現(xiàn)代金融體系下的中國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營：路徑、風(fēng)險與監(jiān)管體系探討

PAGE9PAGE4現(xiàn)代金融體系下的中國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營：路徑、風(fēng)險與監(jiān)管體系探討內(nèi)容提要：面對國際風(fēng)起云涌的混業(yè)經(jīng)營潮流，滯后的金融改革和開放進(jìn)程的加快，都迫使國內(nèi)金融業(yè)的發(fā)展必須走上混業(yè)經(jīng)營之路。但對于中國金融業(yè)發(fā)展情況而言，其尚處于產(chǎn)業(yè)的“幼稚”階段。對于中國的金融機(jī)構(gòu)而言，多年積累的龐大金融風(fēng)險尚需消化，然而在中國入世經(jīng)濟(jì)全球化的大環(huán)境下，中國不得不以開放的姿態(tài)直面跨國金融機(jī)構(gòu)的競爭；而剛發(fā)展起來的金融市場，無論是從容量、深度或者廣度而言，都未達(dá)到對外開放的基本要求。隨著金融開放進(jìn)程的推進(jìn)，利率市場化、機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入自由化、金融業(yè)務(wù)自由化等都將成為中國金融改革的“既定參數(shù)”。在上述國際和國內(nèi)金融發(fā)展的背景下，我們迫切感受到對中國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的未來發(fā)展需要一個全面深入的細(xì)致研究。以外國金融業(yè)發(fā)展作為參考，在當(dāng)前的金融體系下通過對中國金融業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營模式、風(fēng)險及監(jiān)管體系三方面的分析，探討出中國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營在這三方面發(fā)展趨勢?？偨Y(jié)出中國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營理的實施步驟，并最終實現(xiàn)中國金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營的醞釀階段到混業(yè)經(jīng)營的全面過渡。關(guān)鍵詞：混業(yè)經(jīng)營路徑選擇風(fēng)險控制監(jiān)管體系一、對金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的研究回顧（一）國內(nèi)外學(xué)者對于金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的有關(guān)問題的討論隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各國對于經(jīng)濟(jì)效益的追求使得各國紛紛變更金融體制，由分業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)向混業(yè)經(jīng)營，這種金融業(yè)的經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變使得各國學(xué)者提出了大量問題。國內(nèi)外學(xué)者在取消銀行業(yè)與證券業(yè)、工商業(yè)間壁壘方面做出了從宏觀到微觀的多層研究。在宏觀方面是討論經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與增長、競爭和資金配置效率的問題，在微觀方面主要集中在全能銀行的利弊。1.全能銀行的利弊戴蒙德（Diamond，1983、1984）和威廉姆森（Walliamson，1989）都認(rèn)為全能銀行具備一定的信息優(yōu)勢，它可以通過提供廣泛系列的金融產(chǎn)品，與企業(yè)建立起持續(xù)而全面的關(guān)系。同時銀企關(guān)系的這種全面性能夠為銀行帶來范圍經(jīng)濟(jì)收益。我國很多學(xué)者認(rèn)為，銀行向全能化發(fā)展能降低信息搜尋成本和金融交易成本，并能利用銀行的網(wǎng)點優(yōu)勢為客戶提供全方位的服務(wù)。對銀行向全能化發(fā)展的擔(dān)憂，主要集中在銀行與證券業(yè)、保險業(yè)等結(jié)合而引發(fā)的利益沖突上。眾多學(xué)者認(rèn)為就這些潛在沖突會影響銀行行業(yè)的安全和穩(wěn)健，并導(dǎo)致銀行系統(tǒng)的崩潰。Rajan（1994）、Puri（1995）和Kanatas及Qi(1995)對于全能銀行內(nèi)部存在的潛在沖突做出了深入分析，認(rèn)為銀行有機(jī)會并有動機(jī)利用其中介人的身份通過提供捆綁產(chǎn)品、隱藏內(nèi)部信息等不道德的手段引起利益沖突危害客戶利益。當(dāng)然隨后的很多學(xué)者也指出了很多消除銀行利用這些沖突的動機(jī)和機(jī)會的措施，如法律約束、行業(yè)自律標(biāo)準(zhǔn)、“非市場”監(jiān)督者以及投資者的選擇都會限制銀行利用這些利益沖突牟利。2.競爭與集中的問題銀行向全能化發(fā)展必然會使組織發(fā)展的越來越大、越來越復(fù)雜。那么，現(xiàn)有的競爭強(qiáng)度是否能維持，這些“航母銀行”是競爭還是合謀，這一直是學(xué)者們長期關(guān)注的問題。在對德國的銀行體系的研究中，發(fā)現(xiàn)銀行和企業(yè)之間由于廣泛的互派懂事，形成了密切的聯(lián)系，銀行業(yè)也實現(xiàn)了快速集中化，大銀行或財團(tuán)之間在賺取利潤時也要考慮到其他企業(yè)的利益，以此換取互惠合作，避免報復(fù)性行為。這種大財團(tuán)間的壟斷格局便利了合謀戰(zhàn)略的適應(yīng)和延伸，并最終促進(jìn)了德國以“銀行為主導(dǎo)”的金融體系的形成。在美國，為了解決這一問題促使了1956年銀行控股公司法案和1970年修正案的通過。這一切都是要確保金融業(yè)同樣要有足夠的競爭強(qiáng)度，以確保金融資源的有效配置，從而避免在經(jīng)濟(jì)惡化時政府為其提供不利于金融資源有效配置的保護(hù)。這最終導(dǎo)致了美國“市場主導(dǎo)型”金融體系的形成。3.公司治理問題全能銀行系統(tǒng)和金融市場主導(dǎo)的金融體系的公司治理結(jié)構(gòu)存在著不同的解決委托—代理問題的方法。在德國，企業(yè)管理受到銀行股東的限制，這一問題通過內(nèi)部約束解決。在美國股權(quán)分散化及管理者對公司的控制引發(fā)了代理問題，可能使公司陷入不能被良好管理的境地，而這種管理失誤能通過兼并者和股權(quán)買入者修正，這一問題的改善和解決來源于外部的約束。4.增長與穩(wěn)定的問題不同的經(jīng)濟(jì)體制對經(jīng)濟(jì)的增長和穩(wěn)定有潛在的不同影響，在美國，從20世紀(jì)30年代起施行的分業(yè)經(jīng)營模式就是出于對金融穩(wěn)定性的考慮。美國因為早期不允許全能銀行的存在，犧牲了經(jīng)濟(jì)增長，而德國的全能銀行為本國經(jīng)濟(jì)增長提供了低成本資本，大銀行和大企業(yè)之間的密切關(guān)系使德國獲得了經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。同時，技術(shù)進(jìn)步和科技創(chuàng)新也是推動經(jīng)濟(jì)增長的主要因素。一些學(xué)者分析，從事多種業(yè)務(wù)的全能銀行將促進(jìn)更快的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品的交互銷售。（二）選擇金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的理論依據(jù)1.風(fēng)險效率假說該假說主要是從風(fēng)險和效率兩個角度來探討分業(yè)經(jīng)營與混業(yè)經(jīng)營的利弊得失。其核心觀點是為保持現(xiàn)代金融業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健而富有效率，金融經(jīng)營體制應(yīng)選擇分業(yè)經(jīng)營體制。但風(fēng)險效率假說關(guān)于分業(yè)經(jīng)營比混業(yè)經(jīng)營風(fēng)險更小的假說是不成立的。一些學(xué)者的實證結(jié)果證明這種看法是缺乏經(jīng)驗支持的。Canals（1997）對德國20世紀(jì)經(jīng)歷的3次銀行危機(jī)進(jìn)行了分析，他發(fā)現(xiàn)德國全能型銀行體系和銀行危機(jī)之間并沒有必然聯(lián)系。統(tǒng)計結(jié)果顯示，當(dāng)銀行將一部分資本投入證券業(yè)務(wù)時，銀行的風(fēng)險只是輕微提高，其收益得到大幅度提升。Mertens和Urga（2001）的研究表明烏克蘭的小銀行在成本方面比較有效率，而從事混業(yè)經(jīng)營的大銀行則在效率方面占優(yōu)勢。這些學(xué)者的研究表明，金融機(jī)構(gòu)通過混業(yè)經(jīng)營反而提高了效率。2.規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)假說由于風(fēng)險效率假說不能解釋現(xiàn)代經(jīng)營機(jī)制選擇問題，有人試圖從規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新沖動得以有效釋放，對于改革中的中國金融業(yè)而言，既是穩(wěn)定的需要也是發(fā)展的需要。3.存在于中國的三種混業(yè)經(jīng)營的具體模式（1）非銀行金融機(jī)構(gòu)控股模式?？毓晒緸榉倾y行金融機(jī)構(gòu)，通過全資擁有或控股銀行、證券、保險、金融服務(wù)公司以及非金融性實體在內(nèi)的附屬公司或子公司，進(jìn)而對子公司最高管理層的任免決定及重大決策施加影響力。中國此種的公司主要有：中信控股有限責(zé)任公司，中國平安集團(tuán)、中國光大集團(tuán)。（2）商業(yè)銀行控股模式?？毓晒緸樯虡I(yè)銀行，全資擁有或控股銀行、證券、保險、金融服務(wù)公司以及非金融性實體在內(nèi)的附屬公司或子公司。目前中國此種形式的金融控股公司有中國銀行、中國建設(shè)銀行和中國工商銀行等。（3）實業(yè)部門控股金融機(jī)構(gòu)模式。控股公司是一個不具有金融許可證的非金融機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)實體，但全資擁有或控股銀行、證券、保險、金融服務(wù)公司以及非金融性實體在內(nèi)的附屬公司或子公司。這些具有獨立法人資格和獨立營業(yè)執(zhí)照的子公司，獨立對外開展相關(guān)業(yè)務(wù)并承擔(dān)相應(yīng)的民事責(zé)任。我國現(xiàn)有的這種類型的控股集團(tuán)主要有山東電力集團(tuán)、海爾集團(tuán)等。4.中國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營組織形式的變遷路徑：漸進(jìn)式發(fā)展如果不考慮其他因素，僅從混業(yè)經(jīng)營的程度和金融服務(wù)融合程度而言，混業(yè)經(jīng)營從初級階段到高級階段，可以分為三個階段。（1）松散的戰(zhàn)略聯(lián)盟階段。這一階段主要是銀、證、保之間依據(jù)各自的利益需要達(dá)成松散的合作協(xié)議。合作僅限于業(yè)務(wù)層次，沒有組織結(jié)構(gòu)方面的關(guān)聯(lián)。這種情況一般在分業(yè)經(jīng)營分業(yè)監(jiān)管的模式下進(jìn)行。一方面不需要突破已有的分業(yè)經(jīng)營法律和框架，另一方面也為三方之間后續(xù)高層次合作創(chuàng)造機(jī)會。（2）金融控股公司階段。銀、證、保通過收購兼并等形式建立金融控股公司，金融控股公司通過對銀行、證券、保險等子公司的股權(quán)控制來對子公司進(jìn)行資本調(diào)度，并通過制定各種長期發(fā)展規(guī)劃來實現(xiàn)各子公司之間在資金、業(yè)務(wù)和技術(shù)上的合作，從而實現(xiàn)資源的有效配置。金融控股公司作為集團(tuán)是混業(yè)經(jīng)營，但其子公司的經(jīng)營確實分業(yè)。該模式尤其適合那些需要在分業(yè)監(jiān)管框架下推進(jìn)實質(zhì)性混業(yè)經(jīng)營的國家。這是因為，一方面集團(tuán)層面上可以可用混業(yè)經(jīng)營帶來的經(jīng)營優(yōu)勢，另一方面子公司相對清楚的財務(wù)和組織結(jié)構(gòu)對已有的分業(yè)監(jiān)管框架產(chǎn)生的沖擊要大大小于全能銀行模式。因此，對于那些最終要走向全能銀行的國家而言，金融控股公司是一種過渡性選擇。（3）全能銀行階段。在大銀行的內(nèi)部直接設(shè)置銀行、證券、保險等部門，全面經(jīng)營銀行、證券、保險業(yè)務(wù)，通過“一站式”服務(wù)，降低成本增強(qiáng)盈利能力。全能銀行階段對風(fēng)險控制要求很高。從目前我國的金融業(yè)形勢來看，從第一階段到第二階段已經(jīng)成為一種趨勢，但是否會在第二階段的基礎(chǔ)上發(fā)展至第三階段，還需要考慮我國的經(jīng)營傳統(tǒng)和實際情況。三、中國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險分析及監(jiān)管體系構(gòu)建混業(yè)經(jīng)營風(fēng)險從一般意義上可以定義為金融控股公司在持續(xù)經(jīng)營的過程中發(fā)生損失的可能性。盡管混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險極具復(fù)雜性但從一般金融理論出發(fā)，仍然可以分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。在此我們對金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險類型（例如經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險和集團(tuán)管理風(fēng)險）[1]不做一般性分析。1．中國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營面臨的特殊風(fēng)險（1）金融體系的內(nèi)在問題基于WTO協(xié)議對于開放初期國內(nèi)金融的某些保護(hù)性條款，迄今為止，中國商業(yè)銀行實際上尚未真正參與到完全開放的國際銀行競爭中，也尚未真正體驗國際金融瞬息萬變的市場風(fēng)險，在這種情況下，中國商業(yè)銀行內(nèi)部風(fēng)險管理制度和技術(shù)的缺乏，很難適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營條件下在開放性市場環(huán)境中的風(fēng)險控制和避險需要。其次，就資本市場的發(fā)展而言，金融工具種類少且發(fā)展極不平衡：在我國資本市場上，長期處于主導(dǎo)地位的市場份額依然是國債；企業(yè)債券近幾年來才逐漸發(fā)展起來，其充分發(fā)展尚需時日；至于股票市場，股權(quán)分置改革的完成依然難以掩蓋長期尊在的公司治理和外部監(jiān)管問題，其籌資額隨資本市場周期出現(xiàn)的巨大波動仍說明資本市場尚未成為一個穩(wěn)定的籌資渠道。價值中國資本市場呈現(xiàn)出高投機(jī)性以及開放條件下國際金融勢力的介入，這些都意味著將來中國直接的金融風(fēng)險源頭不是來自銀行體系而是股票市場。因此，作為混業(yè)經(jīng)營平臺的商業(yè)銀行缺乏成熟的全面風(fēng)險管理框架，加之與混業(yè)經(jīng)營密切相關(guān)的資本市場（尤其是股票市場）問題重重，這些無疑都增加了中國金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險。（2）國有產(chǎn)權(quán)和委托—代理問題從當(dāng)前中國金融業(yè)的所有權(quán)構(gòu)成來看，國有產(chǎn)權(quán)仍然占據(jù)主導(dǎo)地位?；谥袊奶厥馇闆r，這種產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)特征在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)不會產(chǎn)生重大變化。雖然旨在促進(jìn)金融業(yè)市場化改革正在穩(wěn)步進(jìn)行，但國有資產(chǎn)所有者這一概念始終無法解決經(jīng)濟(jì)事實上的虛置性[2]。在中國當(dāng)前的混業(yè)經(jīng)營格局中，大量出于規(guī)避法律（特別是稅法）限制而進(jìn)行的關(guān)聯(lián)貸款與擔(dān)保往往是不正當(dāng)內(nèi)部交易與關(guān)聯(lián)交易。在這一過程中，國有資產(chǎn)所有人的實際缺位以及由此引發(fā)的深層次委托—代理問題更加突出，尤其是在外部監(jiān)管缺位和內(nèi)部控制式微[3]的情況下，代理人基于自身利益最大化的尋租沖動就更為明顯。實踐中，控制人故意利用控股公司股權(quán)和資金運作的復(fù)雜性來避開監(jiān)管者視線進(jìn)行違規(guī)操作實現(xiàn)利益?zhèn)魉突蜣D(zhuǎn)移。比如，當(dāng)母公司以其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作抵押取得銀行貸款后，繞開法規(guī)禁令通過多種途徑變相貸款給公司管理層私設(shè)的個人公司，個人公司又投資控股與母公司毫無關(guān)系的證券公司：如果證券公司獲利，利潤歸個人，如果證券公司虧本，受損的是銀行貸款或母公司資產(chǎn)。（3）產(chǎn)權(quán)結(jié)合問題通過金融控股，上市公司與證券公司可以通過法律允許的形式聯(lián)合，并極易產(chǎn)生道德風(fēng)險，聯(lián)合詐騙投資者。某些公司還通過金融控股形式恣意擴(kuò)張，套取銀行信用，并在資本市場上違規(guī)操作，夸大金融風(fēng)險。其中典型的案例是20世紀(jì)末的“德隆系”案例。新疆德隆參股金融機(jī)構(gòu)的主要目的是從這些公司套利得到更多的錢來滿足其在資本市場的需要[4]?！奥〉孪怠钡馁Y金鏈結(jié)構(gòu)為：從銀行和資本市場上融資，所融資金一部分用于兼并整合產(chǎn)業(yè)，一部分投資二級市場托市，維持“德隆系”上市公司股票的高價，然后通過將整合后的企業(yè)上市及配股、從被兼并的金融企業(yè)套取資金或者將“德隆系”上市公司處于高位的股票以質(zhì)押等方式繼續(xù)融資[5]，如此循環(huán)。這條資金鏈的首尾都是融資，一旦德隆融資困難造成資金斷裂，風(fēng)險將擴(kuò)散到銀行和證券市場，形成連鎖反應(yīng)，造成巨大金融風(fēng)險。2.中國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營面臨的監(jiān)管問題（1）混業(yè)監(jiān)管經(jīng)驗不足中國的改革開放僅三十多年時間，金融改革又長期滯后于經(jīng)濟(jì)改革，而新的監(jiān)管體系的形成時間不過幾年時間。更為重要的是，中國剛剛建立起的金融監(jiān)管框架還是基于分業(yè)經(jīng)營的體系結(jié)構(gòu)，而混業(yè)經(jīng)營卻逐漸成為大勢所趨。在金融監(jiān)管經(jīng)驗本來就缺乏的前提下，面對全新的混業(yè)經(jīng)營組織形式及帶來的各種復(fù)雜市場行為，監(jiān)管當(dāng)局經(jīng)驗欠缺已是不爭的事實。（2）監(jiān)管制度不完善2003年中國銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會三家監(jiān)管機(jī)構(gòu)召開第一次監(jiān)管聯(lián)席會議，確立了對金融控股公司的主監(jiān)管制度。雖然主監(jiān)管制度名義上明確了金融控股公司的監(jiān)管部門，但在事實上的運行卻存在諸多現(xiàn)實問題，尤其是在金融控股公司法律地位尚未明確、組織形式透明度不高的情況下，該監(jiān)管制度沒有對金融控股公司的組織形式，市場準(zhǔn)入，內(nèi)部管理和經(jīng)營范圍做出明確規(guī)定，使得金融控股公司難以把握合規(guī)、違規(guī)界限。此外，名義聯(lián)席本質(zhì)上分設(shè)的監(jiān)管制度容易產(chǎn)生“重復(fù)監(jiān)管”和“監(jiān)管真空”。（3）監(jiān)管體系缺乏效率從我國的歷史情況來看，金融監(jiān)管具有天然壟斷性，監(jiān)管當(dāng)局很少考慮其政策的運行成本，這就不可避免的產(chǎn)生過渡管制的風(fēng)險，從而對整個金融體系的效率和社會福利產(chǎn)生不良影響。雖然近年來我國的金融監(jiān)管效率有所提高，但就目前的金融監(jiān)管來看，在具體實施上仍多以強(qiáng)制性措施為主，缺乏科學(xué)完善的監(jiān)管手段，其效率尚不足以應(yīng)對金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢。（4）監(jiān)管人員素質(zhì)問題作為金融監(jiān)管的執(zhí)行者，監(jiān)管人員的素質(zhì)直接關(guān)系到監(jiān)管職能的有效實施。就我國現(xiàn)實的監(jiān)管人員構(gòu)成而言：一是監(jiān)管隊伍整體素質(zhì)較低；而是監(jiān)管人員只是結(jié)構(gòu)無法滿足現(xiàn)實的監(jiān)管需要。我國現(xiàn)行的監(jiān)管人員大都是從原有的中央銀行體系分離出來的，所以大部分人員不具備相應(yīng)的專業(yè)技術(shù)和知識，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到金融監(jiān)管的“知識型”和“專業(yè)型”要求，導(dǎo)致其承擔(dān)的領(lǐng)導(dǎo)職責(zé)與領(lǐng)導(dǎo)能力不相匹配，這對當(dāng)前中國金融監(jiān)管發(fā)展是一個很大的阻礙。3.監(jiān)管體系的構(gòu)建當(dāng)前中國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營處于金融控股階段，因此對于監(jiān)管體系的構(gòu)建應(yīng)以金融控股公司為主體，構(gòu)建多層次多維度的風(fēng)險控制體系。從實施主體來看，中國金融控股公司監(jiān)管體系的構(gòu)建可分為兩個基本面：外部監(jiān)管和內(nèi)部控制。（1）外部監(jiān)管體系①市場準(zhǔn)入與退出制度借鑒國際經(jīng)驗，中國金融控股公司的市場準(zhǔn)入監(jiān)管可以從設(shè)立方式、子公司的性質(zhì)、母子公司關(guān)系公司治理結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行限定。從設(shè)立方式來看，國際上主要包括自愿申請設(shè)立和強(qiáng)制性設(shè)立兩種方式。從注重實質(zhì)的監(jiān)管原則出發(fā)，中國金融控股公司的設(shè)立應(yīng)該采取自愿申請和強(qiáng)制設(shè)立相結(jié)合的方式。一方面，對應(yīng)該進(jìn)行強(qiáng)制性設(shè)立金融控股公司的情況做出明確規(guī)定，確保將那些可能對金融控股公司產(chǎn)生重大影響的自然人和法人納入監(jiān)管視野中，另一方面，對那些不符合強(qiáng)制發(fā)起設(shè)立條件的申請人，可由申請人自主決定是否申請設(shè)立金融控股公司。這兩種方式的結(jié)合，能兼顧監(jiān)管方的主動性和別監(jiān)管方的靈活性，并最大限度的促進(jìn)準(zhǔn)入監(jiān)管的效率。從母子公司的性質(zhì)來看，金融控股公司的子公司設(shè)立要求上應(yīng)該與工商企業(yè)現(xiàn)實隔離，并對復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)可能引發(fā)的風(fēng)險保持高度警惕。從母子公司的關(guān)系來看，控股母公司至少擁有經(jīng)營銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)或其他金融業(yè)兩個以上行業(yè)的子公司，擁有單一金融子公司的控股公司可由該行業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)按照該行業(yè)的金融法規(guī)實施并監(jiān)管。從公司治理結(jié)構(gòu)來看，金融控股公司設(shè)立時，監(jiān)管方應(yīng)該有一個基本的治理結(jié)構(gòu)要求，對準(zhǔn)備設(shè)立的金融控股公司的申請人進(jìn)行內(nèi)控制度、高管人員資格等方面的考核，確保新建的金融控股公司具備持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營的基本條件。②合并報表與資本充足性監(jiān)管根據(jù)金融控股公司的發(fā)展需要，當(dāng)前中國金融控股公司的資本充足性和合并表監(jiān)管可以從以下幾個方面入手：首先，應(yīng)該變我國資本充足率僅覆蓋信用風(fēng)險的現(xiàn)狀，按交易對象科學(xué)劃分風(fēng)險資產(chǎn)并考慮風(fēng)險緩釋作用[6]對總體風(fēng)險的影響。其次，借鑒其他國家資本充足性度量方法對資本重復(fù)計算問題進(jìn)行監(jiān)控，真實掌握金融控股公司的真實資本水平，并適當(dāng)考慮行業(yè)及國別差異。最后，完善資本充足性監(jiān)管實時監(jiān)測系統(tǒng)，建立科學(xué)的指標(biāo)體系，并使資本充足率要求的基礎(chǔ)底線和彈性空間相結(jié)合，以適應(yīng)金融控股公司發(fā)展的具體需要。③建立全面風(fēng)險監(jiān)管評級系統(tǒng)鑒于我國當(dāng)前的金融控股公司發(fā)展情況和監(jiān)管現(xiàn)狀，短期內(nèi)不具備建立全面風(fēng)險監(jiān)管評級系統(tǒng)，但對于中國來講建立一個全面的評級系統(tǒng)勢在必行。一個完整的全面風(fēng)險評級系統(tǒng)應(yīng)包括：識別和確認(rèn)風(fēng)險、對風(fēng)險進(jìn)行評估、做出相應(yīng)的監(jiān)管對策、配置監(jiān)管資源、實施監(jiān)管并反饋、對監(jiān)管效果評價。（2）內(nèi)部控制體系金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制在于風(fēng)險的防范和規(guī)避，實現(xiàn)穩(wěn)健與審慎經(jīng)營，這是金融監(jiān)管目標(biāo)實現(xiàn)的關(guān)鍵，也是監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管的重點。從金融控股公司的內(nèi)部控制來看，無論是從監(jiān)管方的角度來看還是控股公司自身的角度，都有兩個著力點：一是內(nèi)部控制體系結(jié)構(gòu)；二是內(nèi)部控制體系的內(nèi)容和程序。前者是制度上的保障，后者是執(zhí)行上的保障。四、中國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的實施步驟和混業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)實意義由上文的分析，我們可以得出，金融控股公司模式是當(dāng)前我國進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營的合適組織形式。從企業(yè)的組織形式來看，德國的全能銀行模式并不適合中國，最主要原因是全能銀行模式對監(jiān)管體制有著很高的要求，且全能銀行模式內(nèi)部缺乏風(fēng)險隔離機(jī)制，全能銀行控股產(chǎn)業(yè)、商業(yè)會導(dǎo)致道德風(fēng)險問題。從我國現(xiàn)實出發(fā)，金融控股公司模式是更適合我國現(xiàn)實情況。根據(jù)我國金融業(yè)發(fā)展和監(jiān)管資源的分布狀況，未來中國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)的建立和完善可分兩步走：第一步是建立中國人民銀行牽頭的傘形監(jiān)管框架，第二步是建立國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)的同一監(jiān)管委員會。隨著中國混業(yè)經(jīng)營模式的確立和金融監(jiān)管法規(guī)體系的逐步完善，為了加強(qiáng)金融監(jiān)管體制的適應(yīng)性和協(xié)調(diào)性，從原有的牽頭監(jiān)管模式逐步轉(zhuǎn)向功能型統(tǒng)一監(jiān)管體系是必然的選擇。中國金融體系是以銀行為主導(dǎo)的，且這種“銀行主導(dǎo)”特征在較長時間內(nèi)不會發(fā)生根本性改變。因此對于中國金融業(yè)走向混業(yè)經(jīng)營的改革就是對商業(yè)銀行走向混業(yè)經(jīng)營的路徑。中國商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營發(fā)展路徑可以分為四步：首先，盡量多的和其他金融機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)合作，以利于增強(qiáng)實力和積累混業(yè)經(jīng)驗，尤其是和保險業(yè)的業(yè)務(wù)合作經(jīng)驗積累方面，這個時候采取松散合作模式。其次，在國家的法律框架內(nèi)，隨著銀行實力的進(jìn)一步增強(qiáng)，銀行經(jīng)營通過金融控股的方式設(shè)立一些銀行控股子公司，以經(jīng)營一種或幾種非銀行業(yè)務(wù)，如財險業(yè)務(wù)、壽險業(yè)務(wù)。在這個過程中也需要根據(jù)當(dāng)時自身的風(fēng)險收益情況確定不同的業(yè)務(wù)的資產(chǎn)比重，以利于達(dá)到最好的風(fēng)險分散收益。從實證結(jié)果看，鼓勵銀行優(yōu)先經(jīng)營保險業(yè)務(wù)。由于這個時候銀行母公司實力最強(qiáng)，在等級制度下可以獲得最優(yōu)交易成本及較優(yōu)的績效特征。再次，隨著風(fēng)險控制能力和內(nèi)控制度的進(jìn)一步完善，尤其是“防火墻”和“中國墻”的[7]建立以及子公司實力的增強(qiáng)，在組織結(jié)構(gòu)方面，可以采取將銀行業(yè)務(wù)也設(shè)立為一個子公司，在權(quán)力和等級上與財險子公司、壽險子公司、證券子公司或基金子公司等同，即將銀行母公司模式改制為金融控股公司模式，以獲得這種模式下的組織結(jié)構(gòu)優(yōu)勢。最后，隨著風(fēng)險控制能力的進(jìn)一步增強(qiáng)以及財險子公司、壽險子公司、證券子公司或基金子公司實力增強(qiáng)，為了獲得最佳的風(fēng)險分散收益可以開展全面的混業(yè)經(jīng)營，即商業(yè)銀行采取金融控股公司模式。中國金融業(yè)走向混業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)實意義：首先，改善收益結(jié)構(gòu)，提高利潤邊際。積極開展混業(yè)經(jīng)營，既有利于改善我國商業(yè)銀行單一的收益結(jié)構(gòu)，同時可以在利差收入之外的金融服務(wù)領(lǐng)域?qū)で笮碌睦麧櫾鲩L點，逐步改變過度依賴?yán)⑹杖氲木置?。其次，降低風(fēng)險邊際，提高抗風(fēng)險能力?；鞓I(yè)經(jīng)營中新開發(fā)的很多業(yè)務(wù)品種本身具有更低的風(fēng)險邊際和穩(wěn)定的利潤邊際，從而大大提高了金融機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險能力。再次，推進(jìn)金融創(chuàng)新，提高競爭能力。實行混業(yè)經(jīng)營對現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新能力提出了更高的要求，而金融創(chuàng)新本身又會推動混業(yè)經(jīng)營的進(jìn)一步發(fā)展。最后，構(gòu)建穩(wěn)定高效的金融體系，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。注釋：[1]需要指出的是，經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險和集團(tuán)風(fēng)險這種劃分并不是邏輯上明晰的概念性界定（由于風(fēng)險本身的復(fù)雜性和相關(guān)性，實際上，這些風(fēng)險類型在很多方面存在一定的交叉），但這種劃分對于我們有側(cè)重的理解各種與混業(yè)經(jīng)營相關(guān)的風(fēng)險并洞察各種風(fēng)險之間可能聯(lián)動性，仍然具有現(xiàn)實意義。[2]國有資產(chǎn)所有權(quán)記起所有者的界定可以存在法律上的事實性（明確界定），但法律上的事實性（界定）和經(jīng)濟(jì)上的事實性并最終轉(zhuǎn)化為事實上的經(jīng)濟(jì)行為并不完全一致。[3]長期以來，我國金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控問題沒有得到很好的解決：內(nèi)審機(jī)構(gòu)責(zé)任不明、力量單薄，缺乏獨立性、嚴(yán)肅性和權(quán)威性；內(nèi)設(shè)業(yè)務(wù)機(jī)制制約不嚴(yán)；法人管理工作嚴(yán)重滯后，金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人經(jīng)營決策與重大業(yè)務(wù)活動沒有置于嚴(yán)密的監(jiān)督之下；一些金融機(jī)構(gòu)的董事會、監(jiān)事會形同虛設(shè)。[4]根據(jù)銀行業(yè)監(jiān)管部門自2002年末以來長期調(diào)查結(jié)果表明，德隆通過關(guān)聯(lián)公司互保、股票質(zhì)押等方式，在整個銀行系統(tǒng)的貸款額高達(dá)200億-300億元。[5]從“三駕馬車”公開披露的信息可以看到，隆德自2003年底至2004年4月，連續(xù)五次質(zhì)押股票給相關(guān)銀行，手中所有的湘火炬（000549）法人股、新疆屯河（600737）法人股以及合金投資（000633）法人股相繼成為質(zhì)押品，總計超過3.4億股。[6]風(fēng)險緩釋試著通過抵押、擔(dān)保、信用衍生品和凈扣等做法降低風(fēng)險。[7]“防火墻”是指對不同事物金融業(yè)務(wù)的聯(lián)屬機(jī)構(gòu)之間的資金、人員和信息流動的限制或禁止。“中國墻”是指金融限制內(nèi)部不同部門之間信息傳遞的內(nèi)部控制制度和程序。參考文獻(xiàn)：[1]Diamond,BanksRuns,DepositInsurance,andLiquidly[M],1932,401-409。[2]王學(xué)武.從美國的G-S法案到FSMA法案-現(xiàn)代金融業(yè)經(jīng)營體制選擇理論透視[M].亞太經(jīng)濟(jì),2005(5)，20-24。[3]張立洲.走向混業(yè)經(jīng)營之路[M].北京：中國金融出版社,2003。[4]彭宗明.我國發(fā)展金融控股公司的模式選擇[J].商業(yè)時代,2004（17）。[5]Abrams,R.K.andM.W.Taylor,IssuesintheUnificationofFinancialSectorSupervision[M],2002。[6]張艷.金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展途徑研究[M].中國金融出版社，2003。[7]肖春海.金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營條件下的金融監(jiān)管[M].中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2003。[8]胡再勇.中國商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營風(fēng)險分析[M].中國金融出版社.2007。[9]陳雨露.現(xiàn)代金融體系下的中國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營：路徑、風(fēng)險及監(jiān)管體系[M].中國人民大學(xué)出版社.2009。[10]羅書章.中國金融混業(yè)經(jīng)營會計研究[M].中國金融出版社,2010。MixedOperationofChin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