晶晨股份專題報(bào)告國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的多媒體智能終端SoC芯片設(shè)計(jì)公司

晶晨股份專題報(bào)告-國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的多媒體智能終端SoC芯片設(shè)計(jì)公司1、晶晨股份：多媒體智能終端

SoC設(shè)計(jì)龍頭提速成長(zhǎng)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先多媒體智能終端

SoC設(shè)計(jì)公司，邁向五大產(chǎn)品線布局新格局晶晨半導(dǎo)體（上海）股份有限公司成立于

2003

年，公司致力于多媒體智能終

端應(yīng)用處理器芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷(xiāo)售，芯片產(chǎn)品目前主要應(yīng)用于智能機(jī)頂盒、

智能電視、AI音視頻系統(tǒng)終端、無(wú)線連接及車(chē)載信息娛樂(lè)系統(tǒng)等科技前沿領(lǐng)域。

公司為全球布局、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的集成電路設(shè)計(jì)商，為智能機(jī)頂盒芯片的領(lǐng)導(dǎo)者、

智能電視芯片的引領(lǐng)者和

AI音視頻系統(tǒng)終端芯片的開(kāi)拓者。公司致力于超高清

多媒體編解碼、顯示處理、人工智能、內(nèi)容安全保護(hù)、系統(tǒng)

IP等核心技術(shù)開(kāi)發(fā)，

整合業(yè)界領(lǐng)先的

CPU/GPU技術(shù)和先進(jìn)制程工藝，提供基于多種開(kāi)放平臺(tái)的完

整系統(tǒng)解決方案，幫助客戶快速響應(yīng)市場(chǎng)需求。公司目前已形成五大產(chǎn)品線戰(zhàn)略布局，即智能機(jī)頂盒

SoC芯片（應(yīng)用于

IPTV機(jī)頂盒、OTT機(jī)頂盒及混合模式機(jī)頂盒等）、智能電視

SoC芯片（應(yīng)用于

2K全高清、4K超高清智能電視、投影儀等）、AI音視頻系統(tǒng)終端

SoC芯片（應(yīng)

用于廣泛

AIoT場(chǎng)景，如智能音箱、智能門(mén)鈴、智能影像、掃地機(jī)器人、冰箱、

無(wú)人機(jī)、刷臉支付、菜鳥(niǎo)倉(cāng)儲(chǔ)、驛站后端分析盒等）、WIFI藍(lán)牙芯片（2021

年

8

月公司推出了自主研發(fā)的首款支持高吞吐視頻傳輸?shù)碾p頻高速數(shù)傳

Wi-Fi5+BT5.2

單芯片）和汽車(chē)電子芯片（應(yīng)用于車(chē)載信息娛樂(lè)系統(tǒng)，產(chǎn)品采用業(yè)內(nèi)

領(lǐng)先

12

納米制程工藝，內(nèi)置神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器、支持圖形、視頻、影像處理和遠(yuǎn)

場(chǎng)語(yǔ)音功能，支持

AV1

解碼，符合車(chē)規(guī)級(jí)要求）。根據(jù)公司年報(bào)，2020

年晶晨共計(jì)銷(xiāo)售

1

億顆

SoC芯片，同比增長(zhǎng)

11.65%，其

中智能機(jī)頂盒

SoC芯片、智能電視

SoC芯片、AI音視頻系統(tǒng)終端

SoC芯片分

別銷(xiāo)售

5788/2907/1344

萬(wàn)顆，國(guó)內(nèi)海外市場(chǎng)齊頭并進(jìn)。公司業(yè)務(wù)布局全球，下游客戶優(yōu)質(zhì)。公司業(yè)務(wù)覆蓋中國(guó)、北美、歐洲、拉丁美

洲、俄羅斯、亞太、非洲等全球主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域。公司依托長(zhǎng)期技術(shù)沉淀，持續(xù)

加大了對(duì)新技術(shù)、新應(yīng)用領(lǐng)域的研究開(kāi)發(fā)，如智能影像、無(wú)線連接及汽車(chē)電子

等新市場(chǎng)。借助全球性布局的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)資源，公司在海內(nèi)外聚集眾多優(yōu)

質(zhì)下游客戶，其中包括小米、阿里巴巴、海爾、TCL、Google、Amazon、Epson等頂級(jí)企業(yè)。晶晨為典型無(wú)晶圓芯片設(shè)計(jì)公司（fabless），委托專業(yè)的晶圓制造公司、封裝

和測(cè)試公司完成。公司將研發(fā)設(shè)計(jì)的集成電路布圖交付晶圓代工廠商進(jìn)行晶圓

生產(chǎn)，晶圓代工廠商完成晶圓生產(chǎn)后形成芯片半成品，公司從該晶圓代工廠商

采購(gòu)晶圓，交由封裝、測(cè)試企業(yè)進(jìn)行封裝測(cè)試，從而完成芯片生產(chǎn)。根據(jù)公司

招股書(shū)，公司的晶圓代工廠商主要為臺(tái)積電，封裝測(cè)試服務(wù)供應(yīng)商主要為長(zhǎng)電

科技、天水華天。

公司的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)主要由公司的全資子公司晶晨香港負(fù)責(zé)，公司和全資子公司晶

晨深圳負(fù)責(zé)少部分境內(nèi)直銷(xiāo)客戶的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。公司向晶圓制造商采購(gòu)晶圓，將

制作完成的晶圓運(yùn)送至封裝測(cè)試廠，封裝測(cè)試廠產(chǎn)出成品芯片后，公司會(huì)將成

品芯片銷(xiāo)售給晶晨香港，并安排封裝測(cè)試廠直接將該部分貨物運(yùn)送至晶晨香港，

由其進(jìn)行銷(xiāo)售。少部分成品芯片由晶晨香港銷(xiāo)售給晶晨深圳，由晶晨深圳和公

司直接負(fù)責(zé)交貨。公司實(shí)控人為創(chuàng)始人，常態(tài)化股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃穩(wěn)定核心團(tuán)隊(duì)公司實(shí)際控制人為公司創(chuàng)始人

JohnZhong（鐘培峰）和

YeepingChenZhong

（陳奕冰）夫婦。根據(jù)公告，截至

2021

年

6

月

30

日，公司控股股東為

Amlogic(HongKong)

Limited（晶晨控股），持股

35.56%；AmlogicHoldingsLtd.（晶

晨集團(tuán)）持有晶晨控股

100%股權(quán)，鐘培峰和陳奕冰為夫妻關(guān)系，分別持有晶

晨集團(tuán)

28.02%股權(quán)和

4.41%股權(quán)。陳海濤系陳奕冰的父親，通過(guò)

CowinGroupLimited、PeakRegalLimited分別持有晶晨集團(tuán)

9.68%和

16.34%股權(quán)。陳海

濤、CowinGroupLimited、PeakRegalLimited與鐘培峰、陳奕冰簽署了《一

致行動(dòng)協(xié)議》，為公司實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人。公司建立股權(quán)激勵(lì)的常態(tài)機(jī)制強(qiáng)化人才驅(qū)動(dòng)。2021

年限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃向

440人（占員工總數(shù)49.2%）授予不超過(guò)800萬(wàn)股限制性股票（占總股本1.95%），

激勵(lì)對(duì)象包括中高層管理人員

26

人、技術(shù)骨干

391

人、業(yè)務(wù)骨干

23

人；2019

年限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)際向

568

人（占員工總數(shù)

58.5%）授予不超過(guò)

800

萬(wàn)

股限制性股票（占總股本

1.95%）。公司預(yù)計(jì)

21/22/23

年兩期股權(quán)激勵(lì)股份支

付費(fèi)用年度攤銷(xiāo)合計(jì)為

1.32/0.98/0.50

億元，彰顯通過(guò)建立股權(quán)激勵(lì)的常態(tài)機(jī)

制強(qiáng)化人才驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)員工與公司協(xié)同持續(xù)發(fā)展的決心。根據(jù)

2021

年限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，對(duì)應(yīng)公司

2020

年?duì)I業(yè)收入

27.4

億元及毛利潤(rùn)

9.0

億元，公司

2021

年-2024

年?duì)I收考核目標(biāo)值為

41.1/57.5/69.8/78.0

億元，毛利潤(rùn)考核目標(biāo)值為

13.5/17.1/20.7/22.5

億元。業(yè)績(jī)迎來(lái)加速成長(zhǎng)期，研發(fā)投入持續(xù)加強(qiáng)保證競(jìng)爭(zhēng)力營(yíng)收增速加快，利潤(rùn)觸底強(qiáng)勁反彈趨勢(shì)確立。根據(jù)招股書(shū)及歷年公告，公司營(yíng)

收從

2016

年的

11.50

億元增長(zhǎng)至

2020

年的

27.38

億元，對(duì)應(yīng)

2017-2020

年

CAGR為

24.23%，

2021

年上半年?duì)I收

20.02

億元，同比增長(zhǎng)

111.81%，環(huán)

比增長(zhǎng)

11.7%，在疫情防控形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)、消費(fèi)電子需求持續(xù)回暖和公司長(zhǎng)期

積累的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等多因素疊加的有利格局下，公司營(yíng)收加快增長(zhǎng)。公司歸母凈利潤(rùn)從

2016

年的

0.73

億元增長(zhǎng)至

2020

年的

1.16

億元，對(duì)應(yīng)

2017-2020

年

CAGR為

12.28%。其中，2017

年歸母凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速

主要系

2017

年計(jì)提股份支付費(fèi)用

8975.38

萬(wàn)元所致；2018

年以來(lái)歸母凈利潤(rùn)

有所下滑主要系：1)公司為搶占市場(chǎng)份額，調(diào)整產(chǎn)品售價(jià)造成毛利率有所下滑；

2)為保證保公司技術(shù)的先進(jìn)性、工藝的領(lǐng)先性和產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，公司研發(fā)費(fèi)用

率從

18

年的

15.88%提升至

2020

年的

21.17%。2021

年第三季度業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司

2021

年第三季度實(shí)現(xiàn)

營(yíng)業(yè)收入

12.13-12.33

億元（YoY48.0%-50.4%，QoQ13.0%-14.9%），歸母

凈利潤(rùn)

2.34-2.54

億元（YoY374.0%-414.6%，QoQ46.0%-58.5%）,扣非歸母

凈利潤(rùn)

1.80-2.00

億元（YoY241.9%-280.0%，QoQ16.0%-28.9%）。業(yè)績(jī)高

增長(zhǎng)主要得益于

1）全球性集成電路需求持續(xù)旺盛；2）大力拓展現(xiàn)有產(chǎn)品線的

全球市場(chǎng)機(jī)會(huì)成效顯著；3）借助現(xiàn)有客戶群及公司平臺(tái)優(yōu)勢(shì)快速導(dǎo)入新產(chǎn)品以

及

WiFi藍(lán)牙芯片和汽車(chē)電子芯片取得進(jìn)一步進(jìn)展。公司毛利率自

2H2020

顯著改善，費(fèi)用率隨營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)開(kāi)始下降。根據(jù)公司

招股書(shū)及年報(bào)，公司毛利率從

2017、2018

年的

35%左右下降至

2019

年的

33.93%，主要系：1)公司為搶占市場(chǎng)份額調(diào)整產(chǎn)品售價(jià)；2)公司持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)

品工藝從

28

納米至

12

納米的升級(jí)，升級(jí)的規(guī)模效應(yīng)尚未體現(xiàn)，從而導(dǎo)致新產(chǎn)

品單位成本水平較高，毛利率下降。此外，毛利率較低的智能電視芯片（17-19

年毛利率為

30.4%/30.7%/28.1%）營(yíng)收占比提升拉低公司整體毛利率水平。2020

年上半年因疫情影響，公司毛利率降至

28.58%。自

2020

年下半年隨著

疫情防控形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，消費(fèi)電子需求持續(xù)回暖以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，

3Q20/4Q20/1Q21/2Q21

毛利率分別為

33.48%/36.58%/33.41%/38.68%,顯著

改善。2018

年至

2020

年，公司研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)步上升，銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用

率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率總體穩(wěn)定，2021

年上半年因營(yíng)收規(guī)模大幅提升，期間費(fèi)用率顯

著下降至

23.77%,同比下降

10.93pct。作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先

SoC設(shè)計(jì)商，晶晨持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入。2016

年至

2020

年，晶

晨研發(fā)費(fèi)用從

2.1

億元增長(zhǎng)至

5.8

億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為

28.7%，2021

年上半年

研發(fā)費(fèi)用為

3.8

億元，已達(dá)到

2020

年全年

66.5%，研發(fā)費(fèi)用投入持續(xù)增加。

2018

年至

2021

年上半年，公司研發(fā)人員從

617

人增至

944

人，增長(zhǎng)

53.0%,

有效支撐公司從傳統(tǒng)多媒體SoC芯片業(yè)務(wù)向五大產(chǎn)品線齊頭并進(jìn)戰(zhàn)略初步成形。2、智能機(jī)頂盒

SoC：技術(shù)領(lǐng)先，海內(nèi)外迎新一輪高增長(zhǎng)智能化、高清化成為機(jī)頂盒

SoC發(fā)展最大推動(dòng)因素網(wǎng)絡(luò)智能機(jī)頂盒是一種整合傳統(tǒng)廣播內(nèi)容、高品質(zhì)

OTT內(nèi)容遞送、游戲主機(jī)、

本地媒體播放及互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的多功能設(shè)備。網(wǎng)絡(luò)智能機(jī)頂盒主要包括

IPTV機(jī)

頂盒和

OTT機(jī)頂盒，其中

IPTV機(jī)頂盒為交互式網(wǎng)絡(luò)電視（InternetProtocolTelevision），利用寬帶有線電視網(wǎng)，集互聯(lián)網(wǎng)、多媒體、通訊等多種技術(shù)于一

體，向家庭用戶提供包括數(shù)字電視在內(nèi)的多種交互式服務(wù)的嶄新技術(shù)，基于電

信運(yùn)營(yíng)商專用網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行；OTT(OverTheTopTelevision)是指互聯(lián)網(wǎng)公司越過(guò)運(yùn)

營(yíng)商，發(fā)展基于公共開(kāi)放互聯(lián)網(wǎng)的各種視頻及數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)。網(wǎng)絡(luò)智能機(jī)頂盒向高清化、智能化、多功能融合方向發(fā)展。隨著用戶對(duì)視頻體

驗(yàn)的要求提高，全球主要國(guó)家以及電視機(jī)廠商已經(jīng)全力推廣

4K電視，智能機(jī)

頂盒市場(chǎng)隨之快速普及

4K，并朝向

8K發(fā)展。同時(shí)，智能機(jī)頂盒除了實(shí)現(xiàn)接入

互聯(lián)網(wǎng)海量音視頻內(nèi)容以外，搭載了安卓、FireOS、RokuOS等系統(tǒng)，成為多

功能智能終端，可以實(shí)現(xiàn)瀏覽網(wǎng)頁(yè)、游戲、App下載、語(yǔ)音、手勢(shì)識(shí)別等人機(jī)

互動(dòng)，通過(guò)

WiFi互聯(lián)智能家居成為控制中