國際投資風(fēng)險(xiǎn)

第八章國際投資風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)國際投資風(fēng)險(xiǎn)的概念及影響因素第二節(jié)政治風(fēng)險(xiǎn)管理第三節(jié)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)國際投資風(fēng)險(xiǎn)的概念及

影響因素一、概念：

國際投資風(fēng)險(xiǎn)是指在特殊環(huán)境下和特定時(shí)期內(nèi)客觀存在的導(dǎo)致國際投資利益損失的可能性。二、特征：

客觀性；偶然性；相對性；可測性和可控性；風(fēng)險(xiǎn)與效益共生；

三、國際投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素

（一）東道國的投資環(huán)境；（二）投資者的投資項(xiàng)目目標(biāo)構(gòu)成；最終目標(biāo)直接目標(biāo)：資源利用型市場占領(lǐng)型避免貿(mào)易摩擦型情報(bào)獲取型（三）投資項(xiàng)目的合理性；（四）投資者經(jīng)營管理行為；（五）投資項(xiàng)目的壽命周期；

第二節(jié)政治風(fēng)險(xiǎn)管理一、政治風(fēng)險(xiǎn)1、定義：在國際投資活動(dòng)中，由于未能預(yù)期到的政治因素變化而給跨國企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性；2、種類：國有化、戰(zhàn)爭、政策變動(dòng)、資金移動(dòng)境外石油天然氣項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)

20世紀(jì)70年代末，在許多拉美國家嚴(yán)格限制和審查外國直接投資時(shí)，秘魯政府采取了對外開放的政策，通過放寬對外商的限制來吸引投資。為促進(jìn)在石油勘探和開采領(lǐng)域的投資，秘魯政府在1980年通過了一部新的石油法，該法的亮點(diǎn)是為石油企業(yè)利潤再投資提供稅收優(yōu)惠。在這一法律背景下，包括美國Belco石油公司在內(nèi)的三家外資石油公司積極響應(yīng)，宣布將增加6億美元投資用于秘魯?shù)氖涂碧胶烷_發(fā)，并得到了相應(yīng)的稅收優(yōu)惠。

然而，1985年秘魯總統(tǒng)大選后，新任總統(tǒng)加西亞（Garcia）單方面終止了稅收優(yōu)惠政策，并在當(dāng)年8月27日聲稱，“外國石油公司濫用前任政府給予的稅收優(yōu)惠政策，現(xiàn)任政府要求享受過該政策的外資石油公司補(bǔ)繳減免的稅款，同時(shí)將稅率由原來的41%提高到68%；現(xiàn)任政府要求外國石油公司增加在石油勘探領(lǐng)域的投資，取消與三家最大外國石油公司（包括Belco）簽訂的產(chǎn)品分成合同，并要求就合同內(nèi)容進(jìn)行為期90天的重新談判。”這三家石油公司在秘魯總投資額超過19億美元，原油產(chǎn)能占秘魯原油總產(chǎn)能的2/3。經(jīng)過談判，有兩家公司與秘政府達(dá)成了新的協(xié)議，而Belco石油公司卻拒絕按照秘政府要求增加投資，拒絕補(bǔ)繳稅款，并拒絕接受新的稅率。1985年12月，該公司在秘魯?shù)娜抠Y產(chǎn)被征收，由秘魯國家石油公司接管。

中海油收購尤尼科中國海洋石油總公司（CNOOC,以下簡稱中海油）是中國最大的國家石油公司之一,是中國最大的海上油氣生產(chǎn)商。自成立以來,中國海油保持了良好的發(fā)展態(tài)勢,由一家單純從事油氣開采的上游公司,發(fā)展成為主業(yè)突出、產(chǎn)業(yè)鏈完整的綜合型能源集團(tuán),形成了上游（石油勘探、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售）、中下游（天然氣及發(fā)電、化工、煉化、化肥）、專業(yè)技術(shù)服務(wù)（油田服務(wù)、海油工程、綜合服務(wù)）、金融服務(wù)以及新能源等產(chǎn)業(yè)板塊。

尤尼科石油公司（UnocalCorporation,以下簡稱尤尼科）是一家以原油和天然氣勘探開發(fā)為主的公司,總部設(shè)在美國加州,距今已有115年的歷史,員工數(shù)量為6600人左右。經(jīng)過100多年的發(fā)展,尤尼科目前業(yè)務(wù)包括北美和國際原油及天然氣開采、物探、天然氣及管網(wǎng)建設(shè)、貿(mào)易、采礦及房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)。其中原油及天然氣開采業(yè)務(wù)是尤尼科的主營業(yè)務(wù)。截至2004年底,公司總收入為82.04億美元,凈利潤為12.08億美元,公司總資產(chǎn)達(dá)131億美元,在美國油氣巨頭中排名第九。

2005年1月7日,尤尼科掛牌出售,中海油計(jì)劃出價(jià)130億美元、全現(xiàn)金購買。3月初中海油開始與尤尼科高層接觸,并向尤尼科提交了“無約束力報(bào)價(jià)”。美國第二大石油公司雪佛龍4月宣布以160億美元加股票的形式收購尤尼科,收購計(jì)劃包括25%的現(xiàn)金（44億美元）、75%的股票交換,以及接收尤尼科的16億美元債務(wù)。6月10日,美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)批準(zhǔn)雪佛龍的收購計(jì)劃。6月17日,美國聯(lián)邦眾議員查德·龐勃（RichardPombo）和鄧肯·亨特（DuncanHunter）致函布什總統(tǒng),要求以國家安全為由全面審議中海油收購尤尼科的計(jì)劃。中海油收購難度加大。7月20日,尤尼科董事會(huì)決定接受雪佛龍公司加價(jià)之后的報(bào)價(jià),并推薦給股東大會(huì)。2005年8月2日,中海油宣布撤回收購尤尼科的報(bào)價(jià)。對海外政治風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足

東道國美國的政治反應(yīng)尤為強(qiáng)烈

美國參眾兩院通過了能源法案新增條款,要求政府在120天內(nèi)對中國的能源狀況進(jìn)行研究,研究報(bào)告出臺(tái)21天后,才能夠批準(zhǔn)中海油對尤尼科的收購。這一法案的通過基本排除了中海油競購成功的可能。由此可見,目標(biāo)企業(yè)所在國國內(nèi)的政治和政策障礙,是這次中海油公司并購美國尤尼科公司失敗的最主要原因。

國企背景被泛政治化

中海油是一家香港上市公司,70%的股份歸未上市的母公司所有,母公司的全部股份則為一個(gè)中央政府機(jī)構(gòu)所有。這個(gè)機(jī)構(gòu)就是國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（簡稱國資委）

二、政治風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法

國別評(píng)估報(bào)告評(píng)分定級(jí)預(yù)先警報(bào)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)法1、國別評(píng)估報(bào)告投資者對特定對象國的政治、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行綜合性評(píng)估的文件；往往用于大型海外建設(shè)項(xiàng)目的投資或貸款之前，其性質(zhì)與可行性研究報(bào)告相似；Continue…美國摩根保證信托公司的國別評(píng)估報(bào)告主要評(píng)估以下四方面內(nèi)容：第一，政治評(píng)估；第二，經(jīng)濟(jì)評(píng)估；第三，對外金融評(píng)估；第四，政局穩(wěn)定性評(píng)估；2、評(píng)分定級(jí)法四個(gè)階段：第一，確定考察風(fēng)險(xiǎn)因素，如負(fù)債率、戰(zhàn)爭次數(shù)、人均收入等；第二，確定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)，分?jǐn)?shù)越高，風(fēng)險(xiǎn)越大；如，負(fù)債率10%以下為1~2分，10~15%為3分，15~25%為4分，25~50%為5分，50~80%為6分等；第三，將所有項(xiàng)目的分?jǐn)?shù)匯總，確定該國的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)；數(shù)值越小，風(fēng)險(xiǎn)越??；第四，進(jìn)行國家間的風(fēng)險(xiǎn)比較，確定投資方向；Continue…3、預(yù)先警報(bào)常用指標(biāo)一國的償債比率=外債當(dāng)年還本付息額/當(dāng)年出口商品與勞務(wù)額<10%>25%2008年，中國外債外債還本付息額為254.27億美元,當(dāng)年出口商品與勞務(wù)額為14285億美元一國的負(fù)債比率=本國全部公私外債余額/當(dāng)年GNP<15%債務(wù)對出口比率=本國全部公私債務(wù)余額/當(dāng)年出口商品與勞務(wù)額100%流動(dòng)比率=外匯儲(chǔ)備余額/平均月進(jìn)口的外匯支出額>5<1截至2008年底，中國全部公私債務(wù)余額為3746.61億美元,當(dāng)年出口商品與勞務(wù)額為14285億美元截至2008年底，中國全部公私債務(wù)余額為3746.61億美元,當(dāng)年GNP43313.4億美元截至2008年底，中國外匯儲(chǔ)備余額為19460億美元,2008年中國進(jìn)口總額為11330.8億美元4、風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)法（1）國家風(fēng)險(xiǎn)國際指南綜合指數(shù)紐約國際報(bào)告集團(tuán)編制,每月1次CPFER=0.5*(PF+FF+EF)分值越高,風(fēng)險(xiǎn)越低Examples:19911992CountryA:4241CountryB:3841

（2）富蘭德指數(shù)（FL）

F.T漢厄教授設(shè)計(jì)的反映國家風(fēng)險(xiǎn)大小的指數(shù)[美]商業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)情報(bào)所（BERI）3個(gè)：定性、定量、環(huán)境評(píng)價(jià)體系FL=政府風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)（50%）+商業(yè)環(huán)境指數(shù)（25%）+政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)（25%）0-100Points指數(shù)越高,風(fēng)險(xiǎn)越低定量評(píng)級(jí)體系側(cè)重評(píng)估一國的外債償付能力，包括外匯收入，外債數(shù)量，外匯儲(chǔ)備狀況及政府融資能力等4個(gè)方面的評(píng)分定性評(píng)級(jí)體系主要考察該國的經(jīng)濟(jì)管理能力、外債結(jié)構(gòu)、外匯管制狀況、政府貪污瀆職程度以及政府應(yīng)付外債困難的措施等5個(gè)方面（3）歐洲貨幣國家風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)表：由《歐洲貨幣》編制并在每年秋季公布，側(cè)重反映一國在國際金融市場上的形象和地位。（4）日本公司債研究所國家等級(jí)表：采取評(píng)分制，0~10分表示，分?jǐn)?shù)越高風(fēng)險(xiǎn)越低；

三、政治風(fēng)險(xiǎn)管理措施1、投資前的規(guī)劃管理措施：回避保險(xiǎn)談判特許組織投資三、政治風(fēng)險(xiǎn)管理措施2、投資后的經(jīng)營管理措施有計(jì)劃地安排投資短期利潤最大化改變征用資產(chǎn)的成本收益比率發(fā)展當(dāng)?shù)毓蓹?quán)投資者增加應(yīng)變能力等三、政治風(fēng)險(xiǎn)管理措施3、資產(chǎn)被征用后的談判對策：合理談判施加壓力法律解決放棄管理第三節(jié)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理一、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：指企業(yè)在進(jìn)行跨國經(jīng)營時(shí)，由于市場條件和生產(chǎn)技術(shù)等條件的變化而給企業(yè)可能帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)；一般由下列風(fēng)險(xiǎn)組成：1、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；2、銷售風(fēng)險(xiǎn)；3、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；4、人事風(fēng)險(xiǎn)；5、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；二、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別方法1、頭腦風(fēng)暴法（智暴法）：是一種刺激創(chuàng)造性、產(chǎn)生新思想的方法；1939年由美國的奧斯本提出；

用于解決問題樹中的某一個(gè)節(jié)點(diǎn)？提出某個(gè)問題不要離題太遠(yuǎn)不要太深入BrainStorming的流程確認(rèn)要討論的問題準(zhǔn)備會(huì)場組織人員宣布主題BrainStorming整理問題，找出重點(diǎn)問題會(huì)后評(píng)價(jià)從明確問題到會(huì)后評(píng)價(jià)，頭腦風(fēng)暴法有三個(gè)階段介紹問題如組員感到困惑，可做一簡單練習(xí)指定一人在看板記錄所有見解鼓勵(lì)組員自由提出見解會(huì)后以鑒別的眼光討論所有列出的見解也可以讓另一組人來評(píng)價(jià)明確闡述問題主持人在看板上記錄小組成員提出見解會(huì)后評(píng)價(jià)頭腦風(fēng)暴法人員組成人數(shù)：5-6人組成：方法論學(xué)者思想產(chǎn)生者50-60%思想分析者Expert邏輯演繹者主持人的要求對主題有深刻的理解不獨(dú)斷有激情能控制場面和進(jìn)度會(huì)戴2頂帽子，一頂帽子充當(dāng)主持人，一頂帽子充當(dāng)參與者有引導(dǎo)能力技巧引導(dǎo)技巧隨時(shí)記錄，不漏打斷循環(huán)，從一點(diǎn)開始討論思維發(fā)散，但主題不發(fā)散鼓勵(lì)發(fā)言禁止評(píng)論限制時(shí)間（10－60分鐘）不許評(píng)價(jià)！——要到評(píng)估階段才能進(jìn)行評(píng)價(jià)討論評(píng)價(jià)支持宣揚(yáng)提問皺眉咳嗽冷漠嘆氣規(guī)則一創(chuàng)造性見解評(píng)價(jià)妄加評(píng)論的負(fù)面影響如果進(jìn)行評(píng)論，許多人就會(huì)變得更加拘謹(jǐn)。他們未發(fā)表的意見或許非常好，或許可以激發(fā)別人的好意見人們花費(fèi)在評(píng)論上的精力未能用在產(chǎn)生好意見的現(xiàn)實(shí)任務(wù)上異想天開！——說出能想到的任何主意規(guī)則二規(guī)則三越多越好！——重?cái)?shù)量而非質(zhì)量見解無專利！——鼓勵(lì)綜合數(shù)種見解或在他人見解上進(jìn)行發(fā)揮規(guī)則四集思廣益，團(tuán)隊(duì)的疊加性！遵循規(guī)則

禁止非難鼓勵(lì)新思路重視不同尋常的觀點(diǎn)思想組合分類BrainStorming之后合并問題的同類項(xiàng)對問題進(jìn)行排序組合問題評(píng)論問題，認(rèn)證問題的可行性2、德爾菲法20世紀(jì)50年代[美]蘭德(1946)德爾菲法依據(jù)系統(tǒng)的程序，采用匿名發(fā)表意見的方式，即專家之間不得互相討論，不發(fā)生橫向聯(lián)系，只能與調(diào)查人員發(fā)生關(guān)系，通過多輪次調(diào)查專家對問卷所提問題的看法，經(jīng)過反復(fù)征詢、歸納、修改，最后匯總成專家基本一致的看法，作為預(yù)測的結(jié)果。

步驟：第一，確定可以明確回答的問題；第二，將問題以通訊方式寄給參與者；第三，問訊可分兩輪或多輪進(jìn)行；第四，隨信息量的逐步減少，停止反復(fù)；3、幕景識(shí)別法：以識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵因素及影響程度為特點(diǎn)的方法

重點(diǎn)是：當(dāng)某種因素變化時(shí)，整個(gè)情況會(huì)是怎樣，會(huì)有什么風(fēng)險(xiǎn)，對投資者的資產(chǎn)價(jià)值會(huì)帶來何種程度的損失；借助計(jì)算機(jī)篩選監(jiān)測診斷擴(kuò)展決策者的視野，增強(qiáng)對未來可能發(fā)生事件的分析能力；三、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的防范措施1、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避；改變生產(chǎn)流程或產(chǎn)品；改變生產(chǎn)經(jīng)營地點(diǎn)；放棄對風(fēng)險(xiǎn)較大項(xiàng)目的投資；閉關(guān)自守；2、風(fēng)險(xiǎn)抑制措施：如進(jìn)行投資決策時(shí)，做好靈敏度分析；開發(fā)新產(chǎn)品前，做好充分的市場調(diào)查和預(yù)測等3、風(fēng)險(xiǎn)自留；定期提取一筆資金作為風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)基金；4、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移；保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移；第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

外匯風(fēng)險(xiǎn)主要有以下三種：交易匯率風(fēng)險(xiǎn)折算匯率風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn)；一、交易匯率風(fēng)險(xiǎn)1、內(nèi)涵指已經(jīng)達(dá)成而尚未完成的用外幣表示的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，由于匯率變動(dòng)而可能發(fā)生損益的風(fēng)險(xiǎn)；Continue…2、涉及兩類項(xiàng)目一是已經(jīng)列入資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收和應(yīng)付帳款項(xiàng)目另一是資產(chǎn)負(fù)債表外的會(huì)引起未來的應(yīng)收和應(yīng)付帳款的項(xiàng)目；Continue…3、風(fēng)險(xiǎn)防范的內(nèi)容：一是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)測；二是決策是否對已暴露的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行保值；三是在決定保值的情況下，選擇合適的保值技術(shù)；匯率的預(yù)測包括匯率變動(dòng)的方向、幅度和時(shí)間（定性預(yù)測）影響匯率變動(dòng)的因素：國際收支、相對通貨膨脹率、相對利率、國際儲(chǔ)備、宏觀經(jīng)濟(jì)政策；（定量預(yù)測）技術(shù)分析法：利用時(shí)間序列、趨勢外推法等預(yù)測；市場動(dòng)向指數(shù)法；案例：我國某外資企業(yè)11月15日要進(jìn)口一批德國機(jī)電設(shè)備，價(jià)值100萬歐元，合同約定貨款在3個(gè)月后交付。11月15日外匯市場上：即期1歐元=9.7210元人民幣，那么此時(shí)支付款項(xiàng)，則100萬歐元要支付人民幣972.1萬元人民幣；如果3個(gè)月后，歐元相對人民幣升值5%，則：1歐元=10.2071元人民幣；那么此時(shí)要支付1020.7萬元人民幣；多支付（損失）：1020.7-972.1