企業(yè)融資 項(xiàng)目融資 股權(quán)融資 債務(wù)融資 戰(zhàn)略融資

主講人：崔坤企業(yè)融資專(zhuān)題

企業(yè)融資概述企業(yè)融資渠道與融資類(lèi)型企業(yè)融資的融資環(huán)境企業(yè)融資成本企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)融資概述金融體系的結(jié)構(gòu)：

企業(yè)融資的概念：企業(yè)融資是以企業(yè)的資產(chǎn)、權(quán)益和預(yù)期收益為基礎(chǔ)，籌集項(xiàng)目建設(shè)、營(yíng)運(yùn)及業(yè)務(wù)拓展所需資金的行為過(guò)程。企業(yè)融資的本質(zhì)：

企業(yè)融資的本質(zhì)是在單個(gè)企業(yè)追求自身價(jià)值最大化的過(guò)程中,可以達(dá)到整個(gè)社會(huì)資源的優(yōu)化配置和經(jīng)濟(jì)效率的提高。

一般企業(yè)都要經(jīng)過(guò)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)階段、品牌經(jīng)營(yíng)階段及資本運(yùn)營(yíng)階段。融資與投資的關(guān)系：

對(duì)資金流動(dòng)的兩個(gè)主體A和B而言，一方面，資金流出方A是投資主體，進(jìn)行的是投資行為，而資金流入方B是融資主題，進(jìn)行的是融資行為，兩制是統(tǒng)一資金流成的兩端。

另一方面，對(duì)于資金流入方B而言，其融資目的必然是進(jìn)行投資活動(dòng)。

投資與融資的關(guān)系極為密切，融資與投資研究的對(duì)象就是一個(gè)企業(yè)同其他企業(yè)之間資金流動(dòng)的規(guī)律和途徑，或者說(shuō)是企業(yè)資金由不平衡相平衡運(yùn)動(dòng)的過(guò)程。二者是資金運(yùn)動(dòng)過(guò)程不可分割的部分：投資和融資是兩個(gè)不同主體之間的相對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，同時(shí)又是統(tǒng)一主體之間在同一經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)程中不同階段的表現(xiàn)。企業(yè)的融資需求：企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程與融資方式的發(fā)展變化企業(yè)成立融資對(duì)象:企業(yè)股東資金的用途:企業(yè)注冊(cè)資本金融資的形式:自有資金成長(zhǎng)階段成熟階段快速發(fā)展階段融資對(duì)象:銀行、客戶資金的用途：流動(dòng)周轉(zhuǎn)資金融資的形式：銀行貸款、應(yīng)收帳款融資的對(duì)象：股東、銀行、客戶、投資公司資金的用途；流動(dòng)周轉(zhuǎn)資金、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模融資的形式：銀行貸款、應(yīng)收帳款、風(fēng)險(xiǎn)投資融資的對(duì)象：股東、銀行、客戶資金的用途：流動(dòng)資金、擴(kuò)大投資、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)融資的形式：自有資金、銀行貸款、發(fā)行股票我國(guó)金融體系的轉(zhuǎn)型與融資模式的變化：銀行系統(tǒng)的全面重整與上市資金定價(jià)機(jī)制——利率市場(chǎng)化改革匯率形成機(jī)制的改革多層次資本市場(chǎng)的建立：主板市場(chǎng)、中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、三板市場(chǎng)、國(guó)際版外資獲準(zhǔn)直接地戰(zhàn)略性投資A股市場(chǎng)人民幣匯率的持續(xù)升值直接融資占比社會(huì)融資總規(guī)模上升上市融資的市場(chǎng)化趨勢(shì)股權(quán)融資介入的多元化融資時(shí)期企業(yè)融資決策1.影響公司決策的因素企業(yè)所處行業(yè)、企業(yè)獲利能力、企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、收益變異程度、企業(yè)成長(zhǎng)性、財(cái)務(wù)靈活性、企業(yè)經(jīng)營(yíng)控制權(quán)2.企業(yè)融資策略的選擇一、融資總收益大與融資總成本二、企業(yè)融資規(guī)模要量力而行三、企業(yè)最佳融資規(guī)模的選擇四、盡可能降低企業(yè)融資成本五、制定最佳融資期限六、盡可能保持企業(yè)的控制權(quán)七、選擇最有利于提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的融資方式八、尋求最佳資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)融資渠道與融資類(lèi)型

兩個(gè)理論：融資次序理論：邁爾斯和梅吉勒夫(1984年)，提出融資次序理論：企業(yè)的融資決策應(yīng)根據(jù)成本最小化原則來(lái)依次選擇不同的融資方式，即企業(yè)的融資選擇總是先內(nèi)源、后外源，在外源融資中，又是先債務(wù)、后權(quán)益。該理論強(qiáng)調(diào)信息問(wèn)題對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響，它重在解釋在特定的制度約束條件下企業(yè)對(duì)增量資金的融資行為，具有短期性。企業(yè)金融周期理論：貝爾格和尤德?tīng)?1998年)，提出：伴隨企業(yè)成長(zhǎng)周期而發(fā)生的信息約束條件、企業(yè)規(guī)模和資金需求的變化是影響企業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化的基本因素。在企業(yè)成立初期，由于信息不透明和缺乏抵押品，企業(yè)只能以內(nèi)源融資為主；隨著企業(yè)的成長(zhǎng)，企業(yè)開(kāi)始越來(lái)越多的依賴金融中介機(jī)構(gòu)的債務(wù)融資；在進(jìn)行穩(wěn)定增長(zhǎng)的階段后，企業(yè)逐步具備進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行有價(jià)證券的條件，因此，企業(yè)會(huì)引入股權(quán)融資。企業(yè)融資類(lèi)型：一、內(nèi)源融資和外源融資

內(nèi)源融資(ExternalFinance)是指資金需求方依靠其內(nèi)部積累進(jìn)行的融資包括公司設(shè)立時(shí)股東投入的股本、折舊基金以及各種形式的公積金、公益金和未分配利潤(rùn)等留存收益，還包括公司股利分配中發(fā)放股票股利。特點(diǎn)：自主性、有限性、低成本性、低風(fēng)險(xiǎn)性

外源融資（InternalFinance）是指資金需求方動(dòng)員、利用他人積累儲(chǔ)蓄的過(guò)程。包括發(fā)行股票和公司債券、向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款、商業(yè)信用融資和金融租賃。特點(diǎn)：高效性、限制性、償還性、高成本性、高風(fēng)險(xiǎn)性

二、直接融資與間接融資直接融資是指公司自己或委托金融中介機(jī)構(gòu)出售有價(jià)證券，直接從資金供給者手中籌措資金的一種融資方式，這一融資方式借助于一定的金融工具將資金供給者和資金需求者聯(lián)系在一起，實(shí)現(xiàn)資金由供給者向需求者的轉(zhuǎn)移。如公司發(fā)行股票、發(fā)行債券、發(fā)行商業(yè)票據(jù)都屬于直接融資。特點(diǎn)：直接性、長(zhǎng)期性、流通性、間接融資是指由商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)行輔助證券的方式，將社會(huì)閑散資金集中起來(lái)，然后再供應(yīng)給資金最終需求者的一種融資方式。特點(diǎn)：間接性、中短期型、非流通性

三、股權(quán)融資與債務(wù)融資股權(quán)融資與債券融資的劃分標(biāo)準(zhǔn)是融資過(guò)程中的產(chǎn)權(quán)關(guān)系股權(quán)融資是公司向其股東籌措資金的一種方式。是公司創(chuàng)辦以及增資擴(kuò)股時(shí)所采取的融資方式，目的是為了籌措股本以擴(kuò)充資本實(shí)力。特征：股權(quán)融資籌措的資金形成公司的股本，股本是公司從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和承擔(dān)民事責(zé)任的基礎(chǔ)，也是股東對(duì)公司實(shí)施股權(quán)控制和取得收益分配權(quán)益及剩余財(cái)產(chǎn)索取權(quán)的基礎(chǔ)。股權(quán)融資是決定公司對(duì)外舉債的基礎(chǔ)，因而具有“財(cái)務(wù)杠桿性”。股權(quán)融資稀釋公司股權(quán)，從而引起公司股權(quán)控制權(quán)、收益分配權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)索取權(quán)的分散。

債權(quán)融資是公司向其債權(quán)人籌措資金的一種方式債權(quán)融資獲取的資金形成公司的債務(wù)。債權(quán)融資發(fā)生于公司生命周期的任何時(shí)期。包括公司發(fā)行債券、向銀行借款、商業(yè)信用等。特征：債權(quán)融資取得的資金形成公司的負(fù)債，因而在形式上采取的是有借有還的方式。債權(quán)融資能提高公司所有權(quán)資金的回報(bào)率，因而具有財(cái)務(wù)杠桿性。債權(quán)融資的成本可記入公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，充減應(yīng)稅所得額，因而具有稅盾效應(yīng)。第一類(lèi)：債權(quán)融資模式第一種模式：國(guó)內(nèi)銀行貸款第二種模式：國(guó)外銀行貸款第三種模式：發(fā)行債券融資第四種模式：民間借貸融資第五種模式：信用擔(dān)保融資第六種模式：金融租賃融資國(guó)內(nèi)銀行貸款國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的種類(lèi)和數(shù)量國(guó)內(nèi)銀行貸款是指銀行將一定額度的資金及以一定的利率貸放給資金需求者，并約定期限付利還本的一種經(jīng)濟(jì)行為。國(guó)內(nèi)銀行貸款的特點(diǎn)：手續(xù)較為簡(jiǎn)單融資速度較快融資成本較底貸款利息進(jìn)入企業(yè)成本按期付利、到期還本國(guó)外銀行貸款國(guó)外銀行貸款，是指為進(jìn)行某一項(xiàng)目籌集資金，借款人在國(guó)際金融市場(chǎng)上向外國(guó)銀行貸款的一種融資模式。離岸金融市場(chǎng)國(guó)外商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn)國(guó)外商業(yè)銀行是非限制性貸款不限貸款用途不限貸款金額不限貸款幣種國(guó)外商業(yè)銀行貸款利率較高按國(guó)際金融市場(chǎng)平均利率計(jì)算硬通貨幣利率低軟通貨幣利率高國(guó)外商業(yè)銀行貸款看重貸款人的信譽(yù)發(fā)行債券融資企業(yè)發(fā)行債券融資，是企業(yè)按照法定的程序，直接向社會(huì)發(fā)行債券融資的一種融資模式。公募發(fā)行和私募發(fā)行企業(yè)債券融資的種類(lèi)與特點(diǎn)短期企業(yè)債券（期限1年以內(nèi)）中期企業(yè)債券（期限1至5年）長(zhǎng)期企業(yè)債券（期限5年以上）企業(yè)債券具有流通性、收益性、償還性、安全性的特點(diǎn)民間借貸融資民間借貸融資是不通過(guò)金融機(jī)構(gòu)而私下進(jìn)行的資金借貸活動(dòng)，是一種原始的直接信貸形式。民間借貸一定程度上反應(yīng)了資金的真實(shí)價(jià)格民間借貸模式創(chuàng)新—個(gè)人委托貸款業(yè)務(wù)所謂個(gè)人委托貸款業(yè)務(wù)，是由個(gè)人委托人提供資金，銀行作為受委托人，根據(jù)委托人確定的貸款對(duì)象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回貸款。1999年中國(guó)人民銀行發(fā)布的《貸款通則》2002年1月中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)中國(guó)民生銀行正式開(kāi)辦個(gè)人委托貸款業(yè)務(wù)信用擔(dān)保融資信用擔(dān)保融資是介于商業(yè)銀行與企業(yè)之間以信譽(yù)證明和資產(chǎn)責(zé)任保證結(jié)合在一起的融資模式。信用擔(dān)保融資的特點(diǎn)使原借、貸兩者關(guān)系變?yōu)榻?、貸、保三者關(guān)系信用擔(dān)保分散銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)信用擔(dān)保分解企業(yè)融資困難信用擔(dān)保收取一定比例的擔(dān)保費(fèi)用成功的信用擔(dān)保將實(shí)現(xiàn)企業(yè)、銀行、擔(dān)保機(jī)構(gòu)“三贏”金融租賃金融租賃融資是以商品形式表現(xiàn)借貸資本運(yùn)動(dòng)的一種融資模式。金融租賃融資的特點(diǎn)（1）由承租人指定承租物件，使用、維修、保養(yǎng)由承租人負(fù)責(zé)，出租人只提供金融服務(wù)。（2）金融租賃以承租人占用出租人融資金額的時(shí)間計(jì)算租金。（3）租賃物件所有權(quán)只是出租人為了控制承租人償還租金的風(fēng)險(xiǎn)而采取的一種形式所有權(quán)，到合同結(jié)束時(shí)，根據(jù)合同協(xié)定可以轉(zhuǎn)移給承租人。（4）金融租賃最少需要承租方、出租方、供物方三方當(dāng)事人。第二類(lèi)股權(quán)融資模式

股權(quán)融資是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、吸收社會(huì)資金等方式籌集資本金的融資方式。它是現(xiàn)代企業(yè)最為常用最為重要的融資方式之一。股票的種類(lèi)股權(quán)融資的特點(diǎn)我國(guó)企業(yè)股權(quán)融資現(xiàn)狀與前景

股票的種類(lèi)股票的種類(lèi)很多，按不同的標(biāo)志可將其分為不同的種類(lèi)按股票票面形式分類(lèi)按股東權(quán)益分類(lèi)按股票持有主體分類(lèi)1)按股票票面形式分類(lèi)：①記名股票和無(wú)記名股票。②面值股票和無(wú)面值股票。③單一股票和復(fù)數(shù)股票。

2)按股東權(quán)益分類(lèi)：①普通股票。普通股票是指股份公司最一般的股票，也是股票的最普遍形式。其基本特征是股利隨公司利潤(rùn)的變化而變動(dòng)，它代表著股東在公司中享有平等權(quán)利。②優(yōu)先股票。優(yōu)先股票是股份公司發(fā)行的，比普通股票享有某些特定優(yōu)先權(quán)的股票。其基本特征是：第一，優(yōu)先取得利益，但利息是固定的。第二，公司破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先得到清償。第三，表決權(quán)有限。

3)按股票持有主體分類(lèi)又可分為國(guó)家股、法人股和個(gè)人股等三種。

股票的基本特點(diǎn)：資本性融資方式的特點(diǎn)是同股票的特點(diǎn)緊密聯(lián)系的。股票同其他證券相比有四個(gè)明顯的特點(diǎn)。①股票的權(quán)利性。②股票的責(zé)任性。③股票的無(wú)期性。④股票的波動(dòng)性。⑤風(fēng)險(xiǎn)性。

股權(quán)融資的特點(diǎn)：由于股票具有權(quán)利性的特點(diǎn)，所以利用資本性融資方式融資的企業(yè)，必須在一定程度上向股東負(fù)責(zé)，接受股東的監(jiān)督。由于股票具有責(zé)任性的特點(diǎn)，所以利用資本性融資方式融資的企業(yè)，一般只對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的負(fù)債承擔(dān)有限責(zé)任，即企業(yè)只以法人財(cái)產(chǎn)為上限承擔(dān)清償責(zé)任。由于股票具有無(wú)期性的特點(diǎn)，所以利用資本性融資方式融資的企業(yè)一般不用退還股東的股本。這樣，企業(yè)就獲得了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金來(lái)源，從而有利于其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

第一種模式：股權(quán)出讓融資股權(quán)出讓融資是企業(yè)出讓企業(yè)的部分股權(quán)，以融到企業(yè)發(fā)展所需要的資金。股權(quán)出讓的對(duì)象（1）股權(quán)出讓大型企業(yè)（2）股權(quán)出讓境外商企（3）股權(quán)出讓產(chǎn)業(yè)基金（4）股權(quán)出讓風(fēng)險(xiǎn)投資（5）股權(quán)出讓個(gè)人投資第二種模式：增資擴(kuò)股增資擴(kuò)股融資，是企業(yè)根據(jù)發(fā)展的需要，擴(kuò)大股本融資的一種模式。增資擴(kuò)股的特點(diǎn)：（1）通過(guò)擴(kuò)大股本，直接融進(jìn)資金（2）通過(guò)擴(kuò)大股本，把企業(yè)加快做大（3）根據(jù)經(jīng)營(yíng)收益狀況，向投資者支付回報(bào)第三種模式：產(chǎn)權(quán)交易融資產(chǎn)權(quán)交易融資是指企業(yè)的資產(chǎn)以商品的形式作價(jià)交易的一種融資模式。產(chǎn)權(quán)的種類(lèi)：（1）按產(chǎn)權(quán)的歸屬主體不同可分為：政府產(chǎn)權(quán)、法人產(chǎn)權(quán)、私有產(chǎn)權(quán)（2）按產(chǎn)權(quán)歷史發(fā)展的形態(tài)不同可分為：物權(quán)、債權(quán)、股權(quán)（3）按產(chǎn)權(quán)客體形態(tài)的不同可分為：有形資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)和無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)（4）按產(chǎn)權(quán)運(yùn)動(dòng)形態(tài)的不同可分為：固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)（5）按產(chǎn)權(quán)具體實(shí)現(xiàn)形式的不同可分為：所有權(quán)、占有權(quán)和處置權(quán)第四種模式：杠桿收購(gòu)融資杠桿收購(gòu)融資是指以被收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)作為抵押籌資，來(lái)增加收購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿的力度，去進(jìn)行收購(gòu)兼并的一種融資模式。杠桿收購(gòu)的范圍（1）資本規(guī)模相當(dāng)?shù)膬蓚€(gè)企業(yè)之間（2）大企業(yè)收購(gòu)小企業(yè)（3）小企業(yè)收購(gòu)大企業(yè)（4）個(gè)人資本收購(gòu)法人企業(yè)（包括MBO）第五種模式：引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資是一種投資于高科技、高增長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的權(quán)益資本投資。風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)：（1）高風(fēng)險(xiǎn)（2）高回報(bào)（3）專(zhuān)業(yè)性（4）組合性（5）權(quán)益性（6）中長(zhǎng)期第六種模式：投資銀行投資投資銀行投資是指投資銀行將符合法規(guī)可動(dòng)用的資金以股本及其它形式投入于企業(yè)的投資。投資銀行的含義：投資銀行是主要從事證券發(fā)行、承銷(xiāo)、交易、企業(yè)重組、兼并與收購(gòu)、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，是資本市場(chǎng)上的主要金融中介現(xiàn)代投資銀行已經(jīng)突破了證券發(fā)行與承銷(xiāo)、證券交易經(jīng)紀(jì)、證券私募發(fā)行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)框架，企業(yè)并購(gòu)、項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、公司理財(cái)、投資咨詢、資產(chǎn)及基金管理、資產(chǎn)證券化、金融創(chuàng)新等都已成為投資銀行的核心業(yè)務(wù)組成。投資銀行投資的特點(diǎn)：（1）投資銀行是資本市場(chǎng)的核心機(jī)構(gòu)（2）投資銀行除了自身的可用資金還有多種融資渠道（3）投資銀行投資原則上參股不控股（4）知名投資銀行投資的企業(yè)，實(shí)際上已為進(jìn)

入資本市場(chǎng)奠定了基礎(chǔ)第七種模式：國(guó)內(nèi)上市融資國(guó)內(nèi)上市融資是指企業(yè)根據(jù)國(guó)家《公司法》及《證券法》要求的條件，經(jīng)過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上市發(fā)行股票的一種融資模式。企業(yè)在國(guó)內(nèi)上交所主板上市融資的條件（1）股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行；

（2）發(fā)行前公司股本總額不少于人民幣三千萬(wàn)元；

（3）公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過(guò)人民幣四億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為百分之十以上；

（4）公司最近三年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。

企業(yè)在國(guó)內(nèi)深交所中小企業(yè)板

上市融資的條件（1）目前在深交所中小企業(yè)板上市，實(shí)行“兩個(gè)不變”，即：現(xiàn)行法律法規(guī)不變；發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)不變。（2）目前在深交所中小企業(yè)板上市，實(shí)行“四個(gè)獨(dú)立”，即：運(yùn)行獨(dú)立、監(jiān)察獨(dú)立、代碼獨(dú)立、指數(shù)獨(dú)立。企業(yè)國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市的條件（1）IPO后總股本不得少于3000萬(wàn)元（2）發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)（3）最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于五百萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十（4）前凈資產(chǎn)不少于兩千萬(wàn)元第八種模式：境外上市融資境外上市融資是指企業(yè)根據(jù)國(guó)家有關(guān)法律政策規(guī)定及境外資本市場(chǎng)的法律法規(guī)及《上市規(guī)則》，在境外資本市場(chǎng)上市融資的一種融資模式。國(guó)家鼓勵(lì)具備條件的企業(yè)

到境外上市融資（1）1999年7月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于企業(yè)申請(qǐng)境外上市的有關(guān)問(wèn)題的通知》（2）1999年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引》（3）2005年10月21日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于境內(nèi)居民通過(guò)特殊目的公