銀行業(yè)專題研究1

銀行業(yè)專題研究一、金融如何支持實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型？1.1、優(yōu)化金融供給，推動供需平衡1.1.1、客群：發(fā)展普惠小微業(yè)務(wù)，推動金融供給下沉中小微企業(yè)重要性突出，但普遍面臨資金缺口。在我國，中小微企業(yè)量大面廣，是吸納就業(yè)的主力軍，在穩(wěn)定增長、促進創(chuàng)新、增加就業(yè)、改善民生等方面發(fā)揮著重要的作用。根據(jù)工信部披露數(shù)據(jù)，截至2021年末，全國中小微企業(yè)數(shù)量達4800萬戶；中小微企業(yè)法人單位數(shù)量占全部規(guī)模企業(yè)法人單位的99.8%，吸納就業(yè)占全部企業(yè)就業(yè)人數(shù)的79.4%。但與此同時，中小微企業(yè)自身規(guī)模較小、資金實力薄弱、信息透明度較低、缺乏足額抵質(zhì)押物和擔(dān)保，因此抗風(fēng)險和融資能力較差、融資成本偏高，普遍面臨資金缺口。我國積極出臺普惠金融政策，推動普惠小微信貸投放。在政策支持方面，我國于2016年發(fā)布了推進普惠金融發(fā)展的五年規(guī)劃，此后又陸續(xù)推出了涉及貨幣政策、小微企業(yè)融資及稅收優(yōu)惠、監(jiān)管考核、普惠金融發(fā)展示范區(qū)獎補、銀行績效考核、平臺建設(shè)等一系列普惠金融相關(guān)政策，較為全面地助力中小微企業(yè)發(fā)展。例如在銀行信貸支持方面，2019年政府工作報告首次提出國有大型商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款要增長30%以上，此后兩年的政府工作報告分別要求大型商業(yè)銀行普惠小微企業(yè)貸款增速要高于40%、30%，2022年國常會指出要推動普惠小微貸款繼續(xù)提升。立足供應(yīng)鏈和數(shù)字化平臺，探索小微融資突破口。面對小微企業(yè)融資難、融資貴的困境，近年區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、人工智能等新興技術(shù)的應(yīng)用和供應(yīng)鏈金融的發(fā)展或可破題。2018年以來，商務(wù)部等部門陸續(xù)組織55個城市開展供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點工作。2020年4月，商務(wù)部等8部門為進一步復(fù)制推廣試點成功經(jīng)驗發(fā)布《關(guān)于開展供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點的通知》。自2019年起，中國銀行、中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行、中國郵政儲蓄銀行和交通銀行全面提升平臺合作速度，推出各類供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品并不斷創(chuàng)新，有力支持金融服務(wù)的下沉和普惠金融的發(fā)展。普惠小微貸款穩(wěn)步增長，占比持續(xù)提升。2018年3月至2021年3月，我國金融機構(gòu)普惠小微貸款規(guī)模加速擴張，同比增速從12%提升至34.30%，此后增速雖有所放緩，但仍保持在20%以上，長期高于金融機構(gòu)各項貸款增速水平。截至2023年3月末，普惠小微貸款余額已達26.16萬億元，較5年前增長約2.74倍；占金融機構(gòu)各項貸款余額的比例提升至11.60%，占比較5年前增長約6pct。展望未來，隨著普惠小微企業(yè)支持政策落地和多層次市場體系逐步建立健全，金融供給有望繼續(xù)下沉，助力滿足小微企業(yè)融資需求。1.1.2、行業(yè)：支持高端制造業(yè)，打開未來發(fā)展空間發(fā)展高端制造業(yè)勢在必行。中國是制造業(yè)大國，制造業(yè)對GDP的貢獻率較高，2015年底以來最高超過30%。在全球經(jīng)濟競爭日益激烈的背景下，高端制造業(yè)的發(fā)展成為實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、提高國際競爭力的重要手段。但目前，美國、德國、日本等發(fā)達國家在高端制造業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢較為突出，而中國在高端制造業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展仍然任重道遠。以中高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)占制造業(yè)增加值的比例來看，德國、日本與美國均領(lǐng)先于中國，其中德國中高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)占制造業(yè)增加值的比例已接近60%，而中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)占制造業(yè)增加值的比重僅保持在40%左右。與此同時，美國不斷對中國實行技術(shù)封鎖、貿(mào)易限制，這對中國高端制造業(yè)的發(fā)展形成了更大的挑戰(zhàn)。因此，中國自主發(fā)展高端制造業(yè)勢在必行。制定一系列支持性政策，推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。我國一直很重視高端制造業(yè)發(fā)展，近幾年不斷出臺相關(guān)政策，助力制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，提升技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品服務(wù)、生產(chǎn)效率和強鏈補鏈等方面的能力。近幾年我國高端制造業(yè)較快發(fā)展，從2019年末至2022年末，高技術(shù)制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速均高于整體制造業(yè)累計同比增速10pct左右。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2022年規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)增加值分別同比增長7.4%、5.6%，增速分別高于全部規(guī)模以上工業(yè)增加值增速3.8pct、2pct。銀行支持制造業(yè)信貸投放。分行業(yè)來看，銀行對制造業(yè)的信貸支持力度較大。2017年至2019年，制造業(yè)貸款余額位居各行業(yè)之首，且規(guī)模逐年擴張。分銀行來看，2016年至2022年，工農(nóng)中建交五大國有商業(yè)銀行的制造業(yè)貸款規(guī)模均實現(xiàn)穩(wěn)健增長，其中漲幅最大的是工商銀行（約37%），其次是農(nóng)業(yè)銀行（約34%）。從政策層面來看，2022年2月，國家發(fā)改委印發(fā)《促進工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)增長的若干政策》，提出未來要推動制造業(yè)中長期貸款繼續(xù)較快增長。2022年制造業(yè)中長期貸款同比增速已呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。1.1.3、區(qū)域：加強中西部及東北地區(qū)金融供給政策助力中西部及東北地區(qū)長期發(fā)展。我國區(qū)域發(fā)展并不平衡，中西部地區(qū)與東部地區(qū)差距較大。近年來，國家發(fā)布了一系列中西部及東北地區(qū)發(fā)展規(guī)劃及方案，推動中西部及東北地區(qū)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。例如，2019年8月國務(wù)院對山東、廣西、黑龍江等地自由貿(mào)易示范區(qū)頒布了總體方案，強調(diào)推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；2020年國家發(fā)改委對中西部和東北重點地區(qū)承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移平臺建設(shè)項目予以中央預(yù)算內(nèi)補助；2021年8月國家發(fā)改委印發(fā)《“十四五”推進西部陸海新通道高質(zhì)量建設(shè)實施方案》，提出加強西部陸海新通道與區(qū)域重大戰(zhàn)略對接；2022年1月，多部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進制造業(yè)有序轉(zhuǎn)移的指導(dǎo)意見》，為中、西、東北地區(qū)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局提供具體方向，同年10月的《鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄（2022版）》對于外資流向進行引導(dǎo)，二十大報告明確“促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展”。銀行助力區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展是應(yīng)有之義。近年來隨著區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略實施、項目陸續(xù)落地，相關(guān)區(qū)域如云南、貴州、廣西、吉林、黑龍江等地融資需求提升，社會融資規(guī)模處于上行通道。由于金融在構(gòu)建新發(fā)展格局、支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展中發(fā)揮著十分重要的作用，人民銀行等監(jiān)管部門曾多次表態(tài)將繼續(xù)加大金融支持國家重大區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略力度、持續(xù)推動各項舉措落地、提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的質(zhì)量和效能。展望未來，銀行有望為區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展添磚加瓦，同時，區(qū)域政策持續(xù)發(fā)力、區(qū)域經(jīng)濟向好發(fā)展，有望支撐銀行信貸投放、緩解銀行信用風(fēng)險。1.1.4、技術(shù)：加快推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型①擴大客戶覆蓋范圍，提升客戶服務(wù)質(zhì)量。以數(shù)字化擴大客戶群的經(jīng)驗值得借鑒。根據(jù)麥肯錫2022年發(fā)布的報告《AdigitalapproachtoSMEbanking》，對德國中小企業(yè)的調(diào)查顯示，36%的受訪者認為良好的客戶服務(wù)是其選擇主賬戶銀行的首要原因，34%的受訪者認為便利的分行位置是首要原因，26%的受訪者認為增強的在線渠道是首要原因。此外，報告還顯示西歐一些小型商業(yè)銀行將大量客戶活動遷移至數(shù)字渠道，數(shù)字化注冊客戶數(shù)量占比80%，節(jié)約了85%的注冊時間。綜上所述，我們認為，推進客戶服務(wù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，有助于擴大客戶覆蓋度，同時提升客戶服務(wù)效率，降低銀行經(jīng)營成本。②完善銀行風(fēng)控措施，降低風(fēng)險管理成本。銀行數(shù)字風(fēng)控基本技術(shù)條件有望具備。2002年至2021年，我國數(shù)字經(jīng)濟增加值從1.2萬億元提高至45.5萬億元，在GDP中占比不斷升高，發(fā)展態(tài)勢良好。2021年發(fā)布的《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》重點強調(diào)了金融領(lǐng)域數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展總目標：“合理推動大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)在銀行、證券、保險等領(lǐng)域的深化應(yīng)用，發(fā)展智能支付、智慧網(wǎng)點、智能投顧、數(shù)字化融資等新模式，穩(wěn)妥推進數(shù)字人民幣研發(fā)，有序開展可控試點”。此外，《規(guī)劃》中還明確指出“到2025年，數(shù)字經(jīng)濟邁向全面擴展期，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達到10%”，并對未來數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重、IPv6活躍用戶、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)規(guī)模等做出具體目標規(guī)定，為銀行業(yè)應(yīng)用數(shù)字技術(shù)打下良好基礎(chǔ)。1.2、借鑒德日經(jīng)驗，展望發(fā)展方向1.2.1、中國與德日轉(zhuǎn)型時期相似之處中國與日、德均為制造業(yè)大國。從1990年起，日本和德國兩國制造業(yè)增加值占GDP的比重便相當(dāng)穩(wěn)定，常年保持在20%左右，遠高于英美等國家。進入21世紀以來，我國大力發(fā)展制造業(yè)，制造業(yè)增加值占GDP比重處于全球較高水平。中國現(xiàn)階段類似于日本20世紀70年代。在第二次世界大戰(zhàn)之后，得益于美國扶持，日本構(gòu)建起以重工業(yè)為主導(dǎo)的經(jīng)濟體系。20世紀50年代至60年代經(jīng)濟高速發(fā)展，日本躍居成為全球第二大經(jīng)濟體。20世紀70年代由于中東戰(zhàn)爭爆發(fā)，引發(fā)石油危機，日本GDP增速下滑，制造業(yè)利潤大幅下降，同時伴隨著人口增長率走低，勞動力優(yōu)勢不再顯著。自此，日本走上了由重工業(yè)向高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型之路。我國目前經(jīng)濟發(fā)展狀況與日本20世紀70年代極為相似，GDP增長放緩，處于世界第二大經(jīng)濟體的地位，且人口增速同樣處于下降趨勢，具有較強可比性。中國現(xiàn)階段可類比德國20世紀70年代。在20世紀70年代，第一次石油危機使全球重工業(yè)產(chǎn)業(yè)受到重創(chuàng)。德國作為當(dāng)時以重工業(yè)為主導(dǎo)的國家受到較大沖擊，GDP增速明顯放緩，鋼鐵、石油加工、冶金工業(yè)、機械等高能耗傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩現(xiàn)象。為應(yīng)對此次沖擊，德國開始了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級之路。其中最具代表意義的是1982年科爾政府上臺后開始實行供給側(cè)改革，在“多市場，少國家”的總體經(jīng)濟政策方向下積極推進減稅、私有化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級等政策。最終隨著各項政策作用發(fā)揮，德國經(jīng)濟實現(xiàn)了回暖，在1980-1990年間，實際GDP增速由1.4%逐漸提高至5.3%。與德國20世紀70年代情況相似，我國當(dāng)前GDP增速同樣出現(xiàn)放緩問題，在鋼鐵、合金、焦炭、水泥等傳統(tǒng)制造業(yè)方面存在產(chǎn)能過剩現(xiàn)象，同時也同處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型進程之中。此外，我國當(dāng)前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型也同樣以供給側(cè)改革為重點，強調(diào)緊扣“鞏固、增強、提升、暢通”八字方針，在部分改革內(nèi)容上與德國供給側(cè)改革存在相似性。轉(zhuǎn)型期間德國、日本均以間接融資為主導(dǎo)。日本戰(zhàn)后實施“以間接金融為主,直接金融為輔”的金融發(fā)展戰(zhàn)略，在20世紀70年代經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期間，間接融資占比一路上升至1975年68.65%的高點，此后雖有所下降，但直到進入21世紀前，仍為日本金融供給體系的主力。德國轉(zhuǎn)型時期也采取以銀行為主導(dǎo)型的融資模式，資本市場發(fā)展較為滯后。1970年代中后期，德國股票市場市值占GDP的比重僅為10%左右，而同期英美股票市場市值占GDP比重已超過30%。當(dāng)前我國金融供給體系以銀行為主導(dǎo)，間接融資占比遠遠高于直接融資占比，與德國、日本經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期間的金融格局相似，所以可以借鑒德國、日本的經(jīng)驗，以金融支持實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型期間德國、日本均重視支持中小企業(yè)發(fā)展。日本經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期間密切關(guān)注中小企業(yè)發(fā)展并實施了一系列政策，早在1963年，日本就頒布了《中小企業(yè)基本法》，對于中小企業(yè)定義進行明確并指明了通過政策性貸款等推動金融支持實體經(jīng)濟的發(fā)展方向；1970年設(shè)立了《國產(chǎn)技術(shù)企業(yè)化等貸款制度》為中小企業(yè)提供低息貸款來源；1985年又提出《中小企業(yè)技術(shù)開發(fā)促進臨時措施法》，支持中小企業(yè)技術(shù)研發(fā)。與日本類似，德國也在轉(zhuǎn)型期間面向中小企業(yè)頒布了一系列支持政策。例如德國在1974年修訂《反限制競爭法》以防大企業(yè)壟斷阻礙中小企業(yè)發(fā)展，后續(xù)又于1977年和1978年頒布《關(guān)于中小企業(yè)研究與技術(shù)政策總方案》和《中小企業(yè)研究和研制工作基本設(shè)想》，推動中小企業(yè)技術(shù)研發(fā)與成果產(chǎn)業(yè)化。1.2.2、經(jīng)驗一：完善知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資體系，助力中小企業(yè)發(fā)展借鑒日本質(zhì)押融資經(jīng)驗，做好政策頂層設(shè)計。日本的知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資采用的是“政府主導(dǎo)型”模式，政府在法律、政策、擔(dān)保體系以及評估等各方面均給予了支持。日本政府一方面加大對知識產(chǎn)權(quán)成果的保護，比如頒布了《知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略大綱》和《知識產(chǎn)權(quán)基本法》兩步基本法律對知識產(chǎn)權(quán)的各個階段明確立法，還設(shè)立了專門的知識產(chǎn)權(quán)法院處理相關(guān)案件；另一方面構(gòu)建了完整的知識產(chǎn)權(quán)評估體系和質(zhì)押擔(dān)保體系，大大減少了中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)融資的難度?？v觀日本立法,可以看出日本政府對知識產(chǎn)權(quán)及其質(zhì)押融資的重視程度。多措并舉提供融資，合作共贏分散風(fēng)險。日本知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的開展主要以日本政策性投資銀行（DBJ）為主，以其他商業(yè)銀行協(xié)同實施為輔。DBJ主要發(fā)揮三種作用：一是直接給企業(yè)提供知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款；二是聯(lián)合其他銀行共同為企業(yè)發(fā)放知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款；三是采取SPV形式進行知識產(chǎn)權(quán)商業(yè)證券化。在風(fēng)險規(guī)避方面，DBJ在發(fā)放知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款時，往往與其他金融機構(gòu)合作，共同為一家企業(yè)提供知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款，共同承擔(dān)風(fēng)險和分享收益。回首中國質(zhì)押融資發(fā)展，相關(guān)法律尚不完善。以專利權(quán)質(zhì)押為例，首先，專利價值并非固定，而是會隨時間、空間等因素進行波動，具有較大的不確定性，評估難度較高；其次，在專利認定過程中，我國對于專利創(chuàng)造性以“非顯而易見性”為判斷標準，易出現(xiàn)同案不同判的情況；最后，我國專利訴訟往往要經(jīng)過專利侵權(quán)訴訟、專利無效宣告請求、專利無效行政訴訟等流程，過程較為復(fù)雜。由于以上情況均會造成專利質(zhì)押違約風(fēng)險升高和專利貶值，一定程度上減弱了銀行推出知識產(chǎn)權(quán)相關(guān)融資方案的內(nèi)生動力。中國知識產(chǎn)權(quán)證券化規(guī)模較小，具有較大提升空間。根據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局知識產(chǎn)權(quán)報，至2022年底，滬深交易所共發(fā)行91單知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模210.04億元，僅占我國企業(yè)資產(chǎn)證券化市場發(fā)行規(guī)模的0.3%，未來仍存在較大的提升空間。未來隨著評估體系建立完善，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款規(guī)模有望擴大。參照日本經(jīng)驗，推進知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押發(fā)展的關(guān)鍵在于構(gòu)建準確且統(tǒng)一的知識產(chǎn)權(quán)評估標準、優(yōu)化知識產(chǎn)權(quán)管理、推動知識產(chǎn)權(quán)價值化。我國于2016年7月1日開始實行《知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)評估指南》，并于2017年成立國專知識產(chǎn)權(quán)評估認證中心，推出“國專知識產(chǎn)權(quán)評估系統(tǒng)1.0版”。雖然當(dāng)前我國知識產(chǎn)權(quán)融資體量較小，但增速喜人。2019年，我國專利、商標質(zhì)押融資總額達到1515億元，同比增長23.8%，其中，專利質(zhì)押融資金額達1105億元，同比增長24.8%，質(zhì)押項目7060項，同比增長30.5%。2021年我國專利、商標質(zhì)押融資金額已達到3098億元，同比增長達42%，2022年達到4869億元，同比增長達57%。隨著知識產(chǎn)權(quán)市場向好發(fā)展，對知識產(chǎn)權(quán)的司法保護力度提升，未來知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款有望取得長足發(fā)展。1.2.3、經(jīng)驗二：推動銀企關(guān)系長期穩(wěn)定，拉長信貸久期我國中小企業(yè)貸款期限相對較短。當(dāng)前我國市場上常見的中小企業(yè)貸款期限大多不超過3年，如工商銀行小企業(yè)循環(huán)貸款、農(nóng)業(yè)銀行快捷貸、中國銀行“惠如愿”系列等。日本中小企業(yè)繁多，政府于2008年對政策性金融機構(gòu)進行調(diào)整，成立了日本政策金融公庫股份公司，下設(shè)中小企業(yè)事業(yè)部，專門負責(zé)向中小企業(yè)提供固定利率長期大額商業(yè)貸款。日本政策金融公庫按照貸款用途，對貸款進行詳細分類，例如安全網(wǎng)貸款、新企業(yè)育成貸款、地震恢復(fù)特殊貸款等。在貸款期限上，以3-5年期限的貸款為主，7-10年期限的貸款次之。由此可見，與日本相比，我國中小企業(yè)的貸款期限相對較短，長期項目投資難度和短期償債壓力相對較大，流動性風(fēng)險相對較高。優(yōu)化銀企關(guān)系，提高中小企業(yè)貸款期限。日本在轉(zhuǎn)型期間金融供給體系以間接融資為主，核心為主辦銀行制。主銀行與企業(yè)聯(lián)系緊密，不僅為企業(yè)提供貸款、對企業(yè)進行投資，還通過向企業(yè)派遣董事等方式，加強對企業(yè)日常運營情況的監(jiān)督，及時準確把握企業(yè)動態(tài)，從而降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，因此銀行往往愿意發(fā)放久期相對較長的貸款，促進企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健發(fā)展。此外，在日本主辦銀行制下，主銀行對企業(yè)的真實財務(wù)狀況和發(fā)展前景有更好的把握，銀企協(xié)同性更好，因此在企業(yè)經(jīng)營困難時期，主銀行也往往更傾向于給予積極救助，而非盲目抽貸。借鑒日本經(jīng)驗，我們認為我國或可以構(gòu)建核心銀行制度，要求企業(yè)選擇1-2個核心銀行，并與之建立長期穩(wěn)定關(guān)系，及時向核心銀行報告重大經(jīng)營、投資決策信息，降低信息不對稱程度、提升決策合理性。1.2.4、經(jīng)驗三：完善征信與信息披露體系，加強金融供需信息透明度德國征信體系較為完善，第三方征信機構(gòu)較為發(fā)達。1860年德國就出現(xiàn)了國家征信機構(gòu)，1934年就建成了覆蓋全國的中央信貸登記系統(tǒng)，從簡單征信服務(wù)到比較完善的現(xiàn)代征信體系的建立，德國經(jīng)歷了70多年的時間。德國公共征信系統(tǒng)包括德意志聯(lián)邦銀行信貸登記中心系統(tǒng)、工商登記信息、法院破產(chǎn)記錄等，另有第三方可以提供具有公信力的信用評級，以SCHUFA為例，其業(yè)務(wù)范圍以個人征信業(yè)務(wù)為主，該公司擁有德國最大的個人信息庫，擁有超過6800萬的個人信用記錄，占德國總?cè)丝跀?shù)的82%。我國人民銀行于1997才首次建立了覆蓋全國的企業(yè)信用信息數(shù)據(jù)庫，發(fā)展歷程較短，在法律保護、覆蓋范圍、運營模式等方面還需要進一步完善。此外，中國人民銀行征信中心是全球最大的征信機構(gòu)，但從個人征信數(shù)據(jù)覆蓋度看仍不高，截至2019年底僅為35%，距離德國還有很大的差距。德國信息披露體系覆蓋面更廣。為了確保企業(yè)基本信息披露公開透明，德國規(guī)定達到一定規(guī)模的企業(yè)無論上市與否都必須公布年報，而我國未上市的中小企業(yè)則沒有年報信息披露的義務(wù)。目前我國上市公司信息披露制度和監(jiān)管體系還有待完善，違規(guī)情況仍時有發(fā)生。例如，在證監(jiān)會發(fā)布的2022年證監(jiān)稽查20起典型違法案例中有9起屬于信息披露違法案例，涉及多家公司。中國提出征信體系新發(fā)展要求，推動強化銀企聯(lián)系。2022年，中國人民銀行征信管理局《建設(shè)覆蓋全社會的征信體系》明確提出未來征信系統(tǒng)要求。一是堅持“政府+市場”雙輪驅(qū)動征信發(fā)展，推動金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫（央行征信系統(tǒng)）和市場化征信機構(gòu)協(xié)同發(fā)展。二是堅決保護信息主體合法權(quán)益，提升征信業(yè)合規(guī)水平。三是把服務(wù)小微企業(yè)融資作為征信服務(wù)的重點，利用征信平臺實現(xiàn)不同部門、地區(qū)之間的涉企信息互聯(lián)互通，解決小微企業(yè)融資缺乏抵押擔(dān)保、信息不可得而導(dǎo)致風(fēng)險不可控等問題。四是推動新時代中國征信業(yè)持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展，做好“三個堅持”：堅持征信全覆蓋的建設(shè)目標，堅持“征信為民”，堅持征信業(yè)市場化、法治化、國際化的發(fā)展方向。征信體系逐漸完善有助于降低銀行信息成本與貸款違約率，加強銀企聯(lián)系，從而降低銀行向小微企業(yè)放貸的成本與信用風(fēng)險。中國以信息披露為中心，實行注冊制改革。2023年2月1日，中國證券監(jiān)督管理委員會就全面實行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會公開征求意見，這也意味著全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式拉開序幕。在《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》中第六、七、八、九條分別指明了發(fā)行人、保薦人及證券服務(wù)機構(gòu)在信息披露流程中的責(zé)任，連續(xù)多次強調(diào)信息披露的“真實性、準確性及完整性”。這也說明了全面推行注冊制是以信息披露為中心的市場化改革，有助于未來信息披露的可讀性、嚴密性和規(guī)范性的提升，推動構(gòu)建緊密合作的優(yōu)質(zhì)新型銀企關(guān)系。二、金融的估值提升——實體經(jīng)濟如何反哺金融？2.1、擴大銀行信貸投放空間德日經(jīng)驗表明，高端制造業(yè)發(fā)展促進銀行貸款規(guī)模擴張。德國從20世紀70年代開始產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型至20世紀90年代進入穩(wěn)定發(fā)展時期，制造業(yè)貸款規(guī)模持續(xù)擴張，并于1992年第二季度達到3642億歐元的峰值水平，相較于70年代初規(guī)模擴張近400%。從占比來看，在1970至1990年間，德國制造業(yè)貸款占總貸款的比例雖然有所下降，但長期高于20%。日本于20世紀70年代進入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重構(gòu)階段，聚焦高端制造業(yè)發(fā)展，此后受到泡沫經(jīng)濟破裂影響，20世紀90年代至21世紀初期步入“失去的十年”，制造業(yè)貸款和貼現(xiàn)規(guī)模出現(xiàn)萎縮。直至2005年左右起，日本制造業(yè)貸款和貼現(xiàn)余額逐步回升，截至2022年底，日本制造業(yè)貸款和貼現(xiàn)余額已達65.20萬億日元。當(dāng)前我國制造業(yè)貸款占比較大且需求上行，對銀行信貸規(guī)模影響較大。從分行業(yè)信貸數(shù)據(jù)來看，2019年我國金融機構(gòu)對公貸款中制造業(yè)貸款位居首位，規(guī)模高達14.29萬億元，占金融機構(gòu)貸款總余額的9.6%。此后分行業(yè)金融機構(gòu)貸款數(shù)據(jù)停止披露。從貸款需求指數(shù)（反映銀行家對貸款總體需求情況判斷）來看，2016年以來，我國制造業(yè)貸款需求指數(shù)整體處于上行通道，由50%左右上升至70%以上。由此可見，制造業(yè)是我國銀行信貸的重要投向之一，對信貸需求和投放規(guī)模的影響較大。展望未來，高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級有望促進我國制造業(yè)蓬勃發(fā)展，從而提振制造業(yè)信貸需求、打開銀行信貸投放空間。2.2、銀行預(yù)算軟約束將逐步解除2.2.1、銀行預(yù)算軟約束定義預(yù)算軟約束由科爾奈首次提出：科爾奈在研究社會主義轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟時發(fā)現(xiàn)，社會主義經(jīng)濟中的國有企業(yè)一旦發(fā)生虧損，政府常常要追加投資、增加貸款、減少稅收，并提供財政補貼，這種現(xiàn)象被稱為“預(yù)算軟約束”。當(dāng)前，預(yù)算軟約束通常是指向企業(yè)提供資金的機構(gòu)（政府或銀行）使企業(yè)的資金運用超過了它當(dāng)期收益的現(xiàn)象，根據(jù)資金提供方分為政府預(yù)算軟約束和銀行預(yù)算軟約束。2.2.2、銀行預(yù)算軟約束的日本經(jīng)驗轉(zhuǎn)型過程中，銀行或?qū)⒚媾R預(yù)算軟約束。以日本為例，在戰(zhàn)后經(jīng)濟發(fā)展時期，日本政府把銀行等間接融資中介機構(gòu)作為實現(xiàn)經(jīng)濟趕超目標和實施產(chǎn)業(yè)政策的工具，通過超低利率、超額信貸、窗口指導(dǎo)等措施，使金融配合政府的經(jīng)濟社會發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策，把資金優(yōu)先地集中地配置到主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)中去，支持重點產(chǎn)業(yè)特別是支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。短期來看，銀行的自主選擇能力受到較大制約，且高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)前期投入較大、盈利能力暫時有限，可能會導(dǎo)致預(yù)算軟約束問題。隨著轉(zhuǎn)型深入，銀行終將擺脫預(yù)算軟約束。日本在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型早期存在銀行預(yù)算軟約束，如二戰(zhàn)后的低利率政策、超額貨幣供給、貸款傾斜和行政指導(dǎo)等。但隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，從輕工業(yè)、重工業(yè)到高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型，日本企業(yè)盈利能力不斷提高、競爭實力不斷增強，預(yù)算軟約束得到改善。以集成電路制造業(yè)為例：20世紀50年代末,針對美國在集成電路上對日本晶體管行業(yè)的沖擊,日本也開始加大了對集成電路的研發(fā)和生產(chǎn)性投資,最終獲得了集輕、小、短、薄為一體的集成電路產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)全球競爭力大幅提升。20世紀70年代初至90年代，日本集成電路及電子元件出口金額占世界芯片貿(mào)易總額的比例由不足20%顯著提升至46%，并在1990年至1996年間趕超美國。借鑒日本經(jīng)驗，我們認為，雖然在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型初期銀行可能會面臨預(yù)算軟約束問題，但隨著技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級，企業(yè)盈利能力會不斷提高、逐漸脫離對于銀行優(yōu)惠資金和優(yōu)惠政策的依賴，銀行終將擺脫預(yù)算軟約束。2.3、保障金融體系穩(wěn)定2.3.1、德國：實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展為金融穩(wěn)定性奠基德國強大的制造業(yè)為就業(yè)和出口打下了基礎(chǔ)。德國制造業(yè)在經(jīng)濟中占有重要位置，同時也是高端制造業(yè)的代表。發(fā)達的制造業(yè)為德國創(chuàng)造了大量就業(yè)機會，1962-1964年，德國工業(yè)就業(yè)人數(shù)占總?cè)丝诒壤哌_51%，遠超其他國家，近年來占比有所下行，但仍處于世界各主要國家前列。與此同時，德國制造業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量享譽全球，助力其成為世界出口大國，近20年來，其商品與服務(wù)出口占GDP比重常年居于世界各主要國家之首。由此可見，德國制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級、蓬勃發(fā)展為其經(jīng)濟增長、社會穩(wěn)定打下了堅實的基礎(chǔ)。而經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展，為金融穩(wěn)定創(chuàng)造了良好的條件。德國金融體系以穩(wěn)定著稱，在歷次金融危機中都表現(xiàn)出了較強韌性，受沖擊的規(guī)模和耗費的救助成本遠低于美國、英國、日本等發(fā)達國家，主要原因有以下幾個方面：一是德國的貨幣穩(wěn)定。在幾次金融危機期間，德國的居民消費價格通脹指數(shù)年增長率較低，波動幅度較小，物價穩(wěn)定為德國保持經(jīng)濟平穩(wěn)做出了巨大的貢獻。二是德國的房地產(chǎn)市場較為平穩(wěn)。19世紀70年代，德國名義房地產(chǎn)價格平均年同比增長率僅為6.46%，而同期美國、英國、日本、西班牙的平均年同比增長率達到了10.90%，17.78%，10.86%，17.92%。德國房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)表現(xiàn)與其他國家的大幅波動形成了鮮明對比。穩(wěn)定的房地產(chǎn)市場有效地降低了房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險，增強了宏觀經(jīng)濟和金融的韌性，降低了危機救助成本和對逆周期調(diào)控政策的依賴。三是德國的銀行體系經(jīng)營穩(wěn)健。一方面，德國的金融業(yè)主要服務(wù)實體經(jīng)濟。從信貸主體來看，銀行的企業(yè)貸款中有50%以上為中小企業(yè)貸款，有助于中小企業(yè)發(fā)展壯大。從信貸期限來看，企業(yè)的貸款有50%以上為中長期貸款。得益于德國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，中小制造業(yè)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，在幾次金融危機中，德國銀行業(yè)不良貸款率增幅均遠小于英美等國家，資產(chǎn)質(zhì)量相對穩(wěn)定。另一方面，德國銀行貸款增速穩(wěn)定，1986-2021年，德國非金融私營部門貸款余額平均增速為7.33%，低于美國、日本等國。經(jīng)濟危機往往與信貸規(guī)模急劇膨脹關(guān)聯(lián)甚密，德國銀行信貸增速穩(wěn)定有助于其更好地控制銀行風(fēng)險、保持金融體系的穩(wěn)定性。2.3.2、日本：房地產(chǎn)風(fēng)險暴露拖累銀行資產(chǎn)質(zhì)量日本經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成果受到泡沫經(jīng)濟的負面影響。雖然日本與德國都在20世紀70年代進行了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，但80年代日本在股市與房地產(chǎn)泡沫埋下的風(fēng)險隱患最終導(dǎo)致了長達十年的經(jīng)濟低谷，未能達到與德國類似的轉(zhuǎn)型成效。1980至1990年間，日本房地產(chǎn)行業(yè)泡沫以及股市泡沫迅速積累。1980年日本全國平均商業(yè)用地平均價格指數(shù)為86，至1990年，該指數(shù)已擴張至175.4，升高約104%。20世紀80至90年代間，日本城市銀行與區(qū)域銀行股票投資規(guī)模均明顯擴張，且股票交易在GDP中的占比也自1980年的16%迅速躍升至1989年的85%。房地產(chǎn)和股市泡沫造成的虛假繁榮使日本企業(yè)將越來越多的資金投入金融資產(chǎn)與土地、房地產(chǎn)等實物資產(chǎn)，大量資金回流股票市場和房地產(chǎn)市場進一步推動泡沫經(jīng)濟的膨脹，系統(tǒng)性風(fēng)險逐漸積累。20世紀90年代，日本經(jīng)濟泡沫破裂步入“失去的十年”，銀行業(yè)不良率顯著提升。1970年至1980年日本名義GDP增速大體保持在5%以上的水平。但從1990年開始，經(jīng)濟泡沫破滅使得日本名義GDP增速大幅下降，總體低于德國名義GDP增速，并且至1998及1999年日本名義GDP已經(jīng)出現(xiàn)了負增長。20世紀90年代被稱為日本“失去的十年”。銀行業(yè)風(fēng)險持續(xù)暴露，不良率顯著提升至2001年8.