國際金融實(shí)務(wù)課后習(xí)題答案劉玉操

第2章習(xí)題答案4.要是以DEM為基準(zhǔn)貨幣，請計(jì)算出各種貨幣兌DEM的交叉匯率的買進(jìn)價(jià)和賣出價(jià)。解：①DEM/JPY②DEM/AUDXX③DEM/GBPXX④DEM/FRF5．計(jì)算以下各貨幣的遠(yuǎn)期交叉匯率解：①首先計(jì)算USD/DEM的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率++USD/JPY的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率++計(jì)算DEM/JPY的遠(yuǎn)期交叉匯率②首先計(jì)算GBP/USD的6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率AUD/USD的6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率計(jì)算GBP/AUD的遠(yuǎn)期交叉匯率③首先計(jì)算USD/JPY的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率++GBP/USD的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率計(jì)算GBP/JPY的遠(yuǎn)期交叉匯率XX解：①可獲得美元62500X1.6700=104375美元②可兌換美元62500X1.6600=103750美元③損失的美元數(shù)為104375-103750=625美元④美出口商可與銀行簽訂賣出62500英鎊的3個(gè)月遠(yuǎn)期合同，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率水平為GBP/USD=1.6700—0.0016=，那個(gè)合同保證美出口商在3個(gè)月后可獲得62500X1.6684=104275美元。這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的收益“鎖定〞，比不進(jìn)行套期保值多收進(jìn)104275—103750=525美元。解：①X②X③④10月中旬美進(jìn)口商與日出口商簽訂進(jìn)貨合同的同時(shí)，可與銀行簽訂買進(jìn)1000萬3個(gè)月遠(yuǎn)期日元的合同，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率水平為USD/JPY=115.45/70,那個(gè)合同保證美進(jìn)口商在3個(gè)月后只需1/11X10000000=86617.58美元就可滿足支付需要。這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的本鈔票“鎖定〃，比不進(jìn)行套期保值節(jié)約86956.52—86=美元。8.解：①②USD/DEM1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1?第3章習(xí)題答案某日，紐約外匯市場上:USD1;DEM1.9200/80,法蘭克福外匯市場上:GBP1;DEM3.7790/00,倫敦外匯市場上：GBP1=USD2.0040/50?，F(xiàn)以10萬美元投進(jìn)外匯市場，計(jì)算套匯結(jié)果。答:在紐約外匯市場以USD1;DEM1.9200的匯率賣出100000美元買進(jìn)192000德國馬克;同時(shí)在法蘭克福外匯市場上以GBP1;DEM3.7800的匯率賣出192000德國馬克買進(jìn)50793.65英鎊；同時(shí)在倫敦外匯市場GBP1;USD2.0040賣出英鎊50793.65買進(jìn)101790美元。結(jié)論：投進(jìn)100000美元收進(jìn)101790美元盈利1790美元〔不考慮有關(guān)費(fèi)用〕4.現(xiàn)有美國貨幣市場的年利率為12%，英國貨幣市場的年利率為8%，美元對英鎊的即期匯率為GBP1;USD2.0010,一投資者用8萬英鎊進(jìn)行套利交易，試求美元三個(gè)月貼水20點(diǎn)與升水20點(diǎn)時(shí)，該投資者的損益情況。答：8萬英鎊存進(jìn)銀行可獲得本息共計(jì)80000X〔1+8%X3/12〕=81600英鎊本期賣出80000英鎊買進(jìn)160080美元，三個(gè)月本息合計(jì)160080X〔1+12%X3/12]=164882.4美元假設(shè)美元貼水20點(diǎn)那么三個(gè)月后匯率GBP1;USD2.0030,賣出164882.4美元，得到82317.72英鎊，那么該投資者盈利717.72英鎊。假設(shè)美元升水20點(diǎn)那么三個(gè)月后匯率GBP1;USD1.9990,賣出164882.4美元，得到82482.44英鎊，那么該投資者盈利882.44英鎊。?第4章習(xí)題答案1．關(guān)于例4.1中〔即有金融機(jī)構(gòu)參與的互換舉例中〕你能想出另一種可能的情形嗎，使金融機(jī)構(gòu)獲得0.2%的利潤而A、B的本鈔票節(jié)約相同？答：可能的情形為：10%9.85%10.05%LIBOR+1% 外部A金融中介B外部 《 ) >LIBORLIBOR在新的情況下，A公司仍然有三種現(xiàn)金流：〔1〕支付給外部貸款人年率為10%的利息?！?〕從金融機(jī)構(gòu)處得到年率為9.85%的利息?！?〕向金融機(jī)構(gòu)支付LIBOR的利息。這3項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為A公司支付LIBOR+0.15%的利息，比直截了當(dāng)借進(jìn)浮動(dòng)利率資金節(jié)約了0.15%。B公司也有3項(xiàng)現(xiàn)金流：〔1〕支付給外部貸款人年率為LIBOR+1%的利息?！?〕從金融機(jī)構(gòu)處得到LIBOR的利息。〔3〕向金融機(jī)構(gòu)支付年率為10.05%的利息。這3項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為B公司支付年率11.05%的利息，比它直截了當(dāng)在固定利率市場借款節(jié)約了0.15%的本鈔票。金融機(jī)構(gòu)有4項(xiàng)現(xiàn)金流：〔1〕從A公司收取LIBOR的利息〔2〕向A公司支付年率9.85%的利息〔3〕從B公司收取10.05%年率的利息〔4〕向B公司支付LIBOR的利息這四項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果是金融機(jī)構(gòu)每年收取0.2%的利息作為收益，作為它參加交易擔(dān)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的酬勞。2B的信用級不下落以至浮動(dòng)利率滾動(dòng)貸款的利率為LIBOR+2%，那么B的實(shí)際資金本鈔票為多少？對他來講這筆互換交易的最終結(jié)果是利是弊？同樣的情況會發(fā)生在A身上么？解析：要是B的信用級不下落以至浮動(dòng)利率滾動(dòng)貸款的利率為LIBOR+2%，那么B的現(xiàn)金流為〔1〕支付給外部貸款人年率為LIBOR+2%的利息?！?〕從金融機(jī)構(gòu)處得到LIBOR的利息?！?〕向金融機(jī)構(gòu)支付年率為10.05%的利息。這3項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為B公司支付年率12.05%的利息，比它直截了當(dāng)在固定利率市場借款增加了0.85%的本鈔票，這種變動(dòng)對B是不利的要是A的信用級不下落以至浮動(dòng)利率滾動(dòng)貸款的利率上升，A通過互換差不多轉(zhuǎn)移了浮動(dòng)利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此事實(shí)上際資本本鈔票不變。3．甲、乙兩公司都要籌措一筆資金。甲需要一筆浮動(dòng)利率貸款，而乙需要一筆固定利率資金。由于信用等級不同，他們的籌資本鈔票也如以如下面圖所示：美元固定利率貸款美元浮動(dòng)利率貸款 ―甲公司5.9%LIBOR+0.25%乙公司7%LIBOR+0.75%咨詢他們之間是否存在互換的可能？潛在的總本鈔票節(jié)約是多少？要是由一家丙銀行安排互換，使總本鈔票節(jié)約在三家之間平均分配，請給出一種可能的安排？解析：美元固定利率貸款利差為：7%-5.9%=1.1%美元浮動(dòng)利率貸款利差為：LIBOR+0.75%-(LIBOR+0.25%)=0.5%前者大于后者，因此存在互換的可能，潛在的總本鈔票節(jié)約是1.1%-0.5%=0.6%。要是由一家丙銀行安排互換，使總本鈔票節(jié)約在三家之間平均分配，一種可能的安排是5.9%5.85%6.05%LIBOR+0.75% 外部甲丙銀行乙外部> > >LIBORLIBOR4．甲公司發(fā)行了1000萬美元的債券，期限為5年，利率本鈔票為6%。同時(shí)甲銀行的投資組合的收益為LIBOR+0.25%，由于目前美元利率走勢特別不穩(wěn)定，甲銀行擔(dān)憂利率下跌將導(dǎo)致以浮動(dòng)利率計(jì)息的資產(chǎn)收益減少。為防范風(fēng)險(xiǎn)，甲銀行決定將浮動(dòng)利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成固定利率資產(chǎn)，與固定利率債務(wù)相匹配。查5年期美元利率互換的市場報(bào)價(jià)為：到期期限〔年〕銀行支付固定利率銀行收取固定利率當(dāng)前國庫券利率〔%〕咨詢甲應(yīng)當(dāng)如何選擇進(jìn)行交易〔假定計(jì)算天數(shù)比例的方法為實(shí)際天數(shù)/實(shí)際天數(shù)〕？要是在某個(gè)特定的付息日，該期的6個(gè)月LIBOR確定為7%，將發(fā)生如何樣的支付？要是LIBOR是6%呢？解析：甲應(yīng)選擇每半年向銀行支付〔LIBOR+0.25%〕/2的利息，同時(shí)銀行向甲支付〔6.2%+0.44%〕/2的利息。要是6個(gè)月LIBOR為7%，那么甲支付銀行半年期利率為3.625%的利息，銀行支付甲半年期利率為3.32%的利息;要是6個(gè)月LIBOR為6%，那么甲支付銀行半年期利率為3.125%的利息，銀行支付甲半年期利率為3.32%的利息。5．現(xiàn)有甲乙兩借款人，各有如下債務(wù)：甲借款人：乙借款人：現(xiàn)有負(fù)債：歐洲美元債務(wù)現(xiàn)有負(fù)債：歐洲英鎊債務(wù)金額：2億美元金額：1億英鎊息票率：8%，每年付息一次息票率：9%，每年付息一次付息日為7月1日付息日為7月1日期限：尚有5年到期期限：尚有5年到期全部本金到期一次回還全部本金到期一次回還甲借款人盼瞧將全部或一局部負(fù)債換成固定利率的英鎊，乙借款人盼瞧將全部或一局部負(fù)債換成固定利率的美元。作為一家中介機(jī)構(gòu)的A銀行為它們安排互換，假定互換開始日為第一個(gè)息票付息日，假設(shè)為1999年7月1日，英鎊/美元匯率為1.6：1。A盼瞧每年收取的風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)為本金金額的0.125%，且全部為美元。請列出各期利息流淌和到期本金流淌的圖示。解析：〔1〕各期利息流淌的圖示為〔一種情況〕$%$$%J外部甲A銀行乙外部一＞$8%&9%&9%&9%〔2〕本金流淌圖示為$$$ _ _一＞夕外部甲A車艮行乙外卜部＜一&&&

期初W 外部甲A銀行乙外部＞$&&&期末6．在練習(xí)5中，假設(shè)在第2年甲借款人因財(cái)務(wù)狀況不佳而破產(chǎn)，不能履行其互換債務(wù)，如此A銀行面臨著今后的美元多頭和英鎊空頭，為防止匯率風(fēng)險(xiǎn)A銀行以8%的利率借進(jìn)美元，并在即期市場上換為英鎊投資于年收益率9%的4年期英鎊債券，來抵補(bǔ)其英鎊空頭。而第2年的英鎊美元匯率已變成了1.7：1。請畫出在甲借款人違約前和違約后A銀行的現(xiàn)金流量表。解析：〔單位：萬美元〕①第一年〔違約前〕：A現(xiàn)金流=16000*0.125%②第二、三、四年〔違約后〕：③第五年〔違約后〕：A現(xiàn)金流=16000*8.5625%-10000*9%*1?第5章習(xí)題答案與提示5．假設(shè)1998年1月9日的市場行情如下：某公司估量2個(gè)月后要在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)CHF1000000,以支付進(jìn)口貨款，為隱躲2個(gè)月后CHF可能升值帶來的風(fēng)險(xiǎn)，擬通過外匯期貨市場進(jìn)行買進(jìn)套期保值投資操作，假設(shè)2個(gè)月后(98/3/9)的市場行情為：

咨詢應(yīng)如何進(jìn)行套期保值?USD/CHF。2個(gè)月后瑞士法郎果然升值，那么交易過程如下:現(xiàn)貨市場期貨市場1月9日現(xiàn)匯匯率（賣出價(jià)）1USDCHF1,000,000折合USD1月9日買進(jìn)一份3月期瑞士法郎期貨合約?！查_倉〕價(jià)格：USD總價(jià)值：USD7260003月10日現(xiàn)匯匯率〔賣出價(jià)〕USDCHF1,000,000折合USD3月10日賣出一份3月期瑞士法郎期貨合約?！财絺}〕價(jià)格：USDEM總價(jià)值：USD731000結(jié)果損失USD結(jié)果盈利USD5000該進(jìn)口商由于瑞士法郎升值，為支付1000000瑞士法郎的貨款需多支出6269.68美元，即在現(xiàn)貨市場上本鈔票增加6269.68美元。但由于做了套期保值，在期貨市場上盈利5000美元，從而能夠?qū)F(xiàn)貨市場上的大局部損失彌補(bǔ)。該進(jìn)口商凈虧損=1269.68美元。6．某公司財(cái)務(wù)經(jīng)理發(fā)現(xiàn)他在1988年3月1日至12月中旬將有一筆閑置資金，總金額3，000，000美元，通過對市場的瞧瞧，他打算投資于收益率較高的長期國庫券，但長期國庫券的二級市場價(jià)格隨市場利率的變化動(dòng)搖特別大，為防止因利率上升造成資本損失，他決定賣出長期國庫券期貨進(jìn)行套期保值。市場行情如下：3月1日面值1000000的30年長期12月長期國庫券期貨國庫券息票率71/4%，2021925/32年5月到期，價(jià)格881/3212月8日829/328919/32咨詢其損益情況如何？解析：損益情況見下表現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日買進(jìn)3000000美兀30年長期國債，年收益率為7.25%,價(jià)格881/32國債面值為3000000^881/32X100=3407881美元賣出30份長期國庫券合約，價(jià)格925/3212月8日X829/32=2804047美元買進(jìn)30份長期國庫券合約，價(jià)格8919/32損益7.25%X3407881X〔925/32-8919/32〕X30000=USD76875合計(jì)7.假設(shè)1998年1月9曰某公司估量2個(gè)月后要在現(xiàn)匯市場上買進(jìn)新加坡幣SGD1500000,因?yàn)镾GD不是外匯期貨市場上的交易幣種，擬用CHF作為相關(guān)貨幣進(jìn)行交叉套期保值。假設(shè)1998年1月9日和1998年3月9日的市場行情如下：98/1/9FutureSFH30.607098/3/9FXUSD/SGDSpot咨詢?nèi)绾芜M(jìn)行交叉套期保值操作？結(jié)果如何？解析：具體交易過程如下?，F(xiàn)貨市場期貨市場1月9日現(xiàn)匯匯率〔賣出價(jià)〕1月9日買進(jìn)10份3月期瑞士法郎期貨合約總價(jià)值：USD7587503月9日現(xiàn)匯匯率(賣出價(jià))3月9日賣出10份3月期德國馬克期貨合約總價(jià)值：USD775000結(jié)果結(jié)果盈利USD16250該公司在現(xiàn)貨市場上損失15320.9美元，在期貨市場上盈利16250美元。期貨市場上的盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場上的虧損。該公司凈盈利=16250-15320.9=929.1美元。8.假設(shè)1998年10月20日的DEM與CHF的外匯期貨市場行情如下：其差價(jià)為0.7248-0.5921=0.1327USD,某一投資者推測差價(jià)在今后將擴(kuò)大，因此進(jìn)市進(jìn)行操作，并于1998年11月16日平倉了結(jié)，假設(shè)這時(shí)的外匯期貨行情如下：SFZ20.7328假設(shè)該投資者操作金額約為USD1000000，試咨詢應(yīng)如何投資操作？結(jié)果如何？解析：因?yàn)橥顿Y者預(yù)期差價(jià)會增大，因此應(yīng)采取的操作為〔1〕10月20日賣出1000000：：125000口買進(jìn)1000000：：125000N11份瑞士法郎期貨合約，價(jià)值USDn*125000*0.7248=996600〔2〕11月16日賣出11份瑞士法郎期貨合約，價(jià)值USDn*125000*0.7328=1007600結(jié)果：收益為〔〕+(1007600-996600)=33750USD9．從1988年下半年開始，美國債券市場上收益曲曲折折曲曲折折折折線的外形變得越來越平緩，并逐漸倒掛，即長期利率相關(guān)于短期利率的升水越來越小，并逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橘N水。這一趨勢一直持續(xù)到1989年3月才開始逆轉(zhuǎn)。歐洲美元期貨市場受到這一因素以及貨幣市場上各種避險(xiǎn)交易的礙事，在這段時(shí)期內(nèi)也呈現(xiàn)出倒掛形態(tài)。較近月份的合約和較遠(yuǎn)月份的合約價(jià)差逐漸縮小，前者價(jià)格相關(guān)于后者逐漸下落。某交易者在1988年9月推測到這一趨勢，進(jìn)行了跨月套利。其擁有1000000美元，市場行情如下：1988/9/21Future6月9月91.1790.511989/3/20Future6月9月88.8290.06咨詢其如何操作？結(jié)果如何？解析：交易過程見下表1999年1月份，市場利率呈上漲趨勢，某套利者預(yù)期，到同年3月份時(shí)，近期月份的利率上漲可能會快于遠(yuǎn)期同月份利率上漲。這就意味著近期月份的歐洲美元存款期貨合約價(jià)格下落速度會超過遠(yuǎn)期月份合約價(jià)格下落速度。套利者預(yù)備利用這種利率上漲幅度的差異進(jìn)行套利。交易過程如表6—21表6-216個(gè)月歐洲美元期貨交易9個(gè)月歐洲美元期貨交易1988/9/211989/3/20以90.51的價(jià)格買進(jìn)9個(gè)月合約一份損益盈利235個(gè)基點(diǎn)虧損45個(gè)基點(diǎn)合計(jì)盈利〔235-45〕X25USD=USD475010．香港某基金經(jīng)理在2月1日持有市價(jià)總額為100萬港元投資組合的股票，預(yù)期股市下跌，當(dāng)時(shí)股價(jià)指數(shù)為10000點(diǎn)。到3月10日，股市跌落，使該公司投資組合的股票市值下落到80萬港幣。同時(shí)在股票指數(shù)期貨市場上，股價(jià)指數(shù)到3月10日下落到9600點(diǎn)。咨詢該基金經(jīng)理應(yīng)如何利用股票指數(shù)期貨進(jìn)行保值？結(jié)果如何。解析：交易過程見下表股票現(xiàn)貨交易香港證交所股票指數(shù)期貨2月1日股票市價(jià)100萬港元售出合約10份，指數(shù)值10000點(diǎn)3月10日股票市價(jià)80萬港元買進(jìn)合約10份，指數(shù)值9600交易單位：50港元虧損20萬港兀盈利400X50X10=20萬港元合計(jì)盈虧相抵?第6章習(xí)題答案解：①盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算：期權(quán)費(fèi)支出;USD1000萬X1.5%=USD15萬。設(shè)盈虧平衡點(diǎn)的匯率水平為X,那么在X點(diǎn)，執(zhí)行期權(quán)所產(chǎn)生的收益應(yīng)同期權(quán)費(fèi)支出正好相抵。〔X-108〕X1000萬=15萬XX②期權(quán)最大虧損：期權(quán)費(fèi)15萬美元從④的分析我們將瞧到，只有在市場匯率低于協(xié)定價(jià)格108.00時(shí)，交易員可不能執(zhí)行該期權(quán),從而最大虧損也確實(shí)是根基期權(quán)費(fèi)支出15萬美元。