機(jī)械設(shè)備行業(yè)儀器儀表系列專題（一）：超聲水表技術(shù)更迭未來已來

?風(fēng)險(xiǎn)提示：智能水表滲透率提升不及預(yù)期；超聲水表滲透率提升不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)。目錄TOC\o"1-2"\h\z\u超聲水表：智能水表2.0，滲透率有望穩(wěn)步上行 5超聲水表計(jì)量特性優(yōu)良，有望成為未來主流技術(shù)路線 5政策支持智能水表發(fā)展，滲透率正穩(wěn)步上行 7降低產(chǎn)銷差帶來可觀收益，小口徑超聲水表有望逐步突破 9渠道/產(chǎn)品構(gòu)筑核心壁壘，龍頭持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)有望加大規(guī)模優(yōu)勢 14建議關(guān)注 15邁拓股份 15匯中股份 16風(fēng)險(xiǎn)提示 18圖表目錄圖表1：機(jī)械水表、機(jī)械水表和智能電水性能對比 5圖表2：戶用超聲水量原理示意圖 6圖表3：超聲水表抗能優(yōu)秀 6圖表4：超聲水表短續(xù)供水計(jì)量能力更強(qiáng) 6圖表5：智能水表相策持續(xù)出臺 7圖表6：我國水表消及智能水表需求量化 8圖表7：我國水表產(chǎn)智能水表產(chǎn)量變化 8圖表8：2025年智能水產(chǎn)銷量有望達(dá)到6467萬只 9圖表9：天罡股份各超聲水表銷售及單情況 10圖表10：無收益水量成要素的水量平衡（銷差構(gòu)成） 10圖表11：應(yīng)用超聲水后，某供水企業(yè)產(chǎn)率顯降低 11圖表12：匯中股份DMA分區(qū)系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)量測、異常報(bào)警 12圖表13：超聲水表測精度更高 12圖表14：超聲水表測靈敏度更高 12圖表15：深圳寶安2023-2025年小口徑超聲水表目中標(biāo)情況 13圖表16：超聲水表產(chǎn)量與市場空間測算表 14圖表17：邁拓股份智水務(wù)平臺 14圖表18：匯中股份智水務(wù)平臺 14圖表19：邁拓股份營情況 16圖表20：邁拓股份歸凈利潤情況 16圖表21：匯中股份營情況 17圖表22：匯中股份歸凈利潤情況 172.0，滲透率有望穩(wěn)步上行超聲水表計(jì)量特性優(yōu)良，有望成為未來主流技術(shù)路線圖表1：機(jī)械水表、智能機(jī)械水表和智能電子水表性能對比特點(diǎn) 機(jī)械水表 智能機(jī)械水表 智能電子水表數(shù)據(jù)讀取和水費(fèi)回收率低量測精度單位的維護(hù)成本跟蹤管理主觀操控性強(qiáng)，表具跟蹤管理難度大

高等問題誤差較大

數(shù)據(jù)隨時(shí)可以讀取，方便按月計(jì)費(fèi)和提前扣費(fèi)等多種方式，階梯計(jì)價(jià)調(diào)費(fèi)操作簡單通過利用超聲波等技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)計(jì)量精度高、無磨損、壓損小、始動流量低讀，數(shù)據(jù)客觀，計(jì)費(fèi)準(zhǔn)確，誤差極小，終端實(shí)時(shí)監(jiān)控儀表狀態(tài)功能無法實(shí)現(xiàn)水質(zhì)、水壓等多功能擴(kuò)展監(jiān)測

展

可加載水質(zhì)、水壓等監(jiān)測功能，是未來智慧水務(wù)的終端單元資料來源：天罡股份招股說明書，U圖表2：戶用超聲水表測量原理示意圖資料來源：《超聲水表特點(diǎn)探討》，圖表3：超聲水表抗凍性能優(yōu)秀 圖表4：超聲水表短時(shí)斷續(xù)供水計(jì)量能力更強(qiáng) 資料來源：《超聲水表特點(diǎn)探討》， 資料來源：《超聲水表特點(diǎn)探討》，政策支持智能水表發(fā)展，滲透率正穩(wěn)步上行圖表5：智能水表相關(guān)政策持續(xù)出臺時(shí)間 頒布主體 政策名稱 政策內(nèi)容202252022220211020214

中共中央辦公廳等部門門門中國計(jì)量協(xié)會水表工作委員會

《關(guān)于推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)的意見》管網(wǎng)漏損控制的通知》社會建設(shè)規(guī)劃》四五”發(fā)展規(guī)劃綱要》

推行縣城運(yùn)行一網(wǎng)統(tǒng)管，促進(jìn)市政公用設(shè)施及建筑等物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、智能化改造，部署智能電表和智能水表等感知終端。20259以內(nèi)。完善農(nóng)業(yè)農(nóng)村用水計(jì)量體系；實(shí)施城市用戶智能水表替代；推進(jìn)城市河湖濕地新鮮水生態(tài)補(bǔ)水全面監(jiān)測計(jì)量；推動工業(yè)園區(qū)、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)用水計(jì)量監(jiān)測全覆蓋。2.0（電子水表）產(chǎn)品性能上的薄弱環(huán)節(jié)，使其逐步演進(jìn)為智能水表商用的主流產(chǎn)品。至“十四五”末，行業(yè)應(yīng)實(shí)現(xiàn)以下主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)：行業(yè)銷售收入在506020。2021年1月 國家發(fā)改

《西部地區(qū)鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)目錄(2020

將模塊化、物聯(lián)網(wǎng)、系統(tǒng)化、智慧化電能表、水表、燃?xì)獗怼崃勘淼难邪l(fā)及生產(chǎn)列入鼓勵(lì)目錄2019420171201312

門門門

《國家節(jié)水行動方案》

推進(jìn)取用水計(jì)量統(tǒng)計(jì)，提高農(nóng)業(yè)灌溉、工業(yè)和市政用水計(jì)量率。完善農(nóng)業(yè)用水計(jì)量設(shè)施，配備工業(yè)及服務(wù)業(yè)取用水計(jì)量器具，全面實(shí)施城鎮(zhèn)居民“一戶一表”改造。推進(jìn)城鎮(zhèn)供水管網(wǎng)改造，減少供水管網(wǎng)“跑冒滴漏”和“爆管”等情況的發(fā)生，202010以內(nèi)。照國家標(biāo)準(zhǔn)要求，設(shè)置分戶水表，便于戶外讀按高于第一級階梯價(jià)格水平確定。資料來源：政府網(wǎng)站，749520203536.92009-2020量由48975.773536.918.03202047.2。圖表6：我國水表消費(fèi)量及智能水表需求量變化資料來源：青島積成招股說明書，36.7976235782009-202017.99圖表7：我國水表產(chǎn)量及智能水表產(chǎn)量變化資料來源：青島積成招股說明書，202564672（較200920206.7至60年全部銷售數(shù)量的6以上，則可得到22-05年水表產(chǎn)量分別為95、10156、1036010567、107784115、4671、5248、5847646720256467圖表8：2025年智能水表產(chǎn)銷量有望達(dá)到6467萬只20202021E2022E2023E2024E2025E我國水表產(chǎn)量（萬只）9762995710156103601056710778智能水表產(chǎn)量（萬只）357841154671524858476467我國智能水表產(chǎn)量端滲透率（，右軸）36.6541.3245.9950.6655.3360.00資料來源：青島積成招股說明書，《我國水表行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃綱要》，降低產(chǎn)銷差帶來可觀收益，小口徑超聲水表有望逐步突破2022416.762023-20281-9312.572022Q42022416.7620224671300+（DN15-DN40）308.78308.21360.34DN40口徑（DN50-DN100）超聲水表每只單價(jià)分別為1,885.85元、2,144.95元和2,254.80（DN125-DN300）3,302.843,587.934,466.94（。202217,715.1814.8358.33021222357303.71元/只。圖表9：天罡股份各口徑超聲水表銷售及單價(jià)情況202020212022小口徑單價(jià)（元/只）308.78308.21360.34小口徑銷量（萬只）7.817.66.93小口徑銷售額（萬元）2,411.152,342.592,497.35中口徑單價(jià)（元/只）1,885.852,144.952,254.80中口徑銷量（萬只）10.871.61中口徑銷售額（萬元）1,876.821,864.823,631.36大口徑單價(jià)（元/只）3,302.843,587.934,466.94大口徑銷量（萬只）0.130.150.20大口徑銷售額（萬元）440.37532.45895.62超大口徑單價(jià)（元/只）9,778.1910,971.9820,985.92超大口徑銷量（萬只）0.00240.00180.0044超大口徑銷售額（萬元）23.4719.7592.34資料來源：天罡股份招股說明書，/130——0.12/立方米的情況下，每降低供水產(chǎn)銷差率1，節(jié)約費(fèi)用約300萬元；另一方面，供水業(yè)采物以水管為表采本相較往足20，圖表10：無收益水量構(gòu)成要素的水量平衡表（產(chǎn)銷差構(gòu)成）系統(tǒng)供給水量合法用水量收費(fèi)的合法用水量收費(fèi)計(jì)量用水量收益水量收費(fèi)未計(jì)量用水量未收費(fèi)的合法用水量未收費(fèi)已計(jì)量用水量無收益水量未收費(fèi)未計(jì)量用水量漏損水量表觀漏損非法用水量因用戶計(jì)量誤差和數(shù)據(jù)處理錯(cuò)誤造成的損失水量真實(shí)漏損輸配水干管漏失水量蓄水池漏失和溢流水量用戶支管至計(jì)量表具之間的漏失水量資料來源：邁拓股份招股說明書，66.96﹪40.71﹪37.34﹪圖表11：應(yīng)用超聲水表后，某供水企業(yè)產(chǎn)銷率明顯降低資料來源：邁拓股份招股說明書，大口徑超聲水表滲透率上行的主要驅(qū)動力為超聲水表對于漏損篩查具有明圖表12：匯中股份DMA分區(qū)系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)水量預(yù)測、異常報(bào)警資料來源：匯中股份管網(wǎng)，（為0.5~1，機(jī)水表大準(zhǔn)度為1~2。械表于水表的始動流量較多的為6L/h，而智能超聲水表的始動流量最低可以達(dá)到1.5L/h。圖表13：超聲水表測量精度更高 圖表14：超聲水表測量靈敏度更高 資料來源：邁拓股份招股說明書， 資料來源：邁拓股份招股說明書，260-3002023-2025DN15、DN20DN25269274296/DN15DN20DN25265270292/DN15DN20DN25261、266、285/圖表15：深圳寶安2023-2025年小口徑超聲水表項(xiàng)目中標(biāo)情況水表口徑中標(biāo)廠家中標(biāo)價(jià)格（元/只）匯中269DN15小口徑遠(yuǎn)傳超聲波水表邁拓265熊貓261匯中274DN20小口徑遠(yuǎn)傳超聲波水表邁拓270熊貓266匯中296DN25小口徑遠(yuǎn)傳超聲波水表邁拓292熊貓285資料來源：加樂咨詢，中郵證券研究所2025776達(dá)到27億元。具體假設(shè)包括：⑴2022-2025年水表產(chǎn)量為前文所測算的10156、10360、10567、10778萬只；超聲水表產(chǎn)量為前文所測算的4671、5248、5847、6467萬只；⑵2022416.762022-20258.929.95、10.9712；⑶預(yù)計(jì)超聲水表單價(jià)隨小口徑水表放量，將逐步下行，2022-2025年超聲水表平均單價(jià)分別為360、355、350、345元/只；⑷超聲水表產(chǎn)銷量基本一致；圖表16：超聲水表產(chǎn)銷量與市場空間測算表2022E2023E2024E2025E我國水表產(chǎn)量（萬只）10156103601056710778智能水表產(chǎn)量（萬只）4671524858476467我國智能水表產(chǎn)量端滲透率（）45.9950.6655.3360.00超聲水表產(chǎn)銷量（萬只）417522642776超聲水表產(chǎn)銷量增速（）-25.2822.8920.95超聲水表滲透率（）8.929.9510.9712超聲水表單價(jià)假設(shè)（元/只）360355350345超聲水表市場空間（億元）15192227超聲水表市場空間增速（）-23.5421.1619.22資料來源：青島積成招股說明書，《我國水表行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃綱要》，新思界，1.4渠道/產(chǎn)品構(gòu)筑核心壁壘，龍頭持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)有望加大規(guī)模優(yōu)勢超聲水表銷售時(shí)會有平臺搭建/維保需求，開拓與維護(hù)渠道是重中之重。圖表17：邁拓股份智慧水務(wù)平臺資料來源：邁拓股份官網(wǎng)，圖表18：匯中股份智慧水務(wù)平臺資料來源：匯中股份年報(bào)，龍頭企業(yè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)有望加大規(guī)模優(yōu)勢。15010.615015620234礎(chǔ)。12020建議關(guān)注邁拓股份20061214公司在超聲水表戶表領(lǐng)域的的先發(fā)優(yōu)勢明顯，積累了豐富的產(chǎn)品應(yīng)用經(jīng)驗(yàn),具備穩(wěn)定運(yùn)行8年以上的應(yīng)用案例。公司的核心競爭力主要有：⑴掌握核心技術(shù)，成本有優(yōu)勢。產(chǎn)品的核心技術(shù)如超聲波傳感器、核心零部件、軟件平臺都是公司自主研發(fā)生產(chǎn)，產(chǎn)品成本方面有一定的優(yōu)勢。受益疫后復(fù)蘇，2023Q1公司營收/歸母凈利潤恢復(fù)增長。公司2020年到2023Q14.204.093.581.0033.95、-2.82-12.271.741.401.090.41比增分為38.64、-19.59、-22.11、33.54。圖表19：邁拓股份營收情況 圖表20：邁拓股份歸母凈利潤情況資料來源：