規(guī)避換算暴險的基本避險策略課件

MeasuringandManagingTranslationandTransactionExposureChapter101MeasuringandManagingTransla衡量與管理會計暴險及交易暴險10.1外匯暴險的各種衡量指標(biāo)10.2各種外幣轉(zhuǎn)換方法10.3美國FASB-5210.4設(shè)計避險策略10.5管理換算暴險10.6管理交易暴險2衡量與管理會計暴險及交易暴險10.1外匯暴險的各種衡量指PARTI.ALTERNATIVEMEASURESOFFOREIGNEXCHANGEEXPOSURE:AccountingandEconomicRiskI. ALTERNATIVEMEASURES A. TYPES 1. AccountingExposure:會計暴險 ariseswhenreportingand consolidatingfinancialstatements requireconversionfromsubsidiaryto parentcurrency.

2. EconomicExposure:經(jīng)濟暴險 arisesbecauseexchangeratechanges alterthevalueoffuturerevenuesand costs.

3PARTI.ALTERNATIVEMEASURESAccountingExposureAccountingExposure= Transactionrisk交易暴險+Translationrisk換算暴險4AccountingExposureAccountingHowAccountingExposureArisesTranslationRiskSubsidiaryFinancialsSubsidiaryFinancialsSubsidiaryFinancialsHeadquarters’ConsolidatedFinancials￥￡￡￡€$JapanUnitedStatesGermany5HowAccountingExposureArises換算暴險亦稱為會計暴險(accountingexposure)由於匯率的改變，導(dǎo)致資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)及負債項目的帳面價值和損益表項目產(chǎn)生變動。換算的準(zhǔn)則是由會計公會所制定的美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會由母公司所在地的政府，公司本身所設(shè)計出來的。會計暴險的衡量本質(zhì)上是追溯既往基於過去所發(fā)生的行為。6換算暴險亦稱為會計暴險(accountingexposurALTERNATIVEMEASURESOFFOREIGNEXCHANGEEXPOSURE

C. EconomicExposure =TransactionExposure交易暴險+OperatingExposure營運暴險

OperatingExposurearisesbecauseexchange ratechangesalterthevalueoffuturerevenues andcosts.

7ALTERNATIVEMEASURESOFFOREIG經(jīng)濟暴險1/2當(dāng)匯率發(fā)生變動時，公司價值變化的程度包含2種暴險交易暴險：由匯率變動所引起的流通在外，以外幣計價的契約之價值改變。雖然交易暴險應(yīng)列為經(jīng)濟暴險的一部分較適當(dāng)，但通常它被列在會計暴險底下。契約若已在資產(chǎn)負債表上，則為會計暴險的一部分，反之，若契約還未在資產(chǎn)負債表上，則為營運暴險的一部分。8經(jīng)濟暴險1/2當(dāng)匯率發(fā)生變動時，公司價值變化的程度8經(jīng)濟暴險2/2營運暴險：由於匯率的改變，導(dǎo)致未來營運現(xiàn)金流量的改變。任何公司只要其收入和成本會受貨幣變動的影響就有營運暴險。就算純粹的國內(nèi)公司，所有的現(xiàn)金流量都是以本國貨幣計價，也是會有營運暴險。9經(jīng)濟暴險2/2營運暴險：9PARTII.ALTERNATIVECURRENCYTRANSLATIONMETHODS

1/2換算暴險僅是暴險的資產(chǎn)和暴險的負債之間的差額，會計人員間的爭論在於哪些資產(chǎn)和負債項目暴險，以及何時認(rèn)列會計上幣值兌換利得和

損失。這些利得和損失是一種會計的特性，也就是說，這些項目不必然會涉及到現(xiàn)金流量。10PARTII.ALTERNATIVECURRENCYPARTII.ALTERNATIVECURRENCYTRANSLATIONMETHODS

2/2四種主要的換算方法：流動性／非流動性法貨幣性／非貨幣性方法暫時法現(xiàn)行匯率法11PARTII.ALTERNATIVECURRENCYPARTII.ALTERNATIVECURRENCYTRANSLATIONMETHODS

I. FOURMETHODSOFTRANSLATION

A. Current/NoncurrentMethod 1. Currentaccountsusecurrent exchangerateforconversion. 2. Incomestatementaccountsuse averageexchangeratefortheperiod.12PARTII.ALTERNATIVECURRENCY流動性／非流動性法1/2國外子公司的流動性資產(chǎn)和流動性負債項目皆以現(xiàn)行匯率(currentexchangerate)轉(zhuǎn)換成本國

貨幣。其餘非流動性資產(chǎn)及負債項目則以歷史匯率進行轉(zhuǎn)換。以獲得資產(chǎn)或發(fā)生負債時的匯率為準(zhǔn)13流動性／非流動性法1/2國外子公司的流動性資產(chǎn)和流動性負債流動性／非流動性法2/2在損益表方面，除了和非流動性資產(chǎn)及非流動性負債有關(guān)的收入及費用項目外，所有項目一律以當(dāng)期平均匯率轉(zhuǎn)換。有可能看到具有相似到期日的不同收入和費用項目以不同的匯率轉(zhuǎn)換。14流動性／非流動性法2/2在損益表方面，除了和非流動性資產(chǎn)及ALTERNATIVECURRENCYTRANSLATIONMETHODS

B. Monetary/NonmonetaryMethod貨幣性／非貨幣性法 1. Monetaryaccountsusecurrentrate 2. Pertainsto -Cash -Accountsreceivable -Accountspayable -Longtermdebt15ALTERNATIVECURRENCYTRANSLATIALTERNATIVECURRENCYTRANSLATIONMETHODS

3. Nonmonetaryaccounts -Usehistoricalrates -Pertainsto Inventory Fixedassets Longterminvestments 4. Incomestatementaccounts -Useaverageexchangeratefor theperiod.16ALTERNATIVECURRENCYTRANSLATI貨幣性／非貨幣性法1/2貨幣性資產(chǎn)及負債：對未來一定數(shù)額的外國貨幣具有請求權(quán)的項目，或需於未來支付一定數(shù)額外國貨幣之義務(wù)。非貨幣性資產(chǎn)及負債：其他資產(chǎn)負債貨幣性項目（例如：現(xiàn)金、應(yīng)付帳款、應(yīng)收帳款和長期負債）以現(xiàn)行匯率轉(zhuǎn)換，而非貨幣性項目（例如：存貨、固定資產(chǎn)和長期投資）則以歷史匯率轉(zhuǎn)換。17貨幣性／非貨幣性法1/2貨幣性資產(chǎn)及負債：17貨幣性／非貨幣性法2/2損益表項目除了和非貨幣性資產(chǎn)及負債有關(guān)的收入及費用項目外，一律以當(dāng)期的平均匯率轉(zhuǎn)換。用來轉(zhuǎn)換銷貨成本的匯率可能和用來轉(zhuǎn)換銷貨收入的匯率有所不同。18貨幣性／非貨幣性法2/2損益表項目除了和非貨幣性資產(chǎn)及負債ALTERNATIVECURRENCYTRANSLATIONMETHODS

C. TemporalMethod暫時法 1. Similarto monetary/nonmonetary method. 2. Usecurrentmethodfor inventory.

19ALTERNATIVECURRENCYTRANSLATI暫時法1/2貨幣性／非貨幣性法的修正版二者的差異：使用暫時法時，存貨一般是以歷史匯率轉(zhuǎn)換，但是如果存貨是以市價列於資產(chǎn)負債表時，就可以用現(xiàn)行匯率轉(zhuǎn)換。理論基礎(chǔ)不同：在貨幣性／非貨幣性法的情況下，轉(zhuǎn)換匯率的選擇是根據(jù)資產(chǎn)及負債的形式。在暫時法的情況下，轉(zhuǎn)換匯率的選擇是根據(jù)評估成本的方法（歷史成本相對於市價）20暫時法1/2貨幣性／非貨幣性法的修正版20暫時法2/2損益表項目一般是預(yù)報導(dǎo)期間的平均匯率做轉(zhuǎn)換，然而，以歷史成本計價、與資產(chǎn)負債很相關(guān)的銷貨成本、折舊費用、攤銷費用等項目則以歷史匯率做轉(zhuǎn)換。21暫時法2/2損益表項目一般是預(yù)報導(dǎo)期間的平均匯率做轉(zhuǎn)換，然ALTERNATIVECURRENCYTRANSLATIONMETHODSD. CurrentRateMethod現(xiàn)行匯率法 allstatementsusecurrent exchangerateforconversions.22ALTERNATIVECURRENCYTRANSLATI現(xiàn)行匯率法所有資產(chǎn)負債表和損益表的項目除了淨(jìng)固定資產(chǎn)外都用現(xiàn)行匯率轉(zhuǎn)換。廣為英、美等多國際公司所使用。當(dāng)一家公司以外幣計價的資產(chǎn)超過以外幣計價的負債時，外幣貶值就會發(fā)生損失，外幣升值則會有利得產(chǎn)生。23現(xiàn)行匯率法所有資產(chǎn)負債表和損益表的項目除了淨(jìng)固定資產(chǎn)外都用現(xiàn)FASB-8先前的換算標(biāo)準(zhǔn)以暫時法(temporalmethod)為基礎(chǔ)優(yōu)點和一般公認(rèn)的會計原則具有一致性：資產(chǎn)負債表項目以其根本的衡量基礎(chǔ)(目前的或是歷史的)做評價(換算)。缺點：所有的外幣損失準(zhǔn)備是不允許的外幣對跨國企業(yè)生產(chǎn)線的獲利和損失損失報表的影響大於對銷貨和毛利的影響。24FASB-8先前的換算標(biāo)準(zhǔn)24FASB-52在1981年採行以外幣計價的資產(chǎn)或負債必須用現(xiàn)行匯率法來轉(zhuǎn)換。所有損益表上以外幣計價的收入和費用項目不是以這些項目生效當(dāng)日的匯率轉(zhuǎn)換，就是按當(dāng)期適當(dāng)?shù)募訖?quán)平均匯率轉(zhuǎn)換。換算利得和損失：累積起來列於母公司資產(chǎn)負債表一個單獨的業(yè)主權(quán)益項目下，而不列於損益表上。累積通常被人稱為「累積轉(zhuǎn)換調(diào)整」25FASB-52在1981年採行25FASB-52之貨幣分類1/2功能性貨幣(functionalcurrency)：其所處公司的主要經(jīng)濟環(huán)境所通用的貨幣功能性貨幣有可能是當(dāng)?shù)刎泿咆洝⒚涝虻谌N貨幣超通膨國家（hyperinflationarycountry，意指三年內(nèi)累積的通貨膨脹率將近或超過100%的國家），功能性貨幣是美元。26FASB-52之貨幣分類1/2功能性貨幣(functionFASB-52之幣分類2/2報表用貨幣：母公司準(zhǔn)備在自己的財務(wù)報表中使用的貨幣。美國公司的報表用貨幣就是美元。27FASB-52之幣分類2/2報表用貨幣：27FASB-52帳務(wù)處理方式海外子公司的財務(wù)報表須使用美國的一般公認(rèn)會計原則，先以功能性貨幣登錄。在每一資產(chǎn)負債表日，任何沒有以功能性貨幣記帳的資產(chǎn)或負債項目必須重新調(diào)整以反映當(dāng)日匯率變動的影響。調(diào)整時所產(chǎn)生的交易利得和損失，一般必須反映在海外子公司的損益表上。在所有財務(wù)報表都轉(zhuǎn)換成以功能性貨幣表達後，以功能性貨幣表達的財務(wù)報表再轉(zhuǎn)換成以美元表達，而這些換算利得和損失則直接列入母公司的業(yè)主權(quán)益帳戶下。28FASB-52帳務(wù)處理方式海外子公司的財務(wù)報表須使用美國的一FASB-52之範(fàn)例1/3SterlingLtd.是一家美國公司在英國的子公司。在年初開始營業(yè)並取得固定資產(chǎn)，當(dāng)時的匯率為1英鎊對$1.50美元。當(dāng)期平均匯率：￡1=$1.40

期末匯率：￡1=$1.30存貨的歷史匯率：￡1=$1.45稅後淨(jìng)利=￡200萬 保留盈餘數(shù)字從￡0增加至￡200萬29FASB-52之範(fàn)例1/3SterlingLtd.是一家FASB-52之範(fàn)例2/3圖表10.4SterlingLtd.損益表的轉(zhuǎn)換，F(xiàn)ASB-52(單位：百萬)(14)10830FASB-52之範(fàn)例2/3圖表10.4SterlinFASB-52之範(fàn)例3/3(22)圖表10.5SterlingLtd.資產(chǎn)負債表的轉(zhuǎn)換，F(xiàn)ASB-52(單至：百萬)31FASB-52之範(fàn)例3/3(22)圖表10.5SteFASB-52之範(fàn)例評論與美元為功能性貨幣的情形比較起來，若以當(dāng)?shù)刎泿艦楣δ苄载泿艜r，報表上盈餘的變動會顯著地減少。主要的財務(wù)比例和關(guān)係——例如純益率、毛利、負債對業(yè)主權(quán)益比例，若以當(dāng)?shù)刎泿艦楣δ苄载泿?，則轉(zhuǎn)換成美元後所得的結(jié)果和以當(dāng)?shù)刎泿疟磉_的財務(wù)報表所列示的結(jié)果相同。32FASB-52之範(fàn)例評論與美元為功能性貨幣的情形比較起來，若交易暴險來自已成交且以外幣計價的交易所承受的未來換算利得或損失的可能性。等於契約中每一種貨幣的固定未來現(xiàn)金流入與流出間的差額。與換算暴險重疊，但並非同義。例如：SterlingLtd.：換算暴險為￡120,000(￡1,000,000–￡880,000)，交易暴險為–￡580,000（從上面所求算出的換算暴險￡120,000減去￡700,000的存貨和固定資產(chǎn)）。33交易暴險來自已成交且以外幣計價的交易所承受的未來換算利得或損PARTVI.ACCOUNTINGPRACTICEANDECONOMICREALITYI. Accountingv.EconomicExposure measurementofexchangerateriskindicatesmajordifferenceexists.

A.Accountingexposure reflectspastdecisionsofthefirm. B.Economicexposure 1.Focusesonfutureimpactofexchangerate changes. 2.Notallfuturecashflowsappearonthe firm’sbalancesheet.34PARTVI.ACCOUNTINGPRACTICEASampleProblem

SupposeonJanuary1,AmericanGolf’sFrenchsubsidiaryshowed: CurrentassetsofFF1million; CurrentliabilitiesofFF300,000; Totalassets=FF2.5million; Totalliabilities=FF900,000 ExchangerateonJan1=$.1270 onDec31=$.118035SampleProblem SupposeonJanuSampleProblem

UnderFASB-52,whatistheexposureifthefrancisthefunctionalcurrency? -Allassetsandliabilitiestranslatedatcurrentrate. Atbeginningoftheyear: FF2,500,000-FF900,000=FF1,600,000 1,600,000x$.1270=$203,200 Attheendoftheyear: 1,600,000x$.1180=$188,80036SampleProblem UnderFASB-52,SampleProblem

ThisinvolvesatranslationlossforAmericanGolfof:

$203,200–188,800=$14,40037SampleProblem ThisinvolvesaPARTTWOManagingTranslationandTransactionExposure38PARTTWOManagingTranslationaPARTIII.DESIGNINGAHEDGINGSTRATEGY設(shè)計避險策略I.DESIGNINGAHEDGINGSTRATEGY A. Strategies: amanagementobjective B. Hedging’sbasicobjective: reduce/eliminatevolatilityof earningsasaresultof exchange ratechanges.39PARTIII.DESIGNINGAHEDGINGDESIGNINGAHEDGINGSTRATEGY

C. Hedgingexchangeraterisk 1. Incursacost 2. Shouldbeevaluatedasa purchaseofinsurance.

40DESIGNINGAHEDGINGSTRATEGY CDESIGNINGAHEDGINGSTRATEGY

D. Centralizationiskey

41DESIGNINGAHEDGINGSTRATEGY D集中化與分權(quán)化1/2集中化(centralization)之理由：假設(shè)，各地的財務(wù)長(treasurer)想要使其財務(wù)和暴險部位達到最適狀態(tài)，而不管整個公司的處境。公司可以透過暴險抵銷以利用投資組合效果(portfolioeffect)減少達到某一特定安全水準(zhǔn)所需的避險數(shù)量。由於市場不完全性所造成的子公司間可能存在的稅前避險成本差異，需要集中化管理才可善加利用。42集中化與分權(quán)化1/2集中化(centralization)集中化與分權(quán)化2/2分權(quán)化(decentralization)之理由：相對於集中化的利益，也必須權(quán)衡缺乏當(dāng)?shù)刭Y訊，以及當(dāng)?shù)毓芾碚呷狈φT因以善用某些只有他們才熟悉的特殊情況所產(chǎn)生的損失。允許當(dāng)?shù)胤种C構(gòu)以協(xié)定之匯率和中央財政單位訂定遠期契約，以便管理當(dāng)?shù)胤种C構(gòu)自己的暴險。43集中化與分權(quán)化2/2分權(quán)化(decentralizatio避險成本和避險利益暴險扺銷(ExposureNeting)不需要成本的避險技術(shù)為暴險抵銷。運用相同或另一種貨幣的暴險抵銷某一貨幣的暴險，原因是預(yù)期匯率第一種暴險部位的損失（利得）會被第二種暴險部位的利得（損失）所抵銷。44避險成本和避險利益暴險扺銷(ExposureNeting)風(fēng)險管理失敗案例1/3包括橘郡(OrangeCounty)和霸菱銀行(BaringsPLC)的破產(chǎn)，以及Metallgesellschaft、KidderPeabody、住友商事(Sumitomo)、瑞士聯(lián)合銀行(UnionBankofSwitzerland)和寶鹼(Procter&Gamble)所發(fā)生的巨額損失。45風(fēng)險管理失敗案例1/3包括橘郡(OrangeCounty風(fēng)險管理失敗案例2/3教訓(xùn)：這些失敗都有其因不適當(dāng)?shù)南到y(tǒng)和控制的起因，而非使用衍生性商品本身所具有的風(fēng)險。將這些交易衍生性商品的職責(zé)從這些執(zhí)行監(jiān)督的人分離出來。衍生性商品的部位應(yīng)該被限制以防止巨額損失發(fā)生的可能性，而且它們應(yīng)該逐日結(jié)清以避免損失沒有被認(rèn)列且持續(xù)累積的可能性。薪酬制度的安排應(yīng)該設(shè)計成對那些喜歡採取風(fēng)險的人給予警戒46風(fēng)險管理失敗案例2/3教訓(xùn)：這些失敗都有其因不適當(dāng)?shù)南到y(tǒng)和風(fēng)險管理失敗案例3/3應(yīng)該更注意警訊。交易員和其他高獲利的交割人員應(yīng)該接受獨立的查帳員更仔細的查核。47風(fēng)險管理失敗案例3/3應(yīng)該更注意警訊。47管理換算暴險圖表10.8規(guī)避換算暴險的基本避險策略48管理換算暴險圖表10.8規(guī)避換算暴險的基本避險策略48規(guī)避換算暴險之方法1/3調(diào)整資金流量：改變母公司或子公司計畫中的現(xiàn)金流量之金額或幣別（或兩者都改變），以降低子公司在當(dāng)?shù)刎泿诺臅嫳╇U。如果預(yù)期當(dāng)?shù)刎泿艑①H值：直接的資金調(diào)整措施：出口以強勢貨幣報價而進口以當(dāng)?shù)刎泿艌髢r、投資強勢貨幣的有價證券、以及用當(dāng)?shù)刎泿刨J款來償還強勢貨幣的借款。49規(guī)避換算暴險之方法1/3調(diào)整資金流量：49規(guī)避換算暴險之方法2/3間接資金調(diào)整的措施：調(diào)整海外分公司之間商品銷售的移轉(zhuǎn)價格，加速股利的支付、費用與權(quán)利金的支付，並且調(diào)整各子公司間帳款的提前或延後收支。50規(guī)避換算暴險之方法2/3間接資金調(diào)整的措施：調(diào)整海外分公司規(guī)避換算暴險之方法3/3購買遠期合約：最受歡迎的避險技術(shù)。創(chuàng)造一個具抵銷效果的外幣資產(chǎn)或負債來降低企業(yè)的換算風(fēng)險。暴險扺銷以同一種或其他貨幣的暴險來抵銷某種貨幣的暴險，以便兩種貨幣部位的利得和損失互相

抵銷。51規(guī)避換算暴險之方法3/3購買遠期合約：51兩階段避險機制1/2可使遠期契約最適使用程度的決定獨立於採用何種資金調(diào)整技術(shù)的選擇。階段1計算一種資金調(diào)整技術(shù)在已避險且稅後之基礎(chǔ)下的利潤。避險後仍有利可圖的交易，不論其增加或降低公司的會計風(fēng)險，都應(yīng)該被執(zhí)行，以進行套利(arbitrage)。52兩階段避險機制1/2可使遠期契約最適使用程度的決定獨立於採兩階段避險機制2/2階段2任何由第一階段所產(chǎn)生的不想要的風(fēng)險，都可以在遠期外匯市場上加以矯正。當(dāng)遠期外匯市場不存在或使用上受到限制時，企業(yè)必須決定該使用何種技術(shù)以及適當(dāng)?shù)氖褂贸潭取?3兩階段避險機制2/2階段253PARTII.MANAGINGTRANSACTIONEXPOSURE管理交易暴險I. METHODSOFHEDGING A. Riskshifting風(fēng)險移轉(zhuǎn)

B. Currencyrisksharing貨幣風(fēng)險分擔(dān) C.Currencycollars D.Cross-hedging E. Exposurenetting

F. Forwardmarkethedge G. Foreigncurrencyoptions

54PARTII.MANAGINGTRANSACTIONMANAGINGTRANSACTIONEXPOSURE

A.RISKSHIFTING 1.Homecurrencyinvoicing 2.Zerosumgame 3.Commoninglobalbusiness 4.Firmwillinvoiceexportsinstrong currency,importinweakcurrency 5.Drawback: itisnotpossiblewithinformed customersorsuppliers.55MANAGINGTRANSACTIONEXPOSURE MANAGINGTRANSACTIONEXPOSURE

B.CURRENCYRISKSHARING

1.Developingacustomizedhedgecontract.

2.Thecontracttypicallytakestheformofa PriceAdjustmentClause,wherebyabase priceisadjustedtoreflectcertain exchangeratechanges.56MANAGINGTRANSACTIONEXPOSURE TheZone$1.50/￡$1.60/￡TakenoactionsTakenoaction57TheZone$1.50/￡$1.60/￡TakenoMANAGINGTRANSACTIONEXPOSURE

B.CURRENCYRISKSHARING(con’t)

3. Partieswouldsharethecurrencyrisk beyondaneutralzoneofexchange ratechanges.

4. Theneutralzonerepresentsthe currencyrangeinwhichriskisnot shared.58MANAGINGTRANSACTIONEXPOSURE 風(fēng)險移轉(zhuǎn)(riskshifting)

與幣風(fēng)險分擔(dān)(currencyrisksharing)風(fēng)險移轉(zhuǎn)(riskshifting)以本國貨幣報價，將貨幣風(fēng)移轉(zhuǎn)給交易對手。是一種零和遊戲，但在國際企業(yè)中卻很普遍。59風(fēng)險移轉(zhuǎn)(riskshifting)

與幣風(fēng)險分擔(dān)(cur風(fēng)險移轉(zhuǎn)(riskshifting)

與幣風(fēng)險分擔(dān)(currencyrisksharing)貨幣風(fēng)險分擔(dān)(currencyrisksharing)在買賣交易之中發(fā)展出一個量身訂做的價格調(diào)整條款(priceadjustmentclause)設(shè)定——「中性區(qū)域」(neutralzone)，在該區(qū)域外，交易雙方將共同分擔(dān)貨幣風(fēng)險。60風(fēng)險移轉(zhuǎn)(riskshifting)

與幣風(fēng)險分擔(dān)(cur價格調(diào)整條款範(fàn)例1/2設(shè)定中性區(qū)域：$0.98–1.02/€在中性區(qū)域之內(nèi)以$1.00為基本匯率若高於中性區(qū)域，例如$1.10

若低於中性區(qū)域，例如$0.9061價格調(diào)整條款範(fàn)例1/2設(shè)定中性區(qū)域：$0.98–1.02/圖表10-11貨幣風(fēng)險之分?jǐn)?2圖表10-11貨幣風(fēng)險之分?jǐn)?2MANAGINGTRANSACTIONEXPOSURE

C.CURRENCYCOLLARS

1.Contract -boughttoprotectagainstcurrency movesoutsidetheneutralzone.

2.Firmwouldconvertitsforeigncurrency denominatedreceivableatthezone forwardrate.63MANAGINGTRANSACTIONEXPOSURE MANAGINGTRANSACTIONEXPOSURE

D. CROSS-HEDGING 1.Oftenforwardcontractsnotavailable inacertaincurrency. 2.Solution:across-hedge -aforwardcontractinarelated currency. 3.Correlationbetween2currenciesis criticaltosuccessofthishedge.64MANAGINGTRANSACTIONEXPOSURE MANAGINGTRANSACTIONEXPOSURE

E. EXPOSURENETTING 1. Protectioncanbegainedbyselecting currenciesthatminimizeexposure 2. Netting: MNCchoosescurrenciesthatarenot perfectlypositivelycorrelated. 3. Exposureinonecurrencycanbe offsetbytheexposureinanother.65MANAGINGTRANSACTIONEXPOSURE PARTIII.MANAGINGTRANSLATIONEXPOSUREI. MANAGINGTRANSLATIONEXPOSURE A. C