金融、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

浙江大學(xué)

管理學(xué)院熱烈歡迎同學(xué)們！1金融、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理FINANCIALRISKMANAGEMENT鄭明川zmc@浙江大學(xué)

管理學(xué)院2004.52Recentadvancesincorporatefinance期權(quán)方法在資產(chǎn)評(píng)估中的應(yīng)用（如：REALOPTIONS）金融資產(chǎn)定價(jià)理論與模型的實(shí)證研究期貨市場(chǎng)價(jià)格動(dòng)態(tài)行為及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)管理中的作用企業(yè)資本結(jié)構(gòu)（動(dòng)態(tài)）優(yōu)化理論風(fēng)險(xiǎn)理論及企業(yè)危機(jī)管理特殊財(cái)務(wù)問(wèn)題（行為財(cái)務(wù)、跨國(guó)公司、企業(yè)集團(tuán)、所有者、企業(yè)清算）3浙江大學(xué)管理學(xué)院*I.為什么要風(fēng)險(xiǎn)管理？一.急劇變化的金融世界1.金融市場(chǎng)全球性的改革和發(fā)展浮動(dòng)匯率、市場(chǎng)一體化、交易量、速度發(fā)展（1）20世紀(jì)銀行在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中扮演重要角色20世紀(jì)初產(chǎn)生聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行FRB1900年18個(gè)國(guó)家有中央銀行2000年172個(gè)（90%國(guó)家）2000年歐洲中央銀行（跨國(guó)）4浙江大學(xué)管理學(xué)院*（2.）銀行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)新的社會(huì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題不斷發(fā)生的金融危機(jī)和金融風(fēng)險(xiǎn)1974西德赫斯塔特銀行、美國(guó)福蘭克林國(guó)民銀行危機(jī)1973-1975英國(guó)次級(jí)銀行危機(jī)80年代拉美國(guó)家債務(wù)危機(jī)1982意大利阿姆伯西諾危機(jī)1983西德SMH銀行危機(jī)1984美國(guó)大陸伊里諾斯銀行危機(jī)1989美國(guó)儲(chǔ)貨協(xié)會(huì)危機(jī)1994墨西哥金融危機(jī)美國(guó)OrangeCounty$1.7billion5浙江大學(xué)管理學(xué)院*1995英國(guó)巴林銀行BaringPLC$1.4billion1995日本大和銀行DaiwaBank$1.1billion法國(guó)里昂信貸銀行意大利那不勒斯銀行危機(jī)1996日本SumitimoCorp.$2.6billion1997-1998日本山一證券，北海道銀行破產(chǎn)1997-1998東南亞、俄羅斯、南美金融危機(jī)1998英國(guó)Peregrine破產(chǎn)美國(guó)LTCM$4billion6浙江大學(xué)管理學(xué)院*財(cái)務(wù)損失案例中的風(fēng)險(xiǎn)因素市場(chǎng)因素運(yùn)作因素籌資因素缺乏管理巴林銀行日本股市違規(guī)操作是德國(guó)金屬股份公司煉油營(yíng)銷(xiāo)公司是石油是發(fā)行新股OrangeCounty利率違約拖欠是大和銀行是違規(guī)操作是椐統(tǒng)計(jì)：市場(chǎng)因素占58.8%；運(yùn)作因素占26.5%；法律風(fēng)險(xiǎn)占8.8%；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)占5.9%7浙江大學(xué)管理學(xué)院*（3）各國(guó)防范金融風(fēng)險(xiǎn)措施不能避免再發(fā)生金融危機(jī)：21世紀(jì)銀行不再風(fēng)光銀行的不良債權(quán)周期性地發(fā)生并造成程度不等的金融危機(jī)是當(dāng)代世界金融體系的固有風(fēng)險(xiǎn)：體制問(wèn)題不能解決企業(yè)對(duì)銀行的高度負(fù)債企業(yè)之間債務(wù)鏈蔓延的問(wèn)題“控制”是有限度的2.技術(shù)進(jìn)步：通訊、計(jì)算機(jī)和金融工程3.衍生證券市場(chǎng)的迅猛發(fā)展從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)衍生金融工具是一種風(fēng)險(xiǎn)管理的金融產(chǎn)品從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度，其發(fā)展使金融市場(chǎng)更“完備”。有利于投資者參與，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展8浙江大學(xué)管理學(xué)院*衍生金融工具市場(chǎng)的發(fā)展1972年外匯期貨1973年股權(quán)（權(quán)益）期權(quán)（Black-Scholes模型）1975年美國(guó)國(guó)庫(kù)債券期貨1981年貨幣互換掉期交易1982年利率掉期和其他利率衍生工具1985年掉期期權(quán)新產(chǎn)品：信用衍生工具（CreditDerivative)與保險(xiǎn)業(yè)有關(guān)的衍生工具場(chǎng)外交易總值達(dá)幾十萬(wàn)億美圓，超過(guò)全世界股市、債券市場(chǎng)的總和9浙江大學(xué)管理學(xué)院*衍生金融工具交易損失（10億美圓）10浙江大學(xué)管理學(xué)院*1993-1995，1997，2001

衍生金融工具交易導(dǎo)致的公司財(cái)務(wù)損失例公司金融工具損失數(shù)額$million日本昭和殼牌石油遠(yuǎn)期外匯1580日本鹿島石油遠(yuǎn)期外匯1450德國(guó)金屬股份MG公司石油期貨1340英國(guó)巴林銀行股指期貨1330智利國(guó)營(yíng)銅Codelco公司銅期貨200美國(guó)寶潔P&G公司差額掉期157萬(wàn)國(guó)證券93（2）國(guó)債期貨1210安然石油綜合衍生品300011浙江大學(xué)管理學(xué)院*格老打“噴嚏”導(dǎo)致中國(guó)期貨市場(chǎng)成批富豪破產(chǎn)

2004年4月20日，格林斯潘在國(guó)會(huì)作證時(shí)聲稱(chēng)美元已走出通貨緊縮。他“金口”一開(kāi)，全球股市、期市立馬“跌”聲一片。由于市場(chǎng)預(yù)期美元很有可能在短期內(nèi)會(huì)加息，因此直接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)銅鋁膠等期貨品種21日至22日兩天連續(xù)跌停。4月23日銅、鋁等品種繼續(xù)大跌。

22日，格林斯潘又聲稱(chēng)，“美聯(lián)儲(chǔ)不急于加息”。美股，港股隨即大反彈。短短三四天內(nèi)，全球股市“玩”了一次大蹦極。4月21日，中國(guó)期貨市場(chǎng)所有品種全部跌停開(kāi)盤(pán)，全天封死跌停。即使是在4月22日，格林斯潘表態(tài)“美聯(lián)儲(chǔ)不急于加息”后，期市仍然回天乏力，倫敦金屬交易所各交易品種繼續(xù)暴跌，銅，鋁等創(chuàng)下多年來(lái)罕見(jiàn)跌幅。而國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)各品種繼續(xù)全天跌停。4月23日，各期貨品種全部低開(kāi)，所有多頭全部暴倉(cāng)，多頭倉(cāng)位被強(qiáng)行平倉(cāng)。

12浙江大學(xué)管理學(xué)院*一位35歲的鄭州千萬(wàn)富豪喬老板，才炒了2個(gè)月的期貨，就賺了300萬(wàn)，但就是格老上述一番話(huà)，就讓他一夜間不僅300萬(wàn)盈利化為烏有，還賠上了全副身家。他想平倉(cāng)也無(wú)法平倉(cāng)。賬面盈利不僅全部還給市場(chǎng)，而且老本也賠光了。目前期貨經(jīng)紀(jì)公司已經(jīng)扣下他的兩部轎車(chē)。記者了解到，像他這樣遭遇的期貨新貴不在少數(shù)這次期貨連續(xù)跌停，許多散戶(hù)損失相對(duì)更為慘重。因?yàn)槠谪浿卸f(wàn)的資金仍算小散戶(hù)，一般小資金的客戶(hù)都是滿(mǎn)倉(cāng)操作，此次方向一旦做反，就全面暴倉(cāng)，根本沒(méi)有出逃的機(jī)會(huì)。不僅如此，此次由于眾多多頭暴倉(cāng)，與期貨經(jīng)紀(jì)公司的欠款和糾紛也在增加。記者在聯(lián)系幾家期貨公司老總時(shí)，都被各位老總婉拒采訪(fǎng)，表示都正在處理風(fēng)險(xiǎn)事宜。不過(guò)，一批人破產(chǎn)的同時(shí)，也造就了一批人的暴富。一位投資者告訴記者，此次他方向做空，在這三天賺了100%。

13浙江大學(xué)管理學(xué)院*企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的動(dòng)機(jī)1.降低破產(chǎn)的可能性或降低組織重組的成本2.取得更好的合同條約3.避免毀損價(jià)值的投資發(fā)生4.增加負(fù)債承受力，進(jìn)而最佳化稅盾效應(yīng)5.學(xué)習(xí)行業(yè)避險(xiǎn)方法6.避免昂貴的外部籌資7.降低屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡的員工的成本（他們的報(bào)酬與業(yè)績(jī)掛鉤）8.降低所有者的風(fēng)險(xiǎn)14浙江大學(xué)管理學(xué)院*II.現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理CitiBank前Director:生活的全部?jī)?nèi)容是RM，而不是消除風(fēng)險(xiǎn)EFRM(EnterpriseFinancialRiskManagement)GRM(GlobalRiskmanagement)綜合風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理不僅成為公司高層管理部門(mén)的一個(gè)重要課題，而且成為金融行業(yè)（作為公司財(cái)務(wù)活動(dòng)的中介）發(fā)展最為迅速的一類(lèi)業(yè)務(wù)90年代以來(lái)出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)管理行業(yè)（人員）有經(jīng)驗(yàn)的銀行工作人員、市場(chǎng)交易人員金融、經(jīng)濟(jì)專(zhuān)業(yè)人員數(shù)學(xué)、物理專(zhuān)業(yè)人員模型、計(jì)算機(jī)專(zhuān)業(yè)人員15浙江大學(xué)管理學(xué)院*風(fēng)險(xiǎn)管理有利于公司價(jià)值最大化，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)有連鎖作用90年代后期新標(biāo)準(zhǔn)是RM和VaR。高級(jí)形式的管理越來(lái)越強(qiáng)調(diào)的不是價(jià)值的創(chuàng)造，而是與特別行為過(guò)程相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)16浙江大學(xué)管理學(xué)院*風(fēng)險(xiǎn)的含義決策論者認(rèn)為：與三個(gè)因素有關(guān)自然狀態(tài)的不確定性人的主觀(guān)行為兩者結(jié)合所蘊(yùn)涵的潛在后果保險(xiǎn)學(xué)者認(rèn)為：風(fēng)險(xiǎn)是危險(xiǎn)與危險(xiǎn)發(fā)生的不確定性及兩者結(jié)合在一起所形成的例：股票的漲跌與炒股者的行為（買(mǎi)賣(mài)、不買(mǎi)、不賣(mài)）構(gòu)成了形成風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)方面17浙江大學(xué)管理學(xué)院*通過(guò)保值風(fēng)險(xiǎn)管理，改變了結(jié)果的概率分布，防止不利市場(chǎng)變動(dòng)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況、生存及競(jìng)爭(zhēng)能力等負(fù)面影響，卻不能改變最終期望值。公司價(jià)值概率分布風(fēng)險(xiǎn)管理后的分布原來(lái)的分布18浙江大學(xué)管理學(xué)院*不確定性增加價(jià)值按照傳統(tǒng)的觀(guān)點(diǎn)，不確定性越高，資產(chǎn)價(jià)值越低。（成本）實(shí)物期權(quán)方法(RealOptions)指出：假如管理者能夠辯明和使用對(duì)應(yīng)于發(fā)展中事件的柔性期權(quán)，那么增加的不確定性能夠帶來(lái)更高的價(jià)值。（價(jià)值）價(jià)值不確定性管理型期權(quán)提高了價(jià)值傳統(tǒng)觀(guān)點(diǎn)實(shí)物期權(quán)觀(guān)點(diǎn)19浙江大學(xué)管理學(xué)院*策略、經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)管理模式C.ArthurWillianms,Jr《風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)》1995策略管理經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)管理20浙江大學(xué)管理學(xué)院*國(guó)際證券組織聯(lián)合會(huì)（IOSCO）分類(lèi)法業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)間接風(fēng)險(xiǎn)清算風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)清算風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)21浙江大學(xué)管理學(xué)院*金融風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)和管理1.LiquidityRisk:riskofnotbeingabletomeetthecashflowobligationontimeDivisionsprojectliabilitycashflowneedsAvailablecashflowprojectedbyinvestmentProjectionsaredoneundervariousscenariosCoverageratiosmaintainedundervariousscenariosExcessiveliquiditytobeavoided例：衡量市場(chǎng)流動(dòng)程度： 交易量越大、平均買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)價(jià)差（bid-askspread)越窄，說(shuō)明市場(chǎng)的流動(dòng)性越大，越有效率。22浙江大學(xué)管理學(xué)院*2.CreditRisk:otherpartiesnothonortheirobligationsMereperceptionofinabilitytohonorcancauselossLimitbelowinvestmentgradeassetsallocationNameexposurelimitWatchanddefaultlistAssetdefaultreserve23浙江大學(xué)管理學(xué)院*3.InterestRateRisk:LimitdurationandkeyratesdurationmismatchLimitspreaddurationmismatchControlconvexityriskUseinterestrateswapsInterestmaintenancereserve24浙江大學(xué)管理學(xué)院*4.MarketFluctuationRisk:RisksofmarketvaluedropinequitytypeinvestmentFeeincomelossduetothesmallermanagedassetspoolLimitequitytypeassetsallocationtoalowpercentageUseequitiestobacksurplusorvariableproductsonlyImportanttounderstandhowmuchriskistakenandtocommunicatewell25浙江大學(xué)管理學(xué)院*5.DerivativesRisk:Counterpartyrisk(usuallyhighlyleveraged)EstablishderivativeprogrampoliciesLimitderivativeusetohedgeonlyClearlyunderstandthepurposeofeachderivativeprogram,ensureaccounting,legal,andtaxcomplianceStrictprograminitiationandmanagementprocessCounterpartiesandcounterpartyexposurelimitOngoingmonitoring,regularreview/communication26浙江大學(xué)管理學(xué)院*例：應(yīng)付外匯風(fēng)險(xiǎn)的一些對(duì)策1.提前或推遲付款例：預(yù)期日元升值、美圓貶值應(yīng)收帳款（換成￥）：日元盡量延期美圓盡量提前應(yīng)付帳款（用￥換）：日元盡量提前美圓盡量延期2.利用金融市場(chǎng)做套期保值3.20世紀(jì)80年代，日本汽車(chē)制造商增加在美國(guó)的生產(chǎn)能力（使以美圓計(jì)價(jià)的成本與以美圓計(jì)價(jià)的收益更加匹配）。使其在日?qǐng)A堅(jiān)挺時(shí)不會(huì)導(dǎo)致以美圓計(jì)價(jià)的成本大增。27浙江大學(xué)管理學(xué)院*現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理理論核心：得到恰當(dāng)?shù)男畔?，以恰?dāng)?shù)男问剑谇‘?dāng)?shù)臅r(shí)間，傳遞給恰當(dāng)?shù)娜似饰鲲L(fēng)險(xiǎn)的累積、聚集、形成背景分析風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，運(yùn)用極限測(cè)試等方法和工具測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)選擇風(fēng)險(xiǎn)管理的信息類(lèi)型和結(jié)構(gòu)分析風(fēng)險(xiǎn)管理人員配置和組織體系建立建立數(shù)據(jù)有效性和方法有效性的保障機(jī)制28浙江大學(xué)管理學(xué)院*近25年來(lái)，RM的發(fā)展可視為一場(chǎng)革命。越來(lái)越傾向于復(fù)雜的統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)技術(shù)來(lái)補(bǔ)充傳統(tǒng)的RM技術(shù)波動(dòng)性、相關(guān)性、隨機(jī)模擬、非線(xiàn)性擬合、累計(jì)近似法R&R&

R(RiskReturnRegret)參見(jiàn)RonS.Dembo《風(fēng)險(xiǎn)規(guī)則》人大出版社2000后悔厭惡理論（regretaversion）

在不確定條件下，投資者在做出決策時(shí)要把現(xiàn)時(shí)情形和他們過(guò)去遇到過(guò)的做出不同選擇的情形進(jìn)行對(duì)比，如果個(gè)體認(rèn)識(shí)到這樣一種不同的選擇會(huì)使他們處于更好的境地，他就會(huì)感到后悔；相反，如果從現(xiàn)時(shí)選擇中得到了最好的結(jié)果，他就會(huì)有一種欣喜的感覺(jué)。

建立有效的RM系統(tǒng)相關(guān)成本十分巨大。但較低水平的系統(tǒng)，遲早會(huì)為此付出代價(jià)29浙江大學(xué)管理學(xué)院*風(fēng)險(xiǎn)管理的一般原則董事會(huì)和高層領(lǐng)導(dǎo)的監(jiān)督建立一套適應(yīng)企業(yè)情況的風(fēng)險(xiǎn)管理制度、工作程序以及風(fēng)險(xiǎn)定額建立風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、監(jiān)督和控制部門(mén)內(nèi)部審計(jì)和控制美FRB每年派專(zhuān)業(yè)檢查隊(duì)進(jìn)駐監(jiān)管的銀行，著重檢查風(fēng)險(xiǎn)管理工作（幾周-幾月），評(píng)分并提具體意見(jiàn)。要求限時(shí)作答復(fù)，具體陳述改進(jìn)措施。30浙江大學(xué)管理學(xué)院*培養(yǎng)企業(yè)內(nèi)部崇尚風(fēng)險(xiǎn)管理的“文化”從RM角度設(shè)計(jì)企業(yè)結(jié)構(gòu)（有效、全面、獨(dú)立）董事會(huì)（風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)）總經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)管理部（戰(zhàn)略組）（監(jiān)控組）證券交易公司融資基金管理個(gè)人客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)控制企業(yè)部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)監(jiān)事會(huì)股東大會(huì)31浙江大學(xué)管理學(xué)院*集中風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)的結(jié)構(gòu)和技能

作用責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和分析?監(jiān)控頭寸和價(jià)格數(shù)據(jù)?估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)頭寸?識(shí)別和監(jiān)控額度的超越?分析潛在的情況?綜合總結(jié)和匯報(bào)風(fēng)險(xiǎn)頭寸情況?和其他部門(mén)核對(duì)?進(jìn)行事后檢測(cè)定量分析?設(shè)計(jì)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)模型?設(shè)計(jì)新的定量模型?測(cè)試新模型價(jià)格估算?估算衍生產(chǎn)品的價(jià)格?跟蹤價(jià)格模型的變化模型開(kāi)發(fā)?開(kāi)發(fā)系統(tǒng)新模型?開(kāi)發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn)分析工具?維持歷史的回報(bào)數(shù)據(jù)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)和一體化?改善支持風(fēng)險(xiǎn)管理職能運(yùn)行的基礎(chǔ)設(shè)施?接受其他系統(tǒng)的信息?自動(dòng)數(shù)據(jù)篩選和解釋?開(kāi)發(fā)支持風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)庫(kù)32浙江大學(xué)管理學(xué)院*公司的經(jīng)營(yíng)方針、策略既要考慮回報(bào)，也要考慮風(fēng)險(xiǎn)目的是提高效益，不是回避風(fēng)險(xiǎn)完全回避風(fēng)險(xiǎn)不僅不可能，也對(duì)發(fā)展有害無(wú)益有效RM在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力范圍獲取最高回報(bào)只有在最高領(lǐng)導(dǎo)支持下才能實(shí)現(xiàn)部門(mén)積極參與，一旦制定，嚴(yán)格執(zhí)行公司內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定的衡量尺度要逐步建立在風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)統(tǒng)一分析的基礎(chǔ)上。既要看利潤(rùn)，也要看風(fēng)險(xiǎn)由于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)分配、實(shí)際使用的資本金數(shù)量這樣的分析需要建立適當(dāng)?shù)臄?shù)量模型和計(jì)算機(jī)系統(tǒng)33浙江大學(xué)管理學(xué)院*金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量框架前臺(tái)后臺(tái)中臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)公式敏感性分析VaR模型壓力試驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)資本充足性風(fēng)險(xiǎn)資本配置風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的回報(bào)報(bào)告路線(xiàn)決策路線(xiàn)34浙江大學(xué)管理學(xué)院*風(fēng)險(xiǎn)資本限額的設(shè)置機(jī)構(gòu)VaR限額2000萬(wàn)業(yè)務(wù)部門(mén)AVaR限額1000萬(wàn)業(yè)務(wù)部門(mén)BVaR限額1200萬(wàn)業(yè)務(wù)部門(mén)CVaR限額800萬(wàn)交易員A1VaR限額800萬(wàn)交易員A2VaR限額800萬(wàn)交易員C1VaR限額600萬(wàn)交易員C2VaR限額500萬(wàn)交易員C2VaR限額300萬(wàn)35浙江大學(xué)管理學(xué)院*風(fēng)險(xiǎn)管理的程序和職責(zé)高級(jí)管理層的指導(dǎo)原則風(fēng)險(xiǎn)鑒定特定風(fēng)險(xiǎn)政策和程序風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)分析和監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告36浙江大學(xué)管理學(xué)院*III.風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量定量方法概述理論研究與實(shí)際應(yīng)用都有很大發(fā)展GlobalAssociationofRiskProfessionals高盛GoldmanSaches穆迪Moody’s瑞銀華寶UBSwarbery德勤DeloitteToucheTohmatsu普華PricewaterhouseCoopers美林MerrillLynchJ.P.Morgan國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院NAI(培訓(xùn)課程）英國(guó)reading大學(xué)（一年Mas