30.家用電器行業(yè)周報：雙十一收官：行業(yè)整體增速平緩品牌間呈現(xiàn)分化

證券研究報告：家用電器|行業(yè)報告2022年

11月

20日家用電器行業(yè)周報

（2022.11.14-2022.11.20）行業(yè)投資評級強大于市|維持雙十一收官：行業(yè)整體增速平緩，品牌間呈現(xiàn)分化?

本周核心觀點行業(yè)基本情況掃地機：建議關(guān)注，掃地機及洗地機保持行業(yè)領(lǐng)先地位、通過多品牌拓展產(chǎn)品價格帶、多品類完善產(chǎn)品矩陣的科沃斯；今年以來國內(nèi)掃地機市場份額大幅提升、受益于海運費用下降海外盈利能力逐漸回升的石頭科技。收盤點位52周最高52周最低6,397.18,684.45,643.7行業(yè)相對指數(shù)表現(xiàn)（相對值）白電：建議關(guān)注

C端家電市占率保持領(lǐng)先、制造力外拓

B端業(yè)務（中央空調(diào)、機器人、家電及新能源車零部件）的美的集團；全球化品牌矩陣布局完善，高端家電品牌卡薩帝業(yè)務增速領(lǐng)先于行業(yè)的海爾智家。60%40%20%0%2020/1/2-20%2021/1/22022/1/2小家電：建議關(guān)注品類戰(zhàn)略升級、渠道變革直營占比提升、盈利能力持續(xù)提升的小熊電器；空氣炸鍋/凈水器/電飯煲品類品牌排名保持前列，品類延伸至集成灶及洗地機等高成長品類的蘇泊爾。?

市場表現(xiàn)-40%滬深300家用電器(申萬)資料來源：iFinD，中郵證券研究所研究所分析師：肖垚本周家電指數(shù)上漲

1.74%，同期滬深

300指數(shù)上漲

0.35%，家電板塊跑贏滬深

300指數(shù)

1.40個百分點。SAC登記編號：

S1340522070002Email：xiaoyao@雙十一期間，行業(yè)整體增速平緩，品牌間呈現(xiàn)分化。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，雙十一期間，全網(wǎng)整體銷售平穩(wěn)，其中綜合電商（天貓/京東/拼多多）銷額

9340億，同比增長

2.9%，科沃斯、美的等部分品牌表現(xiàn)亮眼。?

重點數(shù)據(jù)原材料方面：商品價格同比下降；地產(chǎn)數(shù)據(jù)方面：10月住宅房屋竣工面積降幅收窄；出口鏈數(shù)據(jù)方面：美元兌人民幣中間價高位回落，歐洲航線指數(shù)環(huán)比大幅下滑。?

風險提示原材料價格波動風險、中美貿(mào)易政策變動風險、匯率波動風險、房地產(chǎn)行業(yè)恢復不及預期風險。市場有風險，投資需謹慎請務必閱讀正文之后的免責條款部分附：個股盈利預測表代碼歸母凈利潤（億元）攤薄每股收益（元）2021A

2023E市盈率（PE）簡稱2021A2022E313.01250.11151.9320.4618.087.692023E2022E4.474.441.612.531.911.001.432.350.1816.392.837.121.552.950.472.792021A1282022E1172023E9000333.SZ000651.SZ600690.SH002032.SZ002508.SZ002242.SZ002705.SZ002959.SZ300824.SZ688169.SH603486.SH688696.SH605555.SH300866.SZ688007.SH001308.SZ美的集團格力電器海爾智家蘇泊爾285.74221.75130.6719.4413.327.46356.32276.06175.4823.3320.488.794.083.941.382.401.400.970.961.810.3314.963.516.901.132.420.511.765.094.901.862.882.161.151.552.810.3019.903.188.461.823.520.713.296171918161835281722282025492015181315122752162727142153131316121311233113242312173511老板電器九陽股份新寶股份小熊電器北鼎股份石頭科技科沃斯7.9211.823.6612.824.382.831.080.580.9814.0220.104.8315.3616.234.9918.6518.215.93極米科技德昌股份安克創(chuàng)新光峰科技康冠科技3.014.144.849.8211.982.1614.303.232.339.2314.6017.22資料來源：數(shù)據(jù)截止至

2022/11/20、iFinD、中郵證券研究所請務必閱讀正文之后的免責條款部分2目錄一、本周核心觀點：重點關(guān)注掃地機行業(yè).........................................................................................................................4（一）推薦低滲透率掃地機行業(yè)，行業(yè)空間有望向上突破.................................................................................................4（二）推薦低估值主線下的白電龍頭，原材料下行有望修復利潤表

..............................................................................4（三）推薦行業(yè)正在出清末端的小家電行業(yè)，競爭格局正在優(yōu)化...................................................................................4二、市場表現(xiàn)：家電板塊周漲幅居前.................................................................................................................................5（一）本周家電板塊跑贏大盤.........................................................................................................................................................5（二）雙十一收官：行業(yè)整體增速平緩，品牌間呈現(xiàn)分化.................................................................................................6三、重點數(shù)據(jù)：原材料、地產(chǎn)鏈、出口鏈數(shù)據(jù)

................................................................................................................6（一）大宗原材料：商品價格同比下降......................................................................................................................................6（二）地產(chǎn)鏈：10

月住宅房屋竣工面積同比下滑

9%............................................................................................................7（三）出口鏈：美元兌人民幣中間價高位回落，歐洲航線指數(shù)環(huán)比大幅下滑............................................................8四、行業(yè)動態(tài)...........................................................................................................................................................................8五、公司公告.........................................................................................................................................................................10六、風險提示.........................................................................................................................................................................11圖表目錄圖表

1：周內(nèi)行業(yè)漲跌幅（%）

..............................................................5圖表

2：今年以來行業(yè)漲跌幅（%）

..........................................................5圖表

4：不銹鋼、銅、鋁價格走勢

...........................................................7圖表

5：原油、塑料價格走勢

...............................................................7圖表

6：30大中城市商品房成交面積周度（萬平米）

..........................................7圖表

7：住宅商品房竣工面積月度（萬平米）及同比

...........................................7圖表

8：美元兌人民幣中間價

...............................................................8圖表

9：集運價格指數(shù)走勢

.................................................................8市場有風險，投資需謹慎請務必閱讀正文之后的免責條款部分一、本周核心觀點：重點關(guān)注掃地機行業(yè)（一）推薦低滲透率掃地機行業(yè)，行業(yè)空間有望向上突破1）國內(nèi)清潔電器滲透率較日韓歐美仍有較大差距，行業(yè)空間廣闊。洗地機產(chǎn)品符合國內(nèi)家庭清潔訴求及習慣，行業(yè)維持高增長態(tài)勢；2）2022年上半年以來，具備自清潔功能的高端型掃地機備受青睞，行業(yè)產(chǎn)品均價提升明顯。綜上，我們建議關(guān)注：掃地機及洗地機產(chǎn)品保持行業(yè)第一的領(lǐng)先地位，通過多品牌拓展產(chǎn)品價格帶，多品類完善產(chǎn)品矩陣的科沃斯；今年以來國內(nèi)掃地機市場份額大幅提升、受益于海運費用下降，海外盈利能力逐漸回升的石頭科技。（二）推薦低估值主線下的白電龍頭，原材料下行有望修復利潤表1）以銅、鋁、鋼為主的原材料價格下行趨勢明顯；2）海運費持續(xù)下滑，人民幣低位震蕩趨勢帶動海外業(yè)務盈利能力提升。綜上，我們建議關(guān)注：C端家電市占率保持領(lǐng)先，制造力外拓，B端業(yè)務（中央空調(diào)、機器人、家電及新能源車零部件）全面發(fā)展的美的集團；全球化品牌矩陣局完善，高端家電品牌卡薩帝業(yè)務增速領(lǐng)先于行業(yè)的海爾智家。（三）推薦行業(yè)正在出清末端的小家電行業(yè)，競爭格局正在優(yōu)化1）小家電品牌不斷出清，競爭格局逐步優(yōu)化；2）空氣炸鍋品類二次爆發(fā)，2022H1銷量及銷售額均實現(xiàn)翻倍以上增長。綜上，我們建議關(guān)注：品類戰(zhàn)略升級，專注年輕消費群體、渠道變革，直營占比提升，盈利能力持續(xù)提升的小熊電器；空氣炸鍋/凈水器/電飯煲品類品牌排名保持前列，品類延伸至集成灶及洗地機等高成長品類的蘇泊爾。請務必閱讀正文之后的免責條款部分4二、市場表現(xiàn)：家電板塊周漲幅居前（一）本周家電板塊跑贏大盤本周家電指數(shù)上漲

1.74%，同期滬深

300

指數(shù)上漲

0.35%，家電板塊跑贏滬深

300

指數(shù)1.40個百分點。今年以來，家電指數(shù)累計下跌

22.03%，滬深

300指數(shù)累計下跌

23.05%，家電板塊與滬深

300指數(shù)跌幅相近。圖表

1：周內(nèi)行業(yè)漲跌幅（%）86420(2)(4)(6)(8)資料來源：iFinD、中郵證券研究所圖表

2：今年以來行業(yè)漲跌幅（%）20100(10)(20)(30)(40)資料來源：iFinD、中郵證券研究所市場有風險，投資需謹慎請務必閱讀正文之后的免責條款部分（二）雙十一收官：行業(yè)整體增速平緩，品牌間呈現(xiàn)分化奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，雙十一期間，全網(wǎng)整體銷售平穩(wěn)，其中綜合電商（天貓/京東/拼多多）銷額

9340億，同比增長

2.9%，科沃斯、美的等部分品牌表現(xiàn)亮眼。科沃斯：公司官方戰(zhàn)報顯示，科沃斯集團全渠道成交額達

37.2億元，同比增長

24%，其中，科沃斯機器人成交額達

18.9億元，同比增長

20%+；添可智能生活電器成交額達

18.3億元，同比增長

26%+，本周科沃斯上漲

9.39%。美的集團：公司官方數(shù)據(jù)顯示，雙十一期間美的系總銷售額全網(wǎng)第一，旗下品牌

COLMO同比增長

50%+，東芝同比增長

105%+，華凌同比增長

40%+，本周美的集團上漲

5.13%。證券代碼漲幅榜證券簡稱總市值（億元）本周收盤價（元）一周漲跌幅（%）300247.SZ603486.SH301043.SZ000333.SZ002959.SZ跌幅榜融捷健康科沃斯32.40432.9918.184.0375.5026.7347.9764.1913.529.399.285.135.02綠島風美的集團小熊電器3,355.86100.14603579.SH000810.SZ688793.SH002011.SZ603219.SH榮泰健康創(chuàng)維數(shù)字倍輕松29.54186.2226.66121.4480.1621.1016.1943.2513.2419.99-10.71-9.60-9.52-7.93-7.45盾安環(huán)境富佳股份資料來源：iFinD、中郵證券研究所三、重點數(shù)據(jù)：原材料、地產(chǎn)鏈、出口鏈數(shù)據(jù)（一）大宗原材料：商品價格同比下降截至

2022年

11月

18日，不銹鋼板（冷軋

304/2B）價

為

15607元/噸，同比下降

11.86%，環(huán)比下降

1.73%，LME銅價為

8047美元/噸，同比下降

14.85%，環(huán)比下降

4.67%；LME鋁價為2369美元/噸，同比下降

9.15%，環(huán)比下降

1.70%；WTI原油價格為

80.08美元/桶，同比提升1.35%，環(huán)比下降

9.98%；中國塑料城價格指數(shù)為

875.24，同比下降

15.93%，環(huán)比下降

0.18%。請務必閱讀正文之后的免責條款部分6圖表

3：不銹鋼、銅、鋁價格走勢圖表

4：原油、塑料價格走勢25,0005,0004,0003,0002,0001,0000160120801,2001,000800600400200020,00015,00010,0005,0004002020-01-01

2021-01-01

2022-01-01-40-8002020-01-01

2021-01-01

2022-01-01不銹鋼銅鋁（右軸）原油塑料（右軸）資料來源：iFinD、中郵證券研究所資料來源：iFinD、中郵證券研究所（二）地產(chǎn)鏈：10月住宅房屋竣工面積同比下滑

9%2022年

11月

06日-11月

13日，30大中城市商品房銷售面積為

234.07萬平米，環(huán)比下滑

16%；2022年

10月，住宅商品房竣工面積為

4176萬平米，同比下滑

9%。圖表

5：30大中城市商品房成交面積周度（萬平米）圖表

6：住宅商品房竣工面積月度（萬平米）及同比600500400300200100025,00020,00015,00010,0005,000080%60%40%20%0%-20%-40%-60%房屋竣工面積:住宅同比資料來源：iFinD、中郵證券研究所資料來源：iFinD、中郵證券研究所請務必閱讀正文之后的免責條款部分7（三）出口鏈：美元兌人民幣中間價高位回落，歐洲航線指數(shù)環(huán)比大幅下滑截至

2022

年

11

月

18

日，匯率方面：美元兌人民幣匯率中間價報

7.11，年初至今上漲11.5%。海運價格方面：寧波出口集裝箱運價指數(shù)中，美西航線指數(shù)

845.50，同比下降

80.9%，環(huán)比下降

3.9%；歐洲航線指數(shù)

800.54，同比下降

84.6%，環(huán)比下降

24.2%，歐洲航線指數(shù)環(huán)比大幅下滑。圖表

7：美元兌人民幣中間價圖表

8：集運價格指數(shù)走勢7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00007.407.207.006.806.606.406.206.002020-04-032021-04-032022-04-035.802020-04-02寧波出口集裝箱運價指數(shù):美西寧波出口集裝箱運價指數(shù):歐洲2021-04-022022-04-02資料來源：iFinD、中郵證券研究所資料來源：iFinD、中郵證券研究所四、行業(yè)動態(tài)【奧維云網(wǎng)：發(fā)布文章《2022年

10月家電市場總結(jié)（線下篇）》】11月

14日，奧維云網(wǎng)發(fā)布文章《2022年

10月家電市場總結(jié)（線下篇）》，文章指出，據(jù)奧維云網(wǎng)(AVC)線下市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，彩電：本月彩電線下零售額規(guī)模同比-31.6%；白電：本月白電各品類中，冰箱、冰柜、洗衣機、獨立式干衣機和空調(diào)線下零售額規(guī)模同比分別為-28.1%、-17.3%、-37.3%、-17.8%和-33.6%；廚衛(wèi)：本月廚衛(wèi)主要品類中，油煙機、燃氣灶、洗碗機、集成灶、電熱和燃熱的線下零售額規(guī)模同比分別為-29.7%、-27.0%、-19.9%、-28.3%、-36.7%和-35.6%；小家電：本月小家電線下零售額規(guī)模同比-35.0%；均價為

499

元，同比-0.4%；環(huán)衛(wèi)：本月環(huán)電主要品類中，凈化器、凈水器和掃地機器人線下零售額規(guī)模同比分別為-55.9%、-33.8%和-1.0%；/s/rTvygwsLZYiEX25phQkGtg【奧維云網(wǎng)：發(fā)布文章《大家電雙

11報告》】11

月

16

日，奧維云網(wǎng)頭條發(fā)布文章《大家電雙

11報告》，文章指出，在今年疫情仍有反復，消費大環(huán)境偏弱背景下，雙十一全網(wǎng)整體銷售平穩(wěn)。其中綜合電商（天貓/京東/拼多多）銷額

9340億，同比增長

2.9%，規(guī)模見頂已成現(xiàn)實，難以突破萬億大關(guān)。抖快、點淘等直播電請務必閱讀正文之后的免責條款部分8商今年雙十一累計成交額

1814億元，同比增長

146.1%，電商直播滲透率已從

0.27%攀升至17.97%，流量私域化愈發(fā)明顯。在流量不足的情況下，大家電在低預期中仍有驚喜。大家電各品類表現(xiàn)分化，空調(diào)、冷柜、冰箱增長超預期，同比增長分別達

21.8%，18.2%和

8.9%；相比之下，洗衣機市場表現(xiàn)不及去年，同比分別下滑

6.2%。/s/ZNVF3NEHD0_UFQquDWeMWw【奧維云網(wǎng)：發(fā)布文章《彩電雙

11報告》】11月

17日，奧維云網(wǎng)發(fā)布文章《彩電雙

11報告》，文章指出，對于中國彩電行業(yè)而言，2022

年雙

11

正處于面板價格的低點，面對面板價格下降，雙

11

彩電線上零售市場重點尺寸的價格下降明顯，對比過去六年的雙

11

促銷，今年已是價格最低的一年，但仍未拉動今年雙11中國彩電線上市場規(guī)模增長。據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）線上監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2022年中國彩電雙

11促銷階段（22W44-22W46：2022.10.24-2022.11.13）線上市場零售量規(guī)模為

393.1萬臺，同比去年下降

6.9%；零售額規(guī)模為

105.3億元，同比去年下降

9.7%。/s/P441d4lSYAmOt_iEhG4qJg【奧維云網(wǎng)：發(fā)布文章《小家電雙

11報告》】11月

17日，奧維云網(wǎng)發(fā)布文章《小家電雙

11報告》，文章指出，據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）線上監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示廚房小家電（電飯煲、電磁爐、電壓力鍋、豆?jié){機、破壁機、攪拌機、榨汁機、電水壺、煎烤機、養(yǎng)生壺、電蒸燉鍋、空氣炸鍋、臺式單功能電烤箱）2022

年雙

11（22W44-46）累計零售額

50.8億元，其中傳統(tǒng)渠道零售額

43.1億元，同比提升

0.3%；抖音渠道零售額7.7億元。其中小家電品類中，電蒸鍋/空氣炸鍋/破壁機雙十一期間傳統(tǒng)渠道零售額保持正增長，增速分別為

59%/28%/1%。/s/khkaEhDXPggOv278_aOA3w【奧維云網(wǎng)：發(fā)布文章《廚電雙

11報告》】11月

18日，奧維云網(wǎng)發(fā)布文章《廚電雙

11報告》，文章指出，據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）線上監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2022年“雙十一”大促期間線上市場廚房場景下家電品類銷售（不含拼多多、抖音、快手）規(guī)模

213.2億元，同比增長

7.1%。其中，專業(yè)（功能）廚電規(guī)模

199.6億元（含冰冷兩大存儲類廚房家電、燃凈兩大凈洗類廚房家電），同比增長

8.3%；集成廚電規(guī)模

15.5億元，同比下滑

5.3%；廚電套系規(guī)模

18.4億元，同比增長

0.6%。消費低迷的背景下，低客單價的產(chǎn)品整體表現(xiàn)好于高客單價的產(chǎn)品。/s/MoJ-ssRVQKxL5EJjvoGFBg請務必閱讀正文之后的免責條款部分9五、公司公告【瑞爾特】11月

15日，公司發(fā)布關(guān)于持股

5%以上股東的一致行動人股份減持的進展公告，公告提出持有公司股份

460.8萬股（占公司總股本比例約

1.10%）的股東羅文輝先生，擬于

2022年

10

月

11

日至

2023

年

3

月

31

日期間通過集中競價交易的方式合計減持公司的股份不超過400萬股，其于

2022年

11月

14日，通過集中競價交易方式減持股份

200萬股，占公司總股本的

0.48%，已達到本次集中競價減持計劃擬減持數(shù)量的過半數(shù)。【光峰科技】11

月

15

日，公司發(fā)布關(guān)于

2019

年限制性股票激勵計劃首次授予部分第三個歸屬期與預留授予部分第二個歸屬期符合歸屬條件的公告，公告提出此次歸屬限制性股票數(shù)量

149.31萬股，授予價格（調(diào)整后）17.27元/股?！鹃_能健康】11月

15日，公司發(fā)布關(guān)于回購公司股份達到

1%的進展公告，公告提出截至2022年

11月

11日，公司通過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購公司股份

1446.95萬股，約占公司目前總股本的

2.51%，最高成交價為

7.5元/股，最低成交價為

4.12元/股，成交均價約為

5.49元/股，成交總金額為

7945.67萬元（不含交易費用）?！久赖募瘓F】11月

16日，公司發(fā)布關(guān)于全面收購

KUKAAktiengesellschaft股權(quán)并私有化進展的自愿性信息披露公告，公告提出截至本公告披露日，KUKA少數(shù)股東持有的全部

KUKA股份已由美的電氣完成收購，美的電氣亦已經(jīng)按照

80.77

歐元/股的價格向前述少數(shù)股東支付了收購價款。前述收購完成后，美的電氣通過其全資境外子公司間接合計持有

KUKA100%股權(quán)?！救f和電氣】11月

19日，公司發(fā)布關(guān)于全資子公司與孫公司在埃及投資設(shè)立合資公司暨建設(shè)熱水零部件及熱水整機項目的公告，公告提出公司以自有資金出資

150萬美元在埃及蘇伊士省因蘇哈那蘇伊士灣西北經(jīng)濟區(qū)投資設(shè)立埃及萬和，并建設(shè)年產(chǎn)量達

200萬套熱水零部件生產(chǎn)線以及

50萬套熱水整機生產(chǎn)線項目。該項目估算規(guī)模總投資額不超過人民幣

8,000萬元（包括但不限于購買土地、新建廠房和宿舍樓、購買生產(chǎn)設(shè)備等），項目資金來源于香港萬和與美國萬和的自有資金及貸款?！径馨箔h(huán)境】11月

19日，公司發(fā)布關(guān)于非公開發(fā)行股票申請獲得中國證監(jiān)會核準批復的公告?！窘鸷８呖啤?1月

19日，公司發(fā)布關(guān)于非公開發(fā)行股票申請獲得中國證監(jiān)會核準批復的公告。請務必閱讀正文之后的免責條款部分10六、風險提示原材料價格波動風險、中美貿(mào)易政策變動風險、匯率變動風險、房地產(chǎn)行業(yè)恢復不及預期風險。請務必閱讀正文之后的免責條款部分11中郵證券投資評級說明投資評級標準類型評級說明推薦預期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在

20%以上預期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在

10%與

20%之間預期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%與

10%之間預期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%以下預期行業(yè)相對同期基準指數(shù)漲幅在

10%以上預期行業(yè)相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%與

10%之間預期行業(yè)相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%以下預期可轉(zhuǎn)債相對同期基準指數(shù)漲幅在

10%以上預期可轉(zhuǎn)債相對同期基準指數(shù)漲幅在

5%與

10%之間預期可轉(zhuǎn)債相對同期基準指數(shù)漲幅在-5%與

5%之間預期可轉(zhuǎn)債相對同期基準指數(shù)漲幅在-5%以下謹慎推薦中性報告中投資建議的評級標準：報告發(fā)布日后的

6個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，即報告發(fā)布日后的

6個月內(nèi)的公司股價（或行業(yè)指數(shù)、可轉(zhuǎn)債價格）的漲跌幅相對同期相關(guān)證券市場基準指數(shù)的漲跌幅。股票評級回避強于大市市場基準指數(shù)的選?。盒袠I(yè)評級

中性弱于大市A股市場以滬深

300指數(shù)為基準；新三板市場以三板成指為基準；可轉(zhuǎn)債市場以中信標普可轉(zhuǎn)債指數(shù)為基準；香港市場以恒生指數(shù)為基準；美國市場以標普

500或納斯達克綜合指數(shù)為基準。推薦可轉(zhuǎn)債評級謹慎推薦中性回避分析師聲明撰寫此報告的分析師（一人或多人）承諾本機構(gòu)、本人以及財產(chǎn)利害關(guān)系人與所評價或推薦的證券無利害關(guān)系。本報告所采用的數(shù)據(jù)均來自我們認為可靠的目前已公開的信息，并通過獨立判斷并得出結(jié)論，力求獨立、客觀、公平，報告結(jié)論不受本公司其他部門和人員以及證券發(fā)行人、上市公司、基金公司、證券資產(chǎn)管理公司、特定客戶等利益相關(guān)方的干涉和影響，特此聲明。免責聲明中郵證券有限責任公司（以下簡稱“中郵證券”）具備經(jīng)中國證監(jiān)會批準的開展證券投資咨詢業(yè)務的資格。本報告信息均來源于公開資料或者我們認為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準確性和完整性。報告內(nèi)容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構(gòu)成所涉證券買賣的出價或詢價，中郵證券不對因使用本報告的內(nèi)容而導致的損失承擔任何責任?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據(jù)本報告做出決策。中郵證券可發(fā)出其它與本報告所載信息不一致或有不同結(jié)論的報告。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發(fā)出本報告當日的判斷，可隨時更改且不予通告。中郵證券及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者計劃提供投資銀行、財務顧問或者其他金融產(chǎn)品等相關(guān)服務?！蹲C券期貨投資者適當性管理辦法》于

2017

年

7

月

1

日起正式實施，本報告僅供中郵證券客戶中的專業(yè)投資者使用，若您非中郵證券客戶中的專業(yè)投資者，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司不會因接收人收到、閱讀或關(guān)注本報告中的內(nèi)容而視其為專業(yè)投資者。本報告版權(quán)歸中郵證券所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)或個人不得存在對本報告以任何形式進行翻版、修改、節(jié)選、復制、發(fā)布，或?qū)Ρ緢蟾孢M行改編、匯編等侵犯知識產(chǎn)權(quán)的行為，亦不得存在其他有損中郵證券商業(yè)性權(quán)益的任何情形。如經(jīng)中郵證券授權(quán)后引用發(fā)布，需注明出