農林牧漁行業(yè)8月行業(yè)動態(tài)報告：8月生豬與雞苗價格反彈后震蕩關注后續(xù)走勢

漁行業(yè)漁行業(yè)推薦(維持評級)——8推薦(維持評級)核心觀點分析師7月CPI同比-0.3%，豬肉價格環(huán)比持平7月我國CPI同比-0.3%，分析師謝芝優(yōu)謝芝優(yōu)：S0130519020001持平。7月我國農產品進口187.4億美元，同比-10.5%，度均價17.23元/kg，相比6月末已上漲23.51%。23年7月末我國能繁母豬存欄量約4271萬頭，同比環(huán)比均下降0.6%?？紤]到8月以來自繁自養(yǎng)利潤由虧損轉入盈利狀態(tài)，我們認為產能去化或放緩。從供給，23Q4仔豬出生數呈現邊際下行狀態(tài)，疊加年內消費旺季到來，短期豬價或維持年內相對高位，且對產能去化產生一定壓制。假若上行走勢不及預期，產能去化或將再加速。近期豬價有回升趨勢，可能存在二次育肥抬頭的跡象，密切關注二育規(guī)模變化對短期豬價的影響。白雞父母代存欄高位，靜待供給收縮逐步傳導23年7月我國祖代行業(yè)數據2023.8.22更新9.05萬套(環(huán)比-0.34萬套)，累計更新69萬套，行業(yè)數據2023.8.22，處于19年以來的低位，一定程度上意味著后續(xù)產能供應存在邊際下行可能。父母代雞存欄處歷史高位，當前產能較充足。白雞行業(yè)上游供給拐點已出現，預計23Q4出現下游毛雞供給拐點；8月22日SW肉雞養(yǎng)殖PB(LYR)為2.32倍，處歷史底部區(qū)間，可板塊性關注。4%、-4.39%、-4.77%，而種植業(yè)(-7.81%)、養(yǎng)殖業(yè)(-8.95%)表現靠后。資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理投資建議畜禽養(yǎng)殖鏈依舊為當前關注重點，資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理位布局機會，考慮行業(yè)前期虧損七個月、產能連續(xù)去化七個月及豬價低位震蕩的現狀，疊加考慮行業(yè)估值處于歷史低位，重點關注成本控制領先以及資金面良好的優(yōu)質豬企，可關注牧原股份、溫氏股份、天康生物。其次，黃羽雞價格與豬價有一定相關性，同時考慮自身供給端低位水平，后續(xù)價格存上行可能，可關注立華股份。白羽雞祖代引種收縮，整體處于上行周期初期，可板塊性關注。隨著水產養(yǎng)殖旺季來臨，可積極關注飼料龍頭海大集團及專注水產料的粵海飼料；同時關注動物疫苗新品上市進程，關注疫苗優(yōu)質企業(yè)普萊柯、中牧股份等。核心組合代碼簡稱億元)核核.50份191合603566.SH61.SZ風險提示豬價不達預期風險，疫病風險，原材料價格波動風險等。證券研究報告請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明究報告/農林牧漁行業(yè)11一、物價指標相對穩(wěn)定，農林牧漁行情波動 2(一)7月CPI同比-0.3%，豬肉價格環(huán)比持平 2(二)畜禽價格小幅反彈，市場關注度有待提升 3二、關注養(yǎng)殖產業(yè)鏈，周期變化醞釀中 5(一)豬價反彈后震蕩中，關注二育等因素對豬價的影響 51.8月生豬價格先漲后小幅震蕩，出欄均重略有上行 52.養(yǎng)殖規(guī)模化、集中度提升改變生豬行業(yè)格局 7(二)白雞父母代存欄高位，靜待供給收縮逐步傳導 8(三)黃雞產能端低位徘徊，價格具備上行潛力 101.7月黃雞價格低位震蕩，養(yǎng)殖扭虧為盈 102.父母代存欄低位，黃雞價格走勢可期 11 (四)關注疫苗后周期行情，非瘟疫苗鑄就未來Α彈性 131.批簽發(fā)量邊際好轉，靜候下游養(yǎng)殖行情好轉帶來的催化 132.動物疫苗迎接市場化大時代，行業(yè)競爭將加劇 15三、農林牧漁在資本市場中的發(fā)展情況 17(一)農林牧漁市值占比略有下行，養(yǎng)殖業(yè)占比領先 17(二)8月農林牧漁板塊表現弱于滬深300 18四、投資建議及股票池 19五、風險提示 19究報告/農林牧漁行業(yè)一、物價指標相對穩(wěn)定，農林牧漁行情波動CPI平2023年7月，我國CPI同比-0.3%，其中食品價格同比-1.7%，食品中豬肉同比-26.0%。從環(huán)比來看，7月CPI環(huán)比+0.2%，其中食品項環(huán)比-1.0%，食品中豬肉環(huán)比持平。億美元，同比+0.6%，貿易逆差869.43億美元，同比+9.04%。2023年7月，我國農產品進口資料來源：國家統(tǒng)計局，中國銀河證券研究院資料來源：國家統(tǒng)計局，中國銀河證券研究院22究報告/農林牧漁行業(yè)33(二)畜禽價格小幅反彈，市場關注度有待提升農業(yè)行業(yè)主要包括種植產業(yè)鏈與養(yǎng)殖產業(yè)鏈兩大子產業(yè)，其中種植產業(yè)鏈涉及種業(yè)、農產品種植與加工、林業(yè)等子行業(yè)，養(yǎng)殖產業(yè)鏈包括畜禽養(yǎng)殖、水產養(yǎng)殖、飼料、疫苗等子行業(yè)。從競爭力、盈利能力、管理能力等方面來考慮，養(yǎng)殖產業(yè)鏈具備相對更大的優(yōu)勢。受非洲豬瘟影響，上輪豬周期中能繁母豬產能去化徹底，19年1月開始，生豬與能繁母豬存欄量同比降幅達到兩位數；19年9月能繁母豬存欄量降到歷史低位1913萬頭，此后開始環(huán)比好轉。隨著豬周期的循環(huán)往復，21年7月開始，能繁母豬存欄量環(huán)比下行且有加速的趨勢，直至22年5月企穩(wěn)。根據中國政府網與農業(yè)部數據測算，2023年7月末，能繁母豬存欄為4271萬頭，同比環(huán)比均下降0.6%。豬價方面，21Q1-3，豬價從高點36.34元/kg，下跌至10.78元/kg。21年十一假期之后，豬價開始觸底反彈，最高反彈至17.96元/kg，而后再次開21日，生豬價格為28.32元/kg，隨后震蕩下跌至2023年6月末，此后7月上旬以來反彈至8月18日的17.23元/kg。從杜邦分析以及相關財務指標來看，2016-2018年我國農林牧漁行業(yè)ROE呈現下行趨勢，19-20年呈現顯著提升趨勢，隨后再次進入下行過程中。其中生豬養(yǎng)殖產業(yè)鏈上的企業(yè)從2016年高點逐漸下行至2018年低點，影響整體ROE水平，隨后19年開始豬周期處上行趨勢中，帶動畜禽養(yǎng)殖板塊ROE回升，20年達到階段高點。目前處于低位震蕩過程中。資料來源：中國畜牧業(yè)信息網，中國銀河證券研究院整理44究報告/農林牧漁行業(yè)資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院S報1617181920212223(2022年開始為申萬新分類“養(yǎng)殖業(yè)”)16171819720究報告/農林牧漁行業(yè)55212223資料來源：Wind，中國銀河證券研究院二、關注養(yǎng)殖產業(yè)鏈，周期變化醞釀中農林牧漁行業(yè)可分為兩大產業(yè)鏈，包括種植產業(yè)鏈和養(yǎng)殖產業(yè)鏈，其中種植產業(yè)鏈包括種業(yè)、種植業(yè)、農產品加工、林業(yè)等子行業(yè)，養(yǎng)殖產業(yè)鏈包括畜禽養(yǎng)殖、飼料、疫苗、漁業(yè)等子目前，種植產業(yè)鏈主要圍繞技術升級(轉基因)、土地改革、效率提升等幾方面進行發(fā)展。我國農產品(如玉米、大豆等)成本居高不下，主要原因在于種業(yè)技術發(fā)展緩慢，核心技術由頭壟斷，同時人工成本高企，以及土地規(guī)?；潭炔粔蚨斐傻男实拖?，最終反映在成本與價格層面。對于種植產業(yè)鏈來說，未來急需技術與規(guī)?；奶嵘?，進而實施精細化管理來提高生產效率，提升成長空間。在養(yǎng)殖產業(yè)鏈層面，其發(fā)展水平高于種植產業(yè)鏈，行業(yè)增長較為迅速。從規(guī)?；潭?、企業(yè)集中度、研發(fā)實力以及生產效率來說，我國養(yǎng)殖業(yè)均處于高速發(fā)展時期。在此過程中，行業(yè)規(guī)范性也在逐步形成，以白羽雞行業(yè)為例，各企業(yè)自發(fā)形成白羽肉雞聯盟，以期實現供需平衡，產能調節(jié)，行業(yè)自我治理。在行業(yè)快速發(fā)展至成熟階段期間，養(yǎng)殖產業(yè)鏈涌現出一批優(yōu)質企業(yè)，從研發(fā)端發(fā)力，到管理標準化、精細化，看好未來養(yǎng)殖產業(yè)鏈相關優(yōu)質企業(yè)的長遠發(fā)展。(一)豬價反彈后震蕩中，關注二育等因素對豬價的影響1.8月生豬價格先漲后小幅震蕩，出欄均重略有上行2019年12月我國生豬存欄開啟觸底恢復趨勢，存欄數據開始緩慢增長。而自21年7月開始，能繁母豬存欄開啟持續(xù)的環(huán)比下行趨勢，并逐步加速。我們認為能繁母豬存欄環(huán)比下行是豬價探底的必要條件。21年7月至22年4月，根據農業(yè)部、統(tǒng)計局等數據來看，我國能繁母豬存欄去化約8.5%。23年7月末，我國能繁母豬存欄量約為4271萬頭，同比環(huán)比均下降0.6%。考慮到8月以來自繁自養(yǎng)利潤由虧損轉入盈利狀態(tài)，我們認為產能去化或放緩。探底，之后開啟反彈行情至11月26日(階段高點17.96元/kg)，而后處于震蕩下行走勢中。進入2022年，在元/kg。4月以來生豬價格處于持續(xù)上行過程中，10月21日周度均價達到階段高點28.32元/kg，的13.95元/kg，相比于高點跌去50.74%。7月以來生豬價格處于低位反彈過程中，23年8月18日為17.23元/kg，相比6月末已上漲23.51%。從供給層面看，根據部分樣本觀察，23Q4仔豬出生數呈現邊際下行狀態(tài)，疊加年內消費旺季到來，短期豬價或維持年內相對高位，且對產能去化產生一定壓制。假若高位狀態(tài)不及預期，產能去化或再次加速。近期豬價呈反彈后震蕩狀態(tài)，可能存在二次育肥抬頭的跡象，密切66關注二育規(guī)模變化對短期豬價的影響。在當前行情背景下，我們建議關注成本控制行業(yè)領先/持續(xù)向好、資金面相對健康的豬企。1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月12月0340772453810978455423896867072654386214188681405938851593077488769277591457219458285632.養(yǎng)殖規(guī)?；⒓卸忍嵘淖兩i行業(yè)格局我國生豬養(yǎng)殖以散戶為主，2007年年出欄500頭以下的養(yǎng)殖戶比例為78.2%，至2017年該指標下降為45%，十年生豬規(guī)?；潭忍岣?3pct。受環(huán)保政策、城鎮(zhèn)化以及理性補欄等因素，中小養(yǎng)殖戶補欄進程較為緩慢，而大型養(yǎng)殖戶具備完善的環(huán)保解決辦法、融資方式多樣化等優(yōu)勢，養(yǎng)殖規(guī)模持續(xù)擴大，搶占市場份額，因此在過去兩年中，我國生豬規(guī)?；潭瓤焖偬釋嗣绹i養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；l(fā)展過程來看，在其規(guī)?；潭瓤焖偬嵘亩曛?1980-1999年)，養(yǎng)殖戶數量持續(xù)下降，1997年美國存欄1000頭以上的養(yǎng)殖場占比達71%舊有較大提升空間(至少20pct)。)16-17年受環(huán)保政策影響，散養(yǎng)戶大量退出或放緩補欄，直接利好規(guī)?；嵘?。18年8月非洲豬瘟在我國蔓延，成為散戶加速退出的又一因素。我們認為，非洲豬瘟的發(fā)生將加速我國規(guī)模化程度的提升。目前，我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)呈現金字塔型，即頭部小、底部大。隨著散養(yǎng)戶的加速退出，以及大規(guī)模養(yǎng)殖場的加速擴張，未來將呈現倒金字塔型。2017年，上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄量合計約3839萬頭，市占率5.57%。非洲豬瘟為行業(yè)帶來變革的機會，經歷2019年的調整，20年開始頭部養(yǎng)殖企業(yè)實現加速擴張。2021年上市豬企合計出欄約9789萬頭，市占率14.58%，相比于非瘟前實現大幅提升；隨著上市豬企的增加等，22年上市豬企出欄市占率達18.88%，提升顯著。以牧原股份為例，2017-2022年出欄量分別為723.74萬頭、1101.2萬頭、1025.33+122.27%、52%；其中2019年受非瘟影響，上市公司出欄量受到部分影響。生豬養(yǎng)殖行業(yè)具備“大行業(yè)、小企業(yè)”的行業(yè)特征，意味著行業(yè)空間廣闊，企業(yè)未來發(fā)展空間巨大。在這個過程中，集中度逐步提升，龍頭企業(yè)將享受自身規(guī)模擴張帶來的成長紅利。88究報告/農林牧漁行業(yè)稱9A0A1A2A3E4026.4000003-3007667——4442842價能力脅品威脅爭程度生豬養(yǎng)殖上游為飼生豬養(yǎng)殖下游為屠宰企生豬養(yǎng)殖替代品可理解為生豬養(yǎng)殖行業(yè)呈現大行業(yè)、以及供應量影入者需要投入大量資小企業(yè)特征，未來發(fā)展趨勢我國大型養(yǎng)殖企業(yè)數屠宰企業(yè)議價能力有金以此來打造大規(guī)模養(yǎng)殖為大型養(yǎng)殖集團的產能擴量較少，而服務企業(yè)能需要具備養(yǎng)殖技用接受程度以及價格接受張，目前來說現有競爭存在眾多，使得上游議價于各企業(yè)成本控制方面，相脅較小。資料來源：中國銀河證券研究院(二)白雞父母代存欄高位，靜待供給收縮逐步傳導當前白羽雞后備祖代存欄均值相對低位，而父母代存欄依舊高位。根據協(xié)會統(tǒng)計，23年7月我國祖代更新9.05萬套(環(huán)比-0.34萬套)，累計更新69萬套(同比+12.36萬套)，國產占比進一步提高。8月13日祖代種雞總存欄量(后備+在產)約172.40萬套，其中在產祖59.02萬套，從年度均值來看，處于19年以來的低位，一定程度上意味著后續(xù)產能供應存在邊際下行可能。父母代雞存欄方面處歷史高位區(qū)間，當前產能較充足；23年8月13日父母代總存欄(后備+在產)3828.95萬套，處17年以來的最高位區(qū)間。商品代雞苗價格連續(xù)三年相對低位，23年4月以來呈下行趨勢，7月中旬受季節(jié)性因素驅動，價格由底部上行。經歷2019年商品代雞苗價格大幅上漲行情(年度均值6.88元/只，年內高點11.21元/只)，2020年開啟虧損行情，年度均值分別跌至2.39元/只、2.78元/只、2.29元/只。2023年年初以來，受養(yǎng)殖節(jié)奏、春節(jié)、停孵期等影響，雞苗價格持續(xù)上行，23年4月9日雞苗價格為6.18元/羽，為近兩年高位區(qū)間。此后隨著供給端的充沛，雞苗價格震蕩下行，23年7月9日雞苗價格為1.61元/羽。但由于商品代雞苗價格一般呈現季節(jié)性規(guī)律(通常二三季度出欄量高于一四季度，二季度雞苗價格季節(jié)性下跌，三季度價格季節(jié)性上漲)，因/羽。白羽雞行業(yè)祖代引種收縮，上游供給拐點已經出現，預計23Q4出現下游毛雞供給拐點。從周期階段考慮，當前時點(上游供給拐點已現)布局具備更高的安全邊際。從估值角度看，99究報告/農林牧漁行業(yè)SWPBLYR2倍，處于歷史底部區(qū)間，可進行板塊性關注。資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會，中國銀河證券研究院資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會，中國銀河證券研究院羽雞祖代存欄情況(在產、后備)資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會，中國銀河證券研究院資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會，中國銀河證券研究院羽雞父母代存欄情況(在產、后備)資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會，中國銀河證券研究院資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會，中國銀河證券研究院究報告/農林牧漁行業(yè)資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會，中國銀河證券研究院資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會，中國銀河證券研究院資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會，中國銀河證券研究院(三)黃雞產能端低位徘徊，價格具備上行潛力.7月黃雞價格低位震蕩，養(yǎng)殖扭虧為盈根據中國畜牧業(yè)協(xié)會數據，2022年我國黃羽雞商品代毛雞均價約為17.4元/kg，同比22年9月商品代毛雞價格突破20元/kg，單位盈利持續(xù)擴大至10月末；11月以來毛雞價格震蕩下行至23年1月初的14.31元/kg，隨后震蕩上行至5月7日的16.45元/kg，此后震蕩下行kg據)。成本層面，受上游豆粕、玉米等原材料價格高位影響，23年黃雞養(yǎng)殖成本高位震蕩略有下行，由年初的16.25元/kg震蕩調整至7月30日的15.94元/kg。黃羽雞商品代毛雞于22年5月下旬扭虧為盈，于12月下旬再次進入虧損狀態(tài)；23年7月下旬盈利能力小幅上行，7月究報告/農林牧漁行業(yè)30日單位盈利0.04元/kg。資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會，中國銀河證券研究院2.父母代存欄低位，黃雞價格走勢可期根據中國畜牧業(yè)信息網數據，從父母代存欄角度看，23年7月30日在產+后備存欄約為2204.52萬套，低于年內均值，黃羽雞產能仍處于低位區(qū)域(19年以來的最低位區(qū)間)。從利潤層面看，2018年至今黃羽雞父母代雛雞均保持較好盈利屬性，在行業(yè)底部區(qū)域，18年其年均盈利3.08元/套，期間經歷19-21年的高盈利時期，22Q2處于向低位靠攏的階段，7月以來盈利逐步提升；23年春節(jié)后盈利向高位區(qū)間靠攏。從黃羽雞商品代雛雞角度看，其在20H2后以虧損居多，僅在21Q1期間有較持續(xù)的盈利，一定程度上表明行業(yè)產能過剩狀態(tài)/需求端較弱。而22年5月下旬以來逐步改善，持續(xù)時間約7個月；至22年12月商品代雛雞再次進入虧損狀態(tài)，持續(xù)2個月；23年2月開始商品代雛雞扭虧為盈，持續(xù)時間約2個月；至23年4月中旬商品代雛雞再次進入虧損狀態(tài)，持續(xù)時間約3個月；23年7月下旬以來商品代。受飼料原材料價格上行、人工成本提升等因素影響，黃羽雞養(yǎng)殖端成本高位震蕩。我們觀察黃羽雞父母代雛雞、商品代雛雞與毛雞成本走勢，自18年至今其年均成本分別+20.09%、+22.31%、+26.64%。22Q4以來飼料原材料價格震蕩下行，飼料高成本壓力或可小部分釋放，疊加產能端低位狀態(tài)考慮，我們建議積極關注黃羽雞行業(yè)性機會。究報告/農林牧漁行業(yè)資料來源：中國畜牧業(yè)信息網，中國銀河證券研究院資料來源：中國畜牧業(yè)信息網，中國銀河證券研究院3.區(qū)域特征明顯，集中度逐步提升中我國肉雞主要包括白羽肉雞、黃羽肉雞、817肉雜雞、淘汰蛋雞。黃羽肉雞是以肉用為主要目的的土雞、仿土雞、地方雞等各類型肉雞的統(tǒng)稱。由于黃羽肉雞均為國內選育、培育，所以不存在國外引種問題。黃羽雞根據生長速度和用途不同，可以大致分為快速型、中速型、慢速型、蛋肉兼用型四種。2021年，我國快速型、中速型、慢速型三種類型祖代黃羽肉雞存欄量分別占我國祖代黃羽肉雞存欄總量的28.89%、24.55%和46.56%。究報告/農林牧漁行業(yè)也明顯高于其他品種，主較好、腳脛粗細適中、皮膚光亮，屠宰后更為美觀，是做冰鮮雞資料來源：立華股份招股說明書，中國銀河證券研究院黃羽雞生產與消費分布區(qū)域性特征明顯。核心區(qū)域為廣東、廣西，兩省分別為我國黃羽雞生產排名第一、第二的主產地，亦是主要消費地區(qū)，以消費慢速黃羽雞為主。其次，江蘇、浙江、安徽組成重要生產消費區(qū)，以消費中速、快速雞為主。第三，受制于消費習慣等因素，北方區(qū)域消費黃羽雞較少。不過，隨著黃羽雞市場的加速發(fā)展，部分黃羽雞養(yǎng)殖龍頭企業(yè)開始在北方市場嘗試拓展，積極引導消費習慣。規(guī)?；潭鹊?，集中度逐步提升中。我國黃羽雞規(guī)?；B(yǎng)殖處于初級階段，養(yǎng)殖規(guī)模在100萬套以上的養(yǎng)殖場數量占比不足0.01%。在集中度方面，從2015-17年數據來看，我國黃羽雞CR10由39.12%提升到41.54%，CR2由25.12%提升到27.94%，呈現逐步提升趨勢?；?022年，我國黃羽雞年出欄量約37.3億只，同比-5.76%。(四)關注疫苗后周期行情，非瘟疫苗鑄就未來α彈性1.批簽發(fā)量邊際好轉，靜候下游養(yǎng)殖行情好轉帶來的催化從行業(yè)結構來說，動物疫苗屬于畜禽養(yǎng)殖后周期行業(yè)，主要受益于下游畜禽養(yǎng)殖存欄回升、規(guī)?；嵘龓訚B透率提升這兩個邏輯。歷史數據表明規(guī)?；B(yǎng)殖在醫(yī)療防疫費上的花費高于2020年的7.78元/頭。在規(guī)?；嵘拇蟊尘跋?，疫苗銷量亦將隨之提升。究報告/農林牧漁行業(yè)作為后周期行業(yè)，疫苗銷量受下游養(yǎng)殖業(yè)景氣度影響，22H1豬價筑底，疫苗行業(yè)收入負增長；隨著豬價逐步好轉，疫苗行業(yè)收入增速三季報開始轉正(+0.77%)，至23年一季報其收入增速為4.34%，同比顯著好轉。23年一季報動保行業(yè)ROE為1.95%，同比+0.35pct；行業(yè)銷售凈利率14.66%，同比+1.99pct，整體呈現好轉態(tài)勢。觀察疫苗批簽發(fā)數據，23年7月我國批簽發(fā)數為1711次，同比+13%，環(huán)比+16%，疫苗銷量邊際好轉。從總數來看，22Q3-23Q2我國疫苗批簽發(fā)數分別為5015次、5279次、4751次、4632次，同比+3%、+16%、+2%、-1%。下游養(yǎng)殖持續(xù)虧損影響疫苗銷售情況。公司層面看，上市疫苗企業(yè)批簽發(fā)變動情況基本與行業(yè)保持一致，生物股份、普萊柯、中牧股份、科前生物23Q1、Q2環(huán)比均呈下行走勢。隨著7月豬價低位反彈，疫苗批簽發(fā)量相對好轉，7月生物股份、普萊柯、中牧股份、天康生物、科前生物批簽發(fā)量環(huán)比均有上行。另外，可以關注新品市場化帶來的行業(yè)規(guī)模增厚，包括非瘟疫苗的研發(fā)推進將進一步帶動行業(yè)關注度提升及未來業(yè)績預期，以及寵物疫苗/藥物等方面的國產替代。資料來源：全國農產品成本收益資料匯編，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院究報告/農林牧漁行業(yè)資料來源：國家獸藥基礎數據庫，中國銀河證券研究院資料來源：國家獸藥基礎數據庫，中國銀河證券研究院豬瘟與藍耳病疫苗退出政府招采目錄、“先打后補”政策實施都表明疫苗市場化的趨勢。另外，2021年農業(yè)部提到至2025年逐步全面取消政府招采苗，動物疫苗行業(yè)將迎來市場化大時代。從企業(yè)發(fā)展角度來看，市場苗定價是政府招采苗的5-10倍，毛利率高10-20pct。大力發(fā)展市場苗，將擴大疫苗整體市場規(guī)模。以生物股份為例，于2013年進入口蹄疫市場苗領域，收入從2013年的6.71億元增長到2017年的19.01億元，歸母凈利潤從2.51億元增長到8.7億元，實現快速增長，并成為口蹄疫疫苗龍頭企業(yè)。未來，市場苗的增長是企業(yè)業(yè)績增長的核心。產品批文是企業(yè)加入市場競爭的門檻?？谔阋逴、A、Asia-I三價苗被停售以后，由口蹄疫OA二價苗替代。一開始市場上只有生物股份與中農威特可以生產銷售，即2018.7.1-2019.3OA苗批文，已實現生產與銷售。隨后，中牧股份、海利生物也已獲得批文，競爭格局激烈化。對于公司來說，批文是未來業(yè)績增長的基礎；對于行業(yè)來說，批文是強化競爭程度的因素。資料來源：科前生物公司公告，中國銀河證券研究院究報告/農林牧漁行業(yè)行業(yè)集中度與規(guī)?；铀偻七M，市場苗滲透率提升。國內生豬養(yǎng)殖行業(yè)格局正處于大變革階段，曾經國內生豬養(yǎng)殖行業(yè)為完全競爭市場，表現為行業(yè)集中度低、養(yǎng)殖門檻低、散戶養(yǎng)殖占比高、競爭激烈等特點。非洲豬瘟一定程度上加速了生豬養(yǎng)殖行業(yè)的整合，非瘟防控成本高、風險大、養(yǎng)殖資本及技術要求大幅上升等因素提升了行業(yè)門檻，上市養(yǎng)殖企業(yè)及龍頭養(yǎng)殖企業(yè)對于疫情的抵抗能力強于小散養(yǎng)殖戶，因此行業(yè)進入加速整合的階段。2022年生豬養(yǎng)殖行業(yè)CR10為17.38%，我國生豬養(yǎng)殖業(yè)行業(yè)集中度依舊偏低。19年開始各大上市集團加速圈地擴張，產能將于未來陸續(xù)釋放，市場占有率將隨之上升。農業(yè)部公告中提到我國規(guī)模豬場自20年年初的16.1萬家增加到目前的18萬家，規(guī)模豬場新生仔豬數同比+58.8%?？v向來看，2007-21年間，年出欄500頭以上養(yǎng)殖戶占比呈趨勢上行狀態(tài)。但橫向對比來看，我國生豬養(yǎng)殖規(guī)?；潭冗h低于國際水平，18年俄羅斯小型豬場產能占比約15%，美國500頭以下豬場產能占比僅3%。除我國養(yǎng)殖規(guī)?？偭看筮@個因素以外，我們認為我國畜禽養(yǎng)殖工業(yè)化水平亦處于成長階段，規(guī)模化提升需要一個過程，也是一個必然趨勢。規(guī)模養(yǎng)殖場極為重視疫苗使用，有專業(yè)的免疫程序，對仔豬、外購豬、種豬進行不同的免疫計劃。不同于政府招采苗，各規(guī)模養(yǎng)殖場生物環(huán)境不同對應不同品種疫苗需求，為降低生豬應激反應和免疫數，養(yǎng)殖場使用聯苗獲得組合免疫意愿逐漸強烈。各大規(guī)模養(yǎng)殖場對于場內生物安全要求明顯高于小散養(yǎng)殖戶，愿意支付更高價格采購優(yōu)質疫苗。因此，行業(yè)集中度的快速提升、規(guī)?；闹鸩酵七M，促使我國動物疫苗市場化改革進程加速，未來市場苗滲透率將顯著提升，市場規(guī)模進一步擴大。價能力脅品威脅爭程度疫苗行業(yè)上游為病原疫苗行業(yè)下游為畜禽養(yǎng)殖行業(yè)以及政府，對應產品為市場苗以及招采苗。疫苗企業(yè)均努力爭取大型養(yǎng)殖集團訂單，且通過招投標拿到政府招采苗訂疫苗行業(yè)新進入者可理解為新產品批文下發(fā)，企業(yè)可以生產銷售某疫苗產品，對現有競爭格局影響市場上一種疫病有對應多品的替代效應較大。以口蹄疫為例，目前有8家公司參與競爭，而豬瘟資料來源：中國銀河證券研究院究報告/農林牧漁行業(yè)三、農林牧漁在資本市場中的發(fā)展情況(一)農林牧漁市值占比略有下行，養(yǎng)殖業(yè)占比領先據申萬行業(yè)分類，截至2023年8月22日，農林牧漁板塊含上市公司110家，總市值為13342.38億元人民幣，占全部A股市值的1.54%，略有下行；其中農產品加工、養(yǎng)殖業(yè)、種、5514.29億元、1615.23億元、1936.53億元和699.38億元。從市值占比角度來看，養(yǎng)殖業(yè)和農產品加工板塊居前，分別為41.33%、23.24%，均略有下行。資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院究報告/農林牧漁行業(yè)(二)8月農林牧漁板塊表現弱于滬深300年初至8月22日，農林牧漁板塊整體下跌4.45%(以申銀萬國行業(yè)類2021為準)，同期滬深300上漲1.09%，農林牧漁表現弱于滬深300。對比各子行業(yè)，林業(yè)、種植業(yè)漲幅居前，分別為+11.69%、+8.20%；而養(yǎng)殖業(yè)、動物保健表現較弱，分別為-12.26%、-10.70%。23年8月(截至8月22日)，農林牧漁板塊整體下跌7.00%(以申銀萬國行業(yè)類2021、種植業(yè)(-7.81%)、養(yǎng)殖業(yè)(-8.95%)表現靠后。資料來源：Wind，中國銀河證券研究院%)資料來源：Wind，中國銀河證券研究院名稱PE23E24E23E24E.6646SZ87.SZ5.SZ.0859SZ9.SZ89H2H081物H87H8.SZ4.SZ2股份SZ.SZ43究報告/農林牧漁行業(yè)SZ1.981.211.8510610.83H7.SZ59.SZ8.SZ8資料來源：Wind，中國銀河證券研究院四、投資建議及股票池畜禽養(yǎng)殖鏈依舊為當前行業(yè)關注重點，首先我們建議重點關注生豬養(yǎng)殖行業(yè)的低位布局機會，綜合考慮行業(yè)前期虧損七個月、能繁母豬連續(xù)去化七個月以及豬價低位震蕩的現狀，疊加考慮行業(yè)估值處于歷史低位，重點關注成本控制領先以及資金面良好的優(yōu)質豬企，可關注牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)、天康生物(002100.SZ)。其次，黃羽雞價格與豬價有一定相關性，同時考慮自身供給端低位水平，后續(xù)價格存上行可能，可關注個股立華股份(300761.SZ)。第三，白羽雞祖代引種出現收縮，整體處于上行周期初期，可進