202110 新能源滲透率加速向上芯片供應(yīng)邊際改善信號(hào)顯現(xiàn)

證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份公司免責(zé)聲明tpwwwnxnycom行業(yè)研究報(bào)告●汽車(chē)行業(yè)新能源滲透率加速向上核心觀點(diǎn)?月度數(shù)據(jù)回顧乘聯(lián)會(huì)發(fā)布2021年9月乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)：當(dāng)月零售銷(xiāo)量為158.2萬(wàn)輛，同比-17.3%，環(huán)比+9.1%；批發(fā)銷(xiāo)量為173.7萬(wàn)輛，同比-16.1%，環(huán)比+15%；產(chǎn)量為172.1萬(wàn)輛，同比-14.8%，環(huán)比+16.1%。?缺芯導(dǎo)致的供應(yīng)鏈問(wèn)題擾動(dòng)傳統(tǒng)旺季銷(xiāo)售，但芯片供應(yīng)邊際改善信號(hào)顯與歷年9月環(huán)比+20%以上的表現(xiàn)相比明顯低迷。1-9月零售累計(jì)達(dá)短缺導(dǎo)致的供應(yīng)鏈問(wèn)題仍存，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存水平較低，導(dǎo)致傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季難以發(fā)力。但隨著國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局的反壟斷調(diào)查和芯片渠道中間囤貨問(wèn)題逐步緩解，芯片供應(yīng)邊際改善信號(hào)顯現(xiàn)，9月末批發(fā)銷(xiāo)量大幅走強(qiáng)，自主品牌零售69萬(wàn)輛，同比+5%，較2019年同期+26%，環(huán)比+16%，自主品牌頭部企業(yè)有效化解芯片短缺壓力，新能源產(chǎn)品增量明顯，推動(dòng)其銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)；(3)合資品牌零售69萬(wàn)輛，同比-31%，較2019年同期-26%，環(huán)比+6%，其中日系份額同比-3.8個(gè)pct，美系份額同比+1.3個(gè)pct，德系品牌表現(xiàn)仍受制于供給巨大缺口。?新能源車(chē)滲透率提升至21.1%9月新能源乘用車(chē)零售銷(xiāo)量33.4萬(wàn)輛，同比+202.1%，環(huán)比+33.2%；批發(fā)銷(xiāo)量35.5萬(wàn)輛，同比+184.4%，環(huán)比+14.7%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。1-9月新能源乘用車(chē)批發(fā)202.3萬(wàn)輛，同比+202.1%；零售181.8萬(wàn)輛，同比+203.1%。9月國(guó)內(nèi)新能源零售滲透率t的滲透率提升明顯。月度批發(fā)銷(xiāo)量突破萬(wàn)輛的企業(yè)有比亞迪(7萬(wàn)輛)、特斯拉中國(guó)(5.6萬(wàn)輛)、上汽通用五菱(3.9萬(wàn)輛)和上汽乘用車(chē)等8家車(chē)企；零售銷(xiāo)量突破萬(wàn)輛的企業(yè)有比亞迪、特斯拉中國(guó)和上汽通用五?投資建議頭部自主品牌景氣度持續(xù)向上，我們建議繼續(xù)關(guān)注長(zhǎng)安汽車(chē)(000625.SZ)、長(zhǎng)城汽車(chē)(601633.SH/2333.HK)；零部件行業(yè)建議關(guān)注綜合龍頭華域汽車(chē)(600741.SH)、照明控制器稀缺標(biāo)的科博達(dá)(603786.SH)、智能駕駛主被動(dòng)安全供應(yīng)商均勝電子(600699.SH)。?核心組合碼稱(chēng)重至今相對(duì)上證漲幅(%)000338.SZ5%4.SH團(tuán)5%0.SH福耀玻璃5%.729.SH5%.96推薦維持評(píng)級(jí)分析師奮：lizehan@S30518110001楊策奮:yangce_yj@記編碼：S0130520050005行業(yè)數(shù)據(jù)2021.10.26資料來(lái)源：Wind，中國(guó)銀河證券研究院整理?風(fēng)險(xiǎn)提示1、汽車(chē)銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2、芯片短缺導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)11tpwwwnxnycom行業(yè)研究報(bào)告/汽車(chē)行業(yè)升 2(一)汽車(chē)行業(yè)是我國(guó)最重要的支柱產(chǎn)業(yè)之一 2(二)行業(yè)分析 2 22.乘用車(chē)市場(chǎng)回暖，細(xì)分市場(chǎng)走勢(shì)分化 3(1)乘用車(chē)市場(chǎng)整體回暖 3(2)汽車(chē)市場(chǎng)分化形勢(shì)暫緩 3(3)頭部集中度有所松動(dòng) 5(4)自主強(qiáng)勢(shì)品牌競(jìng)爭(zhēng)力趕超合資 6 (2)行業(yè)智能化加速 7(三)相關(guān)政策支持行業(yè)發(fā)展 9二、行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)及建議 12三、行業(yè)在資本市場(chǎng)的發(fā)展 12 22tpwwwnxnycom究報(bào)告/汽車(chē)行業(yè)一、汽車(chē)行業(yè)景氣度回升汽車(chē)行業(yè)是我國(guó)最重要的支柱產(chǎn)業(yè)之一，汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，上下游延伸至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的諸多方面，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中流砥柱，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有至關(guān)重要的拉動(dòng)作用。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，繼2019年后，2020年中國(guó)汽售2531.1萬(wàn)輛，同比下降1.9%。乘用車(chē)方面，產(chǎn)銷(xiāo)分別為1999.4萬(wàn)輛和2017.8萬(wàn)輛，同比下降6.5%和6.0%；商用車(chē)銷(xiāo)售513.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)18.7%。相對(duì)2019年，2020年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)下滑較小，目前國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量仍以絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)連續(xù)12年蟬聯(lián)全從汽車(chē)類(lèi)零售情況來(lái)看，2020年全國(guó)汽車(chē)類(lèi)零售額達(dá)39414億元，與2019年同期相比下降1.8%，但高于同期社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速2.1個(gè)百分點(diǎn)，占全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額的10.06%，較2019年同比增加0.46%。(二)行業(yè)分析銷(xiāo)量為173.7萬(wàn)輛，同比-16.1%，環(huán)比+15%；產(chǎn)量為172.1萬(wàn)輛，同比-14.8%，環(huán)比+16.1%?！袢毙緦?dǎo)致的供應(yīng)鏈問(wèn)題擾動(dòng)傳統(tǒng)旺季銷(xiāo)售，但芯片供應(yīng)邊際改善信號(hào)顯現(xiàn)導(dǎo)致的供應(yīng)鏈問(wèn)題仍存，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存水平較低，導(dǎo)致傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季難以發(fā)力。但隨著國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局的反壟斷調(diào)查和芯片渠道中間囤貨問(wèn)題逐步緩解，芯片供應(yīng)邊際改善信號(hào)顯現(xiàn)，9月末批發(fā)銷(xiāo)量大幅走強(qiáng)，有助牌頭部企業(yè)有效化解芯片短缺壓力，新能源產(chǎn)品增量明顯，推動(dòng)其銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)；(3)合資品牌零售69萬(wàn)輛，同比-31%，較2019年同期-26%，環(huán)比+6%，其中日系份額同比-3.8個(gè)pct，美系份額同比+1.3個(gè)pct，德系品牌表現(xiàn)仍受制于供給巨大缺口。●新能源車(chē)滲透率加速提升至21.1%.4%，環(huán)比+14.7%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。1-9月新能源乘用車(chē)批發(fā)202.3萬(wàn)輛，同比+202.1%；零售181.8萬(wàn)輛，同比+203.1%。9月國(guó)內(nèi)新能源零售滲透率為21.1%，環(huán)比大增4.0pct，1-9月滲透率為12.6%，相較2020全年5.8%的滲透率提升明顯。新能源乘用車(chē)市場(chǎng)多元化發(fā)力，大集團(tuán)新能源表現(xiàn)分化，上汽、廣汽表現(xiàn)較強(qiáng)。批發(fā)銷(xiāo)量突破萬(wàn)輛的企業(yè)有比亞迪(7萬(wàn)輛)、特斯拉中國(guó)(5.6萬(wàn)輛)、上汽通用五菱(3.9萬(wàn)輛)和上汽乘用車(chē)等8家車(chē)企；零售銷(xiāo)量突破萬(wàn)輛的企業(yè)有比亞迪、特斯拉中國(guó)和上汽通用五菱，9月上述三家廠商銷(xiāo)量從結(jié)構(gòu)看，自主品牌新能源車(chē)滲透率33%，豪華車(chē)為30.5%，主流合資僅3.0%。9月電動(dòng)車(chē)中低端份額回升，33tpwwwnxnycom究報(bào)告/汽車(chē)行業(yè)AB2.乘用車(chē)市場(chǎng)回暖，細(xì)分市場(chǎng)走勢(shì)分化(1)乘用車(chē)市場(chǎng)整體回暖受新冠疫情影響，2020年汽車(chē)零售下滑較大，據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年1-12月，狹義乘用車(chē)零售銷(xiāo)量共1,928.8萬(wàn)輛，同比-6.8%。自疫情后，市場(chǎng)需求持續(xù)回暖，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021年9月份，乘用車(chē)共銷(xiāo)同比增長(zhǎng)11.69%。乘用車(chē)市場(chǎng)經(jīng)歷疫情后快速回暖，進(jìn)入下半年后在高基數(shù)和芯片短缺的影響下增速回落。我們認(rèn)為，銷(xiāo)量的回暖主要原因有：1)疫情平緩后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶動(dòng)供給，經(jīng)濟(jì)回暖使消費(fèi)信心恢復(fù)。2)中央及地方政府不斷出臺(tái)鼓勵(lì)消費(fèi)、汽車(chē)下鄉(xiāng)等政策，刺激需求端發(fā)力。3)豪華車(chē)價(jià)格下探，消費(fèi)升級(jí)需求得到釋圖1：2020.5-2021.9月乘用車(chē)月度銷(xiāo)量及同比變化圖2：2010至今乘用車(chē)銷(xiāo)量及同比變化(輛)資料來(lái)源：Wind，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：Wind，中國(guó)銀河證券研究院(2)汽車(chē)市場(chǎng)分化形勢(shì)暫緩低排量車(chē)型下滑幅度較大，自主品牌市占率下行以及中高端車(chē)型銷(xiāo)量占比不斷提高，是2020年以來(lái)汽車(chē)市場(chǎng)的兩大特征。而在2021年開(kāi)局，低排量車(chē)型占比下滑趨勢(shì)暫緩，自主品牌市占率下行趨勢(shì)暫停，自主品牌市占率相較2020年出現(xiàn)了一定的提升。特征一：低排量車(chē)型銷(xiāo)量下滑趨勢(shì)暫緩。2020全年，1.6L排量以下(包含1.6L)車(chē)型總銷(xiāo)量約1281.27萬(wàn)輛，同比-11.18%；2.0升排量以上車(chē)型總銷(xiāo)量約48.16萬(wàn)輛，同比+10.01%，出現(xiàn)了較大幅度的正增長(zhǎng)。自2018年以來(lái)，購(gòu)置稅恢復(fù)至10%使小排量車(chē)型的銷(xiāo)售受到一定影響，且受到疫情因素，2020年低排量車(chē)型銷(xiāo)量下滑較大。2.0L排量以上車(chē)型銷(xiāo)量為5.44萬(wàn)輛，同比增加8.43%，環(huán)比增加32.79%。2021年1-9月份，小排量車(chē)型累計(jì)銷(xiāo)售835.86萬(wàn)輛，同比減少2.27%，2.0L排量以上車(chē)型累計(jì)銷(xiāo)售36.52萬(wàn)輛，同比增加8.63%。由于疫情后車(chē)市環(huán)境好轉(zhuǎn)，2021年低排量汽車(chē)下滑態(tài)勢(shì)趨緩，但其增速依舊低于高排量汽車(chē)，低排量汽車(chē)占比繼續(xù)下降。44tpwwwnxnycom究報(bào)告/汽車(chē)行業(yè)資料來(lái)源：Wind，中國(guó)銀河證券研究院特征二：自主品牌市占率觸底回升，豪華車(chē)消費(fèi)占比提升個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，日系德系自2017年開(kāi)始憑借強(qiáng)周期車(chē)型拉升份額，今年疫情期間市占率仍保持同比上升趨勢(shì)，日系德系2020年市占率分別為24.1%/25.8%，相比2019年分別提升2.2/0.8個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年1-9月，自主品牌累計(jì)銷(xiāo)量572.76萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)30.0%，增速領(lǐng)先于日系、德系、韓系和法系等其他品牌；自主品牌市占率39.5%，相較2020年的35.7%出現(xiàn)了3.8個(gè)百分點(diǎn)的提升。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年9月份自主品牌市占率44.2%。我們預(yù)計(jì)在接下來(lái)的銷(xiāo)售中，自主品牌市占率將繼續(xù)提升，市場(chǎng)份額向頭部自主品牌靠攏。9月零售銷(xiāo)量同比增速1-9月累計(jì)銷(xiāo)量同比增速德系308985-37.8%3405175-1.6%法系9873193.0%5064843.1%韓系42987-32.4%412863-18.2%美系176257-5.7%142514617.3%其他歐系14326-43.3%18238811.7%329456-29.9%32811594.3%6995774.8%572758930.0%總計(jì)1581461-17.3%1448496812.0%資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，中國(guó)銀河證券研究院中國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)近十年來(lái)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿κ荢UV+豪華車(chē)，近年SUV增長(zhǎng)放緩，但國(guó)產(chǎn)豪華車(chē)以強(qiáng)于行業(yè)20個(gè)百分點(diǎn)的增速持續(xù)走強(qiáng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)是豪華車(chē)走強(qiáng)的基礎(chǔ)，換購(gòu)消費(fèi)升級(jí)需求帶來(lái)的豪華車(chē)需求上漲，加之豪車(chē)價(jià)格下探帶來(lái)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，是2017年以來(lái)豪華車(chē)市占率接連攀升的主要原因。55tpwwwnxnycom究報(bào)告/汽車(chē)行業(yè)今年受疫情影響，私家車(chē)出行迫切性增加，2020年4月開(kāi)始豪華車(chē)消費(fèi)率先引領(lǐng)汽車(chē)消費(fèi)回暖。2021年1-9月30萬(wàn)以上價(jià)格汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量占比10.7%，相對(duì)于2020年9.5%的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出1.2個(gè)百分點(diǎn)的提升，1-9月累計(jì)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)19.8%，高于30萬(wàn)以下車(chē)型銷(xiāo)量增速(YOY+11.2%)，豪華替代態(tài)勢(shì)延續(xù)。我國(guó)擁有2.2億民用小客車(chē)保有量，換購(gòu)群體的消費(fèi)升級(jí)仍有較大空間，我們預(yù)計(jì)豪華車(chē)消費(fèi)將持續(xù)保資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，中國(guó)銀河證券研究院(3)頭部集中度有所松動(dòng)2018年乘用車(chē)銷(xiāo)售逐步下行，我國(guó)乘用車(chē)市占率向頭部品牌靠攏，2017年前15品牌銷(xiāo)量占全市場(chǎng)69.7%，2020年前15品牌銷(xiāo)量市占率達(dá)到77.9%，提升接近10個(gè)百分點(diǎn)，趨勢(shì)明顯。2021年前三季度，乘用車(chē)零售CR5為35.1%，CR10為58.3%，CR15為75.5%。行業(yè)頭部集中度有所松動(dòng)，主要有兩方面原因：一方面是進(jìn)入2021年下半年后，芯片短缺問(wèn)題逐步顯現(xiàn)，主流合資品牌庫(kù)存水平下行，導(dǎo)致零售端難以發(fā)力，市場(chǎng)份額下滑；另一方面，在電動(dòng)智能化浪潮中，創(chuàng)新屬性較強(qiáng)的新能源產(chǎn)品替代加快，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足將逐步被市場(chǎng)淘汰，新能源產(chǎn)品具備優(yōu)勢(shì)的頭部主機(jī)廠排名有所上升，市場(chǎng)格局逐步轉(zhuǎn)變。排名品牌2018品牌2019品牌2020品牌2021年1-9月1上汽大眾8.90%一汽大眾9.70%一汽大眾10.50%一汽大眾9.40%2一汽大眾8.80%上汽大眾9.50%上汽大眾7.60%上汽大眾7.30%3上汽通用8.50%上汽通用7.60%上汽通用7.40%上汽通用6.70%4吉利控股6.50%吉利控股6.50%吉利控股6.70%長(zhǎng)安汽車(chē)5.90%5上汽通用五菱5.80%東風(fēng)日產(chǎn)東風(fēng)日產(chǎn)吉利汽車(chē)5.80%6東風(fēng)日產(chǎn)5.60%上汽通用五菱4.60%長(zhǎng)安汽車(chē)4.90%東風(fēng)日產(chǎn)5.70%7長(zhǎng)城汽車(chē)3.90%長(zhǎng)城汽車(chē)4.30%長(zhǎng)城汽車(chē)4.50%上汽通用五菱4.70%8長(zhǎng)安汽車(chē)3.70%長(zhǎng)安汽車(chē)3.80%東風(fēng)本田4.30%長(zhǎng)城汽車(chē)4.50%9北京現(xiàn)代3.40%東風(fēng)本田3.80%上汽通用五菱4.20%廣汽豐田4.20%廣汽本田3.20%廣汽本田3.70%廣汽本田一汽豐田上汽乘用車(chē)一汽豐田3.50%一汽豐田3.90%東風(fēng)本田3.90%東風(fēng)本田上汽乘用車(chē)3.30%廣汽豐田3.90%廣汽本田3.70%一汽豐田北京現(xiàn)代3.30%上汽乘用車(chē)3.50%華晨寶馬3.60%66tpwwwnxnycom究報(bào)告/汽車(chē)行業(yè)廣汽豐田2.50%廣汽豐田3.20%奇瑞汽車(chē)3.20%比亞迪汽車(chē)3.00%奇瑞汽車(chē)2.30%奇瑞汽車(chē)2.90%北京奔馳北京奔馳3.00%CR538.50%39.40%38.30%0%CR1058.30%59.60%60.30%58.30%CR1572.40%75.80%77.90%75.50%(4)自主強(qiáng)勢(shì)品牌競(jìng)爭(zhēng)力趕超合資自主品牌近年憑借其產(chǎn)品的快速迭代實(shí)現(xiàn)對(duì)合資品牌的快速追趕，各品牌通過(guò)趨于成熟的內(nèi)外飾設(shè)計(jì)與高科技裝備趕超同級(jí)別合資車(chē)。以上半年推出的爆款車(chē)型長(zhǎng)安UNI-T上市為例，其超前的外觀設(shè)計(jì)、智能網(wǎng)聯(lián)和輔助駕駛的配備，以11萬(wàn)-13萬(wàn)元區(qū)間價(jià)格月銷(xiāo)量突破萬(wàn)輛。另外，高端化正逐步成為自主品牌市場(chǎng)的突破點(diǎn)，部分品牌車(chē)型售價(jià)與合資豪華品牌售價(jià)重疊，2020年12月，自主品牌零售銷(xiāo)量103.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)29.8%，主流合資銷(xiāo)量670.81萬(wàn)輛，同比下滑0.2%。自主品牌增顯著高于主流合資品牌銷(xiāo)量增速。Mk8高爾夫ID4CROZZCShootingBrake團(tuán)眾DX眾斯柯達(dá)用車(chē)Preface領(lǐng)克哈弗大狗資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，中國(guó)銀河證券研究院3．零部件行業(yè)院隨著國(guó)內(nèi)疫情影響逐漸減弱，行業(yè)20Q3國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收復(fù)蘇趨勢(shì)確立。由于國(guó)內(nèi)零部件行業(yè)全球化相對(duì)較高，疫情在Q2全球蔓延后，歐美主機(jī)廠停工致使一些海外業(yè)務(wù)占比較高的企業(yè)受到較大影響，故零部件行業(yè)Q3整體業(yè)績(jī)反彈趨勢(shì)弱于整車(chē)板塊。20年全年汽車(chē)零部件(sw)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8447.03億元，同比增長(zhǎng)3.47%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利271.02億元，同比增長(zhǎng)2.83%。2021年，在全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇、疫情導(dǎo)致低基數(shù)和國(guó)產(chǎn)替代加速的背景下，汽車(chē)零部件板塊收入顯著改善。2021年上半年汽車(chē)零部件板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4,958.09億元，同比增加149.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利283.03億77tpwwwnxnycom究報(bào)告/汽車(chē)行業(yè)HH對(duì)比資料來(lái)源：WInd，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：Wind，中國(guó)銀河證券研究院(2)行業(yè)智能化加速消費(fèi)趨勢(shì)及政策推動(dòng)智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化趨勢(shì)正引領(lǐng)汽車(chē)工業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型，促進(jìn)零部件產(chǎn)業(yè)發(fā)生巨大變化，將推動(dòng)以新能源汽車(chē)零部件、智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)零部件為代表的的新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展，也將推動(dòng)傳統(tǒng)汽車(chē)零部件公司與通信、互聯(lián)網(wǎng)公司的跨行業(yè)合作，并引發(fā)新一輪并購(gòu)、重組活動(dòng)的產(chǎn)生。這些領(lǐng)域?qū)⑹侨蛄悴考揞^重點(diǎn)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新及資本投入的領(lǐng)域。為了保證長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利水平，國(guó)內(nèi)零部件廠商從加工、代工生產(chǎn)升級(jí)至具備與主機(jī)廠同步開(kāi)發(fā)能力的高端智造企業(yè)是行業(yè)趨勢(shì)。從單一部件生產(chǎn)至系統(tǒng)化集成是零部件供應(yīng)商大幅提高單車(chē)價(jià)值量的機(jī)會(huì)。未來(lái)主機(jī)廠模塊化也是降低成本的主要方式，整車(chē)平臺(tái)化勢(shì)必帶來(lái)零部件模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化的需求。零部件公司需具備智能高端化、模塊化以及國(guó)際化的能力以保證其未來(lái)盈利水平。與電動(dòng)化進(jìn)程不同的是，無(wú)論新能源化與否，智能化本質(zhì)是消費(fèi)者對(duì)汽車(chē)安全性、舒適性等更高品質(zhì)的內(nèi)在需求。在各品牌車(chē)輛機(jī)械素質(zhì)趨于成熟后，該產(chǎn)品的智能化水平高低將對(duì)消費(fèi)者購(gòu)車(chē)起到?jīng)Q定性作用。我們預(yù)計(jì)部分前期技術(shù)及品牌的積累過(guò)硬的國(guó)產(chǎn)零部件公司將憑借其成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)入合資主機(jī)廠以及進(jìn)口高端車(chē)品牌供應(yīng)鏈。88tpwwwnxnycom究報(bào)告/汽車(chē)行業(yè)策文件《2019年智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)標(biāo)準(zhǔn)化要點(diǎn)》《推動(dòng)重點(diǎn)消費(fèi)品更新升級(jí)用實(shí)施方案作，組織實(shí)施智能汽車(chē)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，重點(diǎn)開(kāi)展車(chē)載傳感器、芯片、中央處理器、操作(2019-2020年)》有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的智能汽車(chē)品《智能汽車(chē)創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》2025年，中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)智能汽車(chē)的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、基礎(chǔ)設(shè)施、法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管和網(wǎng)絡(luò)安全體系基本形成。實(shí)現(xiàn)有條件自動(dòng)駕駛的智能汽車(chē)達(dá)到規(guī)?；a(chǎn)，度自動(dòng)駕駛的智能汽車(chē)在特定環(huán)境下市場(chǎng)化應(yīng)用《汽車(chē)駕駛動(dòng)化分級(jí)》等級(jí)《2020年智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況，針對(duì)先進(jìn)駕駛輔助系統(tǒng)、自動(dòng)駕駛、信息安全、功能安全、汽車(chē)網(wǎng)化工作要點(diǎn)》功能與應(yīng)用等技術(shù)領(lǐng)域特點(diǎn)，有計(jì)劃、有重點(diǎn)地部署標(biāo)準(zhǔn)研究與制定工作，實(shí)現(xiàn)智能《國(guó)家車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)登記管理、身份認(rèn)證與安全、道路運(yùn)行管理及車(chē)路協(xié)同管控與服務(wù)等車(chē)輛智能管理)》作為科技創(chuàng)新支撐加快建設(shè)源，開(kāi)展自動(dòng)駕駛和車(chē)路協(xié)同關(guān)鍵技術(shù)的攻關(guān)工作《關(guān)于促進(jìn)道路交通自動(dòng)駕駛技術(shù)發(fā)展和應(yīng)用的指導(dǎo)意駛基礎(chǔ)理論研究取得積極進(jìn)展，道路基礎(chǔ)設(shè)施智能化、車(chē)路協(xié)同等關(guān)鍵技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)證取得重要突破資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，中國(guó)銀河證券研究院智能駕駛普及國(guó)際主流主機(jī)廠生產(chǎn)的配備L1、L2級(jí)輔助駕駛的額車(chē)型日益普及，并已開(kāi)始量產(chǎn)L3級(jí)產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)頭部主機(jī)廠也已開(kāi)始批量裝備L1、L2級(jí)輔助駕駛系統(tǒng)，并各自先后發(fā)布了智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)發(fā)展計(jì)劃，全力開(kāi)展智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)核心技術(shù)的研發(fā)，吉利制定“G-Pilot”戰(zhàn)略，上汽制定“新四化”戰(zhàn)略，長(zhǎng)安制定“北斗天樞”戰(zhàn)略，廣汽發(fā)布“GIVA計(jì)劃”并研發(fā)“Adigo系統(tǒng)”，比亞迪計(jì)劃打造“D++生態(tài)圈”。99tpwwwnxnycom究報(bào)告/汽車(chē)行業(yè)威MarvelX自適應(yīng)巡航系統(tǒng)系統(tǒng)警●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●院業(yè)名稱(chēng)研發(fā)計(jì)劃LL級(jí)(GPilot3.0)平臺(tái)蔚來(lái)院促消費(fèi)政策體系完善，針對(duì)性促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)。內(nèi)容3日佛山車(chē)售賣(mài)發(fā)票或汽車(chē)報(bào)廢注銷(xiāo)證明購(gòu)買(mǎi)新車(chē)，每輛將給予tpwwwnxnycom究報(bào)告/汽車(chē)行業(yè)。潭九華基地生產(chǎn)的吉利繽越、全新遠(yuǎn)景車(chē)消費(fèi)升級(jí)行動(dòng)，鼓勵(lì)各地對(duì)無(wú)車(chē)家庭購(gòu)置首輛家用給予支持，加大城市新建公共停車(chē)場(chǎng)力度，鼓勵(lì)車(chē)企和珠海對(duì)在珠海注冊(cè)登記的汽車(chē)銷(xiāo)售企業(yè)購(gòu)買(mǎi)“國(guó)六”排放標(biāo)準(zhǔn)汽車(chē)的消費(fèi)投入補(bǔ)助和銷(xiāo)售獎(jiǎng)勵(lì)。簡(jiǎn)化汽車(chē)登記、二手車(chē)交易手工廠、長(zhǎng)沙比亞迪、廣汽三車(chē)輛，并在長(zhǎng)沙上牌的，可策類(lèi)別策簡(jiǎn)述09/1/1609/3/10《汽車(chē)摩托車(chē)下鄉(xiāng)實(shí)施方案》009/6/1《促進(jìn)擴(kuò)大內(nèi)需鼓勵(lì)汽車(chē)、家電“以舊換009/6/4《汽車(chē)摩托車(chē)下鄉(xiāng)操作細(xì)則》09/7/13《以舊換新實(shí)施辦法》09/12/2209/12/25《汽車(chē)以舊換新實(shí)施辦法》補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整010/1/4《關(guān)于允許汽車(chē)以舊換新補(bǔ)貼與車(chē)輛購(gòu)置稅減征政策同時(shí)享受的通知》010/1/8《關(guān)于繼續(xù)實(shí)施汽車(chē)下鄉(xiāng)政策的通知》0/5/261.6升及以下排量乘用車(chē))推廣實(shí)施細(xì)則》010/6/1能源汽車(chē)補(bǔ)貼《私人購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)試點(diǎn)財(cái)政補(bǔ)貼資金0/6/18《關(guān)于延長(zhǎng)實(shí)施汽車(chē)以舊換新政策的通7《關(guān)于調(diào)整節(jié)能汽車(chē)推廣補(bǔ)胎政策的通/5《中華人民共和國(guó)車(chē)船稅稅法實(shí)施條例》13/9/13能源汽車(chē)補(bǔ)貼《關(guān)于進(jìn)一步做好新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用工作的通知》工tpwwwnxnycom究報(bào)告/汽車(chē)行業(yè)%。014/2/8能源汽車(chē)補(bǔ)貼《關(guān)于繼續(xù)開(kāi)展新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用工作014/8/7新能源汽車(chē)免購(gòu)置稅《關(guān)于免征新能源汽車(chē)車(chē)輛購(gòu)置稅的公稅。5/4/29能源汽車(chē)補(bǔ)貼《關(guān)于2016年-2020年新能源汽車(chē)推廣應(yīng)策的通知》BEV萬(wàn)V礎(chǔ)上分別退坡20%和40%。5/9/296/3/25車(chē)取消限遷《關(guān)于促進(jìn)二手車(chē)便利交易的若干意見(jiàn)》取消二手車(chē)限遷16/12/1517/12/26新能源汽車(chē)免購(gòu)置稅《關(guān)于免征新能源汽車(chē)車(chē)輛購(gòu)置稅的公稅。8/2/13能源汽車(chē)補(bǔ)貼《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)政018/4/4《關(guān)于調(diào)整增值稅稅率的通知》8/5/22《關(guān)于降低汽車(chē)整車(chē)及零部件進(jìn)口關(guān)稅的公告》9/1/28車(chē)消費(fèi)《進(jìn)一步優(yōu)化供給推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施方案(2019年)》9/3/20《關(guān)于深化增值稅改革有關(guān)政策的公告》9/3/26能源汽車(chē)補(bǔ)貼《關(guān)于進(jìn)一步完善新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)支持政策的通知》019/6/2放寬限購(gòu)廣州《關(guān)于增加中小型客車(chē)增量指標(biāo)配置的通告》深圳《關(guān)于調(diào)整我市中小汽車(chē)調(diào)控增量指額度的通告》019/9/2取消限購(gòu)》0/12/30智能駕駛《關(guān)于促進(jìn)道路交通自動(dòng)駕駛技術(shù)發(fā)展和應(yīng)用的指導(dǎo)意見(jiàn)》；推動(dòng)自動(dòng)駕駛技術(shù)產(chǎn)業(yè)化落地。0/12/31新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡《關(guān)于進(jìn)一步完善新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)補(bǔ)貼政策的通知》上退1/01/05車(chē)消費(fèi)《關(guān)于提振大宗消費(fèi)重點(diǎn)消費(fèi)促進(jìn)釋放農(nóng)村消費(fèi)潛力若干措施的通知》車(chē)使用條件，優(yōu)化汽車(chē)管理與服務(wù)1/0208量和新能源汽車(chē)積分管理有關(guān)事項(xiàng)的通可持續(xù)發(fā)展，就2020年度乘用車(chē)企業(yè)平均燃料消發(fā)通知。1/0209車(chē)消費(fèi)《關(guān)于印發(fā)商務(wù)領(lǐng)域促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)工作指十五大提出要推動(dòng)汽車(chē)由購(gòu)買(mǎi)管理向使用管理轉(zhuǎn)領(lǐng)域促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)的主要工作任務(wù)和一些地方好的經(jīng)驗(yàn)做法資料來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng),銀河證券研究院整理tpwwwnxnycom究報(bào)告/汽車(chē)行業(yè)二、行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)及建議新能源產(chǎn)業(yè)需避免“大躍進(jìn)”式發(fā)展。中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量已連續(xù)三年居世界首位。但蓬勃的發(fā)展勢(shì)頭中，也有暗礁潛藏。第一大風(fēng)險(xiǎn)是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩。結(jié)構(gòu)上，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)低端產(chǎn)能過(guò)剩與高端產(chǎn)能不足并存。出現(xiàn)了盲目擴(kuò)張、投資過(guò)熱的趨勢(shì)，一些低水平企業(yè)采取低質(zhì)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)方式擾亂市場(chǎng)，產(chǎn)品從設(shè)計(jì)到制造質(zhì)量參差不齊，影響了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的整體水平。第二大風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。這種競(jìng)爭(zhēng)既來(lái)自傳統(tǒng)燃油汽車(chē)，也來(lái)自國(guó)外的新能源汽車(chē)品牌。特斯拉拉低成本降價(jià)，使Model3最低售價(jià)達(dá)到26萬(wàn)左右，鞏固了其在高端電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域的霸主地位。目前我國(guó)新能源汽車(chē)與傳統(tǒng)燃油車(chē)相比沒(méi)有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，與國(guó)際上先進(jìn)的新能源汽車(chē)也仍然有較大差距。第三大風(fēng)險(xiǎn)是資源環(huán)境的制約。隨著新能源汽車(chē)數(shù)量增加，全球金屬資源爭(zhēng)奪日益激烈。而我國(guó)金屬鋰、鈷等主要?jiǎng)恿﹄姵刭Y源缺乏，資源穩(wěn)定供應(yīng)和價(jià)格穩(wěn)定的挑戰(zhàn)較大。同時(shí)，動(dòng)力電池回收利用、用電清潔化等問(wèn)題也日益突出。所謂清潔能源，如果不把后期電池回收問(wèn)題作為重要汽車(chē)后產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)對(duì)待，將是一個(gè)偽命題。我們建議，國(guó)家有關(guān)部門(mén)應(yīng)建立相應(yīng)監(jiān)督機(jī)制，從生產(chǎn)資質(zhì)發(fā)放條件、生產(chǎn)過(guò)程監(jiān)督及產(chǎn)品測(cè)試監(jiān)管到后期電池回收等后產(chǎn)業(yè)鏈的支持，全面且合理地支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。調(diào)整合理補(bǔ)貼政策，將補(bǔ)貼精準(zhǔn)發(fā)放到優(yōu)秀企業(yè)手中。三、行業(yè)在資本市場(chǎng)的發(fā)展截止2021年10月26日收盤(pán)，A股上市的汽車(chē)行業(yè)(申萬(wàn))公司共有215家，總市值共4.20萬(wàn)億元，市盈率(TTM，整體法)為42.16倍。資料來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研究院整理資料來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研究院整理tpwwwnxnycom究報(bào)告/汽車(chē)行業(yè)資料來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研究院整理四、投資建議及股票池頭部自主品牌崛起趨勢(shì)明顯，我們建議繼續(xù)關(guān)注長(zhǎng)安汽車(chē)(000625.SZ)、長(zhǎng)城汽車(chē)(601633.SH/2333.HK)；零部件行業(yè)建議關(guān)注綜合龍頭華域汽車(chē)(600741.SH)、照明控制器稀缺標(biāo)的科博達(dá)(603786.SH)、智能駕駛主被動(dòng)安全供應(yīng)商均勝電子(600699.SH)。碼稱(chēng)重收盤(pán)價(jià)(2021-10-26)初至今漲跌)相對(duì)收益率 今相對(duì)上證指338.SZ%04.SH團(tuán)%.7360.SH福耀玻璃%.7299.SH%.66.96圖13：核心推薦組合年初至今收益率變動(dòng)(等權(quán)重)資料來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研究院tpwwwnxnycom究報(bào)告/汽車(chē)行業(yè)五、風(fēng)險(xiǎn)提示1、汽車(chē)銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。2、芯片短缺導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)。tpwwwnxnycom究報(bào)告/汽車(chē)行業(yè)六、附錄截至2021年10月26日，上證綜指累計(jì)上漲3.59%，汽車(chē)(申萬(wàn))指數(shù)累計(jì)上漲19.23%；滬深