銅牛信息 -互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心 云服務(wù)-智算為基北京數(shù)據(jù)要素建設(shè)新領(lǐng)軍

證券研究證券研究報(bào)告：計(jì)算機(jī)|公司深度報(bào)告資需謹(jǐn)慎后的免責(zé)條款部分資需謹(jǐn)慎股票股票投資評級個(gè)股表現(xiàn)個(gè)股表現(xiàn) 銅牛信息計(jì)算機(jī)9%0%1%%4%%%2022-082022-112023-012023-032023-062023-08公司基本情公司基本情況最新收盤價(jià)(元)34.11總股本/流通股本(億股)1.41/0.67總市值/流通市值(億元)48/2347.30/21.6847.30/21.68-66.79北京時(shí)尚控股有限責(zé)任公司資產(chǎn)負(fù)債率(%)市盈率第一大股東研研究所業(yè)亮ailsunyeliangcnpseccom子惠aildingzihuicnpseccom銅牛信息(300895銅牛信息(300895)智算為基，北京數(shù)據(jù)要素建設(shè)新領(lǐng)軍投資要點(diǎn)(1)北京算力和國資云主力，卡位京津節(jié)點(diǎn)優(yōu)勢明顯。銅牛信務(wù)具備先天條件。(2)數(shù)據(jù)特區(qū)先行者，數(shù)據(jù)資產(chǎn)登記將取得突破。北京著重發(fā)于更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用進(jìn)一步加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的實(shí)施意見》展。(3)建設(shè)智算中心，北京密云建設(shè)增量近2倍。近期中關(guān)村科投資建議險(xiǎn)提示：請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2盈利預(yù)測和財(cái)務(wù)指標(biāo)2022A2023E22022A2023E2024E2025E營業(yè)收入(百萬元)4415037521034增長率(%)47.3314.0249.5037.52EBITDA(百萬元)-26.2049.1095.51156.26歸屬母公司凈利潤(百萬元)-65.3740.5086.68142.37增長率(%)-234.55161.96114.0264.24EPS(元/股)-0.460.290.621.01市盈率(P/E)—132.1061.7337.58市凈率(P/B)4.924.724.373.90EV/EBITDA-129.37100.1156.3431.36資料來源：公司公告，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3 C 1.3管理團(tuán)隊(duì)履歷豐富，技術(shù)團(tuán)隊(duì)專業(yè)化程度高 8AI需求爆發(fā)，數(shù)據(jù)要素建設(shè)加速 102.1AI大模型迎來風(fēng)口，算力需求爆發(fā) 10場規(guī)模逐年增加，布局不斷深化 13前瞻布局算力及數(shù)據(jù)要素 173.1數(shù)據(jù)中心位于北京和天津，擁有區(qū)位優(yōu)勢及資源 17預(yù)計(jì)新增6000機(jī)柜 183.3背靠北京市國資委，攜手名校夯實(shí)技術(shù)實(shí)力 193.4布局?jǐn)?shù)據(jù)要素市場，卡位優(yōu)勢顯著 203.5積極延展業(yè)務(wù)范圍，拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域 214盈利預(yù)測及投資評級 214.1關(guān)鍵假設(shè) 224.2投資建議 225風(fēng)險(xiǎn)提示 22請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4 圖表3：營業(yè)收入(億元)及其增速 7圖表4：單季度營業(yè)收入(百萬元) 7圖表5：歸母凈利潤(百萬元)及其增速 7圖表6：單季度歸母凈利潤(百萬元) 7 圖表16：2020-2023中國算力總規(guī)模預(yù)測趨勢圖(EFLOPS) 13020-2026中國智能算力規(guī)模及預(yù)測(EFLOPS) 13 圖表19：2022年中國數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模(億元) 15 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5息：北京算力領(lǐng)軍代表良好的技術(shù)合作關(guān)系。產(chǎn)品及服務(wù)類別請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6務(wù)務(wù)租用服務(wù)，并為客戶提供常運(yùn)行維護(hù)、網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控、互聯(lián)網(wǎng)接入等服務(wù)。公司互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施為客戶提供標(biāo)準(zhǔn)化電信級機(jī)房環(huán)境(包括恒溫恒濕機(jī)房空調(diào)環(huán)保障等)、高可靠性互聯(lián)網(wǎng)接入、虛擬專用網(wǎng)絡(luò)、實(shí)時(shí)息系統(tǒng)的建設(shè)、擴(kuò)容、數(shù)據(jù)遷移提供整體解決方案。通過對信息構(gòu)化的綜合布線系統(tǒng)將各自獨(dú)立的服務(wù)器設(shè)備、存儲設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)等設(shè)備進(jìn)行連接和配置，將其整合為相互關(guān)聯(lián)的、統(tǒng)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分7202220212020201920182023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12023Q12022Q32022Q22022Q12021202220212020201920182023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12023Q12022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q18.584.07100%50%0%-50%-200%-250%40200(20)(40)(60)(80)(100)8.785.208.946.273.56-0.632022Q458.774.561.265.84.8圖表5：歸母凈利潤(百萬元)及其增速圖表6：單季度歸母凈利潤(百萬元)圖表3：營業(yè)收入(億元)及其增速圖表4：單季度營業(yè)收入(百萬元)55443322110.412.623.103.04營業(yè)收入(億元)同比增長50%40%30%20%10%0%20000000806040200資料來源：iFind,中郵證券研究所資料來源：iFind,中郵證券研究所806040200(20)(40)(60)(80)220222021202020192018-65.37-84.14歸母凈利潤(百萬元)同比增長資料來源：iFind,中郵證券研究所資料來源：iFind,中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分82022202120202019201825205035%30%25%20%15%2022202120202019201825205035%30%25%20%15%10%5%0%增速30.12%30.42%2018201920212018201920212022毛利率8.228.80研發(fā)投入(百萬元)同比增長50%40%30%20%10%0%-20%資料來源：iFind,中郵證券研究所資料來源：iFind,中郵證券研究所監(jiān)、總經(jīng)理助理、董事會秘書、副總經(jīng)理。偉達(dá)正高級經(jīng)濟(jì)師。曾任北京京棉紡織集團(tuán)有限責(zé)任公司黨委副黨委副書記、董事，現(xiàn)任北京時(shí)尚控股有限責(zé)任公司黨委書9月至今就職于北京銅牛信息科技股份有限公司，任董事、總請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6經(jīng)理。限責(zé)任公司前身為北京市紡織工業(yè)局、北京市紡織工業(yè)總公司、北京紡織控股(集團(tuán))有限責(zé)集團(tuán)、紡織品進(jìn)出口公司、紡織黨校、新媒體技師學(xué)院(北京時(shí)尚產(chǎn)業(yè)學(xué)院)等企事業(yè)單位百卡位優(yōu)勢顯著。泛應(yīng)用。后的免責(zé)條款部分10iFinD究所2AI驅(qū)動(dòng)算力需求爆發(fā)，數(shù)據(jù)要素建設(shè)加速入用戶數(shù)量激增，算力需求將迎來井噴。后的免責(zé)條款部分11學(xué)技術(shù)信息研究所所長趙志耘),中郵證券研究所學(xué)技術(shù)信息研究所所長趙志耘),中郵證券研究所后的免責(zé)條款部分12，可實(shí)現(xiàn)跨資源池、跨架構(gòu)、跨廠商的異構(gòu)算力資源調(diào)度，目前已經(jīng)接入天翼云、華為會議、文獻(xiàn)上海臨港新片區(qū)發(fā)布《臨港新片區(qū)加快構(gòu)建算力產(chǎn)業(yè)生態(tài)行動(dòng)方案》、基礎(chǔ)算力AI、軟件、應(yīng)北京市經(jīng)信局出臺《北京市加快建設(shè)具有全球影響力的人工智能創(chuàng)新策源地實(shí)施方案(2023快提升人中國青年網(wǎng)，中郵證券研究所數(shù)字化新事物、新業(yè)態(tài)、新模式推動(dòng)應(yīng)用場景向多元化發(fā)展，算力規(guī)模的不斷擴(kuò)大帶動(dòng)與浪潮信息聯(lián)合發(fā)布《2022-2023中國人工智能計(jì)算力發(fā)展評估報(bào)告》(以下簡稱《報(bào)告》)。報(bào)告指出，中國人工智能計(jì)算力繼續(xù)保持快速增長，2022年智能算力規(guī)模達(dá)到268百億億次/秒(EFLOPS)，超過通用算力規(guī)模。預(yù)計(jì)未來5年中國智能算力規(guī)模的年復(fù)合增長率將達(dá)52.3%。后的免責(zé)條款部分132023202220212020020232022202120200050025097802803540中郵證券研究所1,4001,2001,00080060041,4001,2001,00080060040020002026202520242023202220212020827.0155.275.0場評價(jià)貢獻(xiàn)、按貢獻(xiàn)決土地、勞動(dòng)后的免責(zé)條款部分14。發(fā)的生產(chǎn)要素變革，正重塑著我們的需求、生產(chǎn)、供應(yīng)和消費(fèi)，改變著社會的一個(gè)由數(shù)據(jù)要素驅(qū)動(dòng)的新時(shí)代。素國家政策一覽表會議、文獻(xiàn)首次將“數(shù)據(jù)”增列為一種生產(chǎn)要素，要求建立健全由市場評價(jià)貢獻(xiàn)、按貢獻(xiàn)決定報(bào)酬的機(jī)制，標(biāo)志著以數(shù)據(jù)為關(guān)鍵要素的數(shù)字經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“上云用數(shù)賦智”行動(dòng),培育新經(jīng)濟(jì)發(fā)展獎(jiǎng)施方案》明確將數(shù)據(jù)作為一種新型生產(chǎn)要素寫入政策文件，提出加快培育數(shù)據(jù)要素市場，推進(jìn)政府?dāng)?shù)據(jù)開放共享，提升社會數(shù)據(jù)資源價(jià)值，加強(qiáng)數(shù)據(jù)資源整合和安全保護(hù)》將“數(shù)據(jù)”與土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)并稱為五種要素，提出“加快培育數(shù)據(jù)要素市場”人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個(gè)五場規(guī)則和政策環(huán)境”《要素市場化配置綜合改革試點(diǎn)總體方案》途和用量控制制度，完善重要數(shù)據(jù)出境安全管理制度等強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)要素是數(shù)字經(jīng)濟(jì)深化發(fā)展的核心引劃》還提出了要充分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用；加快鼓勵(lì)企業(yè)、研究機(jī)構(gòu)等用。加快培育數(shù)據(jù)要素市場，建立健全數(shù)據(jù)安全、權(quán)利保護(hù)、跨境傳輸管理、交易流通、開放礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》要建立數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度，確立合規(guī)高效的數(shù)據(jù)要素流通和交易制度,完善數(shù)據(jù)全流程合規(guī)和監(jiān)管規(guī)則體系，建設(shè)規(guī)范的數(shù)據(jù)交易市場。加快出臺數(shù)據(jù)要素基礎(chǔ)制度及配套政策，構(gòu)建數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)、流通交易、收益分配、安全治理制于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作闡述了我國數(shù)據(jù)要素作為新型生產(chǎn)資料的戰(zhàn)略定位，數(shù)據(jù)要素生產(chǎn)加工應(yīng)用賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)，數(shù)據(jù)要素有序合規(guī)流通以及數(shù)據(jù)要素各利益相關(guān)方權(quán)屬界定等基礎(chǔ)性制度稿)》理，強(qiáng)化相關(guān)設(shè)。布局規(guī)劃》標(biāo)和整體框架，其中明確指出建設(shè)數(shù)字中國是數(shù)字時(shí)代推進(jìn)中國式現(xiàn)代后的免責(zé)條款部分15生態(tài)保障數(shù)據(jù)服務(wù)數(shù)據(jù)分析數(shù)據(jù)交易數(shù)據(jù)加工數(shù)據(jù)采集數(shù)據(jù)存儲字中國建設(shè)工作作為有關(guān)生態(tài)保障數(shù)據(jù)服務(wù)數(shù)據(jù)分析數(shù)據(jù)交易數(shù)據(jù)加工數(shù)據(jù)采集數(shù)據(jù)存儲案》發(fā)利用，統(tǒng)籌推進(jìn)數(shù)字中國、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字社會規(guī)劃和中郵證券研究所數(shù)據(jù)扮演基礎(chǔ)性戰(zhàn)略資源和關(guān)鍵性生產(chǎn)要素雙重角色，一方面，有價(jià)值的數(shù)據(jù)資源是生產(chǎn)力200020000000806040200全發(fā)展研究中心，中郵證券研究所后的免責(zé)條款部分16后的免責(zé)條款部分173利用卡位優(yōu)勢，前瞻布局算力及數(shù)據(jù)要素3.1數(shù)據(jù)中心位于北京和天津，擁有區(qū)位優(yōu)勢及資源中心位于北京市三環(huán)內(nèi)，天津自貿(mào)區(qū)數(shù)據(jù)中心位于天津自貿(mào)區(qū)，均在中國移動(dòng)、中國電信和便于公司開發(fā)和維護(hù)核心城市的客戶。公司數(shù)據(jù)中心對比其他同行業(yè)可比公司非一線城市的數(shù)據(jù)中心具有一定的運(yùn)維便捷性優(yōu)勢和不存在實(shí)質(zhì)差異。中國(天津)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)內(nèi)。天津自貿(mào)區(qū)背靠京冀，輻射東了較為廣闊的市場空間。后的免責(zé)條款部分18公司的IDC機(jī)房多為自建機(jī)房，相對于租賃機(jī)房具有更強(qiáng)的可控性，能夠更好的實(shí)現(xiàn)用戶多線接入互聯(lián)網(wǎng)的需求，有利于公司的成本進(jìn)一步降低，同時(shí)還可以保障公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定的展。3.2積極布局超算中心建設(shè)，預(yù)計(jì)新增6000機(jī)柜企業(yè)名稱機(jī)柜數(shù)量柜所在區(qū)域劃銅牛信息公司經(jīng)營四個(gè)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心，分別為北京天壇數(shù)據(jù)中四個(gè)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營機(jī)柜數(shù)量方恒云海通過使用銅牛進(jìn)出口位于園區(qū)內(nèi)科技路業(yè)務(wù)需要分期建設(shè)。一期建設(shè)超算與金融云平臺數(shù)據(jù)中心機(jī)柜公司定位于中立第三方高端001、將啟動(dòng)松江大數(shù)據(jù)中心二期建設(shè)準(zhǔn)備工作，建，如果上銀成功繼續(xù)在寶山、浦東區(qū)數(shù)據(jù)港廊坊和上海閔行擁有優(yōu)質(zhì)資將逐步實(shí)現(xiàn)交付，為公司業(yè)績增長進(jìn)一步奠定基網(wǎng)公司目前已投入運(yùn)營的機(jī)柜京津冀和長三角自建數(shù)據(jù)中心機(jī)柜數(shù)量約為粵港澳大灣區(qū)和接近5福保數(shù)據(jù)中心為公司目前在深運(yùn)營的自建數(shù)據(jù)中后的免責(zé)條款部分193萬個(gè)多線并進(jìn)下總量有望快速釋放。投資者互動(dòng)問答，同花順財(cái)經(jīng)，中郵證券研究所3.3背靠北京市國資委，攜手名校夯實(shí)技術(shù)實(shí)力企數(shù)字化轉(zhuǎn)型，助力“智慧國資”建設(shè)。公司與清華大學(xué)CIMS中心、中科院軟件所青島分部簽署了合作協(xié)議，雙方已經(jīng)在云計(jì)算工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域和云計(jì)算安全領(lǐng)域方面開展技術(shù)研究工作。公司先后完成北京市科委“網(wǎng)絡(luò)化制造示范工程”、“離散型企業(yè)制造執(zhí)行系統(tǒng)”和“制造業(yè)信息化綜合集成技術(shù)的開發(fā)與應(yīng)用”三大科技計(jì)劃項(xiàng)目、北京市經(jīng)信委“北京市支持信息化發(fā)展項(xiàng)目-銅牛信息數(shù)據(jù)中心信息安全公共服務(wù)平臺”、國家科技部“科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金無償資助項(xiàng)目-移動(dòng)多維數(shù)據(jù)云計(jì)算電子商務(wù)平臺”等科研項(xiàng)目。研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分203.4布局?jǐn)?shù)據(jù)要素市場，卡位優(yōu)勢顯著素市場是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分，在經(jīng)濟(jì)數(shù)字化、數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)化的必然趨勢字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，充分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素對其他要素效率的倍增作用，必須加快數(shù)據(jù)要素市場化配置改革。以數(shù)據(jù)為關(guān)鍵要素推進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，推動(dòng)數(shù)字技術(shù)與實(shí)體經(jīng)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量和水平實(shí)現(xiàn)整體躍升。于北京市數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公司籌備中的數(shù)據(jù)資產(chǎn)登記中心，可為客戶提供數(shù)據(jù)資產(chǎn)登記服務(wù)，協(xié)助客戶摸清數(shù)據(jù)展?；I備階段，具有一定不確定性。2022年，公司與清雁科技(北京)有限公司戰(zhàn)略合作簽約儀式舉行。雙方就數(shù)據(jù)資產(chǎn)登記中業(yè)的數(shù)據(jù)要素提供高質(zhì)量服務(wù)。企業(yè)名稱數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)布局銅牛信息銅牛信息計(jì)劃籌備的銅牛數(shù)據(jù)資產(chǎn)登記中心可為各行業(yè)客戶提供數(shù)據(jù)權(quán)屬登記、數(shù)據(jù)資產(chǎn)公示、數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)量評價(jià)、幫助客戶實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)確權(quán)和價(jià)值評估等務(wù)，為客戶實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)化奠定基礎(chǔ)。公司與中關(guān)村科技園區(qū)密云園管理委員會、北京方恒云海及北京銅牛進(jìn)出口簽署《項(xiàng)目入園計(jì)算基地。項(xiàng)目在銅牛進(jìn)出口完成房屋建筑和云賽智聯(lián)實(shí)控人是上海國資委，也是上海國資系統(tǒng)主要的數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商和云服務(wù)運(yùn)營商。公司與上海市的合作關(guān)系，在超算中心項(xiàng)目建成以及入資上海智能代已來臨，公司是市場中少數(shù)能提供幾乎覆蓋數(shù)據(jù)要著。公司南洋萬幫成功中標(biāo)上海超力服務(wù)平臺建設(shè)項(xiàng)目，著手計(jì)算和賦能平臺。網(wǎng)今年3月，公司與北京地區(qū)GPU廠商摩爾線程簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，聚焦于智能算力市請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分21機(jī)。成都、南昌等地?fù)碛?2個(gè)自建自營的數(shù)據(jù)中心，可以為各行業(yè)企業(yè)提供算力服務(wù)。其中廊坊固安數(shù)據(jù)中心和廣州南沙數(shù)據(jù)中心兩大核心根據(jù)大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、人工智能公司等客戶的業(yè)務(wù)需要，完善算力布局，提供更優(yōu)質(zhì)的算力簽約數(shù)商。積極參與國家算力樞紐節(jié)點(diǎn)和國家數(shù)據(jù)中心良好發(fā)展。提供數(shù)字化轉(zhuǎn)型技術(shù)服務(wù)、源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。4盈利預(yù)測及投資評級請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分22，公司下游領(lǐng)域中互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占比較高，隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢%。預(yù)計(jì)公司2023-2025年的EPS分別為0.29/0.62/1.01元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PS為10.54/7.05/5.13倍。公司算力資源+股東背景卡位優(yōu)勢顯著，有望充分受益北京市數(shù)據(jù)要素5風(fēng)險(xiǎn)提示請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分23財(cái)務(wù)報(bào)表和主要財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)報(bào)表(百萬元)2022A2023E2024E2025E主要財(cái)務(wù)比率2022A2023E2024E2025E利潤表441370544137052520-4-66-7200-72-4-68-65-0.46營業(yè)收入10347855204731-5-5001.017525834153826-5-59309386870.625033993122821-5-544044440410.29稅金及附加銷售費(fèi)用管理費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用資產(chǎn)減值損失營業(yè)利潤營業(yè)外收入營業(yè)外支出利潤總額所得稅凈利潤歸母凈利潤每股收益(元)資產(chǎn)負(fù)債表0054029124473712770934899767392711271277-20040428139510792912447371816045886544995537542843946126318164610266275435145829124473721950668774997837544104067141221954450772112741026291244737176305216058199591754205393311721763交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款預(yù)付款項(xiàng)存貨流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)固定資產(chǎn)在建工程無形資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)資產(chǎn)總計(jì)短期借款應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款其他流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債合計(jì)其他非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)負(fù)債合計(jì)股本資本公積金未分配利潤少數(shù)股東權(quán)益其他所有者權(quán)益合計(jì)負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)成長能力營業(yè)收入營業(yè)利潤歸屬于母公司凈利潤37.5%營業(yè)收入營業(yè)利潤歸屬于母公司凈利潤37.5%66.6%64.2%13.8%10.4%10.2%35.7%1.883.102.490.521.019.7437.583.9014.0%161.3%162.0%20.7%8.0%3.6%3.8%33.5%1.763.692.420.330.298.0549.5%110.9%114.0%2