(21)-6.2金融衍生工具的種類

金融衍生工具的種類遠(yuǎn)期期貨期權(quán)互換遠(yuǎn)期合約（forwards）1.定義：是一種相對(duì)最簡(jiǎn)單的衍生金融工具。是指協(xié)議雙方約定在未來某一到期日按照約定的價(jià)格（遠(yuǎn)期價(jià)格）買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)的一種合約。遠(yuǎn)期合約是適應(yīng)規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的遠(yuǎn)期合約交易一般是在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行的非標(biāo)準(zhǔn)化合約交易，合約內(nèi)容是由交易雙方自行協(xié)商確定。２、特點(diǎn)場(chǎng)外交易直接交易：每一筆交易都是雙方直接見面，交易意味著接受參加者的對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。到期交割：遠(yuǎn)期合約大部分交易都導(dǎo)致交割。合同的非標(biāo)準(zhǔn)化：遠(yuǎn)期合約的金額和到期日都是靈活的，有時(shí)只對(duì)合約金額最小額度做出規(guī)定，到期日經(jīng)常超過期貨的到期日。３.構(gòu)成要素標(biāo)的資產(chǎn)：遠(yuǎn)期合約中用于交易的資產(chǎn)多方（頭）(LongPosition)：在合約中規(guī)定在將來買入標(biāo)的物的一方空方（頭）(ShortPosition)：在合約中規(guī)定在將來賣出標(biāo)的物的一方到期日：遠(yuǎn)期合約所確定的交割時(shí)間。此時(shí)，多頭支付現(xiàn)金給空頭，空頭支付標(biāo)的資產(chǎn)給多頭。遠(yuǎn)期合約交易４、遠(yuǎn)期合約的損益分析遠(yuǎn)期合約的現(xiàn)金流量：ST

–K（交割價(jià)格為K、期末市場(chǎng)價(jià)格ST）在遠(yuǎn)期合約的有效期內(nèi)，合約的價(jià)值隨著相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣方向買方支付價(jià)差；相反，則由買方向賣方支付價(jià)差。(b)遠(yuǎn)期空頭的到期盈虧(a)遠(yuǎn)期多頭的到期盈虧標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格KK盈虧盈虧５、功能保值——市場(chǎng)交易者利用遠(yuǎn)期交易確定某種資產(chǎn)的未來價(jià)格，以此來降低甚至消除價(jià)格變化帶來的不確定性。投機(jī)——市場(chǎng)交易者利用遠(yuǎn)期交易來賺取遠(yuǎn)期價(jià)格與到期日即期價(jià)格之間的差額。價(jià)格發(fā)現(xiàn)——在高效率的金融市場(chǎng)上，遠(yuǎn)期價(jià)格應(yīng)該是未來現(xiàn)貨價(jià)格的“最佳估計(jì)值”，否則，投資者會(huì)利用被忽略的信息進(jìn)行跨期套利獲得超額利潤(rùn)。遠(yuǎn)期合約６、種類遠(yuǎn)期外匯合約——指雙方約定在將來某一時(shí)間按約定的遠(yuǎn)期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。（略）遠(yuǎn)期利率協(xié)議——是指交易雙方約定在未來某一日，交換協(xié)議期間內(nèi)一定名義本金基礎(chǔ)上分別以合同利率和參考利率計(jì)算利息的金融合約。其中，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方支付以合同利率計(jì)算的利息，賣方支付以參考利率計(jì)算的利息。遠(yuǎn)期利率協(xié)議(FRA)協(xié)議利率（StrikeRate）是買方所支付的固定利率，參照利率（ReferenceRate）是賣方所支付的市場(chǎng)利率，一般為L(zhǎng)IBOR通過此契約，買方可鎖定未來的借款利率，但是買賣雙方并不交換名義本金，僅針對(duì)利息差額做結(jié)算。FRA是用來管理利率風(fēng)險(xiǎn)的有效工具：買方用以規(guī)避利率上漲的風(fēng)險(xiǎn)，而賣方可免除利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，此外，對(duì)未來有預(yù)期的投資者而言，買方可享受利率上漲的利利潤(rùn)，賣方可享受利率下跌的好處。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的運(yùn)行機(jī)制例如對(duì)于一筆“6×9、8.03％～8.09％”的FRA報(bào)價(jià)，其中“6×9”(6個(gè)月對(duì)9個(gè)月)表示期限，即從交易日(如7月13日)起6個(gè)月末(即次年1月13日)為起息日，而交易日后的9個(gè)月末為到期日，協(xié)議利率的期限為3個(gè)月期：“8.03％～8.09％”為報(bào)價(jià)方報(bào)出的FRA買賣價(jià)：前者是報(bào)價(jià)銀行的買價(jià)，若與詢價(jià)方成交，則意味著報(bào)價(jià)銀行(買方)在結(jié)算日支付8.03％利率給詢價(jià)方(賣方)，并從詢價(jià)方處收取參考利率。后者是報(bào)價(jià)銀行的賣價(jià)，若與詢價(jià)方成交，則意味著報(bào)價(jià)銀行(賣方)在結(jié)算日從詢價(jià)方(買方)處收取8.09％利率，并支付參照利率給詢價(jià)方。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的結(jié)算遠(yuǎn)期利率協(xié)議防范利率風(fēng)險(xiǎn)的功能是通過現(xiàn)金支付的方式來體現(xiàn)的，也就是通過結(jié)算金來實(shí)現(xiàn)。結(jié)算金=（參考利率-合約利率）×合約金額×合約期/360但是在遠(yuǎn)期利率協(xié)議市場(chǎng)上，習(xí)慣做法是在結(jié)算日支付結(jié)算金。交易日結(jié)算日到期日遠(yuǎn)期利率協(xié)議天數(shù)基數(shù)又稱為天數(shù)計(jì)算慣例，如美元為360天，英鎊為365天如果：結(jié)算金數(shù)額>0，F(xiàn)RA的賣方支付給買方結(jié)算金；結(jié)算金數(shù)額<0，F(xiàn)RA的買方支付給賣方結(jié)算金。案例１某公司買入一份3×6FRA，合同金額1000萬，合約約定利率為10.5%，結(jié)算日市場(chǎng)參考利率12.5%，結(jié)算金額是：（以360天為一年）（買方向賣方支付的）

某公司將在3個(gè)月后收入一筆1000萬美元的資金,并打算將這筆資金進(jìn)行為期3個(gè)月的投資.公司預(yù)計(jì)市場(chǎng)利率可能下跌,為避免利率風(fēng)險(xiǎn),公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理決定做一筆賣出FRA的交易.交易的具體內(nèi)容如下:案例２買方:銀行交易日:3月3日賣方:公司結(jié)算日:6月5日交易品種:3×6FRA到期日:9月5日合約利率:5.00%合約期:92天參考利率:4.50%合約金額:$1000萬假設(shè)公司在6月5日按照4.375%的利率進(jìn)行再投資,那么公司的FRA交易流程用下圖來表示:3月3日(5.00%)6月5日(4.50%)9月5日按4.375%進(jìn)行再投資計(jì)算:公司在6月5日的結(jié)算金數(shù)額.分析公司的實(shí)際投資收益率.如果未來利率上升為5.5%(6月5日),再投資利率為5.375%,分析公司的實(shí)際投資收益率.在6月5日公司的結(jié)算金為:

賣方盈利,買方向賣方支付結(jié)算金.(2)到6月5日,公司將收到的1000萬美元和FRA結(jié)算金12632.50美元進(jìn)行3月期的再投資(4.375%),投資到期的本利和為:(10000000+12632.50)×(1+4.375%×92/360)=10124579.29公司的實(shí)際投資收益率為:4.8748%

>4.375%(3)假設(shè)

6月5日利率上升到5.5%,那么結(jié)算日的結(jié)算金為:

買方盈利,賣方向買方支付結(jié)算金.到6月5日,公司將收到的1000萬美元扣去付出的FRA結(jié)算金12600.67美元后進(jìn)行3月期的再投資(5.375%),投資到期的本利和為:(10000000–12600.67)×(1+5.375%×92/360)=10124587.36公司的實(shí)際投資收益率為:4.8752%

<5.375%問題：遠(yuǎn)期合約有何利弊？?jī)?yōu)點(diǎn)在于可以靈活地滿足交易雙方的需求，這意味著，它可以為投資者提供完全規(guī)避其資產(chǎn)或負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：第一，交易對(duì)手問題（hardtofindcounterparty）。也稱流動(dòng)性問題。遠(yuǎn)期交易中很難尋找到交易對(duì)手，雖然經(jīng)紀(jì)人能夠匹配，但是，要找到交易雙方對(duì)交易條件完全一致的對(duì)手仍是相當(dāng)費(fèi)成本的。第二，違約風(fēng)險(xiǎn)問題。當(dāng)價(jià)格變動(dòng)對(duì)某方不利時(shí)，某方很可能不愿意履行合同，這是因?yàn)?，遠(yuǎn)期合約的損益很可能是遠(yuǎn)限大的，沒有止損機(jī)制。所以有了期貨交易期貨合約（FuturesContracts

）１.什么是期貨合約期貨合約，簡(jiǎn)稱期貨（Futures），是在遠(yuǎn)期合約的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種標(biāo)準(zhǔn)化的買賣合約。是指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來某一特定時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。金融期貨合約，就是指以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約。遠(yuǎn)期與期貨最主要的區(qū)別在于：遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望對(duì)合約條件進(jìn)行磋商；而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行；合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等，都是標(biāo)準(zhǔn)化的。期貨交易２.期貨交易特點(diǎn)：實(shí)現(xiàn)保證金制度：保證金是合約買賣雙方在清算所暫時(shí)儲(chǔ)存的、為維持其頭寸地位而交納的抵押資金。維持保證金、強(qiáng)行平倉(cāng)制對(duì)沖平倉(cāng)結(jié)束交易：實(shí)際交割少，“買空賣空”：空頭，貴賣賤買：多頭，賤買貴賣交易對(duì)象是期貨合約期貨合約均在交易所進(jìn)行,違約風(fēng)險(xiǎn)小期貨交易實(shí)現(xiàn)每日結(jié)算制度，每天進(jìn)行結(jié)算，買賣雙方在交易之前都必須在經(jīng)紀(jì)公司開立專門的保證金賬戶遠(yuǎn)期與期貨的比較遠(yuǎn)期Forward期貨Future交易地點(diǎn)分散多為OTC集中于交易所合同內(nèi)容形式交易雙方協(xié)定標(biāo)準(zhǔn)化交割形式按時(shí)常對(duì)沖，少實(shí)物交易費(fèi)用一般無保證金交易目的鎖定價(jià)格套期保值投機(jī)參與者生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)消費(fèi)者經(jīng)紀(jì)人投機(jī)商交易商品一切商品有限的（標(biāo)準(zhǔn)化）交易方式一對(duì)一集中保證手段合同條款法規(guī)保證金制度３.金融期貨的種類A.貨幣期貨(ForeignExchangeFutures)，是交易雙方約定在未來某一時(shí)間，依據(jù)現(xiàn)在約定的匯率，以一種貨幣交換另一種貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易，它是以匯率為標(biāo)的物的期貨合約，主要用來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，是金融期貨中最早出現(xiàn)的品種。目前，貨幣期貨交易的主要品種有：美元、英鎊、歐元、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元等。B.利率期貨（InterestRateFutures），是指交易雙方同意在約定的將來某個(gè)日期,按約定條件買賣一定數(shù)量的某種長(zhǎng)短期信用工具的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。利率期貨交易的對(duì)象有長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券、政府住宅抵押證券、中期國(guó)債、短期國(guó)債等利率資產(chǎn)。因此，利率期貨價(jià)格與利率成反方向變動(dòng)關(guān)系，即利率越高，利率期貨價(jià)格越低；利率越低，利率期貨價(jià)格越高。C.股票指數(shù)期貨，是指交易雙方同意在將來某一時(shí)期按約定的價(jià)格,買賣股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。最具代表性的股票指數(shù)期貨有美國(guó)的道·瓊斯股指期貨、SP500股指期貨、納斯達(dá)克股指期貨、英國(guó)的金融時(shí)報(bào)股指期貨、香港的恒生股指期貨、日本的日經(jīng)225股指期貨等。股指期貨是一種典型的“數(shù)字游戲”，股指期貨合約到期只能以現(xiàn)金方式交割而不能以實(shí)物交割。在具體交易時(shí)，股票指數(shù)期貨合約的價(jià)值是用指數(shù)的點(diǎn)數(shù)乘以事先規(guī)定的單位金額來加以計(jì)算的。如標(biāo)準(zhǔn)—普爾指數(shù)規(guī)定每點(diǎn)代表500美元，香港恒生指數(shù)每點(diǎn)代表50港元、我國(guó)滬深300指數(shù)每點(diǎn)代表300元等。4.期貨交易的功能轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能5.期貨交易的目的套期保值（Hedge）——是指投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)對(duì)同一種類的金融資產(chǎn)同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動(dòng)，即在買進(jìn)或賣出現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)同等數(shù)量的該種期貨，使兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧大致抵消，以達(dá)到防范價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)目的的一種投資行為。因此，套期保值實(shí)際上是在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。它分有：多頭套期保值和空頭套期保值。參加套期保值的廠商或個(gè)人稱為套期保值者，他們同時(shí)涉足現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)。期貨套期保值案例某年7月22日，鄭州螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格為5480元，期貨價(jià)格為5600元。由于擔(dān)心下游需求減少而導(dǎo)致價(jià)格下跌，某經(jīng)銷商欲在期貨市場(chǎng)上賣出期貨來為其5000噸鋼材保值，于是在期貨市場(chǎng)賣出期貨主力合約1000手(1手5噸)。此后螺紋價(jià)格果然下跌，到8月6日為5320元。期貨價(jià)格下跌致5400元/噸。此時(shí)鋼材經(jīng)銷商的5000噸螺紋在市場(chǎng)上被買家買走，經(jīng)銷商于是在期貨市場(chǎng)上買入1000手合約平倉(cāng)，完成套期保值。具體盈虧如下：情況一：

期貨價(jià)格下跌大于現(xiàn)貨價(jià)格下跌

現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)7月22日螺紋價(jià)格為5480元/噸賣出期貨主力合約1000手，5600元/噸8月6日賣出現(xiàn)貨5000噸，價(jià)格為5320元/噸買入1000手合約平倉(cāng)，價(jià)格為5400元/噸盈虧變化（5320-5480）x5000=-800000元（5600-5400）x5000=1000000元從盈虧情況來看，現(xiàn)貨價(jià)格的下跌導(dǎo)致經(jīng)銷商損失了80萬元，但是由于其在期貨市場(chǎng)上的保值成功，在期貨市場(chǎng)上盈利了100萬元，綜合起來在螺紋價(jià)格下跌的不利局面下經(jīng)銷商不僅成功規(guī)避了價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，而且額外然盈利20萬元。情況二：

期貨價(jià)格下跌小于現(xiàn)貨價(jià)格下跌條件同上，如果到8.6日，現(xiàn)貨價(jià)格下跌到5320元/噸，期貨價(jià)格下跌僅100元，為5500元/噸，則盈虧如下：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)7月22日螺紋價(jià)格為5480元/噸賣出期貨主力合約1000手，5600元/噸8月6日賣出現(xiàn)貨5000噸，價(jià)格為5320元/噸買入1000手合約平倉(cāng)，價(jià)格為5500元/噸盈虧變化（5320-5480）x5000=-800000元（5600-5500）x5000=500000元從盈虧情況來看，現(xiàn)貨價(jià)格的下跌導(dǎo)致經(jīng)銷商損失了80萬元，但是由于其在期貨市場(chǎng)上的保值成功，在期貨市場(chǎng)上盈利了50萬元，規(guī)避了現(xiàn)貨市場(chǎng)上的絕大部分風(fēng)險(xiǎn)，僅虧損30萬元。但如果不做套期保值，則虧損80萬投機(jī)：是指冒著遭受經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行期貨的買賣，企圖借助市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)來賺取利潤(rùn)的交易行為。套利：指期貨市場(chǎng)參與者利用不同時(shí)間、不同市場(chǎng)、不同商品之間的差價(jià)，同時(shí)買入和賣出兩張不同類的期貨合約，以從中獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的交易行為。它分為：跨期套利、跨市場(chǎng)套利及跨商品套利。問題：期貨交易有何風(fēng)險(xiǎn)呢？327國(guó)債期貨事件？嚴(yán)格按期貨交易所交易規(guī)則行事能最大限制地降低風(fēng)險(xiǎn)！

期權(quán)合約

（options

contracts）

1.定義：期權(quán),其一般含意是“選擇”、“選擇權(quán)”：期權(quán)交易是一種選擇權(quán)交易。即期權(quán)的買方購(gòu)買一種權(quán)利，使之能在合約到期日或有效期內(nèi)以一定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）出售或購(gòu)買一定數(shù)量的標(biāo)的物（實(shí)物商品、證券或期貨合約），作為代價(jià)要向期權(quán)的賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)。期權(quán)交易中幾個(gè)關(guān)于價(jià)格的基本概念：期權(quán)費(fèi)是權(quán)利的價(jià)格，即期權(quán)合約的市場(chǎng)價(jià)格，即期權(quán)價(jià)值，是變化的。執(zhí)行價(jià)格是期權(quán)合約標(biāo)的資產(chǎn)的買賣價(jià)格，是協(xié)議價(jià)格，是固定的。交易傭金，是指期權(quán)的買方在購(gòu)買期權(quán)時(shí)被交易所或期貨公司等收取的一定比例的手續(xù)費(fèi)。基本特征：期權(quán)的買方擁有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，無執(zhí)行的義務(wù)；期權(quán)的賣方只有履行期權(quán)的義務(wù)；交易場(chǎng)所：既可以在正規(guī)的交易場(chǎng)，也可以在場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行，前者針對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約，后者則是大量的非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約２.期權(quán)的種類按期權(quán)買賣的內(nèi)容分看漲期權(quán)(calloptions),也稱買入期權(quán)，是指期權(quán)買方擁有在規(guī)定時(shí)間以執(zhí)行價(jià)格從期權(quán)賣方買入一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利；看跌期權(quán)(putoption),又稱賣出期權(quán)，是指期權(quán)買方擁有在規(guī)定時(shí)間以執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)、賣方出售一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。

按選擇執(zhí)行合同的時(shí)間分：歐式期權(quán)（EuropeanOption），是指期權(quán)買方只能在期權(quán)到期日當(dāng)天行使其選擇權(quán)利的期權(quán)。目前我國(guó)的外匯期權(quán)交易都是采用的歐式期權(quán)合同方式。美式期權(quán)（AmericanOption），是指期權(quán)買方可以在期權(quán)到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日行使其權(quán)利的期權(quán)。

３.期權(quán)交易的特點(diǎn)——交易雙方損益的非對(duì)稱性期權(quán)的買方和賣方的損益：對(duì)于看漲期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。對(duì)于看跌期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)?？礉q期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)：市場(chǎng)價(jià)格＝執(zhí)行價(jià)格+期權(quán)費(fèi)看跌期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)：市場(chǎng)價(jià)格＝執(zhí)行價(jià)格－期權(quán)費(fèi)因此，期權(quán)對(duì)于買方來說，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無限的收益，與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣方來說則恰好相反，即損失無限而收益有限看漲期權(quán)的損益（舉例）

看跌期權(quán)的損益（舉例）

在這種看似不對(duì)稱的條件下為什么還會(huì)有期權(quán)的賣方？其一，賣出看漲期權(quán)，價(jià)格有可能不漲甚至反跌；賣出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚至反漲。而且更一般的可能是：價(jià)格雖漲，但漲不到執(zhí)行價(jià)格；價(jià)格雖跌，但跌不破執(zhí)行價(jià)格。其二，賣方一般都是金融機(jī)構(gòu)投資者，用于對(duì)沖操作，以避險(xiǎn)。問題

互換（swaps

contracts）1.定義：也譯作“掉期”、“調(diào)期”，簡(jiǎn)稱互換交易，是指交易雙方相互交換彼此現(xiàn)金流（并非資產(chǎn)）的合約?；Q交易中交換的具體對(duì)象可以是不同種類的貨幣、債券，也可以是不同種類的利率、匯率、價(jià)格指數(shù)等產(chǎn)生的現(xiàn)金流金融互換中包括兩個(gè)主要組成部分：一是互換雙方根據(jù)互換協(xié)議的安排，先各自在自己的優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)上融資，并相互交換；二是互換協(xié)議到期后，互換雙方將互換的資金還給對(duì)方，或者是將利息按期支付給對(duì)方?；Q的動(dòng)因：比較優(yōu)勢(shì)理論與互換原理

功能：從本質(zhì)上說，互換是遠(yuǎn)期合約的一種延伸。互換交易在國(guó)際金融市場(chǎng)上，主要用于降低長(zhǎng)期資金籌措成本，并對(duì)利率和匯率等風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。２.包括利率互換與貨幣互換兩個(gè)基本種類,除此之外，還有資產(chǎn)負(fù)債互換貨幣互換：又稱“貨幣掉期”，是指在一定期限內(nèi)將債務(wù)/資產(chǎn)從原來的貨幣轉(zhuǎn)換為另一種貨幣。目的：兩種貨幣債務(wù)互換保值；獲得另一種貨幣并避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。一般步驟：1.初期交換本金

2.利息交換

3.到期換回本金1981年:所羅門兄弟公司牽線,簽署了世界上第一份貨幣互換協(xié)議。IBM公司和世界銀行的互換世界銀行所羅門兄弟公司IBM公司2.9億美元債券2.9億美元債券馬克馬克利率互換：又稱“利率掉期”，是交易雙方將同種貨幣不同利率形式的資產(chǎn)或者債務(wù)相互交換。約定：一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?；另一方按期根?jù)本金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?。利率互換不涉及債務(wù)本金的交換，即客戶不需要在期初和期末與對(duì)手互換本金。

有A、B兩家公司，都想借入一筆五年期，金額為1000萬美元的資金。他們各自在浮動(dòng)利率資金市場(chǎng)和固定利率資金市場(chǎng)融資的利率見下表借款方固定利率資金市場(chǎng)借款利率浮動(dòng)利率資金市場(chǎng)借款利率A9.00%LIBOR+0.30%B10.50%LIBOR+1.00%成本差異1.50%0.70%利率互換的案例

假設(shè)A公司計(jì)劃籌借浮動(dòng)利率資金，B公司計(jì)劃籌借固定利率資金，他們將如何互換才能做到“雙羸”？雙方簽訂互換協(xié)議，約定：A公司承諾以浮動(dòng)利率LIBOR定期向B公司支付利息，B公司承諾以固定利率9.00%定期向A公司支付利息。交易的流程如下：互換合約給雙方帶來的收益之和為0.8%，恰好等于固定利率成本差異與浮動(dòng)利率成本差異之差。

利率互換的案例固定利率資金市場(chǎng)甲公司乙公司浮動(dòng)利率資金市場(chǎng)9%LIBOR+1%9.20%LIBOR３、互換市場(chǎng)的特征（1）場(chǎng)外交易?；Q不在交易所交易，主要是通過銀行進(jìn)行場(chǎng)外交易。（2）缺乏監(jiān)管?；Q市場(chǎng)幾乎沒有政府監(jiān)管。（3）表外業(yè)務(wù)。互換不引起資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)生變化，卻可為商業(yè)銀行帶來業(yè)務(wù)收入或減少風(fēng)險(xiǎn)的中間業(yè)務(wù)。（4）合同時(shí)間較長(zhǎng)。常見期限包括1年、2年、3年、4年、5年、7年與10年，也偶見30年與50年的利率互換（5）常用利率互換是固定利率對(duì)浮動(dòng)利率。2006年2月,中國(guó)人民銀行發(fā)布《關(guān)于開展人民幣利率互換交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》,標(biāo)志著我國(guó)人民幣利率互換市場(chǎng)正式啟動(dòng)。問題：2008年金融危機(jī)后，許多概念，如CDS、CDO紛紛涌現(xiàn)，這些概念到底是何意思呢？

信用衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)是金融市場(chǎng)最古老的風(fēng)險(xiǎn)之一，同時(shí)也是一種很難進(jìn)行定量分析和管理的風(fēng)險(xiǎn)。正因?yàn)槿绱耍庞蔑L(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域一直缺乏一種與利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具類似的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。直到1992年在巴黎舉行的ISDA(國(guó)際互換與衍生品協(xié)會(huì))年會(huì)上才首次正式提出了一種可以用作分散、轉(zhuǎn)移、對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新產(chǎn)品——信用衍生產(chǎn)品(CreditDerivatives)，用于描述一種新型的場(chǎng)外交易合約。按照ISDA的定義：信用衍生產(chǎn)品是一系列從基礎(chǔ)資產(chǎn)上剝離、轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的金融工程技術(shù)的總稱。交易雙方通過簽署有法律約束力的金融契約,使得信用風(fēng)險(xiǎn)從依附于貸款、債券上的眾多風(fēng)險(xiǎn)中獨(dú)立出來,并從一方轉(zhuǎn)移到另一方。其最大的特點(diǎn)就是將信用風(fēng)險(xiǎn)從其它風(fēng)險(xiǎn)中分離出來并提供轉(zhuǎn)移的機(jī)制。1、信用違約互換

（Creditdefaultswap,CDS）信用違約互換（信用違約掉期）是將參照資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)從信用保障買方轉(zhuǎn)移給信用賣方的交易。CDS合約是美國(guó)一種相當(dāng)普遍的金融衍生工具，1995年由JPMorgan首創(chuàng)，2007年中市值達(dá)45萬億美元，AIG報(bào)病危時(shí)據(jù)說達(dá)62萬億美元。CDS相當(dāng)于對(duì)債權(quán)人所擁有債權(quán)的一種保險(xiǎn)。從理論上講，CDS賣家售出CDS，對(duì)相應(yīng)的一份債權(quán)將來是否得以履約做出擔(dān)保;作為買家的債權(quán)人就把債權(quán)違約的風(fēng)險(xiǎn)讓渡給了CDS賣家。具體來說，CDS所擔(dān)保債權(quán)，一般是各種各樣信譽(yù)各異的債券，如地方政府債券，新興市場(chǎng)國(guó)家的債券，以住房按揭為抵押的債券（包括次貸），以及企業(yè)債券等。

CDS買家所獲得的保險(xiǎn)承諾包括：倘若債權(quán)違約，或有債權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)等各種不利的“信用事件”（creditevent）發(fā)生，收入仍不受影響（視具體條款而定）。一般的債權(quán)人起碼仍可收回所持債券的面值。而在沒有信用事件的條件下，如所擔(dān)保的債券按期履約，CDS賣家將從買家獲得定期的保險(xiǎn)費(fèi)收入，也能由此獲取利潤(rùn)。但總的說來，一旦“信用事件”發(fā)生，CDS賣家要承受的損失將相當(dāng)巨大。

信用違約互換——CDS（“保險(xiǎn)合同”）

CDS合約的買方：1、貸款或債券的持有者，不希望承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)；

2、購(gòu)買CDS合約，支付合約費(fèi)（Premium）；

3、一旦違約事件發(fā)生后，約定的貸款或債券損失由CDS賣方負(fù)責(zé)補(bǔ)償；合約賣方合約買方1、對(duì)違約事件的投機(jī)者，認(rèn)為自身有能力承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)2、出售CDS合約，收取合約費(fèi)（Premium）；3、違約事件發(fā)生后，向CDS買方補(bǔ)償約定的貸款或債券損失；合約買方合約賣方支付購(gòu)買費(fèi)用支付賠償金一旦發(fā)生合約中規(guī)定的違約事件需要對(duì)買方的損失支付賠償金額可視為針對(duì)違約事件的一種保險(xiǎn)合同CDS功能原始功能：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)CDS設(shè)計(jì)是作為一種回避信用風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)出