股票基本分析上市公司財務(wù)分析

1、\o"看營收找高成長企業(yè)"看營收找高成長企業(yè)

投資股票，重要的是企業(yè)的成長，而企業(yè)的成長受宏觀、行業(yè)及企業(yè)經(jīng)營管理等多種原因影響。作為一般投資者，受專業(yè)性的約束、信息不對稱的影響，分析起來難度很大。有無比較簡樸的方式，分析一家企業(yè)的成長性呢？數(shù)年來，諸多人都在關(guān)注每股收益，一種簡樸、實用的評判成長的重要指標(biāo)卻被忽視了。這個指標(biāo)就是企業(yè)的主營收入。通過企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入這一指標(biāo),成長的復(fù)雜原因迎刃而解。由于一家企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r最終反應(yīng)到財務(wù)指標(biāo)上，主營業(yè)務(wù)收入是一種重要指標(biāo)。收入是企業(yè)利潤來源的主線，更是利潤的先行指標(biāo)。和利潤相比，收入指標(biāo)顯得更“純凈”。每家上市企業(yè)的利潤在與投資人會面之時，都可以說是通過不一樣程度包裝的，如投資收益、公允價值變動、補助收入、營業(yè)外收入等都也許是包裝材料，在分析利潤時要小心剔除這些偶爾性原因的影響。而分析企業(yè)收入就簡樸得多。假如收入持續(xù)穩(wěn)定增長，基本上可以鑒定企業(yè)趨勢是向好的。假如一家企業(yè)在外部經(jīng)濟環(huán)境惡劣的狀況下，仍能保持較高的增長速度，這樣企業(yè)的競爭力就很強，值得投資格外關(guān)注。例如，前三季度國內(nèi)經(jīng)濟受金融危機影響，宏觀經(jīng)濟環(huán)境對企業(yè)發(fā)展相稱不利，若這一時期上市企業(yè)業(yè)務(wù)仍能迅速增長，就值得重點關(guān)注。假設(shè)一年前通過下面三個條件選擇成長性的企業(yè)：1.企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增長30％；2.季度主營收入環(huán)比增長30％；3.主營三年復(fù)合增長率30％。持股一年后，有什么成果呢？根據(jù)新東風(fēng)無憂價值網(wǎng)選股平臺的記錄，符合上面條件選出的26家企業(yè)其間平均漲跌幅142％，比上證指數(shù)同期73％的漲跌幅強了近一倍?？礃幼?，這個措施確實是非常有效的。因此，看企業(yè)收入，不能簡樸地看營業(yè)收入是多少，而是結(jié)合收入的同比、環(huán)比、數(shù)年復(fù)合增長率等系列指標(biāo)評判企業(yè)的成長。上市企業(yè)三季報已披露完畢，根據(jù)新東風(fēng)無憂價值網(wǎng)選股平臺的記錄，共有34家企業(yè)符合上述選股條件，其中近期暴漲的新農(nóng)開發(fā)（600359）就是其一。三季度，該企業(yè)收入同比增長93％，單季收入環(huán)比增長111％，三年復(fù)合增長32％，股價國慶節(jié)后漲幅超過75％，看來主力也不是閉著眼睛炒作的。\o"機構(gòu)投資者怎樣使用財務(wù)分析選股"機構(gòu)投資者怎樣使用財務(wù)分析選股

每一家全球頂級金融信息服務(wù)商和投資機構(gòu)在過去間都開發(fā)出對內(nèi)和對外的財務(wù)分析和股票估值自動化軟件及數(shù)據(jù)庫，大大減少了投資者與研究人員的工作強度，使用者幾乎可以在瞬間計算并挑出符合設(shè)定原則的企業(yè)和股票，在此基礎(chǔ)上投資決策制定效率得到明顯提高。這些財務(wù)分析和選股體系的理論基礎(chǔ)大同小異，都是一種老師教出來的，其選擇的分析指標(biāo)也是投資決策過程中必用的關(guān)鍵指標(biāo)，這種原則化體系的突破在于應(yīng)用計算機技術(shù)實現(xiàn)了自動化和快捷的數(shù)據(jù)庫查詢、比較。對于國內(nèi)剛剛開始采用正規(guī)投資措施的機構(gòu)和個人投資者，在獲得和使用這種投資利器之前，第一步顯然是先要理解原理－看闡明書。在對比幾家國際頂級投資機構(gòu)開發(fā)的原則化財務(wù)分析和估值體系后，這里選擇在構(gòu)造和思緒上都易于理解的美林證券版本簡介給國內(nèi)投資者。美林證券的這套提供應(yīng)客戶的選股工具軟件(服務(wù)商標(biāo)為iQmethod，最終更新)從數(shù)百個財務(wù)指標(biāo)中挑出16項關(guān)鍵指標(biāo)，并將其再劃分為3大類－經(jīng)營體現(xiàn)、盈利質(zhì)量和估值，據(jù)此來框定一支股票的投資價值。如下即對這3大類16項指標(biāo)做某些初步普及。為便于國內(nèi)投資者直接使用，某些指標(biāo)已根據(jù)中國會計準(zhǔn)則進行調(diào)整。當(dāng)然，這篇稍顯專業(yè)的文章對那些已具有某些財務(wù)分析能力的投資者更輕易理解和使用，對于大多數(shù)剛剛開始接觸企業(yè)分析的投資者，通過這篇文章也至少能熟悉某些重要概念，可以按圖索驥，找來有關(guān)教科書有針對性的學(xué)習(xí)，提高掌握知識的效率。經(jīng)營體現(xiàn)類1、資本運用回報率(ROCE)＝((營業(yè)利潤+投資收益)×(1－所得稅率))÷(總資產(chǎn)－流動負(fù)債+短期借款)ROCE是使用最廣泛的衡量企業(yè)所有財務(wù)資源使用效率的關(guān)鍵指標(biāo)，用于反應(yīng)股東和債權(quán)人投給企業(yè)的資本發(fā)明了多少利潤，它又可以分解為利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率公式為：主營業(yè)務(wù)收入÷總資產(chǎn)期初期末平均值)，因此杰出的ROCE指標(biāo)需要企業(yè)實現(xiàn)優(yōu)秀且增長的利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。在計算得出ROCE后，假如該值不小于資本的成本(WACC)，就闡明企業(yè)在發(fā)明經(jīng)濟價值，否則，股東和債權(quán)人的利益就在受損，不如投到其他領(lǐng)域劃算。2凈資產(chǎn)收益率(ROE)＝凈利潤÷股東權(quán)益ROE是詳細(xì)衡量股東投入資本的回報水平指標(biāo)，也是ROCE的構(gòu)成部分。ROE和估值指標(biāo)市盈率(PE)與市凈率(PB)關(guān)系親密，實際上，PB就等于ROE×PE，這三項原因的變動都會直接影響估值(股價)。例如，假如企業(yè)股票的PB處在行業(yè)平均水平，假如想讓股價上漲，若PE不變的話，企業(yè)就必須實現(xiàn)ROE的增長。這里需要注意的是，假如企業(yè)故意通過不合理的手段，如大額撇賬來壓低股東權(quán)益來實現(xiàn)ROE的增長，或者ROE中的E，既業(yè)績存在大量的偶爾收益，如非常常性損益，在投資者察覺后會對應(yīng)下調(diào)PE倍數(shù)來反應(yīng)其有水分的ROE增長。因此，不僅要看ROE與否增長，還要看其質(zhì)量怎樣，才能確認(rèn)股價上漲與否合理。(結(jié)合庫存，可以分析，資產(chǎn)質(zhì)量)3營業(yè)利潤率＝營業(yè)利潤÷主營業(yè)務(wù)收入營業(yè)利潤率可以反應(yīng)企業(yè)的定價權(quán)和成本控制能力。假如想讓利潤率提高，企業(yè)要么具有很強的定價權(quán)，可以提高售價，要么通過消減成本，或者同步發(fā)力。因此，在一種行業(yè)里營業(yè)利潤率杰出的企業(yè)一般是擁有定價權(quán)和成本控制實力的龍頭優(yōu)勢企業(yè)，其股票估值水平也會高于同行。這里需要注意的是企業(yè)也許會通過變化折舊政策來使得營業(yè)利潤率失去可比性，這時可用剔除息稅和折舊后的EBITDA利潤率來復(fù)核。(結(jié)合行業(yè)對比，分析商場競爭力)4每股收益(EPS)增長率＝從上一年度到未來5年的EPS復(fù)合增長率該指標(biāo)反應(yīng)中期業(yè)績增長預(yù)期，是許多估值指標(biāo)如PE、PEG等的驅(qū)動力量。通過杜邦比率分析來看，EPS增長率自身的驅(qū)動原因包括資本性開支(CAPEX)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)利潤率、凈負(fù)債比率和股息分派率，EPS若想增長前三項原因也必需增長，而后兩項原因只有下降才能驅(qū)動EPS增長。需要注意的是，EPS增長率在企業(yè)扭虧為盈和由盈轉(zhuǎn)虧或起始年度EPS極低的時候會失去指導(dǎo)意義。5自由現(xiàn)金流(FCF)＝經(jīng)營性現(xiàn)金流－資本性開支FCF好比是一種人的工資在減去所有開支后結(jié)余下來的部分，企業(yè)可以用FCF來發(fā)放股利、回購股票、擴大再生產(chǎn)、補充營運資金或進行其他投資，完全可以自由支配。不管是個人還是企業(yè)，都但愿這些“閑錢”越多越好，因此，投資者非?？粗仄髽I(yè)FCF的生成和增長能力。盈利質(zhì)量類別6利潤變現(xiàn)比率＝經(jīng)營性現(xiàn)金流÷凈利潤權(quán)責(zé)發(fā)生制的記賬措施使得凈利潤并不代表企業(yè)實際賺到的真金白銀，實際上，有諸多賬面上的利潤最終無法成為可供股東分派和擴大再生產(chǎn)的現(xiàn)金。利潤變現(xiàn)比率就是衡量有多少賬面利潤背后是實實在在的現(xiàn)金流，顯然，長期來看該比率越靠近100%越好。7、資產(chǎn)重置比率＝資本性開支÷折舊假如該比率低于1，闡明企業(yè)固定資產(chǎn)在縮水，既每年新增的固定資產(chǎn)投資低于折舊，導(dǎo)致固定資產(chǎn)凈值的下降。這種狀況雖然在短期內(nèi)有助于利潤率和自由現(xiàn)金流等盈利指標(biāo)，但基本是無法持續(xù)的，大多數(shù)行業(yè)企業(yè)的可持續(xù)增長需要不停對固定資產(chǎn)進行投資。資產(chǎn)重置比率也是判斷商業(yè)周期的重要指標(biāo)，假如一種行業(yè)長期投資局限性，且產(chǎn)能運用率靠近飽和，一般預(yù)示著一輪景氣高漲周期的到來。8、實際所得稅率＝所得稅÷稅前利潤企業(yè)都在想方設(shè)法獲得所得稅率的優(yōu)惠或通過多種措施避稅，但投資者要警惕的是，假如企業(yè)實際所得稅率明顯低于同行，將會對未來業(yè)績埋下負(fù)面隱患，低所得稅率是難以持久的，而所得稅率的變動又會直接影響到EPS和一系列估值指標(biāo)，因此是分析過程中不可忽視的重要環(huán)節(jié)。9、凈負(fù)債比率＝(長短期借款－現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物)÷股東權(quán)益凈負(fù)債率是使用最廣泛的衡量財務(wù)杠桿使用效率的指標(biāo)。雖然投資者都偏向喜歡低資產(chǎn)負(fù)債率的企業(yè)，但究竟詳細(xì)企業(yè)的凈負(fù)債率與否合理還要結(jié)合利息覆蓋率、自由現(xiàn)金流和ROCE來綜合判斷，假如企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金生成能力杰出，投資者可以接受較高的負(fù)債率，否則，超過償債能力的高負(fù)債水平會讓投資者不安。不過，假如企業(yè)負(fù)債率很低，投資者也不會滿意，也許反應(yīng)企業(yè)業(yè)務(wù)擴張能力或空間不大，不再需要負(fù)債融資來擴大再生產(chǎn)，成長性就會受到質(zhì)疑。10、利息覆蓋率＝(營業(yè)利潤－利息支出)÷利息支出這基本上是一種風(fēng)險提醒指標(biāo)，尤其是在企業(yè)凈利業(yè)績低谷，自由現(xiàn)金流脆弱的時期更為關(guān)鍵，它可以闡明企業(yè)與否尚有能力支付利息以防止償債風(fēng)險，以及與否尚有融資能力來扭轉(zhuǎn)困境，顯然，該比率低于1企業(yè)狀況就已經(jīng)很危急了。估值類別11、市盈率(PE)＝股價÷每股收益PE是使用最廣泛和有效的估值指標(biāo)。PE的絕對值沒有任何意義，一種低的PE不能證明股價低估，同樣高PE也不能闡明股價高估，PE與否合理只有通過和同行業(yè)企業(yè)股票對比和與歷史PE波動周期對比才能得出結(jié)論。12、市凈率(PB)＝股價÷每股凈資產(chǎn)和PE使用方法相似，一種相對高的PB倍數(shù)反應(yīng)投資者預(yù)期較高的回報，反之亦然。PB又等于PE×ROE，因此，在從同一板塊中挑選PB被低估的股票時會采用PB和ROE的的矩陣，那些ROE很高而PB又相對較低的股票最吸引人。13、股息率＝股息÷股價投資股票獲取的回報一是來自于資本增值，既股價的上漲，二就是來自于企業(yè)分派的現(xiàn)金股利。股息率一般在挑選成熟行業(yè)的收益型股票時和在熊市時是關(guān)鍵的估值指標(biāo)。14、自由現(xiàn)金流收益率＝每股自由現(xiàn)金流÷股價股息是企業(yè)實際分派給股東的現(xiàn)金收益，而自由現(xiàn)金流就是潛在的可分派現(xiàn)金收益。假如自由現(xiàn)金流收益率長期明顯高出股息率，就會有故事要發(fā)生，企業(yè)要么會加大股利分派力度，要么用來投資或擴大再生產(chǎn)，不管怎樣，股價均有上漲動力。15、EV/EBITDA＝(市值+凈負(fù)債+少數(shù)股東損益)÷EBITDAEV/EBITDA估值指標(biāo)重要用在現(xiàn)金流可預(yù)測性較強的成熟行業(yè)里，此外也是企業(yè)并購時的決定性估值指標(biāo)。16、EV/銷售額＝(市值+凈負(fù)債+少數(shù)股東損益)÷主營業(yè)務(wù)收入這是一種衡量企業(yè)規(guī)模的估值指標(biāo)，反應(yīng)銷售收入對應(yīng)的企業(yè)價值倍數(shù)。該指標(biāo)很少獨立作為唯一的估值原則，但在并購和企業(yè)業(yè)務(wù)對整個經(jīng)濟增長依賴度很高的狀況下則非常合用。總結(jié)以上這16項關(guān)鍵財務(wù)和估值指標(biāo)不只在美林證券，在整個證券市場都是投資者挑選股票最常用、最關(guān)鍵的考量原因，但目前在國內(nèi)，即便是專業(yè)機構(gòu)的投資和分析人員也沒有大規(guī)模純熟掌握和使用。對于個人投資者，更是依賴主觀定性預(yù)期來做股票，對股價的貴賤與否還沒有完全理解。目前是辭別靠拍腦袋做決定的時候了，假如不想把盈利的機會讓給美林這些境外投資者，就要去理解、學(xué)會他們的措施和思緒，更主線的原因是，這些措施指向真理。(“投資百科網(wǎng)”《從新手到高手》節(jié)選文章，“北京大學(xué)出版社”出版)其實就是管理會計的內(nèi)容，指標(biāo)分析切勿簡樸化，需要的是綜合分析。2、\o"劉姝威教你五步讀財報"劉姝威教你五步讀財報

炒股最怕什么？上市企業(yè)造假。年報就是上市企業(yè)的一張臉，股民可據(jù)此分析所投資的股票與否安全，能否增值。而對于絕大多數(shù)非財務(wù)專業(yè)出身的股民來說，從何開始學(xué)讀財報成為首先要攻破的難題。對此，CBN記者請來財務(wù)報表分析專家——現(xiàn)任中央財經(jīng)大學(xué)中國企業(yè)研究中心主任的劉姝威，她曾因質(zhì)疑藍田企業(yè)財報存在重大虛假信息進而震撼了整個中國資本市場。由大及小先看行業(yè)再看企業(yè)“讀財報看似高深復(fù)雜，但對于廣大抱有‘理財’心態(tài)，而非‘投機’心態(tài)的一般股民來說，掌握某些基本措施，便可以保證投資穩(wěn)賺不賠。”劉姝威向CBN記者推薦自己新出的一本專門服務(wù)于一般投資者的財務(wù)入門書《劉姝威教你讀財報》?？偨Y(jié)自己數(shù)年分析上市企業(yè)財報的經(jīng)驗，劉姝威歸納出一套合用于一般股民的財報分析法。分析上市企業(yè)所處的行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和前景，判斷行業(yè)將發(fā)生的變化及其對上市企業(yè)的影響，被劉姝威排在財報分析的第一步?！袄纾裁礃拥募译娦袠I(yè)上市企業(yè)會被淘汰出局？根據(jù)對家電行業(yè)的分析，不具有關(guān)鍵技術(shù)的領(lǐng)先優(yōu)勢和市場狹小的企業(yè)將被淘汰出局?！迸e例在經(jīng)濟危機下我國空調(diào)行業(yè)整體展現(xiàn)負(fù)增長，卻仍實現(xiàn)凈利潤增長的格力電器、青島海爾等名列前茅的家電行業(yè)上市企業(yè)時，劉姝威表達。劉姝威告訴CBN記者，第二步是投資者要學(xué)會辨別系統(tǒng)性風(fēng)險或非系統(tǒng)性風(fēng)險，即上市企業(yè)出現(xiàn)的問題是行業(yè)普遍存在的問題，還是上市企業(yè)自身存在的問題。“例如金融風(fēng)暴下化工行業(yè)在全球范圍內(nèi)都出現(xiàn)了系統(tǒng)性風(fēng)險，該風(fēng)險在短期內(nèi)不會消失。因此看化工企業(yè)的話，看它有無為做出變化而做好準(zhǔn)備，這是一種關(guān)鍵?！眲㈡磉_。由縱到橫同行比較是關(guān)鍵對同行業(yè)的上市企業(yè)進行比較，被劉姝威列為投資者讀財報的第三步。劉姝威簡介到，在同一行業(yè)中，無論是龍頭企業(yè)還是落后企業(yè)，它們的財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)都不會明顯地偏離同一平均值。假如發(fā)生偏離，投資者必須分析其原因，通過比較同業(yè)企業(yè)財務(wù)指標(biāo)、主營產(chǎn)品構(gòu)造、經(jīng)營方略等，判斷不一樣企業(yè)的盈利和發(fā)展空間?！叭鐚氫摴煞菖c邯鄲鋼鐵的庫存商品增量，寶鋼的主營產(chǎn)品多是高端產(chǎn)品，毛利率較高，雖受金融風(fēng)暴的影響，需求銳減，但存貨僅比上年增長0.57%；而邯鋼缺乏高利潤率的高端產(chǎn)品，主營產(chǎn)品毛利率較低，因此存貨比上年增長108%，這就是比較出來的區(qū)別?！眲㈡磉_。基于以上階段的學(xué)習(xí)和分析，劉姝威告訴記者，投資者可以進入學(xué)習(xí)閱讀財報的第四步和第五步——詳細(xì)分析上市企業(yè)的主營產(chǎn)品以及經(jīng)營方略?！胺治錾鲜衅髽I(yè)，不僅僅是要看財務(wù)報表。由于財務(wù)報表已經(jīng)是過去時了。股民首先要關(guān)注的是企業(yè)的經(jīng)營方略，看企業(yè)中報中的董事會匯報，看這家企業(yè)對宏觀經(jīng)濟的判斷，對整個行業(yè)的判斷，以及對過去一種經(jīng)濟周期自身業(yè)績的總結(jié)和未來規(guī)劃。董事會組員構(gòu)造也要看，技術(shù)專家和財務(wù)專家要比例相稱?！倍劦缴鲜衅髽I(yè)財報作假，劉姝威表達，目前財務(wù)造假的手段越來越高，其中最高境界就是用會計處理措施來造假。這種造假就只有通過另種方式被識破，一種是企業(yè)內(nèi)部人士自曝家丑，另一種就是一流的財務(wù)專家來揭穿。\o"關(guān)注年報中的分紅預(yù)案"關(guān)注年報中的分紅預(yù)案

對于諸多投資者來說，年報看點，除了每股收益，就要算分紅預(yù)案了。分紅預(yù)案可以包括三項內(nèi)容：一是利潤分派預(yù)案；二是資本公積轉(zhuǎn)增股本預(yù)案；三是盈余公積轉(zhuǎn)增股本預(yù)案。其中利潤分派又有兩種方式可以選擇，一是分現(xiàn)金，二是送紅股。分現(xiàn)金很輕易理解，而送紅股實際上是會計科目之間的調(diào)整，不波及現(xiàn)金流出。資金公積轉(zhuǎn)增股本，嚴(yán)格來講，不屬于分紅范圍，但由于這一行為的實質(zhì)與送紅股類似，一般都將其視為分紅的一種。因此，在上市企業(yè)年報中，利潤分派預(yù)案與資本公積轉(zhuǎn)增預(yù)案被放在一起表述。至于盈余公積轉(zhuǎn)增股本預(yù)案，雖然在理論上可行，但上市企業(yè)很少實行，投資者可暫不予以關(guān)注。利潤分派的前提條件上市企業(yè)董事會在年報中提出利潤分派預(yù)案有兩個前提條件。第一，本年度凈利潤彌補此前年度虧損后仍為正。實際中，有些上市企業(yè)此前年度發(fā)生過巨額虧損，導(dǎo)致其賬面上“未分派利潤”這一會計科目為負(fù)值。按照規(guī)定，上市企業(yè)當(dāng)年的凈利潤，在進行分派前，先要彌補此前年度虧損。假如彌補后，未分派利潤還是負(fù)數(shù)，上市企業(yè)則不能進行利潤分派。因此，對“未分派利潤”還留有巨額虧損的上市企業(yè)，投資者就不必指望其年報中會出現(xiàn)利潤分派預(yù)案了。這里要尤其提醒投資者注意的是：在最新的《企業(yè)法》實行此前，上市企業(yè)可以用資本公積彌補此前年度虧損，因此，彌補此前年度虧損還算輕易——多數(shù)上市企業(yè)的資本公積金都比較富余。但最新的《企業(yè)法》中，嚴(yán)禁了用資本公積彌補此前年度虧損的行為。這樣一來，一旦上市企業(yè)賬面形成巨額虧損，很有也許在幾年之內(nèi)，該企業(yè)都難以提出分紅預(yù)案。第二，本年度盈利。雖然從理論上講，當(dāng)年虧損的上市企業(yè)仍然有也許分派利潤——只要此前年度的未分派利潤與本年度虧損相加后仍為正數(shù)。但在現(xiàn)實中，這樣做的上市企業(yè)極為罕見，十幾年來，總數(shù)也不會超過5家。因此，對于那些年報已經(jīng)預(yù)虧的上市企業(yè)，投資者也不用指望其推出利潤分派預(yù)案了。資本公積轉(zhuǎn)增的前提條件從理論上講，資本公積轉(zhuǎn)增股本時，沒有如利潤分派那樣的兩個前提條件。也就是說，無論上市企業(yè)當(dāng)期與否盈利，無論上市企業(yè)的未分派利潤是正是負(fù)，假如企業(yè)的資本公積會計科目上有足夠的錢，就可以提出資本公積轉(zhuǎn)增的預(yù)案。但在實際操作中，絕大多數(shù)上市企業(yè)董事會在決定與否提出資本公積轉(zhuǎn)增預(yù)案時，還是遵照著利潤分派的兩個前提條件。前些年，有過某些虧損企業(yè)在年報中提出資本公積金轉(zhuǎn)增預(yù)案，但目前，這一現(xiàn)象基本絕跡。能大量現(xiàn)金分紅的企業(yè)大多很健康上市企業(yè)現(xiàn)金分紅是實現(xiàn)投資者投資回報的重要形式，然而與送紅股或轉(zhuǎn)增股本相比，投資者對年報現(xiàn)金分紅的企盼程度就很低。這首先是由于，多數(shù)投資者覺得從二級市場賺取差價，所得要遠遠超過現(xiàn)金分紅。另首先，也是數(shù)年來，國內(nèi)證券市場中，也很少有上市企業(yè)可以堅持持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策，無法樹立一批具有示范效應(yīng)的楷模。但實際上，能送現(xiàn)金，尤其是大量送現(xiàn)金，對投資者而言未嘗不是一件好事。能大量送現(xiàn)金的上市企業(yè)，大都很健康。有些企業(yè)看上去賺了不少錢，但這些錢諸多是應(yīng)收賬款，實際賬上的現(xiàn)金并不多，有的時候，應(yīng)收賬款最終就變成壞賬了。因此，能大量送現(xiàn)金，闡明上市企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險不大，不太也許出現(xiàn)忽然虧損的狀況。上市企業(yè)大量分現(xiàn)金，也闡明它對投資者真正負(fù)責(zé)。有些錢放在企業(yè)賬上，沒什么好項目可以投資，平常經(jīng)營中臨時也用不上，只好放在銀行里吃利息，或者買買國債，與其這樣，不如分給投資者。并且，投資者分得了現(xiàn)金，也算是真正落袋為安，這就跟分到股票不一樣樣，股票雖然多了，但有也許貼權(quán)，這樣比起來，拿到現(xiàn)金更安全某些。并且，假如你真看好這家企業(yè)，完全可以用分到的現(xiàn)金接著再買它的股票。此外，有專家還從數(shù)年的實際狀況分析出這樣一種結(jié)論，那些數(shù)年來堅持大量派送現(xiàn)金紅利的上市企業(yè)，其股價的漲幅明顯高于市場平均水平。由于現(xiàn)金分紅對股市健康發(fā)展的重要性，證監(jiān)會也在10月，推出了有關(guān)現(xiàn)金分紅的新規(guī)定。第一，申請增發(fā)或配股的企業(yè)（注意，不包括定向增發(fā)），近來三年以現(xiàn)金方式合計分派的利潤不少于近來三年實現(xiàn)的年均可分派利潤的百分之三十。這項規(guī)定，使強有力的現(xiàn)金分紅成為再融資的重要前提條件。因此，可以預(yù)期，諸多此前年度現(xiàn)金分紅比例過低的上市企業(yè)，很有也許會推出大比例的現(xiàn)金分紅預(yù)案。第二，證監(jiān)會規(guī)定從年報開始，上市企業(yè)應(yīng)當(dāng)以列表方式明確披露企業(yè)前三年現(xiàn)金分紅的數(shù)額與凈利潤的比率。同步規(guī)定，年報盈利但未提出現(xiàn)金利潤分派預(yù)案的企業(yè)，應(yīng)詳細(xì)闡明未分紅的原因、未用于分紅的資金留存企業(yè)的用途。（作者袁克成）3、\o"股民需熟悉的五個財務(wù)指標(biāo)"股民需熟悉的五個財務(wù)指標(biāo)

“人生就像滾雪球，最重要的是發(fā)現(xiàn)很濕的雪和很長的坡。”巴菲特一語道出了投資的真諦。怎樣找到很濕的雪，讓其足以在中國經(jīng)濟發(fā)展的長坡上滾成一顆大雪球，確實考驗功夫。對一般投資者而言，要找到濕的雪，基本的功夫還在于要可以純熟運用某些基本的選股指標(biāo)。對的使用市盈率市盈率是估計股價水平與否合理的最基本、最重要的指標(biāo)之一，是股票每股市價與每股盈利的比率。一般認(rèn)為該比率保持在20~30之間是正常的，過小闡明股價低，風(fēng)險小，值得購置；過大則闡明股價高、風(fēng)險大，購置時應(yīng)謹(jǐn)慎。不過作為選股指標(biāo)，投資者怎樣對的使用市盈率找到一只好股票呢？深圳同威資產(chǎn)管理有限企業(yè)董事總經(jīng)理李馳在其《白話投資》一書中推薦使用PEG作為衡量股價與否合適的原則，即用市盈率除以利潤增長率再乘以100，PEG不不小于1，表明該股票的風(fēng)險小，股價廉價。從每股凈資產(chǎn)看企業(yè)前景每股凈資產(chǎn)重點反應(yīng)股東權(quán)益的含金量，它是企業(yè)歷年經(jīng)營成果的長期累積。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新指出，無論企業(yè)成立時間有多長，也不管企業(yè)上市有多久，只要凈資產(chǎn)是不停增長的，尤其是每股凈資產(chǎn)是不停提高的，則表明企業(yè)正處在不停成長之中。相反，假如企業(yè)每股凈資產(chǎn)不停下降，則企業(yè)前景就不妙。因此，每股凈資產(chǎn)數(shù)值越高越好。一般而言，每股凈資產(chǎn)高于2元，可視為正常水平或一般水平。熊市中巧用市凈率市凈率指的是每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率，也是股票投資分析中重要指標(biāo)之一。對于投資者來說，按照市凈率選股原則，市凈率越低的股票，其風(fēng)險系數(shù)越少某些。而在熊市中，市凈率更成為投資者們較為青睞的選股指標(biāo)之一，原因就在于市凈率可以體現(xiàn)股價的安全邊際。每股未分派利潤值應(yīng)適度每股未分派利潤，是指企業(yè)歷年經(jīng)營積累下來的未分派利潤或虧損。它是企業(yè)未來可擴大再生產(chǎn)或是可分派的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。與每股凈資產(chǎn)同樣，它也是一種存量指標(biāo)。董登新表達，每股未分派利潤應(yīng)當(dāng)是一種適度的值，并非越高越好。未分派利潤長期積累而不分派，肯定是會貶值的。由于每股未分派利潤反應(yīng)的是企業(yè)歷年的盈余或虧損的總積累，因此，它尤其更能真實地反應(yīng)企業(yè)的歷年滾存的賬面虧損。現(xiàn)金流指標(biāo)股票投資中參照較多的現(xiàn)金流指標(biāo)重要是自由現(xiàn)金流和經(jīng)營現(xiàn)金流。自由現(xiàn)金流表達的是企業(yè)可以自由支配的現(xiàn)金；經(jīng)營現(xiàn)金流則反應(yīng)了主營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金收支狀況。經(jīng)濟不景氣時，現(xiàn)金流富余的企業(yè)進行并購擴張等能力較強，抗風(fēng)險系數(shù)也較高。除了上述五大指標(biāo)之外，股民選股的時候還應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)的主營收入、毛利率等指標(biāo)。\o"導(dǎo)致業(yè)績與預(yù)期有重大差異的四大原因"導(dǎo)致業(yè)績與預(yù)期有重大差異的四大原因

毫無疑問，對于絕大多數(shù)股票來說決定股價的重要原因是業(yè)績，而業(yè)績的來源就是報表，包括年報、六個月報和季報，因此市場很重視這些報表。不過有時候我們會發(fā)現(xiàn)某些報表的數(shù)據(jù)會出乎意料。這就需要深入分析其中的細(xì)節(jié)，至少可以對自己說清晰變化的原因。就拿季度報表來說，導(dǎo)致業(yè)績與預(yù)期有重大差異的原因不少，如下分析幾種常見的原因。原因①：高價庫存影響。去年下六個月石油等基礎(chǔ)原材料價格大幅度創(chuàng)出新高。出于正常的思維方式，諸多企業(yè)唯恐原材料價格深入上漲，因此會囤積諸多原材料，畢竟在一般狀況下企業(yè)產(chǎn)品的價格也會隨原材料價格的上漲而同步上漲。但去年年終行情急轉(zhuǎn)直下，伴隨原材料價格的暴跌，企業(yè)產(chǎn)品的價格也在下跌，而企業(yè)所用的原材料還是前期高價買來的。這樣生產(chǎn)出來的產(chǎn)品就難有大的利潤空間甚至虧損。這個過程被市場稱為“去庫存化”。盡管諸多企業(yè)已經(jīng)走完這個過程，但不少企業(yè)至少在一季度還是處在這個過程中，因此季報就會反應(yīng)出來。例如諸多火電企業(yè)在去年第四季度煤價已經(jīng)大幅度回落的狀況下還虧損，關(guān)鍵就在于火電企業(yè)還沒有把高價煤消耗完。目前不少火電企業(yè)的一季度報表都很靚麗，表明這些火電企業(yè)的“去庫存化”已經(jīng)完畢。去年鋼材價格一度暴漲也影響了諸多下游的行業(yè)，有些企業(yè)的“去庫存化”過程一直持續(xù)到一季度似乎還沒有完，自然會影響到一季度的報表。原因②:產(chǎn)能釋放時點未到。有諸多企業(yè)的成長性是通過新的產(chǎn)能釋放體現(xiàn)出來的，而新產(chǎn)能的釋放時點不會剛好在1月份，因此對這種新產(chǎn)能還沒有釋放的企業(yè)來說其季報的作用只是體目前企業(yè)原有業(yè)務(wù)的經(jīng)營上面——假如與去年相比差異不大，那么企業(yè)的經(jīng)營就是正常的，我們所要關(guān)懷的只是新產(chǎn)能釋放的時點，以及新產(chǎn)能釋放后來產(chǎn)品的市場接受狀況。原因③：季節(jié)性原因。一季度是一種比較特殊的季節(jié)，由于其中包括春節(jié)，并且是年度結(jié)算后的第一種季度，有諸多企業(yè)第一季度的收益在整年來說都是最低的，因此報表不理想是正常的。我們可以通過觀測企業(yè)以往年度的報表來證明這一點。有些行業(yè)自身帶有一定的季節(jié)性原因，例如水電行業(yè)，其與豐水期和枯水期息息有關(guān)，等等。原因④：一次性損益。例如某些企業(yè)將收入確認(rèn)方式進行修改，這會使收益提前或者推遲。也有變更固定資產(chǎn)計提年限的，會明顯影響到當(dāng)期甚至年度收益。將某些資產(chǎn)一次性處理掉也會影響到當(dāng)期收益。至于重大的資產(chǎn)重組自然會明顯變化收益狀況。以上提到的某些常見原因只是為我們理解和掌握企業(yè)的報表提供某些思緒，以便讓自己對于報表中某些看似不太合理的地方給出合理的解釋，使自己盡量地成為真正明白的投資者。同步這些細(xì)節(jié)的研判也會給我們帶來更多的投資機會，例如目前有些個股由于一季報的業(yè)績出奇的低而下跌，假如確實是源于以上某些原因那么企業(yè)的成長性就不會受到影響，也許我們曾經(jīng)錯過的機會又會重新擺在面前。4、\o"怎樣透過財務(wù)指標(biāo)篩選優(yōu)質(zhì)股票"怎樣透過財務(wù)指標(biāo)篩選優(yōu)質(zhì)股票

運用財務(wù)指標(biāo)能否篩選出未來一年二級市場體現(xiàn)優(yōu)秀的股票？梳理-的年報財務(wù)數(shù)據(jù)，并對六大類、24個財務(wù)指標(biāo)的選股能力進行定量分析可以發(fā)現(xiàn)，銷售毛利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等六大指標(biāo)在甄選優(yōu)質(zhì)股票上能力優(yōu)秀，而財務(wù)指標(biāo)間的強強聯(lián)合能產(chǎn)生更強大的選股能力，不過，財務(wù)指標(biāo)的選股能力也會因股票組合規(guī)模的大小而變化，合用100只股票組合的財務(wù)指標(biāo)與適合30只股票組合的大相徑庭。證券研究人員一般使用基本面分析的措施研究股票，他們對于個股投資價值的發(fā)掘重要基于未來基本面改善的預(yù)期，因而側(cè)重于對上市企業(yè)未來利好信息的挖掘，這其實是從時機的角度來判斷個股的投資機會。而從另一種角度看，運用上市企業(yè)的歷史財務(wù)信息發(fā)掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)，也是一種可行的選股措施。一般而言，歷史基本面穩(wěn)健且優(yōu)良的企業(yè)作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，投資風(fēng)險較低，具有長期投資價值。而從量化財務(wù)的角度，從上市企業(yè)的歷史財務(wù)信息中找出優(yōu)質(zhì)企業(yè)的共同特性，并與各家企業(yè)進行比對，也可以發(fā)掘出哪些企業(yè)的股票在接下來的年度能有超越市場的體現(xiàn)。財務(wù)指標(biāo)的選股能力與風(fēng)險從財務(wù)角度刻畫上市企業(yè)質(zhì)量的指標(biāo)比較多，大體可以分為盈利能力、經(jīng)營能力、營運能力、償債能力、現(xiàn)金流以及成長能力等六大類。這六大類指標(biāo)均由若干更詳細(xì)的、可計算的財務(wù)指標(biāo)構(gòu)成，我們從中選用了24個財務(wù)指標(biāo)，包括銷售毛利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，來刻畫上市企業(yè)的基本面質(zhì)量，但愿通過觀測這些指標(biāo)，較為詳細(xì)地理解企業(yè)的歷史基本信息，并發(fā)現(xiàn)哪些基本面信息與二級市場的投資業(yè)績有最直接的關(guān)聯(lián)。同步，我們構(gòu)建了選股能力指標(biāo)（SSC）來刻畫單一財務(wù)指標(biāo)與二級市場業(yè)績的關(guān)聯(lián)性強弱，其詳細(xì)設(shè)計為：運用上市企業(yè)－的年報數(shù)據(jù)，從滬深300指數(shù)的非金融成分股中選出財務(wù)指標(biāo)體現(xiàn)最佳的前若干只股票構(gòu)建組合，觀測這些股票在下一年報跨度期間的收益率。年報跨度期間從年報披露完畢的4月30日到下一年度的4月30日，根據(jù)收益率高下確定這24個指標(biāo)的重要性得分，每年收益率最高的財務(wù)指標(biāo)賦值24，收益率最低的指標(biāo)賦值1。這樣，每個財務(wù)指標(biāo)的選股能力（SSC）可以用公式進行體現(xiàn)，也就是每個財務(wù)指標(biāo)在6年間的重要性得分均值與所有指標(biāo)平均水平的差值除于該指標(biāo)得分的原則差。假定股票組合規(guī)模為30只，根據(jù)這一組合在6個年報跨度期間的合計收益率，我們對這24個財務(wù)指標(biāo)按選股能力進行了排序。對比所有指標(biāo)的選股能力，銷售毛利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、息稅前利潤/營業(yè)總收入、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)總成本/營業(yè)總收入、經(jīng)營活動凈收益/利潤總額等六大指標(biāo)在甄選優(yōu)質(zhì)股票上能力優(yōu)秀，平均合計收益率都明顯地不小于其他指標(biāo)，其中，盈利能力類指標(biāo)3個，營運能力類指標(biāo)兩個，經(jīng)營能力類指標(biāo)僅1個。從風(fēng)險的角度看，這些財務(wù)指標(biāo)在選股能力上的波動值得關(guān)注。波動越大，用來選股的風(fēng)險也就越大。財務(wù)指標(biāo)選股能力的波動程度，可以用重要性得分在6個年度跨度期間的原則差來衡量。波動性大的財務(wù)指標(biāo)用來衡量股票的投資價值時必須慎用，由于它們選出股票組合的業(yè)績穩(wěn)健性比較差。我們把最穩(wěn)健的銷售毛利率指標(biāo)和波動最大的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額/負(fù)債合計指標(biāo)在-的重要性得分狀況進行了對比，顯然，后一償債指標(biāo)的選股業(yè)績穩(wěn)健性比較差，而銷售毛利這樣指標(biāo)的選股業(yè)績則非常穩(wěn)健。不一樣股票組合規(guī)模合用不一樣財務(wù)指標(biāo)財務(wù)指標(biāo)的選股能力有也許伴隨股票規(guī)模的變化而變化，有的指標(biāo)對甄選小規(guī)模組合的股票非常有效，但甄選大量股票時則效率較低，有的指標(biāo)也許恰恰相反。為此，我們分別構(gòu)建了30只、50只、100只股票規(guī)模的組合，每個規(guī)模下選股能力最強的指標(biāo)賦值24，選股能力最弱的指標(biāo)賦值1，成果發(fā)現(xiàn)每個指標(biāo)在不一樣規(guī)模下的選股能力強弱不一樣。以銷售毛利率為例，這一指標(biāo)對于小規(guī)模股票比較有效，當(dāng)股票規(guī)模上升時，其能力則不停下降。我們對于上述30只股票規(guī)模下最有效的六大指標(biāo)進行的敏感性分析發(fā)現(xiàn)，銷售毛利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率甄選小規(guī)模優(yōu)質(zhì)股票能力較強，而對大規(guī)模股票則效率較低，其他3個指標(biāo)，包括流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)總成本/營業(yè)總收入、經(jīng)營活動凈收益/利潤總額，選股能力的規(guī)模敏感性較小。而在100只股票的規(guī)模下，這24個財務(wù)指標(biāo)中選股能力最強的六大財務(wù)指標(biāo)中，營運能力類的有兩個，包括流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；盈利能力類的有兩個，包括扣除非常常性損益的ROE、凈資產(chǎn)收益率；經(jīng)營能力類和成長類指標(biāo)各有一種，為扣除非常常損益后的凈利潤/凈利潤、凈資產(chǎn)收益率（攤薄）（同比增長率）。可以看出，伴隨股票組合規(guī)模的擴大，投資的主題元素顯得較為多元。從財務(wù)指標(biāo)的平均合計收益率來看，這六大財務(wù)指標(biāo)的平均合計收益率也明顯不小于其他指標(biāo)，只是伴隨股票規(guī)模的擴大，這種相對優(yōu)勢不如小規(guī)模股票組合那么大。在那些選股能力優(yōu)于平均水平的財務(wù)指標(biāo)中，選股能力波動最大的是總資產(chǎn)凈利率，波動最小的是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。波動大顯示該指標(biāo)選股能力不穩(wěn)健，由此選出的股票組合業(yè)績不那么穩(wěn)定。財務(wù)指標(biāo)強強聯(lián)合選股能力更強以上結(jié)論都是基于單指標(biāo)展開，而把財務(wù)指標(biāo)強強聯(lián)合，有也許產(chǎn)生更強的選股能力。還是以30只股票規(guī)模為例，運用-年報對單指標(biāo)選股能力最強的前6大指標(biāo)回溯出較優(yōu)的權(quán)重配置，該選股體系著重配置銷售毛利率、息稅前利潤/營業(yè)總收入、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個指標(biāo)，重要強調(diào)了上市企業(yè)的盈利能力和營運能力。在該體系下，精選的30只股票組合的期末收益率為357.57％，高于單指標(biāo)選股的業(yè)績，也高于簡樸的平均權(quán)重選股體系的業(yè)績?；谪攧?wù)指標(biāo)選股的超額收益較明顯方略指數(shù)不僅需要具有穩(wěn)健的Alpha，并且需要成分股的規(guī)模適中，使得調(diào)整流動性充足，并防止單只股票的配置比例受限，因此，50只成分股也許是個合適的規(guī)模，有關(guān)指數(shù)體現(xiàn)的穩(wěn)健性會強于30只的組合，因此，我們運用上述分析措施構(gòu)建了“非金融方略50指數(shù)”。以-年報數(shù)據(jù)來看，銷售毛利率、息稅前利潤/營業(yè)總收入、營業(yè)總成本/營業(yè)總收入、經(jīng)營活動凈收益/利潤總額、營業(yè)外收支凈額/利潤總額、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等六大財務(wù)指標(biāo)與二級市場的業(yè)績關(guān)聯(lián)性最強，單指標(biāo)選股能力居前，這六大指標(biāo)與30只規(guī)模偏好的指標(biāo)非常近似。根據(jù)歷史回溯的較優(yōu)權(quán)重顯示，盈利能力指標(biāo)仍然占據(jù)最重要的地位，另一方面是營運能力指標(biāo)，經(jīng)營能力指標(biāo)的權(quán)重相對最?。ǜ綀D）。每年平均配置50只成分股，“非金融方略50指數(shù)”的回溯業(yè)績與滬深300指數(shù)相比，超額收益較明顯。財務(wù)指標(biāo)可用于股票池篩選和方略指數(shù)設(shè)計基于以上研究可以發(fā)現(xiàn)，對于30只規(guī)模的股票組合，盈利能力指標(biāo)較為重要。不過，財務(wù)指標(biāo)的選股能力對股票組合規(guī)模敏感，在不一樣的股票規(guī)模規(guī)定下，財務(wù)指標(biāo)的選股效率會有差異，例如銷售毛利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率甄選小規(guī)模優(yōu)質(zhì)股票能力較強，而對大規(guī)模股票則能力較弱，對于100只股票組合最有效的幾種財務(wù)指標(biāo)與適合30只股票組合的大相徑庭。深入研究發(fā)現(xiàn)，財務(wù)指標(biāo)間的強強聯(lián)合能產(chǎn)生更強大的選股能力，對于30只規(guī)模的股票組合需著重配置銷售毛利、息稅前利潤/營業(yè)總收入和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個指標(biāo)，重要強調(diào)上市企業(yè)的盈利能力和營運能力。財務(wù)指標(biāo)選股能力指標(biāo)可用于股票池篩選，財務(wù)指標(biāo)選股能力的研究結(jié)論也有助于設(shè)計對應(yīng)的方略指數(shù)，運用既定規(guī)模下選股能力較強的財務(wù)指標(biāo)組合構(gòu)建基本面方略指數(shù)，我們回溯的“非金融方略50指數(shù)”重要強調(diào)上市企業(yè)的盈利能力、營運能力和經(jīng)營能力，其回溯業(yè)績明顯優(yōu)于滬深300指數(shù)。作者為聯(lián)合證券分析師\o"市盈率等估值指標(biāo)是怎樣計算的"市盈率等估值指標(biāo)是怎樣計算的

河南張妍問:在閱讀上市企業(yè)年報和券商研究匯報時,常常會碰到市盈率、市凈率、以及凈資產(chǎn)收益率等,那么,這些指標(biāo)是怎樣計算的,分別具有什么意義,能否舉例闡明？東航金融研究員李茜答:市盈率（P/E）是股票價格除以每股盈利的比率。市盈率反應(yīng)了在每股盈利不變、派息率為100%、所得股息沒有進行再投資的狀況下,需要通過多少年才可以通過股息所有收回投資。一般狀況下,一只股票的市盈率越低,市價相對于股票的盈利能力就越低,投資的回收期越短,投資風(fēng)險也就越小,因而股票的投資價值就相對越大。以中投證券3月18日對江鈴汽車（000550）年報的點評匯報為例,江鈴汽車(000550,股吧)（000550）每股收益為0.91元。若以3月17日12.86元的收盤價計算,江鈴汽車P/E=12.86/0.91=14.1。假如同行業(yè)企業(yè)P/E的平均水平為18.5,那么江鈴汽車（000550）的價值被相對低估。在研究匯報中,中投證券預(yù)測江鈴汽車的每股收益（EPS）為0.89元,予以江鈴汽車18倍的P/E,因此,江鈴汽車對應(yīng)6-12個月目的價為16元（0.89×18=16元）。而市凈率（P/B）=股票市價/每股凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)是股票的賬面價值,它是用成本計量的;而股票市價是這些資產(chǎn)的目前價值,它是證券市場上交易的成果,一般來說,P/B越低風(fēng)險越低,越具有安全邊際;市凈率較低的股票,估值相對較低,投資價值較高。同樣以江鈴汽車為例,,江鈴汽車（000550）每股凈資產(chǎn)為4.69元,若以匯報時點的目前股價計算,企業(yè)的P/B為2.74（12.86/4.69=2.74）。凈資產(chǎn)收益率(ROE)是企業(yè)稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的比例率,用以衡量企業(yè)運用自有資本的效率,它是作為判斷上市企業(yè)盈利能力的一項重要指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率有全面攤薄凈資產(chǎn)收益率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。全面攤薄凈資產(chǎn)收益率＝匯報期凈利潤/期末凈資產(chǎn),強調(diào)年末狀況,是一種靜態(tài)指標(biāo),闡明期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營凈利潤的分享。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率＝匯報期凈利潤/平均凈資產(chǎn),強調(diào)經(jīng)營期間凈資產(chǎn)賺取利潤的成果,是一種動態(tài)的指標(biāo),反應(yīng)的是企業(yè)的凈資產(chǎn)發(fā)明利潤的能力。一般來說,企業(yè)凈資產(chǎn)收益率越高,企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強,運行效果越好,對企業(yè)投資人、債務(wù)人的保證程度越高。同樣以江鈴汽車為例,企業(yè)凈利潤為784,315,080元,末凈資產(chǎn)為4,050,381,646元,因此企業(yè)全面攤薄凈資產(chǎn)收益率=784,315,080/4,050,381,646=19.36%。企業(yè)初凈資產(chǎn)為3,526,990,153元,那么企業(yè)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率=784,315,080/[(4,050,381,646+3,526,990,153)/2]=20.7%。5、\o"選股當(dāng)衡量股東整體回報率"選股當(dāng)衡量股東整體回報率

股東整體回報率(TotalReturntoShareholders，簡稱TRS)是衡量上市企業(yè)價值發(fā)明能力的一種重要指標(biāo)，等于股票在持有期間內(nèi)的資本性收益加上股東所獲得的股息。最簡TRS計算公式為TRS=(期末股價-期初股價%2B股息)/期初股價?，F(xiàn)實中，由于配股、紅股、轉(zhuǎn)增股本等原因存在，計算要復(fù)雜許多，該指標(biāo)考察的時間一般為一年或數(shù)年。上述TRS公式定義中，隱含著一種十分重要的假設(shè)，即股息是在期末支付的。假如股息不是在期末支付的，那么這個定義就忽視了從股利支付日到持有期期末這段時間的再投資收益?？紤]到再投資收益，如下假設(shè)是合理的：股東在收到股息時按照當(dāng)時的市場價格再投資于我司。最簡樸的三期狀況下的股價分別為P0、P1、P2，在第1期股東獲得股息DIV1，假如將DIV1按照P1再投資于我司，期初每股將獲得額外的DIV1/P1股，合計總股數(shù)為(1%2BDIV1/P1)股。則TRS的公式變?yōu)?1%2BDIV1/P1)譖2/P0-1，這一公式還可做如下轉(zhuǎn)換TRS=(P1%2BDIV1)/P0譖2/P1-1=(1%2BTRS1)?1%2BTRS2)-1。這兩個公式從兩個不一樣角度解釋了股東整體回報率的基本算法。前一種公式闡明，期初每股獲得股息(配股、紅股、轉(zhuǎn)增股本也可按相似的措施考慮)并再投資后變成了期末的多少股，然后用期末股價計算股東整體回報率。后一種公式等于(1%2B日TRS)連乘減去1。讀者也許立即發(fā)現(xiàn)由于除權(quán)日期與股東獲得股息的日期不一致所導(dǎo)致的問題。自除權(quán)日始，股價中已經(jīng)不包括將分得的股息，股價相對于除權(quán)日前一種交易日會有跳變，類似的狀況也會發(fā)生在股東獲得股息當(dāng)日。為處理這個問題，假設(shè)股東在除權(quán)日融入一筆相稱于股息的資金，這筆融資將在股東實際獲得股息的時候償還。由于其間時間間隔一般只有短短數(shù)天，忽視融資費用將是非常合乎自然的假設(shè)。目前我們終于掃清了計算TRS的所有障礙。根據(jù)ValueTool企業(yè)績效數(shù)據(jù)庫的記錄計算，過去5年共有16家企業(yè)的TRS超過了15倍。排名第一的中國船舶（600150行情,愛股）(600150)TRS為32.3倍，貴州茅臺（600519行情,愛股）(600519)、萬科A(000002)的5年TRS分別為24.5倍和22倍。這意味著假如5年前在中國船舶上投入1萬元，并且將期間股利再投資于這家企業(yè)，目前你的投資變成了33.3萬元。當(dāng)然，還需要分析高TRS的背后動因及其持續(xù)性。中國船舶的高TRS來自于整體上市中的價值轉(zhuǎn)移。在計算TRS時，一般忽視股息的稅收影響，假如考慮到股息的稅收漏出(中國企業(yè)的股息所得稅率為20％)，投資者實際獲得的收益將要低于上述TRS。例如考慮稅收的漏出，萬科TRS要低0.4倍。對大部分A股企業(yè)來說，這是一種不大的影響。與TRS相比，投資者更常常見到的是復(fù)權(quán)后的股價。將復(fù)權(quán)后的股價變動視為收益率存在一種明顯的漏洞，即沒有考慮股息的再投資收益。\o"關(guān)聯(lián)方交易對上市企業(yè)業(yè)績影響"關(guān)聯(lián)方交易對上市企業(yè)業(yè)績影響

關(guān)聯(lián)交易就是企業(yè)關(guān)聯(lián)方之間的交易根據(jù)財政部1997年5月22日頒布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則——關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露》的規(guī)定，在企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營決策中，假如一方有能力直接或間接控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊懀瑒t視其為關(guān)聯(lián)方；假如兩方或多方受同一方控制，也將其視為關(guān)聯(lián)方。這里的控制，是指有權(quán)決定一種企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營政策，并能據(jù)以從該企業(yè)的經(jīng)營活動中獲取利益。所謂重大影響，是指對一種企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營政策有參與決策的權(quán)力、但并不決定這些政策。參與決策的途徑重要包括：在董事會或類似的權(quán)力機構(gòu)中派有代表，參與政策的制定過程，互相互換管理人員等。凡以上關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項，不管與否收取價款，均被視為關(guān)聯(lián)交易。關(guān)聯(lián)交易在市場經(jīng)濟條件下廣為存在，但它與市場經(jīng)濟的基本原則卻不相吻合。按市場經(jīng)濟原則，一切企業(yè)之間的交易都應(yīng)當(dāng)在市場競爭的原則下進行，而在關(guān)聯(lián)交易中由于交易雙方存在多種各樣的關(guān)聯(lián)關(guān)系，有利益上的牽扯，交易并不是在完全公開競爭的條件下進行的。關(guān)聯(lián)交易客觀上也許給企業(yè)帶來或好或壞的影響。從有利的方面講，交易雙方因存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，可以節(jié)省大量商業(yè)談判等方面的交易成本，并可運用行政的力量保證商業(yè)協(xié)議的優(yōu)先執(zhí)行，從而提高交易效率。從不利的方面講，由于關(guān)聯(lián)交易方可以運用行政力量撮合交易的進行，從而有也許使交易的價格、方式等在非競爭的條件下出現(xiàn)不公正狀況，形成對股東或部分股東權(quán)益的侵犯。正是由于關(guān)聯(lián)交易的普遍存在，以及它對企業(yè)經(jīng)營狀況有著重要影響，因而，全面規(guī)范關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易的信息披露非常有必要。我國十分重視關(guān)聯(lián)交易的信息披露?！镀髽I(yè)會計準(zhǔn)則——關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露》對有關(guān)關(guān)聯(lián)方關(guān)系及關(guān)聯(lián)交易的定義與信息披露等，都做了詳細(xì)規(guī)定。關(guān)聯(lián)交易（AffiliateTransaction）：是指你所擁有的那一家企業(yè)以及你附屬的子企業(yè)和關(guān)聯(lián)人之間的交易，這種交易要受到監(jiān)管。尚有一種定義，這些企業(yè)和關(guān)聯(lián)企業(yè)及其附屬企業(yè)的交易，附屬企業(yè)，此外一家企業(yè)的董事，或者是他的總裁，或者是他的高級管理人員與甲方是一種聯(lián)絡(luò)人的方式，也屬于關(guān)聯(lián)關(guān)系。聯(lián)絡(luò)人是什么呢？例如親戚，這些都屬于關(guān)聯(lián)關(guān)系。對這個關(guān)聯(lián)關(guān)系的管理，關(guān)聯(lián)交易的管理應(yīng)當(dāng)是保證一種企業(yè)不被掏空，對關(guān)聯(lián)關(guān)系嚴(yán)格的監(jiān)管，保證股東利益的最大化，對關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管，是保證董事不會出現(xiàn)違法違規(guī)最基本的法律規(guī)定。6、\o"財務(wù)數(shù)據(jù)淘金之償債能力分析"財務(wù)數(shù)據(jù)淘金之償債能力分析

什么是資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率,是指負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率.這個指標(biāo)表明企業(yè)資產(chǎn)中有多少是債務(wù),同步也可以用來檢查企業(yè)的財務(wù)狀況與否穩(wěn)定.由于站的角度不一樣,對這個指標(biāo)的理解也不盡相似.資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額×100%從財務(wù)學(xué)的角度來說,一般認(rèn)為我國理想化的資產(chǎn)負(fù)債率是40%左右.上市企業(yè)略微偏高些,但上市企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一般也不超過50%.其實,不一樣的人應(yīng)當(dāng)有不一樣的原則.企業(yè)的經(jīng)營者對資產(chǎn)負(fù)債率強調(diào)的是負(fù)債要適度,由于負(fù)債率太高,風(fēng)險就很大;負(fù)債率低,又顯得太保守.債權(quán)人強調(diào)資產(chǎn)負(fù)債率要低,債權(quán)人總但愿把錢借給那些負(fù)債率比較低的企業(yè),由于假如某一種企業(yè)負(fù)債率比較低,錢收回的也許性就會大某些.投資人一般不會輕易的表態(tài),通過計算,假如投資收益率不小于借款利息率,那幺投資人就不怕負(fù)債率高,由于負(fù)債率越高盈利就越多;假如投資收益率比借款利息率還低,等于說投資人賺的錢被更多的利息吃掉,在這種狀況下就不應(yīng)規(guī)定企業(yè)的經(jīng)營者保持比較高的資產(chǎn)負(fù)債率,而應(yīng)保持一種比較低的資產(chǎn)負(fù)債率.其實,不一樣的國家,資產(chǎn)負(fù)債率也有不一樣的原則.如中國人老式上認(rèn)為,理想化的資產(chǎn)負(fù)債率在40%左右.這只是一種常規(guī)的數(shù)字,很難深究其得來的原因,就像說一種人的血壓為80～120毫米汞柱是正常的,70～110毫米汞柱也是正常的同樣,只是一種常規(guī)的檢查.歐美國家認(rèn)為理想化的資產(chǎn)負(fù)債率是60%左右.東南亞認(rèn)為可以到達80%.什么是速動比率速動比率，又稱“酸性測驗比率”（Acid-testRatio），是指速動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力。速動比率計算公式速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。速動資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款項等。而流動資產(chǎn)中存貨、預(yù)付賬款、待攤費用等則不應(yīng)計入。速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨-預(yù)付賬款-待攤費用）/流動負(fù)債總額×100%速動比率的高下能直接反應(yīng)企業(yè)的短期償債能力強弱，它是對流動比率的補充，并且比流動比率反應(yīng)得愈加直觀可信。假如流動比率較高，但流動資產(chǎn)的流動性卻很低，則企業(yè)的短期償債能力仍然不高。在流動資產(chǎn)中有價證券一般可以立即在證券市場上發(fā)售，轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，應(yīng)收帳款，應(yīng)收票據(jù)，預(yù)付帳款等項目，可以在短時期內(nèi)變現(xiàn)，而存貨、待攤費用等項目變現(xiàn)時間較長，尤其是存貨很也許發(fā)生積壓，滯銷、殘次、冷背等狀況，其流動性較差，因此流動比率較高的企業(yè)，并不一定償還短期債務(wù)的能力很強，而速動比率就防止了這種狀況的發(fā)生。速動比率一般應(yīng)保持在100％以上一般來說速動比率與流動比率得比值在1比1左右最為合適舉個例子：上市企業(yè)資產(chǎn)的安全性應(yīng)包括兩個方面的內(nèi)容：一是有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流和流動資產(chǎn)比率；二是短期流動性比較強，不至于影響盈利的穩(wěn)定性。因此在分析上市企業(yè)資產(chǎn)的安全性時，應(yīng)當(dāng)從如下兩方面入手：首先，上市企業(yè)資產(chǎn)的流動性越大，上市企業(yè)資產(chǎn)的安全性就越大。假如一種上市企業(yè)有500萬元的資產(chǎn)，第一種狀況是，資產(chǎn)所有為設(shè)備；另一種狀況是70%的資產(chǎn)為實物資產(chǎn)，其他為各類金融資產(chǎn)。假想，有一天該企業(yè)資金發(fā)生周轉(zhuǎn)困難，企業(yè)的資產(chǎn)中急需有一部分去兌現(xiàn)償債時，哪一種狀況更能迅速實現(xiàn)兌現(xiàn)呢？理所當(dāng)然的是后一種狀況。由于流動資產(chǎn)比固定資產(chǎn)的流動性大，而更重要的是有價證券便于到證券市場上發(fā)售，多種票據(jù)也輕易到貼現(xiàn)市場上去貼現(xiàn)。許多企業(yè)倒閉，問題往往不在于企業(yè)資產(chǎn)額太小，而在于資金周轉(zhuǎn)不過來，不能及時清償債務(wù)。因此，資產(chǎn)的流動性就帶來了資產(chǎn)的安全性問題。在流動性資產(chǎn)額與短期需要償還的債務(wù)額之間，要有一種最低的比率。假如達不到這個比率，那么，或者是增長流動資產(chǎn)額，或者是減少短期內(nèi)需要償還的債務(wù)額。我們把這個比率稱為流動比率。流動比率是指流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的比率，它是衡量企業(yè)的流動資產(chǎn)在其短期債務(wù)到期前可以變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力，表明企業(yè)每一元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)作為支付的保障。流動比率是評價企業(yè)償債能力較為常用的比率。它可以衡量企業(yè)短期償債能力的大小，它規(guī)定企業(yè)的流動資產(chǎn)在清償完流動負(fù)債后來，尚有余力來應(yīng)付平常經(jīng)營活動中的其他資金需要。根據(jù)一般經(jīng)驗鑒定，流動比率應(yīng)在200%以上，這樣才能保證企業(yè)既有較強的償債能力，又能保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營順利進行。在運用流動比率評價上市企業(yè)財務(wù)狀況時，應(yīng)注意到各行業(yè)的經(jīng)營性質(zhì)不一樣，營業(yè)周期不一樣，對資產(chǎn)流動性規(guī)定也不一樣樣，因此200%的流動比率原則，并不是絕對的。另一方面，是流動性的資產(chǎn)中有兩種資產(chǎn)形態(tài)，一種是存貨，例如原材料、半成品等實物資產(chǎn)；另一種是速動資產(chǎn)。如上面講到的證券等金融資產(chǎn)。顯而易見，速動資產(chǎn)比存貨更輕易兌現(xiàn)，它的比重越大，資產(chǎn)流動性就越大。因此，拿速動資產(chǎn)與短期需償還的債務(wù)額相比，就是速動比率。速動比率代表企業(yè)以速動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的綜合能力。速動比率一般以（流動資產(chǎn)一存貨）/流動負(fù)債表達，速動資產(chǎn)是指從流動資產(chǎn)中扣除變現(xiàn)速度最慢的存貨等資產(chǎn)后，可以直接用于償還流動負(fù)債的那部分流動資產(chǎn)。但也有觀點認(rèn)為，應(yīng)以（流動資產(chǎn)一待攤費用一存貨一預(yù)付賬款）/流動負(fù)債表達。這種觀點比較穩(wěn)健。由于流動資產(chǎn)中，存貨變現(xiàn)能力較差；待攤費用是已經(jīng)發(fā)生的支出，應(yīng)由本期和后來各期分擔(dān)的分?jǐn)偲谙拊谝荒暌詢?nèi)的各項費用，主線沒有變現(xiàn)能力；而預(yù)付賬款意義與存貨等同，因此，這三項不包括在速動資產(chǎn)之內(nèi)。由此可見，速動比率比流動比率更能體現(xiàn)一種企業(yè)的短期償債能力。一般狀況下，把兩者確定為1：1是比較講得通的。由于一份債務(wù)有一份速動資產(chǎn)來做保證，就不會發(fā)生問題。并且合適的速動比率可以保障企業(yè)在償還債務(wù)的同步不會影響生產(chǎn)經(jīng)營。什么是流動比率指流動資產(chǎn)總額和流動負(fù)債總額之比。流動比率=流動資產(chǎn)合計/流動負(fù)債合計×100%尚有一種與之有關(guān)的概念是速動比率quickratio，QR，QR=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債×100%其中速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)的那部分資產(chǎn)，如現(xiàn)金，有價證券，應(yīng)收賬款。流動比率和速動比率都是用來表達資金流動性的，即企業(yè)短期債務(wù)償還能力的數(shù)值，前者的基準(zhǔn)值是2，后者為1。但應(yīng)注意的是，流動比率高的企業(yè)并不一定償還短期債務(wù)的能力就很強，由于流動資產(chǎn)之中雖然現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力很強，不過存貨、待攤費用等也屬于流動資產(chǎn)的項目則變現(xiàn)時間較長，尤其是存貨很也許發(fā)生積壓、滯銷、殘次、冷背等狀況，流動性較差。而速動比率則能防止這種狀況的發(fā)生，由于速動資產(chǎn)就是指流動資產(chǎn)中輕易變現(xiàn)的那部分資產(chǎn)。衡量企業(yè)償還短期債務(wù)能力強弱，應(yīng)當(dāng)兩者結(jié)合起來看，一般來說如下：CR>1.5andQR>0.75資金流動性好CR<1.5andQR>0.75資金流動性一般CR<1andQR<0.5資金流動性差\o"[損益表]盈利能力指標(biāo)分析"[損益表]盈利能力指標(biāo)分析

盈利能力比率分析包括：1、銷售毛利率。（l）銷售毛利率定義。銷售毛利率是毛利占銷售收入的比例，其中毛利是銷售收入與銷售成本的差，也簡稱為毛利率。其計算公式為銷售毛利率=[（銷售收入-銷售成本）/銷售收入]*100％（2）銷售毛利率分析。銷售毛利率，表達每一元銷售收入扣除銷售產(chǎn)品或商品成本后，有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。毛利率是企業(yè)銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能盈利。2、銷售凈利率。（l）銷售凈利率定義。銷售凈利率是指凈利與銷售收入的比例，其計算公式為銷售凈利率=（凈利/銷售收入）*100％（2）銷售凈利率分析。l）該指標(biāo)反應(yīng)每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表達銷售收入的收益水平。從銷售凈利率的指標(biāo)關(guān)系看，凈利額與銷售凈利率成正比關(guān)系，而銷售收入額與銷售凈利率成反比關(guān)系。企業(yè)在增長銷售收入額的同步，必須對應(yīng)地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利潤保持不變或有所提高。通過度析銷售凈利率的升降變動，可以促使企業(yè)在擴大銷售的同步，注意改善經(jīng)營管理，提高盈利水平。2）銷售利潤率可以分解成為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、銷售期間費用率，可以作深入分析。3、資產(chǎn)收益率。（l）資產(chǎn)收益率定義。資產(chǎn)收益率是企業(yè)凈利率與平均資產(chǎn)總額的比例。資產(chǎn)收益率計算公式為資產(chǎn)收益率=（凈利潤/平均資產(chǎn)總額）*100％平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2（2）資產(chǎn)收益率分析。1）把企業(yè)一定期間的凈利與企業(yè)的資產(chǎn)相比較，表明企業(yè)資產(chǎn)運用的綜合效果。指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的運用效率越高，闡明企業(yè)在增長收入和節(jié)省資金使用等方面獲得了良好的效果；否則則相反。2）企業(yè)的資產(chǎn)是由投資人投入或舉債形成的。收益的多少與企業(yè)資產(chǎn)的多少、資產(chǎn)的構(gòu)造、經(jīng)營管理水平有著親密的關(guān)系。資產(chǎn)收益率是一種綜合指標(biāo)，為了對的評價企業(yè)經(jīng)濟效益的高下，挖掘提高利潤水平的潛力，可以用該項指標(biāo)與本企業(yè)前期、與計劃、與本行業(yè)平均水平和本行業(yè)內(nèi)先進企業(yè)進行對比，分析形成差異的原因。影響資產(chǎn)收益率高下的原因重要有：產(chǎn)品的價格、單位成本的高下、產(chǎn)品的產(chǎn)量和銷售的數(shù)量、資金占用量的大小等。3）可以運用資產(chǎn)收益率來分析經(jīng)營中存在的問題，提高銷售利潤率，加速資金周轉(zhuǎn)。（4）成本費用率成本費用率是企業(yè)利潤總額與企業(yè)當(dāng)期成本費用的比率，計算公式為：成本費用率=利潤總額／成本費用總額該指標(biāo)反應(yīng)了每一元成本費用支出所能帶來的利潤總額。對于投資者來說，當(dāng)然是成本費用率越大越好，由于成本費用率越大，闡明同樣的成本費用能獲得更多的利潤，或者說獲得同樣多的利潤只要花費更少的成本費用支出，表明企業(yè)的獲利能力越強，反之則表明獲利能力越弱。4、股東權(quán)益收益率。股東權(quán)益收益率是凈利與平均股東權(quán)益的比例。其計算公式為股東權(quán)益收益率=（凈利潤/平均股東權(quán)益）*100％該指標(biāo)反應(yīng)股東權(quán)益的收益水平，指標(biāo)值越高，闡明投資帶來的收益越高。。5、主營業(yè)務(wù)利潤率。主營業(yè)務(wù)利潤率是主營業(yè)務(wù)利潤與主營業(yè)務(wù)收入的比例，其計算公式為主營業(yè)務(wù)利潤率=（主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入）*100％該指標(biāo)反應(yīng)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)獲利水平，只有當(dāng)企業(yè)主營業(yè)務(wù)突出，即主營業(yè)務(wù)利潤率較高的狀況下，才能在競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位。7、\o"[損益表]投資收益指標(biāo)分析"[損益表]投資收益指標(biāo)分析

投資收益分析包括：1、一般股每股凈收益。一般股每股凈收益是本年盈余與一般股流通股數(shù)的比值。其計算公式一般為一般股每股凈收益=（凈利-優(yōu)先股股息）/發(fā)行在外的加權(quán)平均一般股股數(shù)由于我國企業(yè)法沒有有關(guān)發(fā)行優(yōu)先股的規(guī)定，因此一般股每股凈收益等于凈利除以發(fā)行在外的股份總數(shù)。該指標(biāo)反應(yīng)一般股的獲利水平，指標(biāo)值越高，每一股份可得的利潤越多，股東的投資效益越好；反之則越差。2、股息發(fā)放率。股息發(fā)放率是一般股每股股利與每股凈收益的比例。其計算公式為股息發(fā)放率=（每股股利/每股凈收益）*100％該指標(biāo)反應(yīng)一般股股東從每股的所有凈收益中分到手部分的多少，就單獨的一般股投資人來講，這一指標(biāo)比每股凈收益更直接體現(xiàn)目前利益。股息發(fā)放率的高下要根據(jù)各企業(yè)對資金需要量的詳細(xì)狀況而定。股息發(fā)放率的高下取決于企業(yè)的股利支付方針，企業(yè)要考慮經(jīng)營擴張資金需求、財務(wù)風(fēng)險高下、最佳資本構(gòu)造來決定支付股利的比例。3、市盈率。（1）市盈率的定義。市盈率是每股市價與每股盈利的比率，亦稱市盈率或本益比或本利比。其計算公式為市價與每股盈利比率=每股市價/每股盈余公式中的每股市價是指一般股每股在證券市場上的買賣價格。（2）市盈率比率分析。該指標(biāo)是衡量股份制企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，用每股盈余與股價進行比較，反應(yīng)投資者對每元利潤所愿支付的價格。這一比率越高，意味著企業(yè)未來成長的潛力越大。一般說來，市盈率越高，闡明公眾對該股票的評價越高。但應(yīng)注意的是在每股收益很小或虧損時，市盈率往往非常高，此時的市盈率不闡明任何問題；當(dāng)市盈率受凈利潤的影響較大，存在利潤操縱現(xiàn)象時，該指標(biāo)也就失去了意義。4、投資收益率。投資收益率等于企業(yè)投資收益與平均投資額的比值。用公式表達為投資收益率=投資收益/（期初長、短期投資+期末長、短期投資）/2*100%該指標(biāo)反應(yīng)企業(yè)運用資金進行長、短期投資的獲利能力。5、股利支付率股利支付率是每股股利與每股收益的比例，計算公式為：股利支付率=（每股股利／每股收益）該比率反應(yīng)股東從每股的所有盈余中分到手的部分有多少，就一般投資者而言，這比每股收益更直接體現(xiàn)目前利益。6、每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)是期末凈資產(chǎn)與總股本的比值，也稱為每股帳面價值或每股權(quán)益。計算公式為每股凈資產(chǎn)=年末股東權(quán)益/總股本投資者還應(yīng)尤其注意另一種重要的指標(biāo)--調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)。調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)=（年末股東權(quán)益-三年以上的應(yīng)收帳款-待攤費用-待處理（流動、固定）資產(chǎn)凈損失-開辦費-長期待攤費用）／年末股本總數(shù)一般來說，調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)稍低于每股凈資產(chǎn)，但假如調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)遠遠低于每股凈資產(chǎn)的話，闡明該企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量差，潛虧巨大，隨時也許發(fā)生較大的帳面虧損，投資者應(yīng)警惕。7.市凈率把每股凈資產(chǎn)和每股市價聯(lián)絡(luò)起來，可以闡明市場對企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的評價。市凈率就是反應(yīng)每股市價和每股凈資產(chǎn)關(guān)系的比率。計算公式為市凈率=每股市價／每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)是股票的帳面價值，它是用成本計算的，每股市價是這些資產(chǎn)的目前價值，它是證券市場上交易的成果。一般來說，市價越是高于其帳面價值，企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量越是好，優(yōu)質(zhì)股票的市凈率普遍較高。\o"[現(xiàn)金流量表]閱讀現(xiàn)金流量表:看能力、盈利、效率"[現(xiàn)金流量表]閱讀現(xiàn)金流量表:看能力、盈利、效率

一看變現(xiàn)能力、二看實現(xiàn)盈利、三看投資效率假如把現(xiàn)金看作是企業(yè)平常運作的血液，那么現(xiàn)金流量表就好比驗血匯報。企業(yè)平常運作的好壞，從這份匯報中可以有個初步判斷。由于從其他財務(wù)報表中，投資者只能掌握企業(yè)現(xiàn)金的靜態(tài)狀況，而現(xiàn)金流量表卻反應(yīng)了企業(yè)現(xiàn)金流動的動態(tài)狀況。投資者在研究現(xiàn)金流量表時，假如再參閱其他報表，那對企業(yè)的理解就會更為全面。一種企業(yè)與否有足夠的現(xiàn)金流入是至關(guān)重要的，這不僅關(guān)系到其支付股利、償還債務(wù)的能力，還關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展。因此，投資者、債權(quán)人在關(guān)懷上市企業(yè)的每股凈資產(chǎn)、每股凈收益等資本增值和盈利能力指標(biāo)時，對企業(yè)的支付、償債能力也會予以關(guān)注。盈利是企業(yè)獲得現(xiàn)金凈流入的主線源泉，而獲得足夠的現(xiàn)金則是企業(yè)創(chuàng)立優(yōu)良經(jīng)營業(yè)績的有力支撐。閱讀現(xiàn)金流量表，首先應(yīng)理解現(xiàn)金的概念?，F(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金是指庫存現(xiàn)金、可以隨時用于支付的存款和現(xiàn)金等價物。庫存現(xiàn)金，可以隨時用于支付的存款，一般就是資產(chǎn)負(fù)債表上貨幣資金項目的內(nèi)容。精確地說，則還應(yīng)剔除那些不能隨時動用的存款，如保證金專題存款等?，F(xiàn)金等價物是指在資產(chǎn)負(fù)債表上短期投資項目中符合如下條件的投資：1、持有的期限短2、流動性強3、易于轉(zhuǎn)換為已知金額的現(xiàn)金4、價值變動風(fēng)險很小在我國，現(xiàn)金等價物一般是指從購入日至到期日在3個月或3個月以內(nèi)能轉(zhuǎn)換為已知現(xiàn)金金額的債券投資。例如，企業(yè)在編制1998年中期現(xiàn)金流量表時，對于1998年6月1日購入1995年8月1日發(fā)行的期限為3年的國債，因購置時尚有兩個月到期，故該項短期投資可視為現(xiàn)金等價物。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在會計報表附注中披露其確認(rèn)現(xiàn)金等價物的會計政策，并注意使前后各會計期確認(rèn)現(xiàn)金等價物的原則保持一致?，F(xiàn)金流量表重要由三部分構(gòu)成，分別反應(yīng)企業(yè)在經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。每一種活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量又分別揭示流入、流出總額，使會計信息更具明晰性和有用性。企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，包括購銷商品、提供和接受勞務(wù)、經(jīng)營性租賃、交納稅款、支付勞動酬勞、支付經(jīng)營費用等活動形成的現(xiàn)金流入和流出。在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，這些流入或流出的現(xiàn)金，其對應(yīng)收入和費用的歸屬期不一定是本會計年度，不過一定是在本會計年度收到或付出。例如收回此前年度銷貨款，預(yù)收后明年度銷貨款等。企業(yè)的盈利能力是其營銷能力、收現(xiàn)能力、成本控制能力、回避風(fēng)險能力等相結(jié)合的綜合體。由于商業(yè)信用的大量存在，營業(yè)收入與現(xiàn)金流入也許存在較大差異，能否真正實現(xiàn)收益，還取決于企業(yè)的收現(xiàn)能力。理解經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，有助于分析企業(yè)的收現(xiàn)能力，從而全面評價其經(jīng)濟活動成效?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，包括吸取投資、發(fā)行股票、分派利潤、發(fā)行債券、向銀行貸款、償還債務(wù)等收到和付出的現(xiàn)金。其中，償還利息所支付的現(xiàn)金項目反應(yīng)企業(yè)用現(xiàn)金支付的所有借款利息、債券利息，而不管借款的用途怎樣，利息的開支渠道怎樣，不僅包括計入損益的利息支出，并且還包括計入在建工程的利息支出。因此該項目比損益表中的財務(wù)費用更能全面地反應(yīng)企業(yè)償付利息的承擔(dān)。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，重要包括購建和處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)，以及獲得和收回不包括在現(xiàn)金等價物范圍內(nèi)的多種股權(quán)與債權(quán)投資等收到和付出的現(xiàn)金。其中，分得股利或利潤、獲得債券利息收入而流入的現(xiàn)金，是以實際收到為準(zhǔn)，而不是以權(quán)益歸屬或獲得收款權(quán)為準(zhǔn)的。這與利潤表中確認(rèn)投資收益的原則不一樣。例如，某上市企業(yè)投資的子企業(yè)本年度實現(xiàn)凈利潤500萬元。該上市企業(yè)擁有其80%的股權(quán)，按權(quán)益法應(yīng)確認(rèn)本年度有投資收益400萬元。但子企業(yè)利潤不一定立即分派，并且不也許所有分完(要按規(guī)定提取盈余公積)。假如該子企業(yè)當(dāng)年利潤暫不分派付訖，就沒有對應(yīng)的現(xiàn)金流入該上市企業(yè)。該上市企業(yè)當(dāng)然也就不能在當(dāng)年的現(xiàn)金流量表中將此項投資收益作為投資活動現(xiàn)金流入反應(yīng)。企業(yè)投資活動中發(fā)生的各項現(xiàn)金流出，往往反應(yīng)了其為拓展經(jīng)營所作的努力，可以從中大體理解企業(yè)的投資方向，一種企業(yè)從經(jīng)營活動、籌資活動中獲得現(xiàn)金是為了此后發(fā)展發(fā)明條件。現(xiàn)金不流出，是不能為企業(yè)帶來經(jīng)濟效益的。投資活動一般較少發(fā)生一次性大量的現(xiàn)金流入，而發(fā)生大量現(xiàn)金流出，導(dǎo)致投資活動現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)負(fù)數(shù)往往是正常的，這是為企業(yè)的長遠利益，為后來能有較高的盈利水平和穩(wěn)定的現(xiàn)金流入打基礎(chǔ)的。當(dāng)然錯誤的投資決策也會使事與愿違。因此尤其規(guī)定投資的項目能準(zhǔn)期產(chǎn)生經(jīng)濟效益和現(xiàn)金流入?，F(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與利潤表的凈利潤往往不等，原因重要有如下兩方面：1、影響利潤的事項不一定同步發(fā)生現(xiàn)金流入、流出。有些收入，增長利潤但未發(fā)生現(xiàn)金流入。例如，一家企業(yè)本期的營業(yè)收入有8億多元，而本期新增應(yīng)收帳款卻有7億多元，這種增長收入及利潤但未發(fā)生現(xiàn)金流入的事項，是導(dǎo)致兩者產(chǎn)生差異的原因之一。有的上市企業(yè)對應(yīng)收帳款管理存在微弱環(huán)節(jié)，未及時做好應(yīng)收貨款及勞務(wù)款項的催收與結(jié)算工作，也有的上市企業(yè)依托關(guān)聯(lián)方交易支撐其經(jīng)營業(yè)績，而關(guān)聯(lián)方資金又遲遲不到位。這些狀況導(dǎo)致的后果，都會在現(xiàn)金流量表中有所體現(xiàn)，甚至使企業(yè)經(jīng)營活動幾乎沒有多少現(xiàn)金流入，但經(jīng)營總要支付費用、購置物資、交納稅金，發(fā)生大量現(xiàn)金流出，從而使經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)負(fù)數(shù)，使企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難。應(yīng)收帳款遲遲不能收回，在一定程度上也暴露了所確認(rèn)收入的風(fēng)險問題。有些成本費用，減少利潤但并未伴隨現(xiàn)金流出。例如，固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷，只是按權(quán)責(zé)發(fā)生制、配比原則規(guī)定將這些資產(chǎn)的獲得成本，在使用它們的受益期間合理分?jǐn)?，并不需要付出現(xiàn)金。2、由于對現(xiàn)金流量分類的需要。凈利潤總括反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營、投資及籌資三大活動的財務(wù)成果，而現(xiàn)金流量表上則需要分別反應(yīng)經(jīng)營、投資及籌資各項活動的現(xiàn)金流量。例如，支付經(jīng)營活動借款利息，既減少利潤又發(fā)生現(xiàn)金流出，但在現(xiàn)金流量表中將其作為籌資活動中現(xiàn)金流出列示，不作為經(jīng)營活動現(xiàn)金流出反應(yīng)。又如，轉(zhuǎn)讓短期債券投資獲得凈收益，既增長利潤又發(fā)生現(xiàn)金流入，但在現(xiàn)金流量表中將其作為投資活動中現(xiàn)金流入列示，不作為經(jīng)營活動現(xiàn)金流入反應(yīng)。上述兩點是使經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與凈利潤產(chǎn)生差異的原因，其實也是現(xiàn)金流量表附注中規(guī)定披露的內(nèi)容。利潤表列示了企業(yè)一定期期實現(xiàn)的凈利潤，但未揭示其與現(xiàn)金流量的關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債表提供了企業(yè)貨幣資金期末與期初的增減變化，但未揭示其變化的原因?，F(xiàn)金流量表如同橋梁溝通了上述兩表的會計信息，使上市企業(yè)的對外會計報表體系深入完善，向投資者與債權(quán)人提供更全面、有用的信息。8、\o"[現(xiàn)金流量表]從現(xiàn)金流量表中尋找績優(yōu)企業(yè)"[現(xiàn)金流量表]從現(xiàn)金流量表中尋找績優(yōu)企業(yè)

從財務(wù)報表角度考慮，除資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表外，投資者閱讀的重點是現(xiàn)金流量表。上市企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資或籌資活動過程中，其現(xiàn)金流量的大小，反應(yīng)出其自身獲得現(xiàn)金的能力。一般狀況下，經(jīng)營性現(xiàn)金流量多，闡明上市企業(yè)的銷售暢通，資金周轉(zhuǎn)快，產(chǎn)品或項目不僅有市場，并且處在良好的發(fā)展時期，反之則反。我國《企業(yè)財務(wù)會計匯報條例》第十一條指出：“現(xiàn)金流量是反應(yīng)企業(yè)會計期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的報表?，F(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)按照經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流出類分項列出”。因此，現(xiàn)金流量表對資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，是一種有益的補充。一般，現(xiàn)金流量的計算不波及權(quán)責(zé)發(fā)生制，會計造假不輕易。就如虛假的協(xié)議可以簽出利潤，但簽不出現(xiàn)金的流量。在關(guān)聯(lián)交易操作利潤時，往往也會在現(xiàn)金流量方面暴露有利潤而沒有現(xiàn)金流入的狀況。因此，運用每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額去分析企業(yè)的獲利能力，比每股盈利愈加客觀。不過，每股稅后利潤和現(xiàn)金流量凈額是相輔相成的，有的上市企業(yè)有很好的稅后利潤指標(biāo)，但現(xiàn)金流量則不充足，這就是經(jīng)典的操作利潤的關(guān)聯(lián)交易所導(dǎo)致的。伴隨年報公布家數(shù)量增多，這種現(xiàn)象會被凸現(xiàn)出來。有的上市企業(yè)在年度內(nèi)變賣資產(chǎn)，而出現(xiàn)現(xiàn)金流大幅增長的現(xiàn)象，也不一定是好事，這將影響上市企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。投資者最佳選擇每股稅后利潤和每股現(xiàn)金流量凈額雙高的個股，作為理性的中線投資品種。如近期已經(jīng)公布報表的中興通訊，招商局，晨明紙業(yè)，TCL通訊，民生銀行等，它們不僅每股收益和資產(chǎn)收益均有不一樣程度的增長，并且每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量基本在1.60元以上。假如從經(jīng)典的股票定價理論來看，上市企業(yè)股票價格是由企業(yè)未來的每股收益和每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值來決定的。盈虧已經(jīng)不是決定股票價值唯一重要原因。單從財務(wù)報表所反應(yīng)的信息來看，現(xiàn)金流量日益取代凈利潤，成為評價企業(yè)股票價值的一種重要原則。假如形象地把現(xiàn)金看作是企業(yè)平常生產(chǎn)經(jīng)營運作的“血液”，那么現(xiàn)金流量表就像是一張上市企業(yè)的“驗血匯報單”。通過這個匯報單，可以清晰地判斷上市企業(yè)平常生產(chǎn)經(jīng)營運轉(zhuǎn)與否健康。除了上述的分析現(xiàn)金流量指標(biāo)外，同步應(yīng)當(dāng)關(guān)注應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和存貨的周轉(zhuǎn)率，結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債和利潤表提供的各方面信息綜合起來加以分析，才能較客觀地評價某個上市企業(yè)是怎樣獲得現(xiàn)金，又怎樣去運用現(xiàn)金的。在此基礎(chǔ)上，深入深入分析企業(yè)的財務(wù)狀況，收益質(zhì)量，從中發(fā)現(xiàn)潛伏的重大財務(wù)風(fēng)險，或者找出具有高質(zhì)量盈利的績優(yōu)上市企業(yè)。\o"[現(xiàn)金流量表]現(xiàn)金流量表的迅速解讀"[現(xiàn)金流量表]現(xiàn)金流量表的迅速解讀

在現(xiàn)金流量表中,企業(yè)的凈現(xiàn)金流量是由經(jīng)營現(xiàn)金凈流、投資現(xiàn)金凈流、融資現(xiàn)金凈流三者合計構(gòu)成。由于現(xiàn)金是企業(yè)賴以生存的發(fā)展基礎(chǔ),通過對現(xiàn)金流量表的各個項目現(xiàn)金狀況的構(gòu)成分析,我們可以得到諸多有關(guān)企業(yè)經(jīng)營狀況有價值的信息,這種分析對深入理解企業(yè)的經(jīng)營狀況很重要把握升浪起點我們把企業(yè)的現(xiàn)金流大體分為如下幾種類型:1、經(jīng)營現(xiàn)金凈流為"＋",投資現(xiàn)金凈流為"＋",融資現(xiàn)金凈流為"＋"。這種企業(yè)主營業(yè)務(wù)在現(xiàn)金流方面能自給自足,投資方面收益狀況良好,這時仍然進行融資,假如沒有新的投資機會,會導(dǎo)致資金揮霍。2、經(jīng)營現(xiàn)金凈流為"＋",投資現(xiàn)金凈流為"＋",融資現(xiàn)金凈流為"-"。這種企業(yè)經(jīng)營和投資良性循環(huán),融資活動的負(fù)數(shù)是由于償還借款引起,局限性已威脅企業(yè)的財務(wù)狀況。3、經(jīng)營現(xiàn)金凈流為"＋",投資現(xiàn)金凈流為"-",融資現(xiàn)金凈流為"＋"。這種企業(yè)經(jīng)營狀況良好,通過籌集資金進行投資,企業(yè)往往是處在擴張時期,這時我們應(yīng)著重分析投資項目的盈利能力。4、經(jīng)營現(xiàn)金凈流為"＋",投資現(xiàn)金凈流為"-",融資現(xiàn)金凈流為"-"。這種企業(yè)經(jīng)營狀況雖然良好,但企