2023年水泥行業(yè)研究報(bào)告

2023年水泥行業(yè)研究報(bào)告目錄一、全球概覽：新興市場(chǎng)快速崛起，巨頭并購(gòu)加速布局全球 PAGEREFToc369976867\h3二、海外巨頭經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略 PAGEREFToc369976868\h51、聚焦水泥主業(yè)，并購(gòu)?fù)苿?dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模和目標(biāo)市場(chǎng)份額雙重提升 PAGEREFToc369976869\h62、縱向整合，并購(gòu)助力產(chǎn)業(yè)鏈向骨料和預(yù)拌混凝土業(yè)務(wù)延伸 PAGEREFToc369976870\h93、全球化擴(kuò)張，借并購(gòu)開啟增長(zhǎng)新空間 PAGEREFToc369976871\h134、海外巨頭新興市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)策略案例：提升印尼市占率，強(qiáng)化價(jià)格支配力 PAGEREFToc369976872\h19三、海外巨頭經(jīng)營(yíng)發(fā)展對(duì)國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)啟示 PAGEREFToc369976873\h24四、主要風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc369976874\h28一、全球概覽：新興市場(chǎng)快速崛起，巨頭并購(gòu)加速布局全球2023年全球水泥產(chǎn)量達(dá)到37億噸，同比增長(zhǎng)2.8%。自1926年以來(lái)，全球水泥產(chǎn)量71次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，僅有14次增速為負(fù)且大都出現(xiàn)在資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，凸顯水泥強(qiáng)周期性資本品之本質(zhì)特征。1948-2023年，全球水泥產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)從1億噸到30億噸規(guī)模之跨越，年復(fù)合增速達(dá)到5.7%。其中，1948-1968年行業(yè)年復(fù)合增速8.4%，保持較快速增長(zhǎng)，隨后增速有所放緩；進(jìn)入21世紀(jì)，受益于中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)力，2023-2023年行業(yè)復(fù)合增速回升至7.0%。新興經(jīng)濟(jì)體水泥占比快速提升，逐步主導(dǎo)全球水泥市場(chǎng)發(fā)展。近年來(lái)新興市場(chǎng)水泥產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，在全球市場(chǎng)中占比由1985年之58%逐步提升至2023年之87%。分區(qū)域來(lái)看，2023年，亞洲（73%）、中東（5%）、非洲（5%）和拉美（4%）占比都超過(guò)北美（3%）；分國(guó)家來(lái)看，中國(guó)（58%）和印度（6%）占比遙遙領(lǐng)先其他國(guó)家。全球水泥行業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)在海外水泥巨頭主導(dǎo)下自2023年開始持續(xù)活躍，其中并購(gòu)市場(chǎng)階段性高點(diǎn)分別于2023年和2023年出現(xiàn)，并購(gòu)次數(shù)分別達(dá)到88次和151次，并購(gòu)金額分別達(dá)到約240億美元和564億美元。借助并購(gòu)，全球跨國(guó)水泥企業(yè)于2023年已經(jīng)統(tǒng)治諸多區(qū)域市場(chǎng)，但在亞洲和中東市場(chǎng)之支配力仍稍遜。近幾年，海外巨頭正在加速全球布局，預(yù)計(jì)未來(lái)在新興市場(chǎng)占比將進(jìn)一步提升?？鐕?guó)水泥龍頭企業(yè)產(chǎn)能方面，拉法基和豪西蒙產(chǎn)能超過(guò)2億噸，霸主地位牢固，海德堡產(chǎn)能超過(guò)1億噸，西麥斯水泥（產(chǎn)能0.96億噸）亦進(jìn)入全球前十位。2023年，上述四家海外水泥公司收入都超過(guò)百億歐元，其中豪西蒙盈利能力最強(qiáng)，海德堡、拉法基次之，而西麥斯凈利為負(fù)，跨國(guó)水泥企業(yè)之間存在差異化經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。二、海外巨頭經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略“聚焦水泥主業(yè)+縱向整合+全球化擴(kuò)張”是海外水泥巨頭經(jīng)營(yíng)發(fā)展演繹之戰(zhàn)略主線。縱觀四家海外水泥巨頭拉法基、豪西蒙、海德堡和西麥斯之百年發(fā)展歷史，我們發(fā)現(xiàn)四家企業(yè)“后成長(zhǎng)期”經(jīng)營(yíng)發(fā)展有共同之戰(zhàn)略主線：1）聚焦水泥主業(yè)，剝離非核心資產(chǎn)并橫向整合水泥業(yè)務(wù)（提升規(guī)模和市場(chǎng)份額）；2）注重縱向整合，產(chǎn)業(yè)鏈延伸至骨料和混凝土業(yè)務(wù)；3）深化經(jīng)營(yíng)區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整，全球化擴(kuò)張同時(shí)不斷提升新興市場(chǎng)業(yè)務(wù)權(quán)重。并購(gòu)是推動(dòng)上述三大戰(zhàn)略之重要途徑，并在四家巨頭戰(zhàn)略進(jìn)程中貫穿始終。成功之并購(gòu)可以推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷攀升之同時(shí)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)和區(qū)域結(jié)構(gòu)之持續(xù)優(yōu)化，橫向并購(gòu)可以提升區(qū)域市場(chǎng)占有率和價(jià)格支配力，縱向并購(gòu)能夠充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈整合協(xié)同效應(yīng)，最終實(shí)現(xiàn)盈利能力之提升。1、聚焦水泥主業(yè)，并購(gòu)?fù)苿?dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模和目標(biāo)市場(chǎng)份額雙重提升剝離非核心業(yè)務(wù)，聚焦水泥主業(yè)。2023年拉法基收購(gòu)英國(guó)Redland獲得后者的屋頂瓦片業(yè)務(wù)，2023年公司共有五大業(yè)務(wù)：水泥、骨料和混凝土、石膏板、屋頂業(yè)務(wù)以及特種產(chǎn)品。但隨著公司戰(zhàn)略重心不斷向水泥產(chǎn)業(yè)鏈傾斜（水泥業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最高）加之持續(xù)并購(gòu)形成較大的資金壓力，公司不斷剝離非核心業(yè)務(wù)：2023年出售Redland石頭和骨料業(yè)務(wù)、生物技術(shù)業(yè)務(wù)以及北歐耐火磚業(yè)務(wù)；2023年剝離特種產(chǎn)品業(yè)務(wù)；2023年出售屋頂瓦片業(yè)務(wù)；2023年剝離石膏板業(yè)務(wù)。2023年水泥業(yè)務(wù)占比提高至66%。海德堡2023年為收購(gòu)Hanson以21億歐元出售旗下建筑材料集團(tuán)maxit（主營(yíng)預(yù)混產(chǎn)品和膨脹陶土產(chǎn)品），西麥斯也于1985年開始不斷剝離非核心業(yè)務(wù)。并購(gòu)?fù)苿?dòng)水泥主業(yè)產(chǎn)能和營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)。產(chǎn)能方面，2023年收購(gòu)標(biāo)的Orascom為拉法基貢獻(xiàn)3100萬(wàn)噸水泥產(chǎn)能，在建或擬建產(chǎn)能1500萬(wàn)噸，推動(dòng)公司后續(xù)水泥產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)。豪西蒙2023年并購(gòu)印度Ambuja，當(dāng)?shù)厮喈a(chǎn)能增至3820萬(wàn)噸。西麥斯1992年收購(gòu)西班牙兩大水泥廠Valenciana和Sanson的68%的股權(quán)和94%的投票權(quán)，增加產(chǎn)能1200萬(wàn)噸，推動(dòng)公司總產(chǎn)能從1985年的800萬(wàn)噸增長(zhǎng)至1992年的3600萬(wàn)噸。營(yíng)業(yè)收入方面，1989-1996年，拉法基營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增速為2.16%，隨著并購(gòu)活動(dòng)的持續(xù)活躍，尤其是成功收購(gòu)Redland、BlueCircle以及Orascom，2023-2023年公司營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增速提高至6.2%，收購(gòu)亦推動(dòng)豪西蒙、海德堡和西麥斯收入快速提升。并購(gòu)?fù)苿?dòng)目標(biāo)市場(chǎng)份額快速提升。水泥行業(yè)特質(zhì)（同質(zhì)化、自重高和短庫(kù)存）決定了集中度較高的市場(chǎng)中主導(dǎo)企業(yè)價(jià)格支配力通常較強(qiáng)，區(qū)域水泥價(jià)格往往較高。拉法基、豪西蒙、海德堡和西麥斯等海外水泥巨頭主導(dǎo)的全球并購(gòu)加速了主要市場(chǎng)集中度的提升，2023年除中美外，其他主要市場(chǎng)前三大企業(yè)份額占比都在50%以上，英國(guó)、墨西哥和法國(guó)超過(guò)80%（價(jià)格超過(guò)100美元/噸）。2023年BlueCircle在英國(guó)和希臘水泥市場(chǎng)占有率分別達(dá)到46%和53%，2023年拉法基通過(guò)收購(gòu)BlueCircle不僅成功進(jìn)入英國(guó)和希臘水泥市場(chǎng)，而且直接成為當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，市場(chǎng)份額快速提升。借助并購(gòu)2023年拉法基在其經(jīng)營(yíng)的多數(shù)區(qū)域市場(chǎng)份額都已超過(guò)30%。2、縱向整合，并購(gòu)助力產(chǎn)業(yè)鏈向骨料和預(yù)拌混凝土業(yè)務(wù)延伸海外水泥巨頭在橫向擴(kuò)張水泥業(yè)務(wù)到一定階段之后，都開始將觸角延伸至骨料和預(yù)拌混凝土業(yè)務(wù)進(jìn)行縱向整合。目前，海外前五大骨料和預(yù)拌混凝土企業(yè)中，拉法基、豪西蒙、海德堡和西麥斯皆有一席之地。經(jīng)營(yíng)地域上，拉法基、豪西蒙、海德堡和西麥斯骨料和預(yù)拌混凝土業(yè)務(wù)主要集中在歐美成熟市場(chǎng)，主因是相對(duì)新興市場(chǎng)而言，歐美成熟市場(chǎng)下游客戶一般綜合考慮區(qū)域地理位置產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)可靠性和價(jià)格等因素遴選供貨商，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相對(duì)公平，業(yè)主也普遍遵守一致的管理和運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定。經(jīng)營(yíng)骨料和混凝土業(yè)務(wù)將為大型水泥企業(yè)帶來(lái)以下優(yōu)勢(shì)：1）經(jīng)營(yíng)預(yù)拌混凝土業(yè)務(wù)可以貼近終端客戶，穩(wěn)定水泥銷量及價(jià)格，把握終端市場(chǎng)變化之規(guī)律；2）充分發(fā)揮水泥業(yè)務(wù)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)對(duì)預(yù)拌混凝土成本控制；3）骨料業(yè)務(wù)可與水泥業(yè)務(wù)共享人力、物流等資源，形成協(xié)同效應(yīng)，“骨料+水泥+混凝土”可打造全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)。2023年拉法基收購(gòu)Redland標(biāo)志海外水泥巨頭通過(guò)并購(gòu)加速縱向整合進(jìn)程之開啟，隨后其他巨頭陸續(xù)跟隨，并購(gòu)?fù)苿?dòng)海外水泥巨頭的骨料和預(yù)拌混凝土銷量和收入占比快速提升。2023年海德堡收購(gòu)英國(guó)漢森一舉成為全球骨料行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，2023年漢森骨料銷量達(dá)到2.43億噸（海德堡的2.8倍），混凝土銷量2023萬(wàn)立方米（海德堡的80%）。海德堡收購(gòu)漢森不僅帶來(lái)自身業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速提升，同時(shí)優(yōu)化了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，收購(gòu)后海德堡水泥、骨料和混凝土以及建筑材料產(chǎn)品三大業(yè)務(wù)占比分別為45%、34%和21%。在漢森的“主戰(zhàn)場(chǎng)”美國(guó)和英國(guó)，海德堡的水泥廠與漢森的骨料廠的位置分布有利于兩大業(yè)務(wù)產(chǎn)生可觀的協(xié)同效應(yīng)。并購(gòu)之后，海德堡的骨料業(yè)務(wù)的盈利能力在北美以及全球都處于領(lǐng)先地位，2023-2023年，公司EBITDA利潤(rùn)率都超過(guò)20%，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。次貸危機(jī)后的2023-2023年期間，充分受益縱向并購(gòu)整合的協(xié)同效應(yīng)，海德堡水泥業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率超過(guò)25%，同期拉法基在20%左右。3、全球化擴(kuò)張，借并購(gòu)開啟增長(zhǎng)新空間全球化擴(kuò)張動(dòng)因：突破本土市場(chǎng)瓶頸，尋求持續(xù)成長(zhǎng)空間。受本土市場(chǎng)規(guī)模、管理層戰(zhàn)略視野及特定事件等多種因素影響，四家海外水泥巨頭拉法基、豪西蒙、海德堡和西麥斯的“國(guó)際化”（全球化早期階段）進(jìn)程啟動(dòng)時(shí)間不盡相同。例如，拉法基借助向蘇伊士運(yùn)河項(xiàng)目提供水泥良機(jī)開始布局北非（法國(guó)殖民地）；豪西蒙所在瑞士市場(chǎng)水泥需求規(guī)模有限，管理層從公司成立之初就確立了全球化的發(fā)展戰(zhàn)略；海德堡在20世紀(jì)70年代之前還一直深耕德國(guó)（市場(chǎng)需求歐洲領(lǐng)先）；西麥斯1980s成功整合墨西哥市場(chǎng)成為本土龍頭，拉法基等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手施壓推動(dòng)公司于1990s“走出”墨西哥。雖然國(guó)際化戰(zhàn)略啟動(dòng)時(shí)間不盡相同，但拉法基、豪西蒙和海德堡都于1980s加速全球化擴(kuò)張戰(zhàn)略，原因是1970s至1980s，包括法國(guó)和德國(guó)在內(nèi)的部分發(fā)達(dá)國(guó)家水泥市場(chǎng)需求見頂從而進(jìn)入“后成長(zhǎng)期”，作為本土市場(chǎng)龍頭企業(yè)，增長(zhǎng)空間受限，為實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)，勢(shì)必要突破“本土市場(chǎng)”束縛，加速向海外市場(chǎng)擴(kuò)張。在墨西哥水泥市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)背景下，西麥斯于2023年才開始加速全球化擴(kuò)張。本土市場(chǎng)雖步入“后成長(zhǎng)期”，但對(duì)于集中度高和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)，其盈利能力仍具備較強(qiáng)吸引力，鞏固本土市場(chǎng)龍頭地位是海外巨頭全球化擴(kuò)張之基礎(chǔ)。以法國(guó)市場(chǎng)為例，1962-1972年水泥產(chǎn)量增長(zhǎng)近一倍，企業(yè)數(shù)量下降至18家，CR3達(dá)86%，Lafarge市場(chǎng)份額近40%，CimentsFran?ais（32%）和Vicat（15%）次之，2023年上述三個(gè)“玩家”市場(chǎng)份額為83%，競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。盡管1972年起法國(guó)水泥需求見頂回落，1994-2023年，業(yè)務(wù)集中在“后成長(zhǎng)期”市場(chǎng)的Vicat營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率維持在15%-20%高位。1990s美國(guó)水泥市場(chǎng)CR10逐步提升至65%左右，主要“玩家”之一的拉法基北美公司（拉法基參股子公司，06年控股）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率快速提升，2023-2023年穩(wěn)定在13%左右。1980s開始，海外水泥巨頭開始加速向新興市場(chǎng)滲透擴(kuò)張（非洲和中東、拉美和亞太地區(qū)盈利能力較高），主導(dǎo)戰(zhàn)略為重點(diǎn)擴(kuò)張新興市場(chǎng)的水泥產(chǎn)能并且追求區(qū)域市場(chǎng)的控制權(quán)，具體策略使用“并購(gòu)先行快速進(jìn)入市場(chǎng)，新建+并購(gòu)持續(xù)提高區(qū)域市場(chǎng)控制力”，拉法基、海德堡和西麥斯并購(gòu)策略以直接控股為主，而豪西蒙并購(gòu)策略相對(duì)謹(jǐn)慎，偏好先參股后控股。20世紀(jì)末全球水泥行業(yè)并購(gòu)開始活躍，拉法基收購(gòu)Orascom是并購(gòu)新興市場(chǎng)水泥業(yè)務(wù)金額最大之項(xiàng)目，借助收購(gòu)拉法基進(jìn)入阿爾及利亞（控制產(chǎn)能860萬(wàn)噸，市場(chǎng)份額33%）、伊拉克（控制產(chǎn)能480萬(wàn)噸，市場(chǎng)份額20%）和阿聯(lián)酋（控制產(chǎn)能300萬(wàn)噸，市場(chǎng)份額10%）市場(chǎng)，提高埃及市場(chǎng)控制力（產(chǎn)能從3.2萬(wàn)噸增至1000萬(wàn)噸，市場(chǎng)份額從8%增至20%），非洲和中東水泥產(chǎn)能占比由2023年之14%提高至2023年之26%，水泥產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張推動(dòng)拉法基新興市場(chǎng)收入占比由2023年之21%提高至2023年之59%。從海外水泥巨頭新興市場(chǎng)水泥產(chǎn)能分布來(lái)看，拉法基深耕亞洲、東歐、中東和非洲地區(qū)，拉美戰(zhàn)線不斷收縮；豪西蒙重點(diǎn)發(fā)展亞洲業(yè)務(wù)，其他地區(qū)產(chǎn)能占比皆有所下降；海德堡亞洲產(chǎn)能占比約30%，拉美并無(wú)涉足；美洲除美國(guó)和加拿大以外地區(qū)產(chǎn)能占西麥斯2023年總產(chǎn)能約50%，地中海和亞洲地區(qū)占比分別為13%和6%，近幾年西麥斯與其他三大巨頭經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)分化走勢(shì)一大原因就是其在快速成長(zhǎng)的非洲、中東以及亞洲市場(chǎng)的業(yè)務(wù)規(guī)模和控制力都尚待提高。4、海外巨頭新興市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)策略案例：提升印尼市占率，強(qiáng)化價(jià)格支配力印尼水泥產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)需求空間廣闊。受亞洲金融危機(jī)拖累，印尼水泥產(chǎn)量由1996年2465萬(wàn)噸下探至2023年的2235萬(wàn)噸。此后，受益國(guó)內(nèi)旺盛需求，2023年起產(chǎn)量迅速恢復(fù)并進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)之軌道，2023-2023年水泥產(chǎn)量年復(fù)合增速達(dá)7.4%，同期消費(fèi)年復(fù)合增速7.9%，近兩年實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上增長(zhǎng)，市場(chǎng)有加速啟動(dòng)之跡象。2023年印尼人均水泥消費(fèi)僅225千克/噸，遠(yuǎn)低于周邊馬來(lái)西亞（750千克/噸）、越南（680千克/噸）和泰國(guó)（485千克/噸），顯示市場(chǎng)仍有廣闊成長(zhǎng)空間。海外巨頭通過(guò)并購(gòu)相繼進(jìn)入市場(chǎng)，目前行業(yè)CR3達(dá)到88%。拉法基1994年率先收購(gòu)SemenAndalas公司72%股權(quán)進(jìn)入印尼市場(chǎng)。1996年起，本土企業(yè)SemenGresik收購(gòu)SemenPadang和SemenTonasa之后逐步成長(zhǎng)為印尼市場(chǎng)霸主，2023年其市場(chǎng)份額達(dá)到44%。亞洲金融危機(jī)后其他海外水泥巨頭陸續(xù)跟進(jìn)，西麥斯于2023年認(rèn)購(gòu)SemenGresik14%股份，2023年增持至25%，但2023年因與大股東存爭(zhēng)議無(wú)法控股而全部沽售。海德堡于2023年直接收購(gòu)Indocement公司62%股權(quán)（目前持股51%）；2023年豪西蒙亦把握住SemenCibinong重組債務(wù)時(shí)機(jī)，增持后者股權(quán)至74.5%左右（原持股12.5%），隨后改名為HolcimIndonesia（目前持股81%）。2023年Indocement和HolcimIndonesia市場(chǎng)份額分別為30%和15%。發(fā)揮率提升推動(dòng)產(chǎn)能自2023年以來(lái)快速釋放。2023年之前，印尼水泥行業(yè)尚處于產(chǎn)能過(guò)剩的局面，產(chǎn)能穩(wěn)定于4400-4700萬(wàn)噸，發(fā)揮率低于80%。隨著需求持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)能發(fā)揮率亦逐步提升至2023年87%的高位，推動(dòng)新增產(chǎn)能近年來(lái)快速釋放，2023年市場(chǎng)總產(chǎn)能達(dá)6100萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2023年將增至1.08億噸。從區(qū)域結(jié)構(gòu)來(lái)看，2023年爪哇島地區(qū)產(chǎn)量占比56%，排名第一，是行業(yè)龍頭企業(yè)SemenGresik、Indocement和HolcimIndonesia之“主戰(zhàn)場(chǎng)”，蘇門答臘?。?2%）、加里曼丹省（7%）等地區(qū)亦是重要區(qū)域市場(chǎng)。豪西蒙和海德堡戰(zhàn)略明確，“并購(gòu)+新建”維持提高“主戰(zhàn)場(chǎng)”區(qū)域控制力。以豪西蒙為例，2023年HolcimIndonesia出資1941萬(wàn)美元收購(gòu)PTBintangPolindoPerkasa（粉磨站，60萬(wàn)噸水泥產(chǎn)能），2023年5000萬(wàn)美元將馬來(lái)西亞子公司Holcim(Malaysia)SdnBhd納入麾下（加強(qiáng)區(qū)域協(xié)同，根據(jù)供需調(diào)配出口），2023年收購(gòu)爪哇島356公頃石灰石采礦特許權(quán)（確保上游資源控制力，提高生產(chǎn)持續(xù)性）進(jìn)一步延續(xù)區(qū)域內(nèi)強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力。市場(chǎng)主要“玩家”SemenGresik、Indocement和HolcimIndonesia的并購(gòu)?fù)苿?dòng)行業(yè)CR3提高至88%，主導(dǎo)企業(yè)的價(jià)格支配力相應(yīng)增強(qiáng)，市場(chǎng)銷售均價(jià)持續(xù)上漲加之近年來(lái)銷量快速提升，主導(dǎo)企業(yè)盈利能力持續(xù)增長(zhǎng)。但市場(chǎng)（龍頭企業(yè)）盈利能力的提升吸引越南MerahPutih、泰國(guó)SiamCement、中國(guó)海螺水泥、中國(guó)建材和杭州水泥等新“玩家”的陸續(xù)加入，本土龍頭企業(yè)也將面臨一定的競(jìng)爭(zhēng)壓力。為了維持并提高區(qū)域控制力，Indocement和HolcimIndonesia分別規(guī)劃于2023年前向爪哇島投放940萬(wàn)噸和380萬(wàn)噸產(chǎn)能，其中Indocement新增產(chǎn)能全部來(lái)自于新建，而HolcimIndonesia新增產(chǎn)能50%來(lái)自于收購(gòu)，借助產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，Indocement和HolcimIndonesia收入有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，但盈利能力表現(xiàn)還要看區(qū)域內(nèi)價(jià)格走勢(shì)的變化。三、海外巨頭經(jīng)營(yíng)發(fā)展對(duì)國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)啟示1、國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)持續(xù)活躍，行業(yè)整合尚待深化在中國(guó)建材、海螺水泥、中材集團(tuán)、冀東水泥和華潤(rùn)水泥等龍頭企業(yè)推動(dòng)下，近年來(lái)，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)并購(gòu)活動(dòng)持續(xù)活躍，自2023年以來(lái)，完成并購(gòu)400多項(xiàng)，涉及金額約130億元，以中小規(guī)模并購(gòu)為主，龍頭企業(yè)之間并未發(fā)生并購(gòu)，未來(lái)隨著行業(yè)整合進(jìn)入“深水區(qū)”，大宗并購(gòu)或?qū)⒊霈F(xiàn)。從區(qū)域產(chǎn)量增速看，近年來(lái)華東和華北地區(qū)增速有所放緩，低于西北、西南和中南地區(qū)，其中西南地區(qū)成為國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)跨區(qū)域擴(kuò)張之主要目標(biāo)市場(chǎng)之一，除了四川省外（受益西南水泥整合，CR3達(dá)56%），重慶、貴州和云南地區(qū)市場(chǎng)集中度相對(duì)華東地區(qū)仍偏低（新增產(chǎn)能較多，“玩家”較多），2023-2023年價(jià)格顯著低于華東地區(qū)（受益區(qū)域集中度高及協(xié)同機(jī)制完善），地區(qū)整合尚待深化。從中長(zhǎng)期跨區(qū)域擴(kuò)張視角，我們認(rèn)為海外巨頭“后成長(zhǎng)期”經(jīng)營(yíng)發(fā)展演繹對(duì)國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)（包括全國(guó)及地區(qū)龍頭企業(yè)）主要有以下五點(diǎn)啟示：一：跨區(qū)域并購(gòu)是大勢(shì)所趨，企業(yè)不進(jìn)則退。從政策環(huán)境看，“38號(hào)文”、“準(zhǔn)入條件”和“892號(hào)文”等政策著力限制國(guó)內(nèi)水泥新增供給，落后產(chǎn)能淘汰亦持續(xù)推進(jìn)中。水泥“十四五”規(guī)劃中提出2023年國(guó)內(nèi)CR10要提高至35%。從行業(yè)本身發(fā)展趨勢(shì)看，行業(yè)整體逐步進(jìn)入“后成長(zhǎng)期”，但國(guó)內(nèi)不同區(qū)域景氣度和競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)等因素差異將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)之間業(yè)績(jī)分化加劇，跨區(qū)域（跨省市或跨國(guó)）經(jīng)營(yíng)之龍頭企業(yè)能夠像海外巨頭一樣通過(guò)并購(gòu)加速調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略從而提升盈利能力，而堅(jiān)持固守本土區(qū)域企業(yè)或?qū)⒅饾u沉淪。例如1961-1971年占據(jù)法國(guó)市場(chǎng)份額10%以上的PolietetChausson由于并購(gòu)擴(kuò)張策略消極，最終于1971年被Cimentfrancais收購(gòu)。海外主要市場(chǎng)多數(shù)區(qū)域龍頭亦逐步進(jìn)行跨區(qū)域擴(kuò)張，例如法國(guó)區(qū)域龍頭企業(yè)之一Vicat于2023年開始向新興市場(chǎng)擴(kuò)張。企業(yè)不進(jìn)則退。從龍頭公司戰(zhàn)略層面看，中國(guó)建材和海螺水泥分別規(guī)劃“十四五”末水泥產(chǎn)能達(dá)到5億噸和3億噸，2023年底兩家公司水泥產(chǎn)能分別為4億噸和2億噸左右，未來(lái)新增產(chǎn)能將主要依靠并購(gòu)獲取，其他龍頭企業(yè)如華新水泥、冀東水泥和中材集團(tuán)等亦有明確產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃。綜合來(lái)看，跨區(qū)域并購(gòu)是大勢(shì)所趨。由于目前水泥業(yè)務(wù)盈利水平高于骨料及混凝土業(yè)務(wù)，在水泥需求增速較高之區(qū)域國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)應(yīng)優(yōu)先選擇橫向并購(gòu)快速進(jìn)入市場(chǎng)，擴(kuò)張產(chǎn)能規(guī)模并提升市場(chǎng)占有率。在相對(duì)成熟區(qū)域，龍頭企業(yè)可選擇進(jìn)行縱向整合，優(yōu)先選擇競(jìng)爭(zhēng)秩序相對(duì)規(guī)范及水泥業(yè)務(wù)已規(guī)模化之目標(biāo)市場(chǎng)，只有良好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境及顯著的協(xié)同效應(yīng)才有助于提升企業(yè)盈利能力。三：跨區(qū)域并購(gòu)亦可選擇參股經(jīng)營(yíng)策略并逐步掌握控制權(quán)。豪西蒙跨區(qū)域擴(kuò)張偏好先參股后控股，華新水泥即為典型案例。在后文之印尼案例中，西麥斯無(wú)法控股印尼企業(yè)SemenGresik從而選擇直接退出，可見控股權(quán)對(duì)水泥企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略順利貫徹十分重要。國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)應(yīng)該根據(jù)目標(biāo)市場(chǎng)及標(biāo)的具體情況，靈活調(diào)整并購(gòu)策略。四：跨區(qū)域并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，杠桿比率最好保持在一定合理水平。海外巨頭并購(gòu)后都會(huì)經(jīng)歷去杠桿化過(guò)程，經(jīng)濟(jì)周期低谷時(shí)去杠桿化將十分痛苦（西麥斯案例），所以龍頭企業(yè)最好根據(jù)自身情況將杠桿比率保持在一定合理水平。五：“后成長(zhǎng)期”市場(chǎng)盈利能力可維持較高水平。從法國(guó)市場(chǎng)案例可以看出，當(dāng)集中度較高以及競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定時(shí)，“后成長(zhǎng)期”市場(chǎng)龍頭企業(yè)盈利能力仍可保持較高水平，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)在跨區(qū)域擴(kuò)張同時(shí)應(yīng)盡可能提升目標(biāo)市場(chǎng)集中度和穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，并鞏固本土市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位。綜合分析，我們看好進(jìn)入“后成長(zhǎng)期”后海螺水泥的跨區(qū)域擴(kuò)張表現(xiàn)，主要基于以下理由：一、目前公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)區(qū)域?yàn)榧卸容^高和競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定的華東和華南市場(chǎng)，并不斷鞏固其區(qū)域龍頭地位，為跨區(qū)域擴(kuò)張?zhí)峁﹫?jiān)實(shí)基礎(chǔ)，華東及華南市場(chǎng)未來(lái)有望維持高盈利水平。二、公司跨區(qū)域擴(kuò)張目標(biāo)市場(chǎng)在需求增速較高之西南和西北市場(chǎng)，戰(zhàn)略明確，主推擴(kuò)張水泥產(chǎn)能規(guī)模及市場(chǎng)占有率；公司并未急于進(jìn)行縱向整合，一方面部分區(qū)域骨料及混凝土市場(chǎng)秩序有待改善，另一方面水泥業(yè)務(wù)擴(kuò)張整合遠(yuǎn)未結(jié)束，我們認(rèn)同公司目前專心經(jīng)營(yíng)水泥業(yè)務(wù)之戰(zhàn)略。三、公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健，自2023年以來(lái)杠桿比率降至2x以下，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)其他龍頭企業(yè)。四、主要風(fēng)險(xiǎn)固定資產(chǎn)投資增速回落；落后產(chǎn)能淘汰進(jìn)度低于預(yù)期；政府資金不足以及地產(chǎn)調(diào)控力度增強(qiáng)等。

2023年胰島素行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵 PAGEREFToc368763251\h41、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰島素分泌異常會(huì)導(dǎo)致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我國(guó)糖尿病發(fā)病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大 PAGEREFToc368763256\h8二、醫(yī)生在處方胰島素的時(shí)候考慮的問(wèn)題 PAGEREFToc368763257\h91、隨著病程的推進(jìn)，胰島素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過(guò)程 PAGEREFToc368763259\h103、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究 PAGEREFToc368763260\h13三、市場(chǎng)容量能夠支撐胰島素的快速增長(zhǎng) PAGEREFToc368763261\h141、使用胰島素的患者群體龐大 PAGEREFToc368763262\h152、胰島素的使用費(fèi)用 PAGEREFToc368763263\h163、胰島素國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量超過(guò)200億 PAGEREFToc368763264\h17四、基層需求推動(dòng)二代胰島素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰島素聚焦市場(chǎng)不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰島素在定價(jià)和醫(yī)保報(bào)銷方面具備優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc368763267\h193、價(jià)格合理使得國(guó)產(chǎn)二代胰島素進(jìn)入多省基藥增補(bǔ)目錄 PAGEREFToc368763268\h204、基層放量，提前布局是關(guān)鍵 PAGEREFToc368763269\h21一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵1、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素血糖是人體血液中所含的葡萄糖，人體細(xì)胞從血液中攝取糖分用以提供能量，血糖是人體最為直接的能量供應(yīng)物質(zhì)。血糖的含量過(guò)高和過(guò)低都會(huì)對(duì)人體產(chǎn)生不利影響，過(guò)高的血糖含量會(huì)引起心血管疾病以及視網(wǎng)膜等組織的病變，而過(guò)低的血糖含量則會(huì)使人體能量供應(yīng)不足，產(chǎn)生暈厥等癥狀。胰島是人體內(nèi)調(diào)節(jié)血糖濃度的關(guān)鍵臟器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖濃度，分泌胰島素用于降低血糖濃度，兩者相互制約達(dá)到體內(nèi)血糖濃度的平衡。糖尿病患者就是胰島素的分泌出現(xiàn)異常，使得體內(nèi)血糖濃度過(guò)高。2、胰島素分泌異常會(huì)導(dǎo)致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰島素作用缺陷引起的，以血糖升高為特征的代謝性疾病。糖尿病主要分為I型和II型兩種，I型糖尿病主要是自身胰島細(xì)胞受損引起，占比較小約為5%；II型糖尿病主要是由于胰島素分泌不足引起，與生活習(xí)慣聯(lián)系緊密，占比較高，在90%以上。3、我國(guó)糖尿病發(fā)病率快速提升我國(guó)居民生活水平提升較快，但保健意識(shí)未相應(yīng)跟上，這直接導(dǎo)致我國(guó)糖尿病發(fā)病率急劇提升。目前我國(guó)已經(jīng)超越印度成為全球糖尿病患者數(shù)量最多的國(guó)家，糖尿病患者人群已達(dá)9,000萬(wàn)。巨大的患者人群也為糖尿病治療產(chǎn)品提供了廣闊的市場(chǎng)空間。我國(guó)糖尿病發(fā)病率隨著年齡的增長(zhǎng)而迅速提升，國(guó)內(nèi)人口結(jié)構(gòu)的老齡化也將推升糖尿病發(fā)病率。從糖尿病發(fā)病的絕對(duì)人口數(shù)量來(lái)看，目前我國(guó)城市人口發(fā)病數(shù)量較農(nóng)村略多；但是從潛在人口來(lái)看，農(nóng)村患前驅(qū)糖尿?。ㄆ咸烟谴x異常）的人口遠(yuǎn)多過(guò)城市，農(nóng)村的糖尿病治療市場(chǎng)蘊(yùn)含著巨大的增長(zhǎng)潛力。4、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代胰島素最初是從豬和牛等動(dòng)物臟器中獲取，但是動(dòng)物源性胰島素注射到人體內(nèi)之后會(huì)引起較強(qiáng)的排異反應(yīng)，效果較差，這是第一代胰島素。隨著基因工程技術(shù)的發(fā)展，到20世紀(jì)80年代，丹麥諾和諾德公司率先體外合成人胰島素，由于與人自身胰島素結(jié)構(gòu)類似，人工合成胰島素逐步替代動(dòng)物源性胰島素，這是第二代胰島素。到2023年的時(shí)候，人們發(fā)現(xiàn)通過(guò)改變體外合成胰島素的結(jié)構(gòu)，能夠控制其在體內(nèi)發(fā)揮效果的時(shí)間，效果能夠得到更好的控制，胰島素衍生物應(yīng)運(yùn)而生，這是第三代胰島素。那么在國(guó)內(nèi)這三代胰島素的使用情況如何？第一代動(dòng)物源性的胰島素由于療效問(wèn)題在國(guó)際上基本已經(jīng)被淘汰，在國(guó)內(nèi)僅在農(nóng)村地區(qū)使用；第二代胰島素由于療效穩(wěn)定，價(jià)格相對(duì)便宜，性價(jià)比較高，是目前國(guó)內(nèi)使用的主力品種；第三代胰島素目前正在國(guó)內(nèi)推廣，但由于價(jià)格相對(duì)較高，目前主要在一線城市使用。5、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大第一代胰島素來(lái)自于動(dòng)物，主要從屠宰場(chǎng)豬和牛胰腺中獲取。從第二代胰島素開始，人們首次通過(guò)基因工程在微生物中體外合成胰島素，目前主要以大腸桿菌和酵母兩種菌類為載體合成，通化東寶和禮來(lái)通過(guò)大腸桿菌培養(yǎng)體系合成，諾和諾德通過(guò)酵母合成。第三代胰島素同樣以微生物為載體合成，在第二代胰島素的基礎(chǔ)上做了一些基因修飾，即基因片段與人體內(nèi)合成胰島素的基因片段不完全一致，具備不同的功效，所以也叫胰島素類似物。二、醫(yī)生在處方胰島素的時(shí)候考慮的問(wèn)題1、隨著病程的推進(jìn)，胰島素使用量逐步加大對(duì)于胰島素依賴型的I型糖尿病患者，只能通過(guò)終生胰島素的注射來(lái)治療。對(duì)于占患者大多數(shù)的非胰島素依賴型的II型糖尿病患者，在初次診療的時(shí)候一般會(huì)選用口服降糖藥來(lái)進(jìn)行治療，在治療后期機(jī)體對(duì)于口服降糖藥不敏感的時(shí)候才轉(zhuǎn)為胰島素治療。我們首先來(lái)了解一下幾類口服降糖藥的機(jī)理，目前口服降糖藥主要分為三大類，分別是：促胰島素分泌藥、胰島素增敏藥、a-葡萄糖苷酶抑制劑，它們分別從增加胰島素分泌，增強(qiáng)機(jī)體對(duì)胰島素敏感性、降低營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)吸收等方面來(lái)降低血糖。機(jī)體對(duì)于口服降糖藥有一個(gè)耐受的過(guò)程，胰島β細(xì)胞在藥品刺激下超負(fù)荷運(yùn)分泌胰島素，時(shí)間長(zhǎng)了之后可能會(huì)逐步喪失功能，一旦體內(nèi)無(wú)法分泌正常所需胰島素，就需要外源注射胰島素來(lái)補(bǔ)充，這個(gè)時(shí)候就需要口服降糖藥和胰島素的聯(lián)合治療，如果控制效果仍不夠理想，需要逐步加大胰島素的使用量，直至完全使用胰島素。隨著病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都會(huì)開始使用胰島素，從下圖中我們可以看到國(guó)內(nèi)使用胰島素病人的比例處于提升的過(guò)程之中。2、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過(guò)程胰島素的使用需要模擬體內(nèi)分泌的過(guò)程，因此臨床胰島素的分為基礎(chǔ)胰島素和短效胰島素?；A(chǔ)胰島素主要用于保持體內(nèi)胰島素含量穩(wěn)定，而短效胰島素主要用于進(jìn)餐后血糖濃度快速升高的時(shí)候，迅速降低血糖。從下圖我們可以很清晰看到，體內(nèi)胰島素的分泌與進(jìn)餐時(shí)間幾乎同步，因此注射胰島素的時(shí)候也應(yīng)模擬體內(nèi)分泌的過(guò)程，在進(jìn)餐時(shí)注射起效快短效胰島素，而用長(zhǎng)效胰島素維持基礎(chǔ)濃度，理論上凌晨3-4點(diǎn)應(yīng)該是體內(nèi)胰島素含量最低的時(shí)候。根據(jù)上圖我們大概可以將外源注射的胰島素分為兩類，一類是在餐后快速控制血糖的短效胰島素，一類是用于維系體內(nèi)胰島素濃度的長(zhǎng)效胰島素。對(duì)于短效胰島素，要求是注射后能夠迅速吸收，使血液中胰島素的濃度在短期類達(dá)到波峰，用于降低餐后體內(nèi)迅速上升的血糖，而在血糖波峰過(guò)后，又能夠快速代謝掉，避免出現(xiàn)低血糖風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)于長(zhǎng)效胰島素，要求是注射后能夠在體內(nèi)穩(wěn)定的釋放，不出現(xiàn)明顯的波峰與波谷。那么胰島素類藥品為什么會(huì)有長(zhǎng)效和短效之分呢？我們需要了解一下胰島素在體內(nèi)吸收的過(guò)程。體外合成的重組人胰島素在溶液中會(huì)以六聚體的形式存在，在體內(nèi)逐步分解為單體后發(fā)揮作用。超短效胰島素就是通過(guò)改變胰島素部分結(jié)構(gòu)，但保留有效部位，這樣生產(chǎn)的胰島素類似物會(huì)以二聚體的形式存在，進(jìn)入體內(nèi)后迅速分解為單體發(fā)揮作用，較短效的六聚體更快。后面科研人員又發(fā)現(xiàn)胰島素與大分子的魚精蛋白結(jié)合能夠大大延緩體內(nèi)釋放速度，由此便形成了長(zhǎng)效的魚精蛋白鋅胰島素，這是在二代胰島素的基礎(chǔ)上添加大分子蛋白形成聚合物從而達(dá)到緩釋的目的。在三代胰島素類似物中，科研人員通過(guò)改變胰島素結(jié)構(gòu)使得其釋方速度變慢，形成了長(zhǎng)效產(chǎn)品，詳細(xì)原理請(qǐng)見下面表格。3、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究目前胰島素的注射分為胰島素注射筆和胰島素注射器兩種，胰島素注射器相對(duì)便宜一些，但攜帶不太方便，并且每次注射前需要抽取胰島素，會(huì)造成一定不便，所以逐步被淘汰。各廠家生產(chǎn)的胰島素注射筆基本區(qū)別不大，胰島素注射筆上標(biāo)有劑量刻度，每次使用能夠較為精準(zhǔn)的定量，其使用的注射筆用針頭非常細(xì)小，因此能減少注射時(shí)的痛苦和患者的精神負(fù)擔(dān)。此外，胰島素注射筆使用方便，便于攜帶。由于胰島素在脂肪組織中吸收較快，而在肌肉組織中不易吸收，所以胰島素一般需要注射至皮下脂肪組織。由于腹部脂肪較多，所以一般使用短效或與中效混合的胰島素的時(shí)候優(yōu)先考慮腹部；而使用長(zhǎng)效胰島素的時(shí)候，由于希望胰島素緩慢的釋放，合適的注射部位是脂肪組織相對(duì)較少的上臂，臀部或大腿。三、市場(chǎng)容量能夠支撐胰島素的快速增長(zhǎng)接下來(lái)我們會(huì)對(duì)胰島素的市場(chǎng)容量做一個(gè)測(cè)算，以便使得投資者有一個(gè)定性的認(rèn)識(shí)。在測(cè)算之前我們首先得弄清楚胰島素在什么情況下使用，使用胰島素的病人群體有多大，使用胰島素的費(fèi)用有多高。1、使用胰島素的患者群體龐大目前糖尿病主要分為I型和II型，I型糖尿病人需要終生使用胰島素，約占患者數(shù)量的5%，按照9200萬(wàn)的患者數(shù)量來(lái)計(jì)算，I型糖尿病患者數(shù)量大概在460萬(wàn)人。II型糖尿又稱非胰島素依賴型糖尿病，病患者約占患者數(shù)量的90%，約為8,200萬(wàn)人，部分II型糖尿病人需使用胰島素，具體用量要根據(jù)患者病情而定，一般會(huì)在口服胰島素逐步失效的情況下，開始加用胰島素。具體使用胰島素的II型糖尿病人比例目前還沒有精確的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們?cè)谧咴L臨床醫(yī)生的過(guò)程中了解到了一些經(jīng)驗(yàn)性的數(shù)據(jù)，大多數(shù)臨床醫(yī)生認(rèn)為接診的II型糖尿病患者中約有20%需要使用胰島素進(jìn)行治療，如果按照上面我們測(cè)算的II型糖尿病患者8,200萬(wàn)人，那么需要使用胰島素進(jìn)行治療的II型糖尿病患者數(shù)量約為1,600萬(wàn)人。合并以后，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)需要使用胰島素糖尿病患者的數(shù)量約為2,000萬(wàn)。2、胰島素的使用費(fèi)用前面我們已經(jīng)談到目前市場(chǎng)上胰島素分為三代，每一代之間的價(jià)格差別比較大，并且國(guó)產(chǎn)胰島素與進(jìn)口胰島素之間也有價(jià)格差別。我們選取最具代表性的兩家企業(yè)來(lái)進(jìn)行價(jià)格的比較，國(guó)產(chǎn)選取通化東寶（二代胰島素為主），進(jìn)口選取諾和諾德（占據(jù)國(guó)內(nèi)胰島素市場(chǎng)70%以上的市場(chǎng)份額）。通過(guò)以上表格我們對(duì)不同類型胰島素的價(jià)格有了一個(gè)大致的了解，那么一個(gè)糖尿病人一天應(yīng)該使用多少胰島素呢？在臨床上醫(yī)生對(duì)糖尿病人胰島素用量的方法比較復(fù)雜，個(gè)體差別較大，為了便于計(jì)算，我們采用簡(jiǎn)易的計(jì)算方式——按病人體重來(lái)測(cè)算。對(duì)于病情較輕的糖尿病人胰島素的使用量為0.4-0.5IU/kg，對(duì)于病情較重的糖尿病人胰島素的使用量為0.5-0.8IU/kg，我們擇中選取0.6IU/kg，假設(shè)糖尿病人的平均體重為65kg（男性，女性患者體重平均數(shù)值），一個(gè)糖尿病人每天平均使用量約為40IU（如果是I型糖尿病人用量還會(huì)略高一些約為45IU/天）。長(zhǎng)效胰島素由于只維持體內(nèi)基礎(chǔ)胰島素濃度，患者使用量會(huì)小一些，大概為0.2IU/kg，對(duì)應(yīng)每天使用量為13IU。對(duì)病人每天胰島素用量有了一個(gè)大致的認(rèn)識(shí)，我們就可以根據(jù)中標(biāo)價(jià)格來(lái)推算每天的費(fèi)用。3、胰島素國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量超過(guò)200億在上面的內(nèi)容中，我們已經(jīng)把需要使用胰島素患者數(shù)量的計(jì)算方式與日均費(fèi)用的測(cè)算方式向大家闡述清楚了，下面我們對(duì)胰島素內(nèi)市場(chǎng)容量進(jìn)行測(cè)算，由于臨床個(gè)體情況可能差別較大，我們的測(cè)算結(jié)果不一定十分精確，但能夠?yàn)榇蠹姨峁┮粋€(gè)數(shù)量級(jí)上定性的認(rèn)識(shí)。我們?cè)僦攸c(diǎn)看一下二代胰島素，目前基層農(nóng)村患者約占糖尿病患者的一半，如果假設(shè)基層患者全部使用國(guó)產(chǎn)二代胰島素，那么其市場(chǎng)容量應(yīng)該在200億元左右。四、基層需求推動(dòng)二代胰島素放量1、二、三代胰島素聚焦市場(chǎng)不同市場(chǎng)對(duì)于糖尿病市場(chǎng)的潛力，以及胰島素在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)已經(jīng)沒有太大分歧，市場(chǎng)的分歧點(diǎn)在于三代胰島素出來(lái)之后，二代胰島素的市場(chǎng)是否會(huì)被逐步替代，二代胰島素基層放量的邏輯是否成立。經(jīng)過(guò)分析，我們認(rèn)為三代胰島素與二代胰島素目前面對(duì)的患者群體重疊部分較少，三代胰島素主要在一線城市