bào)告書征求意見稿公示環(huán)境影響報(bào)告書征求意見稿公示2022/10/102022/9/23萬華化學(xué)（蓬萊）有限公司年產(chǎn)

6000噸聚碳酸酯二元醇項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書征求意見稿公示萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司

120萬噸/年乙烯及下游高端聚烯烴項(xiàng)目環(huán)境影響評價(jià)文件擬作出審批意見的公示萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司

120萬噸年乙烯及下游高端聚烯烴項(xiàng)目2022/9/7環(huán)境影響評價(jià)文件受理公示2022/9/52022/9/52022/9/52022/8/232022/7/18萬華化學(xué)煙-蓬長輸管線項(xiàng)目環(huán)境影響評價(jià)文件受理公示環(huán)境影響評價(jià)文件受理公示環(huán)境影響評價(jià)文件受理公示環(huán)境影響評價(jià)文件受理情況的公示環(huán)境影響評價(jià)文件審批決定環(huán)境影響評價(jià)文件審批決定萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司特種異丁烯衍生物項(xiàng)目萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司

2萬噸年間苯二甲胺項(xiàng)目萬華化學(xué)（福建）有限公司萬華化學(xué)（福建）西區(qū)管廊改造項(xiàng)目萬華化學(xué)(煙臺)氯堿熱電有限公司

670t/h備用鍋爐2022/7/14

萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司

2萬噸年有機(jī)硅

MQ樹脂及衍生物項(xiàng)目2022/7/142022/7/14萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司

10萬噸年二元醇項(xiàng)目環(huán)境影響評價(jià)文件審批決定環(huán)境影響評價(jià)文件審批決定萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司特種異氰酸酯項(xiàng)目2022/7/142022/7/14萬華化學(xué)（蓬萊）有限公司年產(chǎn)

3萬噸潤膚劑項(xiàng)目萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司催化劑一期技改工程項(xiàng)目萬華化學(xué)（煙臺）氯堿熱電有限公司萬華化學(xué)

110萬噸年異氰酸酯擴(kuò)能技改一體化配套

10萬噸年離子膜燒堿擴(kuò)能項(xiàng)目環(huán)境影響評價(jià)文件審批決定環(huán)境影響評價(jià)文件審批決定2022/7/142022/7/112022/7/62022/7/62022/7/62022/7/62022/7/6環(huán)境影響評價(jià)文件審批決定環(huán)境影響評價(jià)文件擬作出審批意見的萬華化學(xué)(煙臺)氯堿熱電有限公司

670t/h備用鍋爐公示萬華化學(xué)（煙臺）氯堿熱電有限公司萬華化學(xué)

110萬噸/年異氰酸酯擴(kuò)能技改一體化配套

10萬噸/年離子膜燒堿擴(kuò)能項(xiàng)目環(huán)境影響評價(jià)文件擬作出審批意見的公示環(huán)境影響評價(jià)文件擬作出審批意見的萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司催化劑一期技改工程項(xiàng)目萬華化學(xué)（蓬萊）有限公司年產(chǎn)

3萬噸潤膚劑項(xiàng)目萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司特種異氰酸酯項(xiàng)目萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司特種異氰酸酯項(xiàng)目公示環(huán)境影響評價(jià)文件擬作出審批意見的公示環(huán)境影響評價(jià)文件擬作出審批意見的公示環(huán)境影響評價(jià)文件擬作出審批意見的公示環(huán)境影響評價(jià)文件擬作出審批意見的公示2022/6/30

萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司

2萬

t/a有機(jī)硅

MQ樹脂及衍生物項(xiàng)目2022/6/282022/6/28萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司營養(yǎng)品項(xiàng)目環(huán)境影響評價(jià)文件審批決定環(huán)境影響評價(jià)文件審批決定萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司年產(chǎn)

6萬噸聚酯多元醇項(xiàng)目資料：公司官網(wǎng)、煙臺市生態(tài)環(huán)境局、眉山市人民政府、方正證券研究所9萬華化學(xué)(600309)-公司跟蹤報(bào)告圖表12：

萬華化學(xué)近期專利申請情況跟蹤專利名稱申請日期專利號組合物及其膠黏劑組合料、無醛添加人造板及其制備方法一種固化劑組合物及其應(yīng)用2022.09.052022.09.022022.08.172022.08.152022.08.112022.08.082022.07.282022.07.272022.07.252022.07.25CN115141343ACN115160973ACN115160352ACN115181407ACN115124570ACN115108880ACN115124828ACN115028615ACN115124710ACN115124707A一種氫化金雞納堿衍生的雙功能催化劑及其制備和應(yīng)用一種無鹵阻燃低煙密度聚碳酸酯材料及其制備方法和應(yīng)用一種

C3膦鹽的制備方法一種分離甲基環(huán)戊烷和亞甲基環(huán)戊烷的方法一種聚酰胺的組合物及其制備方法一種

L,L-丙交酯及其制備方法和應(yīng)用一種高活性雙金屬氰化物催化劑及其制備方法和用途一種含磷硅共聚聚碳酸酯及其制備方法與應(yīng)用一種具有側(cè)部固定功能的多功能型噸袋與托盤組合結(jié)構(gòu)2022.07.19CN115057117A一種源自蔬菜的全生物降解育苗缽及其制備方法反應(yīng)活性提升和聚合物形成降低的乙烯齊聚工藝組合物及其膠黏劑組合料、無醛添加人造板及其制備方法一種固化劑組合物及其應(yīng)用2022.07.042022.07.012022.09.052022.09.022022.08.172022.08.152022.08.112022.08.082022.07.282022.07.012022.07.012022.06.302022.06.302022.06.302022.06.302022.06.30CN114946464ACN115028509ACN115141343ACN115160973ACN115160352ACN115181407ACN115124570ACN115108880ACN115124828ACN114956939ACN114941247ACN115124431ACN115028508ACN115011257ACN115010894ACN115010914A一種氫化金雞納堿衍生的雙功能催化劑及其制備和應(yīng)用一種無鹵阻燃低煙密度聚碳酸酯材料及其制備方法和應(yīng)用一種

C3膦鹽的制備方法一種分離甲基環(huán)戊烷和亞甲基環(huán)戊烷的方法一種聚酰胺的組合物及其制備方法一種乙烯齊聚的調(diào)控方法一種低碳環(huán)保超纖合成革基布的生產(chǎn)工藝一種低

N甲基雜質(zhì)含量的二苯基甲烷系列的二胺和多胺的制備方法一種

PE生成量降低的乙烯四聚工藝一種具有改善

POU壽命的鎢拋光液及其應(yīng)用一種合成革用聚氨酯-聚脲水分散體及其制備方法硅氧烷共聚碳酸酯、制備方法及包含其的聚碳酸酯樹脂組合物具有光氧降解劑緩釋效果的改性填料及制備方法和降解速率可控的

PBAT地膜2022.06.30CN115058065A一種親水改性聚異氰酸酯及其制備方法和應(yīng)用聚碳酸酯-聚有機(jī)硅氧烷共聚物、制造方法及含其的聚碳酸酯樹脂組合物聚硅氧烷-聚碳酸酯共聚物、制造方法及含其的聚碳酸酯樹脂組合物一種乙烯齊聚的調(diào)控方法2022.06.302022.06.302022.06.302022.07.012022.07.012022.06.302022.06.302022.06.302022.06.302022.06.30CN115010902ACN114957672ACN114957673ACN114956939ACN114941247ACN115124431ACN115028508ACN115011257ACN115010894ACN115010914A一種低碳環(huán)保超纖合成革基布的生產(chǎn)工藝一種低

N甲基雜質(zhì)含量的二苯基甲烷系列的二胺和多胺的制備方法一種

PE生成量降低的乙烯四聚工藝一種具有改善

POU壽命的鎢拋光液及其應(yīng)用一種合成革用聚氨酯-聚脲水分散體及其制備方法硅氧烷共聚碳酸酯、制備方法及包含其的聚碳酸酯樹脂組合物具有光氧降解劑緩釋效果的改性填料及制備方法和降解速率可控的

PBAT地膜2022.06.30CN115058065A資料：國家知識產(chǎn)權(quán)局、方正證券研究所10萬華化學(xué)(600309)-公司跟蹤報(bào)告2

聚氨酯板塊2022年

10月，MDI、TDI、聚醚下游需求趨弱，剛需訂單支撐價(jià)格止跌反彈，價(jià)差放寬。MDI供給端存下滑預(yù)期，據(jù)百川盈孚，國內(nèi)方面，萬華化學(xué)煙臺工業(yè)園110萬噸MDI/年裝置于2022年10月中停產(chǎn)檢修，預(yù)計(jì)檢修

45天左右；海外方面，整體供應(yīng)量基本維持正常，歐洲天然氣供應(yīng)暫時(shí)未對當(dāng)?shù)匮b置產(chǎn)生影響，目前海外裝置均處于開車狀態(tài)。MDI需求端，國內(nèi)房地產(chǎn)市場依然低迷，純

MDI下游

TPU受新能源汽車帶動環(huán)比回暖，但鞋底原液及漿料需求仍待進(jìn)一步恢復(fù)。圖表13：

萬華化學(xué)

MDI

月度掛牌價(jià)2021年聚合MDI價(jià)格（元/噸）2022年聚合MDI價(jià)格（元/噸）2021年純MDI價(jià)格（元/噸）2022年純MDI價(jià)格（元/噸）2900027000250002300021000190001700015000資料：隆眾資訊、方正證券研究所2021年聚合MDI價(jià)格（元/噸）2022年聚合MDI價(jià)格（元/噸）2021年純MDI價(jià)格（元/噸）2022年純MDI價(jià)格（元/噸）2900027000圖表14：

聚合

MDI-純苯價(jià)差環(huán)比上漲圖表15：

純

MDI-純苯價(jià)差環(huán)比上漲聚合MDI-1.5*煤-0.63*純苯（右軸）（萬元25/0噸00）純MDI-1.5*煤-0.63*純苯（右軸）（萬元/噸）聚合MDI（左軸）（萬元/噸）2300021000190001700015000純MDI（左軸）（萬元/噸）3.53.53.02.52.01.51.00.50.03.02.52.01.51.00.50.02.52.01.51.00.50.03.02.52.01.51.00.50.0資料：Wind、方正證券研究所資料：Wind、方正證券研究所11萬華化學(xué)(600309)-公司跟蹤報(bào)告圖表16：

2022

年

10

月聚合

MDI

產(chǎn)量環(huán)比持平圖表17：

2022

年

10

月純

MDI

產(chǎn)量環(huán)比下降中國聚合MDI月度產(chǎn)量（千噸）同比中國純MDI月度產(chǎn)量（千噸）同比18016014012010080212010080604020021.51.5110.500.506040-0.5-1-0.5-1200資料：卓創(chuàng)資訊、方正證券研究所資料：卓創(chuàng)資訊、方正證券研究所注：數(shù)據(jù)更新至

2022年

10月注：數(shù)據(jù)更新至

2022年

10月圖表18：

2022

年

9

月聚合

MDI

出口量環(huán)比上漲圖表19：

2022

年

9

月聚合

MDI

進(jìn)口量環(huán)比上漲中國聚合MDI月度出口量（萬噸）（右軸）中國聚合MDI月度出口價(jià)格（萬元/噸）（左軸）中國聚合MDI市場月度均價(jià)（萬元/噸）（左軸）中國聚合MDI月度進(jìn)口量（萬噸）（右軸）中國聚合MDI月度進(jìn)口價(jià)格（萬元/噸）（左軸）中國聚合MDI市場月度均價(jià)（萬元/噸）（左軸）3.02.52.01.51.00.514121083.02.52.01.51.00.55.54.53.52.51.50.5642資料

：Wind、方正證券研究所注：數(shù)據(jù)更新至

2022年

9月資料

：Wind、方正證券研究所注：數(shù)據(jù)更新至

2022年

9月圖表20：

2022

年

9

月純

MDI

出口量環(huán)比下降圖表21：

2022

年

9

月純

MDI

進(jìn)口量環(huán)比上升中國純MDI月度出口量（萬噸）（右軸）中國純MDI月度出口價(jià)格（萬元/噸）（左軸）中國純MDI市場月度均價(jià)（萬元/噸）（左軸）中國純MDI月度進(jìn)口量（萬噸）（右軸）中國純MDI月度進(jìn)口價(jià)格（萬元/噸）（左軸）中國純MDI市場月度均價(jià)（萬元/噸）（左軸）3.53.02.52.01.51.01.513.53.02.52.01.51.00.521.510.500.50資料

：Wind、方正證券研究所注：數(shù)據(jù)更新至

2022年

9月資料

：Wind、方正證券研究所注：數(shù)據(jù)更新至

2022年

9月12萬華化學(xué)(600309)-公司跟蹤報(bào)告圖表22：

10

月國內(nèi)

MDI

開工率環(huán)比下降圖表23：

國內(nèi)

MDI

庫存逐步消化MDI開工率（%）MDI庫存（萬噸）80%70%60%50%363432302826242220資料：百川盈孚、方正證券研究所資料：百川盈孚、方正證券研究所注：數(shù)據(jù)更新至

2022年

11月

2日注：數(shù)據(jù)更新至

2022年

11月

2日圖表24：

萬華化學(xué)

TDI

掛牌價(jià)圖表25：

TDI-甲苯價(jià)差TDI-甲苯*0.58（右軸）萬元/噸TDI（左軸）（萬元/噸）TDI萬華化學(xué)掛牌價(jià)

(萬元/噸）654321065432102400022000200001800016000140001200010000資料

：卓創(chuàng)資訊、方正證券研究所注：數(shù)據(jù)更新至

2022年

9月

17日資料：Wind、方正證券研究所圖表26：

2022

年

9

月

TDI

表觀消費(fèi)量環(huán)比下降圖表27：

2022

年

9

月

TDI

產(chǎn)量環(huán)比上漲TDI表觀消費(fèi)量（千噸）TDI月度產(chǎn)量(千噸)100908070605040301301201101009080706050資料

：卓創(chuàng)資訊、方正證券研究所注：數(shù)據(jù)更新至

2022年

9月資料

：卓創(chuàng)資訊、方正證券研究所注：數(shù)據(jù)更新至

2022年

9月13萬華化學(xué)(600309)-公司跟蹤報(bào)告圖表28：

2022

年

9

月

TDI

出口量環(huán)比上升圖表29：

2022

年

9

月

TDI

進(jìn)口量環(huán)比上升4.53.52.51.50.5中國TDI月度出口量（萬噸）（右軸）中國TDI月度出口價(jià)格（萬元/噸）（左軸）中國TDI市場月度均價(jià)（萬元/噸）（左軸）5.004.003.002.001.000.00中國TDI月度進(jìn)口量（萬噸）（右軸）中國TDI月度進(jìn)口價(jià)格（萬元/噸）（左軸）中國TDI市場月度均價(jià)（萬元/噸）（左軸）5.04.03.02.01.00.01.510.50資料：Wind、方正證券研究所資料：Wind、方正證券研究所注：數(shù)據(jù)更新至

2022年

9月注：數(shù)據(jù)更新至

2022年

9月圖表30：

TDI

庫存圖表31：

TDI

開工率TDI庫存（噸）TDI開工率(%)250002000015000100005000080%70%60%50%40%30%資料：百川盈孚、方正證券研究所資料：百川盈孚、方正證券研究所圖表32：

軟泡聚醚價(jià)格圖表33：

硬泡聚醚價(jià)格軟泡聚醚市場價(jià)(萬元/噸)硬泡聚醚市場價(jià)(萬元/噸)2.52.01.51.00.51.71.51.31.10.90.70.5資料：Wind、方正證券研究所資料：Wind、方正證券研究所14萬華化學(xué)(600309)-公司跟蹤報(bào)告3

石化板塊十月份，OPEC+大幅減產(chǎn)疊加市場供應(yīng)擔(dān)憂支撐油價(jià)反彈。OPEC+決定減少日產(chǎn)量

200萬桶，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇，下游消耗能力走弱，各主要石化產(chǎn)品價(jià)格震蕩上漲。圖表34：

布倫特原油期貨價(jià)格圖表35：

大商所

LPG

期貨結(jié)算價(jià)格期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):LPG16014012010080700060005000400030002000100006040200資料：Wind、方正證券研究所資料：Wind、方正證券研究所圖表36：

丙烯-丙烷價(jià)格與價(jià)差圖表37：

環(huán)氧乙烷價(jià)格環(huán)氧乙烷(EO)（元/噸）丙烯-丙烷（美元/噸）丙烷(冷凍貨):CFR華東現(xiàn)貨價(jià)（美元/噸）丙烯:CFR中國現(xiàn)貨價(jià)(美元/噸)1500013000110009000160012008004000600500400300200100070005000資料：Wind、方正證券研究所資料：Wind、方正證券研究所圖表38：

LLDPE

價(jià)格圖表39：

MTBE

價(jià)格LLDPE均價(jià)(元/噸)中國MTBE日度均價(jià)(元/噸)1200010000800060004000200001000080006000400020000資料：卓創(chuàng)資訊、方正證券研究所資料：卓創(chuàng)資訊、方正證券研究所15萬華化學(xué)(600309)-公司跟蹤報(bào)告圖表40：

丙烯酸價(jià)格圖表41：

丙烯酸丁酯價(jià)格丙烯酸國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）丙烯酸丁酯國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）20,00015,00010,0005,000025,00020,00015,00010,0005,0000資料：Wind、方正證券研究所資料：Wind、方正證券研究所圖表42：

新戊二醇價(jià)格圖表43：

苯乙烯價(jià)格新戊二醇華東地區(qū)市場價(jià)(元/噸)中國苯乙烯日度均價(jià)（元/噸）16000140001200010000800060004000200002500020000150001000050000資料：隆眾資訊、方正證券研究所資料：Wind、方正證券研究所4

精細(xì)化學(xué)品與新材料板塊精細(xì)化學(xué)品與新材料板塊價(jià)格相對平穩(wěn)。圖表44：

PC-雙酚

A

價(jià)差圖表45：

TPU

價(jià)格TPU手機(jī)殼山東地區(qū)(元/噸)TPU薄膜山東地區(qū)(元/噸)TPU鞋材山東地區(qū)(元/噸)PC-雙酚A價(jià)差（右軸，元/噸）PC（左軸，元/噸）4000030000200001000004000025,000.003500030000250002000015000100005000020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00-5,000.00資料：Wind、方正證券研究所資料：百川盈孚、方正證券研究所16萬華化學(xué)(600309)-公司跟蹤報(bào)告圖表46：

HDI

三聚體-己二胺價(jià)差圖表47：

IPDI

價(jià)格HDI三聚體-己二胺價(jià)差（元/噸，右軸）HDI三聚體（元/噸）IPDI華東地區(qū)中間價(jià)1400001200001000008000060000400002000008000085000750006500055000450003500025000150006000040000200000-20000-40000資料：Wind、生意社、方正證券研究所資料：Wind、方正證券研究所圖表48：

MMA

價(jià)格圖表49：

PMMA

價(jià)格中國MMA日度均價(jià)（元/噸）中國PMMA日度均價(jià)（元/噸）300002500020000150001000050000300002500020000150001000050000資料：卓創(chuàng)資訊、方正證券研究所資料：卓創(chuàng)資訊、方正證券研究所圖表50：

三元正極價(jià)格圖表51：

MIBK-丙酮價(jià)差三元正極均價(jià)(元/噸)MIBK-丙酮價(jià)差（右軸，元/噸）MIBK（左軸，元/噸）400000350000300000250000200000150000100000500000300001900025000200001500010000500001400090004000-1000資料：卓創(chuàng)資訊、方正證券研究所資料：卓創(chuàng)資訊、方正證券研究所17萬華化學(xué)(600309)-公司跟蹤報(bào)告圖表52：

L-75

價(jià)格L-75價(jià)格（元/噸）2500020000150001000050000資料：隆眾資訊、方正證券研究所5

海外聚氨酯龍頭季度跟蹤巴斯夫、科思創(chuàng)、亨斯曼及陶氏公布的

2022

年三季報(bào)顯示，巴斯夫、科思創(chuàng)及陶氏聚氨酯板塊銷量同比下滑-16.7%/-6.2%/-15%/-4.0%。

巴斯夫、科思創(chuàng)、亨斯曼及陶氏前三季度歸母凈利潤

42.2

億歐元、6.27億歐元、5.97

億美元、39.69

億美元，同比–8.8%/-52.3%/+23.0%/-13.25%；巴斯夫、科思創(chuàng)、亨斯曼及陶氏第三季度歸母凈利潤

9.09億歐元、0.11

億歐元、1.0

億美元、7.39

億美元，同比–27.5%/-97.5%/-52.1%/-56.1%。巴斯夫產(chǎn)品價(jià)格隨能源成本及原料成本上漲，銷量同比下行，化學(xué)品和材料業(yè)務(wù)盈利大幅降低，但暫不下調(diào)

7

月發(fā)布的

2022

財(cái)年展望，不計(jì)特殊項(xiàng)目的息稅前收益預(yù)計(jì)在

68

億歐元至

72

億歐元之間。科思創(chuàng)下游業(yè)務(wù)單一，產(chǎn)品價(jià)格上漲抵消部分能源及原料價(jià)格高企影響，但下游需求受宏觀環(huán)境影響持續(xù)疲軟，三季度利潤低于預(yù)期，公司今年第三次下調(diào)全年盈利預(yù)期。亨斯曼三季度產(chǎn)品均價(jià)走高，歐洲能源危機(jī)疊加國內(nèi)疫情波動導(dǎo)致產(chǎn)品需求低于預(yù)期，美國市場業(yè)績具有彈性，但住宅需求逐步放緩，三季度利潤不及預(yù)期，預(yù)計(jì)年全年業(yè)績同比保持穩(wěn)定。陶氏工業(yè)中間體與基礎(chǔ)設(shè)施板塊業(yè)績下滑，功能材料和涂料運(yùn)營板塊營收走高；歐洲地區(qū)產(chǎn)品銷量下滑，美洲和亞太地區(qū)業(yè)績釋放彈性，三季度業(yè)績略高于預(yù)期，預(yù)計(jì)全年業(yè)績保持穩(wěn)定。18萬華化學(xué)(600309)-公司跟蹤報(bào)告圖表53：

海外聚氨酯龍頭

2022Q3

情況跟蹤MDI相關(guān)板塊營收/息稅折舊攤銷前利潤同比MDI相關(guān)板塊

營收/息稅折公司2022Q3重點(diǎn)舊攤銷前利潤*能源及原料成本大幅拉低利潤率*產(chǎn)品總銷量下滑科思創(chuàng)23.30億歐元/0.53億歐元12.6億美元/1.38億美元+6.6%/-92.5%*規(guī)劃在上海建設(shè)水性聚氨酯分散體和彈性體兩座新工廠*MDI均價(jià)走高但銷量由于歐洲建筑市場需求走弱而降低亨斯曼-10%/-44%*美元走弱對收入有負(fù)面影響*歐洲及亞洲市場

MDI利潤率降低，美國市場

MDI利潤率提升*三季度

MDI銷量下滑*原料、能源及物流成本支撐價(jià)格上漲*加大對華投資，巴斯夫陶氏24.53億歐元/2.77億歐元40.59億美元/1.67億美元；+16.8%/–56.2%*發(fā)布多項(xiàng)降本計(jì)劃，計(jì)劃每年節(jié)省

5億歐元子公司

Sadara息稅折舊攤

-9%/-60.7%/-85.4%

*能源及原料成本大幅拉低利潤率銷前利潤

0.27億美元資料：科思創(chuàng)、巴斯夫、亨斯邁、陶氏三季報(bào)，方正證券研究所

備注：DOW利潤口徑為

EBIT19萬華化學(xué)(600309)-公司跟蹤報(bào)告6

公司復(fù)盤圖表54：

萬華化學(xué)股價(jià)復(fù)盤疫情影響下海外化工企業(yè)供給收縮，疊加需求逐步復(fù)蘇，化工行業(yè)迎來景氣周期市盈率PE(TTM)（左軸）聚合MDI（元/公斤）（左軸）120市盈率PE（TTM）中位數(shù)（左軸）收盤價(jià)（元/股）（右軸）16014012010080萬華乙烯一期投產(chǎn)萬華煙臺110萬噸MDI擴(kuò)產(chǎn)完成海外疫情導(dǎo)致保溫行業(yè)聚合MDI需求高增100806040200TDI、PC、PMMA投產(chǎn)精細(xì)化學(xué)品板塊持續(xù)擴(kuò)容PO/AE一體化項(xiàng)目全線投產(chǎn)，拓展石化板塊6040200存貨（億元）（左軸）市盈率PE(TTM)（右軸）銷售毛利率（%）（右軸）資產(chǎn)負(fù)債率（%）（右軸）21020019018017016015014013012011010090807060504030201010090807060504030201000存貨（億元）（左軸）在建工程（億元）（左軸）固定資產(chǎn)（億元）（右軸）3