三外匯與匯率

國際金融INTERNATIONALFINANCE主講教師楊錫娟青島濱海學院第三章外匯與匯率一、主要內(nèi)容（一）外匯與匯率的基本概念及匯率的標價方式；（二）影響匯率變化的因素及匯率變化對經(jīng)濟的影響；（三）匯率的決定理論。二、本章重點（一）外匯定義的應(yīng)用；（二）直接標價法和間接標價法的區(qū)別；（三）各種經(jīng)濟因素對外匯率動的影響和外匯匯率變動對一國經(jīng)濟的影響。三、本章難點在直接標價法和間接標價法下，如何判斷外匯的買入價和賣出價。第一節(jié)外匯

一、外匯的概念（一）動態(tài)概念：國際匯兌的簡稱，是指把一種貨幣兌換成另一種貨幣，借以清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的活動過程。（二）靜態(tài)概念：是指以外幣表示的，可用于清償國際間債權(quán)債務(wù)的支付手段。1、狹義外匯：是指以外幣表示的，可直接用于清償國際間債權(quán)債務(wù)的支付手段。因此，外匯必須是在國外當時當?shù)鼐哂星鍍攤鶆?wù)效力的支付手段，包括在國外銀行的存款以及代表對外銀行債權(quán)的各種票據(jù)，如匯票、

本票、支票和支票等。嚴格來說，在發(fā)行國境外的現(xiàn)鈔也不屬于狹義的外匯范疇，因為在沒有運到貨幣發(fā)行國之前不能直接用于支付。2、廣義外匯：把可間接用于清償國際間債權(quán)債務(wù)的支付手段也包括在內(nèi)，實際上就是指外幣金融資產(chǎn)。（1）1997.1.20發(fā)布的《中華人民共和國外匯管理條例》中規(guī)定的外匯包括：1）外國貨幣，包括紙幣、鑄幣等；2）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；3）外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；4）特別提款權(quán)（SDR)5）其他外匯資產(chǎn)。（2）IMF：外匯是貨幣當局（中央銀行、貨幣管理機構(gòu)、外匯平準基金及財政部）以銀行存款、國庫券、長短期政府債卷等形式保有的在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)。二、外匯的特征（一）外幣表示的金融資產(chǎn)（二）充分的可兌換性：一種貨幣要成為外匯，還必須能夠自由兌換成其他貨幣表示的資產(chǎn)或支付手段。（三）普遍接受性（四）償還性：必須在國外得到補償?shù)膫鶛?quán)三、外匯的種類1、根據(jù)自由兌換的程度劃分：自由外匯和記賬外匯2、根據(jù)來源不同劃分：貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯3、根據(jù)交割期限不同劃分：即期外匯和遠期外匯四、外匯的外用1、作為國際結(jié)算工具2、作為信用工具3、方便各國購買力的相互轉(zhuǎn)移第二節(jié)匯率一、匯率的概念匯率（exchangerate）是指不同貨幣相互兌換的比率，即以一種貨幣表示另一種貨幣的價格。如果把外匯看作商品，那么匯率就是買賣外匯的價格，因此也稱為匯價。二、標價方法1、各國外匯市場上匯率的標價方法（1）直接標價法（DirectQuotation），又稱應(yīng)付標價法（GivingQuotation），是以一定單位（如1、100、10000）的外國貨幣為標準來折算應(yīng)付若干單位的本國貨幣的匯率標價方法。即以本國貨幣表示出外國貨幣的價格。

注意：在直接標價法下，匯率值升降與本幣升貶值反向，與外匯升貶值同向。直接標價法下匯率的漲跌是以本幣數(shù)量的變化來表示。如果匯率值上升，則一定單位的外幣折算成本幣的數(shù)量比原來多，說明外匯升值，本幣貶值；反之，外匯貶值，本幣升值。（2）間接標價法（IndirectQuotation），又稱應(yīng)收標價法（ReceivingQuotation），是以一定單位（如1、100、10000）的本國貨幣為標準來折算應(yīng)收若干單位的外國貨幣的匯率標價方法。即以外國貨幣表示出本國貨幣的價格。2、國際金融市場上匯率的標價方法（1）美元標價法（2）非美元標價法

USD/CNY=6.5668CNY/USD=0.1523可見，站在同一國家的角度看，直接標價法與間接標價法是互為倒數(shù)的關(guān)系。

GBP/USD1.5870—1.5880倫敦外匯市場：間接標價法紐約外匯市場：直接標價法東京外匯市場：1.5870是基礎(chǔ)貨幣GBP的買入價只有明確報價銀行所處的國家或地區(qū)時，談?wù)撝苯訕藘r法和間接標價法才有意義

注意:一般慣例認為，無論在哪一種標價法中，外匯匯率都是指外幣兌本幣的匯率。因此，為了不引起混淆，本書有關(guān)對匯率的分析，均以直接標價法為準。3、各國外匯市場的報價方式（1）買入?yún)R率（buyingrate或稱bid）又稱買入價，是銀行買入外匯時所使用的匯率。因為銀行買入外匯的對象主要是出口商，也常稱為出口匯率。（2）賣出匯率（sellingrate，offerrate或稱ask）又稱賣出價，是銀行賣出外匯時使用的匯率。因為銀行賣出外匯的對象主要是進口商，也常稱為進口匯率。注意：1）買與賣是從報價銀行的角度；買賣的是外匯2）按照慣例，不論是直接標價法，還是間接標價法，在所報的兩個匯率中，都是前一數(shù)值較小，后一數(shù)值較大。如在紐約外匯市場上，銀行所掛出的歐元和英鎊的牌價是：USD/EUR0.8100—0.8210GBP/USD1.5870—1.58804、銀行同業(yè)報價的國際慣例雙向報價，按國際慣例，買入價和賣出價是指銀行買入和賣出基礎(chǔ)貨幣的價。USD/EUR0.8210—0.8230三、匯率的種類（一）按政府采用的匯率政策的不同，可劃分為固定匯率和浮動匯率1、固定匯率（FixedRate）是指政府用行政或法律手段選擇一基本參照物，并確定、公布和維持本國貨幣與該單位參照物的固定比價。2、浮動匯率（FloatingRate）是指政府不確定本國貨幣與某一參照物的固定比價，也不規(guī)定匯率上下波動的界限，匯率水平完全由外匯市場上的供求決定。（1）浮動匯率根據(jù)是否由政府的干預(yù)，可分為自由浮動匯率和管理浮動匯率（2）根據(jù)匯率的浮動方式，可分為單獨浮動匯率、釘住某一貨幣浮動匯率、釘住一攬子貨幣浮動匯率和聯(lián)合浮動匯率。（二）按匯率制定的方法不同，劃分為基本匯率和套算匯率1、基本匯率（BasicRate）是指一國貨幣對某一關(guān)鍵貨幣的匯率。關(guān)鍵貨幣是一國國際經(jīng)濟交易中最常使用、在外匯儲備中所占比重最大、并可自由兌換的主要國際貨幣，大多數(shù)國家選擇本國貨幣對美元的匯率作為基本匯率。2、套算匯率（CrossRate）又稱交叉匯率，是指以基本匯率基礎(chǔ)計算出的本幣與其他外幣的匯率。之所以稱為套算匯率，是因為它不是直接制定的，而是根據(jù)國際外匯市場上該種外國貨幣對關(guān)鍵貨幣的匯率和本國的基本匯率間接套算出來的。（三）按外匯買賣交割的期限不同，劃分為即期匯率和遠期匯率外匯交割（Delivery）是指外匯買賣雙方履行交易契約，進行錢匯兩清的行為。1、即期匯率（SpotRate）又稱現(xiàn)匯匯率，是買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理外匯交割時所使用的匯率。它反映現(xiàn)時外匯匯率的水平。2、遠期匯率（ForwardRate）又稱期匯匯率，使買賣雙方事先約定的，據(jù)以在未來一定日期進行交割的匯率。它是在現(xiàn)行匯率基礎(chǔ)上的約定，往往與現(xiàn)匯匯率不一致。升水（premium）、貼水（discount）、平價（par）（四）按銀行業(yè)務(wù)操作情況，劃分買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和鈔價注意：1、現(xiàn)鈔與現(xiàn)匯的區(qū)別？（1）現(xiàn)鈔主要指的是由境外攜入或個人持有的可自由兌換的外國貨幣，簡單地說就是指個人所持有的外國鈔票或存入銀行生成的存款，如美元、日元、英鎊等；（2）現(xiàn)匯是指由國外匯入或由境外攜入、寄入的外幣票據(jù)和憑證，在我們?nèi)粘Ｉ钪心軌蚪?jīng)常接觸到的主要有境外匯款和旅行支票等?，F(xiàn)鈔的買入價低于現(xiàn)匯的買入價，現(xiàn)鈔的賣出價與現(xiàn)匯的賣出價相同。按照《關(guān)于對攜帶外匯進出境管理的規(guī)定》，居民攜帶現(xiàn)鈔超過2000美元以上的，需持護照正本及護照和簽證復(fù)印件，到存款銀行指定網(wǎng)點申請辦理《攜帶外匯出境許可證》。攜帶4000美元以上一萬美元以下的，申請許可證后需經(jīng)當?shù)赝鈪R管理局核準，攜帶現(xiàn)鈔超過一萬美元的，外匯管理局一般不予批準。

2、我國結(jié)算本國貿(mào)易與非貿(mào)易的從屬費用采用外匯牌價的中間匯率。（五）按外匯交易的支付工具不同，劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率1、電匯匯率（TelegraphicTransferRate,T/TRate）也稱電匯價，是指銀行以電訊方式買賣外匯時所使用的匯率。所謂電匯，是銀行在買賣外匯時，用電訊方式通知國外分支機構(gòu)或代理行付款。2、信匯匯率（MailTransferRate,M/TRate）也稱信匯價，是指銀行以信函方式買賣外匯時所使用的匯率。所謂信匯，是銀行買賣外匯時，用信函方式通知國外分支機構(gòu)或代理行付款。例如：香港、東南亞3、票匯匯率（DemandDraftRate,D/DRate）也稱票匯價，是銀行買賣外匯匯票、支票和其他票據(jù)時所使用的匯率。所謂票匯，是銀行在買賣外匯時，開立一張由其國外分支機構(gòu)或代理行付款的票據(jù)交給匯款人，由匯款人自帶或寄往國外取款。即期票匯匯率和遠期票匯匯率（六）按外匯管制的寬嚴程度不同劃分為官方匯率與市場匯率1、官方匯率（OfficialRate）又稱官定匯率或法定匯率，是指由一國貨幣當局確定并公布的匯率。2、市場匯率（MarketRate）是指由外匯市場供求狀況自由決定的匯率。（七）按匯率與貨幣實際價值關(guān)系的不同，分為名義匯率和實際匯率1、名義匯率是指由官方法定或在外匯市場上由供求關(guān)系決定的匯率。2、實際匯率是指在名義匯率的基礎(chǔ)上剔除了通貨膨脹或財政補貼、稅收減免等因素后的匯率（八）按匯率制定的依據(jù)不同，可分為雙邊匯率和加權(quán)匯率1、雙邊匯率是指一種貨幣對另一種貨幣的交換比率。2、加權(quán)匯率又稱為有效匯率，是指一種貨幣對其他許多種貨幣的雙邊匯率的加權(quán)平均數(shù)。（九）按匯率是否統(tǒng)一，劃分為單一匯率與復(fù)匯率1、單一匯率（SingleRate）指一國貨幣對某一外幣只有一種匯率，該國不同性質(zhì)與用途的外匯收付均按此匯率計算。2、復(fù)匯率（MultipleRate）也稱多種匯率，指一國貨幣對某一外幣因性質(zhì)與用途不同而規(guī)定兩種或兩種以上的匯率。練習：如果你是銀行，你向客戶報出美元兌港元的的匯率為7.8001/10，客戶要以港元向你買入100萬美元，請問：（1）你應(yīng)以什么匯價與客戶結(jié)算？（2）如果客戶以你的上述報價，用港元向你買入了500萬美元。隨后，你電話給經(jīng)紀人想要買回美元平倉，幾家經(jīng)濟人的報價是：經(jīng)紀人A：7.8030/40經(jīng)紀人B：7.8010/20經(jīng)紀人C：7.7980/90經(jīng)紀人D：7.7990/98你該和哪位經(jīng)紀人交易對你最有利？理由是什么？匯價是多少？

第三節(jié)匯率決定的基礎(chǔ)及影響匯率變動的因素一、匯率的決定基礎(chǔ)（一）金幣本位制度下匯率決定的基礎(chǔ)在金幣本位制度下，各國都規(guī)定金幣的法定含金量。兩種不同貨幣之間的比價，是由它們各自的含金量之比來決定。在金幣本位制度下，市場匯率就在以鑄幣平價為中心，以黃金輸送點為上下限的幅度內(nèi)搖擺波動。在金幣本位制度下，黃金可以自由輸出入。如果匯價漲得太高，人們就都不愿購買外匯，而要運送黃金進行清算了。黃金輸入的界限，叫做黃金輸入點；黃金輸出的界限，叫做黃金輸出點。黃金輸出點和黃金輸入點統(tǒng)稱為黃金輸送點。鑄幣平價(mintpar)=兩國貨幣的含金量之比例如：1英鎊的含金量為7.32238克，1美元的含金量為1.50463克，因此，英鎊與美元的鑄幣平價為：7.32238/1.50463=4.8665即英鎊兌美元的匯率為￡1=＄4.8665。國際金本位制下，鑄幣平價是決定匯率的基礎(chǔ)。匯率波動的限界是黃金輸送點(goldpoints)黃金輸送點=鑄幣平價±1單位黃金運送費用黃金輸出點（goldexportpoint）=鑄幣平價+1單位黃金運送費用黃金輸入點（goldimportpoint）=鑄幣平價-1單位黃金運送費用（二）金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的決定基礎(chǔ)在這兩種貨幣制度下，兩種貨幣之間的匯率由紙幣所代表的含金量之比來決定，稱為黃金平價。（三）紙幣流通制度下匯率的決定基礎(chǔ)在布雷頓森林體系下，某種貨幣與美元含金量的比是黃金平價，黃金平價是匯率決定的基礎(chǔ)；如果某種貨幣未規(guī)定含金量，則以法律形式直接規(guī)定該種貨幣與美元的比價，稱為貨幣平價，貨幣平價也是制定匯率的基礎(chǔ)。在牙買加體系下，購買力平價是匯率決定的基礎(chǔ)。

二、影響匯率變動的因素（一）經(jīng)常帳戶差額注意：短期的、臨時性的、小規(guī)模的差額，可以輕易地被國際資金的流動、相對利率和通貨膨脹率、政府對外匯市場的干預(yù)和其他因素所抵消。長期的、經(jīng)常性的、巨額的差額（二）通貨膨脹差異1、根據(jù)購買力平價理論，國內(nèi)外通貨膨脹率差異是決定匯率長期趨勢中的主導因素。其影響匯率的傳導機制是：相對通貨膨脹率高（低）→本幣的相對購買力下降（提高）→商品的成本提高（下降）→以外幣表示的出口商品、勞務(wù)的出口價格上漲（下降）→出口減少、進口增加（出口增加、進口減少）→貿(mào)易收支逆差（順差）→匯率上升（下降）。2、其他途徑（1）預(yù)期：相對膨脹率高→預(yù)期本幣貶值，進行匯兌→外匯需求增加→匯率上升（2）相對膨脹率高→本幣實際利率下降→資本流出→資本與金融項目逆差→外匯收入少于外匯支出→本幣匯率下降。（三）利率水平差異利率對匯率的影響尤其在短期極為顯著。其影響匯率的傳導機制是：1、提高利率會吸引資本流入，在外匯市場上形成對該國貨幣的需求，從而導致本幣匯率上升。當前國際金融市場上存在著大量對利率變動異常敏感的國際游資，所以從短期來看，誘發(fā)資本流動是利率影響匯率的主要途徑。2、提高利率意味著銀根緊縮，會抑制通貨膨脹和總需求，導致進口減少，從而有助于本幣匯率上升。（四）經(jīng)濟增長出口商品的國際競爭力提高經(jīng)濟增長率提高改善貿(mào)易差額本幣匯率上升長期趨勢，投資收益率高資本流入本幣匯率上升經(jīng)濟增長是由于國內(nèi)支出的自發(fā)變動引起，本幣匯率下跌（五）匯率預(yù)期（六）外匯干預(yù)政府的外匯市場干預(yù)主要通過影響外匯市場的供求關(guān)系和交易者的心理預(yù)期來發(fā)揮作用（七）政府政策一般來說，擴張性的財政、貨幣政策造成的巨額財政赤字和通貨膨脹，會使本國貨幣對外貶值；緊縮性的財政、貨幣政策會減少財政支出，穩(wěn)定通貨，而使本國貨幣對外升值。但這種影響是相對短期的，財政、貨幣政策對匯率的長期影響則要視這些政策對經(jīng)濟實力和長期國際收支狀況的影響如何，如果擴張政策能最終增強本國經(jīng)濟實力，促使國際收支順差，那么本幣對外價值的長期走勢必然會提高，即本幣升值；如果緊縮政策導致本國經(jīng)濟停滯不前，國際收支逆差擴大，那么本幣對外價值必然逐漸削弱，即本幣貶值。（八）其他因素外匯儲備、黃金股票等價格、戰(zhàn)爭、政治等第四節(jié)匯率變動對經(jīng)濟的影響一、匯率變動的含義固定匯率制：貨幣升值或貶值浮動匯率制：匯率上升與匯率下降二、匯率變動對經(jīng)濟的影響（一）匯率變動對國際收支的影響1、匯率變動對貿(mào)易收支的影響一般情況，一國貨幣對外貶值或本幣匯率下降，有利于該國商品出口，限制該國商品的進口，會減少該國的貿(mào)易逆差或擴大該國的貿(mào)易順差。注意：（1）馬歇爾－勒納條件（2）J曲線效應(yīng)2、匯率變動對非貿(mào)易收支的影響（1）在國內(nèi)物價水平和其他條件不變的情況下，本幣貶值，單位外幣折合更多的本幣，外國貨幣的購買力相對增強，該國的商品、勞務(wù)、交通和旅游等費用就變得相對便宜。這便增加了對旅游者的吸引力，促進了本國旅游業(yè)及其有關(guān)部門的發(fā)展，增加了旅游和其他非貿(mào)易外匯收入。同時，貶值使國外的旅游和其他勞務(wù)開支對該國居民來說相對提高，從而抑制了該國的非貿(mào)易外匯支出。同樣，貶值對非貿(mào)易收支的影響也存在彈性和時滯問題。（2）本幣貶值，僑匯收入減少，非貿(mào)易收入減少3、匯率變動對資本流動的影響（1）對長期資本流動。本幣貶值對此的影響不大，因為長期資本流動注重的是投資整體環(huán)境的好壞。但在其它條件不變的情況下，本幣貶值后，1單位外幣折合更多的本幣，外幣的購買力相對上升，會促使外國資本流入增加，有利于吸引外商到貨幣貶值國進行新的直接投資。相反，本幣貶值后，需用更多的本幣才能兌換1單位外幣，本幣購買力相對下降，會使本國資本流出減少。（2）對短期資本的流動：未貶值到位，已貶值到位，貶值過頭4、匯率變動對外匯儲備的影響（1）本幣匯率變動對外匯儲備的影響是間接的，主要通過影響國際收支來實現(xiàn)。（2）儲備貨幣匯率的變動會直接影響一國外匯儲備的實際價值。（二）匯率變動對國內(nèi)經(jīng)濟的影響1、匯率變動對國內(nèi)物價水平的影響本幣貶值，有利于促進商品出口，抑制商品進口在國內(nèi)生產(chǎn)能力已充分利用的情況下，國內(nèi)商品的供應(yīng)量減少，帶動國內(nèi)物價的上漲；另一方面，本幣貶值，進口商品成本增加，進口商必然把一部分增加的成本轉(zhuǎn)嫁到國內(nèi)市場，提高商品在國內(nèi)市場的售價，最終引致國內(nèi)物價的上漲。2、匯率變動對國民收入和就業(yè)水平的影響本幣貶值，可以擴大本國出口商品和進口替代商品在國內(nèi)外市場的份額，出口商品和進口替代商品生產(chǎn)的擴大，又通過產(chǎn)業(yè)遞推作用直接或間接地推動整個國民經(jīng)濟的發(fā)展。本幣貶值還可以增加本國的外匯積累，加大投資，還可能吸引外來的直接投資，使本國生產(chǎn)能力大大提高?？傊編刨H值后，貿(mào)易收支的改善通過乘數(shù)效