從明星被證監(jiān)會(huì)處罰看中國(guó)投資監(jiān)管 行政管理專業(yè)

從明星被證監(jiān)會(huì)處罰看中國(guó)投資監(jiān)管摘要：我國(guó)的投資監(jiān)管體系仍然不夠完備。我國(guó)的投資市場(chǎng)和投資監(jiān)管體系仍處于探索性的階段，還存在許多亟待完善的地方。關(guān)鍵詞：金融投資監(jiān)管體系監(jiān)管機(jī)構(gòu)投資監(jiān)管機(jī)制11月9日，浙江祥源文化股份有限公司（祥源文化，600576，即原萬家文化）公告稱，該公司在11月8日收到證監(jiān)會(huì)《行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書》。《告知書》稱，趙薇夫婦控制的龍薇傳媒的資金準(zhǔn)備不足，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)融資尚未審批，在存在巨大不確定性的情況下，借助空殼公司收購上市公司萬家文化集團(tuán)，且貿(mào)然予以公告，對(duì)市場(chǎng)和投資者產(chǎn)生嚴(yán)重誤導(dǎo)。而且，龍薇傳媒關(guān)于籌資計(jì)劃和安排的信息披露還存在虛假記載、重大遺漏的問題；未及時(shí)披露與金融機(jī)構(gòu)未達(dá)成融資合作的情況；對(duì)無法按期完成融資項(xiàng)目原因的披露存在許多遺漏。龍薇傳媒成立于2016年11月2日，法定代表人是趙薇，注冊(cè)資金200萬元，從沒進(jìn)行實(shí)繳，但實(shí)則并未開展實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)都為零。2016年12月23日至2017年4月1日，在很短時(shí)間之內(nèi)，萬家文化的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)多次改變，由控股權(quán)轉(zhuǎn)讓變化為5％股權(quán)轉(zhuǎn)讓，然后全部停止股權(quán)轉(zhuǎn)讓，兩方不追究任何違約責(zé)任。當(dāng)時(shí)，萬家文化2016年11月28日停牌，停牌時(shí)萬家文化股價(jià)為18.83元，2017年1月12日復(fù)牌之后，萬家文化連續(xù)兩個(gè)交易日漲停，第三、第四個(gè)交易日繼續(xù)收漲，最高漲到25.00元，漲幅高達(dá)32.77％。但在龍薇傳媒更改為只收購5%的股權(quán)后，萬家文化復(fù)牌隨即股價(jià)大幅下跌。截至2017年7月21日，萬家文化收盤價(jià)為9.03元，較2017年1月17日股價(jià)最高點(diǎn)25元下跌63.88%，較2016年11月28日首次停牌前下跌45.20％。告知書稱，這些行為引發(fā)了萬家文化股價(jià)大幅波動(dòng)，引起市場(chǎng)和媒體高度關(guān)注，嚴(yán)重破壞了市場(chǎng)秩序，損害了中小投資者的信心，影響了市場(chǎng)的公平、公正、公開的基本原則。由此可見，我國(guó)的金融投資監(jiān)管體系仍然存在許多亟待解決的問題。伴隨著金融改革的不斷發(fā)展，以及全球金融投資監(jiān)管體系的變化。中國(guó)的投資監(jiān)管體系也逐漸反映出了更多的弊病，也面臨著新的問題和挑戰(zhàn)?，F(xiàn)行金融體制的主要問題一.監(jiān)管機(jī)構(gòu)的透明度較差。這些年來中國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局，對(duì)于信息披露有了一定程度的改善,但披露的內(nèi)容及其細(xì)節(jié)十分有限,往往只是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的公報(bào)、年報(bào)等公文,較少對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)情況和具體風(fēng)險(xiǎn)事件的處理等細(xì)節(jié)內(nèi)容公開披露,這為金融事件的處理等提供了暗箱操作的空間和機(jī)會(huì);其次,信息不透明也容易使監(jiān)管遭受政治因素的影響和波動(dòng),造成與監(jiān)管目標(biāo)的偏離。另外,監(jiān)管的透明度不夠還會(huì)使社會(huì)公眾完全無法準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的成果,從而削弱對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有效監(jiān)督。二.投資監(jiān)管機(jī)制喪失了必要的制度約束。雖然最近政府與監(jiān)管當(dāng)局逐漸重視金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)機(jī)制的弊病,并通過簽訂監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)議和建立會(huì)議制度等,形成了金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)機(jī)制,但是由于缺乏立法資源和相應(yīng)的操作細(xì)則,這樣的制度安排所能發(fā)揮出來的作用極其受限。一方面,由人民銀行會(huì)同銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)建立的會(huì)議制度,只能夠從基礎(chǔ)方面建立起了監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的一個(gè)交流平臺(tái),并沒有形成深層監(jiān)管協(xié)調(diào)的制度化安排和實(shí)施細(xì)則,這讓監(jiān)管協(xié)調(diào)的實(shí)施性大大降低;另一方面,雖然在對(duì)金融交叉業(yè)務(wù)的監(jiān)管上明確了各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)范圍,但對(duì)職責(zé)的安排缺乏硬性約束,各監(jiān)管機(jī)構(gòu)必然會(huì)從自身的利益和價(jià)值判斷等方面決定各自的監(jiān)管范圍的大小,決定是否與其它監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作。此外,“一行三會(huì)”的監(jiān)管框架,很難對(duì)于千變?nèi)f化的金融市場(chǎng)做出及時(shí)的反應(yīng),而且還會(huì)造成監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的相互推脫。所以這樣的監(jiān)管協(xié)調(diào)體制是否真正發(fā)揮效果,是值得我們討論的。三.監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏有效的激勵(lì)約束機(jī)制。從理論層面上來說,監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為政府機(jī)構(gòu)或代表政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督管理,存在納稅人—政府—監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的委托代理關(guān)系。但是目前的金融法規(guī)和監(jiān)管制度安排,僅僅規(guī)定了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職務(wù)和責(zé)任及其監(jiān)督部門,而沒有對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的成績(jī)審核、監(jiān)督及懲罰機(jī)制做出明確規(guī)定,并且監(jiān)管機(jī)構(gòu)人員的工資按公務(wù)員或比照公務(wù)員標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行固定薪酬制,其收入與績(jī)效無關(guān)。因而監(jiān)管機(jī)構(gòu)的責(zé)權(quán)利三者不相匹配,這就使得無法形成有效的激勵(lì)約束機(jī)制。監(jiān)管人員既沒有動(dòng)力也沒有壓力去有效地發(fā)揮監(jiān)管職能,在這樣的制度安排下,監(jiān)管效率極差的，并且沒有任何效果。四.監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏必要的獨(dú)立性?！耙恍腥龝?huì)”的監(jiān)管框架在某些方面上加強(qiáng)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的相對(duì)獨(dú)立性,但與高效、靈活、權(quán)威的監(jiān)管機(jī)構(gòu)獨(dú)立性的要求相比,還存在不小的差距。一方面,各監(jiān)管機(jī)構(gòu)直接隸屬國(guó)務(wù)院,并直接受中央政府領(lǐng)導(dǎo)和指揮,其在行動(dòng)上缺乏必要的權(quán)威性和靈活性,很難機(jī)動(dòng)靈活地及時(shí)應(yīng)對(duì)一些突發(fā)性質(zhì)的、復(fù)雜的金融安全隱患和重大金融風(fēng)險(xiǎn)事件,往往錯(cuò)失了把風(fēng)險(xiǎn)消除在萌芽狀態(tài)的最佳時(shí)機(jī),等到事件發(fā)生或風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后才發(fā)現(xiàn)處理,這就大大增加了監(jiān)管的成本;另一方面,在立法上，從未真正保證監(jiān)管機(jī)構(gòu)獨(dú)立地從事監(jiān)管活動(dòng)的獨(dú)特地位和自主權(quán)力,其監(jiān)管職能是在中央政府直接領(lǐng)導(dǎo)下進(jìn)行的,其主要責(zé)任人是中央政府。這種體制不易讓監(jiān)管者自覺地根據(jù)金融體系的運(yùn)營(yíng)情況來精確預(yù)期系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生并及時(shí)采取應(yīng)對(duì)方法,只是采取報(bào)告、等待命令的被動(dòng)執(zhí)行方案來執(zhí)行監(jiān)管。只要發(fā)現(xiàn)問題,往往會(huì)出現(xiàn)上下級(jí)相互推辭的行為。中國(guó)投資監(jiān)管所面臨的挑戰(zhàn)與機(jī)遇一.混業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)，分業(yè)監(jiān)管的缺陷越發(fā)變得明顯。一方面，伴隨金融市場(chǎng)開放的深入，外資金融機(jī)構(gòu)大批的引入中國(guó)，這些機(jī)構(gòu)大都實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式，它們同時(shí)深入銀行、保險(xiǎn)、證券等多個(gè)行業(yè)，并且每個(gè)部分聯(lián)系極其緊密，而且“金融控股公司”這種混業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生和不斷蛻變使中國(guó)銀行與其他非金融市場(chǎng)間的界定越來越不清晰。另一方面，在傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式下，中國(guó)“一行三會(huì)”金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間職責(zé)界限不清，缺乏溝通和協(xié)調(diào)機(jī)制。盡管成立了三方聯(lián)席會(huì)議制度，以加強(qiáng)各方信息資源分享和監(jiān)管行動(dòng)協(xié)調(diào)，但是實(shí)際上執(zhí)行困難。這兩個(gè)方面造成中國(guó)金融監(jiān)管體制出現(xiàn)真空地帶，產(chǎn)生監(jiān)管盲區(qū)，并且同時(shí)出現(xiàn)監(jiān)管過程失去了原有的規(guī)則與秩序。二.金融創(chuàng)新的速度不斷加快，監(jiān)管的范圍不斷縮小。金融工具創(chuàng)新的速度不斷加快，向中國(guó)金融監(jiān)管能力不斷提出新的挑戰(zhàn)。金融創(chuàng)新產(chǎn)品之所以成為監(jiān)管難題的原因主要在于：1.現(xiàn)有的監(jiān)管體制無法對(duì)金融創(chuàng)新工具進(jìn)行事前的預(yù)見以及應(yīng)對(duì)措施。2.新的金融工具優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)往往得需要一段時(shí)間之后才能顯露，即具有滯后性，這使得金融監(jiān)管只能是事后的，完全無法進(jìn)行事前預(yù)判。3.金融工具創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理并不屬于監(jiān)管當(dāng)局的直接監(jiān)管范疇之內(nèi)，更多的是金融機(jī)構(gòu)自己的責(zé)任。相比較于金融市場(chǎng)的未來發(fā)展，中國(guó)金融監(jiān)管體制改革比較落后，目前金融監(jiān)管的重點(diǎn)主要放在傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)品上，對(duì)于像手機(jī)銀行、網(wǎng)上銀行、對(duì)沖基金和私募基金等新出現(xiàn)的金融產(chǎn)品缺乏有效監(jiān)管。三.系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，金融監(jiān)管的實(shí)力相對(duì)不足。微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎監(jiān)管是一組相對(duì)應(yīng)的概念。微觀審慎監(jiān)管是更多關(guān)注個(gè)體金融機(jī)構(gòu)的安全和穩(wěn)定，宏觀審慎監(jiān)管是更多關(guān)注整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。中國(guó)金融監(jiān)管之前更多強(qiáng)調(diào)微觀監(jiān)管指標(biāo)，如對(duì)金融機(jī)構(gòu)的審批、經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性以及經(jīng)營(yíng)成果等。但對(duì)宏觀金融監(jiān)管核心內(nèi)容即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管幾乎是空白。金融危機(jī)顯示系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是一國(guó)金融系統(tǒng)穩(wěn)定的最大隱患。針對(duì)我國(guó)投資金融監(jiān)管所存在的不足的優(yōu)化方案一.統(tǒng)籌和協(xié)調(diào)金融監(jiān)管，強(qiáng)化金融監(jiān)管體系的地位和重要性。未來的金融業(yè)一定會(huì)朝著一個(gè)金融機(jī)構(gòu)同時(shí)進(jìn)行多個(gè)金融市場(chǎng)、一個(gè)金融市場(chǎng)同時(shí)吸收多類金融機(jī)構(gòu)的綜合化的方向發(fā)展。為了更好地順應(yīng)于金融業(yè)混合經(jīng)營(yíng)的大趨勢(shì)，應(yīng)改變目前的分業(yè)監(jiān)管模式，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)的力度，重視對(duì)金融業(yè)的系統(tǒng)化監(jiān)管，避免人為造成市場(chǎng)分割的現(xiàn)象出現(xiàn)。在加強(qiáng)金融宏觀審慎管理制度建設(shè)、形成溝通流暢、配合默契、運(yùn)行有效的監(jiān)管合作機(jī)制的同時(shí)，尤其要加強(qiáng)人民銀行在金融監(jiān)管體系的地位和作用。是否擁有金融監(jiān)管權(quán)，直接關(guān)系到中央銀行是否能夠及時(shí)識(shí)別并有效監(jiān)管金融市場(chǎng)創(chuàng)新帶來的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，及其在危機(jī)處置時(shí)的權(quán)威性和執(zhí)行力。中央銀行肩負(fù)貨幣政策與金融穩(wěn)定雙重職能是國(guó)際社會(huì)的共識(shí)。根據(jù)貨幣政策與宏觀審慎管理統(tǒng)一、金融穩(wěn)定與系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管統(tǒng)一的原則，應(yīng)該明確人民銀行對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)和金融控股公司的監(jiān)管，重新審視人民銀行對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管職能。二.強(qiáng)化行業(yè)發(fā)展職責(zé)，讓金融監(jiān)管回到“制定規(guī)則并監(jiān)督執(zhí)行”的正確軌道。切實(shí)構(gòu)建適應(yīng)金融市場(chǎng)發(fā)展和創(chuàng)新需要的金融監(jiān)管體制，監(jiān)管部門逐步削弱承擔(dān)的行業(yè)發(fā)展職責(zé)，不再承擔(dān)雙重目標(biāo)，防止利益沖突和不當(dāng)激勵(lì)的出現(xiàn)。在市場(chǎng)發(fā)展初期，重視行業(yè)發(fā)展目標(biāo)有一定的必要性和合理性，但在市場(chǎng)發(fā)展到一定階段后，應(yīng)及時(shí)轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，讓金融監(jiān)管回歸“制定規(guī)則并監(jiān)督執(zhí)行”的本位。通過制定并嚴(yán)格執(zhí)行公正、合理的監(jiān)管規(guī)則，逐步實(shí)現(xiàn)由事后被動(dòng)查處向事前主動(dòng)監(jiān)管轉(zhuǎn)變、由一般行政監(jiān)管向規(guī)范化、依法監(jiān)管轉(zhuǎn)變。以“疏”代“堵”，充分發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)的主動(dòng)性和行業(yè)自律機(jī)制的作用，重視監(jiān)管目標(biāo)與金融機(jī)構(gòu)內(nèi)在激勵(lì)機(jī)制的有機(jī)結(jié)合。建立并真正形成金融監(jiān)管部門監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部監(jiān)督、社會(huì)監(jiān)督和行業(yè)自律四管齊下、相互配合、相互補(bǔ)充的強(qiáng)有力的金融監(jiān)管體系，確保形成監(jiān)管合力，提高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制和應(yīng)對(duì)能力。三.統(tǒng)一金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與管理，夯實(shí)金融市金融基礎(chǔ)設(shè)施是市場(chǎng)有效運(yùn)行的核心紐帶和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，中央銀行統(tǒng)一管理金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施是履行宏觀審慎管理職能和維護(hù)金融穩(wěn)定的客觀需要。為保障金融安全，應(yīng)明確人民銀行是金融基礎(chǔ)設(shè)施公共服務(wù)的提供者、金融基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)參與主體的監(jiān)管者、金融基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)行規(guī)則的制定者；由人民銀行統(tǒng)籌監(jiān)管包括重要的支付系統(tǒng)、中央存管機(jī)構(gòu)、證券結(jié)算機(jī)構(gòu)、中央對(duì)手清算機(jī)構(gòu)、交易報(bào)告庫等在內(nèi)的重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，結(jié)合國(guó)際金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施（FMI）相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估工作