格力電器、美的電器、青島海爾財(cái)務(wù)案例分析

案例分析—

格力電器、美的電器、青島海爾目錄一、案例背景介紹二、結(jié)構(gòu)分析三、財(cái)務(wù)比率分析四、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“三維分析”五、ROE分解分析六、可持續(xù)增長率分解分析七、風(fēng)險(xiǎn)分析八、價值創(chuàng)造分析九、經(jīng)營政策、財(cái)務(wù)政策及矩陣分析十、案例總結(jié)及建議一、案例背景（一）家電行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀改革開放以來，家用電器制造業(yè)是我國市場化程度比較高的一個行業(yè)，電冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)機(jī)、彩色電視機(jī)等主要家電產(chǎn)品的產(chǎn)量獲得了極大的增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也有了很大的改善。近年來，在我國市場經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展大潮中，家電行業(yè)的發(fā)展與增長也隨之水漲船高：一方面，行業(yè)整體競爭力不斷提升。產(chǎn)能呈現(xiàn)大規(guī)?；l(fā)展，上千萬套的生產(chǎn)基地層出不窮；產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，珠三角、長三角、環(huán)渤海灣三大產(chǎn)業(yè)基地不斷發(fā)力，合肥、武漢、蕪湖等新興產(chǎn)業(yè)基地正在崛起；企業(yè)競爭日趨成熟，價格惡戰(zhàn)趨緩，品牌、服務(wù)、產(chǎn)品、技術(shù)等諸多因素輪番上陣，短期內(nèi)中國迅速成長為全球家電業(yè)的制造中心。另一方面，國內(nèi)涌現(xiàn)出來了一大批具備國際競爭力的家電巨頭，海爾、TCL、格力、美的、春蘭等企業(yè)除了在國內(nèi)市場樹立了較有力的競爭優(yōu)勢，還積極拓展海外市場，分別在歐美等地開拓銷售網(wǎng)絡(luò)，并建立生產(chǎn)制造工廠，實(shí)現(xiàn)了“走出去”的發(fā)展1．高效節(jié)能家電補(bǔ)貼政策，加速市場回暖2012年，在“家電下鄉(xiāng)”、“以舊換新”進(jìn)入退出期，“節(jié)能惠民工程”即將結(jié)束之際，5月16日國務(wù)院常務(wù)會議討論通過《國家基本公共服務(wù)體系“十二五”規(guī)劃》。根據(jù)規(guī)劃，國家將安排財(cái)政補(bǔ)貼265億元，推廣符合節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的空調(diào)、平板電視、電冰箱、洗衣機(jī)和熱水器，推廣期限初步定為一年，從2012年6月1日至2013年5月31日。此次節(jié)能推廣政策的推出，更有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)高效節(jié)能產(chǎn)品的提升。據(jù)測算，節(jié)能推廣政策將帶動4000億元左右的節(jié)能家電消費(fèi)。2．房地產(chǎn)市場現(xiàn)回暖跡象，或帶動未來家電產(chǎn)品銷售2012年2季度以來，在央行下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率、降息的影響下，房地產(chǎn)信貸環(huán)境預(yù)期有所寬松，加之市場對房價上漲預(yù)期的逐漸加強(qiáng)，促使房地產(chǎn)市場出現(xiàn)回暖跡象。2季度我國商品房銷售面積增速雖仍為負(fù)增長，但降幅有收窄態(tài)勢，至6月達(dá)到-10%，較3月環(huán)比上升3.6個百分點(diǎn)。在商品房銷售現(xiàn)回暖跡象的同時，2011年底投建的1000萬套保障房在2012年陸續(xù)進(jìn)入交付期，保障房的建成將帶來新的家電需求，并推動家電產(chǎn)品的更新?lián)Q代，平穩(wěn)拉動市場銷售。3、首次非政府補(bǔ)貼活動將推動小家電市場快速發(fā)展由中國家用電器協(xié)會發(fā)起組織的小家電、廚衛(wèi)電器專項(xiàng)惠民補(bǔ)貼活動從8月10日起在全國范圍內(nèi)啟動，試行期為40天。這是我國首次針對小家電實(shí)施的補(bǔ)貼。此次享受補(bǔ)貼的商品范圍覆蓋了賣場小家電及廚衛(wèi)電器的所有品類。根據(jù)中國家用電器協(xié)會公布的補(bǔ)貼方案，購買小家電單品滿500元及以上，可補(bǔ)貼50元；購買廚衛(wèi)電器單品滿1000元及以上，可補(bǔ)貼100元。與大家電不同，我國小家電市場潛力巨大。歐美發(fā)達(dá)國家平均每戶擁有小家電三十至四十種，而在我國即使是大中城市，平均每戶擁有小家電也不超過十種，有很大的需求空間。預(yù)計(jì)未來我國小家電的銷量增速將達(dá)到15%以上，并成為家電市場新的增長動力。2012年1季度滬深股市營業(yè)總收入排名前十位家電上市公司（二）公司簡介格力電器企業(yè)簡介：珠海格力電器股份有限公司成立于1991年，是目前全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的專業(yè)化空調(diào)企業(yè)，業(yè)務(wù)遍及全球100多個國家和地區(qū)。作為一家專注于空調(diào)產(chǎn)品的大型電器制造商，格力電器致力于為全球消費(fèi)者提供技術(shù)領(lǐng)先、品質(zhì)卓越的空調(diào)產(chǎn)品。公司重大事項(xiàng)——格力電器躋身福布斯排名中國電器行業(yè)第一在2012年五月，美國《福布斯》雜志公布最新一期全球企業(yè)2000強(qiáng)公司榜單，中國有136家企業(yè)上榜。珠海格力電器以129億美元的銷售額，8億美元的利潤、133億美元的資產(chǎn)、98億美元的市值，排名第706位，為中國家電企業(yè)第一。美的集團(tuán)排名第900位，青島海爾排名第1576位。

評論：格力擁有技術(shù)專利6000多項(xiàng)，其中發(fā)明專利1300多項(xiàng)，自主研發(fā)的超低溫?cái)?shù)碼多聯(lián)機(jī)組、多功能地暖戶式中央空調(diào)等一系列“國際領(lǐng)先”產(chǎn)品，填補(bǔ)了行業(yè)空白，成為從“中國制造”走向“中國創(chuàng)造“的典范，在國際舞臺上贏得了廣泛的知名度和影響力。

可以說，格力的實(shí)力很大程度上是通過技術(shù)創(chuàng)新在市場占有一席之地。美的美的電器創(chuàng)業(yè)于1968年的美的集團(tuán)，是一家以家電業(yè)為主，涉足物流等領(lǐng)域的大型綜合性現(xiàn)代化企業(yè)集團(tuán)，旗下?lián)碛腥疑鲜泄?、四大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，是中國最具規(guī)模的白色家電生產(chǎn)基地和出口基地之一。1980年，美的正式進(jìn)入家電業(yè)；1981年開始使用美的品牌。目前，美的集團(tuán)員工13萬人，旗下?lián)碛忻赖?、小天鵝、威靈、華凌等十余個品牌。重大事項(xiàng)2012年5月14日國際著名設(shè)計(jì)賽事——美國IDEA設(shè)計(jì)大賽于美國時間5月14日正式公布了IDEA2012年獲獎產(chǎn)品的具體獎項(xiàng)。美的微波爐電器工業(yè)設(shè)計(jì)產(chǎn)品“ApplianceLink”系列嵌入式微波爐大烤箱組合獲得IDEA銀獎。成為集團(tuán)內(nèi)第一個獲得IDEA銀獎的產(chǎn)品。評價：此次獲獎充分肯定了美的的設(shè)計(jì)能力，將吸引到更多媒體、產(chǎn)業(yè)、投資和顧客的注意，這將會成為提升品牌價值和產(chǎn)品價值貢獻(xiàn)力量。同年7月13日，廣東美的電器股份有限公司在2012中國家用電器行業(yè)峰會上榮獲“2011—2012年度最具影響力品牌”獎項(xiàng)。評價：2011年，美的集團(tuán)全面實(shí)施轉(zhuǎn)型升級。實(shí)現(xiàn)“從注重增長數(shù)量向注重增長質(zhì)量轉(zhuǎn)型，從低附加值向高附加值轉(zhuǎn)型，從粗放式管理向精益管理轉(zhuǎn)型“的三個轉(zhuǎn)型，該獎項(xiàng)是對戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的一次肯定。青島海爾股份有限公司二、結(jié)構(gòu)分析青島海爾青島海爾股份有限公前身是青島冰箱總廠，1993年3月改制為股份制企業(yè)，同年10月向社會公開募集。目前海爾已形成十大系列，三千多個規(guī)格的品種規(guī)模，出口量占全國的三分之一以上。海爾冰箱分別在美國、德國和加拿大等國通過了有關(guān)認(rèn)證，成為唯一一家擁有“國際質(zhì)保體系環(huán)保體系”的國際雙保企業(yè)。公司重大事項(xiàng)2012年6月6日，由中國輕工業(yè)聯(lián)合會發(fā)起的“2011年度中國輕工業(yè)百強(qiáng)企業(yè)”評選結(jié)果揭曉，海爾集團(tuán)榮獲中國輕工業(yè)百強(qiáng)企業(yè)第一名。2012年7月6日，研究公司尼爾森（Nielsen）和媒體雜志《亞太行動》聯(lián)合發(fā)布《2012年度亞洲1000大品牌報(bào)告》，在中國區(qū)域中，海爾集團(tuán)成為本土家電第一品牌評價：這些獎項(xiàng)是對海爾企業(yè)規(guī)模水平，盈利水平還有價值創(chuàng)造能力等綜合性指標(biāo)的一個肯定。對促進(jìn)海爾市場銷售，鞏固行業(yè)地位起著重要的作用。格力資產(chǎn)負(fù)債表格力利潤表美的電器資產(chǎn)負(fù)債表美的電器利潤表青島海爾資產(chǎn)負(fù)債表青島海爾利潤表總結(jié)：我們發(fā)現(xiàn)，三家公司的相同點(diǎn)在于，2010年的營業(yè)收入雖然都上升但幅度不及于營業(yè)成本的上升幅度。除了公司成本管理控制力度不夠外，主要原因銅、鋼材、油料等家電的主要生產(chǎn)和運(yùn)輸原材料價格大幅上漲，大大增加了生產(chǎn)成本。因而我們也發(fā)現(xiàn)2010年的存貨大幅度提高，這是因?yàn)檫@些企業(yè)應(yīng)對漲價已經(jīng)提前進(jìn)行囤貨。三、財(cái)務(wù)比率分析（一）盈利能力分析（二）資產(chǎn)使用效率分析（三）償債能力分析（四）現(xiàn)金生成能力（五）成長性分析（六）財(cái)務(wù)基本數(shù)據(jù)（一）盈利能力分析①三家公司在銷售毛利率和主營業(yè)務(wù)利潤率的變動趨勢大致一致，可能是因?yàn)槿夜径际峭粋€行業(yè)所導(dǎo)致的，但是青島海爾各年銷售毛利率和主營業(yè)務(wù)利潤率比美的電器和格力電器都高，體現(xiàn)了青島海爾盈利的優(yōu)越性；②從凈資產(chǎn)收益率看，格力電器相對于其他兩家公司會相對較高，但青島海爾5年內(nèi)呈現(xiàn)連續(xù)上升趨勢，在2010和2011年奮力急追趕上了格力，并超過格力電器5年內(nèi)的最高點(diǎn)。說明了在同一時期，青島海爾的收益水平都略高于其他兩家公司。（二）、資產(chǎn)使用效率分析①總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率方面，青島海爾每年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都比其他兩家公司來說相對都高，說明了青島海爾的資產(chǎn)管理質(zhì)量和資產(chǎn)的利用率比其他兩家公司好，這一點(diǎn)從前面的收益水平就可以驗(yàn)證;青島海爾的前四年的存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)上升的趨勢，并在10年超過了格力電器，顯示了其在10年對于存貨管理的能力得到了一定的保持和提高。②在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，格力電器最大，表明公司的收賬能力較強(qiáng)，收款期限較短，壞賬損失的幾率較小，資產(chǎn)流動快，償債能力強(qiáng)。而青島海爾在應(yīng)收賬款變現(xiàn)較弱，建議其可緊縮信用政策，增強(qiáng)收賬力度，以此來降低應(yīng)收賬款帶來的風(fēng)險(xiǎn)，提高資產(chǎn)流動性。（三）、償債能力分析①青島海爾在流動比率和速動比率方面都比其他兩家公司高，格力電器和美的電器流動比率和速動比率都是呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢，而青島海爾呈現(xiàn)下降趨勢，說明青島海爾的短期償債能力相對其他兩家公司較強(qiáng)強(qiáng)，但并沒有一直保持自己的優(yōu)勢。②在資產(chǎn)負(fù)債比率方面，格力電器高于其他兩家公司，并且其變動不是很大，美的電器變化也不大，青島海爾則呈現(xiàn)一直上升趨勢，表明其可能越來越重視財(cái)務(wù)杠桿作用，并極有可能利用財(cái)務(wù)杠桿獲取利潤，并說明其財(cái)務(wù)政策變得越來越激進(jìn)。（四）、現(xiàn)金生成能力①從經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率看格力電器變動幅度較大，美的電器和青島海爾變動相對較小，其中美的電器最為穩(wěn)定，青島海爾和格力電器在09年達(dá)到最高點(diǎn)，是因?yàn)槠滗N售收入在09達(dá)到最大，是因?yàn)槠滗N售收入在09達(dá)到最大，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比08多9,081,056,000而凈利潤只增長了803,580,000。五年平均比率分別是格力0.0711，美的0.05604，青島海爾0.0807，表明青島海爾銷售收入創(chuàng)造現(xiàn)金能力高于對手。②青島海爾的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率相對于其他兩家公司較高，說明其償債能力比較強(qiáng)。③三家公司的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率與其經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率有同一的變動趨勢，并且青島海爾經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率整體上都高于其競爭對手，因此，青島凈利潤創(chuàng)造的現(xiàn)金流強(qiáng)于競爭對手

（五）、成長性分析①兩家公司的主營業(yè)務(wù)收入增長率都成u型變動，并在08、09年后都有相應(yīng)回升，08年，美的電器凈利潤增長率為負(fù)的7.362，而其他兩家公司均為正，表明美的電器風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱。②在凈資產(chǎn)增長率方面，青島海爾比其他兩家公司來的低，說明其未來發(fā)展勢頭較弱但仍有增長，在凈資產(chǎn)收益比較大并保持有增長率的時候，青島海爾的發(fā)展前景還是不錯的。美的電器比較穩(wěn)定，格力電器呈現(xiàn)下降趨勢。③從總資產(chǎn)增長率看，美的電器還是保持穩(wěn)定狀態(tài)，格力電器w型變動，青島海爾則先上升后下降趨勢，說明其資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張的速度先快后慢。（六）、財(cái)務(wù)報(bào)表基本數(shù)據(jù)格力電器每股收益相對于其他兩家公司有明顯的優(yōu)勢，數(shù)值高又穩(wěn)定。然而格力電器的每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量波動較大，表明其現(xiàn)金流流動變化較大，與其信用政策較為相關(guān)。青島海爾則都呈現(xiàn)出先上升后下降的趨勢，但整體水平高于其他兩家公司，說明股利支付能力和資本支出能力比較強(qiáng)。四、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“三維分析”

（一）收入和盈利歷史對比分析對比分析五、ROE因素分解分析=營業(yè)利潤率×投入資本周轉(zhuǎn)率×財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)×稅收效應(yīng)營業(yè)利潤率越高，說明企業(yè)商品銷售額提供的營業(yè)利潤越多，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)；反之，此比率越低，說明企業(yè)盈利能力越弱，從上圖表中可以看出，格力電器的營業(yè)利潤率相對來說較其他兩家公司較高，美的電器則在3.5%-5.5%之間上下浮動，而青島海爾一直處于上升趨勢，在10-11年超過格力與美的。三家公司的投入資本周轉(zhuǎn)率的變化趨勢基本一致，波動較大，由于三家公司的銷售收入保持上升態(tài)勢，所以投資資本周轉(zhuǎn)率的波動與企業(yè)投入資本的波動相關(guān)。這跟企業(yè)發(fā)展的宏觀環(huán)境有著密切的聯(lián)系，從2007—2011年，家電行業(yè)經(jīng)歷了金融危機(jī)前后的大環(huán)境，導(dǎo)致企業(yè)投入資本的不穩(wěn)定。ROIC（投入資本回報(bào)率）代表一個公司的價值創(chuàng)造能力。從上圖表中可以看出格力電器的ROIC相對來說較其他兩家公司較高，美的電器則相對呈下降趨勢，而青島海爾自09年之后呈現(xiàn)快速發(fā)展的態(tài)勢。從上表中可以看出格力電器的稅收效應(yīng)明顯高于美的電器和青島海爾，這說明格力很好地對所得稅進(jìn)行了策劃，稅盾效應(yīng)較好。綜合影響ROE各方面因素，格力電器在營業(yè)利潤率，ROIC以及稅收效應(yīng)上表現(xiàn)比其余兩家企業(yè)好，因此它的ROE也比較有優(yōu)勢。青島海爾集團(tuán)明顯在2010-2011年的發(fā)展態(tài)勢良好，甚至超越了格力電器與美的電器。六、可持續(xù)增長率（g）分解分析格力電器的可持續(xù)增長率在10%上下小幅度變化，比較穩(wěn)定，美的電器基本呈下降趨勢，而海爾則一直保持著上升趨勢，這也是受公司的凈資產(chǎn)收益率以及留存收益比率變化的影響。根據(jù)可持續(xù)增長率與銷售增長率的差額，可以發(fā)現(xiàn)，格力電器在07、10、11年資金不足，08、09年資金剩余，美的電器在09年資金剩余，07,08,10、11年資金不足，而海爾08年資金剩余，07,09、10、11年資金不足。可見，資金不足的情況在這三家公司都比較普遍，需要引起公司管理層的注意。七、風(fēng)險(xiǎn)分析（一）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)經(jīng)營杠桿公式，假設(shè)P不變，則，可推導(dǎo)出:DOL=EBIT變動率/銷售量變動率把2007年至2011年的數(shù)據(jù)代入公式得到如下三個公司數(shù)據(jù)：一般而言，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，對經(jīng)營杠桿利益的影響越強(qiáng)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也越大。2009年度，格力電器DOL出現(xiàn)異常大數(shù)值，這是由于當(dāng)年他們的的銷售額比較上年基本沒有增長所導(dǎo)致的。（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，不論利潤多少，債務(wù)利息是不變的。于是利潤增大時，每一元利潤所負(fù)擔(dān)的利息就會相對地減少，從而給投資者收益帶來更大幅度的提高。這種債務(wù)對投資者收益的影響稱作財(cái)務(wù)杠桿。在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股盈余(投資者收益)也越大。2008年美的電器出現(xiàn)異常數(shù)值。是由于利息費(fèi)用過大。這同當(dāng)年全球經(jīng)濟(jì)形勢有關(guān)，資金鏈緊張，借貸成本上升。青島海爾和格力電器相對平穩(wěn)。（三）風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)公司風(fēng)險(xiǎn)傳