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文檔簡介
2023年研究生類金融學(xué)碩士聯(lián)考(MF)考試題庫卷I一.歷年考點試題黑鉆版(共50題)1.某公司以延期付款方式銷售給某商場一批商品,則該商品到期償還欠款時,貨幣執(zhí)行的是
職能。A.交易媒介B.購買手段C.支付手段D.貯藏手段2.曲線效應(yīng)3.以下關(guān)于證券市場線的說法正確的是
。A.證券市場線上的任意一點都是有效證券組合,其他組合和證券則落在證券市場線的下方B.證券市場線描述的是某種特定證券和市場組合的協(xié)方差與該證券期望收益率之間的均衡關(guān)系C.證券市場線反映的是有效組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的關(guān)系D.證券市場線是資本資產(chǎn)定價模型的一種表現(xiàn)形式4.與封閉經(jīng)濟相比,在開放經(jīng)濟中政府的宏觀財政政策的作用將
A.更大,因為總需求加入凈出口后使支出乘數(shù)增大B.更小,因為總需求加入凈出口后使支出乘數(shù)變小C.不變,因為總需求加入凈出口后對支出乘數(shù)并沒有影響D.不能確定二者的關(guān)系5.一張差半年到期的面額為2000元的票據(jù),到銀行得到1900元的貼現(xiàn)金額,則年貼現(xiàn)率為______。A.5%B.10%C.2.56%D.5.12%6.下列
最不可能是基金投資的優(yōu)勢。A.多樣化組合投資B.專業(yè)化管理,專家理財C.便利行高D.基金的收益率通常高于市場平均收益率7.假設(shè)某商業(yè)銀行原始存款總額為1萬億,最低存款準(zhǔn)備率為20%,則存款創(chuàng)造總額為______A.0.2萬億B.1萬億C.4萬億D.5萬億8.若某行業(yè)中許多生產(chǎn)者生產(chǎn)一種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品,我們可估計到其中任何一個生產(chǎn)者的產(chǎn)品需求將是
。A.毫無彈性B.有單元彈性C.缺乏彈性或者說彈性較小D.富有彈性或者說彈性很大9.簡述公開市場業(yè)務(wù)的作用過程及效果。10.對于市場投資組合,下列哪種說法不正確?
A.它包括所有證券B.它在有效邊界上C.市場投資組合中所有證券所占比重與它們的市值成正比D.它是資本市場線和無差異曲線的切點11.若中央銀行在公開市場上大量拋售有價證券,意味著貨幣政策______A.放松B.收緊C.不變D.不一定12.馬歇爾—勒納條件是指,當(dāng)一國的出口需求彈性與進口需求彈性之和______時,該國貨幣貶值才有利于改善貿(mào)易收支。A.大于0B.小于0C.大于1D.小于113.利率預(yù)期假說與市場分割假說的根本分歧在______A.市場是否是完全競爭的B.投資者是否是理性的C.期限不同的證券是否可以完全替代D.參與者是否具有完全相同的預(yù)期14.需求曲線斜率為正的充要條件是
。A.替代效應(yīng)超過收入效應(yīng)B.收入效應(yīng)超過替代效應(yīng)C.低檔商品D.低檔商品且收入效應(yīng)超過替代效應(yīng)15.請簡述長期債券融資的特點:16.闡述鮑莫爾對貨幣交易需求的模型分析。17.如果
.總需求曲線將變得更加平坦。A.貨幣需求對利率的敏感性增加B.投資對利率的敏感性增加C.名義貨幣供給增加D.乘數(shù)效應(yīng)偏小18.下列屬于優(yōu)先股股東權(quán)利范圍的是
。A.選舉權(quán)B.被選舉權(quán)C.收益權(quán)D.投票權(quán)19.某公司經(jīng)營杠桿為2,財務(wù)杠桿為3,下列不正確的是______。A.銷售收入下降5%,EBIT下降10%B.EBIT增加10%,EPS增加20%C.銷售收入增加20%,EPS增加120%D.EPS增加15%,EBIT增加5%20.實際年利率與名義年利率21.1992年11月克林頓當(dāng)選美國總統(tǒng)時,美國經(jīng)濟狀況如下:
財政赤字高達3266億美元(1991年為2655億美元);失業(yè)率為75(1991年為68);1991年的GDP年增長率為-1.2%,1992年少有回升為27%;消費物價上漲年率1991年為42%,1992年為31%;經(jīng)常項目赤字1991年為926億美元,1992年為6136億美元。
克林頓政府采取了如下措施:
第一,在其執(zhí)政的頭兩年內(nèi),增加310億美元的政府開支。其中第一個財政年度支出163億美元用于修建高速公路、暑期青年就業(yè)、社會開發(fā)、自然資源保持和長期失業(yè)者的失業(yè)救濟。其余150億美元用于稅收減免,主要是為小企業(yè)更新設(shè)備提供投資稅減免。
第二,長期削減赤字,減少政府債務(wù)??肆诸D計劃4年內(nèi)共削減赤字4960億美元,這項計劃通過4年內(nèi)增稅2460億美元,減少2530億美元的支出來實現(xiàn)。(1)增稅:提高高收入個人所得稅的邊際稅率,同時擴大低收入者稅收的減免。(2)減少行政和公共福利開支。
第三,長期投資計劃。4年內(nèi)計劃投資1600億美元,其中4年內(nèi)將總計480億美元的投資用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),住房及社區(qū)開發(fā);此外還要投資于教育,職業(yè)培訓(xùn),研究與發(fā)展來開發(fā)人力資源。
第四,改革稅收體制??肆诸D政府認(rèn)為,經(jīng)過里根政府減稅之后,美國稅收體制是不合理的,95%的人負擔(dān)偏重,5%的富人負擔(dān)偏輕。這樣的稅收制度不但不公平,而且泡影響了增稅的實現(xiàn)。因此必須在增加高收入家庭稅收和減少低收入家庭稅收的基礎(chǔ)上實現(xiàn)增稅。
克林頓上臺時面臨的主要經(jīng)濟問題是什么?其政策中有哪些屬于典型的凱思斯主義政策?哪些不是?為什么?22.闡述金融期貨市場的基本功能。23.債權(quán)類金融資產(chǎn)涉及到期期限和久期的概念。對零息票債權(quán)資產(chǎn)而言,久期______到期期限A.高于B.低于C.等于D.不一定24.解釋微觀經(jīng)濟學(xué)中一般均衡狀態(tài)的含義和基本性質(zhì)。25.一個投資組合無法通過充分分散化消除的風(fēng)險是______。A.單個證券的風(fēng)險B.系統(tǒng)性風(fēng)險C.無風(fēng)險證券的風(fēng)險D.總體方差26.利用麥考利久期(或修正的久期)來考查債券收益率變動與債券價格變動之間的關(guān)系,只是一種近似計算,這是因為
。A.久期計算沒有考慮連續(xù)復(fù)利的影響B(tài).久期計算沒有考慮息票率的影響C.久期計算沒有考慮債券凸度的影響D.久期計算沒有考慮債券到期時間的影響27.設(shè)甲、乙二人有一樣的平均年收入,并且他們都依照持久收入理論行事,不同的是,甲有著穩(wěn)定的收入,而乙每年的收入差別很大,可以斷定
A.相對于乙而言,甲會將當(dāng)前收入中較少的一部分用于消費B.相對于甲而言,乙會將當(dāng)前收入中較小的一部分用于消費C.在進行消費決策的時候,甲會賦予當(dāng)前收入較小的權(quán)重D.在進行消費決策的時候,乙會賦予當(dāng)前收入較小的權(quán)重28.兼并收購29.根據(jù)貨幣分析法對名義貨幣需求函數(shù)的假設(shè),下列說法錯誤的是______。A.國民收入Y與Md,之間呈正比例變化關(guān)系B.價格水平P與Md,之間呈正相關(guān)關(guān)系C.名義利率水平i與Md,之間呈負相關(guān)關(guān)系D.通貨膨脹預(yù)期E(P)與Md,之間呈正相關(guān)關(guān)系30.企業(yè)可以從如下哪些行為提高自己的可持續(xù)增長率?______A.回購股份B.增加留存收益C.增加并購D.減少債務(wù)31.已知期限為8個月的某外匯的歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價格為0.5,當(dāng)前的匯率為0.52,匯率的波動率為12%,國內(nèi)無風(fēng)險利率為每年4%,外幣無風(fēng)險利率為每年8%,請計算該期權(quán)的價值。32.公司財務(wù)與會計活動的主要區(qū)別是什么?33.某公司EBIT為200萬元,在負債500萬元,利率8%的情況下,公司的財務(wù)杠桿為______。A.4B.500C.1.02D.1.0234.自由現(xiàn)金流假說對公司財務(wù)政策的建議有哪些?35.若收益率曲線水平,票面價值1000元的一年期零息債券收益率10%,那么票面利率10%的1000元,1年期付息的兩年期國債價格______。A.909.09B.1000C.826.45D.1090.9136.分析說明MM定律。37.優(yōu)先股的“優(yōu)先”是指______。A.在剩余控制權(quán)方面較普通股優(yōu)先B.在表決權(quán)方面較普通股優(yōu)先C.在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先D.在配股權(quán)方面較普通股優(yōu)先38.如果
,美國中長期國債期貨合約多頭頭寸的投機者將盈利。A.利率下降B.利率上升C.國債價格上升D.長期債券價格上升
E.上述各項均不準(zhǔn)確39.我國貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負債表中的“儲備貨幣”就是指______。A.外匯儲備B.基礎(chǔ)貨幣C.法定存款準(zhǔn)備D.超額存款準(zhǔn)備40.生產(chǎn)可能性邊界(PPF)41.壟斷可能會比競爭更可取,這是因為
A.壟斷廠商有更多的激勵來降低其生產(chǎn)成本B.在一個污染性行業(yè)中,壟斷是限制其產(chǎn)業(yè)水平以降低污染的最好辦法C.由于專利權(quán)而擁有壟斷地位是回報技術(shù)創(chuàng)新的一個最好方法D.給定的市場規(guī)模下,單一廠商往往帶來規(guī)模不經(jīng)濟42.MicroPC是一家領(lǐng)先的Internet-PC制造商,預(yù)期該公司每年將支付盈利的40%作為股利,并且預(yù)期該公司盈利留存部分的再投資收益率為每年20%,公司的資本成本為15%。
(1)該公司股票的市盈率為多少?
(2)如果該公司剛剛支付了今年的股利,每股股利為0.1元,請計算該公司股票的內(nèi)在價值。
(3)如果對該公司新增投資可得20%的年收益率的估計是過高了,新的估計為15%,則該公司股價將會發(fā)生什么變化?(以百分比表示)
(4)如果資本成本增至16%,則該公司股價將會發(fā)生什么變化?(以百分比表示)
(5)“最近全球高科技股價的暴跌僅僅是因為投資者認(rèn)識到他們過去對高科技行業(yè)的長期增長潛力估計過高。”請結(jié)合(3)和(4)的計算結(jié)果來談?wù)勀銓@一觀點的看法。43.假定生產(chǎn)某種商品的原料價格上升,那么該商品的
A.供給曲線朝右方移動B.供給曲線朝左方移動C.需求曲線朝右方移動D.需求曲線朝左方移動44.金融工具的流動性與償還期限成
。A.反比B.正比C.倒數(shù)關(guān)系D.不相關(guān)45.在下列影響基礎(chǔ)貨幣增減變動的因素中,
的影響最主要。A.央銀行對商業(yè)銀行的債權(quán)B.中央銀行對政府債權(quán)C.固定資產(chǎn)的增減變化D.國外凈資產(chǎn)46.二三星電子上海有限公司三年前以9萬元的價格購入了一套設(shè)備。去年三星上海又花1萬元對此設(shè)備進行了技術(shù)更新。實際上公司目前并沒有使用這一設(shè)備,但有其他公司愿意以5萬元的價格向三星上海購買此設(shè)備。三星上海的管理層正在討論是否要出售此設(shè)備或把它投入生產(chǎn)運營以增加產(chǎn)能。當(dāng)公司考慮把設(shè)備投入運營這一選擇時,此設(shè)備的使用成本應(yīng)該是以下哪一項?______A.40000B.50000C.60000D.8000047.以下不屬于金融監(jiān)管三道防線的是
。A.預(yù)防性風(fēng)險管理B.市場約束C.存款保險制度D.最后信貸制度48.假設(shè)中石化于2014年年初披露其位于東北的一家煉油廠由于火災(zāi)產(chǎn)生重大損失,這次火災(zāi)會使中石化于2014年年末以及2015年末分別減少1.2億和0.8億的現(xiàn)金流。假設(shè)中石化發(fā)行在外的總股數(shù)為5千萬股,其加權(quán)平均資本成本為9%且不受這次火災(zāi)的影響。那么投資者預(yù)期中石化的股價應(yīng)該下跌______?A.3.87B.4.00C.3.55D.2.0049.述評美國的量化寬松貨幣政策。50.某壟斷廠商的短期成本函數(shù)為STC=0.1Q3-6Q2+140Q+3000,成本用美元汁算,Q為每月產(chǎn)量。為使利潤最大,該廠商每月產(chǎn)量為40噸,由此賺得的利潤為1000美元。
(1)計算滿足上述條件的邊際收益、總收益和銷售價格;
(2)若需求曲線為一條向右下方傾斜的直線,計算需求曲線均衡點的點彈性的值;
(3)假設(shè)反需求曲線為直線P=a+bQ,由此推導(dǎo)出MR曲線,并據(jù)此推導(dǎo)出需求方程。卷I參考答案一.歷年考點試題黑鉆版1.參考答案:C2.參考答案:J曲線效應(yīng),期望本幣貶值來擴大出口,緩解國際貿(mào)易逆差的壓力,但是發(fā)現(xiàn)本國貨幣貶值后,最初發(fā)生的情況往往正好相反,經(jīng)常項目收支狀況反而會比原先惡化,進口增加而出口減少。這一變化被稱為“J曲線效應(yīng)”。其原因在于最初的一段時期內(nèi)由于消費和生產(chǎn)行為的“黏性作用”,進口和出口的貿(mào)易量并不會發(fā)生明顯的變化,但由于匯率的改變,以外國貨幣計價的出口收入相對減少,以本國貨幣計價的進口支出相對增加,從而造成經(jīng)常項目收支逆差增加或是順差減少,經(jīng)過一段時間后,這一狀況開始發(fā)生改變,進口商品逐漸減少,出口商品逐漸增加,使經(jīng)常項目收支向有利的方向發(fā)展。先是抵消原先的不利影響,然后使經(jīng)常項目收支狀況得到根本性的改善。這一變化過程可能會維持?jǐn)?shù)月甚至一兩年,根據(jù)各國不同情況而定。因此匯率變化對貿(mào)易狀況的影響是具有“時滯”效應(yīng)的。3.參考答案:B4.參考答案:D5.參考答案:B[解析]短期票據(jù)單利計息,即100=2000×貼現(xiàn)率×0.5,則貼現(xiàn)率=10%。6.參考答案:D7.參考答案:D[解析]此題考查商業(yè)銀行存款創(chuàng)造原理。D=A/r=1/0.2=5(萬億)。8.參考答案:D9.參考答案:(1)公開市場業(yè)務(wù),是指中央銀行在公開市場上買進賣出有價證券(主要是政府債券)借以調(diào)控貨幣供應(yīng)量的一種政策手段,是中央銀行的三大傳統(tǒng)法寶之一。當(dāng)經(jīng)濟停滯或衰退時,中央銀行就在公開市場上買進有價證券,從而向社會投放一筆基礎(chǔ)貨幣。無論基礎(chǔ)貨幣是流入社會大眾手中,還是流入商業(yè)銀行,都必將使銀行系統(tǒng)的存款準(zhǔn)備金增加,銀行通過對準(zhǔn)備金的運用,擴大了信貸規(guī)模,增加了貨幣供應(yīng)量。反之,當(dāng)利率、物價不斷上升時,中央銀行則在公開市場上賣出有價證券,回籠貨幣,收縮信貸規(guī)模,減少貨幣供應(yīng)量。
(2)開市場業(yè)務(wù)的特點表現(xiàn)為:①傳遞過程的直接性。中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)可以直接調(diào)控銀行系統(tǒng)的準(zhǔn)備金總量,進而直接影響貨幣應(yīng)量。②操作的主動性。通過公開市場業(yè)務(wù),中央銀行可以“主動出擊”,避免了貼現(xiàn)政策的“被動等待”。③可以進行微調(diào)。由于公開市場操作的規(guī)模和方向可以靈活安排,中央銀行有可能對貨幣供應(yīng)量進行微調(diào),從而避免法定存款準(zhǔn)備金政策的震動效應(yīng)。④可進行頻繁操作。中央銀行可以在公開市場上進行聯(lián)系性、經(jīng)常性及試探性操作,也可以進行逆向操作,以靈活調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。
然而,公開市場業(yè)務(wù)要有效地發(fā)揮作用,必須具備一定的條件:①中央銀行必須具有強大的、足以干預(yù)和控制整個金融市場的資金實力;②中央銀行對公開市場業(yè)務(wù)的操作必須具有彈性操縱權(quán),可以根據(jù)經(jīng)濟需要和貨幣政策目標(biāo)自行決定買賣證券的種類和數(shù)量;③金融市場必須具有相對的廣度和深度,這樣,中央銀行的公開市場操作才能順利進行。10.參考答案:D11.參考答案:B[解析]中央銀行在公開市場上大量拋售有價證券,回收基礎(chǔ)貨幣,貨幣政策收緊。12.參考答案:C[解析]馬歇爾-勒納條件是指:本幣貶值會改善貿(mào)易逆差,但需要的具體條件是進出口需求彈性之和必須大于1。13.參考答案:C[解析]前者認(rèn)為可以完全替代,后者認(rèn)為參與者會有不同的偏好。14.參考答案:D15.參考答案:(1)債券籌資的優(yōu)點
①資本成本低。由于債券的利息具有抵稅作用;另外債券投資人比股票投資人的投資風(fēng)險低,因此其要求的報酬率也較低,故公司債券的資本成本要低于普通股。
②具有財務(wù)杠桿作用。債券的利息是固定的費用,債券持有人除獲取利息外,不能參與公司凈利潤的分配,因而具有財務(wù)杠桿作用,在息稅前利潤增加的情況下會使股東的收益以更快的速度增加。
③所籌集資金屬于長期資金。發(fā)行債券所籌集的資金一般屬于長期資金,可供企業(yè)在1年以上的時間內(nèi)使用,這為企業(yè)安排投資項目提供了有力的資金支持。
④債券籌資的范圍廣、金額大。債券籌資的對象十分廣泛,它既可以向各類銀行或非銀行金融機構(gòu)籌資,也可以向其他法人單位、個人籌資,因此,籌資比較容易并可籌集較大金額的資金。
(2)債券籌資的缺點
①財務(wù)風(fēng)險大。債券有固定的到期日和固定的利息支出,當(dāng)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難時,容易陷入財務(wù)困境,甚至破產(chǎn)清算。
②限制性條款多,資金使用缺乏靈活性。因為債權(quán)人沒有參與企業(yè)管理的權(quán)利,為了保障債權(quán)人的利益,通常會在債券合同中包括各種限制性條款,這些限制性條款會影響企業(yè)資金使用的靈活性。16.參考答案:(1)建模思想。
鮑莫爾認(rèn)為,企業(yè)和個人都是為了追求收益最大化的目標(biāo)?,F(xiàn)實中,由于貨幣收入的取得和支出存在時間間隔,且貨幣又不具有收益,所以沒必要將日常開支都以貨幣形成持有,可以把部分貨幣轉(zhuǎn)換為生息資產(chǎn)(如債券),當(dāng)需要支出時再轉(zhuǎn)換為貨幣。當(dāng)然將生息資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成貨幣,需要一定的手續(xù)費,只要利息超過手續(xù)費的就有利可圖。如果利率越高,利息超過手續(xù)費的可能性就越大,平均貨幣需求量就越少。反之亦然。
(2)模型分析。
持有貨幣的成本由兩部分組成:一是短期債券轉(zhuǎn)換為貨幣的手續(xù)費,即為b·Y/K;二是持有貨幣的機會成本,即利息損失。根據(jù)假設(shè)可得,平均貨幣余額為K/2,所以持有貨幣的機會成本等于r·K/2。若以C表示持有貨幣的總成本,則:
求上式最小值,得:
由此,交易性貨幣需求函數(shù)(又稱“平方根公式”)為:17.參考答案:B18.參考答案:C19.參考答案:B[解析]財務(wù)杠桿系數(shù)DFL=(ΔEPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT),這說明財務(wù)杠桿會放大利潤對每股收益的影響,也即財務(wù)杠桿效應(yīng)。經(jīng)營杠桿系數(shù):DOL=(ΔEBIT/EBIT)/(ΔSALES/SALES),因為DFL=3,所以當(dāng)EBIE增加10%,EPS應(yīng)增加30%。20.參考答案:名義年利率指不考慮復(fù)利計息的一年期利率,它一般指債券上標(biāo)明的利率,或者是銀行一年期定期存款的利率。實際年利率是指考慮一年內(nèi)若干期復(fù)利計息的一年期實際利率。由于復(fù)利計息的緣故,實際年利率高于名義年利率。其計算公式為:(1+r/m)m-1,其中r為名義年利率,m為一年內(nèi)計息的次數(shù)。21.參考答案:克林頓上臺面臨的主要經(jīng)濟問題是經(jīng)濟增漲緩慢,甚至出現(xiàn)負增長,通貨膨脹和失業(yè)較為嚴(yán)重,財政出現(xiàn)高額的赤字。第一項和第三項屬于典型的凱恩斯主義政策,二四項不屬于典型的凱恩斯主義政策。因為第一項和第三項采取了增加政府開支,減少稅收的政策來增加生產(chǎn)和就業(yè),屬于典型的凱恩斯主義政策,二四項采取稅收政策時,考慮了高收入家庭和低收入家庭對稅收的影響,也就是加入了人們的預(yù)期因素,因此不屬于典型的凱恩斯主義政策。22.參考答案:(1)套期保值。指通過在現(xiàn)貨市場與期貨市場建立相反的頭寸,從而鎖定未來現(xiàn)金流的交易行為?;咀龇ㄊ牵涸诂F(xiàn)貨市場買進或賣出某種金融工具的同時,做一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當(dāng)?shù)较蛳喾吹钠谪浗灰祝云谠谖磥砟骋粫r間通過期貨合約的對沖,以一個市場的盈利來彌補另一個市場的虧損,從而規(guī)避現(xiàn)貨價格變動帶來的風(fēng)險,實現(xiàn)保值的目的。
(2)價格發(fā)現(xiàn)功能。期貨價格具有公開性、連續(xù)性、預(yù)期性的特點。
(3)投機功能。金融期貨通常具有較大的杠桿,能夠通過標(biāo)的物價格的變化獲取巨大的投機收益。
(4)套利功能。金融期貨可利用同一合約在不同市場上可能存在的短暫價格差異進行買賣,賺取差價,進行套利。23.參考答案:C[解析]此題考查久期與到期期限的關(guān)系。久期是表示用各期現(xiàn)金流現(xiàn)值加權(quán)計算收回投資的平均期限。對零息債券而言,久期就等于到期期限;付息票資產(chǎn)的久期一般會比到期期限長。24.參考答案:基本前提是經(jīng)濟處于完全競爭,資源稀缺,所有市場的買者和賣者都是價格的接受者。
一般均衡要求有四個條件:
(1)每一個消費者都在其既定的收入下達到了效用最大化;
(2)每一個廠商都在其生產(chǎn)函數(shù)決定的投入一產(chǎn)出組合下達到了利潤最大化;
(3)所有市場同時出清,即各自的供求都相等;
(4)每個廠商都只能獲得正常利潤,即其經(jīng)濟利潤為零。
基本性質(zhì):
(1)各種變量的總體均衡;
(2)產(chǎn)品市場的均衡、要素市場的均衡和兩個市場的同時均衡;
(3)一般均衡只是一種趨勢,而非均衡則是常態(tài)。25.參考答案:B[解析]系統(tǒng)性風(fēng)險是由于全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動,這種因素以同樣的方式對所有證券的收益產(chǎn)生影響,無法通過分散投資消除。26.參考答案:C[解析]
由于久期計算法沒有考慮債券的凸度,因而用久期(或修正的久期)來考查收益率變動與價格變動之間的關(guān)系只是一種近似計算。27.參考答案:D28.參考答案:兼并收購,簡稱并購,指兩家或者更多的獨立企業(yè)合并組成一家企業(yè),通常由一家占優(yōu)勢的企業(yè)吸收一家或者多家企業(yè)。并購的實質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)運動過程中,各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)作出的制度安排而進行的一種權(quán)利讓渡行為。29.參考答案:D[解析]根據(jù)弗里德曼的貨幣需求理論,預(yù)期的通貨膨脹率越高,持幣帶來的通貨貶值損失就越大,對貨幣的需求就越少。30.參考答案:B[解析]本題考查對可持續(xù)增長率的理解??沙掷m(xù)增長率g=所以使ROE×b增加的活動能夠使g增加。
注意:可持續(xù)增長率是公司維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變,同時不增加外部權(quán)益融資的情況下,能夠?qū)崿F(xiàn)的最大收益率,有著明確的現(xiàn)實意義,公司有提高其可持續(xù)增長率的動機,所以此題是一個重點題目,需要認(rèn)真分析掌握。
總結(jié):要提高g,可以提高b或者ROE。b反映了公司的利潤分配情況,增加留存收益可以提高可持續(xù)增長率。ROE=銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù),銷售利潤率反映了公司的經(jīng)營能力,利潤率高的有競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品能帶來較高的銷售利潤率;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了公司的周轉(zhuǎn)能力,是資本密集率的倒數(shù),資本密集程度越低,可持續(xù)增長率越高;權(quán)益乘數(shù)是資本結(jié)構(gòu),所以公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的設(shè)定也影響了其可持續(xù)增長率。31.參考答案:已知期限為8個月的某外匯的歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價格為0.5,當(dāng)前的匯率為0.52,匯率的波動率為12%,國內(nèi)無風(fēng)險利率為每年4%,外幣無風(fēng)險利率為每年8%,請計算該期權(quán)的價值。[解析]
所以,看跌期權(quán)的價格為:0.50×0.4685e-0.04×0.6667-0.52×0.4297e0.08×0.6667=0.016232.參考答案:公司財務(wù)與會計活動在很多方面均有著重大的差異,會計與財務(wù)是兩項具有密切關(guān)系,但基本內(nèi)容完全不同的兩種管理工作。
(1)會計是以貨幣為計量單位,系統(tǒng)而有效地記錄、分類、匯總僅限于財務(wù)方面的交易和事項的過程,以及解釋其結(jié)果的一種應(yīng)用技術(shù)。根據(jù)作用的不同,會計可分為財務(wù)會計與管理會計兩大分支。其中財務(wù)會計的主要功能是為外部使用者提供信息,又稱對外報告會計。管理會計的主要功能是為企業(yè)內(nèi)部使用者提供管理信息,又稱對內(nèi)報告會計。它利用會計以及某些非會計信息,運用成本性態(tài)分析法、本量利分析法、邊際分析法、成本效益分析法等對企業(yè)管理中存在的問題進行診斷和分析。為提高企業(yè)管理水平和經(jīng)營效益服務(wù)。管理會計更加注重會計信息的管理功能,它不需要遵循特定的信息處理規(guī)范,可以對會計信息進行重新分類、整理和加工,使之更適合管理的需要。
(2)與會計工作不同,公司財務(wù)一邊聯(lián)系著金融市場,一邊聯(lián)系著實物資產(chǎn)投資。公司財務(wù)的主要工作是進行企業(yè)的長期投資決策(包括企業(yè)的并購與重組等)、長期籌資決策(股票和債券的發(fā)行,以及其他對外融資方式的選擇)和營運資金管理。盡管為進行這些工作需要大量會計信息,營運資金管理更是同企業(yè)日常的會計工作有著密切的聯(lián)系,但從工作性質(zhì)和內(nèi)容上看,會計與財務(wù)仍然有著本質(zhì)的區(qū)別。總體來講,公司財務(wù)更多地側(cè)重于分析與決策。33.參考答案:D[解析]根據(jù)公式。34.參考答案:(1)邁克爾·詹森提出的自由現(xiàn)金流量假說,也稱為自由現(xiàn)金流量的代理成本理論,即融資結(jié)構(gòu)會通過約束自由現(xiàn)金流量,減少經(jīng)理人員可用于危機處理的現(xiàn)金流量,降低經(jīng)理人員的控制權(quán),對企業(yè)代理問題產(chǎn)生積極影響,并影響企業(yè)的價值。自由現(xiàn)金流量指滿足所有具有正的凈現(xiàn)值的投資項目所需資金后多余的那部分現(xiàn)金流量,這些投資項目的凈現(xiàn)值按相關(guān)資本成本貼現(xiàn)計算出來。
(2)對公司財務(wù)政策的建議
①在發(fā)達的資本市場上,信息透明度較高,高自由現(xiàn)金流量的企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利,可以向投資者傳遞積極的信號,從而提高企業(yè)的價值,企業(yè)內(nèi)部治理機制完善能夠促進現(xiàn)金紅利的發(fā)放和盡量避免無效投資。
②債務(wù)不只是存在代理成本問題,還具備激勵經(jīng)理人員、增強組織效率的優(yōu)點。增加企業(yè)的債務(wù)融資,可以降低自由現(xiàn)金流的代理成本、提高企業(yè)的效率。
③良好的稅收設(shè)計對自由現(xiàn)金流的代理成本也有抑制效應(yīng)。35.參考答案:B[解析]息票率等于到期收益率的債券為平價債券,債券價格等于面值。
科興提示:折(溢)價債券的價格變動
如圖所示.隨著時間的推移,債券的價值在周期性的波動中總體上向面值回歸。如果是溢價購入的債券,從總體來看債券價值逐漸下降,在到期日價值等于面值;如果是折價購入的債券,從總體來看債券價值逐漸升高,在到期日價值等于面值;平價債券價值從總體來看始終等于面值。
折(溢)價債券的價格變動36.參考答案:MM定律是由美國著名財務(wù)學(xué)家Modigliani和Miller共同提出的理論,MM理論指出:企業(yè)價值只取決于企業(yè)資產(chǎn)的獲利能力,而資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)。
MM定律指出企業(yè)價值最大化與股東財富最大化是一致的。使企業(yè)價值最大化的資本結(jié)構(gòu)對股東最有利。MM定律可以分為有稅條件下的MM定律和無稅條件下的MM定律。
(1)在無稅條件下的MM定理1,即資產(chǎn)價值的維持和創(chuàng)立與其籌資來源的性質(zhì)無關(guān),其實質(zhì)內(nèi)容是強調(diào)企業(yè)價值是由資產(chǎn)負債表左側(cè)的實際資產(chǎn)決定的,而不是由企業(yè)負債與股東權(quán)益比決定的。
(2)在無稅條件下的MM定理2,即股東所要求的收益率與企業(yè)負債與股東權(quán)益之比成正比。只要總資產(chǎn)收益率RA超過了負債利息率RD,股東權(quán)益資本成本RE將隨企業(yè)負債與股東權(quán)益比(D/E)的增加而增加。
(3)有稅條件下的MM定理1,即負債企業(yè)價值等于無負債企業(yè)價值加上因負債而產(chǎn)生的稅收屏蔽作用,這一稅收屏蔽作用的價值等于企業(yè)負債總額與企業(yè)所得稅稅率的乘積。
(4)有稅條件下的MM定理2,即負債企業(yè)股東權(quán)益的資本成本為不負債企業(yè)股東權(quán)益的資本成本加上由負債引起財務(wù)風(fēng)險的稅后補償。
在1963年,MM定理考慮到公司所得稅存在的情況時又指出:企業(yè)應(yīng)接近100%的負債,因為更高的負債水平將導(dǎo)致更高的利息節(jié)稅現(xiàn)值,從而提高企業(yè)的價值。即后來修正的MM定理中的兩個命題。命題1,MM定理的公司所得稅觀點:有債務(wù)公司的價值等于有相同風(fēng)險但無債務(wù)公司的價值加上債務(wù)的節(jié)稅利益。按照此定理,公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的價值不是無關(guān),而是大大相關(guān),并且公司債權(quán)比例與公司價值成正相關(guān)關(guān)系。這個結(jié)論與早期資本結(jié)構(gòu)理論的凈收益觀點也是一致的。命題2,MM定理的權(quán)衡理論觀點:隨著公司債權(quán)比例的提高,公司的風(fēng)險也會上升,因而公司陷入財務(wù)危機甚至破產(chǎn)的可能性也越大,由此會增加公司的額外成本,降低公司的價值。因此,公司最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是節(jié)稅利益和債權(quán)資本比例上升而帶來的財務(wù)危機成本與破產(chǎn)成本之間的平衡點。37.參考答案:C[解析]優(yōu)先股是相對于普通股而言的,主要指在利潤分紅及剩余財產(chǎn)分配的權(quán)利方面,優(yōu)先于普通股。優(yōu)先股股東沒有選舉及被選舉權(quán),一般來說對公司的經(jīng)營沒有參與權(quán),優(yōu)先股股東不能退股,只能通過優(yōu)先股的贖回條款被公司贖回,但是能穩(wěn)定分紅的股份。38.參考答案:A[解析]多頭頭寸的利潤=到期日的現(xiàn)貨價格-初始期貨價格。39.參考答案:B[解析]央行資產(chǎn)負債表中的儲備貨幣,即基礎(chǔ)貨幣,包括貨幣發(fā)行和其他存款性公司存款。其中貨幣發(fā)行由金融機構(gòu)庫存現(xiàn)金和流通中的貨幣兩部分組成。40.參考答案:生產(chǎn)可能性邊界(PPF):也稱為社會生產(chǎn)可能性邊界或生產(chǎn)可能性曲線,指一個社會用其全部資源和當(dāng)時最好的技術(shù)所能生產(chǎn)的各種產(chǎn)品的最大數(shù)量的組合。由于整個社會的經(jīng)濟資源是有限的,當(dāng)這些經(jīng)濟資源都被充分利用時,增加一定量的一種產(chǎn)品的生產(chǎn),就必須放棄一定量的另一種產(chǎn)品的生產(chǎn)。整個社會生產(chǎn)的選擇過程形成了一系列的產(chǎn)品間的不同產(chǎn)量組合,所有這些不同產(chǎn)量的組合就構(gòu)成了社會生產(chǎn)的可能性邊界。假設(shè)一個社會把其全部資源用于A和B兩種產(chǎn)品的生產(chǎn)。那么生產(chǎn)可能性邊界可用圖表示。
它表示,一個社會在資源一定、技術(shù)一定的情況下所可能生產(chǎn)的A產(chǎn)品和B產(chǎn)品的各種不同產(chǎn)量的組合。位于曲線右邊的點(如C點)是不能成立的,因為沒有足夠的資源,而曲線左邊的點(如D點)可以成立,但沒有利用或沒有有效利用全部可供利用的資源。而位于曲線上的點(如E點)則表示全部資源都得到了利用而又可以接受的組合。這條曲線向下傾斜是因為當(dāng)全部資源都被利用時,要獲得更多一些的一種產(chǎn)品,就必須以犧牲其他的產(chǎn)品為代價。一條生產(chǎn)可能性曲線說明:邊界以外無法達到的組合意味著資源的有限性;邊界線上各種組合的存在意味著選擇的必要;邊界向下傾斜意味著機會成本。41.參考答案:A42.參考答案:(1)該股票的市盈率=1/15%=6.7
(2)該公司的股利增長率=20%×(1-40%)=12%
所以該公司股票的內(nèi)在價值=0.1×(1+12%)/(15%-12%)=3.73
(3)當(dāng)收益率為15%時,股利增長率=15%×(1-40%)=9%
所以該公司股票的內(nèi)在價值=0.1×(1+9%)/(15%-9%)=1.82
變化百分比=(3.73-1.82)/3.73=51.2%
(4)當(dāng)資本成本為16%時,公司股價=0.1×(1+12%)/(16%-12%)=2.8
變化百分比=(3.73-2.8)/3.73=24.9%
(5)最近全球高科技股價的暴跌的部分原因是投資者認(rèn)識到他們過去對高科技行業(yè)的長期增長潛力估計過高,如果實際的增長率低于預(yù)期的增長率,就像第三問中的低增長率直接會導(dǎo)致公司股價的降低。但是這并不是惟一的原因,資本的成本的增加,像第四問中的,同樣會導(dǎo)致公司股價的下跌。43.參考答案:B44.參考答案:A[解析]此題考查金融工具的流動性與資產(chǎn)的償還期的關(guān)系。資產(chǎn)的償還期越長,表示該金融資產(chǎn)變現(xiàn)的可能性就越低,從而流動性低。所以答案選A。45.參考答案:A46.參考答案:B[解析]投資項目決策時應(yīng)考慮的是機會成本,故此設(shè)備的使用成本應(yīng)該是其出售價值50000元。47.參考答案:B48.參考答案:C[解析]根據(jù)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法可知股權(quán)價值為:
根據(jù)題意可知兩年股權(quán)的價值下降了:
則股價應(yīng)下跌1.77/0.5=3.5484元。49.參考答案:(1)從2008年11月到2012年12月,美聯(lián)儲共實施了四輪量化寬松政策,旨在向市場注入流動性,形成通脹預(yù)期,刺激消費,拉動投資,重新為金融危機后的美國經(jīng)濟注入活力。
2008年11月25日,美聯(lián)儲首次公布將購買機構(gòu)債和MBS,標(biāo)志著首輪量化寬松政策的開始。QE1的主體上是用于購買國家擔(dān)保的問題金融資產(chǎn),重建金融機構(gòu)信用,向信貸市場注入流動性,用意在于穩(wěn)定信貸市場。值得關(guān)注的是,美聯(lián)儲的目的僅僅在于“穩(wěn)定”市場,而不是“刺激”經(jīng)濟。
2010年11月4日,美聯(lián)儲啟動第二輪量化寬松計劃。QE2的內(nèi)涵是美國國債,實際上是通過增加基礎(chǔ)貨幣投放,解決美國政府的財政危機。同時,美聯(lián)儲再通過向其他國家“出售”國債,套現(xiàn)還原成美元現(xiàn)金,增加了儲備的規(guī)模,為解決未來的財政危機準(zhǔn)備了彈藥。
2012年9月15日,推出推出進一步量化寬松政策。QE3內(nèi)容是在2012年6月底以前買入4000億美元的剩余期限為6-30年的美國國債,同時出售等量的剩余期限為3年以下的美國國債。這些操作將在年底前使委員會所持有長期證券持倉量每月增加850億美元,將給長期利率帶來向下壓力,對抵押貸款市場構(gòu)成支撐,并有助于總體金融市場環(huán)境更加寬松。
2012年12月13日,美聯(lián)儲宣布推出第四輪量化寬松,每月采購450億美元國債,替代扭曲操作。
2014年10月30日,美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)貨幣政策會議宣布,將在2014年10月末停止資產(chǎn)購買計劃,這意味著實施6年的量化寬松貨幣政策行將結(jié)束。
(2)量化寬松貨幣政策是一把雙刃劍,實施量化寬松貨幣政策向市場注入大量資金,有助于緩解市場資金緊張狀況,有助于經(jīng)濟恢復(fù)增長;但是,長期來看,埋下通脹的隱患,在經(jīng)濟增長停滯的情況下,或許會引起滯脹。另外,量化寬松貨幣政策還會導(dǎo)致
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