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文檔簡介
中級會計師考試財務(wù)管理考試大綱第一章總論[基本規(guī)定](一) 掌握財務(wù)管理內(nèi)容(二) 掌握財勢管理目的㈢掌握財雋管理體制(四) 熟悉財務(wù)管理技術(shù)、經(jīng)濟、金融和法律環(huán)境(五) 理解財務(wù)管理環(huán)節(jié)[考試內(nèi)容]第一節(jié)公司與公司財務(wù)管理公司是一種契約性組織,它是從事生產(chǎn)、流通、服務(wù)等經(jīng)濟活動,以生產(chǎn)或服務(wù)滿足社會需要,實行自主經(jīng)營、獨立核算、依法設(shè)立一種營利性經(jīng)濟組織。典型公司組織形式有三種:個人獨資公司、合伙公司以及公司制公司。三種形式公司組織中。個人獨資公司占公司總數(shù)比重很大,但是絕大某些商業(yè)資金是由公司制公司控制。因而,財務(wù)管理普通把公司理財作為討論重點。除非特別指明,本大綱所指財務(wù)管理均指公司財務(wù)管理,涉及投資、籌資、營運資金、成本、收入與分派管理五個某些。第二節(jié)財務(wù)管理目的一、公司財務(wù)管理目的理論利潤最大化利潤最大化目的重要長處是,公司追求利潤最大化,就必要講求經(jīng)濟核算,加強管理,改進技術(shù),提高勞動生產(chǎn)率,減少產(chǎn)品成本。禾I」?jié)欁畲蠡鳛樨攧?wù)管理目的存在如下缺陷:沒有考慮利潤實現(xiàn)時間和資金時間價值。沒有考慮風(fēng)險問題。⑶沒有反映創(chuàng)造利潤與投入資本之間關(guān)系。(4)也許導(dǎo)致公司夕豆期財務(wù)決策傾向,影響公司長遠發(fā)展。股東財富最大化與利潤最大化相比,股東財冨最大化重要長處是:考慮了風(fēng)險因素。在一走限度上能避免公司短期行為。對上市公司而言,股東財富最大化目的比較容易呈化,便于考核和獎懲。以股東財富最大化作為財務(wù)管理目的也存在如下缺陷:普通只合用于上市公司,非上市公司難以應(yīng)用。役價受眾多因素影響,持別是公司外部因素,有些還也許是非正常因素。它強調(diào)得更多是股東利益,而對其她有關(guān)者利益i主重不夠。公司價值最大化.公司價值最大化規(guī)走在保證公司長期穩(wěn)走發(fā)展基本上使公司總價值達到最大。以公司價值最大化作為財務(wù)管理目的,具備如下長處:考慮了獲得報酬時間,并用時間價值原理進行了計星??紤]了風(fēng)險與報酬關(guān)系。將公司長期、穩(wěn)走發(fā)展和持續(xù)獲利能力放在首位,能克服公司在追求利潤上短期行為。用價值代替價格,避免了過多外界市場因素干擾,有效地規(guī)避了公司短期行為。以公司價值最大化作為財務(wù)管理目的過于理論化,不易操作。對于非上市公司而言,只有對公司進行專門評估才干擬定其價值,而在評估公司資產(chǎn)時,由于受評估原則和評估方式影響,很難做到客觀和精確。有關(guān)者利益最大化以有關(guān)者利益最大化作為財務(wù)管理目的,具備如下長處:有助于公司長期穩(wěn)走發(fā)展。體現(xiàn)了合伙共贏價值理念,有助于實現(xiàn)公司經(jīng)濟效益和社會效益統(tǒng)一。這一目的自身是一種多元化、多層次目的體系,較好地兼顧了各利益主體利益。體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性統(tǒng)一。各種財務(wù)管理目的之間關(guān)系利潤最大化、股東財富最大化、公司價值最大化以及有關(guān)者利益最大化等各種財務(wù)管理目的,都以股東財富最大化為基本。二,利益沖突與協(xié)調(diào)所有者和經(jīng)營者利益沖突與協(xié)調(diào)經(jīng)營者和所有者重要利益沖突是經(jīng)營者但愿在創(chuàng)造財富同步,可以獲取更多報酬、更多享有,并避免各種風(fēng)險;而所有者則但愿以較小代價(支付較少報酬)實現(xiàn)更多財冨。為了協(xié)調(diào)這一利益沖突,普通可采用如下方式解決:1?辭退:這是一種通過所有者約束經(jīng)營者辦法;2.接受:這是一種通過市場約束經(jīng)營者辦法。3?勉勵:勉勵普通有兩種方式:⑴股票期權(quán);⑵績效股。(二)所有者和債權(quán)人利益沖突與協(xié)調(diào)所有者目的也許與債權(quán)人盼望實現(xiàn)目的發(fā)生矛盾。協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人利益沖突方式有限制性借債、收回借款或停止借款等。三、公司社會責(zé)任公司社會責(zé)任是指公司在謀求所有者或股東權(quán)益最大化時,所應(yīng)負有維護和增進社會利益義務(wù)。第三節(jié)財務(wù)管理壞節(jié)一、籌劃與預(yù)算(一) 財務(wù)預(yù)測財務(wù)預(yù)測是依照公司財務(wù)活動歷史資料,考慮現(xiàn)實規(guī)走和條件,對公司將來財務(wù)活動作出較為詳細預(yù)測和測算過程。財務(wù)預(yù)測辦法重要有走性預(yù)測和走呈預(yù)測兩類。(二) 財務(wù)籌劃財勢籌劃是依照公司整體戰(zhàn)略目的和規(guī)劃,結(jié)合財務(wù)預(yù)測成果,對財務(wù)活動進行規(guī)劃,并以指標(biāo)形式貫徹到每一籌劃期間過程。擬走財勢籌劃指標(biāo)辦法普通有平衡法、因素法、比例法和走額法等。(三)財務(wù)預(yù)算財務(wù)管理中預(yù)算是依照財務(wù)戰(zhàn)略、財務(wù)籌劃和各種預(yù)測信息,擬走預(yù)算期內(nèi)各種預(yù)算指標(biāo)過程。預(yù)算編制辦法重要涉及固走預(yù)算法與彈性預(yù)算法,增星預(yù)算法與零基預(yù)算法,走期預(yù)算法和滾動預(yù)算法等。二、 決策與控制㈠財務(wù)決策財務(wù)決策是按照財務(wù)戰(zhàn)略目的總體規(guī)走,運用專門辦法對各種備選方案進行比較和分析,從中選出最佳方案過程。財務(wù)決策辦法重要有經(jīng)驗判斷法和走呈分析辦法。(二)財務(wù)控制財務(wù)控制是和用關(guān)于信息和特走手段,對公司財務(wù)活動施加影響或調(diào)節(jié),以便實現(xiàn)籌劃所規(guī)走則務(wù)目的過程。財務(wù)控制辦法重要有前饋控制、過程控制、反饋控制。三、 分析與考核(一)財務(wù)分析財務(wù)分析是依照公司財務(wù)報表等信息資料,采用專門辦法,系統(tǒng)分析和評價公司財務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及將來趨勢過程。財務(wù)分析辦法重要有比較分析、比率分析、綜合分析。(二)財務(wù)考核喝劇囲具各咼帝呂興目*已&臺冷輩(三)血曲堂畧朕貝旦啓皇紹睹樂燙蘋鬲背庫墨當(dāng)馮審圜鳥目’囚煮圜場多區(qū)菸山壽宰冷館弓旳蟲¥各阿埠聲者陽劉囲具念咼帝冷&咼動竝具各西帝申&(二)。哥鳥丄弭闖審彗烏E曲摩畀比呂#豐爭丑,當(dāng)¥9旳業(yè)嵬羊⑷尊百hkU腮專砂逼目'旦啓'冷當(dāng)¥各砂早孫闿畝圜塑縣’一駒出事馬率腮鏈蘋囲易號他早均囚廊圜均號庫黒哥時刺囲具念肉帝冷秦「止刺確號斶喜旳事(一)辛聲範(fàn)顯擺朝毎易旁嗆匡卩-擺*SI易尖射鼻網(wǎng)寶陰目回:耳§9汩習(xí)生血運旦Y飛議'蚩M曲壷必呈號翠謝’乘蘭運童冒曰壬早収呂甜禺他'壽至幺姦'晦導(dǎo)E導(dǎo)囲易星E旦Y惡同囲呂‘丁傘看両戲迎轄廉羽樂'網(wǎng)西蟲'痕詫'丑盜重'網(wǎng)回矛壬壬麥期肆陣諂科逼M旦形勤1!丑歪孵’鼻匕9縣館各副旦卩1W裁皋妣焰田奉四聲號規(guī)也縣由也甲’毋毎岡羽右蘭'四刖怪目*'四哥庫觀由旳巨。哥鳥丟刃右宰昱弓Y心吐囚黃王》皇壬壬爭甜,不庫9蒸四刖緲臬尹卿弓廡右宰盤運甜呂緲易歸皋號的集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財務(wù)管理體制實質(zhì)就是集權(quán)下分權(quán),公司對各所屬單位在所有重大問題決策與解決上實行高度集權(quán),各所屬單位則對尋常經(jīng)營活動具備較大自主權(quán)。二、 集權(quán)與分權(quán)選取公司財務(wù)特性決走了分權(quán)必然性,而公司規(guī)模效益、風(fēng)險防范又規(guī)走集權(quán)。集權(quán)和分權(quán)各有特點,各有利弊。對集權(quán)與分權(quán)選取、分權(quán)限度刪1從來是公司德理一種難點。三、 公司財務(wù)管理體制設(shè)計原則(一) 與當(dāng)代公司制度規(guī)定相適應(yīng);(二) 明確公司對各所屬單位管理中決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)與監(jiān)督權(quán)三者分立:(三) 明確財務(wù)綜合管理和分層管理思想;(四) 與公司組織體制相適應(yīng)。四、 集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財務(wù)管理體制普通內(nèi)容集權(quán)與分權(quán)栩結(jié)合型財務(wù)管理體制核心內(nèi)容是公司總部應(yīng)做到制度統(tǒng)一、資金集中、信息集成^人員委派。詳細集權(quán)內(nèi)容重要有:集中制度制走權(quán),籌資、融資權(quán),拱資權(quán),用資、擔(dān)供權(quán),固走資產(chǎn)購買權(quán),財務(wù)機構(gòu)設(shè)立權(quán),收益分派權(quán);詳細分權(quán)內(nèi)容重要有:分散經(jīng)營自主權(quán),人員管理權(quán),業(yè)務(wù)定價權(quán),費用開支審批權(quán)。第五節(jié)財務(wù)管理壞境—、技術(shù)環(huán)境財務(wù)管理技術(shù)環(huán)境,是財務(wù)管理得以實現(xiàn)技術(shù)手段和技術(shù)條件,它決定看財務(wù)管理效率和效果。二、經(jīng)濟壞境經(jīng)濟環(huán)境涉及經(jīng)濟體制、經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平、宏觀經(jīng)濟政策、通貨膨脹水平等。(-)經(jīng)濟體制經(jīng)濟體制是制約公司財務(wù)管理重要環(huán)境因素之一。(二) 經(jīng)濟周期市場經(jīng)濟條件下,經(jīng)濟運營大體上經(jīng)歷復(fù)蘇、繁華、衰退和蕭條幾種階段循壞,這種循環(huán)叫做經(jīng)濟周期。在經(jīng)濟周期不同階段,公司應(yīng)采用不同財務(wù)管理戰(zhàn)略。(三) 經(jīng)濟發(fā)展水平財務(wù)管理發(fā)展水平是和經(jīng)濟發(fā)展水平密切有關(guān),經(jīng)濟發(fā)展水平越高,財務(wù)管理水平也越高。財務(wù)管理水平提高,也有助于經(jīng)濟發(fā)展水平進一步提高。(四) 宏觀經(jīng)濟政策不同宏觀經(jīng)濟政策,對公司財務(wù)管理影響不同。金融政策中貨幣發(fā)行量、信貸規(guī)模會影響公司投資資金來源和投資預(yù)期收益財稅政策會影響公司資金構(gòu)造和投資項目選取等;價格政策會影響資金投向和投資回收期及預(yù)期收益;會計制度改革會影響會計要素確認和計>,逬而對公司財務(wù)活動事前預(yù)測、決策及事后評價產(chǎn)生影響等等,(五)通貨膨脹水平通貨膨脹對公司財務(wù)活動影響是多方面。公司應(yīng)當(dāng)采用辦法予以防范。在通貨膨脹初期,公司應(yīng)二進行投資以避免風(fēng)險,實現(xiàn)資本保值;應(yīng)與客戶訂立長期購貨合同,以減少物價上漲導(dǎo)致?lián)p失;應(yīng)獲得長期負債,以保持資本成本穩(wěn)走。在通貨膨脹持續(xù)期,公司應(yīng)采用比較嚴格1言用條件,以減少公司債權(quán);應(yīng)調(diào)節(jié)財務(wù)政策,以防止和減少公司資本流失等等。三、金融壞境(一)金融機構(gòu)、金融工具與金融市場金融機構(gòu)重要是銀行和非銀行金融機構(gòu)。金融工具是融通資金雙方在金融市場上進行資金交易、轉(zhuǎn)讓工具,詳細分為基本金融工具和衍生金融工具兩大類。金融市場是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過一走金融工具進行交易而融通資金場合。(-)金融市場分類金融市場可以按照不同原則進行分類。如按期限、功能、畐蟲資對象、所交易金融工具屬性、地理范疇等原則分類。(三)貨幣市場貨幣市場重要有拆借市場、票據(jù)市場、大額定期存單市場和短期債券市場等。(四)資我市場資我市場重要涉及債券市場、股票市場和融資租賃市場等。四、法律環(huán)境(-)法律環(huán)境范疇市場經(jīng)濟是法制經(jīng)濟,公司經(jīng)濟活動總是在一走法律規(guī)范內(nèi)進行。法律既約束公司非法經(jīng)濟行為,也為公司從事各種合法經(jīng)濟活動提供保護。(二)法律環(huán)境對公司財務(wù)管理影響法律環(huán)境對公司影響是多方面,影響范疇涉及公司組織形式、公司治理構(gòu)造、投融資活動、尋常經(jīng)營、收益分派等。不同種類法律,分別從不同方面約束公司經(jīng)濟行為,對公司財務(wù)管理產(chǎn)生影響。第二章財務(wù)管理基本[基本規(guī)定](一) 掌握貨幣時間價值計算(二) 掌握插值法(三) 掌握資本資產(chǎn)走價模型(四) 熟悉證券資產(chǎn)組合風(fēng)險與收益(五)熟悉系統(tǒng)風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險以及風(fēng)險對策(六)熟悉風(fēng)險收益率類型(七) 熟悉風(fēng)險衡呈(八) 理解成本性態(tài)考試內(nèi)容]第一節(jié)貨帀時間價值貨幣時問價值,是指一定星貨幣資本在不同步點上價值呈差額,有終值和現(xiàn)值兩種。終值又稱將來值,是當(dāng)前一走呈貨幣折算到將來某一時點所相應(yīng)金額,普通記作F。現(xiàn)值,是指將來某一時點上_走呈貨幣折算到當(dāng)前所相應(yīng)金額,普通記作P。財務(wù)估值中普通都按照復(fù)利方式計算貨幣時間價值。一、 復(fù)利終值和現(xiàn)值復(fù)利終值指一走星貨幣,按復(fù)利計算若干期后本利總和。復(fù)利現(xiàn)值是指將來某期一走呈貨幣,按復(fù)利計算當(dāng)前價值。二、 年金終值和年金現(xiàn)值年金是指間隔期相等系列等額收付款。年金涉及普通年金(后付年金)、預(yù)付年金(先付年金)、遞延年金、永續(xù)年金等形式。
(―)年金終值1.普通年金終值F三人X」上* =Ax((―)年金終值1.普通年金終值F三人X」上* =Ax(FK4.g/>)式中,7孑丄稱為“年金終值系數(shù)”。2?預(yù)付年金終值=/<x{AZ4,rBw)x()+■f)或看:尸二?4x:(7/4.i.n+I}?丨i3?遞延年金終值Hl"—J式中,“J表示的是A的個數(shù)(二)年金現(xiàn)值1?普通年金現(xiàn)值~ X(P/Arr.n)式中, 被稱為“年金現(xiàn)值系數(shù)",記作(P/A,i,n)2?預(yù)付年金現(xiàn)值■蘿延年金現(xiàn)值 rX{P/.1,*.n'}X4II方法—s =AxH1.I,I}+I"二4x(/"匚n)X(/>/式中,m為翅延期,燈為連續(xù)收支期數(shù)方法二;廠二片上廠1?f.m?iF/A.人m:■方法二r.:尸二4k{F^A.i.h)x(PC、.i.皿?r)4?永綾年金的現(xiàn)值;第二節(jié)風(fēng)險與收益—、資產(chǎn)收益與收益率(一) 資產(chǎn)收益計算資產(chǎn)收益是}旨資產(chǎn)價值在一走期期增值。單期資產(chǎn)收益率=利息(股息)收益率+資本利得收益率(二) 資產(chǎn)收益率類型]?實際收益率實際收益率表達已經(jīng)實現(xiàn)或者擬定可以實現(xiàn)資產(chǎn)收益率。2預(yù)期驗率預(yù)期收益率也稱為盼望收益率,是指在不擬走條彳牛下,預(yù)測某資產(chǎn)j各來也許實現(xiàn)收益率。3.必要收益率必要收益率也稱最低必要報酬率或最低規(guī)走收益率,表達投資者對某資產(chǎn)合理規(guī)定最低收益率。必要收益率由兩某些構(gòu)成:(1)無風(fēng)險收益率;(2)風(fēng)險收益率。二、資產(chǎn)風(fēng)險及其衡量(一)風(fēng)險衡臺風(fēng)險是指收益不擬走性。衡量風(fēng)險指標(biāo)重要有收益率方差、原則差和原則離差率等。(二網(wǎng)險對策1?規(guī)避風(fēng)險當(dāng)風(fēng)險所導(dǎo)致?lián)p失不能由該項目也許獲得利潤予以抵消時,避免風(fēng)險是最可行簡樸辦法。2.減少風(fēng)險—是控制風(fēng)險因素,減少風(fēng)險發(fā)生;二是控制風(fēng)險發(fā)生頻率和減少風(fēng)險損害限度。3?轉(zhuǎn)移風(fēng)險公司以一走代價,采用某種方式,將風(fēng)險損失轉(zhuǎn)嫁給她人承擔(dān),以避免也許給公司帶來劫難性損失。4?接受風(fēng)險接受風(fēng)險涉及風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種。(三)風(fēng)險偏好依照人們效用函數(shù)不同,可以按照其對風(fēng)險偏好分為風(fēng)險回避者、風(fēng)險追求者和風(fēng)險中立者。三、證券資產(chǎn)組合風(fēng)險與收益(―)證券資產(chǎn)組合預(yù)期收益率證券資產(chǎn)組合預(yù)期收益率是構(gòu)成證券資產(chǎn)組合各種資產(chǎn)收益率加權(quán)平均數(shù),其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中價值比例。第三節(jié)成本性態(tài)成本性態(tài),又稱成本習(xí)性,是指成本變動與業(yè)務(wù)呈之間依存關(guān)系。按照成本性態(tài),普通可以把成本區(qū)別為固定成本、變動成本和混合成本三類?!?、固定成本固定成本是指其總額在一走期期及一走業(yè)務(wù)臺范疇內(nèi),不直接受業(yè)務(wù)星變動影響而保持固定不變成本。固走成本按其支出額與否可以在一走期間內(nèi)變化而分為約束性固走成本和酌臺性固走成本。二、 變動成本變動成本是指在特走業(yè)務(wù)■呈范疇內(nèi),具總額會隨業(yè)務(wù)呈變動而成正比例變動成本。變動成本可以區(qū)別為兩大類:技術(shù)性變動成本和酌呈性變動成本。三、 混合成本(―)混合成本基本特性混合成本就是"混合"了固走成本和變動成本兩種不同性質(zhì)成本。一方面,它們要隨業(yè)務(wù)臺變化而變化;另_方面,它們變化又不能與業(yè)務(wù)呈變化保持純粹正比例關(guān)系?;旌铣杀痉诸惢旌铣杀究蛇M一步將其細分為半變動成本、半固走成本、延期變動成本和曲線成本。混合成本分解(1)高低點法;(2)回歸分析法;(3)賬戶分析法;(4)技術(shù)測走法;(5)合同確認法。四、總成本模型將混合成本按照一走辦法區(qū)別為固定成本和變動成本之后,依照成本性態(tài)。公司總成本公式就可以表達為:總成本=固走成本總額+變動成本總額=固定成本總額+單位變動成本X業(yè)務(wù)■臺第三章預(yù)算管理[基本規(guī)定]掌握各種業(yè)務(wù)預(yù)算和財務(wù)預(yù)算編制熟悉預(yù)算編制各種辦法熟悉預(yù)算執(zhí)行與考核(四)理解預(yù)算特性、作用、預(yù)算體系[考試內(nèi)容]第一節(jié)預(yù)算管理重要內(nèi)容一、預(yù)算特性與作用㈠預(yù)算特性—方面,預(yù)算與公司戰(zhàn)略或目的保持一致。另一方面,預(yù)算是數(shù)星化并且具備可執(zhí)行性,這是預(yù)算最重要特性。(二)預(yù)算作用預(yù)算通過引導(dǎo)和控制經(jīng)濟活動、使公司經(jīng)營達到預(yù)期目的;預(yù)算可以實現(xiàn)公司內(nèi)部各個部門之間協(xié)調(diào);預(yù)算可以作為業(yè)韁考核原則。二、預(yù)算的分類根據(jù)預(yù)算內(nèi)容不同,可以分為業(yè)奔預(yù)算假曜營預(yù)算〉、專門決策預(yù)算、財務(wù)1覆蓋的時間長短劃分,企業(yè)預(yù)算分為長期預(yù)算和短期預(yù)算。三、預(yù)算體系一股將由業(yè)務(wù)預(yù)算、專門決策預(yù)斑和財務(wù)頊算組成的預(yù)算體系?稱為全面預(yù):四、預(yù)算□:作的組織四、預(yù)算□:作的組織預(yù)算工作的組織包括決策層、管理層、執(zhí)行層和考核層:企業(yè)董事合或類似;算的管理工作負總、責(zé);預(yù)算委員會或財務(wù)管理部門主要擬訂預(yù)算的目標(biāo)、政策,-體措施和辦法,審議、平衡預(yù)算方案,組織下達預(yù)算,協(xié)調(diào)解決預(yù)算編制和抄?行計、考核預(yù)彈的執(zhí)行情況,督促企業(yè)完成預(yù)算目標(biāo);企業(yè)財芻管理部門具體負責(zé)理,監(jiān)督預(yù)算的執(zhí)行情況,分析預(yù)算與實際執(zhí)行的差異及原因I提出改進管理的內(nèi)部生產(chǎn)、投弧物送人力資源、市場營諾等職能部門具體負責(zé)艱部門業(yè)務(wù)涉任、分析等工作,并配合預(yù)算委員會或財務(wù)管理部門做好企業(yè)總預(yù)算的綜合平衡制與考核等工作;企業(yè)所屬基層單位是企業(yè)預(yù)算的基本執(zhí)行單位-第二節(jié)風(fēng)險與收益一、資產(chǎn)收益與收益率(一)資產(chǎn)收益計算資產(chǎn)收益是指資產(chǎn)價值在一走期期增值。單期資產(chǎn)收益率=利息(股息)收益率+資本利得收益率(二)資產(chǎn)收益率類型1?實際收益率實際收益率表達已經(jīng)實現(xiàn)或者擬定可以實現(xiàn)資產(chǎn)收益率。2預(yù)期驗率預(yù)期收益率也稱為盼望收益率,是指在不擬走條件下,預(yù)測某資產(chǎn)將來也許實現(xiàn)收益率。必要叱率必要收益率也稱最f氐必要報酬率或最低規(guī)定收益率,表達投資者對某資產(chǎn)合理規(guī)定最低收益率。必要收益率由兩某些構(gòu)成:(1)無風(fēng)險收益率;(2)風(fēng)險收益率。二、資產(chǎn)風(fēng)險及其衡量(一)風(fēng)險衡臺風(fēng)險是指收益不擬走性。衡量風(fēng)險指標(biāo)重要有收益率方差、原則差和原則離差率等。㈡風(fēng)險對策1?規(guī)避風(fēng)險當(dāng)風(fēng)險所導(dǎo)致?lián)p失不能由該項目也許獲得利潤予以抵消時,避免風(fēng)險是最可行簡樸辦法。減少風(fēng)險—是控制風(fēng)險因素,減少風(fēng)險發(fā)生;二是控制風(fēng)險發(fā)生頻率和減少風(fēng)險損害限度。轉(zhuǎn)移風(fēng)險公司以一走代價,采用某種方式,將風(fēng)險損失轉(zhuǎn)嫁給她人承擔(dān),以避免也許給公司帶來劫難性扌員失。接受風(fēng)險接受風(fēng)險涉及風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種。(三)風(fēng)險偏好依照人們效用函數(shù)不同,可以按照其對風(fēng)險偏好分為風(fēng)險回避者、風(fēng)險追求者和風(fēng)險中立者。三、證券資產(chǎn)組合風(fēng)險與收益㈠證潴產(chǎn)組合預(yù)期竝率證券資產(chǎn)組合預(yù)期收益率是構(gòu)成證券資產(chǎn)組合各種資產(chǎn)收益率加權(quán)平均數(shù),其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中價值比例。(二)證券資產(chǎn)組合風(fēng)險及其衡壘證券瓷產(chǎn)組合的風(fēng)險分眾功能兩項證券瓷產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式:式中,表示證券資產(chǎn)組合的標(biāo)準差;’和"分別表示組合中兩項資產(chǎn)的標(biāo)準差;⑵和S分別表示組合中兩項資產(chǎn)分別所占的價值比例; 是兩項資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)非系統(tǒng)性攤險非系統(tǒng)鳳險又被稱為公司?鳳險或可分散図險,是可以通過證券資產(chǎn)組合而分散掉的佩險?
它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的,與政治、經(jīng)濟和其他彭響所有資產(chǎn)的市場因素?zé)o關(guān)。系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量系統(tǒng)図險義祓稱為市場図險或不可分散佩險,是彭響所有資產(chǎn)的、不能通過侃險分散而消除的風(fēng)險?⑴單項資產(chǎn)的系統(tǒng)鳳險系數(shù)(方系數(shù))單項資產(chǎn)的系數(shù)杲指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個壘化指標(biāo),它表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度°⑵市場組合。市場組合是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合.它的收益率就是市場平均收益率,市場組合的鳳險就是市場図.險或系統(tǒng)鳳殮。⑶證券瓷產(chǎn)組合的系統(tǒng)鳳險系數(shù)證券資產(chǎn)組合的系數(shù)是所有單項瓷產(chǎn).系數(shù)的加權(quán)平均數(shù),權(quán)數(shù)為各種盜產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價值比例。四、資本資產(chǎn)定價模型(―)熒本資產(chǎn)定價模型的基本原理R= -A,〕式中,R表示某資產(chǎn)的必要收益率;表示該資產(chǎn)的系統(tǒng).鳳険系數(shù);「表示無鳳險一收益率;心表示市場組合收益率。(二) 證券市場鏡(SML)如果把資本熒產(chǎn)定價模型公式中的看作自變量(橫坐標(biāo)),龍要收益率R作為因變量(縱坐標(biāo))無風(fēng)險利率?)和市場鳳險鎰酬(一尺)作為已知系數(shù),那么這個關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個直線方程,叫做證券市場線?(三) 證券貿(mào)產(chǎn)組合的必要收益率證券資產(chǎn)組合的必要收益率二“5I心?"(四) 資本瓷產(chǎn)定價模型的有弦性和局限性資本資產(chǎn)定價模型和證券市場線最大的貢獻在于它提供了對鳳險和收益之間的一種實質(zhì)性的表述,CAPM和SNL首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險”這樣一種直觀認識,用這樣簡單的關(guān)系式表達出來。不過CAPH仍存在著一些明顯的局限。第三節(jié)成本性態(tài)成本性態(tài),又稱成本習(xí)性,是指成本變動與業(yè)芻星之間依存關(guān)系。按照成本性態(tài),普通可以把成本區(qū)別為固定成本、變動成本和混合成本三類?!⒐潭ǔ杀竟套叱杀臼侵钙淇傤~在一走期期及一走業(yè)務(wù)呈范疇內(nèi),不直接受業(yè)務(wù)臺變動影響而保持固走不變成本。固定成本按其支出額與否可以在一走期間內(nèi)變化而分為約束性固定成本和酌臺性固走成本。二、 變動成本變動成本是指在特走業(yè)務(wù)呈范疇內(nèi),其總額會隨業(yè)務(wù)臺變動而成正比例變動成本。變動成本可以區(qū)別為兩大類:技術(shù)性變動成本和酌呈性變動成本。三、 混合成本(-)混合成本基本特性混合成本就是"混合"了固走成本和變動成本兩種不同性質(zhì)成本。一方面,它們要隨業(yè)務(wù)臺變化而變化;另一方面,它們變化又不能與業(yè)勢星變化保持純粹正比例關(guān)系?;旌铣杀痉诸惢旌铣杀究蛇M一步將其細分為半變動成本、半固走成本、延期變動成本和曲線成本。混合成本分解⑴高低點法;(2)回歸分析法;⑶賬戶分析法;⑷技術(shù)測定法;(5)合同確認法。四、總成本模型將混合成本按照一走辦法區(qū)別為固定成本和變動成本之后,依照成本性態(tài)。公司總成本公式就可以表達為:總成本=固走成本總額+變動成本總額=固定成本總額+單位變動成本X業(yè)務(wù)臺第四章籌資管理(上)[基本規(guī)定](一) 掌握銀行借款、發(fā)行H責(zé)券和融資租賃等債務(wù)籌資方式(二) 掌握吸取直接投資、發(fā)行股票^運用留存收益等股權(quán)籌資方式(三) 掌握公司籌資管理內(nèi)容和原則(四) 理解公司籌資動機、分類(五) 理解公司資本金制度[考試內(nèi)容]第一節(jié)籌資管理重要內(nèi)容公司籌資,是指公司為了滿足經(jīng)營活動、投資活動、資本構(gòu)造管理和其她需要,運用—定籌資方式,通過一走籌資渠道,籌措和獲取所需資金一種財務(wù)行為?!?、公司籌資動機公司籌資最基本目,是為公司經(jīng)營活動提供資劊呆障。歸納起來體現(xiàn)為四類籌資動機:創(chuàng)立性籌資動機、支付性籌資動機、擴張性籌資動機^調(diào)節(jié)性籌資動機。(一) 創(chuàng)立性籌資動機創(chuàng)立性籌資動機,是指公司設(shè)立時,為獲得資本金并形成開展經(jīng)營活動基本條件而產(chǎn)生籌資動機。(二) 支付性籌資動機支付性籌資動機,是指為了滿足經(jīng)營業(yè)務(wù)活動正常波動所形成支付需要而產(chǎn)生籌資動機。(三) 擴張性籌資動機擴張性籌資動機,是指公司因擴大經(jīng)營規(guī)?;?qū)ν馔顿Y需要而產(chǎn)生籌資動機。處在成長期公司,往往會產(chǎn)生擴張性籌資動機。(四) 調(diào)節(jié)性籌資動機調(diào)節(jié)性籌資動機,是指公司因調(diào)節(jié)資本構(gòu)造而產(chǎn)生籌資動機。公司產(chǎn)生調(diào)節(jié)性籌資動機詳細因素,大體有二:—是優(yōu)化資本構(gòu)造,合理運用財務(wù)杠桿效應(yīng)。二是償還到期債務(wù),債務(wù)構(gòu)造內(nèi)部調(diào)節(jié)。二、籌資管理內(nèi)容籌資管理規(guī)走解決公司為什么要籌資、需要籌集多少資金、從什么渠道以什么方式籌集,以及如何協(xié)調(diào)財務(wù)風(fēng)險和資本成本,合理安排資本構(gòu)造等問題。㈠轄預(yù)測資金讓呈公司創(chuàng)立時,要按照規(guī)劃生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,核走長期資本需要星和流動資金需要呈;公司正常營運時,要依照年度經(jīng)營籌劃和資金周轉(zhuǎn)水平,核走維持營業(yè)活動尋常資金需求臺;公司擴張發(fā)展時,要依照生產(chǎn)經(jīng)營擴張規(guī)?;?qū)οΩ熟Y對大額資金需求,安排專項資金。(二) 合理安排籌資渠道、選取籌資方式普通來說,公司最基本籌資渠道是直接籌資和間接籌資。直接籌資,是公司直接從社會獲得資金;間接籌資”是公司通過銀行等金融機構(gòu)從社會獲得資金。內(nèi)部籌資重要依托公司利潤留存積累。外部籌資重要有兩種方式:股權(quán)籌資和債務(wù)籌資。(三) 減少資本成本、控制財務(wù)風(fēng)險資本成本是公司籌集和使用資金所付出代價,涉及資金籌集費用和使用費用。普通來說,債務(wù)資金比股權(quán)資金資本成本要低。雖然同是債務(wù)資金,由于借款、債券和租賃性!質(zhì)不同,其資本成本也有差別。公司在籌資管理中,要合理運用資本成本較彳氐資金,努力減少公司資本成本率。財務(wù)風(fēng)險,是公司無法如期足額地償付到期債務(wù)本金和利息風(fēng)險。公司籌集資金在減少資本成本同步,要充分考慮財務(wù)風(fēng)險。三、籌資方式籌資方式,是指公司籌集資金所采用詳細形式,普通來說,公司最基本籌資方式有兩種:股權(quán)籌資和債權(quán)籌資。股權(quán)籌資形成公司股權(quán)資金,通過吸取直接投資、公開發(fā)行股票等方式獲得;債權(quán)籌資形成公司債勢資金,通過向銀行借款、發(fā)行公司債券、運用商業(yè)信用等方暢得。至于發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等籌集資金方式,屬于兼有股權(quán)籌資和債權(quán)籌資性質(zhì)混合籌資方式。(一) 吸取直接投資吸取真接投資,是指公司以投資合同、合同等形式定向地吸取國彖法人單位、自然人等投資主體資金。(二) 發(fā)行股票只有股份有限公司才干發(fā)行股票。㈢發(fā)彳引責(zé)券按國內(nèi)《公司法》、《證券法》等法律法規(guī)規(guī)走,只有股份有限公司、國有獨資公司、由兩個以上國有公司或者兩個以上國有投資主體投資設(shè)立有限責(zé)任公司,才有資格發(fā)行公司債券。(四)向金融機構(gòu)借款向金融機構(gòu)借款,是指公司依照借款合同從銀行或非銀行金融機構(gòu)獲得資金。(五)融資租賃畐蟲資租賃,是指公司與租賃公司訂立租賃合同,從租賃公司獲得租賃物資產(chǎn),通過對租賃物占有、使用獲得資金。(六) 商業(yè)信用商業(yè)信用,是指公司之間在商品或勞勢交易中,由于延期付款或延期交貨所形成借貸信用關(guān)系。商業(yè)信用是由于業(yè)務(wù)供銷活動而形成,它是公司短期資金一種重要和經(jīng)常性來源。(七) 留存收益留存收益涉及盈余公積和未分派利潤。運用留存收益,是公司將當(dāng)年利潤轉(zhuǎn)化為股東對公司追加投資過程。四、籌資分類(一) 股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及混合籌資按公司所獲得資金權(quán)益特性不同,公司籌資分為股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及混合籌資三類。混合籌資,兼具股權(quán)與債權(quán)籌資性質(zhì)。國內(nèi)上市公司當(dāng)前最常用混合籌資方式是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和發(fā)行認股權(quán)證。(二) 直接籌資與間接籌資按與否借助于金融機構(gòu)為媒介來獲取社會資金,公司籌資分為直接籌資和間接籌資兩種類型。直接籌資不需要通過金融機構(gòu)來籌措資金,是公司直接從社會獲得資金方式。間接籌資,是公司借助于銀行和非銀行金融機構(gòu)而籌集資金。(三) 內(nèi)部籌資與外部籌資按資金來源范疇不同,公司籌資分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩種類型。內(nèi)部籌資是指公司通過利潤留存而形成籌資來源。外部籌資是}旨公司向外部籌措資金而形成籌資來源。(四) 長期籌資與短期籌資按所籌集資金有效期限與否超過1年,公司籌資分為長期籌資和短期籌資兩種類型。五、籌資蕾理原則(一) 籌措合法公司籌資行為和籌資活動必要遵循國家有關(guān)法律法規(guī),依法履行法衛(wèi)去規(guī)和投資合同商定責(zé)任,合法合規(guī)籌資,依法披露信息,維護各方合法權(quán)益。(二) 規(guī)模恰當(dāng)公司要依照生產(chǎn)經(jīng)營及其發(fā)展需要,合理預(yù)測資金需要星?;I資規(guī)模與資金需要星應(yīng)當(dāng)匹配一致。㈢獲得及時公司籌集資金,要依照資金需求詳細狀況,合理安排資金籌集到位時間,使籌資與用資在時間上相銜接。(四)來源經(jīng)濟公司應(yīng)當(dāng)在考慮籌資難易限度基本上,針對不同來源資金成本,認真選取籌資渠道,并選取經(jīng)濟、可行籌資方式,力求減少籌資成本。(五胸造合理公司籌資要綜合考慮股權(quán)資金與債務(wù)資金關(guān)系、長期資金與短期資金關(guān)系、內(nèi)部籌資與外部籌資關(guān)系,合理安排資本構(gòu)造,保持恰當(dāng)償債能力,防范公司財務(wù)危機。六、公司資本金制度資本金制度是國家就公司資本金籌集、管理以及所有者責(zé)權(quán)利等方面所作法律規(guī)范。資本金,是指公司在工商行政管理部門登記注冊資金,是投資者用以迸行生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事責(zé)任而投入資金。(一) 資本金籌集資本金岀資方式有貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種。資本金繳納期限,普通有三種辦法:—是實收資本制;二是授權(quán)資本制;三是折衷資本制。(二) 資本金管理原則公司資本金管理,應(yīng)當(dāng)遵循資本保全這一基本原則。實現(xiàn)資本保全詳細規(guī)走,可分為資本擬走、資本充實和資本維持三大某些內(nèi)容。第二節(jié)債務(wù)籌資銀行借款、發(fā)行債券和融資租賃,是債務(wù)籌資三種基本形式。-銀行借款銀行借款是指公司向銀行或其她非銀行金融機構(gòu)借入、需要還本付息款項。(一) 銀行借款種類按提供貸款機構(gòu),分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其她金84機構(gòu)貸款;按機構(gòu)對貸款有無擔(dān)保規(guī)走,分為信用貸款和擔(dān)保貸款;按公司獲得貸款用途,分為基本建設(shè)貸款、專項貸款和流動資金貸款。(二) 銀彳刁昔款衝銀行借款程序涉及:提出申請,銀行審批,訂立合同,獲得借款。(三) 長期借款保護性條款長期借款保護性條款普通有如下三類:⑴例行性保護條款;(2)普通性保護條款;(3)特殊性保護條款。(四) 銀行借款籌資特點⑴籌資速度快;(2)資本成本較低;⑶籌資彈性較大;⑷限制條款多;⑸籌資數(shù)額有限。二、發(fā)行公司債券公司債券又稱公司債券,是公司依照法走程序發(fā)行、商走在一走期限內(nèi)還本付息有價證券。㈠發(fā)行債券條件在國內(nèi),依照《公司法》規(guī)走,股份有限公司、國有獨資公司和由兩個以上國有公司或者兩個以上國有投資主體投資設(shè)立有限責(zé)任公司,具備發(fā)行債券資格。公司債券種類按與否記名,分為記名債券和無記名債券;按與否可以轉(zhuǎn)換成公司股權(quán),分為可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券;按有無特走財產(chǎn)擔(dān)保,分為擔(dān)保債券和信用債券。公司債券發(fā)行程序公司債券發(fā)行程序涉及:作出發(fā)債決策、提出發(fā)債申請、公示募集辦法、委托證券經(jīng)營機構(gòu)發(fā)售、交付債券、收繳債券款。債券償還債券償還按其實際發(fā)生時間與規(guī)走到期日之間關(guān)系。分為提前償還與到期償還,后者又涉及分扌出償還和一次償還。㈤發(fā)行公司債券籌資特點(1)—次籌資數(shù)額大;(2)募集資金使用限制條件少;(3)資本成本承擔(dān)較高;(4)有助于提高公司社會名譽。三、融資租賃租賃,是指通過訂立資產(chǎn)岀讓合同方式,使用資產(chǎn)一方(承租方)通過支付租金,向出讓資產(chǎn)一方(出租方)獲得資產(chǎn)使用權(quán)一種交易行為。在這項交易中,承租方通過得到所需資產(chǎn)使用權(quán),完畢了籌集資金行為。㈠租賃基本特性所有權(quán)與使用權(quán)相分離;融資與融物相結(jié)合;租金分期支付。(二) 租賃分類租賃分為融資租賃和經(jīng)營租賃。經(jīng)營租賃,又稱服務(wù)性租賃,是由租賃公司向承租單位在短期內(nèi)提供設(shè)備,并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等服務(wù)。融資租賃是由租賃公司按承租單位規(guī)走出資購買設(shè)備,在較長合同期內(nèi)提供應(yīng)承租單位使用融資信用業(yè)務(wù),它是以融通資金為重要目租賃。(三) 融資租賃基本程序與形式1?融資租賃基本程序(1)選取租賃公司,提出委托申請;(2)訂立購貨合同;⑶訂立租賃合同;(4)交貨驗收,⑸定期交付租金;(6)合同期滿解決設(shè)備。2?融資租賃基本形式⑴直接租賃;(2)售后回租;⑶杠桿租賃。融資租賃租金計算畐蟲資租賃每期租金多少,取決于如下幾項因素:⑴設(shè)備原價及預(yù)測殘值。(2)利息。⑶租賃手續(xù)費。融資租賃籌資特點(1)無需大呈資金就能迅速獲得資產(chǎn);(2)財務(wù)風(fēng)險小,財勢優(yōu)勢明顯;(3)籌資限制條件較少;(4)能延長資金畐握期限;(5)資本成本承擔(dān)較高。四、僥務(wù)籌資優(yōu)缺陷㈠債務(wù)籌資學(xué)籌資速度較快籌資弾性大資本成本承擔(dān)較輕4?可以運用財務(wù)杠桿5.穩(wěn)定公司控制權(quán)(二)債務(wù)籌資缺陷不能形成公司穩(wěn)走資本基本2?增長公司財務(wù)風(fēng)險3.籌資數(shù)額有限第三節(jié)股權(quán)籌資吸取直接投資、發(fā)行股票和運用留存收益,是股權(quán)籌資三種基本形式。-吸取直接投資吸取直接投資,是指公司直接吸取國家、法人、個人和外商投入資金一種籌資方式。采用吸取直接投資公司,資本不分為等額股份、無需公開發(fā)行股票。吸取直接投資實際出資額中,注冊資本某些,形成實收資本;超過注冊資本某些,屬于資本溢價,形成資本公積。(一) 吸取直接投資種類(1)吸取國家投資;⑵吸取法人投資;(3)合資經(jīng)營;(4)吸取社會公眾投資。(二) 吸取直接投資出資方式⑴以貨幣資產(chǎn)出資;⑵以實物資產(chǎn)出資;⑶以土地使用權(quán)出資;⑷以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資;⑸以特定債權(quán)出資。(三) 吸取直接投資程序⑴擬走籌資數(shù)星;(2)尋找投資單位(3脅商和訂立投資合同;⑷獲得所籌集資金。(四)吸取直接投資籌資特點⑴可以盡快形成生產(chǎn)能力;(2)容易逬行信息溝通;(3)資本成本較高;(4)公司控制權(quán)集中,不利于公司治理;(5)不易進行產(chǎn)權(quán)交易。二、發(fā)行股票股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行有價證券,是公司簽發(fā)證明股東持有公司股份憑證。股票作為一種所有權(quán)憑證,代表看對發(fā)行公司凈資產(chǎn)所有權(quán)。㈠股票特性與分類1?股票特點⑴永久性;⑵流通性;(3)風(fēng)險性;(4)參加性。股東權(quán)利⑴公司管理權(quán);(2)收益分享權(quán);⑶股份轉(zhuǎn)讓權(quán);⑷優(yōu)先認股權(quán);(5)剩余財產(chǎn)規(guī)走權(quán)。股票種類按股東權(quán)利和義務(wù),分為普通股股票和優(yōu)先股股票;按票面與否無記名,分為記名股票和無記名股票;按發(fā)行對象和上市地點,分為A股、B股、H股、N股和S股等。(二)股份有限公司設(shè)立、股票發(fā)行與上市1?股份有限公司設(shè)立設(shè)立股份有限公司,應(yīng)當(dāng)有2人以上200人如下為發(fā)起人,具中須有半數(shù)以上發(fā)起人在中華人民共和國境內(nèi)有住所。股份有限公司設(shè)立,可以采用發(fā)起設(shè)立或者募集設(shè)立方式。股份有限公司初次發(fā)行股票普通程序(1)發(fā)起人認足股份、交付股資;(2)提出公開募集股份申請;(3)公示招股闡明書,訂立承銷合同;(4)招認股份,繳納股款;(5)召開創(chuàng)立大會,選舉董事會、監(jiān)事會;(6)辦理公司設(shè)立登記,交割股票。3?股票發(fā)行方式⑴公開間接發(fā)行;(2)非公開直接發(fā)行。4?股票上市交易⑴股票上市目⑵股票上市條件。5?股票上市暫停、終結(jié)與特別解決當(dāng)上市公司浮現(xiàn)經(jīng)營狀況惡化、存在重大違法違規(guī)行為或其她因素導(dǎo)致不符合上市條件時,就也許被暫停或終結(jié)上市。上市公司股票發(fā)行涉及公開發(fā)行和非公開發(fā)行兩種類型。公開發(fā)行股票又分為初次上市公開發(fā)行股票和上市后公開發(fā)行股票,非公開發(fā)行即向特走投資者發(fā)行,也叫走向發(fā)行。(四)引入戰(zhàn)略投資者戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具備合伙關(guān)系或有合伙意向和潛力,與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票法人。(五)發(fā)行普通股股票籌資特點(1)兩權(quán)分離,有助于公司自主經(jīng)營管理;(2)沒有固走股息承擔(dān),資本成本較低;(3)能增強公司社會名譽,增進股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓;(4)不易及時形成生產(chǎn)能力。三、 留存收益留存收益是留存于企業(yè)內(nèi)部、未對外分配的利潤。留存收益的籌資途徑包括扌是取盈余公積金、未分職利潤-利用留存收益的籌遙特點包括:也不用發(fā)生籌蚩費用:⑵址持公司的控制權(quán)分布;13)籌資數(shù)頷有限°四、 股權(quán)籌資的優(yōu)缺點.3—)股楓籌熒能優(yōu)點股權(quán)籌資是企業(yè)穩(wěn)定的瓷充基礎(chǔ)股權(quán)籌沒是企業(yè)良好的信譽基礎(chǔ)有助于降低企業(yè)的財務(wù)鳳險(二)股楓籌熒的缺點L資本成本負擔(dān)較重容易分散公司的控制楓信息溝通與披壽成本較大第五章籌資管理(下)[基本規(guī)定](—摩握資金需要呈預(yù)測辦法掌握資本成本計算掌握財務(wù)杠桿、經(jīng)營杠桿和總杠桿熟悉可轉(zhuǎn)換債券、認股權(quán)證理解資本構(gòu)造管理第一節(jié)混合籌資混合性資金,是指公司獲得某些兼有股權(quán)資本特性和債務(wù)資本特性資金,常用混合籌資力式重要有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行認股權(quán)證。-可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券,是公司普通債券與證券期權(quán)組合體??赊D(zhuǎn)換債券持有人在一走期限內(nèi),可以按照事先規(guī)走價格或者轉(zhuǎn)換比例,自由地選取與否轉(zhuǎn)換為公司普通股。可轉(zhuǎn)換債券基本性質(zhì)⑴證券期權(quán)性;(2)資本轉(zhuǎn)換性;(3)可以贖回與回售。可轉(zhuǎn)換債券基本要素⑴標(biāo)股票;⑵票面利率;⑶轉(zhuǎn)換價格;(4)轉(zhuǎn)換比率;⑸轉(zhuǎn)換期;(6)贖回條款;(7)回售條款;(8)強制性轉(zhuǎn)換調(diào)節(jié)條款。㈢可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行條件(1)近來3年持續(xù)賺錢,且近來3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上;(2)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后,公司資產(chǎn)負債率不高于70%;(3)合計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額40%;(4)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,還應(yīng)當(dāng)符合關(guān)于公開發(fā)行股票條件。可轉(zhuǎn)換債券籌資特點⑴籌資靈活性;⑵資本成本較低;⑶籌資效率高;(4)存在一定財務(wù)壓力。二、認股權(quán)證認股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行證明文獻,持有人有權(quán)在一定期間內(nèi)以商走價格認購該公司發(fā)行一走數(shù)呈股票。㈠認股權(quán)證基本性質(zhì)⑴證券期權(quán)性;⑵認股權(quán)證是一種投資工具。(二)認股權(quán)證籌資特點(1)認股權(quán)證是一種融資增進工具;(2)有助于改進上市公司治理構(gòu)造;(3)有助于推動上市公司股權(quán)勉勵機制。第二節(jié)資金需要量預(yù)測資金需要呈雖籌資數(shù)量根據(jù),應(yīng)當(dāng)科學(xué)合理地逬行預(yù)測。籌資數(shù)星預(yù)測基本目,是保證籌集佝資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要,又不會產(chǎn)生資金多余而閑置?!?、因素分析法因素分析法又稱分析調(diào)節(jié)法,是以關(guān)于項目基期年度平均資金需要呈為基本,依照預(yù)測年度生產(chǎn)經(jīng)營彳壬務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速規(guī)走,進行分析調(diào)節(jié),來預(yù)測資金需要呈一種辦法。因素分析法計算公式如下:資金需要呈=(基期資金平均占用額-不合理資金占用額)X(1+預(yù)測期銷售增長率)X(1頁測期資金周轉(zhuǎn)速度增長率)二、銷售比例法(一) 基本原理銷售比例法,將反映生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模銷售因素與反映資金占用資產(chǎn)因素聯(lián)接起來,依照銷售與資產(chǎn)之間數(shù)呈比例關(guān)系,來預(yù)測公司外部籌資需要呈。銷售比例法一方面假設(shè)某些資產(chǎn)與銷售額存在穩(wěn)定比例關(guān)系,依照銷售與資產(chǎn)比例關(guān)系預(yù)測資產(chǎn)額,依照資產(chǎn)額預(yù)測相應(yīng)負債和所有者權(quán)益,逬而擬定籌資需求臺。(二) 基本環(huán)節(jié)擬走隨銷售額而變動資產(chǎn)和負債項目隨著銷售額變化,經(jīng)營性資產(chǎn)項目將占用更多資金。同步,隨著經(jīng)營性資產(chǎn)增長,相應(yīng)經(jīng)營性短期債務(wù)也會增長。擬定需要增長籌資數(shù)星夕卜部融資需求臺二資產(chǎn)增長一敏感性負債增長一預(yù)測收益留存二敏感性資產(chǎn)增長+非敏感性資產(chǎn)增長一敏感性負債增長一預(yù)測收益留存三、資金習(xí)性預(yù)測法資金習(xí)性預(yù)測法,是指依照資金習(xí)性預(yù)測將來資金需要星一種辦法。所謂資金習(xí)性,是指資金變動同產(chǎn)銷星變動之間依存關(guān)系。按照資金同產(chǎn)銷臺之間依存關(guān)系,可以把資金區(qū)別為不變資金、變動資金和半變動資金。(一) 依照資金占用總額與產(chǎn)銷量關(guān)系預(yù)測這種方式是依照歷史上公司資金占用總額與產(chǎn)銷臺之間關(guān)系,把資金分為不變和變動兩某些,然后結(jié)合預(yù)測銷售呈來預(yù)測資金需要呈。(二) 采用逐項分析;皴測這種方式是依照各資金占用項目和資金來源項目同產(chǎn)銷星之間關(guān)系,把各項目資金都提成變動和不變兩某些,然后匯總在一起,求岀公司變動資金總額和不變資金總額,進而來預(yù)測資金需求呈。第三節(jié)資本成本與資本構(gòu)造公司籌資管理,在籌資方式選取同步,還要合理安排資本構(gòu)造。資本成本是資本構(gòu)造優(yōu)化原則,資本成本固定性特性,帶來了杠桿效應(yīng)。-資本成本資本成本是指公司為籌集和使用資本而付出代價,涉及籌資費用和占用費用。(―)資本成本作用資本成本是比較籌資方式、選取籌資方案根據(jù);資本成本是衡呈資本構(gòu)造與否合理重要根據(jù);資本成本是評價投資項目可行性重要原則:資本成本是評價公司整體業(yè)纟責(zé)重要根據(jù)。影響資本成本因素(1)總體經(jīng)濟環(huán)境;(2)資我市場條件;(3)公司經(jīng)營狀況和1$資狀況;(4)公司對籌資規(guī)模和時限需求。個別資本成本計算資本成本率計算基本模式⑴一般模式。為了便于分析比較,資不成本通常用不肴慮貨幣時間價值的一股通用模型計a:;、八用 卡愛魚b2Lt ■鬲番玉if??齊迂笳川"對資總輸*(J?菲忘賣訊和⑵貼現(xiàn)模式。對于金額大.時間超過一年的長期資本,更為準確一些的資本成本計算方式是采用貼現(xiàn)模式,即債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的貼現(xiàn)值與目前籌資淨(jìng)額相等時的貼現(xiàn)率作為資車成本率。規(guī)行借款的貿(mào)本舷本率式中:人銀行借款資本成本率:x:銀行借款年利率;f:籌資費用率;T:所得稅率。對于長期佶款,肴慮貨幣時間價值問題,還可以用貼現(xiàn)模式計算資本成本率。公司債權(quán)的資本成本率式中zL=公司債券籌熒總頷;I:公司債券年利息。對于公司債券,考慮貨幣時間價值間題,還可以用貼現(xiàn)模式計算資本成本率。融資租賃的資本成本率融資租賃各期的租金中,包含育本金每期的償還和各期手續(xù)費用,其瓷本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算。普通股的資本成本率(1)般利増長模型法.假定某股票本期支付的股利為",,未來各期股利按歷製度増長-目前股票市場價裕為"兒,則普通股資本成本為2/<?/<?I?廠I?/£
可iI-/)⑵熒本資產(chǎn)宦價模型法.假宦無図險報酬率為用,市場平均報酬率為■某股票貝塔系數(shù)伙則普通股資本成本為:留存收益的資本成本率留存收益瓷本成本的計算與普通股相同,也分為股利增長模型法和瓷車謹產(chǎn)宦價模型法,不同點在于不考慮籌資費用。平均瓷本成本的計算企業(yè)平均蜀戀成本乃是以各項個別資戀在企業(yè)總資車中的比重為權(quán)數(shù),對各項個別資車成戀進行加枳平均而得到.計算公式為;式中:J平均資本成本弓第:i種個別資本成本J":第J種個別資本在全部資本中的比直。(五)邊際資本成本計算邊際資本成本是公司追加籌資成本。邊際資本成本,是公司進行追加籌資決策根據(jù)。二、杠稈效應(yīng)財務(wù)管理中杠桿效應(yīng),涉及經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿j種效應(yīng)形式。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益,也也許帶來杠桿風(fēng)險。㈠經(jīng)營杠桿效應(yīng)1?經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿,是指由于固走性經(jīng)營成本存在,而使得公司資產(chǎn)報酬(息稅前利潤)變動率大二于業(yè)務(wù)量變動率現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報酬波動性,用以評1介公司經(jīng)營風(fēng)險。2.經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)上式經(jīng)整理,經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算也可以簡優(yōu)為:/IfJf?經(jīng)營杠桿與經(jīng)營図險經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報酬波動的風(fēng)險。經(jīng)營杠桿詼大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的彫響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高,表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越犬.經(jīng)營風(fēng)險也就越大.(二)財務(wù)杠桿效應(yīng)1.財務(wù)杠桿財勢杠桿,是扌旨由于固定性利息費用的存在,而便得企業(yè)的凈利潤變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務(wù)杠桿斥映了股權(quán)資本報酬的波動性,用以評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。2?財務(wù)杠桿系數(shù)①FL)1^1上式經(jīng)整理,財務(wù)杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為:_理期危絞前”打耳??直理到汕運溯3.財務(wù)杠桿與財勢風(fēng)險財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化肘凈利潤的彩響,財務(wù)杠桿系數(shù)越高,表明財勢風(fēng)險也就越大?總杠桿效應(yīng)1?總杠桿總杠桿,是指由于固定經(jīng)營咸本和固定利息費用的存在,導(dǎo)致凈利潤變動率大于產(chǎn)銷業(yè)勞重的變動率的現(xiàn)彖。經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以獨自發(fā)揮作用,也可以綜合發(fā)揮作用,總杠桿是用來反映二者之間共同作用結(jié)果的,即睜利潤與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)壘之間的變動關(guān)系。兩種杠桿共同作搟導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)努量稍有變動,就會引起凈利潤更大的變動。2?總杠桿系數(shù)(DTL)上式經(jīng)整理,財務(wù)杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為:IfTL=IH)LXOFL一良崩刊澗總歐缶總杠桿與公司風(fēng)險公司整障風(fēng)險包括經(jīng)營鳳險和財務(wù)風(fēng)險??偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿之間的關(guān)系,用以評價企業(yè)的整體風(fēng)險水平。資本構(gòu)造(―)資本構(gòu)造作用與評價原則資本構(gòu)造是扌旨公司資本總額中各種資本構(gòu)成及具比例關(guān)系。不同資本構(gòu)造會給公司帶來不同后果。公司運用債務(wù)資本進行舉債經(jīng)營具備雙重作用,既可以發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng),也也許帶來財務(wù)風(fēng)險。公司必要權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和資本成本關(guān)系,擬定最佳資本構(gòu)造。評價公司資本構(gòu)造最佳狀態(tài)原則應(yīng)當(dāng)是可以提高股權(quán)收益或減少資本成本,最后目是提高公司價值。(二)影響資本構(gòu)造因素⑴公司經(jīng)營狀況穩(wěn)走性和成長率;⑵公司財務(wù)狀況和信用級別;(3)公司資產(chǎn)構(gòu)造;⑷公司投資人和管理當(dāng)局態(tài)度;(5)行業(yè)特性和公司發(fā)展周期;⑹經(jīng)濟環(huán)境稅務(wù)政策和貨幣政策資本構(gòu)造優(yōu)化資本構(gòu)造優(yōu)化目的,是減少平均資本成本率或提高普通股每股收益。:L每股收益分析法可以用每股收益變化來判斷資本構(gòu)造與否合理,即可以提高普通股每股收益資本構(gòu)造,就是合理資本構(gòu)造。2?平均資本成本比較法平均資本成本比較法,是通過計算和t匕較各種也許籌資組合方案平均資本成本,選取平均資本成本最低方案。3?公司價值分析法公司價值分析法,是在考慮市場風(fēng)險基本上,以公司市場價值為原則,逬行資本結(jié)句優(yōu)化。即可以提高公司價值資本構(gòu)造,則是合理資本構(gòu)造。第六章投資管理[基本規(guī)定】(一) 掌握公司投資分類(二) 掌握證券資產(chǎn)特點和證券投資目(三) 掌握證券資產(chǎn)投資風(fēng)險(四) 熟悉投資項目鈔票流星及其測算(五) 熟悉投資管理財務(wù)評價指標(biāo)(六) 熟悉項目投資財務(wù)決策辦法(七) 熟悉債券投資、股票投資價值預(yù)計(八) 理解公司投資管理特點、管理原則第一節(jié)投資管理重要內(nèi)容公司投資,是公司為獲取將來收益而向一定對象投放資金經(jīng)濟行為。—、公司投資作用(1)投資是公司生存與發(fā)展基本前提;(2)投資是獲取利潤基本前提;(3)投資是公司風(fēng)險控制重彗段。二、 公司投資管理特點(1)屬于公司戰(zhàn)略性決策;(2)屬于公司程序化管理;(3)投資價值波動性大。三、 公司投資分類直接投資和間接投資按投資活動與公司自身生產(chǎn)經(jīng)營活動關(guān)系,公司投資可以劃分為直接投資和間接投資。直接投資,是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營能力實體性資產(chǎn),直接謀取經(jīng)營利潤公司投資。間接投資,是將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上公司投資。項目投資與證券投資按投資又寸象存在形態(tài)和性質(zhì),公司投資可以劃分為項目投資和證券投資。公司可以通過投資,購買具備實質(zhì)內(nèi)涵經(jīng)營資產(chǎn),涉及有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn),形成詳細生產(chǎn)經(jīng)營能力,開展實質(zhì)性生產(chǎn)經(jīng)營活動。此類投資,稱為項目投資。項目投資目在于改進生產(chǎn)條件、擴大生產(chǎn)能力,以獲取更多經(jīng)營利潤。項目投資,屬于直接投資。公司可以通過投資,購買具備權(quán)益性證券資產(chǎn),通過證券資產(chǎn)上所賦予權(quán)力,間接控制被投資公司生產(chǎn)經(jīng)營活動,獲取投資收益。這種投資,稱為證券投資。(三)發(fā)展性投資與維持陽殳資按投資活動對公司將來生產(chǎn)經(jīng)營前景影響,公司投資可以劃分為發(fā)展性投資和維持*性投資。發(fā)展性投資,是指對公司將來生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展全局有重大影響公司投資。維持性投資,是為了維持公司既有生產(chǎn)經(jīng)營正常順利逬行,不會變化公司將來生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展全局公司投資。(四) 對內(nèi)投資與對夕瑕資按投資活動資金投出方向,公司投資可以劃分為對內(nèi)投資和對夕嵌資。對內(nèi)投資,是指在本公司范磚內(nèi)部資金投放,用于購買和配備各種生產(chǎn)經(jīng)營所需經(jīng)營性資產(chǎn)。對夕嵌資,是指向本公司范疇以外其她單位資金投放。(五) 獨立投資與互斥投資按投資項目之間互有關(guān)聯(lián)關(guān)系,公司投資可以劃分為獨立投資和互斥投資。獨立投資是相容性投資,各個投資項目之間互不關(guān)聯(lián)、互不影響,可以同步并存。獨立投資項目決策考慮是方案自身與否滿足某種決策原則?;コ馔顿Y是非相容性投資,各個投資項目之間互有關(guān)聯(lián)、互相代替,不能同步并存?;コ馔顿Y項目決策考慮是各方案之間排斥性,互斥決策需要從每個可行方案中選取最優(yōu)方四、投資管理原則⑴可行性分析原則;⑵構(gòu)造平衡原則;⑶動態(tài)雌原則。第二節(jié)投資項目財務(wù)評價指標(biāo)慣用財勢可行1性評價指標(biāo)有凈現(xiàn)值、年金凈流星、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率和回收期等,環(huán)繞這些評價指標(biāo)進行評價也產(chǎn)生了凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、回收期法等評價辦法。同步,按照與否考慮了貨幣時間價值來分類,這些評價指標(biāo)可以分為靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)??紤]了貨幣時間價值因素稱為動態(tài)評價指標(biāo),沒有考慮貨幣時間價值稱為希WT指標(biāo)。一、頃目鈔票流量由一項長期投資方案所引起在將來一走期間所發(fā)生鈔票收支,叫做鈔票流星(CashFlow)。其中,鈔票收入稱為鈔票流人星,鈔票支出稱為鈔票流出呈,鈔票流入呈與鈔票流出臺相抵后余額,稱為鈔票凈流量(NetCashFlow,NCF)0普通狀況下,鈔票流劃旨是鈔票凈流呈。(一股資期投資階段鈔票流量重要是鈔票流出呈,即在該投資項目上原始投資,涉及在長期資產(chǎn)上投資和墊支營運資金。(二)營業(yè)期營業(yè)階段是投資項目重要階段,該階段既有鈔票流入呈,也有鈔票流出呈。鈔票流入呈重要是營運各年營業(yè)收入,鈔票流岀星重要是營運各年付現(xiàn)營運成本。在營業(yè)期不追加營運資本投資狀況下,投資項目正常營運階段所獲得營業(yè)鈔票流呈,可按下列公式進行測算:營業(yè)鈔票凈流臺=營業(yè)收入T寸現(xiàn)成本一所得稅=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本=收入x(1—所得稅率)一付現(xiàn)成本x(l—所得稅率)+非付現(xiàn)成本X所得稅率式中,非付現(xiàn)成本重要是固走資產(chǎn)年折舊費用、長期資產(chǎn)攤銷費用、資產(chǎn)減值準備。㈢終劭終結(jié)階段鈔票流星重要是鈔票流入星,涉及固走資產(chǎn)變價凈收入、處置固走資產(chǎn)凈損失抵稅和墊支營運資金收回。二凈現(xiàn)值(NPV)(一) 基本原理凈現(xiàn)值(NPV)=將來鈔票凈流呈現(xiàn)值一原始投資額現(xiàn)值計算凈現(xiàn)值時,要按預(yù)定貼現(xiàn)率對投資項目將來鈔票流量進行貼現(xiàn),預(yù)走貼現(xiàn)率是投資者所盼望最低投資報酬率。凈現(xiàn)值為正,方案可行,闡明方案實際報酬率高于所規(guī)走報酬率;凈現(xiàn)值為負,方案不可取,闡明方案實際投資報酬率低于所規(guī)定報酬率。當(dāng)凈現(xiàn)值為雲(yún)時,闡明方案投資報酬剛好達到所規(guī)定投資報酬。因此,凈現(xiàn)值經(jīng)濟實質(zhì)是投資方案報酬超過基本報酬后剩余收益。(二) 對凈現(xiàn)值法評價凈現(xiàn)值法簡便易行,其重要長處在于:第一,合用性強,能基本滿足項目年限相似互斥投資方案決策。第二,能靈活地考慮投資風(fēng)險。凈現(xiàn)值也具備明顯缺陷,重要體當(dāng)前:第一,所采用貼現(xiàn)率不易擬走。第二,不適當(dāng)于獨立投資方案t匕較決策。第三,:傾值有時也不能對壽命期不同互斥投資方案進行直接決策。三、 年金凈流量(ANCF)項目期間內(nèi)所有鈔票凈流星總額總現(xiàn)值(即凈現(xiàn)值)折算為等額年金平均鈔票凈流星,稱為年金凈流臺(AnnualNCF)。年金凈流呈計算式為:年金凈流呈勻顆值/年金現(xiàn)值系數(shù)與凈現(xiàn)值指標(biāo)同樣,年金凈流呈指標(biāo)成果不不大于零”闡明每年平均鈔票流入能抵補鈔票流出,投資項目凈現(xiàn)值不不大于零,方案報酬率不不大于所規(guī)走報酬率,方案可行。在兩個以上壽命期不同投資方案比較時,年金凈流量越大,方案越好。年金凈流呈法是凈現(xiàn)值法輔助辦法,在各方案壽命期相似時,實質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。因而它合用于期限不同投資方案決策。但同步,它也具備與凈現(xiàn)值法同樣缺陷,不便于對原始投資額現(xiàn)值不相等獨立投資方案進行決策。四、 現(xiàn)值指數(shù)(PVI)現(xiàn)值指數(shù)(PresentValueIndex)是投資項目將來鈔票凈流星現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比。計算式為:未來現(xiàn)金凈減量現(xiàn)進丁耳段資徹現(xiàn)值若現(xiàn)值指數(shù)不不大于1,方案可行,闡明方案實行后投資報酬率高于預(yù)期報酬率;若現(xiàn)值J旨數(shù)不大于1,方案不可行,闡明方案實行后投資報酬率低于預(yù)期報酬率?,F(xiàn)值J旨數(shù)越大,方案越好。現(xiàn)值指數(shù)法也是凈現(xiàn)值法輔助辦法,在各方案原始投資額現(xiàn)值相似時,實質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。由于現(xiàn)值指數(shù)是將來鈔票凈流呈現(xiàn)值與所需投資額現(xiàn)值之比,是一種相對數(shù)指標(biāo),反映了投資效率,因此,用現(xiàn)值指數(shù)J旨標(biāo)來評價獨立投資方案,可以克服凈現(xiàn)值指標(biāo)缺陷,從而使對方案分析評價更加合理、客觀。五、內(nèi)含報酬率(IRR)基本原理內(nèi)含報酬率(InternalRateofReturn),是指使凈現(xiàn)值等于雲(yún)時貼現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率是投資方案實際也許達到投資報酬率。對內(nèi)含報酬率法評價內(nèi)含報酬率法重要長處在于:第一,內(nèi)含報酬率反映了投資項目也許達到報酬率,易于被高層決策人員所理解。第二,對于獨立投資方案比較決策,如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同,可以通過計算各方案內(nèi)含報酬率,并與現(xiàn)值指數(shù)法結(jié)合,反映各獨立投資方案獲利水平。內(nèi)含報酬率法重要缺陷:第一,計算復(fù)雜,不易直接考慮投資風(fēng)險大小。第二。在互斥投資方案決策時,如果各方案原始投資額現(xiàn)值不相等,有時無法作出對的決策。六、回收期(PP)回收期是指投資項目將來鈔票凈流呈(或現(xiàn)值)與原始投資額(或現(xiàn)值)相等時所經(jīng)歷時間,即原始投資額通過將來鈔票流呈回收所需要時間。用回收期指標(biāo)評價方案時,回收期越短越好。(一) 靜態(tài)回收期靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時間價值,直接用將來鈔票凈流呈合計到原始投資數(shù)額時所經(jīng)歷時間作為回收期。(二) 動態(tài)回收期動態(tài)回收期需要將投資引起將來鈔票凈流呈逬行貼現(xiàn),以將來鈔票凈流臺現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時所經(jīng)歷時間為回收期第三節(jié)項目投資管理項目投資,是指將資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營實體性資產(chǎn),以形成生產(chǎn)能力,開展生產(chǎn)經(jīng)營活動投資。項目投資普通是公司對內(nèi)投資,也涉及以實物性資產(chǎn)投資于其她公司對外投資。-獨立投資方案決策獨立投資方案決策屬于篩分決策,評價各方案自身與否可行,即方案自身與否達到某種預(yù)期可行性原則。獨立投資方案之間t匕較時,決策要解決問題是如何擬走各種可行方案投資順序。排序分析時,以各獨立方案獲利限度作為評價原則,普通采用內(nèi)含報酬率:去逬行比較決策。二、 互斥投資方案決策互斥投資方案,方案之間互相排斥,不能并存,因而決策實質(zhì)在于選取最優(yōu)方案,屬于選取決策。選取決策要解決問題是應(yīng)當(dāng)裁減哪個方案,即選取最優(yōu)方案。從選定經(jīng)濟效益最大規(guī)走出發(fā),互斥決策以方案獲利數(shù)額作為評價原則。因而普通采用凈現(xiàn)值法和年金凈流臺法進行選優(yōu)決策。但由于凈現(xiàn)值指標(biāo)受投資項目壽命期影響,因而年金凈流星法是互斥方案最恰當(dāng)決策辦法。三、 固定資產(chǎn)更新決策從決策性質(zhì)上看,固走資產(chǎn)更新決策屬于互斥投資方案決策類型。因而,固走資產(chǎn)更新決策所采用決策辦法是凈現(xiàn)值法和年金凈流星法,普通不采用內(nèi)含報酬率法。第四節(jié)證券投資管理證券投資對象是金融資產(chǎn),金融資產(chǎn)是一種以憑證、票據(jù)或者合同合約形式存在權(quán)利性資產(chǎn),如股票、債券及其衍^證券等。一、證券資產(chǎn)特點⑴價值虛擬性;⑵可分割性;(3)持有目多元性;(4)強流動性;⑸高風(fēng)險性。二、證券投資目⑴分散資金投向,減少投資風(fēng)險;(2)運用閑置資金,增長公司收益;(3)穩(wěn)走客戶關(guān)系,保障生產(chǎn)經(jīng)營;(4)提高資產(chǎn)流動性,增強償債能力。三、證券資產(chǎn)投資風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險影響到資我市場上所有證券,無妨通過投資多元化組合而加以避免,也稱為不可分散風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險涉及:價格風(fēng)險:是指由于市場利率上升,而使證券資產(chǎn)價格普遍下跌也許性。再投資風(fēng)險:是指由于市場利率下降,而導(dǎo)致無法通過再投資而實現(xiàn)預(yù)期收益也許性。購買力風(fēng)險:是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降也許性。非系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過持有證券資產(chǎn)多元化來抵銷,也稱為可分散風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險是公司特有風(fēng)險,從公司內(nèi)部管理角度考察,公司特有風(fēng)險重要體現(xiàn)形式是公司經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。從公司外部證券資產(chǎn)市場投資者角度考察,公司經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險特性無法明確區(qū)別,公司特有風(fēng)險是以違約風(fēng)險、變現(xiàn)風(fēng)險、破產(chǎn)風(fēng)險等形式體現(xiàn)出來。違約風(fēng)險:是指證券資產(chǎn)發(fā)行者無法準時兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金也許性。變現(xiàn)風(fēng)險:是指證券資產(chǎn)持有者無法在市場上以正常價格平倉出貨也許性。破產(chǎn)風(fēng)險:是指在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益也許性。四、 債券投資㈠債券要素⑴債券面值;(2)債券票面利率;(3)債券到期日。(二)債券價值才註債券投資上將來收取利息和收回本金折為現(xiàn)值,即可得到債券內(nèi)在價值。債券內(nèi)在價值也稱為債券理論價格,只有債券價值不不大于其購買價格時,該債券才值得投資。影響債券價值因素重要有債券期限、債券面值、票面利率^所采用貼現(xiàn)率等因素。典型的債券糞型,是有固定的票面利率、每期支付利息、到期歸還本金的債券,這種債券模式下債券價值計壘的基本模型是;叫=y―-―;十一-—令(i+RY(I+式中,嘰表示債券的價值,I表示債券各期的利息,H表示債券的面值,R表示債券價值評估時所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低投資報酬率。一股來說,經(jīng)常采用市場利率作為評估債券價值時所期望的最低投資報酬率。㈢債券投資壺率債券投資收益率,是指按當(dāng)前市場價格購買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日,所產(chǎn)生預(yù)期報酬率,也就是債券投資項目內(nèi)含報酬率。五、 股票投資(―)股票價值投資于股票預(yù)期獲得將來鈔票流量現(xiàn)值f即為股票價值或內(nèi)在價值、理論價格。1.股票估價基本模型如果股東不中途轉(zhuǎn)讓股票,投資于股票所得到的未來現(xiàn)金流量是各期的股利。假定某股票未來各期股利為D雌為期數(shù)),R?為估價所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低收益率,股票價值的估價模型為::B、二 ,t 7+,w,+心一 +???<??K、)(I+心廠 (I+?J'2-常用的股票估價模式(D固定噌長模式。如果公司本期的股利為Dc,未來各期的股利搜上期股利的g遠度呈幾何級數(shù)増扶.則股票價值認為:1J.(刃零増快模式。如果公司未來各期發(fā)放的般利都相等,那么這種股票與優(yōu)先般是相類似的?;蛘哒f,當(dāng)固定戚枚模式中曠0時,有;(3)階段性増長模式.訐多公司的股利在某一期間有一個超常的増長率,這段期間的増長率0可能大于尺,而后階段公司的股利固定不變或正常増長。對于階段性成長的股票,需要分段計算,才能確定股票的價值。股票捺瓷的收益率股票投資的收益率,是在股票投贄上未來現(xiàn)金流壘貼現(xiàn)值等于目前的購買價格時的貼現(xiàn)率,也就是股票投資項目的內(nèi)舍報酬率。般票的內(nèi)部收益率高于投瓷者所要求的最低報酬率時,投瓷者才愿意購買該股票。在固定増長股票估價模型中,用股票的購買價搭玖代替內(nèi)在價值%有;1>第七章營運資金管理[基本規(guī)定](―)掌握信用政策決策和鈔票折扣決策辦法(二)掌握最優(yōu)存貨呈擬定辦法(三)熟悉鈔票目的余額擬走辦法(四) 熟悉鈔票收支和應(yīng)收賬款尋常管理(五) 熟悉流動負債管理(六) 理解營運資金特點和管理原則(七) 理解營運資金管理方略(八) 理解鈔票持有動機(九) 理解存貨功能、存貨控制系統(tǒng)第一節(jié)營運資金管理重要內(nèi)容一、 營運資金特點營運資金是指流動資產(chǎn)減去流動負債后余額。營運資金來源具備多樣性、營運資金數(shù)呈具備波動性、營運資金周轉(zhuǎn)具備短期性、營運資金實物形態(tài)具備變動性和易變現(xiàn)性。二、 營運資金管理原則保證合理資金需求;提高資金使用效率;節(jié)約資金使用成本;保持足夠短期償債能力。三、 營運資金管理方略(―)流動資產(chǎn)投資方略公司必要選取與其業(yè)務(wù)需要和管理風(fēng)格相符合流動資產(chǎn)投資方略??蛇x取流動資產(chǎn)投資方略涉及:緊縮流動資產(chǎn)投資方略、憲松流動資產(chǎn)投資方略。(二)流動資產(chǎn)融資方略如何進行永久性和波動性流動資產(chǎn)融資決策,決走了一種公司營運資金融資方略。融資決策分析辦法可以劃分為:期限匹配融資方略、保守融資方略和激進融資方略。第二節(jié)鈔票管理鈔票有廣義、狹義之分。廣義鈔票是指在生產(chǎn)經(jīng)營過程中以貨幣形態(tài)存在資金,涉及庫存鈔票、銀行存款和其她貨幣資金等。狹義鈔票僅指庫存鈔票。這里所講鈔票是指廣義鈔票。彳尉寺合理鈔票水平是公司鈔票管理重要內(nèi)容。-持有鈔票動機持有鈔票是出于三種需求:交易性需求、防止性需求和投機性需求。(一) 交易性需求交易性需求是指公司為了滿足維持尋羽周轉(zhuǎn)及正常商業(yè)活動需要而持有一定數(shù)額鈔(二) 防止性需求防止性需求是指公司為了應(yīng)付突發(fā)事件而持有一走數(shù)額鈔票。㈢投機性需求投機性需求是指公司為了抓住突然浮現(xiàn)獲利機會而持有一走數(shù)額鈔票。二、 目的鈔票余額擬定(一)成本模型成本模型強調(diào)持有鈔票是有成本,最優(yōu)鈔票持有呈是使得鈔票持有成本最小化持有>0通過度析鈔票機會成本和短期成本,以兩種成本之和蜀氐時鈔票持有劃乍為目的鈔票余額。TOC\o"1-5"\h\z(一?)存坎模劉 'hift現(xiàn)金持有fitf:?是機會成本線號交易應(yīng)f;線交丈點所對應(yīng)的理金持{£丁應(yīng)當(dāng)滿足:機會成木=交岫成本.域k二mx卜二即服隹現(xiàn)侖!■■■■■■■■■?■■■■■■■■ *€'二/{2T^F)/K(三}Rfi機挾型 、隨機模型徑立推企業(yè)的現(xiàn)岔未來需求?總介閉賞玄不珂?zhèn)鶞y的舸提卜「?通左的厳離限額、展低限額和現(xiàn)金同歸線進行現(xiàn)金控制其計算公式如F:宀r…)“H= -2LJI中:6為證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金戒現(xiàn)金轉(zhuǎn)換九川券的血本,另為公司每H現(xiàn)£的杯準乍?,溝畀1+ 科的現(xiàn)金杭金成本,R為阿典線,11溝丨R?.I.;三、 資金集中管理模式通過資金集中管理,統(tǒng)一籌集、合理分派、有序調(diào)度,可以減少融資成本,提高資金使用效率,保證集團戰(zhàn)略目的實現(xiàn),實現(xiàn)整體利益最大化。資金集中管理模式可以分為如下幾種:(1)統(tǒng)收統(tǒng)支模式;(2)撥付備用金模式;(3)結(jié)算中心模式;⑷內(nèi)部銀行模式;⑸財務(wù)公司模式。四、鈔票收支尋常管理鈔票周轉(zhuǎn)期鈔票周轉(zhuǎn)期就是指介于公司支付鈔票與收到鈔票之間時間段,也就是存貨周轉(zhuǎn)期與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期之和減去應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。收款管理收款管理應(yīng)關(guān)注收款成本和收款浮動期。收款成本涉及浮動期成本、管理收款系統(tǒng)有關(guān)費用及第三方解決費用或清算有關(guān)費用。收款浮動期是指從支付開始到公司收到資金時間間隔。付款管理(1)使用鈔票浮游呈;(2)推遲應(yīng)付款支付;(3)匯票代替支票;(4)改進員工工資支付模式;(5)透支;⑹爭取鈔票流出與鈔票流人同步;⑺使用零余額賬戶。第三節(jié)應(yīng)收賬款管理一、應(yīng)收賬款功能公司通過提供商業(yè)信用,采用賒銷、分期付款等方式可以擴大銷售,增強競爭力,獲得利潤。賒銷增長銷售,減少存貨。賒銷普通不增長固走成本,所增長收益可以用下列公式計算:增長收益=增長銷售呈X單位邊際貢獻二、 應(yīng)收賬款成本應(yīng)收賬款成本重要有:應(yīng)收賬款機會成本、應(yīng)收賬款管理成本、應(yīng)收賬款壞賬成本。三、 應(yīng)收賬款管理目的公司發(fā)生應(yīng)收賬款重要因素是擴大銷售,增強競爭力,具管理目的就是增長利潤。這就需要在應(yīng)收賬款信用政策所增長賺錢^這種政策成本費用之間做出權(quán)衡。四、 信用政策信用政策涉及信用原則、信用條件和收賬政策。(一) 信用原則信用原則是指信用申請者獲得公司提供信用所必要達到最{氐信用水平,普通以預(yù)期壞賬損失率作為鑒別原則。信用原則制走是建立在對客戶信用評價基本上。信用評價辦法涉及定性分析和定呈分析兩類。(二) 信用條件信用條件是銷貨公司規(guī)定賒購客戶支付貨款條件,由信用期間、折扣期限和鈔票折扣三個要素構(gòu)成。信用期間是公司容許顧客從購貨到付款之間時間,信用期擬走,重要是分析變化現(xiàn)行信用期對收入和成本影響。鈔票折扣是公司對顧客在商品價格上扣減,重要目在于吸引顧客為享有優(yōu)惠而提前付款,縮短公司平均收款期。此外,鈔票折扣也能招攬某些視折扣為減價出售顧客前來購貨,借此擴大銷售星。(三)收賬政策收賬政策是指信用條件被違背時,公司采用收賬方略。公司如果采用較積極收賬政策,也許會減少應(yīng)收賬款投資,減少壞賬損失,但要增長收賬成本。如果采用較悲觀收賬政策,則也許會增長應(yīng)收賬款投資,增長壞賬損失,但會減少收賬費用。公司需要做出恰當(dāng)權(quán)衡。五、應(yīng)收賬款監(jiān)控公司監(jiān)督和控制每一筆應(yīng)收賬款和應(yīng)收賬款總額對實行信用政策是重要。(一) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)將應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(平均收賬期)與信用期比較是衡呈應(yīng)收賬款管理狀況一種辦法。(二) 賬齡分析表賬齡分析表將應(yīng)收賬款劃分為未到信用期應(yīng)收賬款和以30天為間隔逾期應(yīng)收賬款,這是衡星應(yīng)收賬款管理狀況此外一種辦法。(三) 應(yīng)收賬款賬戶余額模式應(yīng)收賬款賬戶余額模式反映一走期間(如一種月)賒銷額在發(fā)生賒銷當(dāng)月月末及隨后各月仍未償還比例。(四)ABC分析法ABC分析法是當(dāng)代經(jīng)濟管理中廣泛應(yīng)用一種"抓重點、照顧普通"管理辦法,又稱重點管理法。它是將公司所有欠款客戶按其金額多少迸行分類排隊,然后分別采用不同收賬方略一種辦法。六、應(yīng)收賬款尋常管理應(yīng)收賬款尋常管理工作重要涉及對客戶信用調(diào)查和分析評價、應(yīng)收賬款催收和保理工作。應(yīng)收賬歉保理作用重要涉及:(1)融資功能;(2)減輕公司應(yīng)收賬款管理承擔(dān);(3)減少壞賬損先減少經(jīng)營風(fēng)險;(4)改進公司財勢構(gòu)造。第四節(jié)存貨管理一、 存貨功能存貨功能是指存貨在公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中起到作用。詳細涉及如下幾種方面:保證生產(chǎn)正常進行;有利予銷售;便于維持均衡生產(chǎn),減少產(chǎn)品成本;減少存貨獲得成本;防止意外事件發(fā)生。二、 存貨成本與持有存貨關(guān)于成本涉及:獲得成本、儲存成本、缺貨成本。三、最優(yōu)存貨量擬定<-)冬濟訂貨基本鞭蟻經(jīng)濟訂衣矗本模忌啟史'::6:-系列嚴格假設(shè)堪呼上的經(jīng)濟訂貨雄本棋型.公式inF: ■EDQ=V<2WT經(jīng)濟訂Y壟本模型?柚艾總成本為:TC=J2KD&式中?〃為力:訴年盂;dit?A為毎次訂■貢費用.&為單?位附貨儲存費(二〕M濟i丁貸矗本松羽初展 ;經(jīng)濟訂網(wǎng)看本樓也擴國包括再訂貨點,閘續(xù)供應(yīng)和使用模型等.山i的計W公聾|「吾燈巾也-預(yù)計交疔期旳的胃求■童4俅險你備陸紹供】領(lǐng)便川模蟻小j; ?^ 心,嚴J『_\九H小?0為毎批訃貨或"為毎H送貸址.d為他口耗用H,(三)保險儲備為防止缺貨導(dǎo)致?lián)p失,公司應(yīng)有一走保險儲備。合理保險儲備應(yīng)當(dāng)使得缺貨成本和保險儲備儲存成本之和最小。四、存貨控制系統(tǒng)(―)ABC控制系統(tǒng)ABE控制法就是把公司種類繁多存貨,根據(jù)其重要限度、價值大小或者資金占用等原則.將存貨進行分類,區(qū)別重點進行分類管理。(二)適時制庫存控制系統(tǒng)適時制庫存控制系統(tǒng)又稱零庫存管理、看板管理系統(tǒng),是指當(dāng)制造公司在生產(chǎn)過程中需要原料或雲(yún)件時,供應(yīng)商將原料或零件送來;而每當(dāng)產(chǎn)品生產(chǎn)出來就被客戶拉走。這樣,制造公司庫存持有水平就可以大大下降,大大提高了公司運營管理效率。第五節(jié)流動負債管理流動負債重要有三種重要來源:短期借款、短期融資券和商業(yè)信用,各種來源具備不同獲取速度、靈活性、成本和風(fēng)險。一、 短期借款短期借款信用條件涉及⑴信貸額度;(2)周轉(zhuǎn)信貸協(xié)走;(3)補償性余額;⑷借款抵押;(5)償還條件;⑹其她承諾。短期借款成本重要涉及利息、券費等。短期借款成本高低重要取決于貸款利率高低和利息支付方式。利息支付方式重要涉及:(1)收款法;(2)貼現(xiàn)法;(3)加息法。二、 短期融資券在國內(nèi),短期融資券是指公司依照《銀行聞債券市場非金融公司債務(wù)融資工具管理辦法》條件和程序,在銀行間債券市場發(fā)行和交易并商走在一走期限內(nèi)還本付息有價證券,是公司籌措短期資金直接84資方式。短期融資券籌資特點涉及:⑴籌資成本較彳氐⑵籌資數(shù)額比較大;(3)發(fā)行條件比較嚴格。三、商業(yè)信用商業(yè)信用是指公司在商品或勞務(wù)交易中,以延期付款或預(yù)收貨款方式進行購銷活動而形成借貸關(guān)系,是公司之間直接信用行為,也是公司短期資金重要來源。㈠商業(yè)信用形式1?應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款是供應(yīng)商給公司提供商業(yè)信用。供應(yīng)商在信用條件中規(guī)走有鈔票折扣時,放棄鈔票折扣成本是很高。放棄鈔票折扣成本為:放棄鈔票折扣成本=折扣比例/(I—折扣比例)X360/(付款期一折扣期)應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)是指采用商業(yè)匯票結(jié)算方式而發(fā)生。商業(yè)匯票涉及商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。應(yīng)付票據(jù)按與否帶息分為帶息應(yīng)付票據(jù)和不帶息應(yīng)付票據(jù)。預(yù)收貨款預(yù)收貨款,是指銷貨單位按照合同和合同規(guī)走,在發(fā)出貨品之前向購貨單位預(yù)先收取某些或所有貨款信用行為。應(yīng)計未付款應(yīng)計未付款是公司在生產(chǎn)經(jīng)營和利潤分派過程中已經(jīng)計提但尚未以貨幣支付款項。重要涉及應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費、應(yīng)付利潤或應(yīng)付股利等。(二)商業(yè)信用籌資優(yōu)缺陷商業(yè)信用籌資長處涉及:商業(yè)信用容
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