金融地產(chǎn)政策快速落地掘金相關(guān)主題基金

正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u金融地產(chǎn)板塊政策推進(jìn)，關(guān)注相關(guān)主題基金 4安信新常態(tài)滬港深精選A深度分析：圍繞地產(chǎn)鏈配置 4基金經(jīng)理最新在管規(guī)模18.13億元，投資操作靈活 5估算顯示基金重倉(cāng)股大部分或取得了正收益，收益均值為10.98% 6金融地產(chǎn)板塊重倉(cāng)股估算持倉(cāng)收益多數(shù)為正 6該基金曾重倉(cāng)多個(gè)非金融地產(chǎn)板塊個(gè)股，具備多板塊投資廣度 7該基金可能更偏好左側(cè)布局個(gè)股，或適合偏震蕩市場(chǎng)行情 8近五年業(yè)績(jī)情景分析顯示，該基金在多數(shù)震蕩行情下超額為正 10Brinson業(yè)績(jī)歸因顯示，配置收益和交互收益對(duì)該產(chǎn)品業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最多 該基金值得關(guān)注，從交易偏好和業(yè)績(jī)情景分析看，適合震蕩行情 12華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A深度分析：主做大金融板塊投資 12基金經(jīng)理最新在管規(guī)模為24.79億元，對(duì)交易靈活度影響有限 13該基金細(xì)分領(lǐng)域持倉(cāng)均衡，靈活兼配成長(zhǎng)價(jià)值多個(gè)賽道 14該產(chǎn)品基金經(jīng)理具備一定程度的大金融板塊細(xì)分領(lǐng)域切換能力 15估算顯示，該產(chǎn)品歷史重倉(cāng)股大部分或取得了正收益，均值為6.51% 16該基金在大金融板塊的重倉(cāng)股半數(shù)以上為估算正收益離場(chǎng) 17該基金較注重非金融板塊靈活配置，但板塊投資廣度仍在持續(xù)完善 18觀察該基金代表性重倉(cāng)股的歷史操作，近半可在階段性高點(diǎn)附近止盈 19近五年業(yè)績(jī)情景分析顯示，該基金在多數(shù)震蕩和下跌行情跑贏指數(shù) 20Brinson業(yè)績(jī)歸因顯示，選股收益和配置收益對(duì)該產(chǎn)品業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最多 21該基金值得關(guān)注，從交易偏好和業(yè)績(jī)情景分析看，同樣適合震蕩行情 22風(fēng)險(xiǎn)提示 23圖表目錄圖1：安信新常態(tài)滬港深精選A的持倉(cāng)基本圍繞地產(chǎn)鏈布局 5圖2：基金經(jīng)理袁瑋的最新在管產(chǎn)品規(guī)模為18.13億元 5圖3：估算顯示，安信新常態(tài)滬港深精選A歷史重倉(cāng)股大部分或取得了正收益，收益均值為10.98% 6圖4：安信新常態(tài)滬港深精選A對(duì)的操作復(fù)盤(pán) 9圖5：安信新常態(tài)滬港深精選A對(duì)科大訊飛的操作復(fù)盤(pán) 9圖6：安信新常態(tài)滬港深精選A對(duì)天齊鋰業(yè)的操作復(fù)盤(pán) 9圖7：安信新常態(tài)滬港深精選A對(duì)中國(guó)平安的操作復(fù)盤(pán) 9圖8：安信新常態(tài)滬港深精選A對(duì)保利發(fā)展的操作復(fù)盤(pán) 10圖9：安信新常態(tài)滬港深精選A對(duì)招商蛇口的操作復(fù)盤(pán) 10圖10：中證金融地產(chǎn)指數(shù)自2018年6月30日以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn) 10圖Brinson業(yè)績(jī)歸因顯示，配置收益和交互收益對(duì)安信新常態(tài)滬港深精選A業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最多 12圖12：2020年以來(lái)華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A的持倉(cāng)基本圍繞金融板塊布局 13圖13：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A的基金經(jīng)理蔡目榮最新在管產(chǎn)品規(guī)模為24.79億元 14圖14：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A細(xì)分領(lǐng)域持倉(cāng)均衡，靈活兼配成長(zhǎng)價(jià)值多個(gè)賽道 14圖15：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A在2018年中-2020年底于金融領(lǐng)域主要持倉(cāng)股份制銀行、國(guó)有大行、保險(xiǎn)和證券 15圖16：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A在2021年中報(bào)開(kāi)始明顯加倉(cāng)城商行個(gè)股 16圖17：估算顯示，華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A歷史重倉(cāng)股大部分或取得了正收益，均值為6.51% 17圖18：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A對(duì)東方證券的操作復(fù)盤(pán) 19圖19：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A對(duì)中國(guó)人壽的操作復(fù)盤(pán) 19圖20：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A對(duì)常熟銀行的操作復(fù)盤(pán) 19圖21：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A對(duì)中南建設(shè)的操作復(fù)盤(pán) 19圖22：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A對(duì)安徽建工的操作復(fù)盤(pán) 20圖23：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A對(duì)衛(wèi)星化學(xué)的操作復(fù)盤(pán) 20圖24：中證金融地產(chǎn)指數(shù)自2018年6月30日以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn) 20圖25：Brinson業(yè)績(jī)歸因顯示，選股收益和配置收益對(duì)華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最多 22表1：短期看好金融地產(chǎn)板塊機(jī)會(huì)，關(guān)注2只金融地產(chǎn)主題基金 4表2：安信新常態(tài)滬港深精選A在金融地產(chǎn)板塊重倉(cāng)股估算持倉(cāng)收益多數(shù)為正 7表3：安信新常態(tài)滬港深精選A曾重倉(cāng)多個(gè)非金融地產(chǎn)板塊個(gè)股，多數(shù)收益為正 8表4：從歷史表現(xiàn)來(lái)看，安信新常態(tài)滬港深精選A在多數(shù)震蕩和下跌行情下跑贏了指數(shù) 表5：2018年中-2020年底大金融板塊各細(xì)分領(lǐng)域區(qū)間表現(xiàn) 15表6：2021年中-2022年底大金融板塊各細(xì)分領(lǐng)域區(qū)間表現(xiàn)與板塊成分股營(yíng)收增速表現(xiàn) 16表7：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A在大金融板塊的重倉(cāng)股半數(shù)以上為估算正收益離場(chǎng) 17表8：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A較注重非金融板塊靈活配置，但產(chǎn)品整體板塊投資廣度仍在持續(xù)完善和拓展 18表9：從歷史表現(xiàn)來(lái)看，華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A在多數(shù)震蕩和下跌行情下跑贏了指數(shù) 21金融地產(chǎn)板塊政策推進(jìn)，關(guān)注相關(guān)主題基金金融地產(chǎn)板塊相關(guān)政策加速落地。7月24日政治局會(huì)議明確提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，并在穩(wěn)增長(zhǎng)、化風(fēng)險(xiǎn)等方面做出政策指引。8月18日證監(jiān)會(huì)就活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心答記者問(wèn)，在下一步政策部署上提到了大力發(fā)展權(quán)益基金、提高上市公司投資吸引力、優(yōu)化完善交易機(jī)制、引入更多中長(zhǎng)期資金等方面。818日，央行、金管總局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開(kāi)電視會(huì)議，對(duì)金融機(jī)構(gòu)信貸投放的力度、節(jié)奏、結(jié)構(gòu)、定價(jià)及在地方債務(wù)化解中的角色任務(wù)等方面明確了要求。預(yù)計(jì)“銀行有利潤(rùn)，實(shí)體有支持的共贏局面”將得到政策支持，地方債務(wù)化解將穩(wěn)步推進(jìn)，銀行政策環(huán)境改善。825日，據(jù)新華社報(bào)道，近日住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于優(yōu)化個(gè)“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策措施。827日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布關(guān)于減半征收證券交易印花稅的公告。827IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡等系列安排。政策驅(qū)動(dòng)下，短期繼續(xù)看好金融地產(chǎn)板塊。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，金融地產(chǎn)主題內(nèi)具備較好細(xì)分領(lǐng)域配置能力、選股勝率高的基金適合在目前環(huán)境下配置，建議關(guān)注的金融地產(chǎn)主題基金為：安信新常態(tài)滬港深精選A（袁瑋寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A（蔡目榮。我們將對(duì)這兩只重點(diǎn)關(guān)注的金融地產(chǎn)主題基金進(jìn)行深入分析，以試圖展示其業(yè)績(jī)背后的成因并總結(jié)基金的特征、關(guān)注理由和投資思路。表1：短期看好金融地產(chǎn)板塊機(jī)會(huì)，關(guān)注2只金融地產(chǎn)主題基金基金代碼 基金簡(jiǎn)稱(chēng)基金經(jīng)理23Q2基金合并規(guī)模(億元)任職日期23Q2基金經(jīng)理管理今年以規(guī)模(億元) 收益率近兩年收益率近兩年最大回撤001583.OF A袁瑋 8.912016-04-1118.13 3.56-27.44005445.OF A蔡目榮 2.772018-01-2424.79 2.05-22.81萬(wàn)得、；注：業(yè)績(jī)及回撤計(jì)算截止日期為 2023/8/18安信新常態(tài)滬港深精選A深度分析：圍繞地產(chǎn)鏈配置安信新常態(tài)滬港深精選A基金經(jīng)理為袁瑋（2016年4月日接管。袁瑋為北京大學(xué)物理系博士，歷任安信證券股份有限公司安信基金籌備組研究員，安信基金管理有限責(zé)任公司研究部研究員、權(quán)益投資部基金經(jīng)理。現(xiàn)任安信基金管理有限責(zé)任公司價(jià)值投資部副總經(jīng)理。本產(chǎn)品的基金經(jīng)理袁瑋的投資風(fēng)格是買(mǎi)入持有價(jià)格顯著低于未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)價(jià)值的優(yōu)質(zhì)公司，長(zhǎng)期獲得企業(yè)盈利增長(zhǎng)帶來(lái)的回報(bào)。他認(rèn)為預(yù)期收益率=持股收益/持股時(shí)間。從分子端來(lái)看，袁瑋希望在所有行業(yè)中尋找被市場(chǎng)低估的股票賺取企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的錢(qián)。袁瑋在分母端需要判斷股票所在的產(chǎn)業(yè)周期、業(yè)績(jī)周期等一系列周期所處的位置。對(duì)于預(yù)期收益率越高的股票賦予更高的權(quán)重，此外袁瑋還會(huì)通過(guò)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量做最后的判斷，對(duì)于時(shí)間和空間測(cè)算是基于產(chǎn)業(yè)的常識(shí)和宏觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律做的推演，但落到實(shí)處公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量會(huì)產(chǎn)生很大的偏差，主要是管理層的經(jīng)營(yíng)能力，從歷史復(fù)盤(pán)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，管理層優(yōu)秀的公司通常會(huì)貢獻(xiàn)持續(xù)超預(yù)期的表現(xiàn)。從產(chǎn)品歷史持倉(cāng)細(xì)分賽道來(lái)看，安信新常態(tài)滬港深精選A的過(guò)往持倉(cāng)板塊眾多，但基本圍繞地產(chǎn)鏈布局，過(guò)往持倉(cāng)板塊包括住宅開(kāi)發(fā)、建筑裝飾、鋼鐵、家用電器、建筑材料、商業(yè)地產(chǎn)等賽道，此外也涉及一定的銀行和保險(xiǎn)等金融板塊，但占比相對(duì)較少?？傮w來(lái)看，產(chǎn)品屬于典型的地產(chǎn)鏈主題基金。圖1：安信新常態(tài)滬港深精選A的持倉(cāng)基本圍繞地產(chǎn)鏈布局萬(wàn)；數(shù)據(jù)期： 2016/6/30-2022/12/31基金經(jīng)理最新在管規(guī)模18.13億元，投資操作靈活基金經(jīng)理的在管產(chǎn)品規(guī)模大小可能會(huì)影響基金經(jīng)理投資操作的靈活度，進(jìn)而影響到產(chǎn)品業(yè)績(jī)。該產(chǎn)品基金經(jīng)理袁瑋的在管規(guī)模大部分時(shí)間未超過(guò)30億元，2023年二季度末的最新在管規(guī)模為18.13億元，我們認(rèn)為該在管規(guī)模大小或不會(huì)構(gòu)成對(duì)投資和業(yè)績(jī)的較大影響。圖2：基金經(jīng)理袁瑋的最新在管產(chǎn)品規(guī)模為18.13億元袁瑋任職基金經(jīng)理以來(lái)在管產(chǎn)品規(guī)模（億元）35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00萬(wàn)；數(shù)據(jù)期： 2016/6/30-2023/6/30估算顯示基金重倉(cāng)股大部分或取得了正收益，收益均值為10.98%我們將安信新常態(tài)滬港深精選A在袁瑋任職期間所有季報(bào)前十大重倉(cāng)股的報(bào)告期起三個(gè)月漲跌幅合計(jì)值作為重倉(cāng)股估算持有收益，來(lái)觀察該產(chǎn)品重倉(cāng)股的估算收益分布。測(cè)算顯示，該基金的歷史重倉(cāng)股共67只，其中44只取得了估算持倉(cāng)累計(jì)正收益，占比為65.67%。估算持倉(cāng)收益率分布在[137.15%,-47.28%]的區(qū)間，平均值為10.98%，中位數(shù)為7.23%。圖3：估算顯示，安信新常態(tài)滬港深精選A歷史重倉(cāng)股大部分或取得了正收益，收益均值為10.98%袁瑋任職以來(lái)產(chǎn)品重倉(cāng)股估算持倉(cāng)收益分布（%）150.00130.00110.0090.0070.0050.0030.0010.00-10.00-30.00-50.00萬(wàn)；數(shù)據(jù)期： 2016/6/30-2023/6/30；注：算持收益=重倉(cāng)的告期起個(gè)月跌幅金融地產(chǎn)板塊重倉(cāng)股估算持倉(cāng)收益多數(shù)為正A32只個(gè)股，其中非銀金融4只（其中3只為估算正收益，總體估算收益均值17.10%、銀行7（6只為估算正收益，總體估算收益均值8.45%、房地產(chǎn)10只（其中8只為估算正收益，總體估算收益均值1.57%、建材裝飾1只（其中74.29%。從估計(jì)角度來(lái)看，該產(chǎn)品在金融地產(chǎn)板塊或具備一定投資勝率，各細(xì)分領(lǐng)域的重倉(cāng)股半數(shù)以上為估算正收益離場(chǎng)。表2：安信新常態(tài)滬港深精選A在金融地產(chǎn)板塊重倉(cāng)股估算持倉(cāng)收益多數(shù)為正一級(jí)（%）一級(jí)（%）601318.SH中國(guó)平安保險(xiǎn)52.142328.HK中國(guó)財(cái)險(xiǎn)非銀保險(xiǎn)21.92000776.SZ廣發(fā)證券金融證券12.41601601.SH中國(guó)太保保險(xiǎn)-18.08600036.SH招商銀行股份制銀行36.41金融000001.SZ平安銀行股份制銀行19.71002142.SZ寧波銀行城商行14.87601166.SH興業(yè)銀行銀行股份制銀行3.95601288.SH農(nóng)業(yè)銀行國(guó)有大型銀行0.26601988.SH中國(guó)銀行國(guó)有大型銀行-3.64600016.SH民生銀行股份制銀行-12.39600048.SH保利發(fā)展住宅開(kāi)發(fā)90.99600383.SH金地集團(tuán)住宅開(kāi)發(fā)19.18000069.SZ華僑城A商業(yè)地產(chǎn)18.93001979.SZ招商蛇口商業(yè)地產(chǎn)17.070688.HK中國(guó)海外發(fā)展房地住宅開(kāi)發(fā)13.121109.HK華潤(rùn)置地產(chǎn)住宅開(kāi)發(fā)7.230884.HK旭輝控股集團(tuán)住宅開(kāi)發(fā)0.44000002.SZ萬(wàn)科A住宅開(kāi)發(fā)0.11600606.SH綠地控股住宅開(kāi)發(fā)-9.320960.HK龍湖集團(tuán)住宅開(kāi)發(fā)-42.00地產(chǎn)鏈002271.SZ東方雨虹建筑材料35.09600970.SH中材國(guó)際建筑裝飾28.09601186.SH中國(guó)鐵建建筑裝飾27.88601668.SH中國(guó)建筑建筑裝飾9.96600585.SH海螺水泥建筑材料9.27000498.SZ山東路橋建材建筑裝飾4.67

細(xì)分領(lǐng)域 估算持倉(cāng)漲跌

估算正收益

中位數(shù) 均值600176.SH中國(guó)巨石裝飾600176.SH中國(guó)巨石裝飾建筑材料4.00002051.SZ中工國(guó)際建筑裝飾-3.12600068.SH葛洲壩(退市)基礎(chǔ)建設(shè)-6.72002081.SZ金螳螂建筑裝飾-14.64002989.SZ中天精裝建筑裝飾-47.28占比（%）（%）（%）7517.1617.10753.958.458010.1711.5763.64 4.67 4.29萬(wàn)；數(shù)據(jù)期： 2016/6/30-2023/6/30；注：占比（%）（%）（%）7517.1617.10753.958.458010.1711.5763.64 4.67 4.29該基金曾重倉(cāng)多個(gè)非金融地產(chǎn)板塊個(gè)股，具備多板塊投資廣度3235只非金融地產(chǎn)股，但整體估算勝率不及金融地產(chǎn)板塊（TMT板塊和消費(fèi)板塊的投資估算勝率則未超過(guò)50%，但該基金在新能源、醫(yī)藥和制造板塊重倉(cāng)過(guò)的股票估算收益各項(xiàng)指標(biāo)則相對(duì)較352160%，而35只個(gè)股的估算收益均值為12.72%，說(shuō)明該基金在板塊配置方面具有一定的投資廣度。板塊代碼重倉(cāng)股申萬(wàn)一級(jí)細(xì)分領(lǐng)域002230.SZ科大訊飛人工智能000977.SZ浪潮信息人工智能板塊代碼重倉(cāng)股申萬(wàn)一級(jí)細(xì)分領(lǐng)域002230.SZ科大訊飛人工智能000977.SZ浪潮信息人工智能估算持倉(cāng)漲跌幅（%）估算正收益占比（%）中位數(shù)（%）均值（%）137.15-8.20計(jì)算機(jī)600570.SH恒生電子600570.SH恒生電子金融信息化-10.37300367.SZ網(wǎng)力退(退市)-計(jì)算機(jī)設(shè)備-15.40TMT002635.SZ安潔科技消費(fèi)電子28.8533.33-6.2513.47300054.SZ鼎龍股份 電子化學(xué)品-5.63002049.SZ002925.SZ紫光國(guó)微 半導(dǎo)體盈趣科技 消費(fèi)電子-6.25-7.05600941.SH中國(guó)移動(dòng) 通信 電信運(yùn)營(yíng)商8.11新能新能源消費(fèi)002466.SZ002460.SZ600196.SH002294.SZ000661.SZ603259.SH6169.HK002024.SZ000501.SZ002078.SZ000488.SZ688169.SH000338.SZ600741.SH601965.SH002008.SZ601225.SH601088.SH600270.SH600309.SH601985.SH0902.HK000709.SZ600581.SH600782.SH000932.SZ天齊鋰業(yè)信立泰ST易購(gòu)?fù)膺\(yùn)發(fā)展(退市萬(wàn)華化學(xué)中國(guó)核電河鋼股份八一鋼鐵有色金屬醫(yī)藥醫(yī)藥生物鋰電池醫(yī)藥醫(yī)藥醫(yī)藥醫(yī)藥教育汽車(chē)煤炭煤炭鐵路公路基礎(chǔ)化工鋼鐵99.5316.7379.4546.2015.88-0.55-47.1314.487.3627.13-21.462.1047.215.99-4.1310.7332.871.36-3.37-34.0923.2511.658.082.97-5.28-12.8010058.1358.137531.0435.24社會(huì)服務(wù)商貿(mào)零售504.73-2.92輕工制造家用電器汽車(chē)制造758.3614.95機(jī)械設(shè)備煤炭交通運(yùn)輸基礎(chǔ)化工周期公用事業(yè)602.162.46鋼鐵萬(wàn)；數(shù)據(jù)期： 2016/6/30-2023/6/30；注：算持收益=重倉(cāng)的告期起個(gè)月跌幅該基金可能更偏好左側(cè)布局個(gè)股，或適合偏震蕩市場(chǎng)行情我們針對(duì)該基金在袁瑋任職期間的所有重倉(cāng)股中，所有估算持倉(cāng)漲跌幅較為顯著（幅度＞11%）的重倉(cāng)股的調(diào)入前十大時(shí)點(diǎn)和調(diào)出前十大時(shí)點(diǎn)做了復(fù)盤(pán)，發(fā)現(xiàn)36只估算漲跌幅24只可能為左側(cè)布局（重倉(cāng)的所在季度中，該個(gè)股股價(jià)下跌或低位震蕩為主格可能相對(duì)偏左側(cè)，偏好在股價(jià)回調(diào)過(guò)程中或階段性低點(diǎn)中布局，較注重安全系數(shù)，且左側(cè)交易的成本可能較低，或距離市場(chǎng)底部的區(qū)域較近。以下為該基金的部分重倉(cāng)股代表性交易案例：圖4：安信新常態(tài)滬港深精選A對(duì)的操作復(fù)盤(pán) 圖5：安信新常態(tài)滬港深精選A對(duì)科大訊飛的操作復(fù)盤(pán)60.00

90.00

科大訊飛80.0070.0060.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0040.0030.0020.0010.000.00萬(wàn)得、；注：紅色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)入前十大重倉(cāng)的季度，藍(lán)色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)出前十大重倉(cāng)的季度

萬(wàn)得、；注：紅色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)入前十大重倉(cāng)的季度，藍(lán)色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)出前十大重倉(cāng)的季度圖6：安信新常態(tài)滬港深精選A對(duì)天齊鋰業(yè)的操作復(fù)盤(pán) 圖7：安信新常態(tài)滬港深精選A對(duì)中國(guó)平安的操作復(fù)盤(pán)160.00

天齊鋰業(yè)

80.0070.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00

中國(guó)平安140.00140.00萬(wàn)得、；注：紅色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)入前十大重倉(cāng)的季度，藍(lán)色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)出前十大重倉(cāng)的季度

萬(wàn)得、；注：紅色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)入前十大重倉(cāng)的季度，藍(lán)色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)出前十大重倉(cāng)的季度圖8：安信新常態(tài)滬港深精選A對(duì)保利發(fā)展的操作復(fù)盤(pán) 圖9：安信新常態(tài)滬港深精選A對(duì)招商蛇口的操作復(fù)盤(pán)20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00

保利發(fā)展

25.0020.0015.0010.005.000.00

招商蛇口 萬(wàn)得、；注：紅色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)入前十大重倉(cāng)的季度，藍(lán)色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)出前十大重倉(cāng)的季度

萬(wàn)得、；注：紅色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)入前十大重倉(cāng)的季度，藍(lán)色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)出前十大重倉(cāng)的季度近五年業(yè)績(jī)情景分析顯示，該基金在多數(shù)震蕩行情下超額為正2018年中期以來(lái)的行情變動(dòng)切分為上漲、下跌和震蕩情A同行情階段下的超額盈利能力。我們將基金在上漲行情下取得正的超額收益率的次數(shù)占所有上漲行情階段數(shù)的比重作為上漲行情跑贏勝率，將所有上漲階段的超額收益率平均值作為上漲行情超額均值；在下跌行情下取得正的超額收益率的次數(shù)占所有下跌階段數(shù)的比重作為下跌行情跑贏勝率，將所有下跌行情的超額收益率平均值作為下跌行情超額均值；震蕩行情也同理。圖10：中證金融地產(chǎn)指數(shù)自2018年6月30日以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)萬(wàn)；數(shù)據(jù)期： 2018/6/30-2023/8/18；注：融地板塊情變以證金融產(chǎn)指（000992.SH）動(dòng)為準(zhǔn)A在金融地產(chǎn)板塊震蕩行情下的跑83%8.68%2019年開(kāi)始的2020713日-20216923.76%A67%2.93%。而50%，超額均值為-1.37%。從歷史表現(xiàn)來(lái)看基金在多數(shù)震蕩和下跌行情下跑贏了指數(shù)。行情開(kāi)始日期結(jié)束日期安信新常態(tài)滬港深精選袁瑋2019/1/32019/4/22行情開(kāi)始日期結(jié)束日期安信新常態(tài)滬港深精選袁瑋2019/1/32019/4/222.29%上漲2020/6/292020/7/13-5.04%2023/7/262023/8/18-3.06%2020/3/112020/3/23-0.47%下跌2021/6/92021/8/57.78%2022/2/182022/10/311.47%2018/6/302019/1/3-9.51%2019/4/222020/3/1112.05%2020/3/232020/6/293.86%2020/7/132021/6/923.76%2021/8/52022/2/1812.93%2022/10/312023/8/185.35%上漲行情跑贏勝率50%上漲行情超額均值-1.37%下跌行情跑贏勝率67%下跌行情超額均值2.93%震蕩行情跑贏勝率83%震蕩行情超額均值8.07%震蕩數(shù)據(jù)來(lái)：萬(wàn)；數(shù)據(jù)期： 2018/6/30-2023/8/18Brinson業(yè)績(jī)歸因顯示，配置收益和交互收益對(duì)該產(chǎn)品業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最多A20162022據(jù)，我們將基金權(quán)益部分相對(duì)于中證金融地產(chǎn)指數(shù)的超額收益拆解成行業(yè)配置超額收益（Brinson歸因、選股超額收益（Brinson歸因、交互超額收益（總超額收益減去行業(yè)配置和選股超額收益，并將超額收益歸因到多個(gè)細(xì)分賽道標(biāo)簽。通過(guò)超額收益拆解，我們發(fā)現(xiàn)，在過(guò)往14個(gè)報(bào)告期的統(tǒng)計(jì)中，安信新常態(tài)滬港深精選A共有9個(gè)報(bào)告期取得了超額正收益。其中配置收益貢獻(xiàn)較為顯著，共有9個(gè)報(bào)告期為正。此外交互收益也共有11個(gè)報(bào)告期為正值，但整體收益貢獻(xiàn)較小。選股收益貢獻(xiàn)則只有5個(gè)報(bào)告期為正值，整體較不顯著。圖11：Brinson業(yè)績(jī)歸因顯示，配置收益和交互收益對(duì)安信新常態(tài)滬港深精選A業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最多15%

Brinson業(yè)績(jī)歸因結(jié)果-安信新常態(tài)滬港深精選A10%5%0%-5%-10%-15%-20%選股收貢獻(xiàn) 配置收貢獻(xiàn) 交互收貢獻(xiàn)萬(wàn)；歸因告期： 2016/6/30-2022/12/31；注：業(yè)績(jī)因基為中金地產(chǎn)指（000992.SH）該基金值得關(guān)注，從交易偏好和業(yè)績(jī)情景分析看，適合震蕩行情關(guān)注該產(chǎn)品的理由：A板塊為主，屬于地產(chǎn)主題的主動(dòng)權(quán)益基金，而地產(chǎn)板塊目前受政策支持較多?，F(xiàn)任基金經(jīng)18.13億元，我們認(rèn)為該規(guī)模大小對(duì)交易靈活度影響較有限。該產(chǎn)品歷史重倉(cāng)股大部分取得了正的估算持倉(cāng)收益，且整體收益水平較高。基金經(jīng)理袁瑋具備金融地產(chǎn)板塊的一定投資能力，各細(xì)分領(lǐng)域的重倉(cāng)股半數(shù)以上為估算正收益離場(chǎng)。此外基金經(jīng)理具備一定的能力圈廣度，曾重倉(cāng)多個(gè)非金融地產(chǎn)板塊個(gè)股，包括TMT、新能源、醫(yī)藥、消費(fèi)、制造和周期等板塊，多數(shù)個(gè)股估算持倉(cāng)收益為正。交易復(fù)盤(pán)與業(yè)績(jī)情景分析：復(fù)盤(pán)顯示，該基金估算漲跌幅較顯著的歷史重倉(cāng)股中，60%以上的個(gè)股為左側(cè)布局，左側(cè)交易可能成本較低，距離市場(chǎng)底部也較近。測(cè)算顯示，50%值為-1.37%。此外，產(chǎn)品持倉(cāng)在地產(chǎn)鏈板塊較集中，需要持續(xù)密切關(guān)注政策端對(duì)板塊的驅(qū)動(dòng)。華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A深度分析：主做大金融板塊投資華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A基金經(jīng)理為蔡目榮（20181月24日接管。蔡目榮為中國(guó)石油大學(xué)化工專(zhuān)業(yè)，碩士學(xué)歷。曾在金信研究、國(guó)金證券從事研究工作。20086金管理有限公司，先后擔(dān)任高級(jí)分析師、研究部總經(jīng)理助理、基金經(jīng)理助理、交易員、國(guó)內(nèi)投資部副總經(jīng)理、投資副總監(jiān)等職務(wù)，現(xiàn)任權(quán)益投資總監(jiān)、權(quán)益投資部總經(jīng)理。華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A主要做價(jià)值風(fēng)格領(lǐng)域投資。價(jià)值風(fēng)格不是指特定的行業(yè)，更多是用價(jià)值因子來(lái)界定，在板塊大幅上漲和調(diào)整以后，價(jià)值因子也會(huì)發(fā)生改變。具體來(lái)講，基金經(jīng)理蔡目榮主要尋找估值有性?xún)r(jià)比、業(yè)績(jī)有增長(zhǎng)潛力的企業(yè)，或者投資估值處于低位、景氣即將反轉(zhuǎn)的行業(yè)和個(gè)股。華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A的現(xiàn)任基金經(jīng)理蔡目榮在投資過(guò)程中對(duì)估值指標(biāo)比較看重，偏好研究和投資低估值的板塊和個(gè)股。當(dāng)然低估值不單單是絕對(duì)低PE和PB，有時(shí)候也會(huì)參考板塊和個(gè)股在歷史上的估值分位數(shù)等指標(biāo)。除了考慮低估值，還要看公司和板塊未來(lái)景氣度的變化，未來(lái)可以階段性提升甚至中長(zhǎng)期景氣度可以提升的板塊和個(gè)股才值得去關(guān)注，以避免掉入“價(jià)值陷阱”。在實(shí)際的投資管理中，基金經(jīng)理認(rèn)為把握短期回報(bào)難度較大，優(yōu)先考慮長(zhǎng)期回報(bào)，在力所能及的情況下增加一些中短期符合市場(chǎng)風(fēng)格并且符合自己投資框架的板塊和個(gè)股的投資。從該產(chǎn)品歷史持倉(cāng)板塊來(lái)看，2020年以來(lái)華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A的持倉(cāng)明顯圍繞大金融板塊布局，2022年底金融板塊持倉(cāng)占比達(dá)到了近60%，因此該產(chǎn)品整體可定位為大金融主題。此外，該產(chǎn)品持倉(cāng)也涉及地產(chǎn)鏈、周期、科技和消費(fèi)等板塊。圖12：2020年以來(lái)華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A的持倉(cāng)基本圍繞金融板塊布局蔡目榮任職以來(lái)華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)持倉(cāng)板塊變化（%）100.0012.8713.7212.8713.7219.699.19 5.335.4022.1815.277.0033.488.235.8021.4922.1326.3612.5611.2024.8113.6714.579.227.2510.2115.1821.3416.0510.1215.9210.2612.7456.1357.9358.3541.0046.9450.5522.5420.4620.1722.1580.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002018/6/30 2018/12/31 2019/6/30 2019/12/31 2020/6/30 2020/12/31 2021/6/30 2021/12/31 2022/6/30 2022/12/31金融 地產(chǎn)鏈 消費(fèi) 醫(yī)藥 制造與新能源 科技 周期萬(wàn)；數(shù)據(jù)期： 注：塊劃以申一級(jí)業(yè)（2021）類(lèi)為，金板塊括行、非金融，地產(chǎn)鏈塊包房地、建裝、建筑料，費(fèi)包農(nóng)林漁家用電、食飲料紡織飾輕工制、商零售社會(huì)務(wù)美容護(hù)，醫(yī)藥包括藥生，制與新源括汽車(chē)電力備、械設(shè)、防軍工科技括電、計(jì)機(jī)傳媒、信、期包基礎(chǔ)工鋼鐵、色金屬、公事業(yè)交通輸、炭石油石、環(huán)?；鸾?jīng)理最新在管規(guī)模為24.79億元，對(duì)交易靈活度影響有限基金經(jīng)理的在管產(chǎn)品規(guī)模大小可能會(huì)影響基金經(jīng)理投資操作的靈活度，進(jìn)而影響到產(chǎn)品業(yè)績(jī)。從該產(chǎn)品的基金經(jīng)理蔡目榮的在管產(chǎn)品規(guī)模來(lái)看，大部分時(shí)間均未超過(guò)40億元規(guī)202324.79或不會(huì)構(gòu)成對(duì)投資和業(yè)績(jī)的較大影響。圖13：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A的基金經(jīng)理蔡目榮最新在管產(chǎn)品規(guī)模為24.79億元蔡目榮任職基金經(jīng)理以來(lái)在管產(chǎn)品規(guī)模（億元）45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6/302021/12/312022/6/302022/12/312023/6/30萬(wàn)；數(shù)據(jù)期： 2018/6/30-2023/6/30；注：色虛為證TMT指（000998.CSI）同期幅和大撤，藍(lán)虛線為科技主基金礎(chǔ)池期平漲和平均大回，氣大小示金經(jīng)理表品2023年季報(bào)并規(guī)模億元）該基金細(xì)分領(lǐng)域持倉(cāng)均衡，靈活兼配成長(zhǎng)價(jià)值多個(gè)賽道觀察基金定期半年報(bào)持倉(cāng)情況，可以看到華寶價(jià)值優(yōu)選對(duì)于細(xì)分領(lǐng)域的持倉(cāng)較為均1020%，這樣可以有圖14：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A細(xì)分領(lǐng)域持倉(cāng)均衡，靈活兼配成長(zhǎng)價(jià)值多個(gè)賽道萬(wàn)；數(shù)據(jù)期： 2018/6/30-2023/6/30該產(chǎn)品基金經(jīng)理具備一定程度的大金融板塊細(xì)分領(lǐng)域切換能力我們對(duì)該基金在基金經(jīng)理蔡目榮任職以來(lái)各期對(duì)大金融板塊的持倉(cāng)領(lǐng)域變化進(jìn)行了復(fù)盤(pán)，以觀察基金對(duì)大金融板塊的細(xì)分領(lǐng)域投資切換能力。20182020選中了表現(xiàn)較強(qiáng)的細(xì)分板塊。表5：2018年中-2020年底大金融板塊各細(xì)分領(lǐng)域區(qū)間表現(xiàn)對(duì)應(yīng)指數(shù)代碼細(xì)分領(lǐng)域區(qū)間漲跌幅（%）801783.SI股份制銀行35.68801782.SI國(guó)有大型銀行-11.13801784.SI城商行10.52801785.SI農(nóng)商行-7.66801193.SI證券57.30801194.SI保險(xiǎn)43.84801191.SI多元金融-28.55數(shù)據(jù)來(lái)：萬(wàn)；數(shù)據(jù)期： 2018/6/30-2020/12/31；注：分領(lǐng)漲跌以板對(duì)的申萬(wàn)級(jí)行指數(shù)準(zhǔn)計(jì)算圖15：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A在2018年中-2020年底于金融領(lǐng)域主要持倉(cāng)股份制銀行、國(guó)有大行、保險(xiǎn)和證券萬(wàn)；數(shù)據(jù)期： 2018/6/30-2023/6/30202120222021-2022為成功。表6：2021年中-2022年底大金融板塊各細(xì)分領(lǐng)域區(qū)間表現(xiàn)與板塊成分股營(yíng)收增速表現(xiàn)對(duì)應(yīng)指數(shù)代碼細(xì)分領(lǐng)域區(qū)間漲跌幅（%）2021/6/30營(yíng)業(yè)收入同比增速（%）2021/12/31 2022/6/30 2022/12/31增速平均值801783.SI股份制銀行-21.184.025.342.810.433.15801782.SI國(guó)有大型銀行-5.346.268.435.220.295.05801784.SI城商行-4.9710.5213.189.725.169.65801785.SI農(nóng)商行-21.075.998.524.521.645.17801193.SI證券-30.5927.0022.32-19.26-23.671.60801194.SI保險(xiǎn)-42.363.900.94 -1.30 -2.160.35801191.SI多元金融-19.40-1.399.10-3.11-0.061.14數(shù)據(jù)來(lái)：萬(wàn)；數(shù)據(jù)期： 注：分領(lǐng)漲跌以板對(duì)的申萬(wàn)級(jí)行指數(shù)準(zhǔn)計(jì)，數(shù)成分營(yíng)收同比速計(jì)公式為（∑（成股當(dāng)年期營(yíng)收入）/∑（成上年同營(yíng)業(yè)入）-1)*100%圖16：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A在2021年中報(bào)開(kāi)始明顯加倉(cāng)城商行個(gè)股萬(wàn)；數(shù)據(jù)期： 2018/6/30-2023/6/30估算顯示，該產(chǎn)品歷史重倉(cāng)股大部分或取得了正收益，均值為6.51%我們將華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A在蔡目榮任職期間所有重倉(cāng)股的報(bào)告期起三個(gè)月漲跌幅合計(jì)值作為該重倉(cāng)股估算持有收益，來(lái)觀察該產(chǎn)品重倉(cāng)股的估算收益分布。測(cè)算顯示，該基金歷553156.36%率分布在[74.71%,-41.51%]6.51%3.29%。圖17A6.51%重倉(cāng)股估算持倉(cāng)收益分布（%）90.0070.0050.0030.0010.00-10.00-30.00-50.00萬(wàn)；數(shù)據(jù)期： 2018/6/30-2023/6/30；注：算持收益=重倉(cāng)的告期起個(gè)月跌幅該基金在大金融板塊的重倉(cāng)股半數(shù)以上為估算正收益離場(chǎng)A19只個(gè)股，其中非銀金融6只（其中5只為估算正收益，總體估算收益均值30.94、銀行13只（10只為估算正收益，總體估算收益均值16.13投資勝率，各細(xì)分領(lǐng)域的重倉(cāng)股半數(shù)以上為估算正收益離場(chǎng)。表7：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A在大金融板塊的重倉(cāng)股半數(shù)以上為估算正收益離場(chǎng)板塊代碼重倉(cāng)股申萬(wàn)一級(jí)細(xì)分領(lǐng)域估算持倉(cāng)漲跌幅（%）估算正收益中位數(shù)（%）均值（%）600958.SH東方證券證券74.7183.3325.8630.94601628.SH中國(guó)人壽保險(xiǎn)66.42601318.SH中國(guó)平安保險(xiǎn)35.93非銀600030.SH中信證券非銀金融證券15.80601211.SH國(guó)泰君安證券1.94601688.SH華泰證券證券-9.17600036.SH招商銀行股份制銀行65.71601128.SH常熟銀行農(nóng)商行53.26601166.SH興業(yè)銀行股份制銀行41.10600919.SH江蘇銀行城商行27.93000001.SZ平安銀行股份制銀行27.30601009.SH南京銀行城商行23.84銀行601288.SH農(nóng)業(yè)銀行銀行國(guó)有大型銀行13.080.7713.0816.13601658.SH郵儲(chǔ)銀行國(guó)有大型銀行4.77601818.SH光大銀行股份制銀行3.29601998.SH中信銀行股份制銀行1.87002142.SZ寧波銀行城商行-13.62600926.SH杭州銀行城商行-19.00601398.SH工商銀行國(guó)有大型銀行-19.81該基金較注重非金融板塊靈活配置，但板塊投資廣度仍在持續(xù)完善19A還重倉(cāng)過(guò)36金融地產(chǎn)各細(xì)分領(lǐng)域均有半數(shù)以上重倉(cāng)股為估算正收益離場(chǎng)，但在地產(chǎn)鏈、周期和制造領(lǐng)域的投資估算勝率則未超過(guò)50%325.75%、35.41%3616只個(gè)股為估算持倉(cāng)正收益，占比板塊代碼重倉(cāng)股申萬(wàn)一級(jí)細(xì)分領(lǐng)域估算持倉(cāng)漲板塊代碼重倉(cāng)股申萬(wàn)一級(jí)細(xì)分領(lǐng)域估算持倉(cāng)漲估算正收益（%）估算收益中估算收益600048.SH保利發(fā)展住宅開(kāi)發(fā)22.45000961.SZ中南建設(shè)住宅開(kāi)發(fā)18.23600383.SH金地集團(tuán)房地產(chǎn)住宅開(kāi)發(fā)-10.1340.00-10.13-5.52000002.SZ萬(wàn)科A住宅開(kāi)發(fā)-16.63000069.SZ華僑城A商業(yè)地產(chǎn)-41.51地產(chǎn)鏈600502.SH安徽建工建筑裝飾51.42601668.SH中國(guó)建筑建筑材料11.10600068.SH葛洲壩(退市) 建筑裝飾 -22.14建材裝飾 33.33 -24.22 -8.47601117.SH 中國(guó)化學(xué) 基礎(chǔ)建設(shè) -26.29601186.SH 中國(guó)鐵建 建筑裝飾 -28.42000401.SZ 冀東水泥 建筑裝飾 -36.50000960.SZ錫業(yè)股份 小金屬 26.62600219.SH南山鋁業(yè)工業(yè)金屬9.18600028.SH中國(guó)石化石油石化6.18601233.SH桐昆股份石油石化石油石化2.23002221.SZ東華能源石油石化-14.74002648.SZ 衛(wèi)星化學(xué)基礎(chǔ)化工 18.45600352.SH浙江龍盛基礎(chǔ)化工-17.96601088.SH中國(guó)神華煤炭7.32周期600985.SH淮北礦業(yè)煤炭煤炭-5.5841.18-8.82-3.30601699.SH潞安環(huán)能煤炭-8.82603885.SH吉祥航空航空機(jī)場(chǎng)22.89601111.SH 中國(guó)國(guó)航航空機(jī)場(chǎng) -11.72600115.SH中國(guó)東航航空機(jī)場(chǎng)-24.35600029.SH南方航空航空機(jī)場(chǎng)-28.54600388.SH龍凈環(huán)保環(huán)保環(huán)保設(shè)備-9.30600027.SH華電國(guó)際公用事業(yè)公用-火力發(fā)電-13.53600258.SH首旅酒店社會(huì)服務(wù)社會(huì)服務(wù)-14.35601717.SH鄭煤機(jī)機(jī)械設(shè)備13.92600582.SH天地科技機(jī)械設(shè)備機(jī)械設(shè)備9.53制造000039.SZ中集集團(tuán)機(jī)械設(shè)備-10.6440.00-9.80-1.81002202.SZ 金風(fēng)科技電力設(shè)備風(fēng)電 -9.80002531.SZ天順風(fēng)能風(fēng)電-12.07002555.SZ三七互娛游戲72.16游戲002174.SZ游族網(wǎng)絡(luò)傳媒游戲25.75100.0025.7535.41002624.SZ完美世界游戲8.30有色金屬基礎(chǔ)化工交通運(yùn)輸觀察該基金代表性重倉(cāng)股的歷史操作，近半可在階段性高點(diǎn)附近止盈A例時(shí)，我們會(huì)保證每個(gè)板塊都有足夠的顯著負(fù)持倉(cāng)收益的個(gè)股選入，以避免只以正收益?zhèn)€股案例來(lái)分析基金經(jīng)理操作，導(dǎo)致結(jié)論以偏概全。我們發(fā)現(xiàn)，3113只在歷史操作中做到了在階42%左右（也即，將該個(gè)股調(diào)出前十大重倉(cāng)的所在季度中，該個(gè)股股價(jià)水平整體高于前后數(shù)個(gè)季度的股價(jià)，且該階段股價(jià)整體水平高于調(diào)入前十大重倉(cāng)所在季度的股價(jià)水平，則可稱(chēng)之為階段性高點(diǎn)對(duì)注重止盈，部分情況下偏好在階段性高點(diǎn)離場(chǎng)，這種交易方式或可以及時(shí)鎖定收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。以下為該基金部分重倉(cāng)股代表性交易案例：圖18：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A對(duì)東方證券的操作復(fù)盤(pán) 圖19：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A對(duì)中國(guó)人壽的操作復(fù)盤(pán)東方證券 中國(guó)人壽20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00

60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00 萬(wàn)得、；注：紅色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)入前十大重倉(cāng)的季度，藍(lán)色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)出前十大重倉(cāng)的季度

萬(wàn)得、；注：紅色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)入前十大重倉(cāng)的季度，藍(lán)色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)出前十大重倉(cāng)的季度圖20：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A對(duì)常熟銀行的操作復(fù)盤(pán) 圖21：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A對(duì)中南建設(shè)的操作復(fù)盤(pán)9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00

常熟銀行

12.0010.008.006.004.002.000.00

中南建設(shè) 萬(wàn)得、；注：紅色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)入前十大重倉(cāng)的季度，藍(lán)色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)出前十大重倉(cāng)的季度

萬(wàn)得、；注：紅色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)入前十大重倉(cāng)的季度，藍(lán)色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)出前十大重倉(cāng)的季度圖22：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A對(duì)安徽建工的操作復(fù)盤(pán) 圖23：華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A對(duì)衛(wèi)星化學(xué)的操作復(fù)盤(pán)9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00

安徽建工

25.0020.0015.0010.005.000.00

衛(wèi)星化學(xué)萬(wàn)得、；注：紅色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)入前十大重倉(cāng)的季度，藍(lán)色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)出前十大重倉(cāng)的季度

萬(wàn)得、；注：紅色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)入前十大重倉(cāng)的季度，藍(lán)色區(qū)間代表該個(gè)股被調(diào)出前十大重倉(cāng)的季度近五年業(yè)績(jī)情景分析顯示，該基金在多數(shù)震蕩和下跌行情跑贏指數(shù)2018年中期以來(lái)的行情變動(dòng)切分為上漲、下跌和震蕩情A段下的超額盈利能力。我們將基金在上漲行情下取得正的超額收益率的次數(shù)占所有上漲行情階段數(shù)的比重作為上漲行情跑贏勝率，將所有上漲階段的超額收益率平均值作為上漲行情超額均值；在下跌行情下取得正的超額收益率的次數(shù)占所有下跌階段數(shù)的比重作為下跌行情跑贏勝率，將所有下跌行情的超額收益率平均值作為下跌行情超額均值；震蕩行情也同理。圖24：中證金融地產(chǎn)指數(shù)自2018年6月30日以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)萬(wàn)；數(shù)據(jù)期： 2018/6/30-2023/8/18；注：融地板塊情變以證金融產(chǎn)指（000992.SH）動(dòng)為準(zhǔn)可以觀察到，華寶價(jià)值發(fā)現(xiàn)A在金融地產(chǎn)板塊下跌行情下的跑贏勝率最高，達(dá)到了100%5.75%202169日-2021858.96%2022218日-20221031日的6.46%A在金融地產(chǎn)震蕩行情83%8.29%2019422日-2020323.85%2020713日-202169日、202185日-20