(99)-遠(yuǎn)期結(jié)售匯在企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用

遠(yuǎn)期結(jié)售匯在企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用摘要：隨著人民幣國(guó)際化以及匯率市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷深入，人民幣匯率波動(dòng)更加頻繁，針對(duì)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性逐漸凸顯，而當(dāng)下我國(guó)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)不高，風(fēng)險(xiǎn)管理手段也有待進(jìn)一步提高。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理主要包括經(jīng)營(yíng)性對(duì)沖策略和金融性對(duì)沖策略，文章即針對(duì)當(dāng)前的外匯風(fēng)險(xiǎn)和主要的風(fēng)險(xiǎn)管理手段——遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)展開(kāi)分析，正文分為四個(gè)部分：第一部分是回顧我國(guó)匯率制度的發(fā)展和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，明確外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性；第二部分是從外匯風(fēng)險(xiǎn)定義、類型和現(xiàn)狀三個(gè)方面展開(kāi)分析，在此基礎(chǔ)上，在第三部分著重分析遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的發(fā)展和具體內(nèi)容，并給出最后的結(jié)論和建議。關(guān)鍵詞：外匯風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)期結(jié)售匯，風(fēng)險(xiǎn)管理1緒論溫斯頓·丘吉爾曾說(shuō)道，“沒(méi)有比討論貨幣及其匯兌問(wèn)題更易表現(xiàn)出人類才智的領(lǐng)域”，在1973年布雷頓森林體系崩潰后，世界上主要經(jīng)濟(jì)體紛紛采用浮動(dòng)匯率制度，外向型企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)暴露于匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)增加。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的匯率制度也幾經(jīng)變革：2005年實(shí)行匯率改革后，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，并參考一籃子貨幣政策進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度①被提出，但是市場(chǎng)基本上仍將人民幣匯率走向解讀為一個(gè)外生的政策變量，中間價(jià)的形成過(guò)程仍是一個(gè)“黑匣子”；2015年“811”匯率改革后，美元兌人民幣匯率的中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制得到進(jìn)一步完善，由做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前，參考前一日收盤(pán)匯率，綜合考慮外匯供求以及主要流通貨幣匯率變化，提供中間價(jià)報(bào)價(jià)；2016年年初央行進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，至此，我國(guó)基本實(shí)現(xiàn)“前收盤(pán)價(jià)+一籃子貨幣政策的變動(dòng)”的中間價(jià)定價(jià)規(guī)則。與此同時(shí)，人民幣匯率彈性大幅增加，加之美元走強(qiáng)，也引發(fā)了人民幣貶值壓力的快速釋放，市場(chǎng)化波動(dòng)進(jìn)一步加劇，目前，尋求提高匯率靈活性和保持匯率穩(wěn)定性二者之間的平衡仍是相關(guān)管理機(jī)構(gòu)的關(guān)注重點(diǎn)，未來(lái)的匯率機(jī)制設(shè)計(jì)可能追蹤宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而不斷進(jìn)行調(diào)整。結(jié)合國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，2016年美元總體表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，全球貨幣政策分化的影響仍然存在，此外，外部風(fēng)險(xiǎn)性事件頻發(fā)，美元被動(dòng)上行。從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，美國(guó)這一輪的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)受到現(xiàn)任政府的財(cái)政政策及貨幣政策影響，存在一定的不確定性，預(yù)期仍將保持較慢的加息節(jié)奏。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存，穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)防風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前的主要經(jīng)濟(jì)任務(wù)。另外，人民幣國(guó)際化進(jìn)程也日益加快，2016年10月人民幣正式加入SDR，倒逼匯率改革不斷推進(jìn)。2016年政府工作報(bào)告中也提出，要促進(jìn)新一輪、高水平對(duì)外開(kāi)放，推動(dòng)外貿(mào)創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)裝備、技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)和服務(wù)等“走出去”，預(yù)期未來(lái)中國(guó)企業(yè)將更多參與國(guó)際化運(yùn)作。總體來(lái)看，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，雖然人民幣不會(huì)持續(xù)貶值，但是在多變的國(guó)際環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，人民幣匯率波動(dòng)更加頻繁，波動(dòng)幅度加大，在“走出去”的總體戰(zhàn)略下，我國(guó)企業(yè)國(guó)際化運(yùn)作特征明顯，對(duì)其規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)或控制外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口也提出了更高的要求，而日益市場(chǎng)化的人民幣匯率形成機(jī)制和資本開(kāi)放也為企業(yè)主動(dòng)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理提供了操作上的便利，在這一背景下研究企業(yè)如何展開(kāi)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理就具有很強(qiáng)的實(shí)踐指導(dǎo)意義，本文即以遠(yuǎn)期結(jié)售匯在企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用為主要對(duì)象展開(kāi)分析研究。2外匯風(fēng)險(xiǎn)分析2.1“外匯風(fēng)險(xiǎn)”的定義貨幣的時(shí)間價(jià)值、資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理被諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主RobertC.Merton稱為“現(xiàn)代金融理論的三大支柱”。外匯風(fēng)險(xiǎn)，又稱匯兌風(fēng)險(xiǎn)，一般是指經(jīng)濟(jì)主體持有的以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)負(fù)債、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的外匯收支，以及未來(lái)可能存在的以外幣計(jì)價(jià)的現(xiàn)金流的現(xiàn)值，因匯率變動(dòng)而產(chǎn)生損益的可能性。[1]②廣義的外匯風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵包括交易對(duì)象引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格變動(dòng)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，以及交易者本身所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，狹義的外匯風(fēng)險(xiǎn)指的是價(jià)格變動(dòng)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，張超英（2005）將外匯風(fēng)險(xiǎn)細(xì)分為：③交易風(fēng)險(xiǎn)：指的是在對(duì)外貿(mào)易中由于在結(jié)算日和交易日之間的匯率變動(dòng)，使得實(shí)際現(xiàn)金流量與預(yù)期的不相符合，給經(jīng)濟(jì)主體帶來(lái)?yè)p益；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：意同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，指的是匯率的變動(dòng)使得經(jīng)濟(jì)主體的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量發(fā)生改變，如影響企業(yè)的生產(chǎn)成本、產(chǎn)品定價(jià)和總體銷售等，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)下降，競(jìng)爭(zhēng)能力被削弱；折算風(fēng)險(xiǎn)：指的是匯率的變動(dòng)造成企業(yè)的合并財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)發(fā)生變動(dòng)。2.2細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)類型解析綜合比較上述三種風(fēng)險(xiǎn)，從實(shí)質(zhì)影響來(lái)看，折算風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的損益只是存在于企業(yè)的賬面報(bào)表上，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)影響經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其產(chǎn)生的影響乃是實(shí)際存在的，不同的是，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于尚未發(fā)生的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量的變化，交易風(fēng)險(xiǎn)則來(lái)源于已經(jīng)簽訂但尚未被履行的合同，匯率變動(dòng)導(dǎo)致后期現(xiàn)金流量與預(yù)期不同；從時(shí)間維度來(lái)看，折算風(fēng)險(xiǎn)針對(duì)的是匯率變動(dòng)前的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)針對(duì)的是匯率變動(dòng)對(duì)于企業(yè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的影響，交易風(fēng)險(xiǎn)涉及的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)發(fā)生于匯率變動(dòng)之前，結(jié)算于匯率變動(dòng)之后。2.3我國(guó)企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)及外匯風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀伴隨著人民幣匯率市場(chǎng)化步伐的加快，人民幣匯率彈性大幅增加，在過(guò)去的一年中，人民幣貶值壓力的快速釋放疊加美元走強(qiáng)及一系列風(fēng)險(xiǎn)事件，人民幣匯率漸進(jìn)貶值，年化貶值率由2015年的4.66%提高至2016年的7.09%，匯率市場(chǎng)化波動(dòng)進(jìn)一步加劇。從我國(guó)企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)類型來(lái)看，對(duì)于大多數(shù)國(guó)際化運(yùn)營(yíng)程度較低的公司而言，主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自集中進(jìn)口付匯和出口收匯，主要面臨交易風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)于國(guó)際化運(yùn)營(yíng)程度較高的公司，其運(yùn)營(yíng)、籌資、投資活動(dòng)，乃至經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的計(jì)劃實(shí)施，長(zhǎng)期來(lái)看都會(huì)承受匯率變動(dòng)幅度加大的影響，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)逐漸凸顯。而面對(duì)日益凸顯的外匯風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)許多企業(yè)仍缺乏風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)或是風(fēng)險(xiǎn)管理辦法單一，采用改變貿(mào)易結(jié)算方式、增加內(nèi)銷比重、提高產(chǎn)品價(jià)格等方式應(yīng)對(duì)，當(dāng)然這也是因?yàn)槲覈?guó)外匯市場(chǎng)目前仍處于不斷發(fā)展的階段，金融避險(xiǎn)工具還未被普遍地使用。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，對(duì)于面向國(guó)際化運(yùn)營(yíng)的企業(yè)而言，如何提高外匯風(fēng)險(xiǎn)管理水平，采用系統(tǒng)化的管理方法，確認(rèn)企業(yè)面臨的主要外匯風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)，確認(rèn)以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)負(fù)債和營(yíng)業(yè)收支受到匯率變動(dòng)影響的性質(zhì)和程度，通過(guò)事先的有效管理，規(guī)避匯率波動(dòng)的不利影響，穩(wěn)定企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)提高企業(yè)價(jià)值的目的，這個(gè)問(wèn)題仍有待于進(jìn)一步探討。3遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的應(yīng)用實(shí)踐中企業(yè)針對(duì)所面臨的不同外匯風(fēng)險(xiǎn)類型，分別存在不同的管理措施。Srinivasulu（1981）提出應(yīng)區(qū)分為兩類：運(yùn)營(yíng)型對(duì)沖策略和金融型對(duì)沖策略，前者是通過(guò)調(diào)整企業(yè)經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)，后者則主要是通過(guò)運(yùn)用金融工具，與此相似，王月永、張旭（2008）認(rèn)為主要包括以下類型：經(jīng)營(yíng)性避險(xiǎn)策略、合約性避險(xiǎn)策略和資產(chǎn)負(fù)債表避險(xiǎn)策略[4]，其中，經(jīng)營(yíng)性避險(xiǎn)策略主要針對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)中的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，包括調(diào)整生產(chǎn)管理和營(yíng)銷銷售戰(zhàn)略等，也包括提前收款加快結(jié)匯以及利用貿(mào)易融資等方式；合約性避險(xiǎn)策略則主要針對(duì)的是交易風(fēng)險(xiǎn)，利用外匯期貨、遠(yuǎn)期合同、期權(quán)、掉期等金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理；資產(chǎn)負(fù)債表避險(xiǎn)策略主要是通過(guò)平衡企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，實(shí)際中可操作性不高。也有學(xué)者從其他角度對(duì)此進(jìn)行分類梳理，在此不再贅述，本篇文章主要探討遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)在企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用。3.1遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的發(fā)展遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)包括遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)范圍較廣，覆蓋了不同外幣之間的兌換，遠(yuǎn)期結(jié)售匯則特指人民幣對(duì)其他可自由兌換貨幣。參考《中國(guó)人民銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理辦法》的描述，遠(yuǎn)期結(jié)售匯務(wù)是指外匯指定銀行與境內(nèi)機(jī)構(gòu)協(xié)商簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和期限；到期外匯收入或支出發(fā)生時(shí)，即按照該遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同訂明的幣種、金額、匯率辦理結(jié)匯或售匯。④遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)最早在1995年的上海外匯交易中心的試點(diǎn)運(yùn)行，1997年由中國(guó)銀行正式試點(diǎn)開(kāi)辦。不同于遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)應(yīng)基于真實(shí)的貿(mào)易活動(dòng)，并受到中國(guó)人民銀行的監(jiān)管。2005年匯率改革的序幕拉開(kāi)之后，人民幣兌美元升值趨勢(shì)明顯，企業(yè)對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避需求提高，更多銀行也先后獲得了開(kāi)展遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的許可，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)得到進(jìn)一步發(fā)展，逐漸成為企業(yè)主要的外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具。3.2遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)流程按照相關(guān)規(guī)定，辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)需遵循實(shí)需原則，其主要目的是幫助企業(yè)于當(dāng)前鎖定其以外幣計(jì)價(jià)的應(yīng)收賬款或應(yīng)付賬款的未來(lái)匯率，也就是鎖定未來(lái)收益或成本，發(fā)揮保值避險(xiǎn)的功能。在企業(yè)內(nèi)部外匯風(fēng)險(xiǎn)管理設(shè)計(jì)層面，首先，公司需要結(jié)合外幣收入支出預(yù)算、匯款期限和匯率波動(dòng)預(yù)測(cè)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，確定遠(yuǎn)期結(jié)匯的金額限額以及遠(yuǎn)期結(jié)匯比例；其次，根據(jù)遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)和預(yù)測(cè)匯率的對(duì)比，探討不同的結(jié)售匯方案的損益情況；最后，在實(shí)施時(shí)，企業(yè)還需控制潛在的交割風(fēng)險(xiǎn)，追蹤企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，判斷是否續(xù)作遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)，保證遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的順利實(shí)施。在具體的實(shí)施階段，參考中國(guó)銀行的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)規(guī)定，企業(yè)通常需繳納3%左右的保證金或者扣減授信額度。企業(yè)可在3年內(nèi)的任意期限遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，包括標(biāo)準(zhǔn)期限和非標(biāo)準(zhǔn)期限；標(biāo)準(zhǔn)期限包括7天、20天、1月、2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月、12月等，非標(biāo)準(zhǔn)期限的遠(yuǎn)期交易則可以根據(jù)客戶需求確定。同時(shí)，企業(yè)還可以辦理?yè)衿跇I(yè)務(wù)，擇期交易期限由交易的起始日和到期日決定，最遠(yuǎn)期限也為3年，具體的業(yè)務(wù)流程如圖2所示。⑤3.3遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)示例2016年8月初A公司簽訂了一份進(jìn)口合同，金額為50萬(wàn)美元，定于2016年10月底收取貨物并交納貨款，即期美元/人民幣匯率為6.6277。為了規(guī)避合同期間的外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，A公司決定與B銀行合作，利用遠(yuǎn)期結(jié)售匯穩(wěn)定未來(lái)的收益，向B銀行提交了遠(yuǎn)期結(jié)匯/售匯委托書(shū)，與B銀行約定：遠(yuǎn)期合同約定期限為3個(gè)月，于2016年10月31日進(jìn)行交割，遠(yuǎn)期售匯匯率為6.6655，不考慮其他可能影響遠(yuǎn)期匯率的因素，遠(yuǎn)期售匯匯率一般和即期匯率存在一定的差價(jià)，相當(dāng)于公司進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)控制的費(fèi)用支出。此外，A公司需要向B銀行支付3%的保證金，但因?yàn)锳公司在B銀行有足夠的授信額度，因而這次交易不需繳納保證金。2016年10月31日，即期美元/人民幣匯率為6.7641，但是由于之前簽訂了遠(yuǎn)期售匯合同，A公司將以6.6655的約定匯率與B銀行進(jìn)行結(jié)算，從交割結(jié)果來(lái)看，與不采用任何風(fēng)險(xiǎn)控制手段相比，A公司通過(guò)遠(yuǎn)期售匯實(shí)現(xiàn)了：500000*（6.7641-6.6655）=49300元的收益。在這一業(yè)務(wù)中，A公司只需與銀行進(jìn)行合作，過(guò)程較為安全可靠，具體的期限和金額均可溝通協(xié)商。但是，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)必須建立在真實(shí)的交易活動(dòng)基礎(chǔ)上，即，需符合“實(shí)需原則”，不可以隨意取消或更改。當(dāng)然，企業(yè)在鎖定未來(lái)收益/成本、降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也就放棄了潛在收益的可能，在這個(gè)案例中，如果在約定的交割時(shí)間美元匯率不升反降，A公司也只能以約定的匯率進(jìn)行交割。因此，在遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的實(shí)際應(yīng)用中，也需要操作者對(duì)于未來(lái)匯率走勢(shì)的一定的判斷，在大多數(shù)情況下，如果企業(yè)謀求穩(wěn)定的收益，那么遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是一個(gè)比較好的選擇。4結(jié)論伴隨著人民幣國(guó)際化以及匯率市場(chǎng)化的不斷深入，在“走出去”戰(zhàn)略的號(hào)召下我國(guó)企業(yè)更加廣泛地參與國(guó)際化運(yùn)作，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性逐漸凸顯。而當(dāng)下我國(guó)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)仍然比較淡薄，風(fēng)險(xiǎn)管理手段亟待提高，對(duì)于企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和企業(yè)價(jià)值的影響不可小覷。如何全面地分析企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)類型，并采取恰當(dāng)?shù)墓芾泶胧?，這是眾多外向型企業(yè)急需解決的問(wèn)題。在我國(guó)，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)自1997年產(chǎn)生，在2005年“匯改”后不斷發(fā)展，成為當(dāng)前最主要的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，尤其是企業(yè)面臨的交易風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)通過(guò)與銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，一方面對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)較小，過(guò)程較為安全可靠；另一方面企業(yè)能夠鎖定以外幣計(jì)價(jià)的應(yīng)收款項(xiàng)或應(yīng)付款項(xiàng)的價(jià)值，規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在學(xué)術(shù)研究中，越來(lái)越多的實(shí)證研究也驗(yàn)證了這一業(yè)務(wù)的套期保值效果。在具體的實(shí)施過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理框架，將外