8月上半月全國(guó)鐵路日均客運(yùn)量環(huán)比7月日均增長(zhǎng)3.4%

8月168168G55301次列車從南京南站出發(fā)，沿著滬寧沿江高鐵駛向太倉(cāng)站方向進(jìn)行列車運(yùn)行圖參數(shù)測(cè)試，標(biāo)志著滬寧沿江高鐵聯(lián)調(diào)聯(lián)試工作結(jié)束，轉(zhuǎn)入試運(yùn)行階段，全線開通運(yùn)營(yíng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。試運(yùn)行使用的列車采用運(yùn)營(yíng)81589833309385順利轉(zhuǎn)入了運(yùn)行試驗(yàn)階段，預(yù)計(jì)9月具備開通運(yùn)營(yíng)條件。維持京滬高鐵“買入”評(píng)級(jí)。1）京滬高鐵3月13日起重新納入港股通，帶來(lái)增量資金變化。33日，港交所、深交所、上交所同時(shí)宣布滬深港通擴(kuò)容，成份股覆蓋將由大、中盤股票進(jìn)一步拓展至中、小盤股票，成份股數(shù)量大幅提高，于2023313日起生效，其中包括京滬高鐵。2）疫后客流顯著恢復(fù)。20233月176.4%。3）京滬本線最高票價(jià)上漲20%，中長(zhǎng)期高鐵票價(jià)仍具備提升空間，京滬線高鐵公布票價(jià)僅為航空經(jīng)濟(jì)艙全價(jià)票的3折水平（2017年為4折水平）；4）京福安徽產(chǎn)能爬坡速度有望提升，路網(wǎng)協(xié)同效應(yīng)持續(xù)釋放。同時(shí)，建議關(guān)注廣深鐵路、大秦鐵路等。月18日全國(guó)整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值的2019年日均值的134.47%。維持皖通高速“買入”評(píng)級(jí)。目錄核心點(diǎn) 1一、情述鐵公板塊持定 4A市：路路塊保穩(wěn)定 4港及外場(chǎng)路板較穩(wěn)定 5二、業(yè)態(tài)：7月鐵路送較2019年期長(zhǎng)15.0% 6鐵運(yùn)：7全路發(fā)旅較2019同增長(zhǎng)15.0% 6高公：7全速公交量比約9% 9客流復(fù)增受益私車用大提升以汽保量長(zhǎng) 9貨需強(qiáng)，遞為表物動(dòng)車量增長(zhǎng) 9差化費(fèi)續(xù)，高公企盈彈空間望開 10三、資價(jià)建：薦京高、深路皖通速 11低率境，高股資產(chǎn) 11京高：國(guó)，掌核資產(chǎn) 13廣鐵：面高鐵代開雙長(zhǎng)線 14皖高：擴(kuò)來(lái)車增，分凸長(zhǎng)期值 15四、險(xiǎn)析 18圖表目錄圖表1：交運(yùn)行子板與深300超收益 4圖表2：交運(yùn)行跌幅票名十單：%） 4圖表3：鐵運(yùn)板跌幅票現(xiàn)單：%） 4圖表4：A股路板要標(biāo)表及值況 5圖表5：港及外鐵路塊要的現(xiàn)估值況 5圖表6：五假營(yíng)客運(yùn)恢至2019年（%） 6圖表7：2023年來(lái)角鐵客的復(fù)況 6圖表8：鐵客量運(yùn)量比速 7圖表9：鐵客周與貨周量比速 7圖表10：鐵行主公司營(yíng)據(jù)貨量位：噸旅發(fā)量位：人） 8圖表2019以國(guó)高公車量 9圖表12：2023年來(lái)國(guó)高公車量 9圖表13：全整貨流量為2019年均的113.5% 10圖表14：安整貨流量為2019年均的129% 10圖表15：2010年來(lái)期存產(chǎn)收（%） 圖表16：A股美股PE（TTM）比（） 12圖表17：A股美息率較，A股息升（%） 12圖表18：中高公通行收與出口億元） 12圖表19：2021年國(guó)省份速路支衡況（元） 12一、行情綜述：鐵路公路板塊保持穩(wěn)定A股市場(chǎng)：鐵路公路板塊保持穩(wěn)定從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300的表現(xiàn)來(lái)看，本周（8月14日-8月18日）交運(yùn)板塊整體較為穩(wěn)定。本周鐵路板塊上漲0.73%，公路板塊上漲0.09%。圖表1：交通運(yùn)輸行業(yè)各子板塊與滬深300的超額收益0%

公路 鐵路 公交 快遞 航運(yùn) 港口 航空 機(jī)場(chǎng) 物流綜合-150%2019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/12023/5，中信建投本周（814日-818日）32.7%、14.8%、12.9%，德新科技、8.0%、7.8%12.9%、10.4%、3.7%，廣0.3%。圖表2：交通運(yùn)輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十（單位：%） 圖表3：鐵路運(yùn)輸板塊漲跌幅股票表現(xiàn)（單位：%）排名 證券簡(jiǎn)稱 漲幅 證券簡(jiǎn)稱 跌-8.0長(zhǎng)久物流 32.7 德新科技-8.0-7.8炬申股份 14.8 華夏航空-7.8-7.1三羊馬 12.9 吉祥航空-7.1

-0.312.910.4-0.312.910.43.73.3

10.4 9.0 7.7 怡亞通7.0 6.9 5.3 5.2 三羊馬-6.1-5.8-5.7-6.1-5.8-5.7-4.3-4.3-4.2-7.0

廣深鐵路圖表4：A股鐵路板塊主要標(biāo)的表現(xiàn)及估值情況細(xì)分行業(yè)上市公司股票代碼市值（億元）周漲跌幅年初至今漲幅PE（TTM）PBEV/EBITDA廣深鐵路601333.SH207.19-0.31%42.29%-19.210.90-40.30鐵路運(yùn)輸京滬高鐵大秦鐵路601816.SH601006.SH2637.021104.160.00%3.26%9.34%16.50%184.459.291.430.8642.543.94鐵龍物流600125.SH80.943.68%15.14%21.021.218.44，Bloomberg港股及海外市場(chǎng)：鐵路板塊較為穩(wěn)定（814日-818日6.00%CSX0.39%2.84%。圖表5：港股及海外市場(chǎng)鐵路板塊主要標(biāo)的表現(xiàn)及估值情況細(xì)分行業(yè) 上市公司 股票代碼市值（億美元）周漲跌幅年初至今漲幅PE（TTM）PBEV/EBITDA聯(lián)合太平洋UNP.N(UNIONPACIFIC)1372.86-1.84%10.26%20.3911.2915.00加拿大家鐵路 752.90-2.84%-2.65%18.604.730.00CSX運(yùn)輸 619.350.39%0.36%15.064.9111.41加拿大平洋路 731.94-3.19%5.73%26.552.5523.63鐵路運(yùn)輸 諾福克方(NORFOLK 481.52-1.76%-12.36%18.743.7811.72SOUTHERN)港鐵公司 261.19-6.00%-18.53%22.051.140.00廣深鐵股份 28.77-1.58%29.86%-9.740.47-32.27滄港鐵路 10.346.59%103.83%106.159.5249.63，Bloomberg二、行業(yè)動(dòng)態(tài)：7月全國(guó)鐵路發(fā)送旅客較2019年同期增長(zhǎng)15.0%2.1鐵路運(yùn)輸：7月全國(guó)鐵路發(fā)送旅客較2019年同期增長(zhǎng)15.0%20232019年同期日均增長(zhǎng)22.1%，長(zhǎng)三角鐵路客流預(yù)計(jì)同比2019年增長(zhǎng)20.3%，廣鐵集團(tuán)預(yù)計(jì)同比2019年增長(zhǎng)31.3%。2023429539088.11817.6201922.1%53日長(zhǎng)三角鐵路累計(jì)發(fā)2350201920.3%202342954日廣鐵集團(tuán)管內(nèi)各站累計(jì)發(fā)送旅客1956.4萬(wàn)人次，同比2019年增長(zhǎng)31.1%，日均量均創(chuàng)歷史新高。據(jù)國(guó)家鐵路局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年7月全國(guó)鐵路發(fā)送旅客4.09億人次，比上年同期增長(zhǎng)80.9%，較2019年同期增長(zhǎng)15.0%4.150.1%202317.75620197.6%5.6%4.8%，4291966.1萬(wàn)人次，創(chuàng)鐵路單日旅客發(fā)送量歷史新高。202393112019年同期增11.4%。圖表6：五一假期營(yíng)業(yè)性客運(yùn)量恢復(fù)至2019年同期（%） 圖表7：2023年以來(lái)長(zhǎng)三角鐵路客流的恢復(fù)情況資料來(lái)：交部，信建投 資料來(lái)：長(zhǎng)角鐵，中建投注：2019年同期為日均數(shù)據(jù)，公路營(yíng)業(yè)性客運(yùn)量不包括自駕出行客流圖表8：鐵路客運(yùn)量與貨運(yùn)量同比增速 鐵路客運(yùn)量同比增速鐵路貨運(yùn)量同比增速0-2002010-04 2012-04 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 2022-04，中信建投圖表9：鐵路客運(yùn)周轉(zhuǎn)量與貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增速 鐵路旅客周轉(zhuǎn)量同比增速鐵路貨物周轉(zhuǎn)量同比增速0-2002010-04 2012-04 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 2022-04，中信建投圖表10：鐵路行業(yè)主要公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（貨運(yùn)量單位：萬(wàn)噸，旅客發(fā)送量單位：萬(wàn)人）20222022202220222022202220232023202320232023202320238月9月10月11月12月累計(jì)1月2月3月4月5月6月7月貨運(yùn)量大秦鐵路3,5993,6261,8692,2903,60639,6823,5803,1793,6953,0613,6363,6063,694增速0.76%4.74%-43.12%-39.99%-8.90%-5.75%5.11%2.55%-4.94%-8.82%7.48%-4.73%-2.12%旅客發(fā)量350 229 206 71 118.82,652442.5346.7 418.2 515.2 463.9 454.5增速 16.2%-37.9%-46.6%-74.5% -30.8% 1.02%71.14%219.67%317.21%總體貨運(yùn)量662658682653679.67,692510.6555.7644.3610.5609.0618.5增速-0.9%-2.9%-5.4%-4.8%8.2%-12.84%16.44%5.38%-9.70%廣深城際列車10884902332.5939125.3151.7171.9211.0195.2186.7增速-7.9%-45.6%-49.5%-83.0%-42.5%6.73%66.06%299.78%264.30%廣深鐵路

旅客發(fā)送量

直通車 2.2 5.4 6.5 7.1 6.0 5.5增速長(zhǎng)途車 242 145 116 48 86.3 1,713315.0189.6 239.8 297.1 262.8 262.2增速 31.7%-32.4%-44.1%-66.2% -22.2% -1.76%70.42%173.02%353.13%貨物接運(yùn)511503530517535.46,035386.2431.2502.7472.7474.6476.6增速2.0%-2.7%-3.2%-4.5%12.2%-14.84%14.32%6.75%-12.39%貨運(yùn)量貨物發(fā)送151155152136144.21,657124.4124.6141.6137.8134.4141.9增速-9.6%-3.6%-12.5%-6.2%-4.2%-6.01%24.43%0.79%0.91%高速公路：7月全國(guó)高速公路交通量同比增長(zhǎng)約9%客車流量復(fù)蘇增長(zhǎng)，受益于私家車使用率大幅提升，以及汽車保有量增長(zhǎng)20232019年同期日均增長(zhǎng)20.6%，小客車流量同比2019年同期增長(zhǎng)2493%2023年4月29日至5月3（勞動(dòng)節(jié)假期期間預(yù)計(jì)全國(guó)高速公路流量累計(jì)31045946209.19201920.64%28138.215627.64萬(wàn)輛，同比2019年同期增長(zhǎng)24.93%。根據(jù)中國(guó)公路學(xué)會(huì)數(shù)據(jù)，20237622%16%3%2%。圖表11：2019年以來(lái)中國(guó)高速公路車流量 圖表12：2023年以來(lái)中國(guó)高速公路車流量中公路會(huì) 中公路會(huì)注：1-2月數(shù)據(jù)差異主要源于春節(jié)假期影響貨車需求強(qiáng)勁，以快遞為代表貨物驅(qū)動(dòng)貨車流量增長(zhǎng)201842日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第一次明確提出要調(diào)整運(yùn)輸結(jié)構(gòu)，減少公路運(yùn)輸量，增加鐵路運(yùn)輸量（即“公轉(zhuǎn)鐵”），主要針對(duì)大宗G742019834、1085億件、1106億件，同比31%、30%2.1%，2022年受國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響較大。2023341.7億件，8.5%，預(yù)計(jì)將持續(xù)推動(dòng)高速公路貨車流量的提升。圖表13：全國(guó)整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值的113.5% 圖表14：安徽整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值的129%1601501401301201101009080707/210/2211/511/1912/312/1712/31

2020年 2021年 2022年 2023年

170150130110907050

2020年 2021年 2022年 2023年1/11/151/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/308/138/279/109/2410/810/2211/511/1912/312/1712/31注：數(shù)據(jù)披露截至2023年8月3日2.2.3差異化收費(fèi)持續(xù)推進(jìn)，高速公路企業(yè)盈利彈性空間有望打開2021622021〕228號(hào)），要求各地于6912月中旬形成總結(jié)評(píng)估報(bào)告上報(bào)。當(dāng)前部分省份路段已經(jīng)發(fā)布試行期（1年）高速公路差異化收費(fèi)政策。方案具體內(nèi)容包括：（一）分路段差異化收費(fèi)。利用價(jià)格杠桿，均衡路網(wǎng)交通流量分布，提高區(qū)域路網(wǎng)整體運(yùn)行效率。（二）分車型（類）差異化收費(fèi)。繼續(xù)深化分車型（類）差異化優(yōu)惠政策。（三）分時(shí)段差異化收費(fèi)。針對(duì)波峰波谷明顯的路段，執(zhí)行差異化收費(fèi)，引導(dǎo)車輛錯(cuò)峰出行。（四）分出入口差異化收費(fèi)。針對(duì)不同的出入口實(shí)行差異化收費(fèi)，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)調(diào)流降費(fèi)。（五）分方向差異化收費(fèi)。針對(duì)資源省份貨物單向運(yùn)輸特征（六ETCETC三、投資評(píng)價(jià)和建議：推薦京滬高鐵、廣深鐵路、皖通高速3.1低利率環(huán)境下，回歸高股息資產(chǎn)13%以內(nèi)的收益。根據(jù)央行發(fā)布的《2023年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，今后將繼續(xù)發(fā)揮政策利82025（2023年上202362023813%3.0%2.5%2.0%以上的萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品等。圖表15：2010年以來(lái)定期存款產(chǎn)品收益（%），中信建投23、我們認(rèn)為固收+高股息策略再次回到主流策略。在經(jīng)濟(jì)不確定性背景下概率與收益率的二律背反效應(yīng)將表現(xiàn)得更加明顯。圖表16：A股與美股PE（TTM）比較（倍） 圖表17：A股與美股股息率比較，A股股息率上升（%）42013-2018年高速公路收費(fèi)管理?xiàng)l例修訂稿征求意見稿幾經(jīng)波折，但是高速公路收支缺口越來(lái)越大，已經(jīng)突破5000億元，2025年會(huì)有很多經(jīng)營(yíng)性高速公路到期，根據(jù)征求意見稿，高速公路或?qū)⒀娱L(zhǎng)收費(fèi)年限以及長(zhǎng)期養(yǎng)護(hù)收費(fèi)，DCF（暑運(yùn)旺季鐵路客流非常強(qiáng)勁2004302013年、20152018年起草了三版《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例（修訂）30年的內(nèi)容。2013年起全國(guó)高速公路通行費(fèi)收入難以覆蓋運(yùn)營(yíng)支出，收支缺口呈逐年擴(kuò)大趨勢(shì)，其中，202110,10982.3%。202190年左右可以償清當(dāng)前債務(wù)。若按照現(xiàn)行《條例》高速公路如果到期停止收費(fèi)，將直接導(dǎo)致債務(wù)懸空。同時(shí)，2025年-2030年高速公路即將迎來(lái)首批到期潮，20251.50.5萬(wàn)公里經(jīng)營(yíng)性高速公路到期。圖表18：中國(guó)高速公路通行費(fèi)收入與支出缺口（億元） 圖表19：2021年中國(guó)各省份高速公路收支平衡情（億元）14,00012,000

高速公路通行費(fèi)收入（億元） 高速公路收支缺口（億元）6,0004,000

3,72,94,18,72,94,18,82221,360,54618,54

4,75,77,16,85,75,77,16,85

67,56,17,55,67,23,56,17,55,67,23,046262

3,3163935414

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1460201320142015201620172018201920202021資料來(lái)：《費(fèi)公統(tǒng)計(jì)報(bào)，中信投 資料來(lái)：各份《費(fèi)公統(tǒng)公報(bào)》中信投5EURNFRO2022年原油4.52%8.68%4.16%型船需求和供給增速分別為5.59%和2.10%0.23%1.8%和5.33%6.51%；20.40%1.96%18.44%1.12%中需求增速3.07%1.95%2023年8VLC型原油船現(xiàn)有運(yùn)力2.79億DT，5.56DWT2%1.01DWT7.39百萬(wàn)DWT7.33%0.76億DWT4.15DWT5.45%。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告6202395%92%，2023年一季度新加坡航空客座率也在90%2022510.36-71.62年上半年美線可用客89.8394.8%88.0792.4%。新加坡航空公司2022177.4821.57202388.9%，為有史以來(lái)最高的客座率記錄。京滬高鐵：大國(guó)重器，掌握核心資產(chǎn)1、中國(guó)高鐵核心線路，沿線客源長(zhǎng)期增長(zhǎng)，疫后客流顯著恢復(fù)京滬高鐵連接“京津冀”和“長(zhǎng)三角”兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)，沿線北京、江蘇、天津等省份或城市自2010年以2）2023年春運(yùn)鐵路客流恢復(fù)至2019年同期85.5%，2月11日-13日當(dāng)日鐵路客流同比2019年增長(zhǎng)約6%-15%，恢復(fù)程度好于其他出行方式。長(zhǎng)三角鐵路2月18日單日發(fā)送旅客再創(chuàng)2023年以來(lái)新高，春運(yùn)旺季后旅客量維持高位，3月上旬長(zhǎng)三角鐵路將推出旅游專列，帶來(lái)京滬高鐵開行列數(shù)進(jìn)一步增長(zhǎng)。2、高鐵網(wǎng)絡(luò)加速貫通，帶動(dòng)跨線列車持續(xù)增長(zhǎng)高鐵網(wǎng)絡(luò)加速建設(shè)，2023年有望提前完成2016年《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》中2030年目標(biāo)4.5萬(wàn)公里，2025年高鐵里程目標(biāo)為5萬(wàn)公里，預(yù)計(jì)大概率將繼續(xù)提前完工，屆時(shí)“八橫八縱”主干網(wǎng)絡(luò)將基本形成。高鐵組網(wǎng)完成，將極大化催生高鐵網(wǎng)絡(luò)的客流強(qiáng)度，高鐵網(wǎng)絡(luò)的不平衡性得以快速打破。預(yù)計(jì)越來(lái)越多的高鐵網(wǎng)絡(luò)將接入到京滬高鐵等主要干線網(wǎng)，干線網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步得以強(qiáng)化。3、京滬本線最高票價(jià)上漲20%，中長(zhǎng)期具備進(jìn)一步提價(jià)空間1）2021年6月25日，第三季度列車運(yùn)行圖京滬高鐵標(biāo)桿列車二等座票價(jià)按照662元“公布票價(jià)”執(zhí)行，相比之前固定價(jià)格的553元上漲約19.7%截至2023年1580-58720%2019年旅客周轉(zhuǎn)量推算凈利潤(rùn)將增厚21.1億元。中長(zhǎng)期來(lái)看，航空票價(jià)的持續(xù)提升打開了高鐵票價(jià)提升空間。20186月以來(lái)，京滬航線經(jīng)濟(jì)艙全價(jià)票持續(xù)提升，2022年冬春航季東方航空北京-215020171490同期高鐵二等座最高票價(jià)僅上漲2017年的44.6%下降至30.8%。4、提速擴(kuò)容不斷推進(jìn)，運(yùn)能仍具備20%的提升空間京滬高鐵未來(lái)運(yùn)能仍然具備較大提升空間，主要可通過提高17節(jié)大編組列車占比、增加復(fù)興號(hào)列車比例、京福安徽幫助緩解徐蚌段運(yùn)輸壓力、增加夜間運(yùn)營(yíng)時(shí)間等方式。其中，17節(jié)編組列車全部替換完成后，最大運(yùn)力較當(dāng)前可提升14.1%。綜合來(lái)看，京滬高鐵最大運(yùn)能仍具備20%左右的提升空間。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告5、京福安徽產(chǎn)能爬坡速度有望提升，路網(wǎng)協(xié)同效應(yīng)持續(xù)釋放2020年6（即到2023年實(shí)現(xiàn)盈利。當(dāng)前疫情影響逐步消退，預(yù)計(jì)京福安徽產(chǎn)能爬坡有望加速，盈利能力或?qū)⒖焖倩厣?）2017年以來(lái)京滬本線徐州東-2020年6《京滬高速鐵路列車運(yùn)行組織優(yōu)化研究》測(cè)算結(jié)果，取消7列跨線列車相應(yīng)可增加4對(duì)本線全程列車。廣深鐵路：全面邁進(jìn)高鐵時(shí)代，開啟雙增長(zhǎng)曲線1、大灣區(qū)鐵路核心服務(wù)商，可擔(dān)當(dāng)非自身線路車次，盈利能力回升拐點(diǎn)已現(xiàn)公司為廣鐵集團(tuán)旗下唯一上市公司，擁有深圳-廣州-481.2公里鐵路資產(chǎn)，擔(dān)當(dāng)開行廣州和深2019年兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)占比約85%；貨運(yùn)及配套業(yè)務(wù)保持相對(duì)穩(wěn)定。年Q1公司長(zhǎng)202224.4%48.320192019收入較2019年上漲196.4%至281.82023Q161.46201920.13%4.1億元，同比20193.85%Q1城際列車、直通201945.5%22.2%63.2%公司2016-2017年三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)往往為全年單季度最高值，關(guān)注2023年Q3出行旺季公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2、香港接入全國(guó)高鐵網(wǎng)絡(luò)，直通車業(yè)務(wù)打開第一增長(zhǎng)曲線香港通過廣深港高鐵接入全國(guó)高鐵網(wǎng)絡(luò)，目前廣九城際直通車已升級(jí)為高鐵直通車，香港與內(nèi)地直通車未201891293.320231久停運(yùn)；廣九直通車改為經(jīng)過廣深港高鐵香港段（福田-香港西九龍），23分鐘，恢復(fù)初期日均安排6對(duì)。長(zhǎng)期來(lái)看，香港與內(nèi)地城市的直通車開行空間較大。我們預(yù)計(jì)在客座率75%情形下，京九高鐵直通車單對(duì)貢獻(xiàn)毛利約2.76億元；客座率80%情形下，京九高鐵直通車單對(duì)貢獻(xiàn)毛利約3.0975%8.51億元；客座率80%情形下，公司京九、重九等所有高鐵直通車合計(jì)毛利貢獻(xiàn)為9.58億行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告元。3、廣州站和廣州東站改擴(kuò)建完成后，高鐵長(zhǎng)途車業(yè)務(wù)打開第二增長(zhǎng)曲線廣州白云站預(yù)計(jì)20232023-20262023320232023-2026190億元。202365日，廣州市政府發(fā)布《廣州站站城產(chǎn)居一體化地區(qū)控規(guī)優(yōu)化7151424我們預(yù)計(jì)在客座率70%的情形下，公司每增開10對(duì)8節(jié)高鐵長(zhǎng)途列車所貢獻(xiàn)的毛利約5.27億元，每增開10對(duì)16節(jié)高鐵長(zhǎng)途列車所貢獻(xiàn)的毛利約12.79增開將持續(xù)增厚公司業(yè)績(jī)。2023571-75列、27-28列，后續(xù)該部分普速列車或?qū)⑷刻鎿Q為高速列車。同時(shí)，廣州至廣州東三四線、廣州南至廣州站聯(lián)絡(luò)線以及廣州東至新塘五六線建成后，廣州站和廣州東站開行高鐵列數(shù)空間有望大幅提升。4、重視高鐵組網(wǎng)價(jià)值，廣東省高鐵網(wǎng)絡(luò)持續(xù)加密200km2000300km高鐵線路僅僅只有京廣高鐵和廣深港高鐵廣深段，202112月京港高鐵贛深段開通，2022年貴廣高鐵提速改廣汕高鐵預(yù)計(jì)2023年9月30100對(duì)/54對(duì)/20242030年旅客列車對(duì)數(shù)為55-64對(duì)/年旅客列車對(duì)數(shù)為77-86對(duì)/日，2045年旅客列車對(duì)數(shù)為108-120對(duì)/日。公司擁有貨場(chǎng)和堆場(chǎng)面積達(dá)97.53.71萬(wàn)平方米土地收儲(chǔ)協(xié)議，202011.89億元的土地收儲(chǔ)補(bǔ)償收益。2022年公司深9809.41皖通高速：改擴(kuò)建帶來(lái)車流增量，高分紅凸顯長(zhǎng)期價(jià)值1、安徽跨省干線高速公司，核心路產(chǎn)剩余年限較長(zhǎng)，直線折舊攤銷下業(yè)績(jī)彈性較大-合肥-2023620.15（25年，同時(shí)未考慮六武高速的收購(gòu)），處在行業(yè)領(lǐng)先水平。核心路產(chǎn)合寧高速2019年12月完成改擴(kuò)建，預(yù)計(jì)延長(zhǎng)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)年限25年（25年進(jìn)行年限平均法攤銷）；宣廣高速改擴(kuò)建完成后延長(zhǎng)年限為30年；高界高速預(yù)計(jì)于“十四五”末進(jìn)行改擴(kuò)建。2020-2022年公行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告1.68億元、1.691.65億元（2020年統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整后），無(wú)形資產(chǎn)攤銷（主要為收費(fèi)公路經(jīng)營(yíng)權(quán)攤銷）7.53億元、7.417.59億元，成本較為固定。2、安徽區(qū)域車流量增長(zhǎng)值得重視，路產(chǎn)盈利能力強(qiáng)勁1）2023201920.6%安徽高速公路車流量預(yù)計(jì)同比2019年同期增長(zhǎng)2019年同期日均增長(zhǎng)48.8%。長(zhǎng)期來(lái)看，安徽省受益于長(zhǎng)三角一體化，2011-2019GDP10%2012-2022年13.1%，2022年安徽省汽車保有量較2019年增長(zhǎng)23.9%。安徽區(qū)域車流量增長(zhǎng)值得重視。20.90元/（9人以下的小型輕便載客汽車）為主，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)在0.45元/車公里。0.34-0.52改擴(kuò)建項(xiàng)目單公里成本在0.78-1.01億元。3、公司改擴(kuò)建陸續(xù)完成，多條斷頭路打通，提振車流量增長(zhǎng)2022年底全線“四改八”完成，2023年Q1日均車流量已達(dá)50,444輛/日，較2022年日均增長(zhǎng)30.5%宣廣高速預(yù)計(jì)2024201912（G40G42滬蓉高速公路安徽段共用線202112202272022122023年合寧高速實(shí)現(xiàn)全線八車道通行。根據(jù)交通運(yùn)輸部《公路工程技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)》（JTGB01-2014），四車道設(shè)計(jì)日均車流量為2.5-5.5萬(wàn)輛/日，八車道設(shè)計(jì)日均車流量為6-10萬(wàn)輛/日，相較于四車道近乎翻倍增長(zhǎng)。2022202320229202212年Q1日均車流量翻倍以上增長(zhǎng)至10,202輛年春運(yùn)期間峰值約1.8岳武高速目前尚未全線貫通，東延線預(yù)計(jì)2023年內(nèi)建成通車，作為連接武漢的主干線，或?qū)⒊掷m(xù)帶來(lái)業(yè)績(jī)提升。023年1日均車流量較2022年日均增長(zhǎng)8.8%34,