證券市場(chǎng)異象分析

論文題目股票市場(chǎng)異象分析學(xué)生姓名王圻曦學(xué)號(hào)2013242035所在學(xué)院商學(xué)院專業(yè)班級(jí)金融工程131二〇一六年十月股票市場(chǎng)異象分析——小盤股效應(yīng)摘要：介紹了傳統(tǒng)金融理論對(duì)現(xiàn)代金融現(xiàn)象解釋的不足之處以及行為金融學(xué)產(chǎn)生及定義，對(duì)金融市場(chǎng)異象中的小盤股效應(yīng)進(jìn)行闡述。分析了我國(guó)學(xué)者對(duì)小盤股效應(yīng)的研究成果以及小盤股效應(yīng)產(chǎn)生的原因及應(yīng)對(duì)方法關(guān)鍵詞：市場(chǎng)異象行為金融學(xué)有效市場(chǎng)理論(EMH)小盤股效應(yīng)股票市場(chǎng)一、傳統(tǒng)金融理論及其條件分析傳統(tǒng)金融理論及其假說(shuō)傳統(tǒng)金融理論建立了很多用于預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)的理論，這些理論把金融投資看作是一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡的過(guò)程，包括資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)，有效市場(chǎng)理論(EMH)等。其中有效市場(chǎng)假說(shuō)是一種理性的均衡結(jié)果，其理論建立在三個(gè)假設(shè)之上：1.投資者是完全理性的，能完全理性的估計(jì)資產(chǎn)價(jià)格。2.即使投資者不是完全理性的，由于交易的隨機(jī)性，交易對(duì)價(jià)格的影響也會(huì)沖銷。3.即使投資者非理性，而且行為趨同，非理性交易不能相互沖銷，套利者的理性行為也可以把其對(duì)價(jià)格的影響沖銷。傳統(tǒng)金融理論的嚴(yán)苛條件如需達(dá)到有效市場(chǎng)假說(shuō)的三個(gè)假說(shuō)，會(huì)有如下條件：1.投資者完全理性，投資者在實(shí)際投資決策過(guò)程中追求效用最大化，風(fēng)險(xiǎn)回避，并且獲取信息沒有成本；2.投資者對(duì)一件事情發(fā)生的主觀概率判斷能夠根據(jù)貝葉斯法則自動(dòng)調(diào)整而使其符合客觀概率；3.投資者能夠抓住每一個(gè)套利機(jī)會(huì)，這些機(jī)會(huì)是由于不理性行為造成的股票或者證券價(jià)格偏離其真實(shí)價(jià)值的偏差，也可以是價(jià)格的簡(jiǎn)單隨機(jī)游走。在現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)上，如此嚴(yán)苛的條件幾乎不可能滿足，所以傳統(tǒng)的有效市場(chǎng)假說(shuō)已經(jīng)不完全適用于現(xiàn)代金融。行為金融學(xué)的解釋行為金融學(xué)的產(chǎn)生二十世紀(jì)八十年代以來(lái)，金融學(xué)研究的不斷深入，發(fā)現(xiàn)了很多市場(chǎng)異象，而這些市場(chǎng)異象很難用傳統(tǒng)的金融理論來(lái)解釋，甚至是相互違背的，為了解釋這些異象，產(chǎn)生來(lái)了新的金融理論——行為金融理論。行為金融學(xué)的定義以市場(chǎng)中投資者的真實(shí)行為為基礎(chǔ)，研究人們?cè)诿鎸?duì)不確定性是如何進(jìn)行資源的時(shí)間配置的科學(xué)，并以此來(lái)了解和預(yù)測(cè)投資者的心理決策過(guò)程和運(yùn)作機(jī)制，解釋個(gè)人為什么在某些情況看下是分析偏好者，在某些情況又是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者。行為金融學(xué)的興起為解釋金融市場(chǎng)異象提供了一個(gè)方向，促進(jìn)現(xiàn)代金融學(xué)的發(fā)展。常見的市場(chǎng)異象市場(chǎng)上常見的異象大致有下列種類:1.股票溢價(jià)之謎；2.封閉式基金折價(jià)之謎；3.動(dòng)量的心理現(xiàn)象。加之中國(guó)股票市場(chǎng)散戶眾多，缺乏合理有效的信息來(lái)源。對(duì)市場(chǎng)的研判不夠準(zhǔn)確合理，盲目的最求高回報(bào)率。由于羊群效應(yīng)，導(dǎo)致市場(chǎng)跟風(fēng)情況嚴(yán)重，進(jìn)一步加強(qiáng)了小盤股效應(yīng)，使得小盤股被投資者熱捧。如果公司發(fā)展良好，規(guī)模隨之?dāng)U大。良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)必然使得股價(jià)上升。。如果被其他公司并購(gòu)，股價(jià)上升是巨大的。我們知道，上市公司的殼資源是非常珍貴的，許多尋求上市的公司會(huì)才用借殼上市的方式，對(duì)小型上市公司進(jìn)行并購(gòu)注入資產(chǎn)從而上市。這種方式需要收購(gòu)殼公司的大量股票，也在一定程度上導(dǎo)致小公司的股票需求量陡增，導(dǎo)致股價(jià)上揚(yáng)。這兩點(diǎn)都成為投資者追捧小盤股的原因。但是，小公司成為“殼”的概率是比較小的，正是由于投資者過(guò)度自信的原因，他們總是認(rèn)為自己所持有股票的小公司會(huì)被收購(gòu)，高估其概率。一旦有某小公司被用做“殼”，投資者對(duì)小盤股的熱情就更加高漲，他們堅(jiān)信自己投資的小公司就是下一家被收購(gòu)的公司，導(dǎo)致一定時(shí)間內(nèi)小盤股交易越發(fā)活躍，股價(jià)上漲更快。中國(guó)股票市場(chǎng)不夠成熟一個(gè)成熟的股票市場(chǎng)，股票的收益應(yīng)該來(lái)自于公司發(fā)放的股利紅利收入，市場(chǎng)中的股票價(jià)格應(yīng)該反映公司基本價(jià)值。在進(jìn)行股票投資時(shí)，投資者應(yīng)重點(diǎn)對(duì)公司的基本面做出分析，例如行業(yè)分析，政策優(yōu)勢(shì)等。而且投資者應(yīng)當(dāng)立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，長(zhǎng)期穩(wěn)定的持有股票。這樣的話，市場(chǎng)活躍度會(huì)適當(dāng)降低，股市會(huì)比較穩(wěn)定，有利于長(zhǎng)期發(fā)展。中國(guó)股票市場(chǎng)起步較晚，作為一個(gè)新興市場(chǎng)，制度、機(jī)制等不健全，散戶眾多，導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)幅度大，暴漲暴跌時(shí)常發(fā)生。小盤股的股本規(guī)模小，只需要較少的資金便可操縱小盤股的價(jià)格。在莊家的操縱之下，小盤股的價(jià)格會(huì)大幅波動(dòng)。中國(guó)股票市場(chǎng)上的投資者大多為賺取買賣差價(jià)的投機(jī)者，更加青睞小盤股的高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，即使知道會(huì)有莊家操縱股價(jià)，依然無(wú)法擋住其投機(jī)獲利的心，總認(rèn)為自己能跟上莊家的步伐，也是其過(guò)度自信的一種表現(xiàn)。然而事實(shí)是，莊家控制了股價(jià)的走勢(shì)，一般投資者不知道合理的進(jìn)場(chǎng)出場(chǎng)價(jià)格，虧損者遠(yuǎn)多于收益者。即使這樣，仍然不能減弱投資者對(duì)小盤股的追捧。小盤股效應(yīng)依舊會(huì)長(zhǎng)時(shí)間存在。應(yīng)對(duì)措施長(zhǎng)期來(lái)看，小盤股效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)投資者會(huì)產(chǎn)生一定的不良影響，需要找尋合適的措施在減弱其影響。隨著中國(guó)股票市場(chǎng)的不斷健全，投資者越發(fā)趨于理性，小盤股效應(yīng)的影響勢(shì)必會(huì)減弱，不過(guò)我們需要加速這個(gè)過(guò)程。為此可以從以下幾點(diǎn)入手：1.建立健全市場(chǎng)機(jī)制，例如完善股票的做空機(jī)制，增加市場(chǎng)的對(duì)沖機(jī)制，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)加大合規(guī)性檢查的力度，保證市場(chǎng)公正。2.合理控制市場(chǎng)杠桿，合理的杠桿有利于市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展，過(guò)高的杠桿容易導(dǎo)致市場(chǎng)過(guò)熱，險(xiǎn)資增多，加劇市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。3.機(jī)構(gòu)投資者降低其理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入門檻，讓散戶將更多的資金交由機(jī)構(gòu)投資者代理，能讓市場(chǎng)更加理性，不容易出現(xiàn)盲目的跟風(fēng)。4.加強(qiáng)投資者的金融基礎(chǔ)知識(shí)與風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)知識(shí)的宣傳教育，只有更加理性的投資者才能創(chuàng)造更加理性的證券市市場(chǎng)。總結(jié)金融市場(chǎng)異象是由于傳統(tǒng)金融理論不能對(duì)其產(chǎn)生合理的解釋而稱之為異象，其存在是具有一定合理性的。金融異象的存在不一定對(duì)金融市場(chǎng)有壞處，但是我們也應(yīng)當(dāng)分析金融異象，找出其中不合理的地方，進(jìn)行更正、改進(jìn)，以求創(chuàng)建一個(gè)更加合理有效的金融市場(chǎng)，從而更加凸顯金融市場(chǎng)合理配置資源的作用。參考文獻(xiàn)：[1]易憲榮.趙春明.行為金融學(xué).社會(huì)科學(xué)出版社，2004[2]孔東明.中國(guó)股市異象研究：基于行為金融學(xué)視角.華中科技大學(xué)出版社2008[3]