醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司2023年中報(bào)綜述：分化中成長徘徊中復(fù)蘇

證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN分化中成長，徘徊中復(fù)蘇醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司2023年中報(bào)綜述2023年9月8日2023證券分析師：陳成，執(zhí)業(yè)證書編號：S0630522080001聯(lián)系方式：dyh@請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明1證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明2核心觀點(diǎn)●收入端平穩(wěn)增長，利潤端下滑。剔除新上市及部分業(yè)績波動較大、可比性較差的個(gè)股，我們共納入A股申萬醫(yī)藥生物行業(yè)439只個(gè)股作為分析樣本。2023年上半年，醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12499億元，同比增長4.04%；歸母凈利潤1073億元，同比下降20.63%。整體毛利率為33.50%,同比下降2.60pp；凈利率為9.05%，同比下降2.84pp；期間費(fèi)用率整體較為穩(wěn)定，盈利能力小幅下降。2023Q2單季醫(yī)藥生物上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收6219億元、歸母凈利潤533億元，同比增速分別為5.81%和-12.58%，相較Q1同比增速有所回升。●細(xì)分板塊呈現(xiàn)較大分化。2023年上半年，營收同比增速前5的細(xì)分子板塊依次分別為創(chuàng)新藥（+59.03%)、醫(yī)院(+33.58%）、連鎖藥店（+20.84%）、醫(yī)療設(shè)備（+20.49%）和血制品（+19.13%歸母凈利潤同比增速前5的細(xì)分子板塊依次分別為醫(yī)院（+278.66%）、中藥（+42.14%）、醫(yī)療設(shè)備（+25.54%）、連鎖藥店（+24.41%）和血制品（+19.23%）。隨著診療端的逐季恢復(fù)，創(chuàng)新藥和醫(yī)院板塊收入增速快速回升，醫(yī)院板塊盈利能力也顯著提升；醫(yī)療設(shè)備板塊收入和利潤均維持較高增速；血制品和藥店板塊一季度受益于防疫產(chǎn)品高增長，二季度增速有所回落。受去年同期新冠相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)高基數(shù)影響，2023上半年IVD、診斷服務(wù)和上游試劑子板塊收入和利潤下降明顯?！裢顿Y建議：上半年，醫(yī)藥生物板塊受疫情高基數(shù)、宏觀環(huán)境等多因素影響，板塊整體復(fù)蘇步伐較慢；下半年，在終端診療持續(xù)恢復(fù)和合規(guī)銷售推廣下，我國醫(yī)藥生物行業(yè)有望逐步邁向更高質(zhì)量健康發(fā)展階段。當(dāng)前醫(yī)藥生物板塊處于業(yè)績底部、估值底部、持倉底部的多重底部區(qū)間，投資價(jià)值顯著，我們建議重點(diǎn)圍繞消費(fèi)醫(yī)療服務(wù)和創(chuàng)新藥械鏈兩大主題板塊，結(jié)合當(dāng)前政策環(huán)境和業(yè)績邊際變化情況，精選相關(guān)細(xì)分子板塊和優(yōu)質(zhì)個(gè)股，建議關(guān)注醫(yī)院、連鎖藥店、創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、CXO、血制品、二類疫苗等板塊及個(gè)股?！耧L(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)，事件風(fēng)險(xiǎn)。第一部分第二部分第一部分第二部分第三部分第四部分細(xì)分板塊表現(xiàn)重點(diǎn)公司推薦風(fēng)險(xiǎn)提示證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明3證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明4醫(yī)藥制造業(yè)增速降幅收窄利潤總額2007億元，同比增速為-16.60%?！耠S著二季度醫(yī)院診療的逐步恢復(fù)，醫(yī)藥制造業(yè)營收和利潤降幅呈現(xiàn)逐步收窄趨勢。2014-2023年7月醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)總收入及同比增速2014-2023年7月醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額及同比增速證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明5上市公司收入小幅增長，利潤同比下降●剔除新上市及部分業(yè)績波動較大、可比性較差的個(gè)股，我們共納入A股申萬醫(yī)藥生物行業(yè)439只個(gè)股作為分析樣本。2023年上半年，醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12499億元，同比增長4.04%；歸母凈利潤1073億元，同比下降20.63%。2019-2023H1醫(yī)藥行業(yè)上市公司2019-2023H1醫(yī)藥行業(yè)上市公司歸證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明6上市公司2023H1盈利能力小幅下降●2023上半年，上市公司毛利率為33.50%,同比下降2.60pp；凈利率為9.07%，同比下降2.84pp。期間費(fèi)用率整體較為穩(wěn)定，盈利能力小幅下降。2019-2023H1醫(yī)藥行業(yè)上市公司證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明7上市公司Q2單季營收和利潤同比增速回升●2023Q2醫(yī)藥生物上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收6219億元、歸母凈利潤533億元?！?023Q2醫(yī)藥行業(yè)上市公司營收同比增速為5.81%，相較Q1單季（2.36%）增速回升，環(huán)比增速為-0.98%?！?023Q2醫(yī)藥行業(yè)上市公司歸母凈利潤同比增速為-12.58%，相較Q1單季（-27.25%）降幅收窄，環(huán)比增速為-1.24%。2019-2023H1醫(yī)藥生物上市公司單季度營收2019-2023H1醫(yī)藥生物上市公司單季度歸母凈利潤證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明8上市公司業(yè)績分化明顯●醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司業(yè)績呈現(xiàn)分化態(tài)勢。2023H1，醫(yī)藥行業(yè)上市公司歸母凈利潤呈負(fù)增長的企業(yè)179家，占比40.8%；增速為0-20%的有82家，占比18.7%；增速為20%-50%的有88家，占比20.0%；增速為50%以上的有90家，占比20.5%。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明9歸母凈利潤增速2023H1同比2023Q2同比2023Q2環(huán)比278.66%30.39%42.14%30.96%歸母凈利潤增速2023H1同比2023Q2同比2023Q2環(huán)比278.66%30.39%42.14%30.96%-21.97%25.54%25.23%32.64%連鎖藥店24.41%-40.76%血制品3.49%-10.37%7.28%20.96%化學(xué)制劑9.26%-3.93%其他生物制品4.61%57.67%36.14%-7.09%-20.74%30.92%疫苗-13.73%-25.12%-21.74%-15.71%-16.96%2.26%原料藥-23.57%-26.52%上游試劑-81.27%-81.19%-36.67%診斷服務(wù)-83.29%-84.12%5.12%-86.58%-73.24%-5.28%創(chuàng)新藥、醫(yī)院等板塊收入端快速回升●2023H1營收同比增速前5的子板塊依次分別為創(chuàng)新藥●2023H1歸母凈利潤同比增速前5的子板塊依次分別為醫(yī)院（+278.66%）、中藥（+42.14%）、醫(yī)療設(shè)備●隨著診療端的逐季恢復(fù)，創(chuàng)新藥和醫(yī)院子板塊收入增速快速回升，醫(yī)院板塊盈利能力也顯著提升；醫(yī)療設(shè)備板塊收入和利潤均維持較高增速；血制品和藥店板塊一季度受益于防疫產(chǎn)品高增長，二季度增速有所回落。斷服務(wù)和上游試劑，主要受到去年同期新冠相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)高基數(shù)影響。2023H1醫(yī)藥行業(yè)上市公司細(xì)分領(lǐng)域增速統(tǒng)計(jì)收入增速收入增速2023H1同比2023Q2同比2023Q2環(huán)比創(chuàng)新藥59.03%81.58%4連鎖藥店20.84%疫苗8.42%4.醫(yī)療耗材-7.83%上游試劑上游試劑-37.31%證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明10板塊年初至今走勢較弱，中藥領(lǐng)漲●截至2023年8月31日，申萬醫(yī)藥生物板塊下跌10.87個(gè)百分點(diǎn)，跑輸滬深300指數(shù)4.64個(gè)百分點(diǎn)?！褡影鍓K中，中藥板塊漲幅最高，上漲9.08%；醫(yī)療服務(wù)跌幅最大，下跌21.63%。醫(yī)藥生物板塊2023年年初至8月底漲跌幅醫(yī)藥生物二級板塊2023年年初至8月底漲跌幅證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明11板塊估值處于歷史低位●2021年以來，醫(yī)藥行業(yè)估值大幅回調(diào)。截至2023年8月31日，醫(yī)藥生物板塊PE（TTM）為24.8倍，分位數(shù)達(dá)到10年間的22.3、23.4、16.5、24.1、32.1倍；10年分位數(shù)分別為6.20%、3.40%、13.00%、9.80%、22.50%、7.80%。醫(yī)藥生物板塊估值十年分位數(shù)（PE，TTM）二級板塊估值十年分位數(shù)（PE，TTM）證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明12基金持倉●截至2023年8月31日，醫(yī)藥生物板塊市值為5.25萬億，占比為5.76%。6.44%，環(huán)比上升0.15個(gè)百分點(diǎn)。二季度公募基金對于醫(yī)藥股持倉仍處于低位水平，與一季度基本持平。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明13基金重倉醫(yī)藥個(gè)股概覽●2023Q2基金持倉總市值排名前10個(gè)股分別為邁瑞醫(yī)療（400億元）、恒瑞醫(yī)藥（369億元）、藥明康德（284億元）、愛爾眼科（203億元）、同仁堂（100億元）、智飛生物（91億元）、片仔癀（74億元）、長春高新（71億元）、金域醫(yī)學(xué)（71億元）、華潤三九（68億元）。序號1代碼300760.SZ名稱邁瑞醫(yī)療行業(yè)醫(yī)療設(shè)備23Q2持股總市值(億元)40023Q1持股總市值(億元)384變化（億元）1523Q2占醫(yī)藥重倉股比12.38%23Q1占醫(yī)藥重倉股比11.66%變化0.72%2600276.SH恒瑞醫(yī)藥化學(xué)制劑36921215811.44%6.42%5.01%3603259.SH藥明康德醫(yī)療研發(fā)外包284386-1038.78%11.72%-2.94%4300015.SZ愛爾眼科醫(yī)院203296-936.29%8.97%-2.68%5600085.SH同仁堂中藥Ⅲ10087133.10%2.64%0.46%6300122.SZ智飛生物疫苗91113-222.81%3.43%-0.62%7600436.SH片仔癀中藥Ⅲ746582.28%1.97%0.30%8000661.SZ長春高新其他生物制品7179-82.21%2.40%-0.20%9603882.SH金域醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)717102.20%2.16%0.04%10000999.SZ華潤三九中藥Ⅲ6838302.09%1.15%0.94%11300347.SZ泰格醫(yī)藥醫(yī)療研發(fā)外包66139-722.06%4.21%-2.15%12600079.SH人福醫(yī)藥化學(xué)制劑655872.02%1.77%0.26%13600129.SH太極集團(tuán)中藥Ⅲ6243191.93%1.32%0.61%14000963.SZ華東醫(yī)藥化學(xué)制劑6068-81.85%2.06%-0.20%15002821.SZ凱萊英醫(yī)療研發(fā)外包4957-81.51%1.72%-0.21%16002044.SZ美年健康醫(yī)院4121201.28%0.64%0.64%17688617.SH惠泰醫(yī)療醫(yī)療耗材3818201.17%0.54%0.63%18002422.SZ科倫藥業(yè)化學(xué)制劑3723141.15%0.71%0.44%19000423.SZ東阿阿膠中藥Ⅲ333041.04%0.90%0.13%20300142.SZ沃森生物疫苗3244-120.99%1.35%-0.36%資料來源：Wind，東海證券研究所（數(shù)據(jù)截至?xí)r間為2023.09.04）基金增持偏好化學(xué)制劑領(lǐng)域等（+30億元）、美年健康（+20億元）、惠泰醫(yī)療（+20億元）、太極集團(tuán)（+19億元）；減持前5的個(gè)股分別為藥明康德（-103億元）、愛爾眼科（-93億元）、泰格醫(yī)藥（-72億元）、康龍化成（-35億元）、智飛生物（-22億元）。23Q123Q1占醫(yī)藥重倉股比6.42%23Q2持股總市值(億元)36923Q2占醫(yī)藥重倉股比11.44%23Q1持股總市值(億元)212變化（億元）158代碼600276.SH行業(yè)化學(xué)制劑名稱恒瑞醫(yī)藥增持前10名000999.SZ華潤三九中藥Ⅲ6838302.09%1.15%002044.SZ美年健康醫(yī)院4121201.28%0.64%688617.SH惠泰醫(yī)療醫(yī)療耗材3818201.17%0.54%600129.SH太極集團(tuán)中藥Ⅲ6243191.93%1.32%600976.SH健民集團(tuán)中藥Ⅲ204160.63%0.13%300573.SZ興齊眼藥化學(xué)制劑226160.67%0.18%300760.SZ邁瑞醫(yī)療醫(yī)療設(shè)備4003841512.38%11.66%002422.SZ科倫藥業(yè)化學(xué)制劑3723141.15%0.71%002262.SZ恩華藥業(yè)化學(xué)制劑2410140.74%0.31%603259.SH藥明康德醫(yī)療研發(fā)外包284386-1038.78%11.72%300015.SZ愛爾眼科醫(yī)院203296-936.29%8.97%減持前10名300347.SZ300759.SZ300122.SZ600763.SH603456.SH603707.SH300298.SZ300142.SZ泰格醫(yī)藥康龍化成智飛生物通策醫(yī)療九洲藥業(yè)健友股份三諾生物沃森生物醫(yī)療研發(fā)外包醫(yī)療研發(fā)外包疫苗醫(yī)院醫(yī)療研發(fā)外包化學(xué)制劑醫(yī)療設(shè)備疫苗661691211931032139511134340172344-72-35-22-21-21-14-13-122.06%0.50%2.81%0.66%0.60%0.10%0.31%0.99%4.21%1.56%3.43%1.30%1.21%0.53%0.69%1.35%資料來源：Wind，東海證券研究所（數(shù)據(jù)截至?xí)r間為2023.09.04）證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明14第一部分第二部分第一部分第二部分第三部分第四部分細(xì)分板塊表現(xiàn)重點(diǎn)公司推薦風(fēng)險(xiǎn)提示證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明15證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明16創(chuàng)新藥：Q2收入端快速增長合計(jì)100.09億元，同比增長59.03%；歸母凈利潤合計(jì)-94.31億元（去年同期為-105.50億元）。合計(jì)58.59億元，同比增長81.58%；歸母凈利潤-49.79億元（去年同期為-58.02億收環(huán)比增速為41.21%。Q2診療端的快速恢復(fù)進(jìn)一步拉動創(chuàng)新藥快速放量。利潤方面，相較去年同期虧損有所收窄。創(chuàng)新藥板塊上市公司營業(yè)收入及增速創(chuàng)新藥板塊上市公司營業(yè)收入及增速（季度）創(chuàng)新藥板塊上市公司歸母凈利潤及增速證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明17創(chuàng)新藥：毛利率處于高水平，費(fèi)用持續(xù)高投入●2023年H1，創(chuàng)新藥板塊毛利率為83.0%（+6.65pp），毛利率水平提升。●創(chuàng)新藥公司持續(xù)高研發(fā)投入，2023H1板塊研發(fā)費(fèi)用合計(jì)為100.05億元（+14.42%隨著營銷隊(duì)伍的建設(shè)和學(xué)術(shù)推廣力度的加大，2023H1板塊銷售費(fèi)用合計(jì)48.66億元（+29.66%）。創(chuàng)新藥板塊上市公司毛利率創(chuàng)新藥板塊上市公司四項(xiàng)費(fèi)用支出證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明18醫(yī)院：需求快速釋放，業(yè)績快速增長250.99億元，同比增長33.58%；歸278.66%。歸母凈利潤130.06、14.75億元，分別環(huán)比增長7.55%和30.39%。醫(yī)院板塊上市公司營業(yè)收入及增速（季度）醫(yī)院板塊上市公司歸母凈利潤及增速（季度）●醫(yī)院板塊整體業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀，主要受醫(yī)院板塊上市公司營業(yè)收入及增速（季度）醫(yī)院板塊上市公司歸母凈利潤及增速（季度）三方面因素影響：1）診療量攀升帶動收入快速增長；2）醫(yī)院積極推廣高毛利率中高端術(shù)式；3）新院診療量持續(xù)爬坡，逐步實(shí)現(xiàn)盈利或減虧。人口老齡化大趨勢下，民營醫(yī)療與公立醫(yī)院互補(bǔ)，板塊長期利好。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明19醫(yī)院：盈利能力顯著修復(fù)規(guī)模效應(yīng)凸顯●2023H1，醫(yī)院板塊毛利率和凈利率分別為40.99%（+4.05pp）和11.54%（+7.11pp）?！?023H1，醫(yī)院板塊銷售、管理、財(cái)務(wù)和研發(fā)費(fèi)用率分別為11.55%（-0.21pp）、12.03%（-1.48pp）、1.47%（-0.57pp）和1.14%（+0.06pp）。除研發(fā)費(fèi)用率外，板塊整體期間費(fèi)用均呈下降態(tài)勢，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。醫(yī)院板塊上市公司毛利率及凈利率40.99%40.91%40.31%42.06%40.99%40.91%40.31%2019A2020A2021A2022A連鎖藥店：上半年整體實(shí)現(xiàn)快速增長●2023上半年，連鎖藥店板塊實(shí)現(xiàn)營24.41%。為0.41%和-40.76%。要受兩方面因素影響：1）前期疫情相關(guān)藥械銷售量大，導(dǎo)致基數(shù)較高；2）部分省市門診統(tǒng)籌尚未落地，部分省市門店暫時(shí)性處方藥回流。我們認(rèn)為，伴隨各省市相關(guān)政策逐步落地，行業(yè)增速有望逐漸回升。線下藥店板塊上市公司營業(yè)收入及增速線下藥店板塊上市公司歸母凈利潤及增速線下藥店板塊上市公司營業(yè)收入及增速線下藥店板塊上市公司營業(yè)收入及增速（季度）線下藥店板塊上市公司歸母凈利潤及增速（季度）線下藥店板塊上市公司營業(yè)收入及增速（季度）證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明20證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明21連鎖藥店：期間費(fèi)用整體穩(wěn)定，凈利率小幅提升●2023上半年，連鎖藥店板塊毛利率和凈利率分別為35.25%（-0.74pp）和6.22%（+0.31pp）。期間費(fèi)用率方面，連鎖藥店板塊●我們認(rèn)為，上半年連鎖藥店板塊毛利率下降主要是低毛利處方藥放量所致，凈利率提升主要受公司精細(xì)化管理及規(guī)模效應(yīng)所致。線下藥店板塊上市公司毛利率及凈利率2019A2020A2021A2022A20線下藥店板塊上市公司期間費(fèi)用率證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明22醫(yī)療設(shè)備：常規(guī)診療需求增加帶動業(yè)績高增長●2023上半年，醫(yī)療設(shè)備板塊上市公司20.49%;歸母凈利潤合計(jì)127.92億元，同比增長25.54%。現(xiàn)營收合計(jì)297.66億元，同比增長19.00%;歸母凈利潤合計(jì)72.93億元，同比增長25.23%。2023年Q2營收和歸母凈利潤環(huán)比增速分別為13.45%和32.64%。醫(yī)療設(shè)備需求增加，帶動板塊業(yè)績較快增長。醫(yī)療設(shè)備板塊上市公司營業(yè)收入及增速醫(yī)療設(shè)證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明23醫(yī)療設(shè)備：盈利能力穩(wěn)中有升●2023H1，醫(yī)療設(shè)備板塊毛利率和凈利率分別為52.69%(1.31pp)和22.93%(0.95pp)?！?023H1，醫(yī)療設(shè)備板塊銷售、管理、財(cái)務(wù)和研發(fā)費(fèi)用率分別為14.13%(1.07pp)、6.03%（0.01pp)、-1.98%(-0.83pp)和10.01%(0.84pp)。●板塊盈利能力穩(wěn)中有升，期間費(fèi)用率整體小幅上漲。國產(chǎn)替代有望加速實(shí)現(xiàn)，板塊發(fā)展前景可期。血制品：整體維持良好增長，Q2利潤端環(huán)比增速回落●2023上半年，血制品板塊上市公司實(shí)現(xiàn)營收合計(jì)92.99億元，同比增長元，同比增長19.23%。●2023年Q2,血制品板塊上市公司實(shí)13.24%；歸母凈利潤合計(jì)11.23億營收和歸母凈利潤環(huán)比增速分別為0.82%和-10.37%。●2023Q1靜丙需求大增使得板塊整回落。血制品板塊上市公司營業(yè)收入及增速（季度）血制品板塊上市公司歸母凈利潤及增速（季度）血制品板塊上市公司歸母凈利潤及增速（季度）證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明24證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明25血制品：期間費(fèi)用率下降，盈利能力提升●2023H1，血制品板塊毛利率和凈利率分別為45.95%（-1.82pp）和27.84%（+0.40pp）?！?023H1，血制品板塊銷售、管理、財(cái)務(wù)和研發(fā)費(fèi)用率分別為8.66%（-1.34pp）、6.44%（-0.26pp）、-0.86%（+0.22pp）和2.14%（-0.23pp）?！耠S著收入端的良好增長，血制品板塊期間費(fèi)用率整體處于下降趨勢，盈利能力穩(wěn)中有升。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明26中藥：二季度增速短期放緩●2023上半年，中藥板塊上市公司實(shí)現(xiàn)14.05%;歸母凈利潤合計(jì)247.98億元，同比增長42.14%。元，同比增長30.96%。2023年Q2營-7.81%和-21.97%。種需求增加使得板塊整體利潤處于較高水平，Q2利潤有所回落。中藥板塊上市公司營業(yè)收入及增速（季度）中藥板塊上市公司歸母凈利潤及增速（季度）證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明27中藥：費(fèi)用維持平穩(wěn)，2023H1盈利能力提升●2023H1，中藥板塊毛利率和凈利率分別為45.4%（+1.02pp）和13.4%（+2.76pp）?！?023H1，中藥板塊銷售、管理、財(cái)務(wù)和研發(fā)費(fèi)用率分別為23.19%（+0.31pp）、4.84%（-0.22pp）、-0.01%（-0.07pp）、2.26%（-0.20pp）。●中藥板塊整體期間費(fèi)用維持平穩(wěn)，2023年H1毛利率和凈利率均有顯著提升。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明28其他生物制品板塊上市公司營業(yè)收入及增速（季度）其他生物制品板塊上市公司歸母凈利潤及增速（季度）其他生物制品板塊上市公司營業(yè)收入及增速（季度）其他生物制品板塊上市公司歸母凈利潤及增速（季度）其他生物制品：診療恢復(fù)帶動下，Q2增速回升其他生物制品板塊上市公司歸母凈利潤及增速其他生物制品板塊上市公司營業(yè)收入及增速其他生物制品板塊上市公司歸母凈利潤及增速●2023上半年，其他生物制品板塊上市公司實(shí)現(xiàn)營收合計(jì)184.24億元，同46.83億元，同比增長4.61%?！?023年Q2,其他生物制品板塊上市公長24.22%；歸母凈利潤合計(jì)27.00億公司營收和歸母凈利潤環(huán)比增速分別為16.06%和36.14%。制品板塊營收和利潤增速持續(xù)回升。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明29其他生物制品：銷售費(fèi)用率下降，盈利能力回升●2023H1，其他生物制品板塊毛利率和凈利率分別為81.78%（-1.34pp）和25.74%（-2.04pp）。12.39%（+0.05pp）?！衿渌镏破饭久瘦^為穩(wěn)定，銷售費(fèi)用率有所下降，盈利能力小幅回升。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明30醫(yī)藥流通：常態(tài)化經(jīng)營，業(yè)績穩(wěn)步修復(fù)3283.38億元，同比增長12.26%；歸12.49%。歸母凈利潤1627.09、36.64億元，環(huán)比增速分別為-1.76%和20.96%。主要受醫(yī)院常態(tài)經(jīng)營藥械需求恢復(fù)所致；Q2單季度環(huán)比下滑主要是Q1恢復(fù)常態(tài)運(yùn)營后基數(shù)較高。頭部企業(yè)有望憑借規(guī)模優(yōu)勢、更強(qiáng)的運(yùn)營能力持流通企業(yè)已布局上游醫(yī)藥工業(yè)及下游藥店延伸產(chǎn)業(yè)鏈，從而進(jìn)一步打開長期業(yè)績增長空間。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明31醫(yī)藥流通：控費(fèi)能力持續(xù)提升●2023上半年，流通板塊毛利率和凈利率分別為9.50%（-0.40pp）和2.29%（-0.05pp）。期間費(fèi)用率方面，流通板塊銷售、管理、財(cái)務(wù)和研發(fā)費(fèi)用率分別為3.69%（-0.16pp）、1.75%（-0.07pp）、0.84%（-0.05pp）和0.12%（+0.01pp）?！裎覀冋J(rèn)為，上半年流通板塊毛利率與凈利率均下降主要是集采影響所致，伴隨影響逐步消化，部分企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈拓展至高毛利領(lǐng)域，板塊盈利能力有望持續(xù)修復(fù)。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明32疫苗板塊上市公司營業(yè)收入及增速（季度）疫苗板塊上市公司歸母凈利潤及增速（季度）疫苗板塊上市公司營業(yè)收入及增速（季度）疫苗板塊上市公司歸母凈利潤及增速（季度）疫苗：常規(guī)疫苗逐步復(fù)蘇帶動收入端良好增長疫苗板塊上市公司歸母凈利潤及增速疫苗板塊上市公司營業(yè)收入及增速疫苗板塊上市公司歸母凈利潤及增速●2023上半年，疫苗板塊上市公司實(shí)現(xiàn)8.42%；歸母凈利潤合計(jì)69.52億元，同比下降13.73%。歸母凈利潤合計(jì)30.52億元，同比下降25.12%。2023年Q2營收和歸母凈利潤環(huán)比增速分別為8.11%和-21.74%?！耠S著常規(guī)業(yè)務(wù)的逐步恢復(fù)，疫苗板塊收入端逐步恢復(fù)良好增長，利潤端受到新冠疫苗影響短期內(nèi)承壓，有望逐漸企穩(wěn)。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明33疫苗：毛利率下滑，期間費(fèi)用控制良好●2023H1，疫苗板塊毛利率和凈利率分別為47.33%（-9.63pp）和18.86%（-6.55pp）。●2023H1，疫苗板塊銷售、管理、財(cái)務(wù)和研發(fā)費(fèi)用率分別為13.47%（-2.81pp）、2.76%（-0.15pp）、-0.50%（+0.20pp）和6.36%（-0.06pp）?！袷墚a(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)、新冠收入變化等影響，2023H1疫苗板塊毛利率下降，費(fèi)用端控制良好，期間費(fèi)用率有所下降。疫苗板塊上市公司毛利率及凈利率疫苗板塊上市公司期間費(fèi)用率證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明34化學(xué)制劑：收入和利潤穩(wěn)定增長司實(shí)現(xiàn)營收合計(jì)2076.14億元，同207.63億元，同比增長11.07%。司實(shí)現(xiàn)營收合計(jì)1026.27億元，同增速分別為-2.25%和-3.93%?；瘜W(xué)制劑板塊上市公司營業(yè)收入及增速化學(xué)制劑板塊上市公司歸母凈利潤及增速化學(xué)制劑板塊上市公司營業(yè)收入及增速化學(xué)制劑板塊上市公司營業(yè)收入及增速（季度）化學(xué)制劑板塊上市公司歸母凈利潤及增速（季度）證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明35化學(xué)制劑：銷售費(fèi)用率持續(xù)下降，2023H1盈利能力提升●2023年H1，化學(xué)制劑板塊毛利率和凈利率分別為51.01%（+0.06pp）、11.11%（+0.39pp銷售、管理、財(cái)務(wù)和研發(fā)費(fèi)用率分別為23.66%（-0.55pp）、7.11%（-0.16pp）、0.52%（+0.06pp）和7.18%（+0.47pp）●在集采藥品范圍持續(xù)擴(kuò)大的背景下，板塊銷售費(fèi)用率呈下降趨勢。2023H1板塊整體毛利率逐步企穩(wěn)，凈利率回升?；瘜W(xué)制劑板塊上市公司期間費(fèi)用率化學(xué)制劑板塊上市公司毛利率及凈利率化學(xué)制劑板塊上市公司期間費(fèi)用率證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明36CXO：大環(huán)境疊加高基數(shù)影響，業(yè)績增速放緩●2023上半年，CXO板塊實(shí)現(xiàn)營收利潤112.89億元，同比下降7.09%。●2023年Q2，CXO板塊分別實(shí)現(xiàn)營收與歸母凈利潤239.78、64.01億元，同比增速分別為0.93%、-20.74%；環(huán)比增速分別為5.80和30.92%?！馛XO板塊業(yè)績放緩主要是多方面因素影響：1）去年同期大訂單影響下基數(shù)過高；2）醫(yī)藥投融資遇冷，biotech客戶調(diào)整研發(fā)項(xiàng)目及研發(fā)進(jìn)度，CXO訂單及收入下降；3）前期在建轉(zhuǎn)固，折舊攤銷增加?？申P(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、臨床階段業(yè)務(wù)突出的CXO或具備特色的仿制藥CXO。CXO上市公司營業(yè)收入及增速CXO上市公司營業(yè)收入及增速（季度）CXO上市公司歸母凈利潤及增速CXO上市公司歸母凈利潤及增速（季度）證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明37CXO：凈利率小幅下降，持續(xù)加碼研發(fā)●2023上半年，CXO板塊毛利率和凈利率分別為42.04%（+1.45pp）和24.21%（-3.26pp）。期間費(fèi)用率方面，CXO板塊銷售、管理、財(cái)務(wù)和研發(fā)費(fèi)用率分別為2.51%（+0.17pp）、9.55%（+0.41pp）、-1.83%（-0.15pp）和5.59%（+0.62pp）。我們認(rèn)為凈利率下降主要是受收入下降及公司加大研發(fā)管理投入影響。41.30%41.33%40.70%2019A2020A2021A2022A證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明38原料藥：二季度業(yè)績整體承壓●2023上半年，原料藥板塊上市公司實(shí)現(xiàn)營收合計(jì)541.87億元，同比下降同比下降23.57%。同比下降26.52%。2023年Q2營收和歸母凈利潤環(huán)比增速分別為-6.42%和1.89%。態(tài)，出口需求偏弱，行業(yè)競爭加劇，原料藥板塊業(yè)績整體承壓。原料藥板塊上市公司營業(yè)收入及增速原料藥板塊上市公司營業(yè)收入及增速（季度）原料藥板塊上市公司歸母凈利潤及增速原料藥板塊上市公司歸母凈利潤及增速（季度）證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明39原料藥：盈利能力和費(fèi)用支出逐步趨于穩(wěn)定●2023H1，原料藥板塊毛利率和凈利率分別為31.3%（-0.95pp）和11.0%（-3.42pp）?！?023H1，原料藥板塊銷售、管理、財(cái)務(wù)和研發(fā)費(fèi)用率分別為6.49%（+0.39pp）、6.08%（+0.33pp）、-0.50%（-0.11pp）、5.46%（+0.70pp）。原料藥板塊上市公司毛利率及凈利率原料藥板塊上市公司期間費(fèi)用率證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明40醫(yī)療耗材：二季度利潤端明顯改善7.84%;歸母凈利潤合計(jì)52.18億元，同比下降15.71%?！?023年Q2醫(yī)療耗材板塊上市公司實(shí)現(xiàn)9.19%;歸母凈利潤合計(jì)26.38億元，同2.26%。上半年疫情退去，防疫相關(guān)耗材需求減少，相關(guān)企業(yè)業(yè)績下滑；2）國家醫(yī)療耗材集采不斷推進(jìn)，企業(yè)整體受壓。療逐步恢復(fù)，板塊未來有望逐季回升。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明41醫(yī)療耗材：盈利能力相對穩(wěn)定●2023H1，醫(yī)療耗材板塊毛利率和凈利率分別為44.66%(-0.99pp)和15.50%(-1.24pp)。●2023H1，醫(yī)療耗材板塊銷售、管理、財(cái)務(wù)和研發(fā)費(fèi)用率分別為14.56%(2.01pp)、8.28%（0.73pp)、-1.89%(-0.61pp)和6.61%(0.52pp)。●板塊毛利率和凈利率均小幅下降，盈利能力相對穩(wěn)定；期間費(fèi)用率整體小幅上漲。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明42上游試劑板塊上市公司營業(yè)收入及增速（季度）上游試劑板塊上市公司歸母凈利潤及增速（季度）上游試劑板塊上市公司營業(yè)收入及增速（季度）上游試劑板塊上市公司歸母凈利潤及增速（季度）上游試劑：新冠相關(guān)收入下降導(dǎo)致板塊整體增速下滑上游試劑板塊上市公司歸母凈利潤及增速上游試劑板塊上市公司營業(yè)收入及增速上游試劑板塊上市公司歸母凈利潤及增速●2023上半年，上游試劑上市公司實(shí)同比下降81.27%?！?023年Q2,上游試劑板塊上市公司實(shí)同比下降81.19%。2023年Q2營收8.72%和-36.67%。今年同期需求減少導(dǎo)致營收和利潤端均大幅下降，二季度延續(xù)下降趨勢。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明43上游試劑：費(fèi)用持續(xù)加大投入，凈利率下降●2023H1，上游試劑板塊毛利率和凈利率分別為61.21%（-7.87pp）和10.90%（-25.62pp）。（-3.17pp）和19.00%（+9.65pp）。●受營收規(guī)模影響，上游試劑板塊近幾年毛利和凈利水平呈現(xiàn)較大波動。整體來看，板塊毛利率有望逐步企穩(wěn)；費(fèi)用端持續(xù)加大投入，凈利率有所下降。上游試劑板塊上市公司毛利率及凈利率上游試劑板塊上市公司期間費(fèi)用率證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明44診斷服務(wù)：防疫相關(guān)診斷收入下降導(dǎo)致業(yè)績明顯下滑●2023上半年，診斷服務(wù)板塊上市公司實(shí)現(xiàn)83.29%。收合計(jì)81.13億元，同比下降41.88%;歸84.12%。2023年Q2營收和歸母凈利潤環(huán)比增速分別為9.10%和5.12%?！裆习肽陣鴥?nèi)疫情退去，受前期高基數(shù)、新冠檢測診斷業(yè)務(wù)停止等影響，板塊內(nèi)公司業(yè)績明顯下滑。診斷服務(wù)板塊上市公司營業(yè)收入及增速證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明45診斷服務(wù)：盈利能力回落●2023H1，診斷服務(wù)板塊毛利率和凈利率分別為36.88%(-8.46pp)和5.87%(-13.85pp)?！?023H1，診斷服務(wù)板塊銷售、管理、財(cái)務(wù)和研發(fā)費(fèi)用率分別為12.27%(2.38pp)、7.43%（0.71pp)、0.61%(-0.03pp)和5.49%(1.68pp)。●板塊盈利能力下降，期間費(fèi)用率整體上漲。診斷服務(wù)板塊上市公司毛利率及凈利率診斷服務(wù)板塊上市公司期間費(fèi)用率證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明46IVD：防疫相關(guān)檢測收入下降導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑●2023上半年，IVD板塊上市公司實(shí)現(xiàn)72.97%;歸母凈利潤合計(jì)52.14億元，同比下降86.58%。60.12%;歸母凈利潤合計(jì)25.36億元，-5.28%。有：1）疫情退去后新冠相關(guān)檢測試劑收入明顯下降；2）上半年各省市陸續(xù)開始執(zhí)行IVD集采，板塊公司由于產(chǎn)品降價(jià)等原因，整體承壓。IVD板塊上市公司營業(yè)收入及增速（季度）IVD板塊上市公司歸母凈利潤及增速（季度）資料來源：Wind，東海證券研究所（IVD板塊共證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明47IVD：盈利能力明顯下滑●2023H1，IVD板塊毛利率和凈利率分別為59.83%(-8.35pp)和23.27%(-23.76pp)?！?023H1，IVD板塊銷售、管理、財(cái)務(wù)和研發(fā)費(fèi)用率分別為18.61%(10.87pp)、10.28%（7.15pp)、-4.13%(-2.86pp)和12.55%(8.20pp)?！裼捎跔I收和利潤大幅下降，板塊盈利能力明顯下滑，期間費(fèi)用率整體大幅上漲。IVD板塊上市公司毛利率及凈利率IVD板塊上市公司期間費(fèi)用率第一部分第二部分第一部分第二部分第三部分第四部分細(xì)分板塊表現(xiàn)重點(diǎn)公司推薦風(fēng)險(xiǎn)提示證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明48重點(diǎn)公司推薦（中報(bào)數(shù)據(jù)）（億元）證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明49重點(diǎn)公司推薦（盈利預(yù)測）代碼行業(yè)公司688331.SH榮昌生物其他生物制品61.50-1.15-0.93-0.32-53.5-66.1-192.2化學(xué)制劑化學(xué)制劑49.4343.4開立醫(yī)療開立醫(yī)療44.96688139.SH海爾生物醫(yī)療設(shè)備微電生理微電生理-U4.404.1688581.SH安杰思醫(yī)療耗材104.82