2023年光伏行業(yè)分析報(bào)告

2023年光伏行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、2023年光伏行業(yè)走勢(shì) PAGEREFToc353171819\h3二、產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降 PAGEREFToc353171820\h4三、供需格局的改變是行業(yè)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵因素 PAGEREFToc353171821\h51、2023年光伏市場(chǎng)需求區(qū)域構(gòu)成 PAGEREFToc353171822\h52、各環(huán)節(jié)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩 PAGEREFToc353171823\h63、2023年供需格局的變化 PAGEREFToc353171824\h8四、未來幾年中國光伏市場(chǎng)將快速增長 PAGEREFToc353171825\h111、光伏電站并網(wǎng)的問題 PAGEREFToc353171826\h122、分布式發(fā)電的補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則 PAGEREFToc353171827\h133、光伏電站拖欠補(bǔ)貼的問題 PAGEREFToc353171828\h17（1）補(bǔ)貼資金存缺口 PAGEREFToc353171829\h17（2）補(bǔ)貼資金下發(fā)周期長 PAGEREFToc353171830\h18五、投資策略 PAGEREFToc353171831\h18一、2023年光伏行業(yè)走勢(shì)從光伏行業(yè)的整體走勢(shì)來看，2023年光伏行業(yè)的走勢(shì)弱于上證綜指。從年初到12月6日，上證綜指下跌6.34%，而同期太陽能行業(yè)指數(shù)下跌達(dá)23.57%，跑輸上證綜指17個(gè)點(diǎn)。從時(shí)間上來看，2023年1月到3月，太陽能行業(yè)指數(shù)與上證綜指同步上行，并且漲幅超越大盤。這是因?yàn)槿ツ昴┑聡霈F(xiàn)搶裝潮，光伏產(chǎn)品需求、企業(yè)開工率均有所回升，行業(yè)預(yù)期得到一定改善。但是行業(yè)供需格局未發(fā)生根本改變，自3月以來，受美國“雙反”等利空因素的影響，太陽能指數(shù)加速下滑，與大盤的偏離幅度逐漸加大。光伏行業(yè)仍在低位運(yùn)行。二、產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降自2023年下半年以來，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的價(jià)格下降幅度很大。受年末德國搶裝潮的影響，今年年初各環(huán)節(jié)價(jià)格有小幅的回升。但由于供需格局并未改變，各環(huán)節(jié)價(jià)格在年初小幅回升后持續(xù)下滑，從年初到12月，硅料，硅片，電池，組件的價(jià)格已分別下滑45%，28%，28%和37%。我們認(rèn)為，目前真正退出市場(chǎng)的企業(yè)并不多，產(chǎn)能仍嚴(yán)重過剩，隨著市場(chǎng)需求的波動(dòng)，以及破產(chǎn)企業(yè)的清庫存效應(yīng)，未來產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格仍可能會(huì)有所下跌。多晶硅硅料價(jià)格低于國內(nèi)絕大多數(shù)廠商的成本價(jià)格，中國絕大多數(shù)多晶硅廠商處于停產(chǎn)狀態(tài)。世界幾大龍頭企業(yè)的成本下限將對(duì)其價(jià)格形成一定的支撐，多晶硅價(jià)格未來大幅下降的空間已經(jīng)不大。若明年能對(duì)來自美國，韓國和歐洲的多晶硅征收“雙反”稅，則國內(nèi)多晶硅的價(jià)格預(yù)計(jì)將會(huì)有所回升。三、供需格局的改變是行業(yè)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵因素1、2023年光伏市場(chǎng)需求區(qū)域構(gòu)成2023年上半年全球光伏新增裝機(jī)量約為13GW，同比增長46%，NPDSolarbuzz預(yù)計(jì)全球下半年新增光伏裝機(jī)容量約為16GW，全年新增裝機(jī)量估計(jì)在30GW左右，比2023年28GW約增長7%，遠(yuǎn)低于2023年55%，2023年36%的增長速度。德國由于將補(bǔ)貼削減時(shí)間寬限到7月，導(dǎo)致7月光伏裝機(jī)量達(dá)1.7GW，比6月增加600%。德國第二季度市場(chǎng)的激增，帶動(dòng)了全球光伏市場(chǎng)上半年的大幅增長。德國前十個(gè)月累計(jì)新增裝機(jī)6.8GW，全年有望超過去年的7.5GW達(dá)到8GW。意大利是2023年的全球最大光伏市場(chǎng)，今年排名將降到第三位，安裝容量將從去年的7.7GW降至3.5GW。2023年新興市場(chǎng)裝機(jī)量增長迅速。其中中國市場(chǎng)起步緩慢，2023年上半年裝機(jī)量僅為720MW，預(yù)計(jì)下半年的安裝量可達(dá)4GW。這將使中國在2023年成為僅次于德國的全球第二大光伏市場(chǎng)。美國位居第四，盡管美國1603聯(lián)邦現(xiàn)金補(bǔ)助已經(jīng)結(jié)束，但是上半年的需求一直十分強(qiáng)勁，達(dá)到1.4GW，預(yù)計(jì)全年安裝容量將從去年的1.9GW增至3.4GW。日本排名第五，安裝容量將從去年的1.3GW升到2.5GW。2、各環(huán)節(jié)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩歐洲幾個(gè)關(guān)鍵市場(chǎng)削減激勵(lì)措施，以及不明朗的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將導(dǎo)致歐洲未來幾年太陽能市場(chǎng)增長勢(shì)頭減緩，中國，美國，日本等將成為市場(chǎng)新的增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)2023年全球新增裝機(jī)量為32GW左右，較2023年增長7%。多晶硅是資金，技術(shù)密集型企業(yè)，規(guī)模效應(yīng)明顯。目前世界前五大多晶硅廠商的成本價(jià)格在20美元以下，產(chǎn)能已超24萬噸，可滿足30GW的裝機(jī)需求。2023年全球的裝機(jī)量約為30GW，即世界前五大廠商的產(chǎn)能基本可滿足全球的需求，其他小規(guī)模的，成本控制力不強(qiáng)的企業(yè)將會(huì)被淘汰。中下游的硅片、電池和組件環(huán)節(jié)，全球產(chǎn)能約為40-50GW，其中中國組件廠商的產(chǎn)能約為30GW。嚴(yán)重過剩的產(chǎn)能使得眾多企業(yè)處于停產(chǎn)狀態(tài)，但目前產(chǎn)能的有效退出的并不多。2023年隨著小企業(yè)的退出，產(chǎn)能將出現(xiàn)實(shí)際的縮減。3、2023年供需格局的變化對(duì)中國組件廠商而言，2023年盡管國內(nèi)市場(chǎng)將大幅增長，但由于受歐美的“雙反”的影響，中國企業(yè)的整體市場(chǎng)空間可能將比2023年有所縮小。美國：美國2023年將對(duì)中國出口美國的組件征收“雙反”稅，中國的光伏企業(yè)基本無可能向美國出口組件（不包括向海外采購電池國內(nèi)組裝的情況）。歐洲：歐洲雙反不容樂觀。歐洲2023年年中將對(duì)中國的光伏產(chǎn)品作出“雙反”初裁，考慮到3個(gè)月的追溯期，2023年上半年向歐洲出口的路很不明朗。日本：日本2023年7月之后實(shí)行的40日元/度的上網(wǎng)電價(jià)，雖然市場(chǎng)空間廣闊，但日本的市場(chǎng)比較封閉，消費(fèi)者對(duì)本國產(chǎn)品的信賴度很高，產(chǎn)品認(rèn)證體系也與其它市場(chǎng)不同，給中國企業(yè)進(jìn)入日本市場(chǎng)帶來了困難。我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)中國向日本的出貨量不會(huì)快速增加。中國：預(yù)計(jì)2023年中國的光伏裝機(jī)量約為4.5-5GW。2023年金太陽工程安裝量預(yù)計(jì)為4GW，地面電站安裝量為5GW，分布式示范項(xiàng)目有3GW，全年安裝量達(dá)到12GW，較2023年增長140%。2023年上半年市場(chǎng)形勢(shì)將更加嚴(yán)峻。2023年上半年，中國部分光伏企業(yè)將會(huì)退出市場(chǎng)，產(chǎn)能將出現(xiàn)縮減。在過去兩年中，部分美國和歐洲的光伏制造商退出市場(chǎng)，中國的小型企業(yè)從2023年第二季度開始處于半停產(chǎn)的狀態(tài)，大型企業(yè)從第三季度開工率下滑。2023年部分企業(yè)將陸續(xù)退出市場(chǎng)。2023年來企業(yè)的毛利率下滑嚴(yán)重，負(fù)債率高企，現(xiàn)金流堪憂。融資能力成為廠商能否生存的關(guān)鍵。對(duì)大企業(yè)而言，2023年下半年以來持續(xù)虧損，開工率下滑，資金鏈緊張，有的甚至深陷破產(chǎn)危機(jī)。但是大企業(yè)一般有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和品牌積累，是當(dāng)?shù)卣凝堫^企業(yè)，受到地方政府的保護(hù)，融資能力較強(qiáng)，獲得銀行的貸款相對(duì)中小企業(yè)較為容易，并且大企業(yè)的退出成本很高，大企業(yè)退出市場(chǎng)的可能不大。對(duì)小企業(yè)而言，數(shù)量眾多的小企業(yè)規(guī)模在100MW以下，大部分是2023年進(jìn)入市場(chǎng)，總產(chǎn)能預(yù)計(jì)在15GW左右。小型企業(yè)從2023年第二季度開始處于半停產(chǎn)狀態(tài)，這類企業(yè)融資能力較差，地方政府對(duì)這類企業(yè)沒有保護(hù)措施，同時(shí)面臨銀行的高額的利息，很可能出現(xiàn)資金鏈斷裂。這部分企業(yè)2023年上半年將開始退出市場(chǎng)。其中多晶硅方面，多晶硅是資金，技術(shù)密集型企業(yè)，規(guī)模效應(yīng)明顯。目前多晶硅的市場(chǎng)價(jià)格低于我國絕大多數(shù)廠家的成本價(jià)，我國90%的多晶硅企業(yè)已停產(chǎn)，保持開工的企業(yè)只剩下保利協(xié)鑫、亞洲硅業(yè)、大全新能源等幾家。由于供需情況并未好轉(zhuǎn)，且?guī)状蠖嗑Ч杵髽I(yè)的生產(chǎn)成本仍在不斷下降，價(jià)格仍將處于低位。未來即使情況好轉(zhuǎn)，也只會(huì)回歸正常的利潤，成本控制力不強(qiáng)的多晶硅企業(yè)將無市場(chǎng)競(jìng)爭力。預(yù)計(jì)多數(shù)停產(chǎn)的多晶硅企業(yè)將在2023年被淘汰，產(chǎn)能將集中在以保利協(xié)鑫等世界幾大龍頭廠商中。2023年上半年，美國市場(chǎng)受阻，歐洲市場(chǎng)還不明朗，如果國內(nèi)市場(chǎng)未能及時(shí)啟動(dòng)，國內(nèi)企業(yè)無疑將面臨更大的壓力，這也將加快小企業(yè)退出的步伐，產(chǎn)能開始出現(xiàn)縮減，屆時(shí)清庫存效應(yīng)將導(dǎo)致價(jià)格進(jìn)一步承壓，大型企業(yè)的開工率可能進(jìn)一步下滑。2023年下半年，小企業(yè)將繼續(xù)退出市場(chǎng)，過剩產(chǎn)能進(jìn)一步縮減，產(chǎn)品價(jià)格將開始企穩(wěn)，大企業(yè)的開工率將有所回升。預(yù)計(jì)到2023年初市場(chǎng)基本狀況將好轉(zhuǎn)，企業(yè)的盈利能力將出現(xiàn)回升。四、未來幾年中國光伏市場(chǎng)將快速增長中國2023年成為世界第一大太陽能電池產(chǎn)能國和產(chǎn)量國，在市場(chǎng)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，同時(shí)面臨美國和歐洲的“雙反”的情況下，中國的光伏企業(yè)出口受挫的局面下，國內(nèi)的光伏扶持政策密集出臺(tái)。2023年8月光伏標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)出臺(tái)宣布了國內(nèi)光伏市場(chǎng)的啟動(dòng)，當(dāng)年的大型地面電站裝機(jī)量大幅提升，全年裝機(jī)量達(dá)2.6GW。2023年9月發(fā)布的《太陽能發(fā)電發(fā)展十四五規(guī)劃》，強(qiáng)調(diào)了分布式電站在“十四五”期間將會(huì)得到大力發(fā)展。2023年9月14日，國家能源局發(fā)布關(guān)于《申報(bào)分布式光伏發(fā)電規(guī)?；瘧?yīng)用示范區(qū)的通知》，規(guī)劃總量約15GW，國家對(duì)示范區(qū)的光伏發(fā)電項(xiàng)目實(shí)行度電補(bǔ)貼政策，彌補(bǔ)了“金太陽工程”對(duì)發(fā)電設(shè)施采取一次性補(bǔ)貼存在的不足。另據(jù)報(bào)導(dǎo)，有關(guān)高層已經(jīng)敲定上調(diào)《可再生能源發(fā)展十四五規(guī)劃》中有關(guān)光伏發(fā)電的總體裝機(jī)容量，最高上限可能為40GW?！敖鹛枴惫こ瘫緛硎菫榱藛?dòng)市場(chǎng)而于09年啟動(dòng)的一項(xiàng)臨時(shí)性的發(fā)電示范項(xiàng)目，不過在分布式電站度電補(bǔ)貼細(xì)則未出臺(tái)的情況下，為了快速拉動(dòng)國內(nèi)市場(chǎng)，2023年“金太陽工程”的規(guī)劃量大幅提升。2023年第一批金太陽工程規(guī)劃裝機(jī)量為1.7GW，2023年12月第二批規(guī)劃裝機(jī)量為2.83GW。今年金太陽工程的規(guī)劃量為4.53GW，遠(yuǎn)超去年689MW的規(guī)劃量，補(bǔ)貼額度由7元/瓦降為5.5元/瓦。為了實(shí)現(xiàn)未來幾年中國光伏市場(chǎng)快速穩(wěn)步的增長，需要討論以下幾方面的問題。1）大型地面電站并網(wǎng)的問題。2）分布式電站的補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則。3）光伏電站的補(bǔ)貼。1、光伏電站并網(wǎng)的問題對(duì)西部等大型地面電站來說，并網(wǎng)問題是其快速發(fā)展的一個(gè)瓶頸。光伏發(fā)電具有隨機(jī)性強(qiáng)、波動(dòng)性大、出力不穩(wěn)定、調(diào)峰調(diào)頻能力差、不能大規(guī)模儲(chǔ)存的特性，在接入電網(wǎng)時(shí)，可能會(huì)產(chǎn)生諧波、逆流、網(wǎng)壓過高等問題，對(duì)現(xiàn)成電網(wǎng)造成一定的沖擊，因此受到電網(wǎng)公司的消極處置。這一方面需要加強(qiáng)并網(wǎng)技術(shù)的研究，另一方面更重要的是理順電網(wǎng)公司等各方利益關(guān)系。大型光伏電站基本都處于用電負(fù)荷較少的西北部地區(qū)，發(fā)出的電當(dāng)?shù)責(zé)o法吸納掉，只有并入電網(wǎng)運(yùn)送到中東部地區(qū)。西部發(fā)的電運(yùn)送到中東部，必然帶來電力的遠(yuǎn)距離輸送問題，需要配套建設(shè)輸變電設(shè)施，投資巨大。為了遠(yuǎn)距離輸送光電，需要層層升高電壓，配套新建從10千伏至750千伏之間各個(gè)電壓等級(jí)全套輸變電設(shè)施，才能將電力輸送到上千公里甚至數(shù)千公里以外去使用。長距離運(yùn)輸對(duì)輸電經(jīng)濟(jì)性影響頗大，增加了本來就較高的發(fā)電成本，進(jìn)一步降低了其經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭力?？紤]到大型地面電站的并網(wǎng)問題，未來幾年每年新批復(fù)量很難大規(guī)模增加。2、分布式發(fā)電的補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則分布式電站建在用戶側(cè)，發(fā)電自用，電壓等級(jí)低，不需要高壓并網(wǎng)，且分布式電站一般規(guī)模較小，所發(fā)電量相對(duì)較小，對(duì)電網(wǎng)的影響很小。參考國外經(jīng)驗(yàn)，分布式電站并網(wǎng)并未對(duì)電網(wǎng)進(jìn)行大規(guī)模改造。因此分布式電站并網(wǎng)不存在技術(shù)性的問題。從全球來看，分布式光伏發(fā)電其實(shí)占據(jù)光伏的大部分，地面的大型光伏電站比例較低。分布式發(fā)電主要以自發(fā)自用為主，多余電力并入當(dāng)?shù)氐蛪弘娋W(wǎng)。今年以來支持光伏發(fā)電特別是分布式電站發(fā)展的政策陸續(xù)出臺(tái)，包括國家電網(wǎng)制定《分布式電源接入配電網(wǎng)測(cè)試技術(shù)規(guī)范》，國家能源局出臺(tái)的《太陽能發(fā)電發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，《申報(bào)分布式光伏發(fā)電規(guī)?；瘧?yīng)用示范區(qū)的通知》等，政策表明，分布式發(fā)電將成為未來國內(nèi)光伏市場(chǎng)的重要應(yīng)用形式。分布式發(fā)電大規(guī)模應(yīng)用的系統(tǒng)思路是：在中部地區(qū)和東部沿海地區(qū)發(fā)展“屋頂”分布式電站，而在中西部內(nèi)陸地區(qū)則鼓勵(lì)在城市工業(yè)園區(qū)、大型工業(yè)企業(yè)建設(shè)分布式太陽能發(fā)電系統(tǒng)。同時(shí)提出，建立自發(fā)自用為主的分布式光伏發(fā)電非歧視無障礙并入電網(wǎng)的管理機(jī)制，強(qiáng)調(diào)要調(diào)動(dòng)地方政府、電網(wǎng)企業(yè)和電力用戶的積極性，形成全方位推進(jìn)分布式能源發(fā)展的格局。由于分布式電站發(fā)電量較小，不會(huì)對(duì)電網(wǎng)形成較大的沖擊，國家電網(wǎng)對(duì)分布式電站并網(wǎng)持開放式態(tài)度。分布式電站不同于之前“金太陽”工程的一次性補(bǔ)貼的方式，將采取度電補(bǔ)貼的方式。光伏并網(wǎng)取得突破國家電網(wǎng)公司10月26日在京召開“服務(wù)分布式光伏發(fā)電并網(wǎng)電視會(huì)議暨新聞發(fā)布會(huì)”，向社會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好分布式光伏發(fā)電并網(wǎng)服務(wù)工作的意見》。承諾對(duì)10千伏及以下電壓等級(jí)、且單個(gè)并網(wǎng)點(diǎn)總裝機(jī)容量不超過6兆瓦的光伏發(fā)電項(xiàng)目全額收購富裕電力，免收接入費(fèi)用，免收系統(tǒng)備用費(fèi)用，免費(fèi)提供系統(tǒng)方案制定、并網(wǎng)檢測(cè)、調(diào)試等接網(wǎng)工程服務(wù)。下放權(quán)力，簡化審批流程。國家電網(wǎng)將分布式電站并網(wǎng)權(quán)限下放，將由地市公司負(fù)責(zé)，相關(guān)業(yè)主單位只要持有關(guān)文件到地市級(jí)電網(wǎng)公司營業(yè)部客服中心辦理手續(xù)即可。并規(guī)定全部并網(wǎng)流程辦理周期約45個(gè)工作日，并網(wǎng)效率大幅提高。國網(wǎng)對(duì)分布式電站并網(wǎng)的態(tài)度如此快速的巨大轉(zhuǎn)變讓人始料未及，這對(duì)分布式并網(wǎng)來說是一個(gè)很大的突破。國網(wǎng)的《意見》明確了分布式并網(wǎng)的條件并簡化了并網(wǎng)流程，但是并網(wǎng)的電量如何計(jì)量、每度電補(bǔ)貼額度、補(bǔ)貼款如何結(jié)算等細(xì)節(jié)，目前并沒有出臺(tái)。分布式電站并網(wǎng)的關(guān)鍵是實(shí)現(xiàn)多余電量賣給電網(wǎng)，后續(xù)的分布式光伏發(fā)電的電價(jià)補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)節(jié)等將是分布式電站能否真正啟動(dòng)，國內(nèi)光伏市場(chǎng)能否實(shí)現(xiàn)快速可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。3、光伏電站拖欠補(bǔ)貼的問題國家補(bǔ)貼是在可再生能源上網(wǎng)電價(jià)的基礎(chǔ)上減去脫硫電價(jià)所獲得的補(bǔ)貼，各地的脫硫電價(jià)價(jià)格不同，像甘肅、寧夏在0.34元/度左右，青海是0.325元/度，湖南約是0.5元/度，因此不同地方每度電的補(bǔ)貼額度也不同?？稍偕茉窗l(fā)展基金包括可再生能源發(fā)展專項(xiàng)資金和依法向電力用戶征收的可再生能源電價(jià)附加收入兩項(xiàng)主要內(nèi)容。財(cái)政部主管專項(xiàng)資金，國家發(fā)改委主管電價(jià)附加。二者可以相互彌補(bǔ)使用，即電價(jià)附加不足時(shí)由專項(xiàng)資金補(bǔ)充，附加征收資金有余量時(shí)，可在基金支持范圍內(nèi)調(diào)劑到其他用途。但是目前，財(cái)政部主管的專項(xiàng)資金和發(fā)改委主管的電價(jià)附加是兩套體制，分別走不同的渠道。在這種情況下，電價(jià)附加出現(xiàn)缺口時(shí)，只能靠通過上調(diào)電價(jià)補(bǔ)貼來解決。目前可再生能源補(bǔ)貼存在的主要問題是補(bǔ)貼資金缺口以及補(bǔ)貼拖欠現(xiàn)象嚴(yán)重，下發(fā)周期長。（1）補(bǔ)貼資金存缺口據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2023年全國可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)貼缺口為13億元，2023年缺口20億元。2023年全年用電量4.7萬億度，征收的電價(jià)附加費(fèi)大約有110億元左右，其中當(dāng)年風(fēng)電發(fā)電量為785億度，風(fēng)電度電補(bǔ)貼額為0.1元-0.2元，當(dāng)年僅風(fēng)電補(bǔ)貼額就高達(dá)180億，全年補(bǔ)貼缺口達(dá)100多億。補(bǔ)貼拖欠對(duì)相關(guān)企業(yè)的現(xiàn)金流造成非常大的影響。面對(duì)此現(xiàn)象，2023年可再生能源電價(jià)附加從由每千瓦時(shí)4厘提高至8厘，提高后，假定2023年電價(jià)附加費(fèi)用為200億元，也基本只夠滿足風(fēng)電補(bǔ)貼。考慮到可再生能源尤其是光伏的迅猛發(fā)展，光伏每度電的補(bǔ)貼額度較高達(dá)0.4-0.6元，10GW的光伏并網(wǎng)量每年補(bǔ)貼資金至少需要50億元，因此未來幾年可再生能源的電價(jià)補(bǔ)貼資金依然非常緊張。（2）補(bǔ)貼資金下發(fā)周期長2023年12月4日，國家發(fā)改委和國家電監(jiān)局發(fā)布新一期的可再生能源電價(jià)補(bǔ)貼和配額交易方案的通知，補(bǔ)貼期為2023年10月-2023年4月，全國800多個(gè)風(fēng)電、太陽能、生物質(zhì)以及地?zé)岚l(fā)電項(xiàng)目將獲得總額為113.45億元的補(bǔ)貼。拖欠了兩年的補(bǔ)貼資金終于得到落實(shí)。這對(duì)相關(guān)的企業(yè)無疑是巨大的利好信息。不過下一輪可再生能源電價(jià)補(bǔ)貼下發(fā)周期仍不能確定。國家發(fā)改委能源研究所可再生能源發(fā)展中心主任王仲穎表示“可再生能源補(bǔ)貼下發(fā)滯后與行政程序的變更有一定關(guān)系?！笨稍偕茉措妰r(jià)附加以前是省電網(wǎng)公司征收，發(fā)改委價(jià)格司核準(zhǔn)之后，由電網(wǎng)公司下發(fā)。2023年之后，程序變更為省電網(wǎng)公司征收之后上繳財(cái)政部，財(cái)政部再預(yù)撥給省級(jí)財(cái)政部門，按季預(yù)撥、年終清算。由于政策涉及多個(gè)部門，操作起來往往難度非常大，預(yù)計(jì)未來補(bǔ)貼的下周周期仍會(huì)比較長。五、投資策略我們從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、安全性和競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)三個(gè)方面來選擇公司。行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：隨著國內(nèi)分布式電站并網(wǎng)政策細(xì)節(jié)的出臺(tái)，2023年將是太陽能發(fā)電“十四五”規(guī)劃分布式電站的開局之年，分布式將成為國內(nèi)未來新建電站的主流模式。分布式電站由于面積較小，對(duì)電池效率有更高的要求。隨著組件價(jià)格的下降，系統(tǒng)成本（組件外的成本）在電站中占的比重越來越大，目前已經(jīng)占到總成本的一半以上，這使得發(fā)電成本對(duì)電池的效率更加敏感。在面積相同，系統(tǒng)成本相差不大的情況下，采用高效電池盡管組件成本有所上升，但電站擁有更高的發(fā)電功率，將擁有更低的發(fā)電成本。分布式電站的開啟將擴(kuò)大單晶硅等高效電池的應(yīng)用。安全性：擁有穩(wěn)健的現(xiàn)金流，財(cái)務(wù)狀況良好，在行業(yè)轉(zhuǎn)好時(shí)得以迅速擴(kuò)大產(chǎn)能。競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)：行業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先，具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)。根據(jù)以上三個(gè)指標(biāo)，我們推薦硅片環(huán)節(jié)的單晶硅片廠商隆基股份（601012）和設(shè)備制造商晶盛機(jī)電（300316）。隆基股份：單晶硅片的龍頭廠商，將受益于國內(nèi)分布式電站的啟動(dòng)。公司作為單晶硅片行業(yè)的龍頭，財(cái)務(wù)狀況，技術(shù)實(shí)力和成本控制力在行業(yè)內(nèi)均處于領(lǐng)先地位，在此輪行業(yè)整合中，市場(chǎng)份額有望顯著提升。在行業(yè)有所好轉(zhuǎn)時(shí)公司業(yè)績將率先獲得復(fù)蘇。晶盛機(jī)電：國內(nèi)全自動(dòng)單晶爐的龍頭設(shè)備制造商。公司研發(fā)實(shí)力雄厚，率先在國內(nèi)推出全自動(dòng)單晶爐，打破了國外廠商的壟斷。全自動(dòng)單晶爐在產(chǎn)能、降低單位能耗以及成品率等方面均較普通單晶爐有大幅的提升，全自動(dòng)單晶爐較之于國內(nèi)其他廠商的普通單晶爐技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，有更優(yōu)異的性能以及更好的性價(jià)比，相比國際品牌也有較強(qiáng)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。公司的全自動(dòng)單晶爐毛利率維持在50%以上，高于其他普通單晶爐生產(chǎn)廠家。預(yù)計(jì)全自動(dòng)型單晶爐會(huì)成為未來的主流。

2023年胰島素行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵 PAGEREFToc368763251\h41、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰島素分泌異常會(huì)導(dǎo)致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我國糖尿病發(fā)病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大 PAGEREFToc368763256\h8二、醫(yī)生在處方胰島素的時(shí)候考慮的問題 PAGEREFToc368763257\h91、隨著病程的推進(jìn)，胰島素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過程 PAGEREFToc368763259\h103、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究 PAGEREFToc368763260\h13三、市場(chǎng)容量能夠支撐胰島素的快速增長 PAGEREFToc368763261\h141、使用胰島素的患者群體龐大 PAGEREFToc368763262\h152、胰島素的使用費(fèi)用 PAGEREFToc368763263\h163、胰島素國內(nèi)市場(chǎng)容量超過200億 PAGEREFToc368763264\h17四、基層需求推動(dòng)二代胰島素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰島素聚焦市場(chǎng)不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰島素在定價(jià)和醫(yī)保報(bào)銷方面具備優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc368763267\h193、價(jià)格合理使得國產(chǎn)二代胰島素進(jìn)入多省基藥增補(bǔ)目錄 PAGEREFToc368763268\h204、基層放量，提前布局是關(guān)鍵 PAGEREFToc368763269\h21一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵1、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素血糖是人體血液中所含的葡萄糖，人體細(xì)胞從血液中攝取糖分用以提供能量，血糖是人體最為直接的能量供應(yīng)物質(zhì)。血糖的含量過高和過低都會(huì)對(duì)人體產(chǎn)生不利影響，過高的血糖含量會(huì)引起心血管疾病以及視網(wǎng)膜等組織的病變，而過低的血糖含量則會(huì)使人體能量供應(yīng)不足，產(chǎn)生暈厥等癥狀。胰島是人體內(nèi)調(diào)節(jié)血糖濃度的關(guān)鍵臟器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖濃度，分泌胰島素用于降低血糖濃度，兩者相互制約達(dá)到體內(nèi)血糖濃度的平衡。糖尿病患者就是胰島素的分泌出現(xiàn)異常，使得體內(nèi)血糖濃度過高。2、胰島素分泌異常會(huì)導(dǎo)致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰島素作用缺陷引起的，以血糖升高為特征的代謝性疾病。糖尿病主要分為I型和II型兩種，I型糖尿病主要是自身胰島細(xì)胞受損引起，占比較小約為5%；II型糖尿病主要是由于胰島素分泌不足引起，與生活習(xí)慣聯(lián)系緊密，占比較高，在90%以上。3、我國糖尿病發(fā)病率快速提升我國居民生活水平提升較快，但保健意識(shí)未相應(yīng)跟上，這直接導(dǎo)致我國糖尿病發(fā)病率急劇提升。目前我國已經(jīng)超越印度成為全球糖尿病患者數(shù)量最多的國家，糖尿病患者人群已達(dá)9,000萬。巨大的患者人群也為糖尿病治療產(chǎn)品提供了廣闊的市場(chǎng)空間。我國糖尿病發(fā)病率隨著年齡的增長而迅速提升，國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)的老齡化也將推升糖尿病發(fā)病率。從糖尿病發(fā)病的絕對(duì)人口數(shù)量來看，目前我國城市人口發(fā)病數(shù)量較農(nóng)村略多；但是從潛在人口來看，農(nóng)村患前驅(qū)糖尿?。ㄆ咸烟谴x異常）的人口遠(yuǎn)多過城市，農(nóng)村的糖尿病治療市場(chǎng)蘊(yùn)含著巨大的增長潛力。4、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代胰島素最初是從豬和牛等動(dòng)物臟器中獲取，但是動(dòng)物源性胰島素注射到人體內(nèi)之后會(huì)引起較強(qiáng)的排異反應(yīng)，效果較差，這是第一代胰島素。隨著基因工程技術(shù)的發(fā)展，到20世紀(jì)80年代，丹麥諾和諾德公司率先體外合成人胰島素，由于與人自身胰島素結(jié)構(gòu)類似，人工合成胰島素逐步替代動(dòng)物源性胰島素，這是第二代胰島素。到2023年的時(shí)候，人們發(fā)現(xiàn)通過改變體外合成胰島素的結(jié)構(gòu)，能夠控制其在體內(nèi)發(fā)揮效果的時(shí)間，效果能夠得到更好的控制，胰島素衍生物應(yīng)運(yùn)而生，這是第三代胰島素。那么在國內(nèi)這三代胰島素的使用情況如何？第一代動(dòng)物源性的胰島素由于療效問題在國際上基本已經(jīng)被淘汰，在國內(nèi)僅在農(nóng)村地區(qū)使用；第二代胰島素由于療效穩(wěn)定，價(jià)格相對(duì)便宜，性價(jià)比較高，是目前國內(nèi)使用的主力品種；第三代胰島素目前正在國內(nèi)推廣，但由于價(jià)格相對(duì)較高，目前主要在一線城市使用。5、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大第一代胰島素來自于動(dòng)物，主要從屠宰場(chǎng)豬和牛胰腺中獲取。從第二代胰島素開始，人們首次通過基因工程在微生物中體外合成胰島素，目前主要以大腸桿菌和酵母兩種菌類為載體合成，通化東寶和禮來通過大腸桿菌培養(yǎng)體系合成，諾和諾德通過酵母合成。第三代胰島素同樣以微生物為載體合成，在第二代胰島素的基礎(chǔ)上做了一些基因修飾，即基因片段與人體內(nèi)合成胰島素的基因片段不完全一致，具備不同的功效，所以也叫胰島素類似物。二、醫(yī)生在處方胰島素的時(shí)候考慮的問題1、隨著病程的推進(jìn)，胰島素使用量逐步加大對(duì)于胰島素依賴型的I型糖尿病患者，只能通過終生胰島素的注射來治療。對(duì)于占患者大多數(shù)的非胰島素依賴型的II型糖尿病患者，在初次診療的時(shí)候一般會(huì)選用口服降糖藥來進(jìn)行治療，在治療后期機(jī)體對(duì)于口服降糖藥不敏感的時(shí)候才轉(zhuǎn)為胰島素治療。我們首先來了解一下幾類口服降糖藥的機(jī)理，目前口服降糖藥主要分為三大類，分別是：促胰島素分泌藥、胰島素增敏藥、a-葡萄糖苷酶抑制劑，它們分別從增加胰島素分泌，增強(qiáng)機(jī)體對(duì)胰島素敏感性、降低營養(yǎng)物質(zhì)吸收等方面來降低血糖。機(jī)體對(duì)于口服降糖藥有一個(gè)耐受的過程，胰島β細(xì)胞在藥品刺激下超負(fù)荷運(yùn)分泌胰島素，時(shí)間長了之后可能會(huì)逐步喪失功能，一旦體內(nèi)無法分泌正常所需胰島素，就需要外源注射胰島素來補(bǔ)充，這個(gè)時(shí)候就需要口服降糖藥和胰島素的聯(lián)合治療，如果控制效果仍不夠理想，需要逐步加大胰島素的使用量，直至完全使用胰島素。隨著病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都會(huì)開始使用胰島素，從下圖中我們可以看到國內(nèi)使用胰島素病人的比例處于提升的過程之中。2、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過程胰島素的使用需要模擬體內(nèi)分泌的過程，因此臨床胰島素的分為基礎(chǔ)胰島素和短效胰島素。基礎(chǔ)胰島素主要用于保持體內(nèi)胰島素含量穩(wěn)定，而短效胰島素主要用于進(jìn)餐后血糖濃度快速升高的時(shí)候，迅速降低血糖。從下圖我們可以很清晰看到，體內(nèi)胰島素的分泌與進(jìn)餐時(shí)間幾乎同步，因此注射胰島素的時(shí)候也應(yīng)模擬體內(nèi)分泌的過程，在進(jìn)餐時(shí)注射起效快短效胰島素，而用長效胰島素維持基礎(chǔ)濃度，理論上凌晨3-4點(diǎn)應(yīng)該是體內(nèi)胰島素含量最低的時(shí)候。根據(jù)上圖我們大概可以將外源注射的胰島素分為兩類，一類是在餐后快速控制血糖的短效胰島素，一類是用于維系體內(nèi)胰島素濃度的長效胰島素。對(duì)于短效胰島素，要求是注射后能夠迅速吸收，使血液中胰島素的濃度在短期類達(dá)到波峰，用于降低餐后體內(nèi)迅速上升的血糖，而在血糖波峰過后，又能夠快速代謝掉，避免出現(xiàn)低血糖風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)于長效胰島素，要求是注射后能夠在體內(nèi)穩(wěn)定的釋放，不出現(xiàn)明顯的波峰與波谷。那么胰島素類藥品為什么會(huì)有長效和短效之分呢？我們需要了解一下胰島素在體內(nèi)吸收的過程。體外合成的重組人胰島素在溶液中會(huì)以六聚體的形式存在，在體內(nèi)逐步分解為單體后發(fā)揮作用。超短效胰島素就是通過改變胰島素部分結(jié)構(gòu)，但保留有效部位，這樣生產(chǎn)的胰島素類似物會(huì)以二聚體的形式存在，進(jìn)入體內(nèi)后迅速分解為單體發(fā)揮作用，較短效的六聚體更快。后面科研人員又發(fā)現(xiàn)胰島素與大分子的魚精蛋白結(jié)合能夠大大延緩體內(nèi)釋放速度，由此便形成了長效的魚精蛋白鋅胰島素，這是在二代胰島素的基礎(chǔ)上添加大分子蛋白形成聚合物從而達(dá)到緩釋的目的。在三代胰島素類似物中，科研人員通過改變胰島素結(jié)構(gòu)使得其釋方速度變慢，形成了長效產(chǎn)品，詳細(xì)原理請(qǐng)見下面表格。3、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究目前胰島素的注射分為胰島素注射筆和胰島素注射器兩種，胰島素注射器相對(duì)便宜一些，但攜帶不太方便，并且每次注射前需要抽取胰島素，會(huì)造成一定不便，所以逐步被淘汰。各廠家生產(chǎn)的胰島素注射筆基本區(qū)別不大，胰島素注射筆上標(biāo)有劑量刻度，每次使用能夠較為精準(zhǔn)的定量，其使用的注射筆用針頭非常細(xì)小，因此能減少注射時(shí)的痛苦和患者的精神負(fù)擔(dān)。此外，胰島素注射筆使用方便，便于攜帶。由于胰島素在脂肪組織中吸收較快，而在肌肉組織中不易吸收，所以胰島素一般需要注射至皮下脂肪組織。由于腹部脂肪較多，所以一般使用短效或與中效混合的胰島素的時(shí)候優(yōu)先考慮腹部；而使用長效胰島素的時(shí)候，由于希望胰島素緩慢的釋放，合適的注射部位是脂肪組織相對(duì)較少的上臂，臀部或大腿。三、市場(chǎng)容量能夠支撐胰島素的快速增長接下來我們會(huì)對(duì)胰島素的市場(chǎng)容量做一個(gè)測(cè)算，以便使得投資者有一個(gè)定性的認(rèn)識(shí)。在測(cè)算之前我們首先得弄清楚胰島素在什么情況下使用，使用胰島素的病人群體有多大，使用胰島素的費(fèi)用有多高。1、使用胰島素的患者群體龐大目前糖尿病主要分為I型和II型，I型糖尿病人需要終生使用胰島素，約占患者數(shù)量的5%，按照9200萬的患者數(shù)量來計(jì)算，I型糖尿病患者數(shù)量大概在460萬人。II型糖尿又稱非胰島素依賴型糖尿病，病患者約占患者數(shù)量的90%，約為8,200萬人，部分II型糖尿病人需使用胰島素，具體用量要根據(jù)患者病情而定，一般會(huì)在口服胰島素逐步失效的情況下，開始加用胰島素。具體使用胰島素的II型糖尿病人比例目前還沒有精確的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們?cè)谧咴L臨床醫(yī)生的過程中了解到了一些經(jīng)驗(yàn)性的數(shù)據(jù)，大多數(shù)臨床醫(yī)生認(rèn)為接診的II型糖尿病患者中約有20%需要使用胰島素進(jìn)行治療，如果按照上面我們測(cè)算的II型糖尿病患者8,200萬人，那么需要使用胰島素進(jìn)行治療的II型糖尿病患者數(shù)量約為1,600萬人。合并以后，我們認(rèn)為國內(nèi)需要使用胰島素糖尿病患者的數(shù)量約為2,000萬。2、胰島素的使用費(fèi)用前面我們已經(jīng)談到目前市場(chǎng)上胰島素分為三代，每一代之間的價(jià)格差別比較大，并且國產(chǎn)胰島素與進(jìn)口胰島素之間也有價(jià)格差別。我們選取最具代表性的兩家企業(yè)來進(jìn)行價(jià)格的比較，國產(chǎn)選取通化東寶（二代胰島素為主），進(jìn)口選取諾和諾德（占據(jù)國內(nèi)胰島素市場(chǎng)70%以上的市場(chǎng)份額）。通過以上表格我們對(duì)不同類型胰島素的價(jià)格有了一個(gè)大致的了解，那么一個(gè)糖尿病人一天應(yīng)該使用多少胰島素呢？在臨床上醫(yī)生對(duì)糖尿病人胰島素用量的方法比較復(fù)雜，個(gè)體差別較大，為了便于計(jì)算，我們采用簡易的計(jì)算方式——按病人體重來測(cè)算。對(duì)于病情較輕的糖尿病人胰島素的使用量為0.4-0.5IU/kg，對(duì)于病情較重的糖尿病人胰島素的使用量為0.5-0.8IU/kg，我們擇中選取0.6IU/kg，假設(shè)糖尿病人的平均體重為65kg（男性，女性患者體重平均數(shù)值），一個(gè)糖尿病人每天平均使用量約為40IU（如果是I型糖尿病人用量還會(huì)略高一些約為45IU/天）。長效胰島素由于只維持體內(nèi)基礎(chǔ)胰島素濃度，患者使用量會(huì)小一些，大概為0.2IU/kg，對(duì)應(yīng)每天使用量為13IU。對(duì)病人每天胰島素用量有了一個(gè)大致的認(rèn)識(shí)，我們就可以根據(jù)中標(biāo)價(jià)格來推算每天的費(fèi)用。3、胰島素國內(nèi)市場(chǎng)容量超過200億在上面的內(nèi)容中，我們已經(jīng)把需要使用胰島素患者數(shù)量的計(jì)算方式與日均費(fèi)用的測(cè)算方式向大家闡述清楚了，下面我們對(duì)胰島素內(nèi)市場(chǎng)容量進(jìn)行測(cè)算，由于臨床個(gè)體情況可能差別較大，我們的測(cè)算結(jié)果不一定十分精確，但能夠?yàn)榇蠹姨峁┮粋€(gè)數(shù)量級(jí)上定性的認(rèn)識(shí)。我們?cè)僦攸c(diǎn)看一下二代胰島素，目前基層農(nóng)村患者約占糖尿病患者的一半，如果假設(shè)基層患者全部使用國產(chǎn)二代胰島素，那么其市場(chǎng)容量應(yīng)該在200億元左右。四、基層需求推動(dòng)二代胰島素放量1、二、三代胰島素聚焦市場(chǎng)不同市場(chǎng)對(duì)于糖尿病市場(chǎng)的潛力，以及胰島素在國內(nèi)市場(chǎng)的持續(xù)增長已經(jīng)沒有太大分歧，市場(chǎng)的分歧點(diǎn)在于三代胰島素出來之后，二代胰島素的市場(chǎng)是否會(huì)被逐步替代，二代胰島素基層放量的邏輯是否成立。經(jīng)過分析，我們認(rèn)為三代胰島素與二代胰島素目前面對(duì)的患者群體重疊部分較少，三代胰島素主要在一線城市進(jìn)行銷售，而二代胰島素主要面向基層市場(chǎng)。目前總體市場(chǎng)情況應(yīng)該是一線城市在逐步用三代替代二代，基層市場(chǎng)再用二代替代一代，一代逐步淘汰。外資企業(yè)仍集中在一線城市，通化東寶等國內(nèi)企業(yè)面向基層市場(chǎng)，市場(chǎng)的分層使得二者并沒有直接的競(jìng)爭