致遠(yuǎn)互聯(lián)深度報(bào)告：深耕信創(chuàng)擁抱AI浪潮

wwwwwwstockecomcn8369)——致遠(yuǎn)互聯(lián)深度報(bào)告投資要點(diǎn)口深耕黨政和行業(yè)信創(chuàng)，助力政企客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型OA是信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈重要一環(huán)，受益于信創(chuàng)推進(jìn)。1)替代必要性：OA是政企用戶的數(shù)字化辦公基座和交互中心，幫助組織打破信息孤島問(wèn)題。2)替代迫切性：2022年國(guó)資委79號(hào)文要求央國(guó)企在2027年之前完成OA的全面替換。2023年國(guó)資委8號(hào)文要求央企完善內(nèi)控制度，提速央企信創(chuàng)OA替換節(jié)奏。公司在信創(chuàng)領(lǐng)域持續(xù)深耕。黨政信創(chuàng)：以黨政信創(chuàng)產(chǎn)品G6為基礎(chǔ)，部署協(xié)同政務(wù)云，適配主流信創(chuàng)體系，覆蓋黨政各級(jí)機(jī)關(guān)核心業(yè)務(wù)。行業(yè)信創(chuàng)：產(chǎn)品層面，推出企業(yè)信創(chuàng)產(chǎn)品A8-N，全面適配信創(chuàng)技術(shù)和環(huán)境；解決方案層面，提出八大國(guó)資體系解決方案，解決央國(guó)企數(shù)智化轉(zhuǎn)型痛點(diǎn)。近期政策和行業(yè)信創(chuàng)訂單頻頻落地，或預(yù)示著信創(chuàng)節(jié)奏正在加快，OA市場(chǎng)迎來(lái)機(jī)遇，公司信創(chuàng)業(yè)務(wù)有望提口擁抱AI浪潮，打造智能化協(xié)同平臺(tái)協(xié)同辦公平臺(tái)是AI在B端應(yīng)用的重要場(chǎng)景，公司積極擁抱AI，以AI提升產(chǎn)品力和客戶體驗(yàn)，通過(guò)投資、與頭部廠商合作、自研等方式來(lái)提升布局AI產(chǎn)品。1)投資布局：投方寸無(wú)憂，布局黨政軍和央國(guó)企領(lǐng)域的公文智能處理業(yè)務(wù)；投資元客科技，布局客戶體驗(yàn)管理(CEM)與智能決策業(yè)務(wù)。2)與百度深度合作，2023年與百度智能云簽約，成為文心千帆大模型平臺(tái)生態(tài)合作伙伴，共同探索智能工作助理、智能分析決策、企業(yè)知識(shí)圖譜、代碼生成、智能客服等功能的落平臺(tái)，從已公布的產(chǎn)品Demo來(lái)看，可實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)流程智能化和業(yè)務(wù)個(gè)性化定制?？趶腃OP到AICOP，致遠(yuǎn)互聯(lián)再度進(jìn)化作為國(guó)內(nèi)協(xié)同管理軟件的開(kāi)創(chuàng)者和引領(lǐng)者，公司一直積極進(jìn)化，從產(chǎn)品型公司向生態(tài)型公司演進(jìn)。在AI浪潮之下，公司正準(zhǔn)備邁入智能協(xié)同運(yùn)營(yíng)階段，募資投建智能協(xié)同運(yùn)營(yíng)平臺(tái)(AICOP)和數(shù)智化協(xié)同運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)：AICOP項(xiàng)目研發(fā)三款產(chǎn)品：AICOP-Copilot、AICOP-Native和AICOP-Brain，既支撐原有業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，又為公司增長(zhǎng)提供新動(dòng)能，擴(kuò)展公司的商業(yè)模式和盈利模式。數(shù)智化協(xié)同運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目：使用致遠(yuǎn)V8低代碼開(kāi)發(fā)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品與服務(wù)的在線定制；借助數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)工具和交付工具，降低營(yíng)銷(xiāo)成本，提升業(yè)務(wù)推進(jìn)效率。從COP進(jìn)化成AICOP，業(yè)務(wù)智能化水平的提升，可幫助公司挖掘新增長(zhǎng)動(dòng)能、降低產(chǎn)品生產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)成本，加速業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。口盈利預(yù)測(cè)與估值公司專注協(xié)同辦公軟件領(lǐng)域，深度把握信創(chuàng)機(jī)遇，堅(jiān)定云轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)，未來(lái)AI產(chǎn)品落地有望提高公司成長(zhǎng)性。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為13.17/17.05/22.13億元，同比增速分別為27.55%/29.50%/29.78%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為1.52/1.99/2.59億元，同比增速分別為61.63%/30.91%/30.11%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為36.16/27.62/21.23X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?？陲L(fēng)險(xiǎn)提示核心競(jìng)爭(zhēng)力降低風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；AICOP研發(fā)落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。投資評(píng)級(jí):買(mǎi)入(維持)師：劉雯蜀基本數(shù)據(jù)%%/09/10/11/12/01/02/03/04/05/06/07/08相關(guān)報(bào)告業(yè)信創(chuàng)持續(xù)深耕》2023.05.07互聯(lián)(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn1920222023E2024E2025E13.55%.50%.78%595%%股收益(元)56223正文目錄wwwwwwstockecomcn 1.1黨政和行業(yè)信創(chuàng)加速推進(jìn)，OA是國(guó)產(chǎn)替代重要環(huán)節(jié) 51.2黨政信創(chuàng)：G6-N適配主流信創(chuàng)體系，全方面滿足各種辦公場(chǎng)景 61.3行業(yè)信創(chuàng)：國(guó)資委要求全面替換OA，A8-N賦能央國(guó)企數(shù)字化轉(zhuǎn)型 8 2.1AIGC技術(shù)賦能辦公產(chǎn)品，協(xié)同辦公是重要應(yīng)用場(chǎng)景 102.2簽約百度智能云，推動(dòng)大模型在B端應(yīng)用 112.3融合大模型與低代碼技術(shù)，打造智能化協(xié)同平臺(tái) 12 3.1AICOP項(xiàng)目：提升業(yè)務(wù)智能化水平，拓展公司商業(yè)模式 143.2數(shù)智化平臺(tái)：提供在線定制服務(wù)，提升在線營(yíng)銷(xiāo)和交付能力 15 wwwwwwstockecomcn/19表目錄 圖2：2021-2025年中國(guó)信創(chuàng)應(yīng)用軟件市場(chǎng)規(guī)模(億元) 5 8 決方案 12圖13：工作流程智能化案例：智能會(huì)議 13：致遠(yuǎn)互聯(lián)產(chǎn)品發(fā)展的四個(gè)階段 14表1：G6-N全面適配信創(chuàng)環(huán)境軟硬件 7 可轉(zhuǎn)債投研項(xiàng)目?jī)?nèi)容梳理 14表4：致遠(yuǎn)互聯(lián)收入預(yù)測(cè)(億元) 16表5：可比公司估值(估值日期2023/9/3) 16表附錄：三大報(bào)表預(yù)測(cè)值 18互聯(lián)(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn1深耕黨政和行業(yè)信創(chuàng)，助力政企客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型1.1黨政和行業(yè)信創(chuàng)加速推進(jìn)，OA是國(guó)產(chǎn)替代重要環(huán)節(jié)信創(chuàng)是構(gòu)建大安全格局的必然要求。信創(chuàng)推進(jìn)正是基于構(gòu)建大安全格局的背景，過(guò)往中美科技競(jìng)爭(zhēng)、Oracle對(duì)俄制裁等事件表明：硬件軟件事關(guān)國(guó)家數(shù)據(jù)安全，國(guó)產(chǎn)化是必然選擇。國(guó)家提出“2+8”安全可控體系，指導(dǎo)相關(guān)行業(yè)進(jìn)行國(guó)產(chǎn)替代，其中的“2”指黨政兩大體系，“8”指金融、電信等關(guān)于國(guó)計(jì)民生的八大主要行業(yè)，黨政機(jī)關(guān)、國(guó)企和央企是軟件國(guó)產(chǎn)化的主力。券研究所OA是信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)。協(xié)同辦公軟件是企業(yè)管理和運(yùn)營(yíng)的核心交互中心，在信創(chuàng)替換和政企數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程處于重要地位。作為組織的數(shù)字化辦公基座，協(xié)同辦公軟件對(duì)內(nèi)連接員工，對(duì)外連接客戶和供應(yīng)商等，通過(guò)集成ERP、SCM、CRM、HRM等軟件，將生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和管理的各個(gè)環(huán)節(jié)打通，實(shí)現(xiàn)信息和數(shù)據(jù)的高效流轉(zhuǎn)，幫助組織打破信息孤島。因此，協(xié)同辦公軟件的信創(chuàng)替代其必要和迫切。證券研究所信創(chuàng)應(yīng)用軟件市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，各領(lǐng)域仍有較大落地空間。根據(jù)海比研究院的統(tǒng)計(jì)，信創(chuàng)應(yīng)用軟件在2021-2025年的復(fù)合增長(zhǎng)率為35.1%，預(yù)計(jì)到2025年中國(guó)信創(chuàng)應(yīng)用軟件市場(chǎng)規(guī)模為14658億元，信創(chuàng)應(yīng)用軟件市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)仍會(huì)呈現(xiàn)高增速的態(tài)勢(shì)。各領(lǐng)域信創(chuàng)仍有較大落地空間。根據(jù)零壹智庫(kù)對(duì)工信部及下屬機(jī)構(gòu)、地方經(jīng)信委等職能部門(mén)公開(kāi)的優(yōu)秀信wwwwwwstockecomcn創(chuàng)案例情況測(cè)算，截至2021年12月底，信創(chuàng)落地應(yīng)用進(jìn)展最快的分別為黨政領(lǐng)域和金融行業(yè)，落地實(shí)踐率(指在公示的信創(chuàng)案例中，對(duì)應(yīng)行業(yè)開(kāi)展信創(chuàng)應(yīng)用并有真實(shí)落地的案例占所有案例的比例)分別為57.01%、29.55%；其次，交通、能源、教育和電信等行業(yè)也正在加速信創(chuàng)案例落地并向第一梯隊(duì)靠攏；醫(yī)療、工業(yè)兩個(gè)行業(yè)信創(chuàng)建設(shè)處于探索階段。黨政和金融行業(yè)信創(chuàng)推進(jìn)最深、經(jīng)驗(yàn)最豐富，在黨政、金融領(lǐng)域試點(diǎn)成功的信創(chuàng)產(chǎn)品，可以復(fù)制推廣到其他領(lǐng)域。近期政策和行業(yè)訂單頻頻落地，或預(yù)示著信創(chuàng)節(jié)奏正在加快。政策層面：8月1日習(xí)近平總書(shū)記在《求是》雜志發(fā)表《加強(qiáng)基礎(chǔ)研究實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)》，文章再次強(qiáng)調(diào)高水平科技要實(shí)現(xiàn)自立自強(qiáng)。8月7日，財(cái)政部會(huì)同工業(yè)和信息化部研究起草了《操作系統(tǒng)政府采購(gòu)需求標(biāo)準(zhǔn)》(征求意見(jiàn)稿)，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。同日，財(cái)政部還發(fā)布了《關(guān)于便攜式計(jì)算機(jī)政府采購(gòu)需求標(biāo)準(zhǔn)向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)的通知》。行業(yè)訂單層面：7月份以來(lái)信創(chuàng)大額訂單頻頻落地：宇信科技披露入圍了中信銀行65億大額招標(biāo)；麒麟軟件中標(biāo)中交集團(tuán)6萬(wàn)套OS采購(gòu)項(xiàng)目；麒麟軟件中標(biāo)中國(guó)郵政集團(tuán)6萬(wàn)套服務(wù)器OS采購(gòu)項(xiàng)目。政策指導(dǎo)出臺(tái)和行業(yè)需求復(fù)蘇，均預(yù)示下半年開(kāi)始信創(chuàng)推進(jìn)節(jié)奏正在加快。黨政信創(chuàng)是我國(guó)信創(chuàng)的先行領(lǐng)域。2022年1月12日國(guó)務(wù)院印發(fā)的《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中，十四五數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要指標(biāo)明確指出“到2025年在線政務(wù)要翻一倍，行政辦公及電子政務(wù)要全部完成國(guó)產(chǎn)化替代”，為黨政信創(chuàng)推進(jìn)提供頂層指導(dǎo)意見(jiàn)。公司專門(mén)推出面向黨政端的信創(chuàng)產(chǎn)品——信創(chuàng)協(xié)同辦公管理平臺(tái)G6-N，緊貼國(guó)家政策符合五大安全標(biāo)準(zhǔn)：全面信創(chuàng)環(huán)境、融合替代、分級(jí)保護(hù)和等級(jí)保護(hù)、國(guó)標(biāo)公文、業(yè)務(wù)集券研究所G6-N適配主流信創(chuàng)基礎(chǔ)軟硬件，提供任意組合信創(chuàng)環(huán)境服務(wù)支持及部署方案，全方面滿足公文管理、會(huì)議管理、督查督辦、移動(dòng)辦公等場(chǎng)景。互聯(lián)(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn用范圍金倉(cāng)+金蝶+金山+福昕公文+審批+發(fā)布金山+數(shù)科神通+中創(chuàng)+金山+數(shù)科用金倉(cāng)+金蝶+金山+數(shù)科公文+門(mén)戶+專題+會(huì)議+值班+短等金山+數(shù)科公文+審批+流程貫通等金山+數(shù)科公文+信息報(bào)送通+東方通+金山+數(shù)科公文+多組織+會(huì)議+信息+移動(dòng)等金倉(cāng)+金蝶+金山+數(shù)科公文傳輸公文傳輸券研究所券研究所以G6為基礎(chǔ)部署協(xié)同政務(wù)云，打造全方位數(shù)字化協(xié)同工作體系。以G6為基礎(chǔ)打造電子政務(wù)云平臺(tái)，圍繞黨政機(jī)關(guān)“辦文、辦會(huì)、辦事”等核心管理工作，全面覆蓋黨政機(jī)關(guān)多層級(jí)組織管理、公文管理、會(huì)議管理、督查督辦、行政審批、信息報(bào)送等政務(wù)辦公與事務(wù)處理應(yīng)用，并且針對(duì)政府業(yè)務(wù)特點(diǎn)，提供智慧黨建、政務(wù)數(shù)據(jù)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)+政務(wù)、擬態(tài)安全等創(chuàng)新解決方案，優(yōu)化政務(wù)辦公模式，提升行政運(yùn)行效能，形成地方黨政各級(jí)機(jī)關(guān)核心業(yè)務(wù)全覆蓋、橫向縱向全貫通的全方位數(shù)字化協(xié)同工作體系。互聯(lián)(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn客戶用價(jià)值政府運(yùn)維指標(biāo)數(shù)據(jù)，公文資源平臺(tái)，政務(wù)數(shù)據(jù)臺(tái)了電子政務(wù)“互聯(lián)互通難、學(xué)習(xí)交流難、協(xié)同工作難、科登錄頁(yè)，公文管理，市長(zhǎng)信箱來(lái)信處理，協(xié)同”，推進(jìn)全市電子政務(wù)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)市、縣、鄉(xiāng)(鎮(zhèn))大統(tǒng)一的網(wǎng)上協(xié)同辦CA認(rèn)證統(tǒng)一登錄，手寫(xiě)簽名，公文事項(xiàng)強(qiáng)跟蹤，交換回退機(jī)制，收文意見(jiàn)匯總，微成，移動(dòng)辦公辦公云平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了自上而門(mén)內(nèi)部、部門(mén)之間總體業(yè)務(wù)規(guī)劃，個(gè)性化門(mén)戶，專題應(yīng)用，應(yīng)用服務(wù)，辦公綜合庫(kù)，系統(tǒng)互聯(lián)，釘釘深化部門(mén)、人員間信息共享和協(xié)同工作體制。打造集個(gè)性門(mén)公、信息集成、輔助決策、智能支撐功能于一體的文單樣式電子公文處理，其他異構(gòu)系統(tǒng)集成，歷史移10個(gè)月中系統(tǒng)共收發(fā)文約三萬(wàn)件。平均公文流轉(zhuǎn)時(shí)長(zhǎng)從原來(lái)打造黨建互聯(lián)網(wǎng)宣傳新媒體，構(gòu)建實(shí)時(shí)綜合信息港，構(gòu)建靈活型學(xué)習(xí)中心，構(gòu)建零離管理新模式規(guī)范工作流程：各項(xiàng)制度、標(biāo)準(zhǔn)和程序轉(zhuǎn)化為線上流程并固建成果：挖掘?qū)W院黨建基本情況、組織活動(dòng)開(kāi)展等數(shù)券研究所八大行業(yè)的信創(chuàng)采購(gòu)主體是各行業(yè)中的央國(guó)企單位。國(guó)資委連續(xù)發(fā)布了系列文件指導(dǎo)央國(guó)企進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型和信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)化改造。2022年，國(guó)資委下發(fā)了國(guó)資委79號(hào)文件，全面指導(dǎo)央國(guó)企落實(shí)信息化系統(tǒng)的信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)化改造。其中，明確要求所有中央企業(yè)在2022年11月底前將安可替代總體方案報(bào)送國(guó)資委，自2023年1月起，每季度末向國(guó)資委報(bào)送信創(chuàng)系統(tǒng)替換進(jìn)度，最終要求2027年底前，實(shí)現(xiàn)所有中央企業(yè)的信息化系統(tǒng)安可信創(chuàng)替代。研究所互聯(lián)(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn國(guó)資委發(fā)文要求完善內(nèi)控制度，提速央企信創(chuàng)OA替換節(jié)奏。今年5月，國(guó)資委發(fā)布了《關(guān)于做好2023年中央企業(yè)內(nèi)部控制體系建設(shè)與監(jiān)督工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求央企持續(xù)完善內(nèi)控制度體系，加強(qiáng)內(nèi)控信息化管控，推動(dòng)內(nèi)控體系由“人防人控”向“技防技控”轉(zhuǎn)變。當(dāng)前，央企在內(nèi)控合規(guī)方面存在信息孤島、體系割裂等難題，協(xié)同辦公平臺(tái)作為企業(yè)流程和管理的核心交互中心，可有效解決此類(lèi)問(wèn)題。產(chǎn)品層面，推出企業(yè)信創(chuàng)版協(xié)同運(yùn)營(yíng)平臺(tái)A8-N。A8-N全面適配信創(chuàng)技術(shù)和環(huán)境，以四大優(yōu)勢(shì)，讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)安全高效辦公：1)高效能信創(chuàng)平臺(tái)，全面適配信創(chuàng)技術(shù)和環(huán)境要求滿足等保分保，公文符合國(guó)家國(guó)密?chē)?guó)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。2)業(yè)務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景創(chuàng)新，信創(chuàng)下辦文、辦事、流版簽辦公全場(chǎng)景電子合同、企業(yè)級(jí)知識(shí)管理和音視頻應(yīng)用等。3)集團(tuán)型架構(gòu)能力,組織主數(shù)據(jù)、多組織管理模型集團(tuán)管控模式、集團(tuán)分子流程、流程設(shè)計(jì)運(yùn)營(yíng)等。4)移動(dòng)、智能新方式，融合智能語(yǔ)音、智能流程機(jī)器人等技術(shù)能力打造移動(dòng)智能社交化協(xié)作平臺(tái)。券研究所解決方案層面，致遠(yuǎn)互聯(lián)針對(duì)央國(guó)企數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中面臨的四大挑戰(zhàn)，提出八大國(guó)資體系解決方案，為央企數(shù)智化轉(zhuǎn)型提質(zhì)增效。券研究所互聯(lián)(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn券研究所2.1AIGC技術(shù)賦能辦公產(chǎn)品，協(xié)同辦公是重要應(yīng)用場(chǎng)景以Chatgpt為代表的AI技術(shù)的發(fā)展，正加速辦公產(chǎn)品的變革。協(xié)同辦公軟件在AI的AI場(chǎng)景。AI通過(guò)提升人類(lèi)的內(nèi)容生成能力、人機(jī)交互能力和非結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)處理能力，來(lái)賦能辦公場(chǎng)景。1)內(nèi)容生成。AIGC技術(shù)的進(jìn)步，使得用戶在工作中可以便捷地進(jìn)行文本、圖片甚至是視頻的生產(chǎn)；2)會(huì)話式的人機(jī)交互方式，降低了用戶的學(xué)習(xí)成本和使用門(mén)檻，也便于應(yīng)用產(chǎn)品更好的理解人類(lèi)意圖；3)AI的非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)處理能力，可以幫助企業(yè)處理在辦公場(chǎng)景中沉淀的數(shù)據(jù)，挖掘數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值。容(AIGC)白皮書(shū)、騰訊云、軟件資訊網(wǎng)、浙商證券研究所互聯(lián)(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn協(xié)同辦公平臺(tái)(OA)，是AI技術(shù)在B端的重要應(yīng)用場(chǎng)景。綜合型的協(xié)同辦公平臺(tái)，是連接內(nèi)部員工和外部客戶、供應(yīng)商等的溝通協(xié)作平臺(tái)，是信息流轉(zhuǎn)、知識(shí)共享、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)的數(shù)據(jù)中心，是集成CRM、ERP等業(yè)務(wù)軟件的運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。協(xié)同辦公平臺(tái)涉及到的辦公場(chǎng)景多、流程復(fù)雜，AI可以賦能提升的環(huán)節(jié)有很多。具體到協(xié)同辦公產(chǎn)品中，AI可提升的環(huán)節(jié)有：1)AIGC技術(shù)可幫助用戶自動(dòng)生成內(nèi)容，比如，可在會(huì)議過(guò)程中進(jìn)行會(huì)議紀(jì)要整理、在通訊和協(xié)作中根據(jù)場(chǎng)景生成回復(fù)內(nèi)容。2)會(huì)話式的交互方式，簡(jiǎn)化用戶的操作步驟，降低產(chǎn)品使用門(mén)檻。在傳統(tǒng)的協(xié)同辦公產(chǎn)品中，用戶通過(guò)點(diǎn)擊逐級(jí)的菜單調(diào)用各種功能，操作步驟比較繁瑣。利用具備會(huì)話功能的智能助手，可以簡(jiǎn)化這些步驟，用戶輸入語(yǔ)言指令，智能助手便可自動(dòng)進(jìn)行指令的解析，并根據(jù)解析的結(jié)果將需要的功能調(diào)用出來(lái)，或者自動(dòng)生成工作流程。3)助力挖掘企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值，政企用戶在工作流和業(yè)務(wù)流中，積累了大量的數(shù)據(jù)。人工對(duì)數(shù)據(jù)的整理、分析比較困難，利用AI的數(shù)據(jù)處理能力，可以幫助用戶挖掘數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值，這在建設(shè)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)的背景下具有重要意義。公司一直積極擁抱AI，探索以AI提升產(chǎn)品力和客戶體驗(yàn)，在加強(qiáng)AI研發(fā)的同時(shí)，公司也通過(guò)投資布局、聯(lián)合頭部人工智能廠商來(lái)提升AI能力。2022年，公司投資了方寸無(wú)憂和元客，加強(qiáng)對(duì)AI產(chǎn)品的布局，提高客戶服務(wù)能力及體驗(yàn)，提升公司產(chǎn)品智能化水平。其中，方寸無(wú)憂是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的公文智能處理服務(wù)商，是內(nèi)容安全審核及公文智能服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)者，為政府部門(mén)、公檢法司、軍隊(duì)、國(guó)企/央企等單位提供內(nèi)容生成、智能審核、文本智能應(yīng)用及數(shù)字化轉(zhuǎn)型等數(shù)智化產(chǎn)品、方案及服務(wù)。元客科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的客戶體驗(yàn)管理(CEM)與智能決策一站式解決方案提供商，擁有智能調(diào)查研究系統(tǒng)、客戶旅程地圖、數(shù)據(jù)自動(dòng)分析CEM+平臺(tái)、智能看板和管理預(yù)警監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、客戶體驗(yàn)運(yùn)營(yíng)元洞察meta-insight平臺(tái)等完整的產(chǎn)品矩陣，為快消、汽車(chē)、金融、電信、醫(yī)療、高校、央國(guó)企等多個(gè)行業(yè)提供定制化解決方案。投資無(wú)憂和元客，提升公司在智能辦公方面的產(chǎn)品力，又能借助原公司的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，加速客戶拓展和信創(chuàng)領(lǐng)域的滲透。互聯(lián)(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn券研究所除了投資和自研之外，公司一直積極與百度合作，與人工智能頭部廠商一起探索AI在協(xié)同辦公領(lǐng)域的應(yīng)用。早在2018年，公司就攜手百度聯(lián)合推出智能工作助手“小致語(yǔ)音助手”，通過(guò)融合自然語(yǔ)言處理(NLP)、語(yǔ)音識(shí)別與合成等人工智能技術(shù)，能快速將人、應(yīng)用和數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配，實(shí)現(xiàn)多種協(xié)同應(yīng)用場(chǎng)景下的人機(jī)對(duì)話、智能數(shù)據(jù)搜索和業(yè)務(wù)梳理等，讓員工以更智能、更專業(yè)的方式，提高工作效率。今年2月，公司宣布成為百度文心一言首批生態(tài)合作伙伴，新一代協(xié)同運(yùn)營(yíng)平臺(tái)COP率先接入文心一言的技術(shù)能力，與文心一言在產(chǎn)品研發(fā)等領(lǐng)域展開(kāi)深化合作，實(shí)現(xiàn)致遠(yuǎn)互聯(lián)在對(duì)話機(jī)器人等產(chǎn)品的跨越升級(jí)。5月9日，致遠(yuǎn)互聯(lián)正式與百度智能云簽約，成為文心千帆大模型平臺(tái)生態(tài)伙伴，與百度智能云共同探索大模型在B端協(xié)同管理軟件的智能工作助理、智能分析決策、企業(yè)知識(shí)圖譜、代碼生成、智能客服等場(chǎng)景落地。2.3融合大模型與低代碼技術(shù)，打造智能化協(xié)同平臺(tái)公司先后于今年6月12日、7月3日發(fā)布AICOP協(xié)同平臺(tái)demo，展示了協(xié)同辦公平臺(tái)的智能化形態(tài)。通過(guò)產(chǎn)品demo，我們可以看到未來(lái)AI是如何賦能協(xié)同平臺(tái)升級(jí)的：AI賦能協(xié)同辦公，助力企業(yè)數(shù)智化成長(zhǎng)。根據(jù)已發(fā)布的AICOP產(chǎn)品Demo，AI將從兩個(gè)方面滿足企業(yè)智能化的協(xié)同辦公需求：1)工作流程的智能化。通過(guò)智能協(xié)同工作助手小致，可實(shí)現(xiàn)智能工作助理、企業(yè)知識(shí)圖譜、智能分析決策等功能。在對(duì)話窗口，用戶可通過(guò)自然語(yǔ)言輸入指令，完成會(huì)議預(yù)定、報(bào)告生成、智能填單、流程發(fā)起等任務(wù)。2)業(yè)務(wù)的個(gè)性化定制。在領(lǐng)域模型驅(qū)動(dòng)下，可根據(jù)企業(yè)用戶需求進(jìn)行個(gè)性化定制。以銷(xiāo)售管理領(lǐng)域?yàn)槔?，通過(guò)大模型和低代碼的融合，可以在業(yè)務(wù)流程上實(shí)現(xiàn)智能生成合同審批單、合同管理系統(tǒng)、合同BI報(bào)表，并將結(jié)果推送到銷(xiāo)售管理人員的個(gè)人數(shù)字化工作門(mén)戶。互聯(lián)(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn證券研究所大模型+低代碼開(kāi)發(fā)平臺(tái)，解放數(shù)字生產(chǎn)力。AI大語(yǔ)言模型對(duì)于協(xié)同辦公產(chǎn)品的革新，在于使得協(xié)同辦公產(chǎn)品進(jìn)入到大規(guī)模個(gè)性化定制時(shí)代。公司將大模型應(yīng)用到低代碼定制平臺(tái)中，使平臺(tái)具備AI代碼能力，讓企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型更加低成本、更敏捷。未來(lái)，依托平臺(tái)和生態(tài)模式，公司將通過(guò)AI+領(lǐng)域的方式實(shí)現(xiàn)全場(chǎng)景覆蓋，借助生成式AI和COP，有望使協(xié)同辦公進(jìn)入大規(guī)模個(gè)性化定制的發(fā)展階段，助力千行百業(yè)數(shù)智化自生長(zhǎng)。致遠(yuǎn)互聯(lián)作為國(guó)內(nèi)協(xié)同辦公軟件的開(kāi)創(chuàng)者和引領(lǐng)者，成立以來(lái)一直積極思變，在自我進(jìn)化的同時(shí)引領(lǐng)行業(yè)升級(jí)?；赝^(guò)去，致遠(yuǎn)互聯(lián)由產(chǎn)品型公司向平臺(tái)型公司轉(zhuǎn)型，進(jìn)而向生態(tài)型公司演進(jìn)。在21年的發(fā)展歷史過(guò)程中，公司經(jīng)歷了如下階段：1)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品階段，在2009年以前，致力于發(fā)展協(xié)同辦公產(chǎn)品，相繼發(fā)布A6/A8等協(xié)同管理軟件，開(kāi)創(chuàng)業(yè)界產(chǎn)品“標(biāo)準(zhǔn)化”的先河；2)協(xié)同管理階段，從2010年到2018年，在協(xié)同辦公基礎(chǔ)上，融合業(yè)務(wù)管理，由單純協(xié)同辦公產(chǎn)品升級(jí)到協(xié)同管理平臺(tái)，2013年V5協(xié)同管理平臺(tái)發(fā)布，標(biāo)志著我國(guó)協(xié)同管理步入平臺(tái)化時(shí)代。此后公司還發(fā)布CAP業(yè)務(wù)定制平臺(tái)，開(kāi)啟“業(yè)務(wù)隨需定制”時(shí)代。3)協(xié)同運(yùn)營(yíng)階段。2019年，公司提出了“協(xié)同運(yùn)營(yíng)中臺(tái)”的理念，協(xié)同運(yùn)營(yíng)中臺(tái)廣泛連接智能終端和業(yè)務(wù)場(chǎng)景，深度整合后臺(tái)業(yè)務(wù)系統(tǒng)，形成企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的高效協(xié)同運(yùn)營(yíng)中臺(tái)，提升了協(xié)同管理的客戶價(jià)值?；ヂ?lián)(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn司公告、浙商證券研究所站在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)看，立足于AI浪潮之中，公司即將邁入新的發(fā)展階段：智能協(xié)同運(yùn)營(yíng)階段。在AIGC技術(shù)引爆辦公領(lǐng)域的智能化革命之后，公司前瞻布局，積極研發(fā)智能化新產(chǎn)品。公司于2023年7月宣布可轉(zhuǎn)債募資計(jì)劃，擬募集資金總額不超過(guò)7.04億元，主要用于AICOP項(xiàng)目和數(shù)智化協(xié)同運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)的研發(fā)、建設(shè)。3.1AICOP項(xiàng)目：提升業(yè)務(wù)智能化水平，拓展公司商業(yè)模式AICOP是在順應(yīng)AI技術(shù)發(fā)展帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)重構(gòu)變革趨勢(shì)下，旨在利用新一代的人工智能技術(shù)加強(qiáng)公司協(xié)同運(yùn)營(yíng)平臺(tái)COP、應(yīng)用產(chǎn)品及解決方案的智能化服務(wù)能力，為客戶提供智能業(yè)務(wù)助手、AI原生應(yīng)用、協(xié)同運(yùn)營(yíng)智能大腦搭建及相關(guān)服務(wù)，以助力其業(yè)務(wù)的數(shù)字化智能化轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的提質(zhì)、降本、增效，成就高績(jī)效組織。具體而言，項(xiàng)目主要研發(fā)產(chǎn)品有：1)協(xié)同運(yùn)營(yíng)智能助手AICOP-Copilot，該智能助手產(chǎn)品支持公司既有產(chǎn)品智能化升級(jí)。2)協(xié)同運(yùn)營(yíng)智能原生應(yīng)用AICOP-Native。3)協(xié)同運(yùn)營(yíng)智能大腦AICOP-Brain，可根據(jù)客戶需求為企事業(yè)客戶提供私有化、定制化的大模型。三款產(chǎn)品中，AICOP-Copilot支持既有產(chǎn)品的升級(jí)，提升協(xié)同業(yè)務(wù)智能化水平，可發(fā)揮既有客戶優(yōu)勢(shì)，支撐現(xiàn)有業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。AICOP-Native和AICOP-Brain是全新產(chǎn)品，為公司增長(zhǎng)提供新動(dòng)能，擴(kuò)展公司的商業(yè)模式和盈利模式。項(xiàng)目名稱項(xiàng)目?jī)?nèi)容1)能夠提升原產(chǎn)品的使用體驗(yàn)和客1)聚焦協(xié)同管理細(xì)分領(lǐng)域，搶占協(xié)同管理智能化升級(jí)。戶價(jià)值，支持公司既有業(yè)務(wù)的持續(xù)運(yùn)營(yíng)的AI原生應(yīng)用、開(kāi)發(fā)工具和解決運(yùn)營(yíng)的AI原生應(yīng)用、開(kāi)發(fā)工具和解決化項(xiàng)目方案。3)將公司原有的軟件即服務(wù)拓展至2)探索新的產(chǎn)品服務(wù)，解決客戶痛點(diǎn)，大3)前瞻性地進(jìn)行戰(zhàn)略業(yè)務(wù)布局，抓住大模營(yíng)智能大腦AICOP-Brain，為客戶提模型即服務(wù)，擴(kuò)展公司的商業(yè)模式型引領(lǐng)技術(shù)變革機(jī)遇，進(jìn)而穩(wěn)固并持續(xù)提升供私有化大模型的能力，定制化企業(yè)模型，設(shè)型應(yīng)用服務(wù)。模式。。遠(yuǎn)V8低代碼開(kāi)發(fā)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品與數(shù)智化協(xié)同運(yùn)營(yíng)服務(wù)的在線定制，服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)2)借助數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)工具和交付工具，實(shí)現(xiàn)覆蓋目客戶全業(yè)務(wù)場(chǎng)景，貫穿從獲客到交付全業(yè)務(wù)流程的營(yíng)銷(xiāo)在線與交付在線1)讓企事業(yè)客戶可以簡(jiǎn)單、高效、隨需、隨時(shí)、隨地獲取公司提供的產(chǎn)品與服務(wù)；2)最大程度降低營(yíng)銷(xiāo)成本，提升業(yè)1)建設(shè)數(shù)智化協(xié)同運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)，提升公2)增強(qiáng)在線定制開(kāi)發(fā)能力，助力公司和下游客戶實(shí)現(xiàn)共贏。一方面降低了客戶的投入3)構(gòu)建數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)新模式，強(qiáng)化客戶服務(wù)券研究所互聯(lián)(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn在募資計(jì)劃中，另一個(gè)投建項(xiàng)目是數(shù)智化協(xié)同運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)。項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容包括：1)使用致遠(yuǎn)V8低代碼開(kāi)發(fā)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品與服務(wù)的在線定制，讓企事業(yè)客戶可以更低門(mén)檻地獲取公司提供的產(chǎn)品與服務(wù)；2)借助數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)工具和交付工具，實(shí)現(xiàn)覆蓋客戶全業(yè)務(wù)場(chǎng)景，貫穿從獲客到交付全業(yè)務(wù)流程的營(yíng)銷(xiāo)在線與交付在線，降低營(yíng)銷(xiāo)成本，提升業(yè)務(wù)推數(shù)智化協(xié)同運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，對(duì)于公司和行業(yè)客戶而言具有諸多意義：1)提升公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展及推進(jìn)能力，支撐業(yè)務(wù)不斷發(fā)展擴(kuò)展。隨著公司業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展和不斷擴(kuò)大，公司亟需運(yùn)用云原生、微服務(wù)、AI等數(shù)字化、智能化技術(shù)，構(gòu)建起數(shù)智化協(xié)同運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)，為公司未來(lái)業(yè)務(wù)快速發(fā)展提供支撐。數(shù)智化平臺(tái)可推動(dòng)公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化、智能化發(fā)展，進(jìn)一步提升公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展及推進(jìn)能力，深度挖掘客戶服務(wù)價(jià)值，為公司業(yè)績(jī)的持續(xù)提升提供強(qiáng)有力支持。2)增強(qiáng)在線定制開(kāi)發(fā)能力，降低客戶建設(shè)新業(yè)務(wù)的資金和時(shí)間成本，對(duì)于公司而言可減少人員投入、提升人效。由于客戶行業(yè)屬性和運(yùn)營(yíng)模式存在差異，定制化服務(wù)成為客戶的普遍需求。而定制化服務(wù)面臨資金投入大、開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)的難題。數(shù)智化平臺(tái)，通過(guò)搭建在線設(shè)計(jì)工作臺(tái)業(yè)務(wù)模塊，為客戶提供在線定制服務(wù)，對(duì)于客戶而言，可降低客戶的投入成本；對(duì)于公司而言，有助于減少人員投入并提升人效。3)降低營(yíng)銷(xiāo)成本，強(qiáng)化客戶服務(wù)能力。前公司主要以線下銷(xiāo)售和交付為主，銷(xiāo)售及營(yíng)運(yùn)成本較高。此次構(gòu)建數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)平臺(tái)，探索數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)新模式，建立貫穿營(yíng)銷(xiāo)側(cè)到供給側(cè)的有效轉(zhuǎn)化，進(jìn)一步賦能營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，降低營(yíng)銷(xiāo)成本，強(qiáng)化客戶服務(wù)能力?；仡櫣景l(fā)展歷程，從OA到COP，為客戶提供從協(xié)同辦公產(chǎn)品、協(xié)同業(yè)務(wù)定制服務(wù)，到協(xié)同運(yùn)營(yíng)平臺(tái)解決方案，客戶應(yīng)用價(jià)值持續(xù)提升。展望未來(lái)，借助AI技術(shù)，公司提高智能化服務(wù)水平，COP正在朝AICOP進(jìn)化，為政企客戶提供智能化協(xié)同運(yùn)營(yíng)解決方案，公司在拓展新業(yè)務(wù)尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)的同時(shí)，也將借助AI技術(shù)的力量，引領(lǐng)協(xié)同辦公行業(yè)進(jìn)行變革升級(jí)。4盈利預(yù)測(cè)與估值協(xié)同管理軟件業(yè)務(wù)：公司深耕黨政和行業(yè)信創(chuàng)領(lǐng)域，隨著信創(chuàng)落地加速，作為協(xié)同管理軟件頭部廠商，有望先受益于黨政機(jī)關(guān)和央國(guó)企信創(chuàng)機(jī)遇，疊加產(chǎn)品體系的完善和營(yíng)銷(xiāo)云的建設(shè)，我們預(yù)計(jì)協(xié)同管理軟件業(yè)務(wù)2023-2025年?duì)I收為11.72/15.31/20.21億元，增速為27.93%/30.64%/31.99%，其中A8系列產(chǎn)品2023-2025年?duì)I收為10.05/12.86/16.52億元，增速為27.00%/28.00%/28.5%，G6系列產(chǎn)品2023-2025年?duì)I收為1.21/1.85/2.87億元，增速為40%/53%/55%，A6系列產(chǎn)品2023-2025年?duì)I收為0.12/0.10/0.10億元，增速為-15%/-15%/-5%；第三方產(chǎn)品2023-2025年?duì)I收為0.34/0.50/0.72億元，增速為40%/45%/44%。公司順利推進(jìn)SaaS轉(zhuǎn)型，公司云收入有望快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)2022-2025年?duì)I收為1.42/1.70/1.87億元，增速為25%/20%/10%。除協(xié)同管理和技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)外互聯(lián)(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn的其他業(yè)務(wù)收入體量較小，預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，2023-2025年?duì)I收為0.03/0.04/0.05億元，增速為6.01%/33.33%/25%。公司采用以“平臺(tái)+組件”方式可以低成本、高效率支持產(chǎn)品設(shè)計(jì)、功能擴(kuò)展，實(shí)現(xiàn)客戶業(yè)務(wù)系統(tǒng)的彈性應(yīng)用部署和集成連接，營(yíng)業(yè)成本會(huì)有所降低，預(yù)計(jì)2023-2025年毛利率為74.02%、75.36%和75.62%。業(yè)收入.137.78%4.23%4.64%5.01%協(xié)同管理軟件.217.93%4%9%7.00%8.00%8.50%8740.00%第三方40.00%45.00%44.00%7%技術(shù)服務(wù)05%5.00%0.00%其他業(yè)務(wù)收入%3%5.00%利率22%02%36%62%券研究所選擇同樣具備信創(chuàng)邏輯且業(yè)務(wù)模式相近的泛微網(wǎng)絡(luò)、彩訊股份、宇信軟件、博思軟件比公司，可比公司對(duì)應(yīng)2023年平均PE為37倍?？紤]到行業(yè)信創(chuàng)加速落地，以及AICOP順利投建后對(duì)于產(chǎn)品力的提升，公司業(yè)務(wù)有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司在2023/2024/2025年的歸母凈利潤(rùn)為1.52/1.99/2.59億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。證券代碼SZHSZSZH證券簡(jiǎn)稱(億元)PSTTM0.80.840.730.40.420.30.353E0.80.810.50.550.504E0.90.900.70.740.695E40.90.9653E29295333333237374E26264025252328285E2020292121互聯(lián)(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn5風(fēng)險(xiǎn)提示1)核心競(jìng)爭(zhēng)力降低風(fēng)險(xiǎn)：大模型技術(shù)的普及降低了協(xié)同管理軟件的研發(fā)門(mén)檻，如果同行借助大模型技術(shù)大幅提升產(chǎn)品力，公司可能會(huì)出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)力降低的風(fēng)險(xiǎn)。2)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)已進(jìn)入?yún)f(xié)同管理軟件業(yè)務(wù)，在AI賦能下可能會(huì)有越來(lái)越多的廠商跨界進(jìn)入?yún)f(xié)同管理軟件領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能進(jìn)一步加劇。3)AICOP研發(fā)落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：AICOP項(xiàng)目涉及到AI和低代碼等技術(shù)，技術(shù)難度大持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，可能會(huì)出現(xiàn)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的情況。4)信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：黨政和央國(guó)企客戶是公司主要收入來(lái)源之一，如果信創(chuàng)落地進(jìn)度不及預(yù)期，可能會(huì)影響營(yíng)收增速?；ヂ?lián)(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn表附錄：三大報(bào)表預(yù)測(cè)值應(yīng)收賬項(xiàng)款預(yù)付賬款存貨金融資產(chǎn)類(lèi)建工程期借款應(yīng)付款項(xiàng)預(yù)收賬款歸屬母公司股東權(quán)債和股東權(quán)益2501054000843E573016600860664E41001800860185E824903947675623152478554776金流量表23E4E5E金流0680折舊攤銷(xiāo)投資損失(25)(8)(72)1投資活動(dòng)現(xiàn)金流籌資活動(dòng)現(xiàn)金流(32)00(0)24期借款000000現(xiàn)金凈增加額3(百萬(wàn)元)研發(fā)費(fèi)用公允價(jià)值變動(dòng)損益投資凈收益益BITDAEPS(最新攤薄)277045 399695494930.823E8180474E20180210220892015E1334(25)01(1)271 270 2592622.2523E4E5E力27.55%29.50%29.78%-30.30%70.60%28.87%28.79%能力5%%72.22%74.02%75.36%75.62%12.21%E12.60%IC償債能力2480%2757%2661%2637%666%302%377%332%動(dòng)比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率427698應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率每股指標(biāo)(元)