2016年CPA講義《財管》第三章長期計劃與財務(wù)預(yù)測03

第三章長期計劃與財務(wù)預(yù)測（三）3.結(jié)論（1）若滿足5個假設(shè):預(yù)計銷售增長率=基期可持續(xù)增長率=預(yù)計本年可持續(xù)增長率=預(yù)計資產(chǎn)增長率=預(yù)計負債增長率=預(yù)計所有者權(quán)益增長率=預(yù)計凈利增長率=預(yù)計股利增長率使用【教材例3-3】的數(shù)據(jù)，根據(jù)本公式計算的可持續(xù)增長率如表3-3所示。（2）如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個比率提高，在不增發(fā)新股的情況下，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率。（3）如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個比率下降，在不增發(fā)新股的情況下，則實際增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增長率。（4）如果公式中的4個財務(wù)比率已經(jīng)達到公司的極限，只有通過發(fā)行新股增加資金，才能提高銷售增長率。4.可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于管理人員必須事先預(yù)計并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導(dǎo)致的財務(wù)問題?！咎崾尽看_定高增長時注意的問題若同時滿足三個假設(shè)（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、資本結(jié)構(gòu)不變、不發(fā)股票）預(yù)計銷售增長率=預(yù)計可持續(xù)增長率=（利潤留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）/（1-利潤留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）【提示】只有銷售凈利率和利潤留存率的預(yù)測可以用簡化公式推，其他都不可以。【例題7·計算題】ABC公司20×2年12月31日有關(guān)資料如下：20×2年度公司銷售收入為4000萬元，所得稅稅率為30%，實現(xiàn)凈利潤100萬元，分配股利60萬元。要求：（1）若不打算發(fā)行股票，若公司維持20×2年銷售凈利率、股利支付率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負債率①20×3年預(yù)期銷售增長率為多少？②20×3年預(yù)期股利增長率為多少？（2）假設(shè)20×3年計劃銷售增長率為30%，回答下列互不相關(guān)問題：①若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持20×2年財務(wù)政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，則銷售凈利率應(yīng)達到多少？②若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持20×2年經(jīng)營效率和資產(chǎn)負債率不變，則股利支付率應(yīng)達到多少?③若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持20×2年財務(wù)政策和銷售凈利率，則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)達到多少?④若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持20×2年經(jīng)營效率和股利支付率不變，則資產(chǎn)負債率應(yīng)達到多少?⑤若想保持20×2年經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，需從外部籌集多少股權(quán)資金？\t"/2015zk/cg/yhh/jc/flash/15zkcg_yhhjc_016_0303_sfp_l_f_1/_blank"【答案】（1）①銷售凈利率=2.5%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000÷320=12.5權(quán)益乘數(shù)=320÷192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè)，20×3年銷售增長率=20×2年可持續(xù)增長率=（2.5%×12.5×1.6667×40%）/（1-2.5%×12.5×1.6667×40%）=26.32%②由于滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè)，所以預(yù)期股利增長率=可持續(xù)增長率=26.32%（2）①設(shè)銷售凈利率為y30%=（y×12.5×1.6667×0.4）/（1-y×12.5×1.6667×0.4）解得：y=2.77%②設(shè)利潤留存率為z30%=（2.5%×12.5×1.6667×z）/（1-2.5%×12.5×1.6667×z）解得：z=44.31%股利支付率=1-44.31%=55.69%③20×3年銷售收入=4000×（1+30%）=5200（萬元）由于不增發(fā)股票，所以預(yù)計股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244（萬元）由于權(quán)益乘數(shù)不變，所以預(yù)計資產(chǎn)=244×1.6667=406.68（萬元）所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=5200/406.68=12.79④由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資產(chǎn)增長率=銷售收入增長率=30%預(yù)計資產(chǎn)=基期資產(chǎn)×（1+30%）=320×（1+30%）=416（萬元）由于不增發(fā)股票，所以預(yù)計股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244（萬元）則:預(yù)計負債=資產(chǎn)-所有者權(quán)益=416-244=172（萬元）資產(chǎn)負債率=172/416=41.35%⑤20×3年銷售收入=4000×（1+30%）=5200（萬元）由于保持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以總資產(chǎn)增長率=銷售增長率=30%由于保持權(quán)益乘數(shù)不變，所以所有者權(quán)