實(shí)體投資風(fēng)險管理

實(shí)體投資風(fēng)險管理峨嵋半導(dǎo)體材料有限公司（簡稱“峨半公司”）注冊資金10億元；東方電氣集團(tuán)占峨半公司52%股份；峨半公司投資18.3億元用于建設(shè)多晶硅項(xiàng)目開篇案例：東方電氣集團(tuán)折戟多晶硅項(xiàng)目2011年1月9日，東方電氣集團(tuán)成立慶典大會隆重舉行東方電氣集團(tuán)董事長王計說“多晶硅價格從500美元一公斤跌至20美元一公斤，我這輩子還是第一次見到一個產(chǎn)品如此大的價格波動多晶硅價格走勢圖2012年4月6日，擁有中國第一條多晶硅生產(chǎn)線的多晶硅企業(yè)——峨嵋山半導(dǎo)體材料有限公司位于峨嵋山的工廠，被迫停產(chǎn)2013年8月20日，年東方電氣集團(tuán)董事長王計近日向記者透露：“多晶硅不是我們的強(qiáng)項(xiàng)，我們已經(jīng)決定退出了”投資失敗原因分析產(chǎn)品價格下跌存在產(chǎn)能利用率較低產(chǎn)品合格率不高成本居高不下國內(nèi)采購90%來自美國、韓國和德國未達(dá)到行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)未全面通過環(huán)保驗(yàn)收政府通常扮演了幫兇的較色還有哪些正在上演的悲劇還有哪些正在上演的悲劇？本課題講授內(nèi)容實(shí)體投資風(fēng)險管理基礎(chǔ)決策風(fēng)險管理項(xiàng)目融資風(fēng)險管理項(xiàng)目投資營運(yùn)風(fēng)險管理稅務(wù)風(fēng)險管理道德風(fēng)險管理違約風(fēng)險管理實(shí)體投資風(fēng)險管理基礎(chǔ)一實(shí)體投資實(shí)體投資是指從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)從事的投資活動，具體來說是指經(jīng)濟(jì)主體為獲得未來收益而投入生產(chǎn)要素，以形成資產(chǎn)的一種經(jīng)濟(jì)活動二投資風(fēng)險１風(fēng)險風(fēng)險是未來的不確定性對企業(yè)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo)的影響，從而導(dǎo)致?lián)p失發(fā)生的可能性。２風(fēng)險構(gòu)成要素風(fēng)險因素風(fēng)險事故風(fēng)險損失３風(fēng)險類別系統(tǒng)風(fēng)險公司特有風(fēng)險按照成因分類：經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險按照內(nèi)容分類：戰(zhàn)略風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、運(yùn)營風(fēng)險、法律風(fēng)險實(shí)體投資風(fēng)險：決策風(fēng)險、融資風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、稅務(wù)風(fēng)險、道德風(fēng)險、違約風(fēng)險等三風(fēng)險管理１風(fēng)險管理風(fēng)險管理單位通過風(fēng)險識別、風(fēng)險衡量、風(fēng)險評估和風(fēng)險決策管理等方式，對風(fēng)險實(shí)施有效控制和妥善處理損失的過程２全面風(fēng)險管理⑴全面風(fēng)險管理流程收集風(fēng)險管理初始信息進(jìn)行風(fēng)險評估制定風(fēng)險管理策略提出和實(shí)施風(fēng)險管理解決方案風(fēng)險管理的監(jiān)督與改進(jìn)①收集風(fēng)險管理初始信息實(shí)施主體：收集初始信息的職責(zé)分工落實(shí)到各有關(guān)職能部門和業(yè)務(wù)單位信息內(nèi)容包括：戰(zhàn)略風(fēng)險信息財務(wù)風(fēng)險信息市場風(fēng)險信息運(yùn)營風(fēng)險信息法律風(fēng)險信息②進(jìn)行風(fēng)險評估實(shí)施主體：由企業(yè)組織有關(guān)職能部門和業(yè)務(wù)單位實(shí)施，也可聘請有資質(zhì)、信譽(yù)好、風(fēng)險管理專業(yè)能力強(qiáng)的中介機(jī)構(gòu)協(xié)助實(shí)施風(fēng)險評估三步驟風(fēng)險辨識：有沒有？有哪些？風(fēng)險分析：發(fā)生概率？發(fā)生條件？風(fēng)險評價：影響程度？風(fēng)險評估的方法定性方法：問卷調(diào)查、集體討論、專家咨詢、情景分析、政策分析、行業(yè)標(biāo)桿比較、管理層訪談、由專人主持的工作訪談和調(diào)查研究定量方法：統(tǒng)計推論、計算機(jī)模擬、事件樹分析③制定風(fēng)險管理策略風(fēng)險規(guī)避風(fēng)險控制風(fēng)險轉(zhuǎn)移風(fēng)險承擔(dān)風(fēng)險轉(zhuǎn)換風(fēng)險對沖風(fēng)險補(bǔ)償④提出和實(shí)施風(fēng)險管理解決方案方案內(nèi)容風(fēng)險解決的具體目標(biāo)，所需的組織領(lǐng)導(dǎo)，所涉及的管理及業(yè)務(wù)流程，所需的條件、手段等資源，風(fēng)險事件發(fā)生前、中、后所采取的具體應(yīng)對措施以及風(fēng)險管理工具方案類型風(fēng)險解決外包方案風(fēng)險解決內(nèi)控方案⑤風(fēng)險管理的監(jiān)督與改進(jìn)監(jiān)督重點(diǎn)重大風(fēng)險、重大事件和重大決策、重要管理及業(yè)務(wù)流程為重點(diǎn)監(jiān)督環(huán)節(jié)對風(fēng)險管理初始信息、風(fēng)險評估、風(fēng)險管理策略、關(guān)鍵控制活動及風(fēng)險管理解決方案的實(shí)施情況監(jiān)督方法采用壓力測試、返回測試、穿行測試以及風(fēng)險控制自我評估⑵風(fēng)險管理組織體系①風(fēng)險管理三道防線，第一道防線：各有關(guān)職能部門和業(yè)務(wù)單位第二道防線：風(fēng)險管理職能部門和董事會下設(shè)的風(fēng)險管理委員會第三道防線：內(nèi)部審計部門和董事會下設(shè)的審計委員會②風(fēng)險管理組織體系包括規(guī)范的公司法人治理結(jié)構(gòu)，風(fēng)險管理職能部門、內(nèi)部審計部門和法律事務(wù)部門以及其他有關(guān)職能部門、業(yè)務(wù)單位的組織領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)及其職責(zé)四系統(tǒng)風(fēng)險管理１系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險是指由于全局性的共同因素引起的投資收益的不確定性，這些因素會對所有的投資收益產(chǎn)生影響２系統(tǒng)風(fēng)險的構(gòu)成經(jīng)濟(jì)環(huán)境周期性變化政治軍事事件政策變動通貨膨脹利率變化匯率變化３系統(tǒng)風(fēng)險管理設(shè)置合理的投資目標(biāo)制定科學(xué)的投資原則：能力所及、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、合理配置資源選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y方式：直接與間接；一次與分期實(shí)施有效的投資組合決策風(fēng)險管理一投資決策風(fēng)險１投資決策風(fēng)險定義投資決策風(fēng)險是指由于企業(yè)投資決策錯誤導(dǎo)致投資失敗，產(chǎn)生投資損失的可能性２投資決策風(fēng)險管理的五大節(jié)點(diǎn)投資方向——投什么？投資規(guī)模——投多少？投資方式——怎樣投？投資時機(jī)——何時投？投資區(qū)域——哪里投？二項(xiàng)目投資可行性研究１可行性研究方法可行性研究方法本身是相關(guān)方法的集成，主要包括戰(zhàn)略分析、調(diào)查研究、預(yù)測技術(shù)、系統(tǒng)分析、模型方法和智囊技術(shù)２可行性研究的程序組建研究小組研究擬建項(xiàng)目的必要性和現(xiàn)實(shí)性方案論證比較，選擇最優(yōu)方案，研究技術(shù)可行性研究經(jīng)濟(jì)合理性研究實(shí)施辦法得出內(nèi)部研究結(jié)論并編制初步可行性研究報告外部可研論證編制最終可行性研究報告案例：希望集團(tuán)的可行性研究在投資決策委員會中，劉永好有一票否決權(quán)，卻沒有一票贊成權(quán)。新希望集團(tuán)內(nèi)部還有一個“項(xiàng)目批判式論證制度”：新希望集團(tuán)如要新上一個項(xiàng)目，要請有關(guān)人士出面論證。“這種論證不是從項(xiàng)目的可行性說起，而要先拿項(xiàng)目的可否性開刀?！倍埰髽I(yè)外部人來批，如果一般人發(fā)1000元費(fèi)用的話，批倒項(xiàng)目的人就發(fā)5000元獎金３可行性研究分段實(shí)施

⑴可行性研究初期工作收集資料：包括市場、廠址、原料、能源、運(yùn)輸、維修、共用設(shè)施、環(huán)境、勞動力來源、資金來源、稅務(wù)、設(shè)備材料價格、物價上漲率等有關(guān)資料?，F(xiàn)場考察：考察地理、交通、水電；生產(chǎn)現(xiàn)場、工藝技術(shù)等數(shù)據(jù)評估：認(rèn)真檢查所有數(shù)據(jù)及其來源，評價其真實(shí)性、客觀性⑵可行性研究可選方案評價制定設(shè)計原則：該原則必須滿足技術(shù)方案和產(chǎn)量的要求技術(shù)方案比較：對選擇的各專業(yè)工藝技術(shù)方案從技術(shù)上和經(jīng)濟(jì)上進(jìn)行比較，提出最后的入選方案。初步估算基建投資和生產(chǎn)成本⑶可行性研究推薦方案研究具體問題研究：對推薦方案的具體問題作進(jìn)一步的分析研究，包括工藝流程、生產(chǎn)進(jìn)度計劃、設(shè)備選型等基建投資及生產(chǎn)成本估算。估算項(xiàng)目所需的總投資，確定投資逐年分配計劃，合理確定籌資方案；確定成本估算的原則和計算條件，進(jìn)行成本計算和分析技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價。分析確定產(chǎn)品售價，進(jìn)行財務(wù)評價，包括技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)計算、清償能力分析和不確定性分析最終報告項(xiàng)目概況

市場分析與建設(shè)規(guī)模工廠技術(shù)方案企業(yè)組織和勞動定員投資估算與資金籌措可研結(jié)論與建議附件４可行性研究報告的基本內(nèi)容項(xiàng)目背景和發(fā)展概況建設(shè)條件與廠址選擇環(huán)境保護(hù)與勞動安全項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度安排財務(wù)與敏感性分析財務(wù)表單三項(xiàng)目投資財務(wù)可行性評價１現(xiàn)金流入量營業(yè)收入補(bǔ)貼收入回收固定資產(chǎn)殘值回收流動資金２現(xiàn)金流出量建設(shè)投資流動資金投資經(jīng)營成本營業(yè)稅金及附加維持運(yùn)營投資調(diào)整所得稅=（利潤總額+利息）×所得稅率３現(xiàn)金凈流量所得稅前凈流量：不考慮所得稅、利息所得稅后凈流量：不考慮利息４現(xiàn)金凈流量估算⑴建設(shè)期現(xiàn)金凈流量估算＝補(bǔ)貼收入－建設(shè)投資－流動資金投資⑵經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量估算所得稅前凈流量＝營業(yè)收入＋補(bǔ)貼收入＋回收額－經(jīng)營成本－營業(yè)稅金及附加－維持運(yùn)營投資＝息稅前利潤＋折舊

＋攤銷－

維持運(yùn)營投資＋回收額所得稅后凈流量＝營業(yè)收入＋補(bǔ)貼收入＋回收額－經(jīng)營成本－營業(yè)稅金及附加－維持運(yùn)營投資－調(diào)增所得稅＝息前稅后利潤＋折舊

＋攤銷－

維持運(yùn)營投資＋回收額案例：現(xiàn)金流量估算案例５項(xiàng)目投資可行性評價指標(biāo)凈現(xiàn)值——NPV——EXCEL工具內(nèi)部收益率——IRR——EXCEL工具投資回收期：累計凈現(xiàn)金流量為零的年限案例：項(xiàng)目投資可行性評價指標(biāo)計算案例四項(xiàng)目投資決策中的敏感性分析１產(chǎn)品價格變動對投資決策影響程度分析２產(chǎn)品銷量變動對投資決策影響程度分析３投資成本變動對投資決策影響程度分析案例：項(xiàng)目投資中的敏感性分析——EXCEL運(yùn)用五項(xiàng)目投資時機(jī)決策１期權(quán)原理⑴

看漲期權(quán)例：寶鋼集團(tuán)發(fā)行的寶鋼認(rèn)購權(quán)證2005年8月18日起的378日后，權(quán)證持有人可以4.50元的價格，按照1：1的比例向?qū)氫摷瘓F(tuán)公司購買寶鋼股份的股票，2006年8月30日寶鋼股份的價格為4.14元4.50元——執(zhí)行價格①

持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購買特定資產(chǎn)的權(quán)利②

看漲期權(quán)到期日價值＝到期股票價格－執(zhí)行日價格⑵

看跌期權(quán)例：華潤集團(tuán)發(fā)行的萬科認(rèn)沽權(quán)證2005年12月5日起的9個月后，權(quán)證持有人可以3.73元的價格，按照1：1的比例向華潤集團(tuán)出售萬科的股票，2006年9月4日萬科的價格為6.92元3.73元——執(zhí)行價格①持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格出售特定資產(chǎn)的權(quán)利②看跌期權(quán)到期日價值＝執(zhí)行日價格－到期股票價格２期權(quán)定價原理——風(fēng)險中性原理假設(shè)：投資者的預(yù)期收益率就是無風(fēng)險利率期權(quán)價值就是期權(quán)到期日價值的現(xiàn)值假設(shè)甲公司目前股價為100元，有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為110元，到期時間為1年，1年后股價有兩種可能性，上升40%或下降20%，無風(fēng)險收益率為年8%，請計算該期權(quán)的價值？

＝×＋×8%＝×40%+（1－）×-20%上行概率＝46.67%期權(quán)到期日價值＝30×46.67%＋0×53.33%＝14期權(quán)價值＝14÷（1＋8%）＝12.96期

望報酬率上行概率股價上升百分比下行概率股價下降百分比上行概率上行概率案例：是否延遲投資時間大華公司擬投產(chǎn)一個新產(chǎn)品，預(yù)計投資需要1000萬元，每年可以穩(wěn)定地獲得凈現(xiàn)金流量105萬元，項(xiàng)目的資本成本為10%，無風(fēng)險收益率為5%項(xiàng)目凈現(xiàn)值＝105÷10%－1000＝50萬元如果新產(chǎn)品受市場歡迎，則每年的現(xiàn)金流量可能是131.25萬元，如果不受歡迎，則每年的凈現(xiàn)金流量為84萬元。上行項(xiàng)目價值＝131.25÷10%＝1312.5

下行項(xiàng)目價值＝84÷10%＝840上行期權(quán)價值＝1312.5－1000＝312.5下行期權(quán)價值＝0報酬率＝（本年現(xiàn)金流量＋期末價值）÷年初投資－1上行風(fēng)險報酬率＝（131.25+1312.5）÷1000－1＝44.38%下行風(fēng)險報酬率＝（84+840）÷1000－1＝-7.6%5%＝×44.38%+（1－）×-7.6%上行概率上行概率上行概率＝24.24%期權(quán)到期日價值＝312.5×24.24%＋0×75.76%＝75.75期權(quán)價值＝75.75÷1.05＝72.14請問是否應(yīng)該等待一年后投資？六合作投資決策中的三大風(fēng)險管理

１項(xiàng)目合作方式公司合作資金或者技術(shù)合作２合作投資分配方式按投資比例分配按固定金額分配產(chǎn)品分配３合作投資稅務(wù)風(fēng)險（一）重要項(xiàng)目分析

１貨幣資金流動性最強(qiáng)的資產(chǎn)！用途最廣泛的資產(chǎn)！公認(rèn)最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)！俗稱為企業(yè)的血液！

貴州茅臺的貨幣資金單位：億元擁有優(yōu)良的資產(chǎn)年度2012201120102009貨幣資金22118312997資產(chǎn)總額450349256198比重49%52%50%49%七財務(wù)分析在實(shí)體投資價值評價中的運(yùn)用２財務(wù)費(fèi)用的分析⑴財務(wù)費(fèi)用的構(gòu)成分析⑵結(jié)合借款規(guī)模和工程進(jìn)度分析其合理性⑶與財務(wù)預(yù)算比較分析控制的有效性⑷財務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)的分析：通常都是非常優(yōu)秀的公司；現(xiàn)金流非常充足或不合理地募集資金案例一：20072008200920102011格力電器-974－8450-9700-30897-42571貴州茅臺-4474-10250-13364-17658-35075案例二：不合理的募集資金九安醫(yī)療康芝藥業(yè)寶德股份中青寶朗科科技財務(wù)費(fèi)用-1473-3110-610-1489-1082凈利潤208028281018541219３預(yù)收賬款不用付現(xiàn)的負(fù)債！強(qiáng)勢企業(yè)的負(fù)債！越多越好的負(fù)債！

貴州茅臺的預(yù)收賬款單位：億元擁有良好的市場年度2012201120102009預(yù)收賬款51706335營業(yè)收入26518411697凈利潤133885143４無形資產(chǎn)科技是第一生產(chǎn)力！企業(yè)盈利能力最強(qiáng)的資產(chǎn)！一流企業(yè)搞研發(fā)，二流企業(yè)搞生產(chǎn)！

東方電氣的無形資產(chǎn)單位：元擁有核心競爭力項(xiàng)目年初金額年末金額賬面價值975,603,072991,153,406軟件11,038,86433,194,981土地使用權(quán)844,809,253844,676,960專利權(quán)1,694,1687,622,328非專利技術(shù)118,060,787105,659,137科技是第一生產(chǎn)力！企業(yè)盈利能力最強(qiáng)的資產(chǎn)！一流企業(yè)搞研發(fā)，二流企業(yè)搞生產(chǎn)！東方電氣的研發(fā)費(fèi)用單位：億元項(xiàng)目20112010

研究與開發(fā)費(fèi)用12.019.77

職工薪酬8.678.51………………

管理費(fèi)用合計33.9830.82５毛利率利潤的源泉！利潤表的核心指標(biāo)！

貴州茅臺的毛利單位：億元擁有安全的毛利年度2012201120102009毛利率92.97%91.57%90.94%90.16%毛利額188.27123.32105.8087.19凈利潤133.0887.6350.5143.12６經(jīng)營活動現(xiàn)金流量賺錢比盈利更重要！盈利不賺錢即為虛盈實(shí)虧！優(yōu)秀的企業(yè)賺錢高于盈利！

青島海爾的現(xiàn)金流量單位：億元擁有優(yōu)質(zhì)的利潤2009201020112012營業(yè)利潤11.4922.426.932.6經(jīng)營NCF46.2659.5762.0755.2７所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)所有者權(quán)益：股東投入與留存收益股東投入：實(shí)收資本和資本公積留存收益：盈余公積和未分配利潤優(yōu)秀企業(yè)：低股東投入，高留存收益、高分配帶來豐厚的回報貴州茅臺與南紡股份單位：億元2012年貴州茅臺分配現(xiàn)金股利約67億元！摘至各自公司的2012年年度報告公司貴州茅臺南紡股份實(shí)收資本102.58資本公積142.27盈余公積301.06未分配利潤287-2.98股東權(quán)益3412.93８職工薪酬長期高薪，必然優(yōu)秀！職工收入與公司盈利對等！貴州茅臺的人均職工薪酬提供優(yōu)厚的薪酬年度2012201120102009職工人數(shù)1371711456100629149實(shí)際支付（億元）30.8221.8018.7812.20人均薪酬（萬元）22.4719.0318.6613.33１償債能力指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率＝×100%流動比率＝（二）重要指標(biāo)分析銷售毛利率＝凈資產(chǎn)收益率＝２盈利能力指標(biāo)存貨周轉(zhuǎn)率＝或＝應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝３資產(chǎn)管理能力指標(biāo)銷售增長率＝×100%凈利潤增長率＝

×100%４發(fā)展能力指標(biāo)八實(shí)體現(xiàn)金流量法在投資標(biāo)的價值評價中的運(yùn)用１實(shí)體現(xiàn)金流量的含義實(shí)體現(xiàn)金流量是經(jīng)營現(xiàn)金凈流量扣除資本支出后的剩余部分。它是企業(yè)在滿足經(jīng)營活動和資本支出后，可以支付給債權(quán)人和股東的現(xiàn)金流量。實(shí)體現(xiàn)金流量＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量－資本支出２實(shí)體現(xiàn)金流量的估算實(shí)體現(xiàn)金流量＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量－資本支出＝（息前稅后利潤＋折舊）－（凈經(jīng)營營運(yùn)資本增加＋凈經(jīng)營長期資本增加＋折舊）＝息前稅后利潤－經(jīng)營資產(chǎn)凈投資３標(biāo)的企業(yè)價值計算（1）永續(xù)增長模型實(shí)體價值＝下期實(shí)體現(xiàn)金流量/(加權(quán)平均資本成本－永續(xù)增長率)（2）兩階段模型實(shí)體價值＝預(yù)測期實(shí)體現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價值的現(xiàn)值設(shè)預(yù)測期為n，則：實(shí)體價值＝＋案例：實(shí)體現(xiàn)金流量法下企業(yè)價值評價項(xiàng)目融資風(fēng)險管理１項(xiàng)目融資風(fēng)險概述

⑴項(xiàng)目融資風(fēng)險定義項(xiàng)目融資風(fēng)險是指在項(xiàng)目融資過程中，出現(xiàn)的不確定因素，導(dǎo)致項(xiàng)目資金短缺或不能償還到期資金的可能性。⑵項(xiàng)目融資風(fēng)險影響因素信用風(fēng)險完工風(fēng)險生產(chǎn)風(fēng)險市場風(fēng)險金融風(fēng)險政治風(fēng)險環(huán)境保護(hù)風(fēng)險二項(xiàng)目融資中非法集資風(fēng)險分析與防范

１非法集資的界定非法集資是指單位或者個人未依照法定程序經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，以發(fā)行股票、債券、彩票、投資基金證券或者其他債權(quán)憑證的方式向社會公眾籌集資金，并承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物以及其他方式向出資人還本付息或給予回報的行為?！蛾P(guān)于進(jìn)一步打擊非法集資等活動的通知》（銀發(fā)[1999]289號）２非法集資的特點(diǎn)未經(jīng)有關(guān)部門依法批準(zhǔn)承諾在一定期限內(nèi)給出資人還本付息，還本付息的形式多樣向社會不特定的對象籌集資金以合法形式掩蓋其非法集資的實(shí)質(zhì)３非法集資風(fēng)險的規(guī)避

簽訂合同資金用途確實(shí)用在生產(chǎn)經(jīng)營上在特定時間內(nèi)集資集資金額在確定范圍內(nèi)集資對象在確定范圍內(nèi)案例：吳英非法集資案例分析三項(xiàng)目融資方案設(shè)計１資金用途２融資規(guī)模⑴需要考慮的因素：投資規(guī)模、資金性質(zhì)等⑵定性分析法：專家測算法⑶定量分析法：項(xiàng)目流量測算法３資金成本分析⑴資金使用成本：利息、股息、紅利等⑵籌資費(fèi)用：律師費(fèi)、資信評估費(fèi)、公證費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、承諾費(fèi)、銀團(tuán)貸款管理費(fèi)等４融資渠道⑴國家財政資金：如財政撥款、減免稅款

⑵居民個人資金：民間資金⑶銀行信貸資金⑷其他金融機(jī)構(gòu)資金⑸其他企事業(yè)資金⑹企業(yè)自留（內(nèi)部）資金⑺外商投資資金５融資方式⑴吸收直接投資

⑵發(fā)行股票⑶利用留存收益⑷向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款⑸發(fā)行普通債券⑹利用商業(yè)信用⑺融資租賃⑻杠桿收購⑼其他：可轉(zhuǎn)換債券、BOT等６資金結(jié)構(gòu)分析

項(xiàng)目資本金與負(fù)債融資比例資本金結(jié)構(gòu)債務(wù)資金結(jié)構(gòu)三項(xiàng)目融資風(fēng)險管理中財務(wù)杠桿的運(yùn)用技巧１財務(wù)杠桿作用演示①有關(guān)計算如下：

EBIT＝20

EPS＝(20-8)(1-50%)/1＝6EBIT↗20%

EPS＝(24-8)(1-50%)/1＝8

↗33.3%EBIT↘20%

EPS＝(16-8)(1-50%)/1＝4

↘33.3%

某企業(yè)現(xiàn)有資金200萬元，其中普通股1萬股，每股面值100元；銀行借款100萬元，年利息為8％，EBIT為20萬元，所得稅率為50%

②若利率提高到10%，重復(fù)上述①計算

EBIT＝20

EPS＝(20-10)(1-50%)/1＝5EBIT↗20%

EPS＝(24-10)(1-50%)/1＝7

↗40%EBIT↘20%

EPS＝(16-10)(1-50%)/1＝3

↘40%③若上述負(fù)債無利息，重復(fù)上述①計算

EBIT＝20

EPS＝(20-0)(1-50%)/1＝10EBIT↗20%

EPS＝(24-0)(1-50%)/1＝12

↗20%EBIT↘20%

EPS＝(16-0)(1-50%)/1＝8

↘20%２財務(wù)杠桿及運(yùn)用⑴財務(wù)杠桿的定義：EBIT較小變動引起EPS較大變動的效應(yīng)⑵財務(wù)杠桿存在的前提：由于利息、融資租賃租金的存在⑶財務(wù)杠桿的計量：財務(wù)杠桿系數(shù)，即EPS變動相對于EBIT變動的倍數(shù)⑷財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險：利息和融資租賃租金越大，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險就越大項(xiàng)目投資營運(yùn)風(fēng)險管理１項(xiàng)目融資運(yùn)營風(fēng)險⑴項(xiàng)目投資運(yùn)營風(fēng)險含義運(yùn)營風(fēng)險是指企業(yè)在運(yùn)營過程中，由于企業(yè)內(nèi)外部因素的影響，而導(dǎo)致項(xiàng)目投資失敗或投資低效率的可能性⑵項(xiàng)目投資運(yùn)營風(fēng)險類型項(xiàng)目投資成本控制風(fēng)險項(xiàng)目投資資金管理風(fēng)險項(xiàng)目投資終止風(fēng)險２項(xiàng)目投資成本控制

⑴項(xiàng)目投資成本控制措施組織措施技術(shù)措施：施工方法的確定、施工機(jī)具的選擇、施工順序的安排和流水施工的組織經(jīng)濟(jì)措施管理措施⑵項(xiàng)目投資各階段的成本控制

建設(shè)項(xiàng)目規(guī)劃決策階段的成本控制：設(shè)計方案研究、施工圖設(shè)計、材料設(shè)備選型、施工方案措施工程設(shè)計階段的成本控制：委托工程技術(shù)審查機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目的設(shè)計進(jìn)行審查、分解落實(shí)具體責(zé)任部門,并實(shí)行管理目標(biāo)責(zé)任制工程發(fā)包和施工階段的成本控制：堅持“先算后做”的原則、導(dǎo)入造價咨詢機(jī)構(gòu),對項(xiàng)目造價進(jìn)行規(guī)范控制、加強(qiáng)財務(wù)監(jiān)控、強(qiáng)化工程監(jiān)理、防范合同風(fēng)險、套期保值、控制合同總成本加減工程竣工決算階段的成本控制：嚴(yán)格決算審查、完善內(nèi)審制度３

項(xiàng)目投資資金管理制度設(shè)計

⑴項(xiàng)目資金的申報制度⑵項(xiàng)目資金的使用制度⑶項(xiàng)目資金的監(jiān)督管理和驗(yàn)收審計制度⑷項(xiàng)目實(shí)施績效考評制度⑸項(xiàng)目資金的財務(wù)管理制度４項(xiàng)目投資資金與項(xiàng)目進(jìn)度的匹配管理

⑴編制項(xiàng)目資金用款進(jìn)度表——滾動預(yù)算⑵制定項(xiàng)目融資資金到位時間表⑶制定項(xiàng)目再融資預(yù)案５項(xiàng)目投資終止管理⑴項(xiàng)目正常終止管理明確項(xiàng)目到終止時已實(shí)施的情況對項(xiàng)目已實(shí)施部分的進(jìn)行績效評價監(jiān)督項(xiàng)目有關(guān)賬目的結(jié)清，清理最終賬目確定需保存的文件，保證有關(guān)文件存放在適當(dāng)?shù)牡胤讲⒇?fù)責(zé)文件遞交給相應(yīng)的文檔管理員保管重新安置人員、物資、設(shè)備及其他資源保證完成有關(guān)文文件，包括項(xiàng)目的最終評價并準(zhǔn)備和提交項(xiàng)目終止報告⑵項(xiàng)目提前終止編制動態(tài)可行性評價報告分析項(xiàng)目出現(xiàn)的問題及有關(guān)責(zé)任劃分提出項(xiàng)目終止后的資產(chǎn)處置方案核算項(xiàng)目提前終止的損失實(shí)體投資稅務(wù)風(fēng)險管理一債權(quán)投資稅務(wù)風(fēng)險管理１營業(yè)稅涉稅風(fēng)險管理⑴非關(guān)聯(lián)方無息借款的處理

《營業(yè)稅暫行條例實(shí)施細(xì)則》第三條規(guī)定：“條例第一條所稱提供條例規(guī)定的勞務(wù)、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)或者銷售不動產(chǎn)，是指有償提供條例規(guī)定的勞務(wù)、有償轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)或者有償轉(zhuǎn)讓不動產(chǎn)所有權(quán)的行為。前款所稱有償，是指取得貨幣、貨物或者其他經(jīng)濟(jì)利益。”⑵集團(tuán)公司向子公司收取的利息營業(yè)稅處理

（財稅[2000]7號）規(guī)定：“為緩解中小企業(yè)融資難的問題，對企業(yè)主管部門或企業(yè)集團(tuán)中的核心企業(yè)等單位（以下簡稱統(tǒng)借方）向金融機(jī)構(gòu)借款后，將所借資金分撥給下屬單位（包括獨(dú)立核算單位和非獨(dú)立核算單位），并按支付給金融機(jī)構(gòu)的借款利率水平向下屬單位收取用于歸還金融機(jī)構(gòu)的利息不征收營業(yè)稅。統(tǒng)借方將資金分撥給下屬單位，不得按高于支付給金融機(jī)構(gòu)的借款利率水平向下屬單位收取利息，否則，將視為具有從事貸款業(yè)務(wù)的性質(zhì)，應(yīng)對其向下屬單位收取的利息全額征收營業(yè)稅”２所得稅涉稅風(fēng)險管理⑴子公司向集團(tuán)公司支付的利息所得稅稅前扣除處理財稅〔2008〕121號一、在計算應(yīng)納稅所得額時，企業(yè)實(shí)際支付給關(guān)聯(lián)方的利息支出，不超過以下規(guī)定比例和稅法及其實(shí)施條例有關(guān)規(guī)定計算的部分，準(zhǔn)予扣除，超過的部分不得在發(fā)生當(dāng)期和以后年度扣除。

企業(yè)實(shí)際支付給關(guān)聯(lián)方的利息支出，除符合本通知第二條規(guī)定外，其接受關(guān)聯(lián)方債權(quán)性投資與其權(quán)益性投資比例為：

（一）金融企業(yè)，為5：1；

（二）其他企業(yè)，為2：1。二、企業(yè)如果能夠按照稅法及其實(shí)施條例的有關(guān)規(guī)定提供相關(guān)資料，并證明相關(guān)交易活動符合獨(dú)立交易原則的；或者該企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)不高于境內(nèi)關(guān)聯(lián)方的，其實(shí)際支付給境內(nèi)關(guān)聯(lián)方的利息支出，在計算應(yīng)納稅所得額時準(zhǔn)予扣除。國稅發(fā)[2009]2號不得扣除利息支出=年度實(shí)際支付的全部關(guān)聯(lián)方利息×(1-標(biāo)準(zhǔn)比例/關(guān)聯(lián)債資比例)

關(guān)聯(lián)債資比例＝年度各月平均關(guān)聯(lián)債權(quán)投資之和/年度各月平均權(quán)益投資之和

各月平均關(guān)聯(lián)債權(quán)投資＝(關(guān)聯(lián)債權(quán)投資月初賬面余額+月末賬面余額)/2

各月平均權(quán)益投資＝(權(quán)益投資月初賬面余額+月末賬面余額)/2利息支出包括直接或間接關(guān)聯(lián)債權(quán)投資實(shí)際支付的利息、擔(dān)保費(fèi)、抵押費(fèi)和其他具有利息性質(zhì)的費(fèi)用關(guān)聯(lián)債資比例是指根據(jù)所得稅法第四十六條及所得稅法實(shí)施條例第一百一十九的規(guī)定，企業(yè)從其全部關(guān)聯(lián)方接受的債權(quán)性投資(以下簡稱關(guān)聯(lián)債權(quán)投資)占企業(yè)接受的權(quán)益性投資(以下簡稱權(quán)益投資)的比例，關(guān)聯(lián)債權(quán)投資包括關(guān)聯(lián)方以各種形式提供擔(dān)保的債權(quán)性投資。

權(quán)益投資為企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表所列示的所有者權(quán)益金額。如果所有者權(quán)益小于實(shí)收資本(股本)與資本公積之和，則權(quán)益投資為實(shí)收資本(股本)與資本公積之和；如果實(shí)收資本(股本)與資本公積之和小于實(shí)收資本(股本)金額，則權(quán)益投資為實(shí)收資本(股本)金額。⑵企業(yè)借款給股東的個人所得稅處理

財稅[2003]158號二、關(guān)于個人投資者從其投資的企業(yè)（個人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)除外）借款長期不還的處理問題

納稅年度內(nèi)個人投資者從其投資企業(yè)（個人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)除外）借款，在該納稅年度終了后既不歸還，又未用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的，其未歸還的借款可視為企業(yè)對個人投資者的紅利分配，依照“利息、股息、紅利所得”項(xiàng)目計征個人所得稅。⑶應(yīng)收及預(yù)付賬款壞賬損失稅前扣除的處理

(國家稅務(wù)總局公告2011年第25號）第二十二條規(guī)定：“企業(yè)應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)壞賬損失應(yīng)依據(jù)以下相關(guān)證據(jù)材料確認(rèn)：（一）相關(guān)事項(xiàng)合同、協(xié)議或說明；（二）屬于債務(wù)人破產(chǎn)清算的，應(yīng)有人民法院的破產(chǎn)、清算公告；（三）屬于訴訟案件的，應(yīng)出具人民法院的判決書或裁決書或仲裁機(jī)構(gòu)的仲裁書，或者被法院裁定終（中）止執(zhí)行的法律文書；（四）屬于債務(wù)人停止?fàn)I業(yè)的，應(yīng)有工商部門注銷、吊銷營業(yè)執(zhí)照證明；（五）屬于債務(wù)人死亡、失蹤的，應(yīng)有公安機(jī)關(guān)等有關(guān)部門對債務(wù)人個人的死亡、失蹤證明；（六）屬于債務(wù)重組的，應(yīng)有債務(wù)重組協(xié)議及其債務(wù)人重組收益納稅情況說明；（七）屬于自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭等不可抗力而無法收回的，應(yīng)有債務(wù)人受災(zāi)情況說明以及放棄債權(quán)申明”第二十三條規(guī)定：“企業(yè)逾期三年以上的應(yīng)收款項(xiàng)在會計上已作為損失處理的，可以作為壞賬損失，但應(yīng)說明情況，并出具專項(xiàng)報告”。第二十四條規(guī)定：“企業(yè)逾期一年以上，單筆數(shù)額不超過五萬或者不超過企業(yè)年度收入總額萬分之一的應(yīng)收款項(xiàng)，會計上已經(jīng)作為損失處理的，可以作為壞賬損失，但應(yīng)說明情況，并出具專項(xiàng)報告”

二不動產(chǎn)投資涉稅風(fēng)險管理１不動產(chǎn)投資城鎮(zhèn)土地使用稅涉稅風(fēng)險管理⑴城鎮(zhèn)土地使用稅納稅義務(wù)發(fā)生與截止時間判定

財稅〔2006〕186號規(guī)定，對納稅人自建、委托施工及開發(fā)涉及的城鎮(zhèn)土地使用稅的納稅義務(wù)發(fā)生時間，由納稅人從取得土地使用權(quán)合同約定交付土地時間的次月起繳納城鎮(zhèn)土地使用稅；合同未約定交付土地時間的，由受讓方從合同簽訂的次月起繳納城鎮(zhèn)土地使用稅。是否取得《土地使用證》或是否全額繳款都不能作為判定納稅義務(wù)發(fā)生時間的依據(jù)。⑵關(guān)于地下建筑用地的城鎮(zhèn)土地使用稅問題

財稅[2009]128號：第四條就地下建筑用地的城鎮(zhèn)土地使用稅問題明確如下，并自2009年12月1日起執(zhí)行：對在城鎮(zhèn)土地使用稅征稅范圍內(nèi)單獨(dú)建造的地下建筑用地，按規(guī)定征收城鎮(zhèn)土地使用稅。其中，已取得地下土地使用權(quán)證的，按土地使用權(quán)證確認(rèn)的土地面積計算應(yīng)征稅款；未取得地下土地使用權(quán)證或地下土地使用權(quán)證上未標(biāo)明土地面積的，按地下建筑垂直投影面積計算應(yīng)征稅款。對上述地下建筑用地暫按應(yīng)征稅款的50%征收城鎮(zhèn)土地使用稅。⑶關(guān)于安置殘疾人就業(yè)單位的城鎮(zhèn)土地使用稅問題財稅[2010]121號第一條規(guī)定，對在一個納稅年度內(nèi)月平均實(shí)際安置殘疾人就業(yè)人數(shù)占單位在職職工總數(shù)的比例高于25%（含25%）且實(shí)際安置殘疾人人數(shù)高于10人（含10人）的單位，可減征或免征該年度城鎮(zhèn)土地使用稅

２不動產(chǎn)投資營業(yè)稅涉稅風(fēng)險處理

⑴自建房產(chǎn)的營業(yè)稅處理《中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例實(shí)施細(xì)則》（以下簡稱《細(xì)則》）規(guī)定，對單位或者個人自己新建（以下簡稱自建）建筑物后銷售明確應(yīng)當(dāng)視同發(fā)生應(yīng)稅行為征收營業(yè)稅?！都?xì)則》第五條規(guī)定，納稅人有下列情形之一的，視同發(fā)生應(yīng)稅行為：“單位或者個人自己新建建筑物后銷售，其所發(fā)生的自建行為”⑵銷售自建房產(chǎn)的營業(yè)稅處理對單位銷售自建房屋，如果房屋是由本單位所屬施工隊(duì)伍建造的，應(yīng)在征收“銷售不動產(chǎn)”營業(yè)稅的同時征收“建筑業(yè)”營業(yè)稅；如果房屋是由其他單位或個人施工建造的，只征收“銷售不動產(chǎn)”營業(yè)稅，不征收“建筑業(yè)”營業(yè)稅

⑶“甲供材”的營業(yè)稅處理《實(shí)施細(xì)則》第十六條除本細(xì)則第七條規(guī)定外，納稅人提供建筑業(yè)勞務(wù)（不含裝飾勞務(wù)）的，其營業(yè)額應(yīng)當(dāng)包括工程所用原材料、設(shè)備及其他物資和動力價款在內(nèi)，但不包括建設(shè)方提供的設(shè)備的價款。如果合同約定甲供材的營業(yè)稅由甲方承擔(dān)，雙方該如何在合同里約定相關(guān)事宜？例如，甲供材料為500萬元，應(yīng)納營業(yè)稅為15萬元(500×3％)(暫未考慮城建稅和教育費(fèi)附加)，則應(yīng)由施工單位補(bǔ)開發(fā)票154639.18元[150000／(1－3％)]，這樣，發(fā)包方