專題三投資戰(zhàn)略

項目投資金融投資長期投資流動資產(chǎn)投資投資方式固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)對外項目投資股票、債券基金金融衍生產(chǎn)品現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨投資是通過墊付資金以獲取經(jīng)濟利益為目的的財務(wù)行為一、投資戰(zhàn)略的類型股權(quán)投資（VC與PE）（一）什么是投資戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略就是為使企業(yè)在長時期內(nèi)生存和發(fā)展，在充分估計影響企業(yè)長期發(fā)展的內(nèi)外因素的基礎(chǔ)上，對企業(yè)長期投資所做出的總體籌劃和部署。特點：（1）從屬性。是對企業(yè)可支配資源進行長遠地、系統(tǒng)地、全局地謀劃，必須服從企業(yè)總體戰(zhàn)略目標。（2）導向性。投資戰(zhàn)略一經(jīng)制定，就成為企業(yè)進行投資活動的指導原則，是企業(yè)發(fā)展的綱領(lǐng)。（3）長期性。確定企業(yè)長期發(fā)展方向和趨勢。（4）風險性。投資戰(zhàn)略不能消除風險。（二）投資戰(zhàn)略的類型根據(jù)投資經(jīng)營對象的差異，投資戰(zhàn)略分為：專業(yè)化投資戰(zhàn)略：是指企業(yè)在以單一產(chǎn)品為投資對象條件下，采取積極措施，開辟新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增加新的花色品種，擴大市場；一體化投資戰(zhàn)略：指企業(yè)在供、產(chǎn)、銷三方面投資與經(jīng)營實現(xiàn)一體化，使得原料供應(yīng)、加工制造、市場銷售實行聯(lián)合，擴大生產(chǎn)和銷售的能力；多元化投資戰(zhàn)略：指企業(yè)的新產(chǎn)品與新市場相結(jié)合，從事多元化投資和經(jīng)營的戰(zhàn)略。專業(yè)化還是多元化？史玉柱告誡諸多創(chuàng)業(yè)者，只有專注才能減少失敗概率。因為失敗的企業(yè)都有一個共同特點，就是沒能抵擋住誘惑，戰(zhàn)線拉得過長。

專業(yè)化是創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)成功的一個重要因素，因為精所以深，門檻提高了，別人不容易進來。多元化幾乎是一個潮流，從王石的萬科到史玉柱的巨人集團，都走過多元化的道路，其結(jié)果，多是失敗和不盡如人意。多年以后，在談及多元化的時候，史玉柱仍然心有余悸：“多元化經(jīng)營沒有幾個可以成功的，巨人集團就是典型多元化的失敗案例，最后的下場是一塌糊涂?！?/p>

[案例]華源集團多元化戰(zhàn)略；

陳發(fā)樹的投資路徑；萬科的投資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略的類型——按投資戰(zhàn)略性質(zhì)分：穩(wěn)定性投資戰(zhàn)略：是一種維持現(xiàn)狀的投資戰(zhàn)略，即外部環(huán)境在近期無重大變化，將現(xiàn)有戰(zhàn)略繼續(xù)進行下去，繼續(xù)保持現(xiàn)有市場，降低成本和改善企業(yè)現(xiàn)金流量，盡可能多地獲取現(xiàn)有產(chǎn)品的利潤，積聚資金為將來發(fā)展做準備；擴張性投資戰(zhàn)略：核心是發(fā)展和壯大，包括市場開發(fā)戰(zhàn)略、產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略和多樣化成長戰(zhàn)略；緊縮型投資戰(zhàn)略：從進取競爭中退下來，從現(xiàn)有經(jīng)營領(lǐng)域抽出投資，縮小經(jīng)營范圍，休養(yǎng)生息；混合型投資戰(zhàn)略：在一個時期同時采取穩(wěn)定、擴張、緊縮性等幾種戰(zhàn)略，多管齊下，全面出擊。（三）制定投資戰(zhàn)略應(yīng)考慮的因素一方面要考慮企業(yè)現(xiàn)有內(nèi)部資源，另一方面考慮市場的競爭環(huán)境，系統(tǒng)地尋找企業(yè)未來的增長點，發(fā)現(xiàn)投資機會，并且應(yīng)該動態(tài)地針對企業(yè)內(nèi)外部的情況做出適時調(diào)整。投資戰(zhàn)略規(guī)劃并不是簡單地發(fā)現(xiàn)投資機會。投資戰(zhàn)略規(guī)劃不僅僅要審視企業(yè)內(nèi)部資源和外部環(huán)境如何結(jié)合，而且還要審視對企業(yè)生存發(fā)展至關(guān)重要的其他三個方面：

1.明確投資機會與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)之間的關(guān)系，它們是互補還是協(xié)同。

2.考察投資項目與企業(yè)未來增長之間的關(guān)聯(lián)度；

3.將風險分析貫穿到投資機會識別中，對之進行風險收益權(quán)衡。討論題1.分析萬科近五年的投資戰(zhàn)略，評價其投資風險2.查閱雅戈爾2008-2009-2010-2011年年報，分析其投資戰(zhàn)略，評價其投資風險二、流動資產(chǎn)投資（一）現(xiàn)金現(xiàn)金是流動性最強、收益性最低的資產(chǎn)。一個企業(yè)的生存，以具有一定的現(xiàn)金支付能力為前提。當企業(yè)發(fā)生無力支付時，就會陷入財務(wù)危機，甚至破產(chǎn)。企業(yè)某一特定時期的利潤不等于現(xiàn)金。[案例]南望集團現(xiàn)金流缺失現(xiàn)金管理的關(guān)鍵點

預算控制是現(xiàn)金的事前控制；收支控制是現(xiàn)金的事中控制；使用效率控制是現(xiàn)金的全過程控制。如何提高現(xiàn)金使用效率？集團母子公司現(xiàn)金集中控制模式：收支兩條線建立財務(wù)結(jié)算中心建立現(xiàn)金池建立財務(wù)公司（二）應(yīng)收賬款管理的關(guān)鍵點：3+1模式1.事前控制。對客戶進行信用調(diào)查、資信分析、信用評估以制定合理的信用政策。2.事中控制。編制賬齡分析表，對應(yīng)收賬款進行跟蹤分析。3.事后控制制定合理的收賬策略、收賬程序與討債方法；建立信用控制績效評價機制，考核：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、平均收賬期；應(yīng)收賬款回籠率。三、項目投資項目投資特點：投資金額大、回收期長、投資風險較大。（一）項目投資策程序（1）投資項目的提出。戰(zhàn)略性投資項目一般由高層提出，經(jīng)各方專家嚴密論證寫出方案。（2）投資項目的評價與可行性分析報告。（3）投資項目的決策。按分權(quán)管理原則決策。決策權(quán)：金額較小的經(jīng)營層；金額較大的董事會；金額特別大的股東會。（4）投資項目的執(zhí)行（5）投資項目的再評價（6）投資項目的退出（二）投資項目評價與可行性分析基礎(chǔ)指標：現(xiàn)金流量；貼現(xiàn)率1.現(xiàn)金流量

(1)初始現(xiàn)金流量

(2)營業(yè)現(xiàn)金流量

=稅后利潤+折舊+攤銷額

(3)終結(jié)現(xiàn)金流量2.風險貼現(xiàn)率:加權(quán)平均資本成本；CAPM：R=Rf＋β(Rm-Rf)項目投資決策方法回收期法（PaybackMethod）凈現(xiàn)值法（NPV）內(nèi)含報酬率法（IRR）例：項目投資案例（三）投資項目的退出項目為什么要退出？實現(xiàn)投資良性循環(huán)。退出是為了更有力的出擊，控制投資總量。優(yōu)化資源配置：盤活沉淀、閑置和利用率低下的存量資產(chǎn)。通過減持或降低在投資項目的股權(quán)比例，引入戰(zhàn)略投資者共同經(jīng)營投資項目，有利優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。借助投資退出實現(xiàn)戰(zhàn)略調(diào)整，集中資源專注發(fā)展核心業(yè)務(wù)和主導產(chǎn)業(yè)，提高核心競爭力。2.把握退出原則與時機----何時退出?公司投資退出可分為自然退出、被動退出和主動退出三類。主動退出是基于退出條件、項目盈利能力和戰(zhàn)略調(diào)整等考慮退出所投項目。原則：價值最大化，以較高溢價退出項目。情形：投資項目與公司發(fā)展目標、產(chǎn)業(yè)導向或核心業(yè)務(wù)不相符；公司難以取得投資項目的管理控制權(quán)；公司內(nèi)部因資產(chǎn)整合和重組需要退出；公司目前財務(wù)狀況需要進行投資總量控制等。3.投資項目退出的基本途徑公開上市；整體出售；改制重組后退出（通過資產(chǎn)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓、出售）；物色對投資項目感興趣的對象；股份回購；公司內(nèi)部合并、轉(zhuǎn)讓投資；關(guān)閉、破產(chǎn)、清算。[案例]蘇顯澤賣掉蘇泊爾朱新禮出售匯源四、VC與PE（一）什么是VC與PE？風險投資（venturecapital）簡稱是VC，也稱創(chuàng)業(yè)投資。泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資。根據(jù)美國全美風險投資協(xié)會的定義，風險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。從投資行為的角度來講，風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看，是指由專業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風險資本的過程，也是協(xié)調(diào)風險投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系，利益共享，風險共擔的一種投資方式。PEPE，即私募股權(quán)投資，是美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的產(chǎn)物，在美國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級和新興產(chǎn)業(yè)推動中起到了重要作用。PEprivateequity”，國內(nèi)的翻譯多種多樣，如“私募股權(quán)投資”、“私募股本投資”、“私人股本投資”、“未上市股權(quán)投資”、“私有權(quán)益投資”等。其實私募股權(quán)投資既不一定私募，也不完全是投資股權(quán)，應(yīng)該是除公募證券投資以外的各類投資產(chǎn)品的總稱。

高盛獨立投資；與本土合作；兼顧國企與民企。單項投資金額在5000萬元左右

凱雷重視政商關(guān)系；青睞地方國企；關(guān)注管理團隊；華平喜歡單干；民企為主；單項投資金額不大；被投資企業(yè)股東不超過3家，銷售額10億以上；偏好房地產(chǎn)新橋注重偏遠市場與大型收購交易；不謀求控股；行業(yè)領(lǐng)先具有進入壁壘摩根熱衷中國房地產(chǎn)；重點華東地區(qū)；黑石支持中國海外并購；

國際著名PE的特點基金類別基金類型投資方向投資風格風險收益主要代表創(chuàng)投基金種子期基金初創(chuàng)期基金成長期基金Pre-IPO基金主要投資中小型、未上市的成長企業(yè)分散投資參股為主高風險高收益高盛、摩根斯坦利、IDG、軟銀、紅杉并購重組基金MBO基金LBO基金重組基金以收購成熟企業(yè)為主，單體投資規(guī)模通常很大控股或參股風險、收益中等高盛、美林、凱雷、KKR、黑石、華平資產(chǎn)類基金基礎(chǔ)設(shè)施基金房地產(chǎn)投資基金融資租賃基金主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施、收益型房地產(chǎn)等具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)低風險穩(wěn)定收益麥格理、高盛、EOP、領(lǐng)匯、越秀REIT其他PE基金PIPE夾層基金問題債務(wù)基金PIPE：上市公司非公開發(fā)行的股權(quán)夾層基金：優(yōu)先股和次級債等問題債務(wù)基金：不良債權(quán)－－夾層基金：高盛、黑石（二）風險投資的六要素

1.風險資本是指由專業(yè)投資人提供的快速成長并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風險資本通過購買股權(quán)、提供貸款或既購買股權(quán)又提供貸款的方式進入這些企業(yè)。2.風險投資人：風險資本家、風險投資公司、產(chǎn)業(yè)附屬投資人、天使投資人（這類投資人通常投資于非常年輕的公司以幫助這些公司迅速啟動。在風險投資領(lǐng)域，“天使投資人”這個詞指的是企業(yè)家的第一批投資人，這些投資人在公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)成型之前就把資金投入進來）。

風險投資六要素3.投資目的。風險投資雖然是一種股權(quán)投資，但投資的目的并不是為了獲得企業(yè)的所有權(quán)，不是為了控股，更不是為了經(jīng)營企業(yè)，而是通過投資和提供增殖服務(wù)把投資企業(yè)作大，然后通過公開上市（IPO）、兼并收購或其它方式退出，在產(chǎn)權(quán)流動中實現(xiàn)投資回報。4.投資期限。風險投資人幫助企業(yè)成長，但他們最終尋求渠道將投資撤出，以實現(xiàn)增殖。風險資本從投入被投資企業(yè)起到撤出投資為止所間隔的時間長短就稱為風險投資的投資期限。作為股權(quán)投資的一種，風險投資的期限一般較長。其中，創(chuàng)業(yè)期風險投資通常在7~10年內(nèi)進入成熟期，而后續(xù)投資大多只有幾年的期限。風險投資六要素5.投資對象風險投資的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域主要是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。以美國為例，1992年對電腦和軟件也的占27%；其次是醫(yī)療保健產(chǎn)業(yè)，占17%；再次是通信產(chǎn)業(yè)，占14%；生物科技產(chǎn)業(yè)占10%。6.投資方式：一是直接投資。二是提供貸款或貸款擔保。三是提供一部分貸款或擔保資金同時投入一部分風險資本購買被投資企業(yè)的股權(quán)。但不管是哪種投資方式，風險投資人一般都附帶提供增殖服務(wù)。風險投資還有兩種不同的進入方式。第一種是將風險資本分期分批投入被投資企業(yè)，這種情況比較常見，既可以降低投資風險，又有利于加速資金周轉(zhuǎn)；第二種是一次性投入。這種方式不常見，一般風險資本家和天使投資人可能采取這種方式，一次投入后，很難也不提供后續(xù)資金支持。（三）風險投資的特征1、投資對象對為處于創(chuàng)業(yè)期(start-up)的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)；

2、投資期限至少3-5年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)30%左右股權(quán)，而不要求控股權(quán)，也不需要任何擔?；虻盅?；

3、投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上；4、風險投資人(venturecapitalist)一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值服務(wù)；除了種子期(seed)融資外，風險投資人一般也對被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足；

5、由于投資目的是追求超額回報，當被投資企業(yè)增值后，風險投資人會通過上市、收購兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實現(xiàn)增值。（四）風險投資過程的幾個關(guān)鍵環(huán)節(jié)

1、搜尋投資機會。投資機會可以來源于風險投資企業(yè)自行尋找、企業(yè)家自薦或第三人推薦。

2、初步篩選。風險投資企業(yè)根據(jù)企業(yè)家交來的投資建議書，對項目進行初次審查，并挑選出少數(shù)感興趣者作進一步考察。3、盡職調(diào)查，評估作價（如何作價？）。

4、尋求共同出資者。5、協(xié)商談判投資條件。一旦投、融資雙方對項目的關(guān)鍵投資條件達成共識，作為牽頭投資者的風險資本家就會起草一份“投資條款清單”，向企業(yè)家作出初步投資承諾。風險投資中的對賭協(xié)議

6、最終交易。只要事實清楚，一致同意交易條件與細節(jié)，雙方就可以簽署最終交易文件，投資生效。對賭協(xié)議（Valuation

Adjustment

Mechanism，VAM)：對賭協(xié)議（估值調(diào)整協(xié)議）是投資方與融資方在達成協(xié)議時，雙方對于未來不確定情況的一種約定。如果約定的條件出現(xiàn)，投資方可以行使一種估值調(diào)整協(xié)議權(quán)利；如果約定的條件不出現(xiàn)，融資方則行使一種權(quán)利。所以，對賭協(xié)議實際上就是期權(quán)的一種形式。特點：

1、“對賭”中賭的大多是“業(yè)績”，“籌碼”是“股權(quán)”。2、對賭協(xié)議都簽訂在上市之前，上市后還能增持公司股票。3、對賭協(xié)議的一方既是公司的管理層，也是公司大股東之一。4、機構(gòu)投資者僅為財務(wù)投資，不介入企業(yè)的公司治理，也不參與企業(yè)的經(jīng)營管理。他們基本上是通過“對賭協(xié)議”和在資本市場上“用腳投票”來保障和實現(xiàn)自己的權(quán)益。案例康盛股份討論題二：新橋投資深發(fā)展的成本與收益五、金融投資（一）金融投資的對象金融投資的對象是金融資產(chǎn)，它是指能夠代表一定價值的對財產(chǎn)或所得具有索取權(quán)的無形資產(chǎn)，主要以憑證或契約的形式來體現(xiàn)。能夠在金融市場進行買賣交易的標準化契約憑證，又稱為“金融工具”，具有比其他金融資產(chǎn)更高的流動性，是金融投資的主要對象。常見的金融工具：貨幣（包括外匯）、債券、股票、票據(jù)、基金；期貨、期權(quán)、互換、掉期；黃金等。（二）金融投資的目的金融投資可以幫助投資者靈活運用資金，獲得更多的投資收益。對經(jīng)營實業(yè)的非金融投資企業(yè)而言，進行金融投資，有助于企業(yè)獲得以下的好處：

1．存放暫時閑置的資金

2．投機獲取高額收益

3．獲得長期穩(wěn)定的收益

4．與企業(yè)長期資金計劃相配合

5．獲得對被投資企業(yè)的控制權(quán)

6．利用金融衍生工具規(guī)避經(jīng)營風險（三）金融投資的風險股票的風險表現(xiàn)為投資期間現(xiàn)金股利和股票價格的變動。根據(jù)風險的來源和性質(zhì)分成兩大類：一類是市場風險。它們源于企業(yè)之外的諸多原因，比如通貨膨脹、利率波動、國家政策調(diào)整、經(jīng)濟發(fā)展趨勢等等方面。這些因素對所有公司都產(chǎn)生影響，表現(xiàn)為整個股票市場平均報酬率的變動，又稱為系統(tǒng)風險。另一類是和公司直接相關(guān)，影響公司經(jīng)營業(yè)績變化的因素，比如公司本身的經(jīng)營活動和財務(wù)活動、管理水平、產(chǎn)品競爭力、行業(yè)發(fā)展狀況等等。它們表現(xiàn)為公司特有的風險，僅影響本公司股票的投資收益水平，使得單個股票的投資報酬率偏離股票市場平均投資報酬率的變動。這種風險由于不影響或僅影響部分其他股票，因此又稱為公司特有風險、非系統(tǒng)風險。衡量股票風險使用最多的是（貝塔）系數(shù)。（四）期權(quán)期權(quán)也稱為選擇權(quán)，是一種選擇權(quán)合同，它賦予持有人在某給定日期或該日期之前的任何時以約定價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。最為人熟悉的期權(quán)是股票期權(quán)，它是購進或售出股票股份的期權(quán)。期權(quán)是一種獨特類型的金融合約，因為它賦予購買者的是做某事的權(quán)利而不是義務(wù)。購買者僅在執(zhí)行期權(quán)有利時才會利用它；否則期權(quán)將被棄之不顧。期權(quán)的基本要素1。期權(quán)購買者與期權(quán)出售者期權(quán)購買者，也稱期權(quán)持有者，只要支付一定期權(quán)費后，就獲得了在一定時日或一定時期內(nèi)以事先確定的協(xié)定價格向期權(quán)出售者買進或賣出一定數(shù)量的某種資產(chǎn)合約的權(quán)利。期權(quán)出售者，也稱期權(quán)簽發(fā)者，是指期權(quán)權(quán)利的賣方。在期權(quán)交易中，期權(quán)出售者在收取了期權(quán)購買者的期權(quán)費后，就承擔著在規(guī)定的時間內(nèi)履行該期權(quán)合約的義務(wù)。2．執(zhí)行價格又稱敲定價格、履約價格或協(xié)定價格，是指期權(quán)合約所規(guī)定的、期權(quán)購買者在行使權(quán)利時所實際執(zhí)行的價格。3．期權(quán)價格又稱期權(quán)費、權(quán)利金或保險費，是指期權(quán)購買者為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)出售者支付的費用。這一費用一經(jīng)支付，則不管期權(quán)購買者執(zhí)行該期權(quán)還是放棄該期權(quán)均不予退還。4．到期日期權(quán)合同規(guī)定的期權(quán)的最后有效日期為期權(quán)的到期日。在到期日之后，期權(quán)失效。5．標的資產(chǎn)期權(quán)合同規(guī)定的雙方買入或賣出的資產(chǎn)為期權(quán)標的資產(chǎn)。期權(quán)的要素1．根據(jù)期權(quán)購買者的權(quán)利，分為看漲期權(quán)與看跌期權(quán)看漲期權(quán)，也稱買入期權(quán)或稱買權(quán)，是指期權(quán)購買者可在期權(quán)有效期內(nèi)以事先確定的協(xié)定價格向期權(quán)出售者買進一定數(shù)量某種期權(quán)合約的權(quán)利?？吹跈?quán)，也稱賣出期權(quán)或稱賣權(quán)，是指期權(quán)購買者可在期權(quán)有效期內(nèi)以協(xié)定價格向期權(quán)出售者買進賣出一定數(shù)量期權(quán)合約的權(quán)利。期權(quán)的分類2．根據(jù)期權(quán)履約的時間，分為歐式期權(quán)與美式期權(quán)歐式期權(quán)----期權(quán)購買者只能在期權(quán)到期日執(zhí)行的期權(quán)。美式期權(quán)----期權(quán)購買者在期權(quán)有效期內(nèi)任何一天都可以行使其權(quán)利，即既可在期權(quán)到期日這一天行使其權(quán)利，也可在期權(quán)到期日之前的任何一個交易日行使其權(quán)利。3．根據(jù)期權(quán)合約之標的資產(chǎn)，分為現(xiàn)貨期權(quán)與期貨期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)----以各種現(xiàn)貨商品、各種金融工具本身作期權(quán)合約之標的物的期權(quán)，如商品期權(quán)、股票期權(quán)、債券期權(quán)等。期貨期權(quán)----以各種期貨合約作期權(quán)合約之標的物的期權(quán)，如外匯期貨期權(quán)、股價指數(shù)期貨期權(quán)、利率期貨期權(quán)等。期權(quán)的分類期權(quán)是單向合同，風險收益機制是非對稱性的，這是期權(quán)運作的最大特征。期權(quán)的非對稱風險收益機制主要表現(xiàn)在：1．權(quán)利義務(wù)不對稱在支付了期權(quán)權(quán)利金以后，期權(quán)的買方有權(quán)履約合同，也有權(quán)放棄合同；而期權(quán)的賣方只有履約的義務(wù)，并無放棄的權(quán)利。2．風險與收益的不對稱期權(quán)買方的風險是已知的，僅限于支付的期權(quán)費，不存在追加義務(wù)，而潛在的收益在理論上是無限的；期權(quán)賣方的收益是已知的，僅限于收到的期權(quán)費，而風險損失在理論上說也是無限的。3．獲利概率的不對稱由于期權(quán)賣方承受的風險很大，設(shè)計期權(quán)時通常會使期權(quán)賣方獲利的可能性遠大于期權(quán)買方。不論期權(quán)買方是否履約，期權(quán)賣方都能獲得權(quán)利金利益。期權(quán)的特征（五）金融投資風險控制1、通過投資組合分散風險2、正確預期系統(tǒng)性風險3、選擇成長性好的投資對象，規(guī)避非系統(tǒng)性風險。4、正確運用金融衍生工具控制匯率風險如何控制匯率風險？1.利用合同設(shè)立相關(guān)條款，在出口合同中增加相應(yīng)條款，如在價格上，增加匯率變動損失的分擔約定。2.合理選擇計價貨幣，進口商選擇弱勢貨幣（遠期貶值），出口商選擇強勢貨幣（遠期升值）。3.在從事進口業(yè)務(wù)時，運用弱勢外幣貸款

例如：中國國航4.運用金融衍生品規(guī)避匯率風險。如何運用金融衍生品控制匯率風險？

——（一）人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)在人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)中，境內(nèi)機構(gòu)與銀行有一前一后不同日期、兩次方向相反的本外幣交易。[例]某出口企業(yè)收到國外進口商支付的出口貨款500萬美元，需將貨款結(jié)匯成人民幣用于國內(nèi)支出，但同時該企業(yè)需進口原材料并將于3個月后支付500萬美元的貨款。此時，該企業(yè)就可以與銀行辦理一筆即期對3個月遠期的人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)：即期賣出500萬美元，取得相應(yīng)的人民幣，3個月遠期以人民幣買入500萬美元。通過上述交易，企業(yè)可以軋平其中的資金缺口，達到規(guī)避風險的目的。如何運用金融衍生品控制風險？

——（二）套期保值套期保值指在期貨市場上買入(或賣出)與現(xiàn)貨市場交易方向相反、數(shù)量相等的同種商品的期貨合約。匯率期貨交易是客戶在繳納了一定保證金后，委托期貨經(jīng)紀人在期貨交易所以公開競價的方式進行標準化合約的買賣。匯率期貨交易強調(diào)的是合約的對沖，而不是實物交割，它是一種表外業(yè)務(wù)。

當出口商利用匯率期貨交易規(guī)避匯率風險時，可以做賣出套期保值，等到將來收入出口款項時，再進行期貨合約的對沖。相反，當進口商規(guī)避匯率風險時，可以做買入套期保值，等到將來支付進口貨款時，再進行期貨合約的對沖。賣出套期保值和買人套期保值的目的，都