信息不對(duì)稱與市場(chǎng)效率美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)典型案例

信息不對(duì)稱與市場(chǎng)效率美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)典型案例

2001年10月10日，斯諾塔舉行了宣布今年的經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)。三位美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家：?jiǎn)讨伟⒖藸柭宸颍▎讨伟⒖藸柭宸颍惗卮髮W(xué)商學(xué)院（pgialstieferschule）、紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)與商業(yè)及國(guó)際關(guān)系學(xué)院（josephstiglitz）宣布，他們?yōu)楝F(xiàn)代信息經(jīng)濟(jì)做出了基礎(chǔ)貢獻(xiàn)。這幾位經(jīng)濟(jì)學(xué)家得獎(jiǎng),經(jīng)濟(jì)學(xué)界早已在預(yù)料之中,因此無人感到驚訝。具體地說,他們?nèi)说呢暙I(xiàn)是提出了當(dāng)買方和賣方具有非對(duì)稱信息時(shí)市場(chǎng)運(yùn)作的理論,這一理論的應(yīng)用非常廣泛,從傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)市場(chǎng)到現(xiàn)代的金融市場(chǎng)均有涵蓋。雖然過去經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)不完全信息早有研究,但他們研究的是更為復(fù)雜的不對(duì)稱信息。他們的研究發(fā)現(xiàn),這種信息不對(duì)稱會(huì)對(duì)市場(chǎng)的運(yùn)行帶來很大的影響,而人們平時(shí)觀察到的許多不好理解的現(xiàn)象都可用不對(duì)稱信息來解釋。他們的研究使經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)實(shí)際市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的理解有了根本上的改進(jìn),這表現(xiàn)在以下兩個(gè)層次。首先,經(jīng)濟(jì)學(xué)的傳統(tǒng)理論認(rèn)為,市場(chǎng)這只“看不見的手”通過價(jià)格的調(diào)整使得供給等于需求,這在通常情況下可以達(dá)到有效率的資源配置。但是,三位獲獎(jiǎng)人的研究發(fā)現(xiàn),在買賣雙方信息不對(duì)稱時(shí),僅僅通過價(jià)格的調(diào)整有時(shí)無法達(dá)到有效率的資源配置。其次,他們的研究進(jìn)一步發(fā)現(xiàn),在這種情況下,買方和賣方會(huì)做出各種經(jīng)濟(jì)決策的調(diào)整,以增進(jìn)市場(chǎng)效率,從而使雙方受益。然而這些調(diào)整是有成本的。經(jīng)濟(jì)學(xué)界早就認(rèn)為他們?nèi)藭?huì)一起獲獎(jiǎng),因?yàn)樗麄兊难芯烤o密相連,相互補(bǔ)充。阿克爾洛夫在1970年發(fā)表的一篇論文現(xiàn)在被公認(rèn)為是信息經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)中最重要的開創(chuàng)性論文。然而文章的題目看上去很不起眼,直譯“檸檬市場(chǎng)”,意譯“次品市場(chǎng)”。在英文中,“次品”俗稱“檸檬”,與優(yōu)品“李子”相對(duì)應(yīng)。阿克爾洛夫在完成該文后向經(jīng)濟(jì)學(xué)期刊投稿,連續(xù)被四五家一流經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志拒絕。最后,幾經(jīng)周折終于在哈佛大學(xué)的《經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊》上發(fā)表,立刻引起巨大反響。此事后,《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》的編輯部專門指定一名編輯評(píng)審那些看上去平凡或奇異、但有可能是開創(chuàng)性的論文。阿克爾洛夫的論文通過對(duì)一個(gè)簡(jiǎn)單模型的分析,表達(dá)了一個(gè)有普遍意義的、深刻的想法。在舊車市場(chǎng)上,賣方往往比買方更清楚車子的質(zhì)量(新車的質(zhì)量比較劃一,因此不是合適的例子)。例如買方無法通過其他辦法檢查舊車的質(zhì)量,那么市場(chǎng)的運(yùn)行就會(huì)出現(xiàn)問題。設(shè)想有兩種車:好車和次車。賣主知其質(zhì)量而買主只知市場(chǎng)上有一定比例的好車和次車。好車車主只愿意以較高價(jià)成交,而次車車主卻愿意以較低價(jià)出手。買主知道有一定的概率會(huì)買到次車,因此愿意出的價(jià)格就要打折扣。如果市場(chǎng)上的次車比例大到一定程度,這種折扣就足夠大,使得好車車主不再愿意把車投入市場(chǎng)。結(jié)果,市場(chǎng)上只剩下了次車。這一簡(jiǎn)單模型揭示了兩層道理。第一,在信息不對(duì)稱的情況下,市場(chǎng)的運(yùn)行可能是無效率的,因?yàn)樵谏鲜瞿Ｐ椭?有買主愿出高價(jià)購(gòu)買好車,但市場(chǎng)這一“看不見的手”并沒有把好車從賣主手里轉(zhuǎn)移到買主手中。而按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論,市場(chǎng)調(diào)節(jié)下供給和需求是總能在一定價(jià)位上滿足買賣雙方的意愿的。第二,這種“市場(chǎng)失靈”具有“不利選擇”或“逆向選擇”的特征,即市場(chǎng)上只剩下次品,這也就是人們通常所說的“劣幣驅(qū)逐良幣”。阿克爾洛夫的理論讓我們理解這一結(jié)果的根源是信息不對(duì)稱。這一結(jié)果很重要,因?yàn)榘凑瘴覀兺ǔ５乃悸?市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制應(yīng)導(dǎo)出相反的結(jié)論,即“良幣驅(qū)逐劣幣”。可見,引入信息不對(duì)稱會(huì)深刻地改變我們分析問題的角度并改變很多“常識(shí)性”的結(jié)論。由于信息不對(duì)稱在市場(chǎng)中是普遍存在的,阿克爾洛夫的以上分析具有普遍意義。他講的故事雖然是舊車市場(chǎng),但也可以換成煙、酒市場(chǎng),也能解釋為什么假冒偽劣產(chǎn)品充斥這些市場(chǎng)。他的分析還可以用在其他領(lǐng)域。史賓斯的貢獻(xiàn)主要基于他1972年在哈佛大學(xué)完成的博士論文,該論文考察了工作市場(chǎng)中的信息問題,而他的創(chuàng)新之處是研究了在信息不對(duì)稱的情況下,具備信息的一方會(huì)采取某種行動(dòng)以克服信息不對(duì)稱帶來的困惑的問題。在找工作時(shí),應(yīng)聘人往往對(duì)自己的能力比雇主知道得更清楚。設(shè)想市場(chǎng)上有兩種應(yīng)聘者,高能者和低能者。假定能力高低是天生的,與后天的教育無關(guān)。面對(duì)信息不對(duì)稱的問題,能力高的人有比能力低的人更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)把有關(guān)自己能力的信息傳遞給雇主,而這一信息對(duì)雇主來說是有價(jià)值的。但問題在于,能力低的人也同樣會(huì)宣稱自己屬于高能群。因此高能者為傳遞信息所要采取的行動(dòng)必須是低能者很難模仿的。史賓斯的模型研究了用教育投資的程度作為一種可信的傳遞信息的工具的問題。在他的模型里,教育本身并不提高一個(gè)人的能力,它純粹是為了向雇主“示意”或“發(fā)出信號(hào)”表明自己是能力高的人。史賓斯確定了一個(gè)條件,在此條件下,能力低的人不愿意模仿能力高的人,即作同樣程度的教育投資以示意自己是能力高的人。這一條件就是,做同樣程度的教育投資對(duì)能力低的人來說邊際成本更高,比如,能力低的人學(xué)習(xí)起來比能力高的人要更費(fèi)勁。史賓斯證明了,在這種情況下,雖有信息不對(duì)稱,市場(chǎng)交易中具備信息的應(yīng)聘者可通過教育投資程度來示意自己的能力,而雇主根據(jù)這一示意信號(hào)便可區(qū)別開不同能力的人。根據(jù)這一理論,我們可以理解為什么一些人愿意花重資上名牌大學(xué)或念高學(xué)位,其成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出教育本身所帶來的生產(chǎn)力的提高。原因是名牌大學(xué)和高學(xué)位都是應(yīng)聘者向雇主發(fā)出的信號(hào),表明他們聰明而勤奮。顯然,這種示意方法可以幫助克服信息不對(duì)稱帶來的困惑。但是,這種示意方法是有成本的,這里的成本就是“過度教育投入”。有趣的是,史賓斯推導(dǎo)出的數(shù)學(xué)條件同默利斯(JamesMirrlees,1996年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者)有關(guān)在不對(duì)稱信息情況下的最優(yōu)稅收中的條件是類似的,后來這一條件被稱為“史賓斯-默利斯條件”。這也說明,深刻的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論可以用少數(shù)簡(jiǎn)明的假定推出,而很多看似不相關(guān)的理論在深層次上是相互連接的。史賓斯的這一分析框架后來被應(yīng)用到許多領(lǐng)域,其中之一是被用來解釋上市公司過度分紅行為。在很多國(guó)家,政府對(duì)紅利征稅的稅率比資本增值的稅率要高(通常政府對(duì)紅利征收兩次稅,一次對(duì)公司,一次對(duì)個(gè)人,而對(duì)資本增值只對(duì)個(gè)人征收一次稅)。如果沒有信息問題,利潤(rùn)再投資比分紅更符合股東利益,但很多公司仍然熱衷于分紅。根據(jù)史賓斯的信息不對(duì)稱理論,公司的管理層當(dāng)然比股民更清楚地知道公司的真實(shí)業(yè)績(jī)。在這種情況下,業(yè)績(jī)好的公司就采取多發(fā)紅利的辦法來向股民發(fā)出信號(hào),以區(qū)別于業(yè)績(jī)不好的公司,后者發(fā)不出紅利。證券市場(chǎng)對(duì)分紅這一信號(hào)的回應(yīng)是股價(jià)上升,從而補(bǔ)償了股民因?yàn)榉旨t交納較高的稅而蒙受的損失。斯蒂格利茨研究的是在信息不對(duì)稱的市場(chǎng)中,不具備信息的一方如何調(diào)整合同的形式而來“篩選”有信息的一方。他在研究中發(fā)現(xiàn),用信息不對(duì)稱以及人們對(duì)此作出的合同形式的調(diào)整,可以幫助理解許多長(zhǎng)期以來不好解釋的市場(chǎng)現(xiàn)象。他的研究從保險(xiǎn)市場(chǎng)和農(nóng)業(yè)土地租賃市場(chǎng)開始。在保險(xiǎn)市場(chǎng)中,保險(xiǎn)公司不清楚投保人的風(fēng)險(xiǎn)狀況。在這種情況下,保險(xiǎn)公司提供一系列的保險(xiǎn)合同(即不同的保險(xiǎn)費(fèi)率和免賠額的組合)讓投保人選擇,從而達(dá)到區(qū)分不同風(fēng)險(xiǎn)類別的投保人的目的。在農(nóng)業(yè)土地租賃市場(chǎng)上,農(nóng)民與地主用固定比例分成(又稱佃農(nóng)制)是普遍流行但又費(fèi)解的一種合同形式。之所以費(fèi)解是因?yàn)榈刂魍ǔ１绒r(nóng)民富裕,所以似乎在合同中應(yīng)由地主承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)而付農(nóng)民固定工資。但是,如果考慮到實(shí)際中農(nóng)民比地主有更多的有關(guān)生產(chǎn)的信息,包括自己的努力狀況,那么比例分成制就有優(yōu)勢(shì)了。斯蒂格利茨對(duì)信息不對(duì)稱下市場(chǎng)的研究后來又?jǐn)U展到信貸市場(chǎng)和勞動(dòng)就業(yè)市場(chǎng)。人們觀察到,即使在沒有政府干預(yù)的自由的信貸市場(chǎng)中,市場(chǎng)貸款利率總是低于使供需平衡的利率。結(jié)果,許多愿意以市場(chǎng)利率借貸的人貸不到款,也就是說,信貸市場(chǎng)是配給的。這非常令人費(fèi)解,因?yàn)檫@里并沒有政府計(jì)劃,斯蒂格利茨和他的合作者在一個(gè)信貸市場(chǎng)的模型中引入了信息不對(duì)稱,即借款人有高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)之區(qū)別,但這一信息只有借款人自己知道而信貸人并不知。在這種情況下,一種可能的結(jié)果是,當(dāng)利率升高時(shí),低風(fēng)險(xiǎn)的借款人不愿意借貸了,而高風(fēng)險(xiǎn)的借款人卻積極依舊。原因是后者在好景時(shí)盈利很高,因此付得起較高的利息;若時(shí)運(yùn)不濟(jì)虧損,就宣告破產(chǎn)。這種利率高低的變化對(duì)吸引不同風(fēng)險(xiǎn)類別的借款人的不同的效應(yīng),意味著利率在信息不對(duì)稱時(shí)起到了篩選不同類型的借款人的作用。這樣一來,降低利率,使需求大于供給,反而有可能使信貸人的利潤(rùn)上升,因?yàn)榻杩钊巳褐械惋L(fēng)險(xiǎn)類型的比例會(huì)上升,從而緩解了信貸人面臨的逆向選擇。非自愿意性失業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中常見的現(xiàn)象,但也是頗為費(fèi)解。市場(chǎng)調(diào)節(jié)的基本原理是說,如果勞動(dòng)力的供給大于需求而產(chǎn)生失業(yè)的話,工資就會(huì)自動(dòng)下降,直到供給等于需求、失業(yè)消失。這一理論顯然與現(xiàn)實(shí)不符,斯蒂格利茨及其合作者的研究有助于理解這一問題。他們假定雇主不能完全清楚地知道雇員工作的努力狀況,這也是一種信息不對(duì)稱。設(shè)想雇主只能偶爾抽查雇員的工作,若沒有發(fā)現(xiàn)雇員“偷懶”的話,就發(fā)工資;一旦發(fā)現(xiàn)雇員“偷懶”,雇主對(duì)他最大的懲罰就是開除他,將他投入失業(yè)大軍。如果市場(chǎng)工資使得供求平衡,沒有失業(yè),雇員就會(huì)缺乏努力工作的動(dòng)機(jī),因?yàn)榧词拱l(fā)現(xiàn)偷懶而遭開除,他也可以立即找到新工作。如果市場(chǎng)工資上升到并非所有失業(yè)者都能在短時(shí)期內(nèi)找到類似的工作,雇員就會(huì)有激勵(lì)努力工作,以保飯碗。這種高于使供給和需求平衡的工資被稱為“效率工資”,