家電行業(yè)2023年半年報總結(jié)：內(nèi)外銷需求回暖盈利加速修復(fù)

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u家電需求向好，盈利持續(xù)改善 1龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)，外銷啟穩(wěn)向好 3白電：內(nèi)外銷需求好轉(zhuǎn)，營收業(yè)績穩(wěn)增長 3廚電：終端需求回暖，龍頭經(jīng)營穩(wěn)健 7小家電：行業(yè)需求較弱，外銷拐點已至 9大宗原材料價格回落，家電盈利持續(xù)改善 12重點標(biāo)的推薦 13風(fēng)險提示 136附錄 14圖目錄圖1：家電年度營業(yè)收入及增速 1圖2：家電年度凈利潤及增速 1圖3：家電季度營業(yè)收入及增速 1圖4：家電季度凈利潤及增速 1圖5：家電子行業(yè)毛利率情況 2圖6：家電子行業(yè)毛利率同比情況 2圖7：部分家電公司毛利率同比變化幅度 2圖8：空調(diào)單季度內(nèi)銷銷量及同比增速 3圖9：空調(diào)單季度外銷銷量及同比增速 3圖10：空調(diào)國內(nèi)月度零售及同比增速 3圖11：空調(diào)國內(nèi)月度零售均價及變化 3圖12：冰箱月度內(nèi)銷量及同比增速 4圖13：冰箱月度外銷量及同比增速 4圖14：洗衣機月度內(nèi)銷量及同比增速 4圖15：洗衣機月度外銷量及同比增速 4圖16：冰箱國內(nèi)品牌線上月零售均價 5圖17：冰箱國內(nèi)品牌線下月零售均價 5圖18：洗衣機國內(nèi)品牌線上月零售均價 5圖19：洗衣機國內(nèi)品牌線下月零售均價 5圖20：白電年度營業(yè)收入及增速 6圖21：白電年度凈利潤及增速 6圖22：白電單季度營業(yè)收入及增速 7圖23：白電單季度凈利潤及增速 7圖24：油煙機月度線上銷售及其同比 7圖25：油煙機月度線下銷售及其同比 7圖26：集成灶月度線上銷售及其同比 8圖27：集成灶月度線下銷售及其同比 8圖28：洗碗機月度均價 8圖29：洗碗機零售額情況 8圖30：廚電年度營業(yè)收入及其增速 9圖31：廚電年度歸母凈利潤及其增速 9圖32：廚電單季度營業(yè)收入及其增速 9圖33：廚電單季度歸母凈利潤及其增速 9圖34：2023H1廚房小家電全渠道規(guī)模及其同比變化 10圖35：清潔電器線上零售及同比 10圖36：清潔電器線下零售及同比 10圖37：小家電季度營業(yè)收入及其增速 11圖38：小家電季度歸母凈利潤及其增速 11圖39：LME銅現(xiàn)貨價格 12圖40：LME鋁現(xiàn)貨價格 12圖41：中國市場價 12圖42：美元兌人民幣匯率走勢 12表目錄表1：廚電公司2023H1以及2023Q2營收業(yè)績 8表2：傳統(tǒng)小家電企業(yè)2023H1以及2023Q2營收業(yè)績（部分） 11表3：新興消費公司2023H1以及2023Q2營收業(yè)績 11表4：家電行業(yè)具體公司名單 14家電需求向好，盈利持續(xù)改善內(nèi)外銷需求回暖，盈利持續(xù)修復(fù)。年上半年家電行業(yè)整體實現(xiàn)營收6757.1億元，6.9%532.412%2023Q2家電行業(yè)整體3638.3億元，同比增長8.8%312.815.1%。隨著線下客流的逐步修復(fù)，國內(nèi)家電需求逐漸回暖。此外，疫情期間被抑制的需求延遲釋放，疊加炎夏空調(diào)放量增長，國內(nèi)家電消費整體呈現(xiàn)回暖趨勢。海外市場需求較弱，但隨原材料價格回落+匯兌收益進(jìn)一步增厚企業(yè)利潤，家電行業(yè)利潤表現(xiàn)優(yōu)于收入。圖1：家電年度營業(yè)收入及增速 圖2：家電年度凈利潤及增速 數(shù)據(jù)來源西證券理 數(shù)據(jù)來源西證券圖3：家電季度營業(yè)收入及增速 圖4：家電季度凈利潤及增速 數(shù)據(jù)來源西證券理 數(shù)據(jù)來源西證券分板塊來看，在原材料價格回落疊加匯兌利好等因素下，家電企業(yè)盈利端延續(xù)Q1的改善趨勢，各子板塊的毛利率持續(xù)改善。具體到個股來看，部分小家電企業(yè)Q2毛利率同比明顯改善。一方面去年封控下線下渠道占比較多的企業(yè)受損較多，隨著線下活動的恢復(fù)，企業(yè)盈利同比大幅改善；另一方面，Q2人民幣兌美元匯率提升，外銷占比較高的企業(yè)盈利有所改善。圖5：家電子行業(yè)毛利率情況 圖6：家電子行業(yè)毛利率同比情況 數(shù)據(jù)來源西證券理 數(shù)據(jù)來源西證券圖7：部分家電公司毛利率同比變化幅度數(shù)據(jù)來源：wind，西南證券整理（部分2021年及其以后上市的公司由于20年季度數(shù)據(jù)未公布，并未顯示在表格中龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)，外銷啟穩(wěn)向好空調(diào)：炎夏帶動銷量釋放，結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動均價提升內(nèi)外銷：炎夏催化空調(diào)銷量釋放，疊加前期抑制的消費需求逐步釋放，國內(nèi)空調(diào)銷量回暖；海外庫存水平走低，空調(diào)出口有所好轉(zhuǎn)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2023Q2空調(diào)內(nèi)銷量為3578.6萬臺，同比增長35.7%；外銷量為1967.8萬臺，同比增長4.2%。圖8：空調(diào)單季度內(nèi)銷銷量及同比增速 圖9：空調(diào)單季度外銷銷量及同比增速 數(shù)據(jù)來源產(chǎn)業(yè)線，南證整理 數(shù)據(jù)來源產(chǎn)業(yè)線，南證整理終端零售：炎夏帶動空調(diào)零售向好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級推動均價提升。隨著線下活動的逐步220.790.52%。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的背景下，空調(diào)終端零售均價呈現(xiàn)穩(wěn)步提升的趨勢。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，2023年4-6月，空調(diào)零售均價分別提升3.6%/0.7%/2.2%。圖10：空調(diào)國內(nèi)月度零售及同比增速 圖11：空調(diào)國內(nèi)月度零售均價及變化 數(shù)據(jù)來源中怡，西證券理 數(shù)據(jù)來源中怡，西證券冰洗：外銷出貨優(yōu)于內(nèi)銷外銷出貨恢復(fù)較好。冰箱內(nèi)銷量為2048.9萬臺，同比2001.37.2%1916.2萬臺，同比增長；外銷量為32.5%在國內(nèi)消費較弱的背景下，今年上半年內(nèi)銷表現(xiàn)一般。隨著海外庫存走低，海外逐步開啟補庫節(jié)奏，冰洗外銷出貨明顯優(yōu)于內(nèi)銷。洗衣機零售均價持續(xù)上行。6月冰箱、洗衣機線上零售均10.3%9.5%8.1%。具體到個股來看，龍頭6月美的冰18.3%5.6%8.1%9.3%。612.4%4.6%；海爾洗衣機線上均價基本持平，線下均價同比提升5%。圖12：冰箱月度內(nèi)銷量及同比增速 圖13：冰箱月度外銷量及同比增速 數(shù)據(jù)來源產(chǎn)業(yè)線，南證整理 數(shù)據(jù)來源產(chǎn)業(yè)線，南證整理圖14：洗衣機月度內(nèi)銷量及同比增速 圖15：洗衣機月度外銷量及同比增速 數(shù)據(jù)來源產(chǎn)業(yè)線，南證整理 數(shù)據(jù)來源產(chǎn)業(yè)線，南證整理圖16：冰箱國內(nèi)品牌線上月零售均價 圖17：冰箱國內(nèi)品牌線下月零售均價 數(shù)據(jù)來源奧維網(wǎng)，南證整理 數(shù)據(jù)來源奧維網(wǎng)，南證整理圖18：洗衣機國內(nèi)品牌線上月零售均價 圖19：洗衣機國內(nèi)品牌線下月零售均價 數(shù)據(jù)來源奧維網(wǎng)，南證整理 數(shù)據(jù)來源奧維網(wǎng)，南證整理白電重點公司總結(jié)：營收業(yè)績穩(wěn)增長美的集團(tuán)：單季度收入利潤新高，國內(nèi)收入快速增長182.3億元，同比增14%Q29.1101.9億元，15.6%。單季度收入歸母凈利潤首次突破千億元/百億元。（1）公司國內(nèi)市場增長顯著優(yōu)于海外。2023H1公司實現(xiàn)國內(nèi)海外收入1164.5/805.4億元，同比增長11.1%/3.5%，占營收比例分別為59.1%/40.9%。主要系國內(nèi)空調(diào)市場需求旺盛，帶動國內(nèi)營收快速增長（白電業(yè)務(wù)保持行業(yè)領(lǐng)先，高端品牌快速增長。智能家居事業(yè)群內(nèi)暖通空調(diào)/消費電器實現(xiàn)收入920/681億元，同比增長10.5%/2.7%，天氣炎熱疊加年四季度部分需求延期，上半年內(nèi)銷空調(diào)市場需求旺盛，貢獻(xiàn)公司營收主要增量。在高端化方面，COLMO/TOSHIBA雙品牌戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，上半年零售收入超過58增長22%（3）TOB/樓宇科技/機器人與自動化分別實現(xiàn)收入/148/152億元，同比增長12%/21%/24%。公司家空調(diào)壓縮機全球市占率提升至，繼續(xù)穩(wěn)居全球第一（盈利能力保持穩(wěn)健。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為25.2%，同比增長2.1pp，我們猜測主要系原材料價格同比下降所致，但報告期內(nèi)各項費用率略有上行，最終公司凈利率為9.4%0.6pp，基本保持穩(wěn)定。海爾智家：營收業(yè)績穩(wěn)健增長，空調(diào)產(chǎn)業(yè)增速亮眼2023H1389.6億元，同比12.6%Q2665.649.9億元，同比增長12.6%。（1）器等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)保持穩(wěn)健增長，冰箱222.5153.5231.5億元，18.9%。（2）Q232.1%，同比提升0.3pp；凈利率為7.5%，同比提升0.3pp。主要原因有：大宗原材料價格下降；采購與研發(fā)端數(shù)字化變革，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程；海外市場持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)能利用率提升。格力電器：現(xiàn)金流充裕，空調(diào)業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健2023H1997.9126.7億元，同比10.5%Q26.385.6億元，同比14.8%高基數(shù)上仍實現(xiàn)了快速增長。689.1億元，同比+10.1%。實現(xiàn)外銷收入128.2億元，同比。內(nèi)銷占比過七成，對整體營收規(guī)模拉（2）空調(diào)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，工業(yè)制品大幅增長。分產(chǎn)品來看，公司空調(diào)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入億元，同比+1.8%70.1%毛利率35.7%，同比提升5.8pp，我們認(rèn)為是原材料疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善以及旺盛的需求帶來的相對寬松競爭環(huán)境所致。生活家電實現(xiàn)收入21.8億元，同比基本持平；工業(yè)制品綠色能源實現(xiàn)營收54.9/29.2億元，同比增長90%/51.3%，主要系并表盾安環(huán)境所致（毛利率大幅提升，費用率有所上行。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為28.7%，同比提升4.3pp，我們認(rèn)為一方面原材料價格較上年同期有所下降，另一方面，毛利率較高的國內(nèi)業(yè)務(wù)占比提升，結(jié)構(gòu)性提升毛利率水平。費用率方面，產(chǎn)品安裝維修費增長，公司銷售費用率為8.4%，同比提升3.3pp；其他費用率保持相對穩(wěn)定。盡管費用率有所提升，但毛利率增厚盈利空間，公凈利率為12.4%1.1pp，盈利能力有所改善。圖20：白電年度營業(yè)收入及增速 圖21：白電年度凈利潤及增速 數(shù)據(jù)來源西證券理 數(shù)據(jù)來源西證券圖22：白電單季度營業(yè)收入及增速 圖23：白電單季度凈利潤及增速 數(shù)據(jù)來源西證券理 數(shù)據(jù)來源西證券20233417.915.6%2022Q22641.8凈利潤為億元，同比增長17.5%。整體來看，隨著國內(nèi)外家電消費需求的修復(fù)，白電終端銷售向好，個股收入重回增長軌道。隨著原材料價格回落，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加內(nèi)部降本提效，白電板塊盈利呈現(xiàn)持續(xù)修復(fù)趨勢。行業(yè)數(shù)據(jù)：傳統(tǒng)產(chǎn)品需求承壓，疫情影響新品增速放緩傳統(tǒng)廚電需求回暖。受益于保交樓工作的持續(xù)推進(jìn)，房地產(chǎn)竣工上行帶動廚電需求回暖。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023H1油煙機線上零售額同比減少2.1%、線下零售額同比增長7.6%。圖24：油煙機月度線上銷售及其同比 圖25：油煙機月度線下銷售及其同比 數(shù)據(jù)來源奧維網(wǎng)推數(shù)據(jù)西南券整理 數(shù)據(jù)來源奧維網(wǎng)推數(shù)據(jù)西南券整理集成灶銷售恢復(fù)弱于傳統(tǒng)廚電。202312.8%34.8%。受益于集成灶線下渠道的拓展，集成灶線下銷售實現(xiàn)較快增長。圖26：集成灶月度線上銷售及其同比 圖27：集成灶月度線下銷售及其同比 數(shù)據(jù)來源奧維網(wǎng)推數(shù)據(jù)西南券整理 數(shù)據(jù)來源奧維網(wǎng)推數(shù)據(jù)西南券整理新興廚電產(chǎn)品延續(xù)增長趨勢。年上半年洗碗機全渠道零售額5.%.%.%。年上半年洗碗機線下渠道零售額占比58.5%5.5pp。圖28：洗碗機月度均價 圖29：洗碗機零售額情況 數(shù)據(jù)來源奧維網(wǎng)，南證整理 數(shù)據(jù)來源奧維網(wǎng)，南證整理廚電重點公司：龍頭經(jīng)營穩(wěn)健，盈利能力改善表1：廚電公司2023H1以及2023Q2營收業(yè)績公司2023H12023Q2營收（億元）同比業(yè)績（億元）同比營收（億元）同比業(yè)績（億元）同比老板電器49.3511.04%8.3014.67%27.5816.94%4.4123.93%帥豐電器4.54-0.95%1.149.72%2.794.47%0.7411.65%火星人10.240.05%1.36-1.77%6.126.86%0.8711.20%億田智能6.171.09%1.2714.20%3.886.85%0.8629.50%浙江美大7.72-7.17%2.18-5.28%4.343.57%1.178.06%數(shù)據(jù)來源：wind，西南證券整理的基礎(chǔ)之上，積極拓展新品類，綜合競爭實力進(jìn)一步優(yōu)化；受到新房銷售景氣影響，上半年集成灶銷售表現(xiàn)一般。隨著廚電消費的逐步回暖，疊加去年同期的基數(shù)走低，預(yù)期集成灶銷售逐步向好。整體來看，2023H1廚電板塊收入為137.5億元，同比減少；歸母凈利潤20.96.5%。原材料價格下行+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等多因素影響下，廚電企業(yè)盈利均有不同程度的改善。其中Q2廚電板塊收入同比增長4.9%，歸母凈利潤同比增長14.8%，Q2廚電加速回暖。圖30：廚電年度營業(yè)收入及其增速 圖31：廚電年度歸母凈利潤及其增速 數(shù)據(jù)來源西證券理 數(shù)據(jù)來源西證券圖32：廚電單季度營業(yè)收入及其增速 圖33：廚電單季度歸母凈利潤及其增速 數(shù)據(jù)來源西證券理 數(shù)據(jù)來源西證券行業(yè)數(shù)據(jù)：行業(yè)需求表現(xiàn)平淡傳統(tǒng)小電需求弱修復(fù)，新興產(chǎn)品逆勢放量。月全渠道推總數(shù)據(jù)顯示，廚房小家電（攪拌機、榨汁機、電水壺、煎烤機、電蒸燉鍋、養(yǎng)生壺、煎烤機、臺式單功能小烤箱、空氣炸鍋275.5131010.8%內(nèi)消費弱修復(fù)的背景下，傳統(tǒng)廚房小電銷售表現(xiàn)較弱。部分新興小電逆勢走高，銷量快速釋放。2023H1咖啡機全渠道零售額同比增長16.1%。圖34：2023H1廚房小家電全渠道規(guī)模及其同比變化數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)，西南證券整理清潔電器增速放緩。2023H1清潔電器市場銷售規(guī)模為億3.1%8.9%。分品類去看，洗地機貢獻(xiàn)最大的增量，上半年銷量額同比增長31%，銷量同比增長53%。洗地機均價下移加速品類滲透。伴隨著全能款產(chǎn)品的價格下探，掃地機器人銷量也開始轉(zhuǎn)正”大促期間，掃地機實現(xiàn)了量額齊增。圖35：清潔電器線上零售及同比 圖36：清潔電器線下零售及同比 數(shù)據(jù)來源奧維網(wǎng)，南證整理 數(shù)據(jù)來源奧維網(wǎng)，南證整理小家電重點公司：短期需求較弱，看好長期發(fā)展傳統(tǒng)小電：外銷型企業(yè)改善明顯。在國內(nèi)小家電消費需求較弱的背景下，小家電銷售整體表現(xiàn)一般。品類多元化布局的小家電企業(yè)收入率先呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢。外銷占比較高的個股收入端改善更為明顯。盈利端來看，原材料價格回落+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等多因素推動下，多數(shù)企業(yè)盈利呈現(xiàn)向好趨勢。此外，Q2人民幣匯率下行也在一定程度上增厚了企業(yè)利潤表現(xiàn)。表2：傳統(tǒng)小家電企業(yè)2023H1以及2023Q2營收業(yè)績（部分）公司2023H12023Q2營收（億元）同比業(yè)績（億元）同比營收（億元）同比業(yè)績（億元）同比蘇泊爾99.83-3.31%8.81-5.60%50.206.53%4.4312.17%九陽股份43.18-8.34%2.47-28.66%24.251.83%1.26-30.21%新寶股份63.55-10.83%3.95-18.81%35.251.18%2.56-16.82%小熊電器23.4126.68%2.3759.66%10.9025.11%0.7262.96%北鼎股份3.21-12.86%0.3866.76%1.51-18.97%0.20227.58%飛科電器26.7417.30%6.0833.43%13.0012.06%2.8831.42%數(shù)據(jù)來源：wind，西南證券整理新興消費：短期收入承壓。清潔電器和投影儀作為小家電行業(yè)的新興賽道，滲透率存在較大的提升空間。受到消費大環(huán)境影響，短期內(nèi)銷售表現(xiàn)一般。但是個別企業(yè)通過豐富產(chǎn)品矩陣、持續(xù)拓展海外市場，實現(xiàn)了較好的經(jīng)營表現(xiàn)。表3：新興消費公司2023H1以及2023Q2營收業(yè)績公司2023H12023Q2營收（億元）同比業(yè)績（億元）同比營收（億元）同比業(yè)績（億元）同比石頭科技33.7415.41%7.3919.93%22.1441.57%5.3595.53%科沃斯71.444.72%5.84-33.40%39.087.92%2.58-43.10%極米科技16.27-20.10%0.93-65.58%7.43-27.38%0.41-72.59%數(shù)據(jù)來源：wind，西南證券整理2023H1524.64.8%49.7億元，同12.5%2022Q2280.12.7%28.5億元，同比增長2.2%。大促背景下，小家電消費需求集中釋放，Q2小家電行業(yè)收入端實現(xiàn)了相對穩(wěn)健的增長。圖37：小家電季度營業(yè)收入及其增速 圖38：小家電季度歸母凈利潤及其增速 數(shù)據(jù)來源奧維網(wǎng)，南證整理 數(shù)據(jù)來源奧維網(wǎng)，南證整理短期內(nèi)行業(yè)銷售需求表現(xiàn)較弱。長期來看，小家電品類持續(xù)豐富，新興產(chǎn)品滲透率尚存在較大的提升空間。隨著小家電消費需求的逐步好轉(zhuǎn)，新興產(chǎn)品不斷推出，我們認(rèn)為小家電銷售有望重回增長態(tài)勢。大宗原材料價格回落，家電盈利持續(xù)改善原材料價格同比回落，家電企業(yè)盈利向好。2023H1ABS市場價、LME銅、LME鋁現(xiàn)貨結(jié)算價格分別變動-22.1%、-10.8%和-24.5%。整體來看，上半年大宗原材料價格同比呈現(xiàn)回落的趨勢，助推家電企業(yè)成本端壓力緩解，增厚家電企業(yè)盈利空間。圖39：LME銅現(xiàn)貨價格 圖40：LME鋁現(xiàn)貨價格 數(shù)據(jù)來源西證券理 數(shù)據(jù)來源中國民銀，西證券圖41：中國市場價 圖42：美元兌人民幣匯率走勢 數(shù)據(jù)來源西證券理 數(shù)據(jù)來源西證券人民幣匯率走低，利好家電出口。2023Q2美元兌人民幣平均匯率為6.93，同比去年提升0.4pp，人民幣匯率走低推動家電出口向好。一方面，家電企業(yè)出口大多采用美元結(jié)算，匯兌收