輕工造紙行業(yè)研究：家居板塊后續(xù)仍存催化關(guān)注造紙周期底部機(jī)會(huì)

敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明分析師：張楊桓(執(zhí)業(yè)S1130522090001)zhangyanghuan@分析師：尹新悅(執(zhí)業(yè)S1130522080004yinxinyue@行業(yè)觀(guān)點(diǎn)更新：反饋，逐月銷(xiāo)售環(huán)比提升趨勢(shì)延續(xù)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)經(jīng)營(yíng)情況正逐步改善，后續(xù)有望呈現(xiàn)逐季提速態(tài)勢(shì)。回暖空間有限。當(dāng)前仍?xún)?yōu)先推薦格局較優(yōu)、盈續(xù)看好國(guó)內(nèi)寵物頭部品牌借助線(xiàn)上精細(xì)化運(yùn)營(yíng)及前瞻布局、研發(fā)驅(qū)動(dòng)下的產(chǎn)品高端化升級(jí)，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)。投資建議風(fēng)險(xiǎn)因素 3 3 4 4 5 6 6 6 6 7 8 9 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明但公司憑借強(qiáng)大的零售能力，多品類(lèi)擴(kuò)張?jiān)桨l(fā)順足以支撐公司繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，具備自身α,長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。間任意定制，榻榻米每平+399元/㎡；櫥柜不限米數(shù)，臺(tái)面、地柜、吊柜統(tǒng)一算價(jià)。公司通過(guò)股份回購(gòu)專(zhuān)用證券賬戶(hù)以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份67,600股，占公道賦能變革也進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，經(jīng)銷(xiāo)商配合度明顯提升，公司戰(zhàn)略&戰(zhàn)術(shù)均顯現(xiàn)積極除了總部與全國(guó)性大型裝企形成戰(zhàn)略聯(lián)盟外，公司也正通過(guò)樹(shù)立標(biāo)桿以及專(zhuān)項(xiàng)支持善，多品類(lèi)協(xié)同效果將進(jìn)一步顯現(xiàn)，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)路徑清晰。級(jí)，并且區(qū)域零售中心布局效果逐步體現(xiàn)，這一系列渠道變革將+床墊三大高潛品類(lèi)增長(zhǎng)，隨著定制家具業(yè)務(wù)的逐步增長(zhǎng)，其為軟體引流效果也將逐來(lái)實(shí)質(zhì)性抬升。窗持續(xù)提升性?xún)r(jià)比推動(dòng)滲透率提升的同時(shí)，預(yù)計(jì)鋁合金窗在Q4將推出中低端價(jià)位段動(dòng)態(tài)：1）本周?chē)?guó)內(nèi)軟泡聚醚/MDI/TDI環(huán)比上周分別+8疊加行業(yè)需求恢復(fù)，估值修復(fù)可期，建議積極關(guān)注。1.2新型煙草板塊觀(guān)預(yù)期。在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間依然可期的情況下，公司長(zhǎng)期布局價(jià)值已凸顯。1.3造紙板塊（白卡紙/雙膠紙等）產(chǎn)品提價(jià)有所落地，低庫(kù)存下伴隨后期需求逐步改善，帶動(dòng)盈利穩(wěn)太陽(yáng)紙業(yè)：業(yè)績(jī)表現(xiàn)略超預(yù)期，盈利逐季向上趨勢(shì)確立億元，同/環(huán)比-30.3%/+21.2%，扣非后歸母6.7億元，同比/環(huán)比-31.4輕工消費(fèi)租售比更低，對(duì)加盟商payback會(huì)從一年多降到七八個(gè)月，未來(lái)開(kāi)乖寶寵物：主品牌麥富迪品牌勢(shì)能提升期，高端副牌弗列加特快速推新成長(zhǎng)設(shè)計(jì)適口性、營(yíng)養(yǎng)學(xué)、免疫/腸道等、原料溯源等，產(chǎn)品設(shè)計(jì)指標(biāo)是綜合體，但賣(mài)點(diǎn)、行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)及熱點(diǎn)跟蹤2.1全球新型煙草行業(yè)一周熱點(diǎn)回顧標(biāo)題據(jù)cstoredecisions9月5日消息，美國(guó)煙草專(zhuān)賣(mài)店協(xié)會(huì)（BrianKing）在科羅拉多州吸煙者友好煙草會(huì)議上發(fā)表講2.2.1中美地產(chǎn)數(shù)據(jù)敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明【國(guó)金輕工】中國(guó)地產(chǎn)數(shù)據(jù)走勢(shì)【國(guó)金輕工】中國(guó)地產(chǎn)數(shù)據(jù)走勢(shì)本周30大中城市成交面積當(dāng)周同比-26.0%30大中城市成交面積累計(jì)同比-4.6%本周15城二手房成交面積當(dāng)周同比+本周15城二手房成交面積當(dāng)周同比+26.8%15城二手房成交面積累計(jì)同比+28.0%7月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)同比-147月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)同比-14.5%7月房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比-25.7%90%70%50%30%-10%-30%-50%77月全國(guó)房屋竣工面積當(dāng)月同比+38.4%7月全國(guó)房屋竣工面積累計(jì)同比+20.1%77月全國(guó)商品房住宅銷(xiāo)售面積當(dāng)月同比-24.9%7月全國(guó)商品房住宅銷(xiāo)售面積累計(jì)同比-12.8%【國(guó)金輕工】美國(guó)地產(chǎn)數(shù)據(jù)走勢(shì)【國(guó)金輕工】美國(guó)地產(chǎn)數(shù)據(jù)走勢(shì)7月成屋銷(xiāo)售套數(shù)（折年數(shù)）同比-16.6%7月新屋銷(xiāo)售套數(shù)（折年數(shù)）同比+31.5%本周美國(guó)30年期住房貸款利率為7.1%本周美國(guó)30年期住房貸款利率為7.1%二季度末美國(guó)房屋空置率為0.7%7%6%4%1%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%2.2.2家具出口及國(guó)內(nèi)零售額數(shù)據(jù)80%60%40%20% 0%-40%80%60%20% 0%80%60%40%20% 0%-40%80%60%20% 0%40%60%【國(guó)金輕工】家具出口及國(guó)內(nèi)零售金額走勢(shì)【國(guó)金輕工】家具出口及國(guó)內(nèi)零售金額走勢(shì)88月中國(guó)家具出口金額當(dāng)月同比-6.8%8月中國(guó)家具累計(jì)出口金額同比-11.4%7月越南家具出口金額當(dāng)月同比+8.57月越南家具出口金額當(dāng)月同比+8.5%7月越南家具出口金額累計(jì)同比-21.6%80%60%40%20% -20%-60%-80%7月中國(guó)家具類(lèi)零售額當(dāng)月同比+0.1%7月中國(guó)家具類(lèi)零售額累計(jì)同比+3.2%60%40%20% -20%60%40%0%-20%-60%7月美國(guó)家具及家居擺設(shè)批發(fā)商庫(kù)存同比-11.5%7月美國(guó)家具及家居擺設(shè)批發(fā)商庫(kù)存銷(xiāo)售比同比-0.3%2.2.3家具原材料價(jià)格數(shù)據(jù)敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明25000200001500050000400001000002500020000150005000040000100000【國(guó)金輕工】家居原材料價(jià)格走勢(shì)【國(guó)金輕工】家居原材料價(jià)格走勢(shì)本周?chē)?guó)內(nèi)軟泡聚醚環(huán)比+本周?chē)?guó)內(nèi)軟泡聚醚環(huán)比+80元/噸本周?chē)?guó)內(nèi)MDI/TDI環(huán)比+160/-500元/噸MDIMDI:華東地區(qū)TDI:華東地區(qū)08月美國(guó)/歐洲MDI環(huán)比-110.3/-11.5美元/噸8月美國(guó)/歐洲TDI環(huán)比-110.2/-354.9美元/噸美國(guó):TDI歐洲:TDI美國(guó):TDI歐洲:TDI60007000600040004000200000018厘米刨花板歷年價(jià)格變化12厘米中纖板歷年價(jià)格變化中纖板:5厘中纖板:18厘中纖板:12厘中纖板:5厘中纖板:18厘中纖板:12厘9090705040306040200敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明2.3造紙板塊行業(yè)高頻數(shù)據(jù)跟蹤【國(guó)金輕工】造紙產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格跟蹤本周均價(jià)本周均價(jià)（元/噸）23年8月環(huán)比上周環(huán)比1Q環(huán)比3Q3Q22均價(jià)23年7月環(huán)比2Q環(huán)比4Q4Q22均價(jià)2Q231Q23產(chǎn)品名稱(chēng)23年8月環(huán)比上周環(huán)比1Q環(huán)比3Q3Q22均價(jià)23年7月環(huán)比2Q環(huán)比4Q4Q22均價(jià)2Q231Q23原材料52684285393316085313436839761594559347144100155121582294526842853933160853134368397615945593471441001551215822941426375707359405365167854214689395315335313436839761594-398-721-36-29135-1760-1573-1389-84-1940-2027-1541-7497470666254021969木漿系廢紙系闊葉漿化機(jī)漿國(guó)廢黃板紙紙品3325-185-207-1855463558148103642282856235653481037613325-185-207-18554635581481036422828562356534810376129255425550848103791292256235653481037612925-53260-1564-1083-800103554917234012462210-103866915682511742773140-1069-29-307-516-2155576569648103650286466585657530144843325木漿系廢紙系銅版紙白卡紙箱板紙瓦楞紙2.3.1、漿紙系原料及紙品價(jià)格變動(dòng)情況周期紙漿期貨主力合約大幅上漲，現(xiàn)貨針葉漿市場(chǎng)元/噸，環(huán)比漲幅0.3%。部分用戶(hù)補(bǔ)庫(kù)，工廠(chǎng)多正常排單生產(chǎn)走貨2.3.2、廢紙系原料及紙品價(jià)格變動(dòng)情況敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明楞紙市場(chǎng)漲價(jià)氣氛濃厚；三、原料廢舊黃板紙市包裝紙企囤貨較少，當(dāng)前庫(kù)存低位運(yùn)行，價(jià)格持續(xù)上行刺激下游包裝企業(yè)出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)2.3.3、其他材料價(jià)格變動(dòng)一覽【國(guó)金輕工】其他材料價(jià)格走勢(shì)【國(guó)金輕工】其他材料價(jià)格走勢(shì)本周本周BOPP膜10450元/噸，環(huán)比+200元/噸本周鈦白粉16700元/噸，環(huán)比+300元/噸本周粘膠短纖本周粘膠短纖13250元/噸，環(huán)比+50元/噸本周滌綸短纖7630元/噸，環(huán)比-50元/噸三、本周行情回顧敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明板塊分類(lèi)代碼公司周漲跌幅202億元024E2025E202220E2024E2025E評(píng)級(jí)PB002511.SZ中順潔柔135-2.1%-25.7%3.58.09.310.738.7板塊分類(lèi)代碼公司周漲跌幅202億元024E2025E202220E2024E2025E評(píng)級(jí)PB002511.SZ中順潔柔135-2.1%-25.7%3.58.09.310.738.716.914.512.7買(mǎi)入2.6生活用紙 3331.HK維達(dá)國(guó)際2190.0%-19.4%7.113.216.018.531.016.613.711.8買(mǎi)入1.9 002078.SZ太陽(yáng)紙業(yè)328-1.3%3.7%28.131.036.040.711.710.69.18.1買(mǎi)入1.3600567.SH山鷹國(guó)際950.5%-14.5%-22.69.614.017.3-4.29.96.85.5買(mǎi)入0.7造紙 605377.SH華旺科技70-0.2%-11.8%4.75.76.68.415.012.310.68.3買(mǎi)入1.9 603733.SH仙鶴股份134-1.8%-36.9%7.111.815.118.518.811.38.87.2買(mǎi)入2.0 002572.SZ索菲亞179-2.0%12.2%10.612.715.217.816.814.111.810.1買(mǎi)入3.2300616.SZ尚品宅配411.2%7.2%0.52.53.03.689.416.513.811.5買(mǎi)入1.2定制 603833.SH歐派家居6180.1%-15.0%26.931.536.742.623.019.616.814.5買(mǎi)入3.9 603801.SH志邦家居110-1.9%34.7%5.46.57.79.120.617.014.412.2買(mǎi)入3.9 603816.SH顧家家居347-1.8%1.5%18.121.024.728.819.216.514.112.1買(mǎi)入3.6軟體1999.HK敏華控股2313.7%-22.5%25.228.532.9-9.18.17.0-買(mǎi)入2.0 603313.SH夢(mèng)百合57-1.0%11.6%0.43.24.76.5138.818.012.28.8買(mǎi)入1.8 605009.SH豪悅護(hù)理64-3.0%-18.2%4.25.36.37.415.212.110.28.7增持2.16969.HK思摩爾391-2.0%-35.3%25.124.529.936.315.616.013.110.8買(mǎi)入2.1其他消費(fèi)002891.SZ中寵股份69-3.7%5.5%1.11.42.32.865.249.730.024.8增持3.3輕工 001206.SZ依依股份28-2.4%-10.0%1.51.92.22.518.815.313.111.2買(mǎi)入1.6 603899.SH晨光股份3530.3%-30.0%12.817.821.425.027.519.816.514.1買(mǎi)入5.1四、重點(diǎn)公司估值及盈利預(yù)測(cè)圖表9：重點(diǎn)公司標(biāo)的估值及盈利預(yù)測(cè) 【國(guó)金輕工】重點(diǎn)公司估值敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明低于預(yù)期，將直接影響家居行業(yè)的終端需求。敬請(qǐng)