債券基礎(chǔ)知識(shí)與債券市場(chǎng)課件

債券基礎(chǔ)知識(shí)—定義和要素債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為直接籌集資金而向投資者出具的、承諾按照一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的基本要素包括：面值、期限、票面利率、發(fā)行人等。面值期限票面利率發(fā)行人債券基礎(chǔ)知識(shí)—定義和要素債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)債券基礎(chǔ)知識(shí)—債券的分類按債券發(fā)行主體：政府債、金融債、企業(yè)債、公司債等。按利息是否浮動(dòng)：固定利息債、浮息債等。按償還期限：短期債（1年以內(nèi)）、中期債（1-10年）、長(zhǎng)債（10年以上）等。按利息支付方式：浮息債券、零息債券。按是否有抵押擔(dān)保：信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券。債券基礎(chǔ)知識(shí)—債券的分類按債券發(fā)行主體：政府債、金融債、企債券基礎(chǔ)知識(shí)—債券的收益率到期收益率：投資者以特定價(jià)格買(mǎi)入并持有債券到期獲得的總收益率，也就是使債券未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于債券市價(jià)的貼現(xiàn)率。即期利率：即零息債的到期收益率。即期收益率反映了未來(lái)單個(gè)現(xiàn)金流的收益率，可用于債券定價(jià)。遠(yuǎn)期利率：指從現(xiàn)在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)開(kāi)始的時(shí)期內(nèi)的利率。債券基礎(chǔ)知識(shí)—債券的收益率到期收益率：投資者以特定價(jià)格買(mǎi)入債券基礎(chǔ)知識(shí)—久期久期：1938年由F.R.Macaulay提出的，是債券現(xiàn)金流的加權(quán)平均剩余期限。久期的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義是用來(lái)衡量債券價(jià)格對(duì)收益率微小變動(dòng)的敏感程度。但是久期不適用于收益率率產(chǎn)生較大變動(dòng)時(shí)對(duì)債券價(jià)格變化的計(jì)算。修正久期：債券基礎(chǔ)知識(shí)—久期久期：1938年由F.R.Ma債券基礎(chǔ)知識(shí)—凸性凸性：某一到期收益率下,到期收益率發(fā)生變動(dòng)而引起的價(jià)格變動(dòng)幅度的變動(dòng)程度。凸性是對(duì)債券價(jià)格曲線彎曲程度的一種度量。凸性：同樣久期的債券凸性可能不同，在收益率增加相同單位時(shí)，凸性大的債券價(jià)格下跌小；在收益率下降相同單位時(shí)，凸性大的債券價(jià)格上升高，因此凸性大的債券風(fēng)險(xiǎn)小。根據(jù)泰勒公式展開(kāi)，久期和凸性一起使用可以更好的計(jì)算收益率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)格波動(dòng)率的影響。債券基礎(chǔ)知識(shí)—凸性凸性：某一到期收益率下,到期收益率發(fā)生變債券基礎(chǔ)知識(shí)—收益率曲線收益率曲線：是描述在某一時(shí)點(diǎn)上，不同期限的債券的收益率與其剩余期限之間數(shù)量關(guān)系的一條曲線。債券收益率曲線的形狀可以反映出當(dāng)時(shí)長(zhǎng)短期利率水平之間的關(guān)系,它是市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的判斷及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和貨幣政策等多個(gè)因素綜合預(yù)期的結(jié)果。。收益率曲線形狀一般有正向、水平、負(fù)向三種，曲線的變化一般分為陡峭化和扁平化。債券基礎(chǔ)知識(shí)—收益率曲線收益率曲線：是描述在某一時(shí)點(diǎn)上，不國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)—主要場(chǎng)所場(chǎng)內(nèi)債券市場(chǎng)場(chǎng)外債券市場(chǎng)上交所深交所銀行間債券市場(chǎng)銀行柜臺(tái)債券市場(chǎng)兩個(gè)市場(chǎng)目前以銀行間市場(chǎng)為主，存在一定的市場(chǎng)分割。2012年7月底我國(guó)債券市場(chǎng)托管總量22.3萬(wàn)億，其中近95%在銀行間市場(chǎng)。場(chǎng)外市場(chǎng)債券托管在中債登和上清所，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)債券托管在中證登。大部分債券無(wú)法在各個(gè)市場(chǎng)自由流通。資料來(lái)源：同花順，截止2012年8月國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)—主要場(chǎng)所場(chǎng)內(nèi)債券市場(chǎng)場(chǎng)外債券市場(chǎng)上交所深交所銀國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)—主要債券品種利率債：政府債、金融債、央行票據(jù)。信用債：企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)、中小企業(yè)私募債等。衍生產(chǎn)品：可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持債券、利率互換等。資料來(lái)源：同花順，截止2012年8月國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)—主要債券品種利率債：政府債、金融債、央行票據(jù)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)—市場(chǎng)比較國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)—市場(chǎng)比較國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)—主要交易方式國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)—主要交易方式國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介—國(guó)債國(guó)債是財(cái)政部發(fā)行，代表最高的國(guó)家信用，主要包括記賬式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債，記賬式國(guó)債是主體，儲(chǔ)蓄國(guó)債則是面向個(gè)人投資者發(fā)行。記賬式國(guó)債是跨市場(chǎng)發(fā)行，可在銀行間市場(chǎng)和交易所流通和轉(zhuǎn)托管。商業(yè)銀行是國(guó)債市場(chǎng)的主力投資者，近80%的國(guó)債由商業(yè)銀行認(rèn)購(gòu)。我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的基準(zhǔn)期限品種為1、3、5、7、10年期的國(guó)債，此外還有短至91天，長(zhǎng)至50年期的其他期限國(guó)債。資料來(lái)源：同花順，截止2012年8月國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介—國(guó)債國(guó)債是財(cái)政部發(fā)行，代表最高的國(guó)家國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介—政策性金融債政策性金融債的發(fā)行主體是國(guó)開(kāi)行、進(jìn)出口銀行和農(nóng)發(fā)行，各有其獨(dú)自的承銷團(tuán)。政策性金融債必須經(jīng)中國(guó)人民銀行核準(zhǔn)，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行和流通。政策性金融債具有接近于國(guó)債的安全性，其收益率與國(guó)債之間的利差理論上由稅收利差、流動(dòng)性利差和信用利差構(gòu)成，后兩者影響非常小，因此主要體現(xiàn)為隱含稅率，即政策性金融債與國(guó)債之間的利差與政策性金融債收益率之間的比值。國(guó)開(kāi)債是政策性金融債的主要品種，發(fā)行量占比超過(guò)60%。資料來(lái)源：同花順，截止2012年8月國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介—政策性金融債政策性金融債的發(fā)行主體是國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介—央行票據(jù)央行票據(jù)是中央銀行為調(diào)節(jié)流動(dòng)性而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，實(shí)質(zhì)是中央銀行債券。央行票據(jù)是央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的重要組成部分，是央行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的政策工具。央行票據(jù)僅在銀行間市場(chǎng)發(fā)行和流通，由央行向一級(jí)交易商招標(biāo)發(fā)行，主要發(fā)行期限包括3個(gè)月、1年和3年。央行票據(jù)發(fā)行利率受央行指導(dǎo)，因此一般被視為貨幣市場(chǎng)的指導(dǎo)利率。資料來(lái)源：同花順，截止2012年8月央行票據(jù)最初主要用于對(duì)沖外匯占款，今年以來(lái)央行票據(jù)一直處于停發(fā)狀態(tài)。國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介—央行票據(jù)央行票據(jù)是中央銀行為調(diào)節(jié)流動(dòng)國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介—短期融資券短期融資券是非金融企業(yè)依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。最長(zhǎng)期限是365天。短期融資券由銀行及2家證券公司擔(dān)任主承銷商，在中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)后，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行和流通。短期融資券一般不需要提供擔(dān)保，融資成本明顯低于銀行貸款，主體信用評(píng)級(jí)AAA級(jí)的發(fā)行利率一般在3.5%左右，對(duì)企業(yè)具有吸引力。資料來(lái)源：同花順，截止2012年8月國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介—短期融資券短期融資券是非金融企業(yè)依照規(guī)國(guó)內(nèi)主要債券品種—中期票據(jù)中期票據(jù)是2008年由央行推出的新產(chǎn)品。區(qū)別于短期融資券，中期票據(jù)的發(fā)行期限一般在1年-10年（以3年和5年為主）。中期票據(jù)和短融類似，同樣在中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)后，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行和流通。期限5年，主體信用評(píng)級(jí)AAA級(jí)的發(fā)行利率一般在4.5%左右。中期票據(jù)的發(fā)行門(mén)檻低于公司債和企業(yè)債，發(fā)行主體集中于電力、石化、煤炭、鋼鐵、交通運(yùn)輸?shù)然A(chǔ)行業(yè)中的大型企業(yè)。目前投資主體主要是商業(yè)銀行。資料來(lái)源：同花順，截止2012年8月國(guó)內(nèi)主要債券品種—中期票據(jù)中期票據(jù)是2008年由央行推出的新國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介—企業(yè)債企業(yè)債由發(fā)改委審批，證券公司及國(guó)開(kāi)行承銷，在銀行間市場(chǎng)及交易所發(fā)行上市，主要為銀行間市場(chǎng)。發(fā)改委作為企業(yè)債券的主管機(jī)關(guān)，負(fù)責(zé)企業(yè)債券的核準(zhǔn)，人民銀行負(fù)責(zé)利率審批，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)承銷團(tuán)審批。2009年以來(lái)企業(yè)債發(fā)行主體很多為地方政府融資平臺(tái)，城投債在企業(yè)債中占重要位置。企業(yè)債審批嚴(yán)格，主要為大型國(guó)企，項(xiàng)目符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，特別是能源、交通、城建等行業(yè)，因此整體規(guī)模不是很大。資料來(lái)源：同花順，截止2012年8月國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介—企業(yè)債企業(yè)債由發(fā)改委審批，證券公司及國(guó)國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介—公司債公司債的發(fā)行主體是上市公司，僅在交易所發(fā)行和上市。公司債采用核準(zhǔn)制，由證監(jiān)會(huì)審批，證券公司擔(dān)任主承銷商。公司債的發(fā)行利率一般較高，很多高于同期銀行貸款利率。部分公司債設(shè)定有回售條款。不同信用評(píng)級(jí)和規(guī)模的公司發(fā)行利率差別大。資料來(lái)源：同花順，截止2012年8月國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介—公司債公司債的發(fā)行主體是上市公司，僅國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介—公司債資料來(lái)源：同花順，截止2012年8月交易所部分公司債的基本信息國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介—公司債資料來(lái)源：同花順，截止2012年國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介—可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券?？赊D(zhuǎn)債具有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息；也可以選擇在約定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值?？赊D(zhuǎn)債通常還會(huì)附設(shè)其他權(quán)利，如發(fā)行人贖回權(quán)、轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款、持有人回售權(quán)等。可轉(zhuǎn)債可以簡(jiǎn)單看成債券與轉(zhuǎn)股權(quán)的期權(quán)復(fù)合而成，其價(jià)值也就包括了純債的價(jià)值+期權(quán)價(jià)值。由于可轉(zhuǎn)債這種特性，所以其發(fā)行的票面利率一般較低。期權(quán)定價(jià)常用布萊克-斯科爾斯定價(jià)模型來(lái)進(jìn)行理論計(jì)算。國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介—可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換債券投資簡(jiǎn)介—債券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)債券投資收益由兩部分構(gòu)成，一是來(lái)自債券固定的利息收入，二是來(lái)自市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)中賺取的利差，即利息收入+資本利得（差價(jià)）。債券投資的風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)等。利率債的違約風(fēng)險(xiǎn)較小，主要面對(duì)的最大風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于信用債而言，則同時(shí)要重視利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。債券投資簡(jiǎn)介—債券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)債券投資收益由兩部分構(gòu)成，債券投資簡(jiǎn)介—債券投資分析方法重視經(jīng)濟(jì)周期與債券收益率之間的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)處于向上時(shí)債券收益率一般上行，經(jīng)濟(jì)處于收縮衰退時(shí)債券收益率一般下行，所以經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候往往債市表現(xiàn)較好。短期利率更多受基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)資金面影響，長(zhǎng)期利率更多受宏觀經(jīng)濟(jì)基本面以及對(duì)未來(lái)利率預(yù)期的影響，在經(jīng)濟(jì)周期中長(zhǎng)短期利差擴(kuò)大和縮小，從而呈現(xiàn)出債券收益率的陡峭化和扁平化等不同的變動(dòng)形態(tài)。債券投資簡(jiǎn)介—債券投資分析方法重視經(jīng)濟(jì)周期與債券收益率之間債券投資簡(jiǎn)介—影響債券投資的重要因素研究宏觀環(huán)境，分析經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，關(guān)注GDP、CPI、工業(yè)增加值